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股指

將筑底上行，繼續(xù)持有最穩(wěn)健的滬深300期指多單

周三（6月26日），A股整體止跌回漲。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體仍維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有回落?？傮w看，市場情緒有所修復(fù)。

當(dāng)日主要消息如下：1.國常會(huì)研究利用外資工作，包括深化重點(diǎn)領(lǐng)域?qū)ν忾_放，落實(shí)制造業(yè)領(lǐng)域外資準(zhǔn)入限制措施“清零”要求等；2.據(jù)發(fā)改委，將出臺(tái)促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的配套措施，形成支持的綜合性體系。

A股關(guān)鍵低位支撐顯現(xiàn)，且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)指標(biāo)亦持續(xù)存樂觀信號(hào)，技術(shù)面筑底上行概率最大。而國內(nèi)宏觀和行業(yè)政策持續(xù)推進(jìn)、且基本面相關(guān)景氣指標(biāo)總體延續(xù)改善態(tài)勢，盈利端指引依舊偏向積極。再從股債風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)比、市盈率等相對(duì)和絕對(duì)估值指標(biāo)看，A股則仍處低位區(qū)間，潛在續(xù)跌空間有限、而上行彈性則更大。綜合看，從相對(duì)長期限看，股指多頭策略勝率、賠率均較高，仍宜持多頭思路?？紤]具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場情緒整體偏謹(jǐn)慎，故仍可耐心持有表現(xiàn)最穩(wěn)健的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

美元短期偏強(qiáng)，銅價(jià)上方承壓

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)77365元/噸，相較前值下跌950元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天寬幅震蕩。海外宏觀方面，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息節(jié)奏進(jìn)一步放緩，且非美貨幣更為弱勢，美元指數(shù)站上106。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，礦端供給仍是主要因素，部分礦山冶煉加工費(fèi)仍在進(jìn)一步向下，礦端供給緊張擔(dān)憂延續(xù)。國內(nèi)冶煉企業(yè)雖仍未有實(shí)質(zhì)性減產(chǎn)，但預(yù)期仍存。下游需求方面，開工率表現(xiàn)一般，但電力、家電等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，兌現(xiàn)仍需等待。庫存方面，上期所回落，LME抬升。CFTC凈多持續(xù)近期持續(xù)下滑，市場做多情緒偏謹(jǐn)慎。綜合而言，隨著銅價(jià)前期的回調(diào)，下方支撐不斷強(qiáng)化，但近期美元偏強(qiáng)，且市場對(duì)需求擔(dān)憂仍存，銅價(jià)上方存在一定阻力。但中期來看基本面偏緊格局未變，向上趨勢延續(xù)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

市場預(yù)期謹(jǐn)慎，鋁價(jià)低位盤整

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20060元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩走弱，臨近尾盤出現(xiàn)拉伸，夜盤震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息節(jié)奏進(jìn)一步放緩，且非美貨幣更為弱勢，美元指數(shù)站上106。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，逐步接近尾聲，內(nèi)蒙新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫存方面，現(xiàn)貨庫存去庫較慢，上期所庫存略有抬升，LME庫存持續(xù)下滑但處偏高水平，庫存壓力略超預(yù)期。綜合來看，短期內(nèi)需求擔(dān)憂增加，市場預(yù)期仍謹(jǐn)慎，近期價(jià)格或震蕩修復(fù)。但從中期來看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，向上趨勢仍未改變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

盤面超跌快速修復(fù)，基差轉(zhuǎn)向期貨升水

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工增速有限，部分廠家開始技術(shù)性檢修。鹽湖提鋰產(chǎn)量到高位，外購企業(yè)維持現(xiàn)金流利潤，云母提鋰產(chǎn)量將要收縮，自有礦企未受顯著影響。海外資源視角看，非洲礦山爬坡結(jié)束、南美鹽湖項(xiàng)目施工延期、澳洲礦企銷量環(huán)比減少。冶煉廠庫存停止累庫，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)企業(yè)限停產(chǎn)公告。

