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股指

整體看漲思路不變，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（6月12日），A股整體走勢震蕩偏強(qiáng)。因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期仍偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美聯(lián)儲維持既定利率水平不變，且各委員大幅下調(diào)本年度降息次數(shù)預(yù)期；2.我國5月CPI值同比+0.3%，與前值持平；當(dāng)月PPI值同比-1.4%，前值-2.5%；3.央行召開保障性住房再貸款工作推進(jìn)會，強(qiáng)調(diào)要著力推動政策落地見效，加快推動存量商品房去庫存。

從近期A股整體表現(xiàn)看，其跌勢已有顯著收斂、且關(guān)鍵位支撐確認(rèn)，市場情緒亦有所修復(fù)，技術(shù)面有重新企穩(wěn)上行信號。從全球主要國家及國內(nèi)主要景氣指標(biāo)看、經(jīng)濟(jì)基本面延續(xù)改善態(tài)勢，且政策面相關(guān)重磅措施亦待逐步見效，故從盈利端看、A股前景展望依舊積極且明確；再從估值端看，目前A股仍處低位、且大類資產(chǎn)配置性價比占優(yōu)，多頭策略的賠率和安全邊際亦較高。綜合看，股指仍宜持看漲思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場整體風(fēng)格更傾向“確定性”、即價值板塊預(yù)期表現(xiàn)更佳，部分成長板塊亦將貢獻(xiàn)較大彈性，而滬深300指數(shù)兼顧性最高，其多單仍可耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

有色

金屬（銅）

短缺擔(dān)憂延續(xù)，向上趨勢未變

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報79530元/噸，相較前值下跌175元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤出現(xiàn)止跌，夜盤跳空高開隨后小幅回落。海外宏觀方面，美國通脹超預(yù)期回落，但美聯(lián)儲對降息更為謹(jǐn)慎，美元先下后上收于104.6附近。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策正在持續(xù)加碼。供給方面，能降碳行動方案雖然對銅新增產(chǎn)能嚴(yán)控，但短期內(nèi)實(shí)質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前冶煉加工費(fèi)仍維持低位，冶煉企業(yè)檢修增多，減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。且礦端供給擾動持續(xù)時間將較長，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂觀預(yù)期強(qiáng)化。庫存方面，海內(nèi)外繼續(xù)分化。綜合而言，隨著銅價前期的回調(diào)，悲觀情緒已有所釋放。雖然宏觀預(yù)期仍有反復(fù)，對銅中期利多延續(xù)，且基本面偏緊格局未變，銅價向上趨勢延續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

驅(qū)動向上，延續(xù)多頭思路

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20790元/噸，相較前值下跌20元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運(yùn)行，夜盤跳空高開后回吐部分漲幅，小幅收漲。海外宏觀方面，美國通脹超預(yù)期回落，但美聯(lián)儲對降息更為謹(jǐn)慎，美元先下后上收于104.6附近。國內(nèi)方面，穩(wěn)增長政策正在持續(xù)加碼。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，內(nèi)蒙或有產(chǎn)能重新投放，但整體增量有限，切電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫存方面國內(nèi)社會庫存下行趨勢未變，LME庫存自高位緩慢回落。綜合來看，市場情緒有所好轉(zhuǎn)，且供需面向上驅(qū)動仍存，鋁價下方支撐明確，且價格波動偏小，多頭穩(wěn)健性較優(yōu)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

海外電車市場關(guān)稅擾動，原料端報價相對堅(jiān)挺

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工升至近期高位，鋰鹽產(chǎn)量仍在小幅增長。鹽湖提鋰生產(chǎn)持續(xù)向好，外購原料冶煉無利潤，云母提鋰開工率持平，自有礦企生產(chǎn)指引明確。資源端視角看，非洲礦山結(jié)束產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖預(yù)期產(chǎn)量提升、澳洲主動降低精礦銷量。鋰鹽產(chǎn)量拐點(diǎn)仍未出現(xiàn)，關(guān)注鋰價下行原料成本支撐。

