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股指

震蕩上行概率最大，滬深300期指新多入場

周一（6月17日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)、而主要板塊則有分化。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體仍維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期仍無轉(zhuǎn)勢信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國5月社會消費品零售總額同比+3.7%，預(yù)期+3%，前值+2.3%；2.我國5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+5.6%，前值+6.7%；3.《關(guān)于進(jìn)一步促進(jìn)中澳自貿(mào)協(xié)定實施的諒解備忘錄》簽署，雙方將繼續(xù)發(fā)掘潛能、推動經(jīng)貿(mào)關(guān)系穩(wěn)定健康發(fā)展。

近期A股整體表現(xiàn)看，其跌勢顯著收斂、且關(guān)鍵低位強(qiáng)支撐顯現(xiàn)，技術(shù)面企穩(wěn)上行概率較大。而國內(nèi)最新宏觀面指標(biāo)持續(xù)有結(jié)構(gòu)性亮點，疊加存量和增量政策持續(xù)發(fā)力，A股盈利端驅(qū)漲動能預(yù)期依舊樂觀。此外，從估值水平看，其上行空間更大。綜合看，股指仍宜持多頭思路。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前短期市場風(fēng)格有所切換，但從基本面和流動性環(huán)境看，大盤價值風(fēng)格整體仍占優(yōu)，即滬深300指數(shù)仍為最佳多頭標(biāo)的，新多可輕倉入場。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎）。

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

利空逐步釋放，續(xù)跌空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報78760元/噸，相較前值下跌650元/噸。期貨方面，昨日早盤銅價震蕩走弱，夜盤出現(xiàn)止跌。海外宏觀方面，昨日非美貨幣弱勢有所改善，但市場對美聯(lián)儲年內(nèi)僅降息一次的預(yù)期持續(xù)，且美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，美元短期偏強(qiáng)運行，但上方空間持續(xù)縮窄。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，央行政策利率維持不變，市場信心仍有待進(jìn)一步改善。供給方面，能降碳行動方案雖然對銅新增產(chǎn)能嚴(yán)控，但短期內(nèi)實質(zhì)性影響有限。礦端供給仍是主要因素，目前冶煉加工費仍維持低位，冶煉企業(yè)檢修增多，減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。且礦端供給擾動持續(xù)時間將較長，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂觀預(yù)期強(qiáng)化。庫存方面，國內(nèi)現(xiàn)貨及交易所庫存均出現(xiàn)回落。綜合而言，隨著銅價前期的回調(diào)，悲觀情緒已有所釋放，雖然目前新增利多有限，但續(xù)跌空間逐步收窄。且中期來看利多持續(xù)，基本面偏緊格局未變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

新增驅(qū)動有限，鋁價震蕩運行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報20380元/噸，相較前值下跌180元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩走弱，夜盤止跌小幅反彈。海外宏觀方面，昨日非美貨幣弱勢有所改善，但市場對美聯(lián)儲年內(nèi)僅降息一次的預(yù)期持續(xù)，且美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，美元短期偏強(qiáng)運行，但上方空間持續(xù)縮窄。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，央行政策利率維持不變，市場信心仍有待進(jìn)一步改善。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，內(nèi)蒙或有產(chǎn)能重新投放，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫存方面國內(nèi)社會庫存回落，下行趨勢未變，LME庫存雖仍處偏高水平，但持續(xù)向下。綜合來看，宏觀面及基本面多空因素交織，短期內(nèi)市場預(yù)期偏弱，但前期鋁價已經(jīng)歷較大回調(diào)，進(jìn)一步向下空間或有限，近期價格或震蕩盤整。從中期來看，向上趨勢仍未改變。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

行業(yè)庫存處近期高位，下游需求維持長協(xié)出貨

供應(yīng)方面，國內(nèi)周度開工環(huán)比持平，鋰鹽供應(yīng)端生產(chǎn)計劃調(diào)整。鹽湖提鋰維持當(dāng)前規(guī)模，外購原料冶煉無利潤，云母提鋰開工率小降，自有礦企產(chǎn)量平穩(wěn)。從資源端視角看，非洲礦山結(jié)束產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖新建項目延期、澳洲精礦發(fā)運量有收縮。鋰鹽產(chǎn)量拐點逐步臨近，關(guān)注鋰價下行原料成本支撐力度。