需求方面，材料廠短期備貨需求不高，下游庫存水平開始回補(bǔ)。全球終端市場政策擾動(dòng)增強(qiáng)，歐美地區(qū)銷售增速乏力，而新興市場基數(shù)偏低。未來需求增長明確，短期現(xiàn)貨采購量偏少，但市場報(bào)價(jià)已突破前低位置。新能源車銷量小幅收縮，儲(chǔ)能項(xiàng)目招投標(biāo)仍在持續(xù)。下游原料庫存提升，關(guān)注中游補(bǔ)庫意愿。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下探，價(jià)格處91700元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-850?；罱Y(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)成期貨升水，警惕近期高波動(dòng)持續(xù)。上游挺價(jià)力度減弱，下游維持長協(xié)采購，鋰鹽可流通量依然客觀。進(jìn)口礦價(jià)持續(xù)下行，海外礦企暫無減產(chǎn)且近期出口情況回暖；鋰價(jià)跌破外購現(xiàn)金成本，短期貨源未有緊張。

總體而言，鋰價(jià)下行但供應(yīng)端呈收縮趨勢，部分廠商出現(xiàn)限產(chǎn)信號(hào)；新能源車高滲透率維持，但中游并未持續(xù)原料采購?，F(xiàn)貨價(jià)格下探，近月排產(chǎn)環(huán)比走弱，市場重回長協(xié)量主導(dǎo)情況。昨日期貨大幅反彈，主力換月完成且成交額放大；短期利空影響鈍化，供應(yīng)出現(xiàn)邊際利多，關(guān)注情緒回暖下盤面支撐強(qiáng)度。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

工業(yè)硅基本面延續(xù)寬松，價(jià)格總體偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，進(jìn)入豐水季后西南地區(qū)開爐數(shù)量快速增加，北方新疆地區(qū)開工率高位，工業(yè)硅6月供應(yīng)大幅增加。

需求方面，多晶硅前期停產(chǎn)和檢修企業(yè)尚未復(fù)工，價(jià)格低位運(yùn)行下，光伏產(chǎn)業(yè)鏈虧損嚴(yán)重，終端需求不足，各環(huán)節(jié)降庫進(jìn)程緩慢，對(duì)工業(yè)硅需求放緩。有機(jī)硅當(dāng)前開工仍較低，預(yù)計(jì)近期開工相對(duì)穩(wěn)定，仍需要等終端市場及出口好轉(zhuǎn)。

庫存方面，6月21日工業(yè)硅全國社會(huì)庫存共計(jì)41.1萬噸，較前一周增加1.2萬噸，較今年1月份累庫約6萬噸。高庫存壓力仍存。

總體而言，工業(yè)硅供給持續(xù)釋放，而需求端支撐不足，疊加高庫存壓力，市場情緒有所下滑。短期超跌價(jià)格回調(diào)后，預(yù)計(jì)工業(yè)硅仍震蕩偏弱。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

