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股指

整體氛圍穩(wěn)步改善，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（6月18日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差持穩(wěn)或縮窄，且整體仍維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性樂(lè)觀預(yù)期有所增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)5月零售銷(xiāo)售額環(huán)比+0.1%，預(yù)期+0.3%，前值-0.2%；2.歐元區(qū)6月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為51.3，前值為47；3.據(jù)發(fā)改委，大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新工作正深入推進(jìn)。

從近日A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐有印證、且微觀情緒面亦有改善，技術(shù)面企穩(wěn)上行概率繼續(xù)增大。而海外主要國(guó)家宏觀面最新指標(biāo)韌性仍較好、國(guó)內(nèi)政策面則持續(xù)發(fā)力，故從出口、投資等主要大項(xiàng)看，基本面修復(fù)大勢(shì)明朗，即盈利端指引依舊積極。另從估值水平看，A股仍處低位區(qū)間，彈性、安全邊際依舊較為可觀。綜合看，股指多頭思路不變。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，短期市場(chǎng)風(fēng)格切換至成長(zhǎng)股，但從當(dāng)前基本面和流動(dòng)性環(huán)境看、大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格整體仍占優(yōu)，而滬深300指數(shù)兼容性最強(qiáng)、依舊為最佳標(biāo)的，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎）。

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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021-80220262

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有色

金屬（銅）

利空基本釋放，價(jià)格逐步企穩(wěn)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78615元/噸，相較前值下跌145元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)企穩(wěn)回升，尾盤(pán)出現(xiàn)回落，夜盤(pán)跳空低開(kāi)后震蕩向上。海外宏觀方面，美元指數(shù)自高位有所回落，但仍維持在105上方，美國(guó)貨幣政策節(jié)奏及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍相對(duì)偏優(yōu)，美元短期偏強(qiáng)運(yùn)行，但上方空間持續(xù)縮窄。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，央行政策利率維持不變，市場(chǎng)信心仍有待進(jìn)一步改善。供給方面，礦端供給仍是主要因素，目前冶煉加工費(fèi)仍維持低位，冶煉企業(yè)檢修增多，減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)。且礦端供給擾動(dòng)持續(xù)時(shí)間將較長(zhǎng)，銅供給緊張預(yù)期仍將持續(xù)。下游需求方面，電力、家電、地產(chǎn)等傳統(tǒng)需求均存潛在利多，樂(lè)觀預(yù)期強(qiáng)化。庫(kù)存方面，國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨及交易所庫(kù)存均出現(xiàn)回落。綜合而言，隨著銅價(jià)前期的回調(diào)，悲觀情緒已有所釋放，雖然目前新增利多有限，但下方支撐不斷強(qiáng)化。且中期來(lái)看利多持續(xù)，基本面偏緊格局未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

新增驅(qū)動(dòng)有限，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20350元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)企穩(wěn)回升，小幅走高。海外宏觀方面，美元指數(shù)自高位有所回落，但仍維持在105上方，美國(guó)貨幣政策節(jié)奏及經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)仍相對(duì)偏優(yōu)，美元短期偏強(qiáng)運(yùn)行，但上方空間持續(xù)縮窄。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)一般，央行政策利率維持不變，市場(chǎng)信心仍有待進(jìn)一步改善。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)健，逐步接近尾聲，內(nèi)蒙新產(chǎn)能穩(wěn)步投放，但整體增量有限，且電解鋁產(chǎn)能天花板明確，產(chǎn)能約束仍難以改變。需求方面，成交及下游開(kāi)工均表現(xiàn)一般，但終端家電、地產(chǎn)等均有積極政策。庫(kù)存方面國(guó)內(nèi)社會(huì)庫(kù)存回落，下行趨勢(shì)未變，LME庫(kù)存雖仍處偏高水平，但持續(xù)向下。綜合來(lái)看，宏觀面及基本面多空因素交織，短期內(nèi)市場(chǎng)預(yù)期仍謹(jǐn)慎，但前期鋁價(jià)已經(jīng)歷較大回調(diào)，進(jìn)一步向下空間或有限，近期價(jià)格或震蕩盤(pán)整。從中期來(lái)看，向上趨勢(shì)仍未改變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