需求方面，材料廠采取低價采購策略，海外終端市場擾動因素增加。終端銷量環(huán)比持平，歐美主流市場關(guān)稅政策收緊，整車出口增勢放緩。長期需求增長方向明確，市場短期采購不活躍，備貨需求呈現(xiàn)季節(jié)性波動。電車市場性價比提升，銷售同比增速符合預(yù)期。材料廠原料庫存天數(shù)低，關(guān)注實(shí)際采買情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處99450元/噸，期現(xiàn)價差變至1000元。基差延續(xù)現(xiàn)貨升水格局，近期基差變動極其劇烈。上游挺價情緒減弱，下游維持長協(xié)訂單采購，正極廠原料客供比例提升。進(jìn)口礦價跟隨下行，海外礦企未主動降價，鋰價已貼近外購?fù)耆杀?，關(guān)注鋰產(chǎn)品實(shí)際采買。

總體而言，鋰價下行不利于增量釋放，關(guān)注外購現(xiàn)金成本支撐位；終端市場維持高滲透率，短期續(xù)增動能放緩?，F(xiàn)貨價格持續(xù)下探，電芯排產(chǎn)情況符合預(yù)期，正極采購情緒謹(jǐn)慎，原料備貨偏少。昨日期貨全天震蕩，合約繼續(xù)移倉而成交額回暖；供應(yīng)短期維持寬松，海外擾動項(xiàng)增加，建議當(dāng)前位置不再追空。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

庫存累積速度放緩，供需壓力或稍有緩解

供應(yīng)方面，豐水季臨近，西南地區(qū)開爐數(shù)量快速增加，北方新疆地區(qū)開工率高位，周度產(chǎn)量上行，供給壓力高企。

需求端來看，多晶硅方面，現(xiàn)貨價格逐步企穩(wěn)，采購積極性有所恢復(fù)，但僅部分大廠成交量大，大部分廠家仍以執(zhí)行前期訂單為主。有機(jī)硅方面，單體廠檢修計劃較少，疊加江西地區(qū)新產(chǎn)能投放產(chǎn)出，開工率有上調(diào)預(yù)期；同時各單體廠家預(yù)售單均至月底，在預(yù)售單的支撐下廠家挺價意愿較強(qiáng)，對工業(yè)硅需求微增。鋁合金方面，國內(nèi)鋁合金錠現(xiàn)貨價格普遍下跌，市場成交疲弱，情緒轉(zhuǎn)弱，大多商戶快進(jìn)快出，隨行就市為主。

庫存方面，工業(yè)硅行業(yè)總庫存18.88萬噸，環(huán)比下降0.03萬噸；工業(yè)硅期貨庫存約5.7萬張，增速斜率亦有放緩。隨著下游有機(jī)硅訂單出現(xiàn)好轉(zhuǎn)、多晶硅需求持續(xù)，供需壓力或難進(jìn)一步增長。

總體而言，短期消息面相對平穩(wěn)，庫存小幅下降來看供需壓力或稍有緩解，預(yù)計硅價仍處于低位震蕩階段。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，黑色金屬整體震蕩偏弱