市場悲觀情緒釋放，黑色金屬板塊減倉反彈

1、螺紋：宏觀方面，昨日北京優(yōu)化地產(chǎn)調(diào)控政策，政策效果仍待觀察，市場依然更期待降息等更強(qiáng)效的政策。人民幣持續(xù)貶值，美元兌人民幣中間價(jià)創(chuàng)今年新高，匯率及銀行凈息差依然是貨幣政策寬松的兩大約束。中觀方面，地產(chǎn)用鋼需求缺乏改善動(dòng)能，而三季度政府債券發(fā)行將進(jìn)一步提速，基建用鋼需求存在邊際改善的潛力。需求淡季，鋼廠已開始控產(chǎn)。在鋼廠仍有盈利的情況下，率先減少性價(jià)比低的廢鋼日耗量，對(duì)沖了鐵水高產(chǎn)的影響，暫時(shí)緩和了鋼材累庫壓力、以及產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)，建筑鋼材庫存偏低，供需矛盾不顯。此外，粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策消息較多。近兩個(gè)交易日現(xiàn)貨成交低位回升。且焦炭現(xiàn)貨意外提漲50。市場悲觀情緒有所釋放，主力資金低位主動(dòng)止盈，市場減倉反彈。總體看，宏觀政策仍有加碼可能，產(chǎn)業(yè)基本面矛盾暫不突出，悲觀情緒釋放后，螺紋價(jià)格止跌概率提高，向上動(dòng)能待觀察。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合耐心持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日北京優(yōu)化地產(chǎn)調(diào)控政策，政策效果仍待觀察，市場依然更期待降息等更強(qiáng)效的政策，等待7月三中全會(huì)政策信號(hào)。人民幣持續(xù)貶值，美元兌人民幣中間價(jià)創(chuàng)今年新高，匯率及銀行凈息差依然是貨幣政策寬松的兩大約束。中觀方面，板材需求較強(qiáng)，也承擔(dān)了更高的鐵水分配，因而板材消費(fèi)仍無法同時(shí)消化板材高產(chǎn)量和高庫存。傳統(tǒng)鋼材消費(fèi)淡季，鋼廠開始控產(chǎn)，連續(xù)調(diào)降低性價(jià)比的廢鋼日耗量，對(duì)沖了鐵水高產(chǎn)量的影響。目前看，板材庫存偏高，但鋼聯(lián)五大品種鋼材總庫存規(guī)模中性，且上周再度環(huán)比下降，鋼鐵產(chǎn)業(yè)基本面矛盾并不非常突出。連續(xù)兩個(gè)交易日鋼銀鋼材現(xiàn)貨成交量明顯回升，昨日焦炭現(xiàn)貨意外漲價(jià)50。市場悲觀情緒有所釋放，主力資金低位主動(dòng)止盈，市場減倉反彈?？傮w來說，宏觀政策仍有加碼可能，產(chǎn)業(yè)基本面矛盾暫不突出，悲觀情緒釋放后，熱卷期貨價(jià)格跟隨螺紋等止跌的概率提高，向上動(dòng)能待觀察，關(guān)注盤面主力資金動(dòng)向。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)優(yōu)化，北京下調(diào)首付比例和房貸利率，政策效果待觀察，市場仍期待其他更強(qiáng)力的穩(wěn)增長政策。中觀方面，鋼聯(lián)樣本鋼材庫存規(guī)模中性，且隨著鋼廠開始控產(chǎn)，連續(xù)調(diào)降低性價(jià)比的廢鋼日耗量，鋼材庫存又快速回到降庫狀態(tài)。在此情況下，高爐生產(chǎn)得以維持，鐵水日產(chǎn)連續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高。高爐鐵水日產(chǎn)見頂回落的條件，可能需看到鋼材消費(fèi)的進(jìn)一步走弱，或者外部限產(chǎn)政策快速落地執(zhí)行，這兩者短期均不明確。并且，經(jīng)過6月連續(xù)下跌，黑色金屬板塊品種絕對(duì)價(jià)格紛紛接近3月底點(diǎn)，市場情緒悲觀已得到釋放，核心品種螺紋、熱卷等減倉反彈。綜合看，宏觀政策仍有加碼可能，中觀鋼材供需矛盾暫不突出，廢鋼日耗量下降，降低鋼材累庫的壓力，為高爐生產(chǎn)提供安全墊；微觀市場悲觀情緒有所釋放，板塊減倉反彈，預(yù)計(jì)鐵礦期價(jià)止跌概率提高。策略上：單邊，謹(jǐn)慎者鐵礦09合約前空止盈，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀政策樂觀預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提漲落地，焦煤坑口競拍尚未回暖

