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股指

利多指引依舊明朗，耐心持有滬深300期指多單

上周五（6月21日），A股整體呈震蕩偏弱走勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體仍維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則持穩(wěn)?？傮w看，市場短期情緒有所反復(fù)、但一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)6月制造業(yè)PMI初值為45.6，預(yù)期為47.9，前值為47.3；2.《2024年汽車標(biāo)準(zhǔn)化工作要點》印發(fā)，從健全技術(shù)體系、加快關(guān)鍵急需標(biāo)準(zhǔn)研制等5方面提出19項任務(wù)。

近期A股整體表現(xiàn)不佳、但做空動能已有顯著釋放，其關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價格結(jié)構(gòu)仍有積極信號，技術(shù)面震蕩上行概率仍最大。而國內(nèi)宏觀面積極政策持續(xù)深化、中觀面相關(guān)景氣指標(biāo)亦延續(xù)改善態(tài)勢，盈利端推漲動能仍將逐步顯現(xiàn)。此外，資本市場重磅措施不斷加碼，則利于提振市場信心、并吸引增量資金入場。總體看，從相對長期限看、利多因素仍相對明朗，疊加低估值狀態(tài)，A股仍宜維持偏樂觀思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場情緒偏謹(jǐn)慎、確定性的影響權(quán)重更大，故仍宜持穩(wěn)健思路，耐心持有滬深300期指前多。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期反復(fù)，銅價震蕩運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報79285元/噸，相較前值下跌195元/噸。期貨方面，上周銅價前半周小幅走高，周五略有回落。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期延續(xù)，但非美貨幣更為弱勢，美元指數(shù)維持高位。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，礦端供給仍是主要因素，英美資源近期稱旗下礦場將出現(xiàn)減產(chǎn)，供給緊張擔(dān)憂加劇，且目前冶煉加工費仍維持低位，減產(chǎn)預(yù)期仍未完全消退。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，兌現(xiàn)仍需等待。庫存方面，國內(nèi)現(xiàn)貨及交易所庫存均出現(xiàn)回落。綜合而言，隨著銅價前期的回調(diào)，悲觀情緒已有所釋放，疊加供給短缺預(yù)期再度走強(qiáng)，下方支撐不斷強(qiáng)化。且中期來看利多持續(xù)，基本面偏緊格局未變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

供需面趨緊方向未變，鋁下方支撐仍存

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20410元/噸，相較前值下跌40元/噸。期貨方面，上周鋁價前半周出現(xiàn)反彈，周五出現(xiàn)小幅回落。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲年內(nèi)降息預(yù)期延續(xù)，但非美貨幣更為弱勢，美元指數(shù)維持高位。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，仍需關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，逐步接近尾聲，內(nèi)蒙新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫存方面國內(nèi)社會庫存持續(xù)回落，下行趨勢未變，LME庫存雖仍處偏高水平，但持續(xù)向下。綜合來看，宏觀面及基本面利多仍存，下方支撐較為明確，但短期內(nèi)市場預(yù)期仍謹(jǐn)慎，近期價格或震蕩修復(fù)。從中期來看，向上趨勢仍未改變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

市場悲觀情緒稍有消散，關(guān)注前低位置的支撐力度

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工小幅提振，但供應(yīng)端利潤仍在壓縮。鹽湖提鋰產(chǎn)量達(dá)到高位，部分外購企業(yè)按套保量生產(chǎn)，云母提鋰產(chǎn)量變化較小，自有礦企未受明顯影響。從資源端視角看，非洲礦山正常發(fā)運、南美鹽湖新建項目延期、澳洲一季度銷量收縮。冶煉廠庫存已開啟去庫，關(guān)注右側(cè)企業(yè)現(xiàn)金成本支撐。

