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股指

整體震蕩上行概率最大，耐心持有滬深300期指多單

周四（6月20日），A股整體延續(xù)跌勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均有走闊，但整體仍維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有抬升?？傮w看，市場短期情緒有所反復(fù)、但一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國6月貸款市場報(bào)價(jià)利率（LPR）出爐，較上月維持不變，符合預(yù)期；2.據(jù)國家能源局，將妥有序推動(dòng)新能源參與電力市場，通過有效機(jī)制來促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)可持續(xù)健康發(fā)展。

A股短線雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)仍有積極信號，技術(shù)面震蕩上行概率仍最大。而國內(nèi)積極政策持續(xù)深化、且基本面亦持續(xù)有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)印證，盈利端推漲動(dòng)能依舊明確。再從估值水平看，A股仍處低位，續(xù)跌空間有限、而上行彈性則更大。綜合而言，從相對長期限看，股指多頭思路不變。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場情緒偏謹(jǐn)慎樂觀，宜持穩(wěn)健思路，可耐心持有滬深300期指前期多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

供給擔(dān)憂強(qiáng)化，價(jià)格企穩(wěn)上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)79480元/噸，相較前值上漲1015元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩走高，夜盤重回80000上方。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，市場對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期延續(xù)，但非美貨幣更為弱勢，美元指數(shù)維持高位。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，礦端供給仍是主要因素，英美資源近期稱旗下礦場將出現(xiàn)減產(chǎn)，供給緊張擔(dān)憂加劇，且目前冶煉加工費(fèi)仍維持低位，減產(chǎn)預(yù)期仍未完全消退。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，兌現(xiàn)仍需等待。庫存方面，國內(nèi)現(xiàn)貨及交易所庫存均出現(xiàn)回落。綜合而言，隨著銅價(jià)前期的回調(diào)，悲觀情緒已有所釋放，疊加供給短缺預(yù)期再度走強(qiáng)，下方支撐不斷強(qiáng)化。且中期來看利多持續(xù)，基本面偏緊格局未變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

樂觀預(yù)期延續(xù)，鋁價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20450元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)繼續(xù)震蕩上行。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，市場對美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)降息預(yù)期延續(xù)，但非美貨幣更為弱勢，美元指數(shù)維持高位。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，關(guān)注后續(xù)政策加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，逐步接近尾聲，內(nèi)蒙新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均積極政策仍有待發(fā)酵。庫存方面國內(nèi)社會(huì)庫存持續(xù)回落，下行趨勢未變，LME庫存雖仍處偏高水平，但持續(xù)向下。綜合來看，宏觀面及基本面利多仍存，雖然短期內(nèi)市場預(yù)期仍謹(jǐn)慎，但前期鋁價(jià)已經(jīng)歷較大回調(diào)，近期價(jià)格或震蕩修復(fù)。從中期來看，向上趨勢仍未改變。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

市場悲觀情緒稍有消散，關(guān)注前低位置的支撐力度

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工小幅提振，但供應(yīng)端利潤仍在壓縮。鹽湖提鋰產(chǎn)量達(dá)到高位，部分外購企業(yè)按套保量生產(chǎn)，云母提鋰產(chǎn)量變化較小，自有礦企未受明顯影響。從資源端視角看，非洲礦山正常發(fā)運(yùn)、南美鹽湖新建項(xiàng)目延期、澳洲一季度銷量收縮。冶煉廠庫存已開啟去庫，關(guān)注右側(cè)企業(yè)現(xiàn)金成本支撐。

需求方面，材料廠采取逢低采購策略，下游庫存水平明顯回暖。全球終端銷量呈現(xiàn)區(qū)域性差異，歐美地區(qū)銷售增速變緩，新興市場持續(xù)發(fā)力。長期需求增勢明朗，短期采購意愿有波動(dòng)，原料售價(jià)關(guān)聯(lián)采購意愿。新能源車銷量同比高增，儲(chǔ)能項(xiàng)目招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫存回暖，關(guān)注材料廠采購節(jié)奏。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處94850元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至450?；钌▌?dòng)率放大，當(dāng)前市場情緒未企穩(wěn)。上游挺價(jià)力度減弱，下游僅維持長協(xié)量級采購，且正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)小幅下滑，但海外礦企仍未發(fā)生邊際減產(chǎn)；鋰價(jià)已跌破外購提鋰現(xiàn)金成本，關(guān)注市場采購熱度。