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤微薄、焦企提產(chǎn)積極性不佳，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工率邊際下滑。需求方面，高爐復(fù)產(chǎn)支撐焦炭剛需，但終端消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，鋼廠多考慮自身利潤因素，對(duì)原料采購相對(duì)謹(jǐn)慎、控制到貨現(xiàn)象或逐步增多。現(xiàn)貨方面，河北及山東主流鋼廠接受焦炭采購價(jià)上調(diào)50-55元/噸，首輪提漲推進(jìn)落地，焦化廠廠內(nèi)庫存壓力不大、心態(tài)良好，而貿(mào)易商入市積極性暫且不高，現(xiàn)貨市場或進(jìn)入震蕩局面。綜合來看，剛需支撐尚佳，焦炭首輪提漲開始落地，但港口貿(mào)易并未同步回升，采購需求及流通環(huán)節(jié)或?qū)⑹茏瑁又畟鹘y(tǒng)淡季臨近，基本面對(duì)價(jià)格驅(qū)動(dòng)減弱，而基差仍存修復(fù)驅(qū)動(dòng)，焦炭價(jià)格上方空間有限。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦處于復(fù)產(chǎn)預(yù)期之中，原煤產(chǎn)出或有回升，而迎峰度夏期間電煤備貨情況尚佳，洗煤產(chǎn)能擠占現(xiàn)象或不持久；進(jìn)口煤方面，海飄澳煤價(jià)差收窄，進(jìn)口窗口或?qū)㈤_啟，而中蒙口岸通關(guān)順暢，蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢依然突出。需求方面，焦?fàn)t開工邊際回落制約焦煤剛需增長，下游利潤不足削弱采購意愿，坑口貿(mào)易氛圍并未回暖，鋼焦企業(yè)補(bǔ)庫積極性依然較低。綜合來看，焦炭完成首輪提漲，但需求傳導(dǎo)效率并不順暢，鋼焦企業(yè)對(duì)原料采購積極性暫且不高，坑口競拍多以降價(jià)促銷為主，礦山累庫壓力不減，現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)弱勢格局，期價(jià)上方空間因此首先，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏提升幅度及需求傳導(dǎo)效率能否改善。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

期現(xiàn)價(jià)格負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)提高，純堿09合約前空持有

現(xiàn)貨：6月26日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2350元/噸（-50/-50），華東重堿2200-2350元/噸（0/0），華中重堿2100-2300元/噸（0/0），華北、西南、西北地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)50-100。6月26日，浮法玻璃全國均價(jià)1629元/噸（-0.24%），華東、華南、東北現(xiàn)貨分別跌10。

上游：6月26日，隆眾純堿日度開工率回升至86.77%，日度檢修損失量降至1.57萬噸。西北地區(qū)鹽湖裝置恢復(fù)正常。

下游：（1）浮法玻璃：6月26日，運(yùn)行產(chǎn)能170335t/d（+600），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率84.19%（+0/29%）。6月24日，信義節(jié)能玻璃（江門）有限公司B線950噸引頭子。昨日，玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率整體回落，沙河63%（↓）、湖北65%（↓）、華東79%（↓）、華南88%（↓）。（2）光伏玻璃：6月26日，運(yùn)行產(chǎn)能115340t/d（0），開工率84.93%（0），產(chǎn)能利用率93.56%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：6月堿廠短期零星檢修，昨日裝置開工率回到86.77%，本周純堿周產(chǎn)較上周可能將小幅回落。本周浮法玻璃一條產(chǎn)線引頭子，運(yùn)行產(chǎn)能回到17萬噸日熔量以上，近期光伏玻璃還有兩條產(chǎn)線待投放。預(yù)計(jì)本周純堿產(chǎn)量大于剛需的盈余較上周將環(huán)比收斂，但堿廠累庫的方向未變。市場消息，7月份氨堿源、豐成、天津、雙環(huán)、中鹽內(nèi)蒙古、和邦有檢修計(jì)劃。但是，今年4-5月裝置檢修較多，且下游玻璃廠在5月已提前備貨原料，純堿凈進(jìn)口趨勢暫難逆轉(zhuǎn)（進(jìn)口到廠價(jià)2100，低于廠家出廠價(jià)），預(yù)計(jì)今年夏季裝置集中檢修階段，純堿緊張程度可能低于去年同期。在此情況下，前期囤積的中游投機(jī)庫存（多為重堿）降價(jià)出貨的情況增多，純堿期現(xiàn)價(jià)格負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)將持續(xù)存在。策略上，純堿09合約前空持有，關(guān)注投機(jī)庫存動(dòng)向、以及夏季檢修計(jì)劃。（2）浮法玻璃：昨日北京優(yōu)化地產(chǎn)調(diào)控政策，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，傳統(tǒng)需求端刺激政策失效概率較高。且今年房地產(chǎn)供給端超調(diào)，地產(chǎn)竣工率繼續(xù)降低，戶外建筑施工淡季已到來。截至6月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)同比、環(huán)比跌幅雙雙擴(kuò)大。浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)的概率降低，玻璃降庫預(yù)期下修。二季度，浮法玻璃行業(yè)盈利持續(xù)下降，產(chǎn)線冷修較多。但進(jìn)入6月下旬至8月，我們統(tǒng)計(jì)的浮法玻璃冷修和復(fù)產(chǎn)計(jì)劃數(shù)量接近，產(chǎn)能收縮將放緩，近期浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能又回到17萬噸日熔量以上。浮法玻璃供給要想進(jìn)一步收縮，需要價(jià)格繼續(xù)向下，擠壓石油焦工藝、煤制工藝玻璃盈利空間。暫維持浮法玻璃期價(jià)震蕩向下運(yùn)行的判斷，關(guān)注純堿及黑色的運(yùn)行節(jié)奏和方向。