市場(chǎng)持續(xù)交易過(guò)剩預(yù)期，短期悲觀情緒仍在蔓延

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)周度開(kāi)工環(huán)比持平，鋰鹽供應(yīng)端生產(chǎn)計(jì)劃調(diào)整。鹽湖提鋰產(chǎn)量達(dá)到高位，外購(gòu)原料貼近現(xiàn)金流成本，云母提鋰整體產(chǎn)量有限，自有礦企產(chǎn)量平穩(wěn)。從資源端視角看，非洲礦山持續(xù)發(fā)運(yùn)、南美鹽湖新建項(xiàng)目延期、澳洲精礦發(fā)運(yùn)量有收縮。鋰鹽產(chǎn)量拐點(diǎn)逐步臨近，關(guān)注右側(cè)企業(yè)現(xiàn)金流成本支撐。

需求方面，材料廠采取逢低采購(gòu)策略，國(guó)內(nèi)新能源車(chē)環(huán)比增長(zhǎng)。全球終端銷(xiāo)量呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，歐美地區(qū)銷(xiāo)量增速下滑，但新興市場(chǎng)持續(xù)發(fā)力。長(zhǎng)期需求增勢(shì)明朗，短期采購(gòu)明顯受壓制，備貨需求呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)。新能源銷(xiāo)量同比高增，儲(chǔ)能項(xiàng)目招投標(biāo)維持熱度。下游原料庫(kù)存極低，關(guān)注材料廠采購(gòu)節(jié)奏。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下滑，價(jià)格處97150元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至4350元?；钌扔性黾?，當(dāng)前市場(chǎng)情緒較為悲觀。上游挺價(jià)情緒減弱，下游保持長(zhǎng)協(xié)量級(jí)采購(gòu)，正極原料客供比例增加。進(jìn)口礦價(jià)跟隨下行，海外礦企未有明顯減產(chǎn)動(dòng)作；鋰價(jià)貼近外購(gòu)提鋰現(xiàn)金成本，關(guān)注鋰鹽可流通量。

總體而言，鋰價(jià)下行導(dǎo)致的產(chǎn)量收縮有限，悲觀情緒持續(xù)交易供應(yīng)過(guò)剩；新能源車(chē)保持高滲透率，但目前采購(gòu)淡季較為明確?，F(xiàn)貨價(jià)格下探，排產(chǎn)符合預(yù)期，長(zhǎng)協(xié)采購(gòu)占比回升，幾乎無(wú)原料囤貨。昨日期貨大幅下跌，11月合約增倉(cāng)明顯而成交額持平；短期庫(kù)存處高位，采購(gòu)需求有下滑，盤(pán)面維持震蕩偏弱。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

技術(shù)面存在底部支撐，賣(mài)出看跌繼續(xù)持有

供應(yīng)方面，進(jìn)入豐水季后西南地區(qū)開(kāi)爐數(shù)量快速增加，北方新疆地區(qū)開(kāi)工率高位。除個(gè)別硅廠受低迷行情的拖累停爐減產(chǎn)，工業(yè)硅總體產(chǎn)量水平仍處高位。

需求端來(lái)看，下游硅片廠采購(gòu)需求有所恢復(fù)，疊加大部分多晶硅企業(yè)均有不同程度的檢修，庫(kù)存累積情況將得到緩解，市場(chǎng)價(jià)格逼近底部，下行空間有限。山東某廠二次開(kāi)盤(pán)DMC價(jià)格在13300元/噸，部分廠家封盤(pán)不報(bào)，受山東某廠二次開(kāi)盤(pán)下調(diào)價(jià)格的影響，部分單體廠新訂單成交情況有所下降。目前有機(jī)硅價(jià)亦處于較低水平，繼續(xù)下行可能性不大，疊加地產(chǎn)新政后終端消費(fèi)提振，預(yù)計(jì)對(duì)工業(yè)硅需求有所增長(zhǎng)。

總體而言，需求端多謹(jǐn)慎操作，剛需補(bǔ)庫(kù)為主，硅廠壓力仍存、壓制硅價(jià)，但技術(shù)面存在底部支撐，宜選擇賣(mài)出看跌期權(quán)策略。

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葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

粗鋼限產(chǎn)傳聞增多，黑色金屬板塊底部支撐增強(qiáng)