需求方面，材料廠采取逢低采購策略，下游庫存水平明顯回暖。全球終端銷量呈現(xiàn)區(qū)域性差異，歐美地區(qū)銷售增速變緩，新興市場持續(xù)發(fā)力。長期需求增勢明朗，短期采購意愿有波動，原料售價關(guān)聯(lián)采購意愿。新能源車銷量同比高增，儲能項目招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫存回暖，關(guān)注材料廠采購節(jié)奏。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處94850元/噸，期現(xiàn)價差變至450?；钌▌勇史糯螅?dāng)前市場情緒未企穩(wěn)。上游挺價力度減弱，下游僅維持長協(xié)量級采購，且正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價小幅下滑，但海外礦企仍未發(fā)生邊際減產(chǎn)；鋰價已跌破外購提鋰現(xiàn)金成本，關(guān)注市場采購熱度。

總體而言，鋰價下行但產(chǎn)量變化幅度偏小，但上游持續(xù)累庫趨勢明顯緩解；新能源車保持高滲透率，但目前鋰鹽備貨需求相對偏弱。現(xiàn)貨價格下探，排產(chǎn)符合預(yù)期，正極客供比例和長協(xié)采購上行。昨日期貨暫時企穩(wěn)，近月合約減倉而成交額持平；庫存結(jié)構(gòu)明顯轉(zhuǎn)變，鋰鹽采購意愿回升，關(guān)注盤面低點支撐。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供應(yīng)寬松壓制價格，工業(yè)硅仍低位震蕩

工業(yè)硅供應(yīng)方面，進(jìn)入豐水季后西南地區(qū)開爐數(shù)量快速增加，北方新疆地區(qū)開工率高位。除個別硅廠受低迷行情的拖累停爐減產(chǎn)，工業(yè)硅總體產(chǎn)量水平仍處高位。

多晶硅方面，多晶硅有不同程度的檢修，但保山某廠新產(chǎn)能預(yù)計在本月滿產(chǎn)，多晶硅對工業(yè)硅生產(chǎn)需求仍能較為穩(wěn)定；硅料環(huán)節(jié)小幅度去庫，價格穩(wěn)定性有望進(jìn)一步加固，產(chǎn)業(yè)鏈利潤虧損增速放緩，產(chǎn)業(yè)鏈需求格局有望改善。

有機(jī)硅方面，上周國內(nèi)有機(jī)硅DMC共13家樣本企業(yè)單體裝置周均產(chǎn)能利用率約為80.3%，環(huán)比上周上調(diào)0.1%，周期產(chǎn)量約4.64萬噸。有機(jī)硅預(yù)售單支撐下，整體開工偏高。

總體而言，豐水期西南硅廠開工持續(xù)回升，在供增需弱的格局之中，短期內(nèi)金屬硅市場行情仍將延續(xù)弱勢。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