1、螺紋：宏觀方面，昨日，央行召開保障性住房再貸款工作推進(jìn)會，表示要加快推動存量商品房去庫存。市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期多次反復(fù)，昨日美國最新CPI數(shù)據(jù)回落，止住了降級預(yù)期降溫的趨勢，美元指數(shù)大幅走弱，外盤金屬隨之止跌回升。美聯(lián)儲降息節(jié)奏難判斷，加大單邊波動。中觀方面，鋼材基本面“弱現(xiàn)實(shí)”壓力顯性化，昨日找鋼、鋼谷樣本，建筑鋼材表需環(huán)比繼續(xù)走弱，庫存延續(xù)增加。在限產(chǎn)政策如何執(zhí)行還高度不確定的情況下，鋼鐵行業(yè)因虧損而被迫減產(chǎn)的預(yù)期增強(qiáng)，即產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險正逐步發(fā)酵。煉鋼成本重心也下移，鐵礦美金價格已跌破110，焦炭現(xiàn)貨啟動提降?？傮w看，國內(nèi)政策穩(wěn)增長的宏觀主線未變，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，預(yù)計螺紋價格震蕩偏弱運(yùn)行，關(guān)注宏觀與現(xiàn)實(shí)的影響權(quán)重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：單邊，新單持偏空思路；組合，買熱卷10合約-賣螺紋10合約。風(fēng)險提示：樂觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日，央行召開保障性住房再貸款工作推進(jìn)會，表示要加快推動存量商品房去庫存。市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期多次反復(fù)，昨日美國最新CPI數(shù)據(jù)回落，止住了降級預(yù)期降溫的趨勢，美元指數(shù)大幅走弱，外盤金屬隨之止跌回升。美聯(lián)儲降息節(jié)奏難判斷，加大單邊波動。中觀方面，本周找鋼、鋼谷等數(shù)據(jù)顯示，熱卷等板材延續(xù)供需雙旺、去庫緩慢；但建筑鋼材消費(fèi)延續(xù)降勢，庫存續(xù)增，導(dǎo)致鋼材繼續(xù)累庫，行業(yè)弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化。當(dāng)前鋼材總消費(fèi)足以同時消化236萬噸鐵水日產(chǎn)+近55萬噸廢鋼日耗對應(yīng)的高產(chǎn)量，以及高于去年同期的庫存。在限產(chǎn)政策如何執(zhí)行還高度不確定的情況下，國內(nèi)鋼廠因虧損而被迫減產(chǎn)的可能性相對更高，因此產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期發(fā)酵。原料價格已松動，鐵礦美金價跌破110，焦炭現(xiàn)貨啟動提降，煉鋼成本重心下移的趨勢較明確。總體來說，國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長的主線未變，海外美聯(lián)儲降息預(yù)期反反復(fù)復(fù)，難以交易，國內(nèi)鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，預(yù)計熱卷期貨價格震蕩偏弱運(yùn)行，但相對強(qiáng)于螺紋，關(guān)注宏觀與現(xiàn)實(shí)的影響權(quán)重變化，以及限產(chǎn)政策相關(guān)消息。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價差有望擴(kuò)大至200以上，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風(fēng)險提示：樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)政策穩(wěn)增長主線未變，昨日央行召開保障性住房再貸款工作推進(jìn)會。美聯(lián)儲降息預(yù)期反反復(fù)復(fù)，昨日美國最新CPI數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，降息預(yù)期又回暖，帶動美元指數(shù)回落和外盤金屬的反彈。美聯(lián)儲降息節(jié)奏不確定性高，市場預(yù)期反復(fù)，易加大商品單邊波動。中觀方面，鋼材累庫，基本面邊際走弱的壓力顯性化。市場對鋼廠虧損減產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵的預(yù)期增強(qiáng)。同時，進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)增加、需求見頂、供給過剩的矛盾較突出。進(jìn)口礦港口庫存暫時看不到持續(xù)去庫的可能。且鐵礦石，無論是絕對估值，還是在黑色金屬產(chǎn)業(yè)鏈中的相對估值，仍相對偏高。一旦產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，鐵礦估值下修的壓力相對更高。綜合看，宏觀政策穩(wěn)增長的主線未變，形成托底力量，但鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期發(fā)酵，鐵礦估值相對偏高，價格階段性下行趨勢較明確。策略上：單邊，鐵礦09合約前空持有；組合，觀望。關(guān)注（宏觀）預(yù)期與現(xiàn)實(shí)影響權(quán)重的變化。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料采購需求邊際回落，焦炭次輪提降推進(jìn)當(dāng)中