1、螺紋：宏觀方面，5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)較差，新舊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能衰減，或倒逼穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，7月三中全會(huì)政策信號(hào)較為關(guān)鍵。中觀方面，地產(chǎn)投資全線走弱，與基建投資增速放緩，是5月份建筑鋼材周度表需超季節(jié)性下滑的重要原因。隨著5月政府債券（超長(zhǎng)期特別國(guó)債+地方政府新增專(zhuān)項(xiàng)債）發(fā)行大幅提速，基建投資或改善，但高溫天氣對(duì)戶外施工的影響還將持續(xù)，且地產(chǎn)仍缺乏明確改善驅(qū)動(dòng)。供給收縮預(yù)期增強(qiáng)。一方面，電爐企業(yè)已率先虧損減產(chǎn)，另一方面，今年將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼限產(chǎn)政策，昨日市場(chǎng)限產(chǎn)消息較多，包括發(fā)改委要求6月20日前上報(bào)各省削減目標(biāo)，其中福建目標(biāo)減350萬(wàn)噸，河北減1500-1700萬(wàn)噸，山西減200萬(wàn)噸等，具體執(zhí)行政策將于7月中落地。如若淡季落實(shí)前者，對(duì)于原料及鋼材價(jià)格影響均偏負(fù)面，若淡季落實(shí)后者，則會(huì)對(duì)黑色金屬板塊或形成支撐?？傮w看，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，政策加碼穩(wěn)增長(zhǎng)的概率提高；地產(chǎn)用鋼需求難改善，基建用鋼需求或回暖，供給收縮預(yù)期增強(qiáng)，電爐率先減產(chǎn)，粗鋼產(chǎn)量調(diào)控消息頻出，預(yù)計(jì)螺紋價(jià)格重回震蕩的概率有所提高，價(jià)格運(yùn)行區(qū)間暫時(shí)在電爐谷電（低點(diǎn)3500）和平電（高點(diǎn)3700）之間。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，買(mǎi)熱卷10合約-賣(mài)螺紋10合約。風(fēng)險(xiǎn)提示：政策樂(lè)觀預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，5月經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)較差，新舊經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)能衰減，或倒逼穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，7月三中全會(huì)政策信號(hào)較為關(guān)鍵。中觀方面，5月制造業(yè)投資延續(xù)高增，鋼材出口強(qiáng)勁，是板材維持供需雙旺格局的關(guān)鍵。不過(guò)隨著出口提速的放緩，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)加杠桿意愿降低，板材需求也缺乏增量向上彈性。因此板材高庫(kù)存，可能需要供給收縮來(lái)消化。當(dāng)前供給收縮存在兩大驅(qū)動(dòng)。一是鋼廠虧損減產(chǎn)，目前電爐已率先減產(chǎn)，但對(duì)板材直接影響有限，鐵水產(chǎn)量創(chuàng)年內(nèi)新高，分配依然傾向盈利更好的板材；二是今年將繼續(xù)執(zhí)行粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，昨日市場(chǎng)傳聞?shì)^多。包括發(fā)改委要求6月20日前上報(bào)各省削減目標(biāo)，其中福建目標(biāo)減350萬(wàn)噸，河北減1500-1700萬(wàn)噸，山西減200萬(wàn)噸等，具體執(zhí)行政策將于7月中落地。如果淡季期間，落實(shí)前者，鋼價(jià)易受到負(fù)反饋的負(fù)面拖累；如果淡季落實(shí)粗鋼限產(chǎn)，則會(huì)對(duì)黑色金屬板塊形成支撐?？傮w來(lái)說(shuō)，國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)基本面弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，政策加碼穩(wěn)增長(zhǎng)的概率提高；板材供需雙旺、但庫(kù)存去化緩慢，供給收縮預(yù)期增強(qiáng)，粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策消息增多，傳聞限產(chǎn)幅度較大，預(yù)計(jì)熱卷期貨價(jià)格區(qū)間震蕩的概率提高。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，10合約卷螺價(jià)差有望擴(kuò)大至200以上，繼續(xù)持有買(mǎi)熱卷10-賣(mài)螺紋10組合。風(fēng)險(xiǎn)提示：樂(lè)觀預(yù)期落空。