需求方面，材料廠采取逢低采購策略，海外終端市場關(guān)稅政策生變。全球終端銷量同比增長，但歐美地區(qū)關(guān)稅有提漲，整車出口動能減弱。長期看需求增勢明朗，短期看需求明顯受抑制，備貨需求呈現(xiàn)季節(jié)性波動。電車銷售性同比增長，儲能項目招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫存天數(shù)低，關(guān)注市場銷售情況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價下滑，價格處97600元/噸，期現(xiàn)價差變至1800元?；钛永m(xù)現(xiàn)貨升水格局，市場對于后市偏悲觀。上游挺價情緒減弱，下游維持長協(xié)訂單采購，正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價跟隨下行，海外礦企主動降價概率低；鋰價已低于外購?fù)耆杀荆P(guān)注市場鋰鹽可流通量。

總體而言，鋰價下行導(dǎo)致產(chǎn)量收縮，行業(yè)整體盈利空間進(jìn)一步壓縮；新能源車保持高滲透率，但季節(jié)性擾動因素仍存?，F(xiàn)貨價格下探，電芯排產(chǎn)符合預(yù)期，長協(xié)采購占比回升，原料囤貨行為偏少。昨日期貨震蕩走弱，合約繼續(xù)移倉而成交額收縮；短期庫存分位值較高，終端需求增長偏緩，盤面呈震蕩偏弱。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

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從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

技術(shù)面存在底部支撐，賣出看跌繼續(xù)持有

供應(yīng)方面，進(jìn)入豐水季后西南地區(qū)開爐數(shù)量快速增加，北方新疆地區(qū)開工率高位，周度供給量再創(chuàng)新高。由于近日銷售情況不佳，部分廠家下調(diào)報價，但效果甚微，新單簽訂依舊寥寥。

需求端來看，下游硅片廠采購需求有所恢復(fù)，疊加大部分多晶硅企業(yè)均有不同程度的檢修，庫存累積情況將得到緩解，市場價格逼近底部，下行空間有限。有機(jī)硅各單體廠家預(yù)售單均至月底，在預(yù)售單的支撐下廠家挺價意愿較強(qiáng)，目前有機(jī)硅價亦處于較低水平，繼續(xù)下行可能性不大，疊加地產(chǎn)新政后終端消費提振，預(yù)計對工業(yè)硅需求有所增長。

總體而言，當(dāng)前期現(xiàn)價格下，云南、四川、新疆主流廠商存在成本支撐，因此硅價估值亦相對偏低。雖然高供應(yīng)持續(xù)壓制硅價，但技術(shù)面存在底部支撐，宜選擇賣出看跌期權(quán)策略。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

高爐負(fù)反饋風(fēng)險降低，黑色金屬板塊底部支撐增強(qiáng)