焦炭：供應(yīng)方面，焦化企業(yè)仍有盈利空間，生產(chǎn)積極性尚可，但獨(dú)立焦化廠焦?fàn)t開工率同比依然處于季節(jié)性低點(diǎn)，供應(yīng)增長速率偏緩。需求方面，鐵水日產(chǎn)邊際回落，焦炭剛需支撐下移，而下游補(bǔ)庫隨著鋼材銷售轉(zhuǎn)差而積極性降低，原料備貨相對充足的鋼廠控制到貨情況增多?，F(xiàn)貨方面，山東及河北主流鋼廠推進(jìn)焦炭次輪50-55元/噸提降，區(qū)域內(nèi)多數(shù)焦企已然接受，焦炭現(xiàn)貨重回降價區(qū)間，但上游抵觸心態(tài)亦逐步濃厚，鋼焦博弈繼續(xù)升溫。綜合來看，焦炭供需增長速率雙雙轉(zhuǎn)弱，基本面缺乏增量驅(qū)動，焦?fàn)t提產(chǎn)幅度受限，下游補(bǔ)庫采購力度亦略顯乏力，而鋼廠順勢推動焦炭第二輪降價，焦企抵觸心態(tài)同步走強(qiáng)，鋼焦博弈持續(xù)加劇，期價短期延續(xù)震蕩概率更高。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開工邊際回升、但提產(chǎn)速率偏緩，而近期各主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)發(fā)生煤礦事故，考慮傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月已然來臨，焦煤供應(yīng)回升空間有限；進(jìn)口煤方面，遠(yuǎn)期澳煤報價上行，進(jìn)口利潤再度倒掛，但甘其毛都口岸通關(guān)順暢，蒙煤仍有性價比優(yōu)勢。需求方面，焦?fàn)t開工維持邊際增長勢頭支撐焦煤入爐剛需，但終端需求預(yù)期走弱、焦炭現(xiàn)貨市場再度進(jìn)入降價區(qū)間，鋼焦企業(yè)對原料煤備貨積極性大打折扣，焦煤坑口競拍環(huán)節(jié)流拍率增高。綜合來看，焦煤現(xiàn)實(shí)剛需尚有支撐，但鋼焦企業(yè)主動補(bǔ)庫意愿逐步走低，焦煤競拍貿(mào)易環(huán)節(jié)心態(tài)轉(zhuǎn)差，庫存壓力向礦端轉(zhuǎn)移，而當(dāng)前煤礦雖處復(fù)產(chǎn)周期，安全生產(chǎn)相關(guān)政策擾動仍存，基本面多空交織，焦煤價格或維持區(qū)間震蕩，關(guān)注煤炭生產(chǎn)政策的變動。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

供給回升需求不溫不火，純堿價格回調(diào)壓力增加

現(xiàn)貨：6月12日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2350-2500元/噸（0/0），華東重堿2300-2500元/噸（0/0），華中重堿2250-2500元/噸（0/0）。華北、華東輕堿現(xiàn)貨價格松動。6月12日，浮法玻璃全國均價1663元/噸（0）。