總體而言，鋰價(jià)下行但產(chǎn)量變化幅度偏小，但上游持續(xù)累庫趨勢明顯緩解；新能源車保持高滲透率，但目前鋰鹽備貨需求相對偏弱。現(xiàn)貨價(jià)格下探，排產(chǎn)符合預(yù)期，正極客供比例和長協(xié)采購上行。昨日期貨暫時(shí)企穩(wěn)，近月合約減倉而成交額持平；庫存結(jié)構(gòu)明顯轉(zhuǎn)變，鋰鹽采購意愿回升，關(guān)注盤面低點(diǎn)支撐。

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劉啟躍

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鋼礦

粗鋼限產(chǎn)傳聞增多，黑色金屬板塊底部支撐增強(qiáng)

1、螺紋：宏觀方面，5月LPR保持不變，河南省第十六期專項(xiàng)債發(fā)行520億元，標(biāo)明用于化解存量債務(wù)，今年地方政府新增專項(xiàng)債是否會(huì)用于化解地方存量債務(wù)需要持續(xù)跟進(jìn)。中觀方面，昨日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周螺紋周產(chǎn)環(huán)比降1.88萬噸至230.53萬噸，表需環(huán)比增8.66萬噸至235.77萬噸，總庫存結(jié)束2周累庫，環(huán)比降5.24萬噸至775.66萬噸。需求端，江浙地區(qū)入梅，全國氣溫升高，季節(jié)性因素對戶外建筑施工影響依然存在，5月以來政府債券發(fā)行提速，關(guān)注其轉(zhuǎn)化為實(shí)物工作量的進(jìn)度。供給收縮預(yù)期增強(qiáng)。本周廢鋼日耗繼續(xù)下跌，對沖了高爐鐵水微增的影響，五大品種鋼材產(chǎn)量環(huán)比減少5.72萬噸。通過生產(chǎn)工藝調(diào)整，兌現(xiàn)減產(chǎn)，短期化解負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)。此外，今年政府明確將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，若嚴(yán)格落實(shí)，也會(huì)對供給形成較強(qiáng)約束。總體看，宏觀維持弱現(xiàn)實(shí)+政策穩(wěn)增長的主線，短期增量信息不多；中觀供給收縮通過電爐減產(chǎn)開始兌現(xiàn)，短期負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)緩和，且粗鋼限產(chǎn)潛在約束依然存在，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格重回震蕩。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，買熱卷10合約-賣螺紋10合約。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策樂觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，5月LPR保持不變，河南省第十六期專項(xiàng)債發(fā)行520億元，標(biāo)明用于化解存量債務(wù)，今年地方政府新增專項(xiàng)債是否會(huì)用于化解地方存量債務(wù)需要持續(xù)跟進(jìn)。中觀方面，昨日鋼聯(lián)數(shù)據(jù)，本周熱卷周產(chǎn)量環(huán)比大降6.93萬噸至320.72萬噸，周度表需將7.93萬噸，總庫存微降0.02萬噸，延續(xù)緩慢降庫的節(jié)奏。板材需求仍處于高位，但仍無法同事消化高產(chǎn)量和高庫存。鋼廠減產(chǎn)持續(xù)，本周廢鋼日耗繼續(xù)下降，對沖高爐鐵水微增的影響。其次，政府明確今年將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，若嚴(yán)格執(zhí)行，則鋼材供給潛在約束依然較強(qiáng)，有利于改善鋼材供需結(jié)構(gòu)，以及擴(kuò)大鋼廠盈利?？傮w來說，宏觀維持弱現(xiàn)實(shí)+政策穩(wěn)增長的主線，短期增量信息不多；中觀板材去庫緩慢問題依然存在，電爐持續(xù)減產(chǎn)，且粗鋼產(chǎn)量調(diào)控預(yù)期依然存在，若嚴(yán)格執(zhí)行對鋼材供需結(jié)構(gòu)影響較大，預(yù)計(jì)熱卷期貨價(jià)格區(qū)間震蕩的概率提高。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風(fēng)險(xiǎn)提示：樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，增量消息不多，5月LPR保持不變，河南省第十六期專項(xiàng)債發(fā)行520億元，標(biāo)明用于化解存量債務(wù)，今年地方政府新增專項(xiàng)債是否會(huì)用于化解地方存量債務(wù)需要持續(xù)跟進(jìn)。中觀方面，本周鋼聯(lián)樣本，鋼材供減需增、庫存轉(zhuǎn)降。鋼廠減產(chǎn)依然由電爐承擔(dān)，本周富寶廢鋼日耗環(huán)比續(xù)降3.51萬噸至44.49萬噸。高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比微增，繼續(xù)創(chuàng)今年新高。隨著鐵水產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)高點(diǎn)，港口進(jìn)口礦庫存環(huán)比微降10萬噸至1.488億噸。此外，市場對粗鋼限產(chǎn)政策存在較大分歧，即使嚴(yán)格落實(shí)粗鋼限產(chǎn)，雖然會(huì)降低鐵礦需求，但有助于改善鋼材供需結(jié)構(gòu)，修復(fù)鋼廠利潤，進(jìn)而支撐鐵礦估值的修復(fù)。綜合看，宏觀增量消息不多，維持弱現(xiàn)實(shí)+政策穩(wěn)增長的主線，中觀鐵礦過剩格局已明牌，但電爐連續(xù)減產(chǎn)，緩和高爐減產(chǎn)壓力，鐵水日產(chǎn)連續(xù)創(chuàng)年內(nèi)新高，鐵礦價(jià)格跌勢放緩，800以下估值下修的壓力減輕。策略上：單邊，鐵礦09合約前空輕倉持有，關(guān)注780-800之間的支撐力度，謹(jǐn)慎者開始尋找逢低止盈的機(jī)會(huì)；組合，觀望。關(guān)注（宏觀）預(yù)期與現(xiàn)實(shí)影響權(quán)重的變化。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤焦開工邊際回落，焦炭現(xiàn)貨嘗試提漲