策略建議：單邊，純堿09合約前空持有，玻璃09合約新單反彈沽空；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

多空相持明顯，原油暫不宜追漲

地緣方面，中東跨境緊張局勢不斷升級(jí)，加劇市場擔(dān)憂，主要產(chǎn)油國可能卷入其中。此外烏克蘭襲擊俄羅斯基礎(chǔ)設(shè)施導(dǎo)致的供應(yīng)中斷事件仍在支撐油市。

需求方面，上周美國汽油需求較去年同期下降3.6%，至約890萬桶/日。盡管煉廠削減產(chǎn)量，但汽油庫存仍意外上升。產(chǎn)業(yè)對(duì)美國夏季駕車高峰期汽油消費(fèi)疲軟感到擔(dān)憂。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至6月21日當(dāng)周，美國原油庫存增加359.1萬桶至4.61億桶，增幅0.79%。汽油庫存增加265.4萬桶，精煉油庫存下降37.7萬桶。EIA數(shù)據(jù)相比API累庫程度更深，對(duì)油價(jià)形成壓力。

總體而言，原油高位有調(diào)整需求，但當(dāng)前價(jià)位多空相持明顯，仍需等待足夠的新驅(qū)動(dòng)，建議目前暫不宜追漲。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端原油漲勢受阻，聚酯鏈回調(diào)

PTA供應(yīng)方面，恒力石化（大連）PTA-4生產(chǎn)線計(jì)劃6月29日開始停車檢修，涉及產(chǎn)能250萬噸，重啟時(shí)間待定；東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸，周末裝置已重啟，該裝置5月上按計(jì)劃停車。近期臺(tái)化、恒力惠州、威聯(lián)化學(xué)相繼重啟，雖有額外裝置短停，但進(jìn)入7月后裝置檢修計(jì)劃較少，負(fù)荷將回升至80%以上，供應(yīng)寬松程度不減。

乙二醇方面，部分裝置負(fù)荷調(diào)整，乙二醇產(chǎn)能利用率在58.61%附近。華東主港庫存70.85萬噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期下降4.11萬噸。

需求方面，前期工廠減產(chǎn)計(jì)劃明顯，但實(shí)際落實(shí)不及預(yù)期。國內(nèi)大陸地區(qū)聚酯負(fù)荷在90%附近，聚酯產(chǎn)品加權(quán)現(xiàn)金流六月以來不斷修復(fù)，加權(quán)現(xiàn)金流修復(fù)近200元/噸，部分產(chǎn)品現(xiàn)金流由負(fù)轉(zhuǎn)正，滌絲產(chǎn)銷在無促銷的情況下也出現(xiàn)短期脈沖放量。

成本方面，原油API和EIA庫存數(shù)據(jù)均顯示超預(yù)期累庫，當(dāng)前油價(jià)漲勢受阻，對(duì)聚酯鏈驅(qū)動(dòng)不足。