上游：6月12日，隆眾純堿日度開工率小幅降至89.2%，日度檢修損失量升為1.29萬噸。華東的華昌裝置負(fù)荷下降。

下游：（1）浮法玻璃：6月12日，運(yùn)行產(chǎn)能169605t/d（-900），開工率82.84%（-0.33%），產(chǎn)能利用率83.51%（-0.44%）。昨日，武漢長利900噸一線（搬遷）停產(chǎn)放水。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河73%（↓），華東102%（↑），湖北80%（-），華南103%（↑）。（2）光伏玻璃：6月12日，運(yùn)行產(chǎn)能113540t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.46%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：供給端，6月檢修不多，部分裝置檢修計劃推遲至7月。隆眾調(diào)研裝置開工率已大幅回升至90%附近，預(yù)計6月純堿周產(chǎn)也將逐步回到75萬噸附近。并且，今年4月-5月裝置檢修較多，需要關(guān)注夏季（7月-8月）裝置集中檢修規(guī)模是否會受影響。需求端，光伏玻璃投產(chǎn)速度相對快于去年。但浮法玻璃冷修已明顯增多，今年已有14條產(chǎn)線冷修或停產(chǎn)，疊加5月玻璃廠對純堿進(jìn)行提前備貨，以及國內(nèi)現(xiàn)貨高價對凈出口的負(fù)面影響，均可能削弱未來純堿需求端向上的彈性。從基本面角度看，純堿利多基本已明牌，今年夏季檢修期間現(xiàn)貨緊張程度大概率不及去年同期。策略上，純堿09合約空單持有。（2）浮法玻璃：浮法玻璃行業(yè)毛利持續(xù)收縮至低位，產(chǎn)線冷修數(shù)量和冷修計劃明顯增多，今年已有14條產(chǎn)線超1萬噸日熔量停產(chǎn)或冷修，浮法玻璃產(chǎn)能收縮預(yù)期逐步增強(qiáng)。同時，二季度浮法玻璃需求韌性好于市場預(yù)期，高供給背景下浮法玻璃廠原片庫存重心已逐步降低。雖然5月下旬，玻璃深加工企業(yè)訂單天數(shù)較去年同期下降31%。但我們認(rèn)為，本輪穩(wěn)地產(chǎn)政策對于二手房銷售（玻璃家裝需求）和地產(chǎn)竣工（保交樓，玻璃工程單需求）可能仍存邊際利多影響。浮法玻璃基本面具備改善潛力。不過隨著盤面價格接近天然氣工藝的邊際成本，在玻璃供需結(jié)構(gòu)尚未實(shí)質(zhì)性改善、且黑色金屬板塊整體回調(diào)的情況下，浮法玻璃期價短期走勢受到拖累。策略上，建議浮法玻璃09合約前多耐心持有，謹(jǐn)慎者可配合純堿空單。

策略建議：單邊，純堿09合約偏空，玻璃09合約前多耐心持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

區(qū)間阻力明顯，原油進(jìn)入調(diào)整期

宏觀方面，6月12日美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，美國5月CPI同比上升3.3%，核心CPI同比增長3.4%，均低于市場預(yù)期，為三年多以來的最低水平。美國CPI數(shù)據(jù)公布后，強(qiáng)化了對美聯(lián)儲的降息預(yù)期。但美聯(lián)儲官員大幅下調(diào)了對今年降息次數(shù)的預(yù)期，且鮑威爾表示仍高度關(guān)注通脹風(fēng)險，信心還沒有達(dá)到進(jìn)行降息的程度。

機(jī)構(gòu)方面，IEA發(fā)布月報，將2024年石油需求增長預(yù)測下調(diào)10萬桶/日至96萬桶/日，并警告稱需求將在2030年之前見頂，屆時將產(chǎn)生逾800萬桶/日的閑置產(chǎn)能。這與EIA和OPEC的觀點(diǎn)相左。

供應(yīng)方面，哈薩克斯坦、伊拉克等前期減產(chǎn)執(zhí)行不到位的國家，表示將補(bǔ)償并全面遵守配額，對油市情緒有提振。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國6月7日當(dāng)周原油庫存增加373.0萬桶，汽油庫存增加210.2萬桶，精煉油庫存增加319.7萬桶，與凌晨API數(shù)據(jù)的全面降庫形成了巨大反差，且4個月來原油產(chǎn)量首次增長。