1、螺紋：宏觀方面，昨日公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)供給強(qiáng)于需求，外需強(qiáng)于內(nèi)需的局面，其中地產(chǎn)投資全線走弱，單月施工面積同比下跌超83%，基建投資增速逐月回落，僅制造業(yè)投資保持高增。房地產(chǎn)高庫存的現(xiàn)狀正在拖累房地產(chǎn)投資，穩(wěn)地產(chǎn)政策效果尚未顯現(xiàn)。中觀方面，5月份建筑鋼材周度表需超季節(jié)性下滑，或于地產(chǎn)前端投資大幅走弱以及基建投資增速回落有關(guān)。隨著政府債券發(fā)行提速，基建投資或有支撐，但高溫天氣對戶外施工的影響還將持續(xù)，且地產(chǎn)仍缺乏明確改善驅(qū)動。供給收縮方向可能相對更加明確。一方面，電爐企業(yè)已率先虧損減產(chǎn)，另一方面，今年將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼限產(chǎn)政策，昨日市場傳出福建粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策文件，要求減產(chǎn)15%。如若淡季落實前者，對于原料及鋼材價格影響均偏負(fù)面，若淡季落實后者，則會對黑色金屬板塊或形成支撐?？傮w看，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面較弱，內(nèi)需不足問題突出，待政策加碼穩(wěn)增長；建筑鋼材需求暫難改善，供給端存在電爐虧損減產(chǎn)或者粗鋼產(chǎn)量調(diào)控兩大約束，預(yù)計螺紋價格重回震蕩的概率有所提高，價格運行區(qū)間暫時在電爐谷電（低點3500）和平電（高點3700）之間。策略上：單邊，新單觀望；組合，買熱卷10合約-賣螺紋10合約。風(fēng)險提示：政策樂觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，昨日公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)供給強(qiáng)于需求，外需強(qiáng)于內(nèi)需的局面，制造業(yè)投資表現(xiàn)明顯強(qiáng)于地產(chǎn)和基建，保持9%以上的單月增速，并較上一個月小幅提速。中觀方面，板材供需雙旺的格局與制造業(yè)高景氣度以及強(qiáng)勁的鋼材直接出口有關(guān)。不過隨著出口提速幅度的放緩，以及企業(yè)加杠桿意愿降低，板材需求也缺乏增量向上彈性。因此板材高庫存，需要供給收縮來消化。當(dāng)前供給收縮存在兩大驅(qū)動。一是鋼廠虧損減產(chǎn)，目前電爐已率先減產(chǎn)，但對板材直接影響有限；二是今年將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，昨日市場傳出福建粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策文件，要求減產(chǎn)15%。如果淡季期間，落實前者，鋼價易受到負(fù)反饋的負(fù)面拖累；如果淡季落實后者，則會對黑色金屬板塊形成支撐。總體來說，國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面較弱，內(nèi)需不足問題突出，待政策加碼穩(wěn)增長；板材供需雙旺、但庫存去化緩慢，市場關(guān)注供給收縮的可能，目前電爐已率先減產(chǎn)，后續(xù)粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策待落實，預(yù)計熱卷期貨價格區(qū)間震蕩的概率提高。策略上：單邊，新單觀望；組合，10合約卷螺價差有望擴(kuò)大至200以上，繼續(xù)持有買熱卷10-賣螺紋10組合。風(fēng)險提示：樂觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日公布5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)依然呈現(xiàn)供給強(qiáng)于需求，外需強(qiáng)于內(nèi)需的局面，地產(chǎn)數(shù)據(jù)超預(yù)期弱，基建投資增速也逐月回落，仍待政策端加碼穩(wěn)增長、擴(kuò)內(nèi)需。中觀方面，鋼材需求弱的現(xiàn)實短期難以改善，淡季鋼材累庫壓力逐步積累，需要鋼廠減產(chǎn)來緩和供需矛盾。目前鐵水成本明顯低于電爐成本，電爐企業(yè)已率先虧損減產(chǎn)?？紤]到五大品種鋼材總庫存增加速度還偏慢，電爐減產(chǎn)空間較充足，短期高爐負(fù)反饋的風(fēng)險降低，有利于緩和鐵礦過剩矛盾的進(jìn)一步激化。此外，昨日市場傳出福建粗鋼產(chǎn)量調(diào)控文件，要求減產(chǎn)15%。若今年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策像市場消息所述的嚴(yán)格執(zhí)行，雖然會降低鐵礦需求，但有助于鋼廠利潤和鐵礦估值的修復(fù)。綜合看，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面較弱，待政策端繼續(xù)發(fā)力，中觀鐵礦過剩格局明牌，但電爐率先減產(chǎn)，短期緩和高爐負(fù)反饋風(fēng)險，且粗鋼限產(chǎn)政策影響尚不確定，鐵礦價格跌勢放緩，800以下估值下修的壓力減輕。策略上：單邊，鐵礦09合約前空輕倉持有，關(guān)注780-800之間的支撐力度；組合，觀望。關(guān)注（宏觀）預(yù)期與現(xiàn)實影響權(quán)重的變化。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨市場走勢企穩(wěn)，樂觀預(yù)期推動期價率先反彈