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤多處于盈虧平衡之間，焦企提產(chǎn)積極性不強(qiáng)，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工邊際回落，焦炭日產(chǎn)有所下滑。需求方面，高爐復(fù)產(chǎn)支撐焦炭剛需，焦化廠出貨相對順暢，但鋼材消費(fèi)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，且鋼廠盈利能力并未轉(zhuǎn)好，關(guān)注下游采購及補(bǔ)庫持續(xù)性?，F(xiàn)貨方面，焦企嘗試首輪提漲，漲幅50-55元/噸，鋼廠接受程度一般，現(xiàn)貨市場企穩(wěn)。綜合來看，焦?fàn)t開工小幅回落、焦炭供應(yīng)增長預(yù)期落空，而下游剛需支撐尚佳，焦企庫存壓力較小、順勢推動(dòng)首輪漲價(jià)，現(xiàn)貨市場進(jìn)入博弈狀態(tài)，且提漲或?qū)⑿迯?fù)基差，焦炭期價(jià)預(yù)計(jì)企穩(wěn)走強(qiáng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦提產(chǎn)速率偏緩，傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月制約原煤產(chǎn)出，且迎峰度夏期間洗煤產(chǎn)能向電煤傾斜，焦煤洗出率本周下滑；進(jìn)口煤方面，澳煤報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺、仍無進(jìn)口利潤，而中蒙口岸擴(kuò)容，加之蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢突出，進(jìn)口補(bǔ)充作用或有增強(qiáng)。需求方面，傳統(tǒng)淡季制約下游原料采購，坑口貿(mào)易氛圍平平，而焦企嘗試首輪提漲，對原料壓價(jià)意愿減弱，關(guān)注采購需求能否同步回暖。綜合來看，鋼焦企業(yè)生產(chǎn)環(huán)節(jié)并未顯著轉(zhuǎn)差，剛需支撐仍存，但下游采購積極性邊際放緩，坑口競拍氛圍尚未回暖，礦山累庫壓力依然存在，基本面多空交織，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏及終端需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