市場情緒悲觀，黑色金屬偏弱運行

1、螺紋：宏觀暫無增量信息指引。中觀方面，鋼聯(lián)樣本，上周螺紋供減需增，總庫存轉(zhuǎn)降，結(jié)束連續(xù)2周的累庫。需求端，梅雨、高溫等季節(jié)性因素對戶外建筑施工影響依然存在，而5月以來政府債券發(fā)行提速，可關(guān)注其轉(zhuǎn)化為實物工作量的進(jìn)度。雖然需求暫無趨勢性明顯改善信號，但隨著廢鋼日耗連續(xù)大幅下降，對沖了高鐵水產(chǎn)量的影響，鋼聯(lián)樣本五大品種鋼材累庫幅度較小。通過生產(chǎn)工藝調(diào)整，兌現(xiàn)鋼廠減產(chǎn)，進(jìn)而化解短期負(fù)反饋的風(fēng)險。但市場預(yù)期依舊偏弱，擔(dān)憂需求淡季，電爐減產(chǎn)幅度不夠，高爐仍需減產(chǎn)，以降低鋼材累庫的風(fēng)險。期貨增倉下跌，周末現(xiàn)貨跌幅較大，貿(mào)易商情緒悲觀。總體看，宏觀維持弱現(xiàn)實+政策穩(wěn)增長的主線，短期增量信息不多；中觀電爐減產(chǎn)增多，緩和負(fù)反饋風(fēng)險，庫存壓力不大，且粗鋼限產(chǎn)潛在約束依然存在；但微觀情緒及預(yù)期偏弱，預(yù)計螺紋價格短期延續(xù)弱勢，關(guān)注盤面資金動向。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價差有望擴(kuò)大至200以上，買熱卷10合約-賣螺紋10合約組合耐心持有。風(fēng)險提示：政策樂觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，暫無增量信息指引。中觀方面，鋼聯(lián)樣本，上周熱卷供需雙降，總庫存微降0.02萬噸，延續(xù)緩慢去庫的節(jié)奏。板材需求仍處于高位，但仍無法同時消化板材高產(chǎn)量、和板材高庫存。鋼廠繼續(xù)兌現(xiàn)減產(chǎn)，廢鋼日耗連續(xù)下降，對沖鐵水高產(chǎn)量的影響，鋼聯(lián)樣本五大品種鋼材總庫存增幅較緩，且?guī)齑嬉?guī)模不算太高。市場情緒較現(xiàn)實基本面更弱，期貨繼續(xù)交易負(fù)反饋風(fēng)險，增倉下跌，周末現(xiàn)貨價格跌幅較大，貿(mào)易商情緒悲觀?？傮w來說，宏觀維持弱現(xiàn)實+政策穩(wěn)增長的主線，短期增量信息不多；中觀電爐持續(xù)減產(chǎn)對沖鐵水高產(chǎn)量影響，鋼材總庫存壓力尚可控，且粗鋼產(chǎn)量調(diào)控預(yù)期依然存在；微觀情緒較現(xiàn)實更弱，預(yù)計熱卷期貨價格短期延續(xù)弱勢，關(guān)注盤面資金動向。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價差有望擴(kuò)大至200以上，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風(fēng)險提示：樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，暫無增量信息指引。中觀方面，上周鋼聯(lián)樣本，鋼材供減需增、庫存轉(zhuǎn)降。鋼廠減產(chǎn)依然由電爐承擔(dān)，富寶廢鋼日耗連續(xù)下降至44.49萬噸，對沖鐵水高產(chǎn)量的影響，上周鋼聯(lián)樣本高爐鐵水日產(chǎn)繼續(xù)創(chuàng)今年新高?？紤]需求淡季、以及粗鋼限產(chǎn)政策的潛在約束，預(yù)計鐵水產(chǎn)量見頂?shù)母怕收鸩教岣?。市場情緒偏弱，黑色金屬板塊核心品種，螺紋、熱卷紛紛增倉下跌，市場仍擔(dān)憂需求淡季、長流程鋼廠存在虧損減產(chǎn)去庫的風(fēng)險。