總體而言，日內(nèi)消息偏空為主，當(dāng)前區(qū)間阻力明顯，原油或進(jìn)入調(diào)整期。

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甲醇

港口和生產(chǎn)企業(yè)庫存延續(xù)增長

本周到港量為25.33（+4.79）萬噸，雖然江蘇到港量增加10萬噸，但其他港口到港量均減少。港口庫存為67.74（+5.94）萬噸。其中，華東累庫6.9萬噸，華南去庫0.96萬噸。下周到港量小幅增加，港口庫存預(yù)計延續(xù)積累。本周無新增檢修裝置，生產(chǎn)企業(yè)庫存40.87（+1.56）萬噸，西北、華北和華東庫存明顯增長。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為26.36（+0.17）萬噸，增長全部來自西北地區(qū)，剔除后其他地區(qū)訂單待發(fā)量均減少。沿海到港量偏少，西北部分地區(qū)檢修增多，供應(yīng)端利好依然存在，但需求已經(jīng)明顯轉(zhuǎn)弱，甲醇跌勢未改。

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聚烯烴

檢修增多，PE現(xiàn)貨價格反彈

美國通脹意外降溫，5月CPI同比增長放緩至3.3%，環(huán)比零增長，核心CPI增速創(chuàng)三年新低，同比增3.4%，環(huán)比增0.2%。美聯(lián)儲繼續(xù)按兵不動，改稱降通脹取得適度的進(jìn)一步進(jìn)展，但預(yù)計今年降息次數(shù)由三次猛砍至一次。國際油價沖高回落，IEA認(rèn)為全球石油將在2030年出現(xiàn)重大過剩，大幅下調(diào)今年需求增長預(yù)測至96萬桶/日。由于端午假期，聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)庫存積累，PE增加6.4%，PP增加3%。社會庫存，PE減少4%，PP增加2.8%。近期臨時檢修增多導(dǎo)致線性和高壓供應(yīng)偏緊，華東現(xiàn)貨報價上漲，塑料期貨也止跌反彈，月內(nèi)供應(yīng)端利好持續(xù)存在，塑料價格大幅下跌可能性較低。

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橡膠

原料供給仍然偏緩，供需結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善

供給方面：極端天氣對產(chǎn)區(qū)原料放量的負(fù)面影響仍存，供給端維持同比縮減態(tài)勢，云南制膠成本處于同期高位，東南亞主產(chǎn)國膠水及杯膠價格亦表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性；且根據(jù)國家氣候中心報告，今夏拉尼娜事件發(fā)生的概率升至五成以上，天膠生產(chǎn)環(huán)節(jié)季節(jié)性恢復(fù)速率延續(xù)偏低水平。

需求方面：消費(fèi)刺激相關(guān)政策措施同步推進(jìn)，乘用車零售增速環(huán)比回暖，終端車市產(chǎn)銷預(yù)期樂觀，而輪胎企業(yè)整體維持相對積極生產(chǎn)意愿，全鋼胎庫存雖有積壓，但半鋼胎產(chǎn)線開工及出貨情況較好，需求傳導(dǎo)并未受阻。

庫存方面：海外資源到港低位帶動港口入庫率下降，去庫態(tài)勢得到延續(xù)，而產(chǎn)地庫存及滬膠倉單低位運(yùn)行，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：原料季節(jié)性放量不及預(yù)期，各產(chǎn)區(qū)膠水及杯膠價格走勢強(qiáng)勁，橡膠價格下方存在支撐，而政策層面加碼推動汽車消費(fèi)，輪胎企業(yè)開工整體積極，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率尚佳，港口維持降庫趨勢，天膠基本面樂觀因素占優(yōu)，滬膠走勢企穩(wěn)后仍有上行驅(qū)動。

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劉啟躍

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棕櫚油

馬棕庫存抬升，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價格早盤盤中出現(xiàn)拉伸，夜盤震蕩回落。供給方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，雖然5月馬棕出口仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，但產(chǎn)量也同樣快速增長，馬棕庫存抬升至175萬噸，為三個月來新高。預(yù)計旺產(chǎn)季產(chǎn)量仍將易上難下，且目前來看天氣擾動有限。需求方面，目前暫無明顯利多，仍需關(guān)注替代品價格。綜合來看，原油及其他油脂價格對棕櫚油形成擾動，但棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，價格上方空間有限。

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張舒綺

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