總體而言，PTA裝置相繼重啟，后續(xù)供應(yīng)逐步增長；乙二醇庫存總量不高，但缺乏有力驅(qū)動(dòng)。由于成本端原油漲勢受阻，聚酯鏈整體有所回調(diào)。

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甲醇

港口庫存大幅積累，甲醇跌勢延續(xù)

本周到港量為35（+3.2）萬噸，其中江蘇到港量增加8萬噸。港口庫存加速增加，為79（+10）萬噸，華東累庫11.63萬噸，華南去庫1.56萬噸。目前港口庫存已經(jīng)達(dá)到春節(jié)后最高水平，7月到港量預(yù)期增加，疊加烯烴裝置低開工率，港口庫存大概率持續(xù)積累。生產(chǎn)企業(yè)庫存減少2.78萬噸，西北成交良好，庫存大幅下降。周三甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定。天津渤化MTO裝置停車，甲醇制烯烴裝置開工率達(dá)到兩年最低。產(chǎn)量和到港量增加，需求下降，供需關(guān)系由平衡轉(zhuǎn)為寬松，甲醇跌勢預(yù)計(jì)延續(xù)。

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聚烯烴

月底生產(chǎn)企業(yè)加速去庫

本周恰逢月底，生產(chǎn)企業(yè)庫存加速下降，其中PE減少7.7%，PP減少5.4%。貿(mào)易商庫存無明顯變化，PE持平，PP減少0.9%。本周新增多套臨時(shí)檢修裝置，開工率不增反降，7月檢修裝置陸續(xù)重啟，最快8月開工率達(dá)到年內(nèi)最高水平，預(yù)計(jì)供應(yīng)壓力主要集中在四季度。周三期貨價(jià)格窄幅震蕩，波動(dòng)率進(jìn)一步下降?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定，不過高壓出現(xiàn)下跌跡象，一旦高壓價(jià)格持續(xù)下跌，線性的支撐也將減弱。隨著苯乙烯和PVC價(jià)格回落，目前聚烯烴在化工品中估值偏高，警惕加速下跌。

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橡膠

原料價(jià)格堅(jiān)挺支撐膠價(jià)，而需求預(yù)期并不悲觀

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件仍處改善階段，但極端天氣變動(dòng)的不穩(wěn)定性制約割膠作業(yè)，而泰國各地氣候狀況依然不佳，南部累計(jì)降水不足，增產(chǎn)季原料放量速率偏緩，合艾市場膠水及杯膠價(jià)格表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，成本支撐驗(yàn)證有效，供給端利多因素占優(yōu)。

需求方面：政策層面持續(xù)發(fā)力，消費(fèi)刺激各項(xiàng)措施不斷推進(jìn)，乘用車零售增速環(huán)比回暖，車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，且輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極、開工率同步增長，半鋼胎產(chǎn)線開工狀況維持近年同期最高水平，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。

庫存方面：海外減產(chǎn)使得橡膠到港未見季節(jié)性增長，而下游采購積極性尚佳，港口庫存繼續(xù)下降，橡膠庫存端持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策施力推動(dòng)車市復(fù)蘇，橡膠需求增長穩(wěn)步兌現(xiàn)，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)雖逐步進(jìn)入旺產(chǎn)季節(jié)，但東南亞各國原料生產(chǎn)依然受制于氣候狀況，進(jìn)口膠供給不足抬升成本支撐，基本面積極因素占優(yōu)，滬膠走勢企穩(wěn)后上行概率更高。

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劉啟躍

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棕櫚油

供需雙弱，價(jià)格震蕩運(yùn)行

昨日棕櫚油價(jià)格早盤快速回落，隨后震蕩走高，夜盤橫盤運(yùn)行。供給方面，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量表現(xiàn)不佳，對(duì)棕油價(jià)格形成一定支撐。但目前仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量易上難下，關(guān)注天氣情況。需求方面，目前暫無明顯利多，各機(jī)構(gòu)高頻數(shù)據(jù)均顯示出口下滑，且國內(nèi)油脂庫存仍偏高，拖累仍較明顯。綜合來看，棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，向上驅(qū)動(dòng)不足，關(guān)注原油價(jià)格走勢。

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張舒綺

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