綜合看，宏觀增量消息不多，維持弱現(xiàn)實+政策穩(wěn)增長的主線，中觀鐵礦過剩格局已明牌，但電爐連續(xù)減產(chǎn)，緩和高爐減產(chǎn)、以及鋼材累庫的壓力；微觀市場情緒較現(xiàn)實更弱，核心品種螺紋、熱卷紛紛增倉下跌，預(yù)計鐵礦期價短期跟隨成材運行。策略上：單邊，鐵礦09合約前空持有，關(guān)注780-800之間的支撐力度，謹(jǐn)慎者開始尋找逢低止盈的機(jī)會；組合，觀望。關(guān)注（宏觀）預(yù)期與現(xiàn)實影響權(quán)重的變化。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭現(xiàn)貨市場博弈當(dāng)中，下游原料采購積極性不強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企多處盈虧平衡之間，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工邊際回落，焦炭日產(chǎn)有所下滑。需求方面，高爐復(fù)產(chǎn)支撐焦炭剛需，但終端消費進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，鋼廠多考慮利潤不佳、對原料采購存在控制到貨情況，主動補庫行為不多。現(xiàn)貨方面，焦炭首輪50-55元/噸提漲博弈升溫，焦企看漲心態(tài)漸濃，但鋼廠接受程度一般，關(guān)注貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性，現(xiàn)貨市場短期內(nèi)震蕩為主。綜合來看，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，高爐復(fù)產(chǎn)支撐焦炭剛需，現(xiàn)實需求兌現(xiàn)尚佳，但終端傳統(tǒng)淡季臨近，鋼廠盈利能力有限、主動補庫采購積極性回落，現(xiàn)貨市場提漲進(jìn)程陷入博弈狀態(tài)，基差等待修復(fù)，焦炭期價預(yù)計再度陷入弱勢震蕩格局。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，汾渭調(diào)研數(shù)據(jù)顯示本周部分前期開展安全檢查的礦井進(jìn)入復(fù)產(chǎn)周期，原煤產(chǎn)出或有回升，而迎峰度夏期間終端電煤備貨情況尚佳，洗煤產(chǎn)能擠占現(xiàn)象或不持久；進(jìn)口煤方面，海飄澳煤貨源充足，且貿(mào)易報價依然堅挺，進(jìn)口利潤表現(xiàn)不佳，但中蒙口岸擴(kuò)容、蒙煤到關(guān)仍有性價比優(yōu)勢。需求方面，焦?fàn)t開工邊際回落制約焦煤剛需增長，而焦炭首輪提漲陷入博弈狀態(tài)，加之傳統(tǒng)淡季臨近，坑口貿(mào)易氛圍有所轉(zhuǎn)弱，鋼焦企業(yè)對焦煤補庫積極性同步下滑。綜合來看，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回升，但焦?fàn)t開工受制于利潤不佳而有回落，需求傳導(dǎo)效率不佳，且終端傳統(tǒng)淡季來臨，下游對原料采購意愿將有所減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)詢價成交同步下滑，礦山累庫壓力仍存，焦煤走勢陷入偏弱格局，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏提升幅度及需求傳導(dǎo)效率能否改善。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