3、鐵礦石：宏觀方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面弱現(xiàn)實(shí)壓力顯性化，或倒逼政策端加碼穩(wěn)增長(zhǎng)、擴(kuò)內(nèi)需，市場(chǎng)期待7月三中全會(huì)釋放積極政策信號(hào)。中觀方面，淡季鋼材供強(qiáng)、需弱，庫(kù)存被動(dòng)增加的矛盾逐步積累。除基建外，其余鋼材需求在淡季缺乏改善驅(qū)動(dòng)，因此行業(yè)供給收縮壓力增加。由于電爐企業(yè)成本偏高，已率先虧損減產(chǎn)。考慮到近兩周五大品種鋼材總庫(kù)存增加速度相對(duì)偏慢，而電爐減產(chǎn)空間較充足，短期高爐減產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)降低。此外，近期市場(chǎng)關(guān)于粗鋼限產(chǎn)政策消息較多。昨日傳聞，（1）發(fā)改委要求6月20日前上報(bào)各省削減目標(biāo)，（2）福建目標(biāo)減350萬(wàn)噸，河北減1500-1700萬(wàn)噸，山西減200萬(wàn)噸等，（3）具體執(zhí)行政策將于7月中落地。若今年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策像市場(chǎng)消息所述的嚴(yán)格執(zhí)行，雖然會(huì)降低鐵礦需求，但有助于鋼廠利潤(rùn)修復(fù)，進(jìn)而支撐鐵礦估值的修復(fù)。綜合看，宏觀經(jīng)濟(jì)基本面較弱，待政策端繼續(xù)發(fā)力，中觀鐵礦過(guò)剩格局明牌，但電爐率先減產(chǎn)，短期緩和高爐負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，且粗鋼限產(chǎn)政策傳聞增多，鐵礦價(jià)格跌勢(shì)放緩，800以下估值下修的壓力減輕。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦09合約前空輕倉(cāng)持有，關(guān)注780-800之間的支撐力度；組合，觀望。關(guān)注（宏觀）預(yù)期與現(xiàn)實(shí)影響權(quán)重的變化。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)企穩(wěn)，樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)期價(jià)率先反彈

焦炭：供應(yīng)方面，焦企盈利空間壓縮、部分焦化廠觸及盈虧平衡線，提產(chǎn)積極性邊際減弱，焦?fàn)t開(kāi)工增長(zhǎng)再度放緩。需求方面，傳統(tǒng)終端淡季影響尚存，鋼廠盈利能力并未轉(zhuǎn)好，但鐵水日產(chǎn)超預(yù)期回升，焦炭剛需得到支撐，而下游庫(kù)存處于低位，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性增強(qiáng)，港口詢價(jià)情況增多。現(xiàn)貨方面，焦炭次輪提降基本落地，焦企考慮廠內(nèi)庫(kù)存低位、出貨順暢，挺價(jià)心態(tài)漸濃，現(xiàn)貨市場(chǎng)或進(jìn)入震蕩博弈局面。綜合來(lái)看，焦?fàn)t提產(chǎn)幅度受限、下游剛需支撐走強(qiáng)，而焦炭各環(huán)節(jié)庫(kù)存均處于低位，低庫(kù)特性放大價(jià)格彈性，考慮基本面短期出現(xiàn)利多因素，期貨價(jià)格率先反彈，但基差走擴(kuò)或制約上方空間，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)能否同步企穩(wěn)回漲。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦提產(chǎn)速率偏緩，傳統(tǒng)安全生產(chǎn)月制約原煤產(chǎn)出，且迎峰度夏期間洗煤產(chǎn)能向電煤傾斜，焦煤供應(yīng)增長(zhǎng)有限；進(jìn)口煤方面，澳煤報(bào)價(jià)依然堅(jiān)挺、仍無(wú)進(jìn)口利潤(rùn)，而中蒙口岸擴(kuò)容，加之蒙煤性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，進(jìn)口補(bǔ)充作用或有增強(qiáng)。需求方面，傳統(tǒng)淡季制約下游原料采購(gòu)，焦炭次輪提降落地使得原煤價(jià)格承壓，但焦?fàn)t開(kāi)工意愿并未轉(zhuǎn)差，而高爐復(fù)產(chǎn)略超預(yù)期，需求支撐尚且有效。綜合來(lái)看，采購(gòu)需求邊際放緩，鋼焦企業(yè)存在壓價(jià)情緒，焦煤礦山庫(kù)存壓力隨之增強(qiáng)，但鐵水日產(chǎn)回升，需求兌現(xiàn)預(yù)期并未轉(zhuǎn)差，基本面多空交織，焦煤價(jià)格或震蕩筑底，關(guān)注煤礦生產(chǎn)節(jié)奏及終端需求傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