焦炭：供應(yīng)方面，焦企盈利空間壓縮、部分焦化廠觸及盈虧平衡線，提產(chǎn)積極性邊際減弱，焦?fàn)t開工增長再度放緩。需求方面，傳統(tǒng)消費淡季影響尚存，鋼廠盈利能力并未轉(zhuǎn)好，但鐵水日產(chǎn)超預(yù)期回升，焦炭剛需得到支撐，且投機(jī)需求或有進(jìn)場意愿，港口詢價情況增多?，F(xiàn)貨方面，焦炭完成次輪50-55元/噸提降，焦企考慮廠內(nèi)庫存低位、出貨順暢，挺價心態(tài)漸濃，現(xiàn)貨市場或進(jìn)入震蕩博弈局面。綜合來看，焦企提產(chǎn)幅度有限，焦炭剛需支撐走強(qiáng)，基本面短期利多因素顯現(xiàn)，期貨價格率先反彈，而現(xiàn)貨市場歷經(jīng)提降后走勢企穩(wěn)，基差走擴(kuò)或限制本輪期價向上漲幅。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦提產(chǎn)陷入瓶頸，傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月制約原煤產(chǎn)出，且迎峰度夏期間洗煤產(chǎn)能向電煤傾斜，焦煤供應(yīng)增長有限；進(jìn)口煤方面，海飄澳煤報價堅挺，進(jìn)口吸引力依然不足，但甘其毛都口岸通關(guān)高位，蒙煤仍有性價比優(yōu)勢。需求方面，傳統(tǒng)淡季制約下游原料采購，焦炭次輪提降使得原煤價格再度承壓，但焦?fàn)t開工意愿并未轉(zhuǎn)差，而高爐復(fù)產(chǎn)略超預(yù)期，需求支撐尚且有效。綜合來看，鋼焦企業(yè)主動補(bǔ)庫意愿放緩，礦端焦煤庫存壓力逐步增強(qiáng)，但鐵水日產(chǎn)回升激發(fā)市場樂觀情緒，需求預(yù)期并未顯著轉(zhuǎn)差，基本面多空交織，焦煤價格或震蕩筑底，關(guān)注煤礦生產(chǎn)政策的變動及需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

需求預(yù)期落空風(fēng)險提高，玻璃新單思路調(diào)整為逢高空

現(xiàn)貨：6月17日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2400元/噸（-50/-100），華東重堿2250-2350元/噸（-50/-150），華中重堿2150-2400元/噸（-100/-100）。昨日現(xiàn)貨價格普跌。6月17日，浮法玻璃全國均價1659元/噸（-0.3%），華北、華中、西南現(xiàn)貨分別跌10、10、20元/噸。

上游：6月17日，隆眾純堿日度開工率回升到90.38%，日度檢修損失量降至1.15萬噸。開工率小幅回升。

下游：（1）浮法玻璃：6月17日，運行產(chǎn)能170605t/d（0），開工率82.84%（0），產(chǎn)能利用率84.01%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河55%，湖北66%，華東92%，華南92%。（2）光伏玻璃：6月17日，運行產(chǎn)能114540t/d（0），開工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.52%（0）。