輕重堿現(xiàn)貨出現(xiàn)互相踩踏跡象，純堿09合約逢高沽空為主

現(xiàn)貨：6月21日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2350元/噸（-50/0），華中重堿2100-2400元/噸（0/0），周五現(xiàn)貨持穩(wěn)。6月21日，浮法玻璃全國均價1650元/噸（-0.18%），華南、西南現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游：6月21日，隆眾純堿日度開工率88.53%，日度檢修損失量為1.37萬噸。開工負(fù)荷窄幅波動。

下游：（1）浮法玻璃：6月21日，運行產(chǎn)能168785t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率83.43%（0）。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河50%/55%，湖北66%/78%，華東88%/75%。（2）光伏玻璃：6月21日，運行產(chǎn)能114540t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.52%（0）。

點評：（1）純堿：隨著堿廠裝置開工的回升，純堿周產(chǎn)大于剛需的盈余再度擴(kuò)大，堿廠累庫的方向未變。且今年純堿裝置檢修進(jìn)度較快、浮法玻璃冷修增多、下游玻璃廠在5月已提前備貨原料，以及純堿維持凈進(jìn)口，預(yù)計夏季裝置集中檢修階段，純堿緊張程度可能不及去年同期。上周純堿累庫幅度略低于預(yù)期，而重堿出庫量則創(chuàng)新高?？紤]下游玻璃廠純堿日耗下降，投機(jī)庫存集中于重堿，隨著部分中游低價出手重堿，報價甚至低于上游輕堿報價，導(dǎo)致下游采購重堿替代輕堿。現(xiàn)貨市場已出現(xiàn)輕重堿互相踩踏的情況，警惕中游高庫存拋壓。策略上，純堿09合約新單仍暫持逢高沽空思路，關(guān)注現(xiàn)貨及盤面資金動向。（2）浮法玻璃：地產(chǎn)新政效果不顯，且建筑施工淡季已到來。截至6月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)同比、環(huán)比跌幅雙雙擴(kuò)大。浮法玻璃需求不佳，主產(chǎn)地產(chǎn)銷率偏弱運行，沙河玻璃廠庫低位回升，全國玻璃廠原片庫存高位環(huán)比回升。相較于需求弱勢，浮法玻璃供給收縮方向較明確。隨著行業(yè)盈利持續(xù)下降，天然氣工藝毛利已連續(xù)5周虧損，浮法玻璃產(chǎn)線冷修已明顯增多，截至上周已冷修/搬遷18條產(chǎn)線。如若發(fā)生類似22年的大規(guī)模冷修，即使需求一般，浮法玻璃行業(yè)供給相對過剩的局面也會發(fā)生大幅扭轉(zhuǎn)?？傮w看，浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)概率下降，過剩格局尚未扭轉(zhuǎn)，市場對地產(chǎn)鏈品種預(yù)期較弱，預(yù)計浮法玻璃期價震蕩偏弱運行，關(guān)注純堿價格及市場情緒變動情況。策略上，新單觀望。

策略建議：單邊，純堿09合約仍暫持逢高沽空思路；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

原油短線追漲的意愿可能有所下降

機(jī)構(gòu)方面，EIA報告顯示6月14日當(dāng)周美國原油庫存減少254.7萬桶至4.57億桶，供需有改善跡象。美國當(dāng)周成品油消費有明顯反彈，接近2023年水平。

需求方面，美國夏季駕車季節(jié)汽油消費較好，對原油需求上升、支撐偏強(qiáng)。

資金方面，ICE數(shù)據(jù)顯示布倫特原油投機(jī)凈多頭寸增加6.8萬手至14萬手，前期大幅撤離的投機(jī)凈多頭做出了回補了持倉的動作。

總體而言，市場對三季度供需改善提前計價，但考慮到油價累積漲幅和所處的位置，短線追漲的意愿可能有所下降、繼續(xù)大幅上漲的空間不足。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

成本端繼續(xù)提振有限，PTA價格震蕩偏弱

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化（總產(chǎn)能2190萬噸）6月20日1#200萬噸裝置意外停車，重啟待定；山東威聯(lián)（總產(chǎn)能250萬噸）裝置重啟中，該裝置5月初按計劃檢修。PTA開工下滑至73.22%，但總體仍維持相對寬松。

乙二醇方面，隨著浙石化、福建聯(lián)合、中科煉化等裝置的重啟正常目前國產(chǎn)開工率已恢復(fù)至6成左右。截至6月21日當(dāng)周，國內(nèi)乙二醇總開工58.12%，一體化56.98%；煤化工60.15%；華東主港地區(qū)港口庫存總量74.96萬噸，較上一統(tǒng)計周期增加1.34萬噸。本周整體提貨有所減弱，整體到貨量穩(wěn)定，因此港口庫存有所累庫。

需求方面，前期工廠減產(chǎn)計劃明顯，但實際落實不及預(yù)期，聚酯開工升至89.29%，國內(nèi)滌綸長絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率43.3%?？椩炱髽I(yè)整體的開工積極性不高，多按需采購為主。

成本方面，原油市場對三季度供需層面改善預(yù)期先行，短期繼續(xù)上行面臨阻力，成本端繼續(xù)提振動力不足。

總體而言，PTA供應(yīng)仍維持相對寬松，成本端繼續(xù)提振有限，預(yù)計價格震蕩偏弱。乙二醇供需平衡出現(xiàn)一定的累庫跡象，市場上方或面臨較大阻力。