供給回升堿廠重新累庫(kù)，純堿09合約前空持有

現(xiàn)貨：6月18日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2300-2400元/噸（0/0），華東重堿2250-2350元/噸（0/0），華中重堿2100-2400元/噸（-50/0），華中現(xiàn)貨小幅下跌。6月18日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1657元/噸（-0.12%），華南現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游：6月18日，隆眾純堿日度開(kāi)工率小幅降至89.36%，日度檢修損失量增至1.27萬(wàn)噸。近期裝置開(kāi)工率高位窄幅波動(dòng)。

下游：（1）浮法玻璃：6月18日，運(yùn)行產(chǎn)能168785t/d（-1820），開(kāi)工率82.72%（-0.12%），產(chǎn)能利用率83.43%（-0.54%）。6月15日，信義玻璃（海南）600噸三線放水冷修；6月18日，武漢長(zhǎng)利1000噸漢南二線放水冷修。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率低位運(yùn)行，沙河49%（↓），湖北77%（↑），華東96%（↑），華南94%（↑）。（2）光伏玻璃：6月18日，運(yùn)行產(chǎn)能114540t/d（0），開(kāi)工率84.7%（0），產(chǎn)能利用率93.52%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿基本面邏輯變化不大。供給端，6月檢修減少，部分裝置檢修計(jì)劃推遲至7月。純堿日度開(kāi)工率已回到90%附近，周度過(guò)剩幅度再度提高至7-8萬(wàn)噸。并且，今年4-5月已有大量裝置檢修，需要關(guān)注夏季（7月-8月）裝置集中檢修規(guī)模。需求端，玻截至上周璃運(yùn)行總產(chǎn)能創(chuàng)新高，但浮法玻璃冷修數(shù)量逐步增多，本周新增2條冷修產(chǎn)線，輕堿周度出庫(kù)量連續(xù)2周低于去年均值。且玻璃廠經(jīng)過(guò)5月的純堿備貨，當(dāng)前以消化存量庫(kù)存為主，對(duì)重堿采購(gòu)回歸按需模式。國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨價(jià)格偏高，凈進(jìn)口趨勢(shì)或難以扭轉(zhuǎn)。從基本面角度看，純堿利多已基本明牌，今年夏季檢修期間現(xiàn)貨緊張程度大概率難以超過(guò)去年同期，現(xiàn)階段純堿供給回升，堿廠重新累庫(kù)。策略上，純堿09合約空單持有，關(guān)注前低附近的支撐力度。（2）浮法玻璃：浮法玻璃需求樂(lè)觀預(yù)期兌現(xiàn)的概率降低。5月地產(chǎn)投資全面走弱，新一輪穩(wěn)地產(chǎn)政策效果不顯，6月二手房成交環(huán)比、同比雙跌，淡季戶外建筑施工難度上升。受預(yù)期影響，投機(jī)庫(kù)存偏高，沙河地區(qū)社會(huì)庫(kù)存逆季節(jié)性累庫(kù)。隨著預(yù)期轉(zhuǎn)弱，以及期貨貼水幅度擴(kuò)大，警惕投機(jī)庫(kù)存的拋壓。相較于需求弱勢(shì)，浮法玻璃供給收縮方向明確。伴隨行業(yè)盈利的持續(xù)下滑，已推動(dòng)浮法玻璃產(chǎn)線冷修增多，本周新增2條產(chǎn)線放水冷修。如若發(fā)生類(lèi)似22年的大規(guī)模冷修，即使需求一般，也會(huì)大幅扭轉(zhuǎn)浮法玻璃供給相對(duì)過(guò)剩的局面。總體看，需求改善預(yù)期落空的風(fēng)險(xiǎn)提高，供給緩慢收縮，浮法玻璃價(jià)格震蕩偏弱的概率提高。策略上，新單暫維持逢高空思路。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約前空持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

Q3供需改善預(yù)期先行，原油偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，美國(guó)5月零售銷(xiāo)售環(huán)比增長(zhǎng)0.1%不及預(yù)期，4月下修至負(fù)增長(zhǎng)。5月零售幾乎增長(zhǎng)停滯，前幾個(gè)月也被下修，表明消費(fèi)者支出壓力加大。5月零售銷(xiāo)售意外疲軟，體現(xiàn)消費(fèi)者支出疲態(tài)，強(qiáng)化投資者對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)今年降息的預(yù)期。