點評：（1）純堿：供給端，6月檢修明顯少于5月，部分裝置檢修計劃推遲至7月。純堿日度開工率已回到90%以上，周度過剩幅度再度提高至7-8萬噸。并且，今年4-5月已有大量裝置檢修，需要關(guān)注夏季（7月-8月）裝置集中檢修規(guī)模是否會受影響。需求端，玻璃運行總產(chǎn)能逐步創(chuàng)新高，重堿剛需穩(wěn)步增長，但輕堿周度出庫量已連續(xù)2周低于去年均值。且玻璃廠經(jīng)過5月的純堿備貨，當(dāng)前以消化存量庫存為主，采購補(bǔ)庫回歸常態(tài)。國內(nèi)現(xiàn)貨價格偏高，凈進(jìn)口趨勢或難以扭轉(zhuǎn)。從基本面角度看，純堿利多已基本明牌，堿廠已重新累庫，且今年夏季檢修期間現(xiàn)貨緊張程度大概率難以超過去年同期。策略上，純堿09合約空單持有，關(guān)注前低附近的支撐力度。（2）浮法玻璃：浮法玻璃需求樂觀預(yù)期兌現(xiàn)的概率降低。5月地產(chǎn)投資全面走弱，6月二手房成交環(huán)比、同比雙跌，新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策效果仍未顯現(xiàn)。受預(yù)期影響，投機(jī)庫存偏高，沙河地區(qū)社會庫存逆季節(jié)性累庫。隨著預(yù)期轉(zhuǎn)弱，以及期貨貼水幅度擴(kuò)大，警惕投機(jī)庫存的拋壓。相較于需求弱勢，浮法玻璃供給收縮方向明確。行業(yè)盈利的持續(xù)下滑，已推動浮法玻璃產(chǎn)線冷修增多。如若發(fā)生類似22年的大規(guī)模冷修，即使需求一般，也會大幅扭轉(zhuǎn)浮法玻璃供給相對過剩的局面。總體看，需求改善預(yù)期落空的風(fēng)險提高，供給緩慢收縮，浮法玻璃價格震蕩偏弱的概率提高。策略上，周報浮法玻璃09多單觸及1600的平倉線，已離場，新單思路調(diào)整為逢高空。

策略建議：單邊，純堿09合約前空持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

Q3供需改善預(yù)期提前計價，但強(qiáng)勢拉升或難延續(xù)

機(jī)構(gòu)方面，上周三大機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)有所分化，IEA月報將2024年石油需求增長預(yù)測下調(diào)10萬桶/日至96萬桶/日，EIA則將2024年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)18萬桶/日至110萬桶/日。此外OPEC維持2024年和2025年全球原油需求增速預(yù)期分別為225萬桶/日和185萬桶/日不變。需求展望分歧仍在，尚未出現(xiàn)足夠提振市場信心的變化。  

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國6月7日當(dāng)周原油庫存增加373.0萬桶，汽油庫存增加210.2萬桶，精煉油庫存增加319.7萬桶，與API數(shù)據(jù)的全面降庫形成了巨大反差，且4個月來原油產(chǎn)量首次增長。

總體而言，日內(nèi)市場基本面未出現(xiàn)明顯變化，夜盤之后油價持續(xù)走高，油價對三季度供需層面改善預(yù)期提前計價，但預(yù)計在沒有更強(qiáng)的驅(qū)動出現(xiàn)前，快速拉升強(qiáng)勢局面難以持續(xù)。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

原油成本支撐偏強(qiáng)，PTA預(yù)計價格企穩(wěn)

PTA方面，逸盛新材料2#360萬噸裝置5月中停車，目前已重啟5成，剩余延后重啟。江陰漢邦總產(chǎn)能220萬噸，該裝置2021年1月停車，當(dāng)下裝置已投料，預(yù)計近日出產(chǎn)品。PTA開工負(fù)荷76.56%，此外港口貨源繼續(xù)寬松。

乙二醇方面，江蘇一套180萬噸乙二醇目前一套90萬于4月初停車，檢修90天；另外一套90萬裝置目前運行負(fù)荷8成。截至6月17日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量73.32萬噸，較上一統(tǒng)計周期下降0.14萬噸。由于部分裝置重啟，乙二醇產(chǎn)能利用率調(diào)整至58.94%附近。

需求方面，下游聚酯端情緒偏弱，但整體負(fù)荷維持高位剛性需求穩(wěn)定。

成本方面，三大機(jī)構(gòu)對全球原油需求增長預(yù)期分化，夜盤之后油價持續(xù)走高，原因是油價對三季度供需層面改善預(yù)期提前計價，但預(yù)計在沒有更強(qiáng)的驅(qū)動出現(xiàn)前，快速拉升強(qiáng)勢局面難以持續(xù)。總體成本端支撐仍然較強(qiáng)。