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甲醇

供應(yīng)過剩，空單持有

伊朗ZPC兩套裝置重啟后維持六成負(fù)荷，北美Nat和馬油大裝置重啟，國際甲醇裝置開工率提升至70%。本周到港量增長至30萬噸以上，達(dá)到5月以來最高。5月進(jìn)口量為106萬噸，非伊貨源僅33萬噸。7-8月非伊裝置檢修完畢，到港量回升后港口供應(yīng)壓力將加劇。港口庫存為68.96（+1.22）萬噸，華東連續(xù)第三周累庫。生產(chǎn)企業(yè)庫存為42.72（+1.86）萬噸，西北庫存增加8.7%。生產(chǎn)企業(yè)庫存和港口庫存連續(xù)六周增長，說明供應(yīng)過剩，隨著未來產(chǎn)量和到港量進(jìn)一步增加，低庫存利好作用將消失。供應(yīng)過剩矛盾凸顯，期貨前空繼續(xù)持有。

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楊帆

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聚烯烴

PE賣看漲，PP做空

5月PE進(jìn)口量為101.91萬噸，1-5月進(jìn)口量同比增加5.4%，出口量單月均低于10萬噸，且較去年無明顯變化。5月PP進(jìn)口量為29.63萬噸，出口量為22.17萬噸，1-5月進(jìn)口量同比減少13%，出口量同比增加98%。PP進(jìn)口量減少而出口量增加，反映出國內(nèi)供應(yīng)過剩的問題。由于進(jìn)口利潤下降，以及運輸問題，6-7月進(jìn)口量預(yù)計與5月接近。需求偏弱，聚烯烴期貨缺乏上行驅(qū)動，能否下跌卻決于供需關(guān)系，PE產(chǎn)量處于年內(nèi)中等水平，并且原油成本偏高，價格存在一定支撐，適合賣出看漲期權(quán)。PP產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)新高，價格面臨加速下跌，適合做空期貨。

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楊帆

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橡膠

需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，而原料供給放量偏緩

供給方面：產(chǎn)區(qū)物候條件處于改善階段，國內(nèi)天膠增產(chǎn)季來臨，而泰國累計降水依然偏向不足，橡膠產(chǎn)出延續(xù)低位，季節(jié)性放量速率偏緩；且原料價格雖從高位回落、但絕對價格仍位于近年同期最高水平，成本支撐驗證有效，供給端利多因素占優(yōu)。

需求方面：乘聯(lián)會預(yù)估6月乘用車零售同比下滑7.6%、但環(huán)比穩(wěn)增2.3%，車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，組合政策多管齊下，購置補貼、廠商讓利等措施持續(xù)推進(jìn)，且輪胎企業(yè)開工同步回升，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持在同期峰值水平，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率仍較樂觀。

庫存方面：港口出庫率表現(xiàn)良好、降庫態(tài)勢延續(xù)，而滬膠倉單及產(chǎn)區(qū)庫存增長有限，橡膠庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，庫存端對價格并無壓力。

核心觀點：政策推動需求復(fù)蘇，輪胎企業(yè)開工重回積極預(yù)期，而產(chǎn)區(qū)原料雖有放量、供給增長節(jié)奏依然偏慢，基本面對價格驅(qū)動仍然向上；考慮當(dāng)前滬膠價格波動率或有高位回落可能，價格走勢預(yù)計企穩(wěn)后再進(jìn)入上行趨勢之中。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給持續(xù)寬松，上方空間有限

上周棕櫚油價格在區(qū)間內(nèi)震蕩運行，近期原油價格的走強(qiáng)對油脂形成支撐，但棕油基本面仍偏弱。供給方面，雖然馬來西亞高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)有所下滑，但主產(chǎn)國仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量易上難下。需求方面，目前暫無明顯利多，馬來西亞高頻出口數(shù)據(jù)存在較大分歧，需求整體邊際轉(zhuǎn)弱，且國內(nèi)庫存壓力仍偏大。綜合來看，近期原油價格的強(qiáng)勢對油脂板塊形成一定支撐，但棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，價格上方空間有限。

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張舒綺

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