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純堿/玻璃

堿廠累庫不及預(yù)期，純堿09空單暫止盈離場

現(xiàn)貨：6月20日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2400元/噸（0/0），華東重堿2200-2350元/噸（-50/0），華中重堿2100-2400元/噸（-50/0）。6月20日，浮法玻璃全國均價(jià)1653元/噸（0）。

上游：6月20日，隆眾純堿周度開工率89.45%（+1.18%），周度產(chǎn)量74.57萬噸（+1.33%）。本周個(gè)別企業(yè)短期檢修、負(fù)荷波動(dòng)，開工和產(chǎn)量或繼續(xù)小幅增加。

下游：（1）浮法玻璃：6月20日，運(yùn)行產(chǎn)能168785t/d（0），開工率82.72%（0），產(chǎn)能利用率83.43%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比整體回升，沙河60%（-），湖北99%（↑），華東94%（↑），華南97%（↑）。（2）光伏玻璃：6月20日，運(yùn)行產(chǎn)能114540t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.52%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存89.65萬噸，較周一增0.84萬噸（+0.95%），輕堿累庫，重堿去庫，企業(yè)待發(fā)訂單維持10天，新訂單接收一般；（2）社會(huì)庫存微增0.37萬噸。浮法玻璃，玻璃廠原片庫存5982.7萬重箱（+2.91%）。6月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單10.4天，環(huán)比減少3.7%，同比減少32%，跌幅雙雙擴(kuò)大。

點(diǎn)評：（1）純堿：隨著堿廠裝置開工的回升，純堿供大于需，堿廠累庫的方向未變。且裝置檢修進(jìn)度較快，下游玻璃廠等提前備貨，以及純堿維持凈進(jìn)口，夏季裝置集中檢修階段，純堿緊張程度可能不及去年同期。不過本周純堿累庫幅度略低于預(yù)期。本周堿廠累庫4.35萬噸，周一到周五累庫0.84萬噸，幅度小于產(chǎn)量與剛需日耗間的差距?？紤]中游社會(huì)庫存增幅放緩，下游可能有一定采購補(bǔ)庫，關(guān)注其持續(xù)性。策略上，謹(jǐn)慎者純堿09合約空單止盈，等待更明確信號。（2）浮法玻璃：6月中旬二手房成交環(huán)比有所改善，但新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策效果依然不明顯。截至6月中旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)同比、環(huán)比跌幅雙雙擴(kuò)大?？紤]江浙入梅、氣溫升高等，淡季戶外建筑施工難度上升，浮法玻璃需求改善預(yù)期兌現(xiàn)概率較低。隨著需求改善預(yù)期的轉(zhuǎn)弱，以及期貨貼水幅度擴(kuò)大，本周沙河投機(jī)需求轉(zhuǎn)降。相較于需求弱勢，浮法玻璃供給收縮方向較明確。行業(yè)盈利持續(xù)走弱，天然氣工藝毛利已連續(xù)5周虧損，產(chǎn)線冷修已明顯增多。如若發(fā)生類似22年的大規(guī)模冷修，即使需求一般，也會(huì)大幅扭轉(zhuǎn)浮法玻璃供給相對過剩的局面。總體看，需求偏弱，產(chǎn)線冷修增多，純堿價(jià)格強(qiáng)勢反彈，短期浮法玻璃價(jià)格下跌動(dòng)能減弱。策略上，新單觀望。