總體而言，乙二醇供需維持偏緊格局，有低位反彈預(yù)期；PTA下游維持剛需且成本端走強(qiáng)，預(yù)計價格企穩(wěn)運行。

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甲醇

現(xiàn)貨價格補(bǔ)跌，關(guān)注2500支撐

周四內(nèi)蒙古新奧一期60萬噸裝置計劃檢修，同時寧夏暢億檢修裝置即將重啟。伊朗ZPC裝置在停車一個月后，近期計劃重啟。6月到港量偏少，7月非伊裝置延續(xù)低開工，到港量預(yù)計不會大幅增長，不過華東烯烴裝置開工率不足60%且停車裝置無重啟計劃，港口庫存大概率持續(xù)積累。周一期貨價格小幅下跌，但內(nèi)地現(xiàn)貨價格加速下跌?，F(xiàn)貨市場看空情緒蔓延，期貨和期權(quán)市場情緒中性。當(dāng)前2500價格接近年內(nèi)均價，三季度即將迎來淡旺季轉(zhuǎn)化，期貨價格預(yù)計先跌后漲，可以考慮賣出09合約跨式，收到的115點權(quán)利金能夠覆蓋期貨上下100點的波動，勝率較高。

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聚烯烴

塑料加速下跌，L-PP價差收窄

5月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比為5.6%，前值為6.7%。5月社會消費品零售總額同比增速回升至3.7%，為五個月來首次反彈。5月70城二手房價格環(huán)比跌幅擴(kuò)大，其他地產(chǎn)數(shù)據(jù)延續(xù)下降趨勢。周一塑料期貨價格加速下跌，現(xiàn)貨報價小幅跟跌，華東高壓因為供應(yīng)緊張甚至上漲，與線性價差達(dá)到2100元/噸，是2022年以來最高。PP期貨跌幅有限，L-PP價差收窄，目前PP總體需求好于PE，下跌趨勢中，成本支撐失效，需求支撐將導(dǎo)致PP跌幅小于L，L-PP價差可能進(jìn)一步收窄。宏觀無利好驅(qū)動，供應(yīng)轉(zhuǎn)為寬松，聚烯烴延續(xù)下跌。

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橡膠

港口降庫趨勢未改，成本支撐依然有效

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)氣候條件邊際改善，但暴雨天氣頻發(fā)依然制約割膠作業(yè)推進(jìn)，而東南亞各國亦不同程度遭受極端天氣困擾，合艾市場膠水及杯膠走勢雖有回落，但原料價格均仍處于近年峰值水平，天膠供給節(jié)奏難有顯著提速，且成本支撐仍將有效。

需求方面：輪胎企業(yè)開工狀況延續(xù)分化格局，全鋼胎生產(chǎn)積極性降至同期低位，但半鋼胎去庫相對順暢、開工意愿尚較積極；而汽車消費政策持續(xù)推進(jìn)，新能源汽車下鄉(xiāng)、購置補(bǔ)貼等細(xì)則方案組合實施，乘用車零售環(huán)比增速回暖，橡膠終端需求及傳導(dǎo)效率依然樂觀。

庫存方面：港口維持降庫態(tài)勢，終端采購較為積極，而產(chǎn)區(qū)庫存及期貨倉單受制于原料供應(yīng)緊張未有增長，橡膠庫存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點：現(xiàn)實需求兌現(xiàn)回落拖累市場情緒，滬膠主力減倉下行，但橡膠基本面預(yù)期并未轉(zhuǎn)差，消費刺激相關(guān)措施仍在加碼推進(jìn)，而原料生產(chǎn)環(huán)節(jié)短期內(nèi)難有趨勢性放量，成本支撐驗證有效，滬膠價格筑底當(dāng)中、下方空間有限。

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棕櫚油

馬棕庫存抬升，棕油上方承壓

昨日棕櫚油價格表現(xiàn)疲弱。供給方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示，雖然5月馬棕出口仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，但產(chǎn)量也同樣快速增長，馬棕庫存抬升至175萬噸，為三個月來新高。預(yù)計旺產(chǎn)季產(chǎn)量仍將易上難下，且目前來看天氣擾動有限。需求方面，目前暫無明顯利多，仍需關(guān)注替代品價格。綜合來看，原油及其他油脂價格對棕櫚油形成擾動，但棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，價格上方空間有限。

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張舒綺

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