策略建議：單邊，純堿09合約前空止盈；組合，觀望。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

原油短線追漲的意愿可能有所下降

供應(yīng)方面，厄瓜多爾因強(qiáng)降雨，重油管道暫停運(yùn)營，該管道日供應(yīng)量45萬桶/日。

需求方面，6月14日當(dāng)周煉廠原油加工量減少28.2萬桶/日。煉廠產(chǎn)能利用率下滑1.5個(gè)百分點(diǎn)至93.5%，精煉廠設(shè)備利用率意外下降。原油出口增加120萬桶至44萬桶;原油凈進(jìn)口減少250萬桶至260萬桶。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示截至6月14日當(dāng)周，美國原油庫存減少250萬桶至4.5711億桶，分析師此前預(yù)期為減少220萬桶。

總體而言，市場對三季度供需改善提前計(jì)價(jià)，但考慮到油價(jià)累積漲幅和所處的位置，短線追漲的意愿可能有所下降、繼續(xù)大幅上漲的空間不足。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

供應(yīng)寬松壓制價(jià)格，工業(yè)硅仍低位震蕩

供應(yīng)方面，進(jìn)入豐水季后西南地區(qū)開爐數(shù)量快速增加，北方新疆地區(qū)開工率高位。除個(gè)別硅廠受低迷行情的拖累停爐減產(chǎn)，工業(yè)硅總體產(chǎn)量水平仍處高位。

需求端來看，多晶硅有不同程度的檢修，但保山某廠新產(chǎn)能預(yù)計(jì)在本月滿產(chǎn)，多晶硅對工業(yè)硅生產(chǎn)需求仍能較為穩(wěn)定；同時(shí)多晶硅價(jià)格相對企穩(wěn)，繼續(xù)下行可能性較小。有機(jī)硅市場弱穩(wěn)運(yùn)行，目前場內(nèi)DMC主流報(bào)價(jià)在13400-13900元/噸，部分廠家封盤不報(bào)，實(shí)際成交價(jià)格在13500元/噸附近，下游企業(yè)買進(jìn)動(dòng)力不足，逢適補(bǔ)倉，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場維穩(wěn)為主。

總體而言，豐水期西南硅廠開工持續(xù)回升，在供增需弱的格局之中，短期內(nèi)金屬硅市場行情仍將延續(xù)弱勢。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本端原油支撐較強(qiáng)，PTA區(qū)間上行

PTA供應(yīng)方面，6月20日，山東威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸，目前裝置重啟中，該裝置5月初按計(jì)劃檢修。新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸，裝置因故停車，重啟待定。本周期國內(nèi)PTA周產(chǎn)能利用率76.56%，環(huán)比-1.53%。加工費(fèi)平均在374.29元/噸，較上周-19.84元/噸。

乙二醇方面，吉林石化16萬噸乙二醇裝置近期開始停車檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)至10月中旬。本周開工率58.64%維持穩(wěn)定；華東主港庫存74.96萬噸，環(huán)比升2.04%。乙二醇海外供應(yīng)擾動(dòng)趨于緩和，預(yù)計(jì)去庫幅度有所放緩，但6-7月仍然維持緊平衡，供需矛盾尚不突出。

需求方面，下游聚酯端情緒偏弱，但開工率環(huán)比升至88.20%，產(chǎn)量139.71萬噸。

成本方面，原油市場對三季度供需層面改善預(yù)期先行，總體成本端支撐仍然較強(qiáng)。

總體而言，乙二醇供需矛盾尚不突出，難形成趨勢下跌，整體震蕩運(yùn)行；PTA產(chǎn)業(yè)矛盾不顯著，但成本端原油支撐較強(qiáng)，短期區(qū)間內(nèi)向上運(yùn)行。

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甲醇

本周產(chǎn)量下降，5月進(jìn)口量減少

本周榆林兗礦、中天合創(chuàng)、山西焦化和內(nèi)蒙古新奧檢修，甲醇裝置開工率下降3%，產(chǎn)量減少5萬噸至170萬噸，下周產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅下降。下游所有行業(yè)開工率下降，其中烯烴下降4.8%，甲醛下降1.2%，醋酸和MTBE下降2.6%。5月甲醇進(jìn)口量為106.36萬噸，來自阿曼貨源最多，達(dá)到34萬噸，而非伊貨源只有33萬噸。由于6月海外裝置開工率偏低，進(jìn)口量預(yù)計(jì)減少至100萬噸。產(chǎn)量和進(jìn)口量增長緩慢，供應(yīng)壓力并未集中釋放，甲醇跌勢放緩，部分空單持倉可以替換為賣看漲或賣平值跨式。不過當(dāng)前需求偏弱，一旦7月供應(yīng)加速增長，甲醇下跌將加速。

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聚烯烴

PP產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)新高，L-PP預(yù)計(jì)走擴(kuò)

本周聚烯烴產(chǎn)量無明顯變化，其中PE減少1.64%，處于年內(nèi)中等水平，PP增加1.17%，達(dá)到年內(nèi)新高。下游開工率延續(xù)下降，其中PE下降0.59%，管材開工率加速降低，PP下降0.13%，注塑回升，其他持平或小幅下降。5月PE進(jìn)口量為101.91萬噸，較4月減少7萬噸，減少主要來自線性和高壓，1-5月高壓累計(jì)進(jìn)口量減少2.5%，疊加近期裝置集中檢修，導(dǎo)致供應(yīng)緊張，價(jià)格持續(xù)上漲。5月塑料制品產(chǎn)量為662萬噸，同比增加19%，不過前五個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量僅增長2.3%，需求增速遠(yuǎn)低于供應(yīng)。L供應(yīng)偏緊，PP供應(yīng)寬松，L-PP價(jià)差預(yù)計(jì)再度走擴(kuò)。

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橡膠

下游開工意愿回升，需求預(yù)期表現(xiàn)良好

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件逐步改善，原料處于季節(jié)性放量過程當(dāng)中，而東南亞各國仍不同程度受制于氣候因素帶來的負(fù)面擾動(dòng)，合艾市場膠水及杯膠價(jià)格雖有下滑、但同比仍處于季節(jié)性高位，天然橡膠供給節(jié)奏提速偏緩。

需求方面：乘聯(lián)會(huì)預(yù)估，本月乘用車零售規(guī)模環(huán)比增長，政策層面推動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，置換補(bǔ)貼、汽車下鄉(xiāng)等措施加碼推進(jìn)，終端需求預(yù)期轉(zhuǎn)好，且輪胎企業(yè)開工狀況同步回升，半鋼胎開工率再度上揚(yáng)至高位水平，需求傳導(dǎo)效率樂觀。

庫存方面：港口維持降庫態(tài)勢，終端采購較為積極，而產(chǎn)區(qū)庫存及期貨倉單受制于原料供應(yīng)緊張未有增長，橡膠庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售預(yù)估環(huán)比回升，輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極性同步回暖，而增產(chǎn)季供給放量并未顯著增長、海外產(chǎn)區(qū)原料產(chǎn)出延續(xù)偏緩節(jié)奏，供減需增驅(qū)動(dòng)價(jià)格上行，且考慮成本支撐驗(yàn)證有效，滬膠走勢預(yù)計(jì)底部企穩(wěn)回漲。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給持續(xù)寬松，上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，近期原油價(jià)格的走強(qiáng)對油脂形成支撐，但棕油基本面仍偏弱。供給方面，主產(chǎn)國仍處增產(chǎn)季，產(chǎn)量易上難下。MPOB數(shù)據(jù)顯示，5月馬棕產(chǎn)量快速增長，馬棕庫存抬升至175萬噸，為三個(gè)月來新高。需求方面，目前暫無明顯利多，馬來西亞高頻出口數(shù)據(jù)存在較大分歧，需求整體邊際轉(zhuǎn)弱。綜合來看，近期原油價(jià)格的強(qiáng)勢對油脂板塊形成一定支撐，但棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，價(jià)格上方空間有限。

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張舒綺

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