供應(yīng)方面，厄瓜多爾OCP石油公司在一份聲明中表示，由于該國(guó)的強(qiáng)降雨，厄瓜多爾重油管道周一暫停運(yùn)營(yíng)。該管道日供應(yīng)量45萬(wàn)桶/日。

機(jī)構(gòu)方面，上周三大機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)有所分化，IEA月報(bào)將2024年石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)下調(diào)10萬(wàn)桶/日至96萬(wàn)桶/日，EIA則將2024年全球原油需求增速預(yù)期上調(diào)18萬(wàn)桶/日至110萬(wàn)桶/日。此外OPEC維持2024年和2025年全球原油需求增速預(yù)期分別為225萬(wàn)桶/日和185萬(wàn)桶/日不變。需求展望分歧仍在，尚未出現(xiàn)足夠提振市場(chǎng)信心的變化。  

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至6月14日當(dāng)周美國(guó)原油超預(yù)期累庫(kù)226萬(wàn)桶，但數(shù)據(jù)利空對(duì)油價(jià)影響未體現(xiàn)。

總體而言，市場(chǎng)對(duì)三季度供需改善預(yù)期先行，當(dāng)前窗口期推漲阻力較小，市場(chǎng)悲觀氛圍有所改善。

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聚酯

原油成本支撐偏強(qiáng)，PTA預(yù)計(jì)價(jià)格企穩(wěn)

PTA方面，逸盛新材料2#360萬(wàn)噸裝置5月中停車(chē)，目前已重啟5成，剩余延后重啟。江陰漢邦總產(chǎn)能220萬(wàn)噸，該裝置2021年1月停車(chē)，當(dāng)下裝置已投料，預(yù)計(jì)近日出產(chǎn)品。PTA開(kāi)工負(fù)荷76.56%，此外港口貨源繼續(xù)寬松。

乙二醇方面，截至6月17日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量73.32萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期下降0.14萬(wàn)噸。由于部分裝置重啟，乙二醇產(chǎn)能利用率調(diào)整至58.94%附近。

需求方面，下游聚酯端情緒偏弱，但整體負(fù)荷維持高位剛性需求穩(wěn)定在88.15%。此外滌綸長(zhǎng)絲主流產(chǎn)銷(xiāo)49.9%。

成本方面，原油市場(chǎng)對(duì)三季度供需層面改善預(yù)期先行，此前的悲觀情緒有所改善，總體成本端支撐較強(qiáng)。

總體而言，乙二醇供需維持偏緊格局，有低位反彈預(yù)期；PTA下游維持剛需且成本端走強(qiáng)，預(yù)計(jì)價(jià)格企穩(wěn)運(yùn)行。

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甲醇

現(xiàn)貨成交好轉(zhuǎn)，價(jià)格暫時(shí)止跌

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為6.6（+3.1）萬(wàn)噸，達(dá)到4月以來(lái)最高。伊朗ZPC兩套裝置順利重啟，本周海外開(kāi)工率將回升至70%以上，在烯烴需求偏低的情況下，7月到港量多少將直接決定沿海甲醇價(jià)格高低。本月煤炭?jī)r(jià)格基本保持穩(wěn)定，溫度升高令日耗增加，現(xiàn)貨積極挺價(jià)，不過(guò)煤炭港口庫(kù)存持續(xù)積累，已經(jīng)達(dá)到歷年偏高水平，供應(yīng)充足煤價(jià)不具備大幅上漲基礎(chǔ)。周二日盤(pán)甲醇期貨跌幅收窄，夜盤(pán)小幅反彈。各地現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌，市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)。在連跌兩周后，本周甲醇期貨價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)，不過(guò)7月產(chǎn)量確定性增長(zhǎng)，中期跌勢(shì)未改。

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聚烯烴

高壓價(jià)格持續(xù)上漲，線性存在支撐

多個(gè)產(chǎn)油國(guó)表態(tài)支持OPEC+減產(chǎn)，同時(shí)燃油消費(fèi)旺季來(lái)臨，國(guó)際油價(jià)連續(xù)兩日上漲。周一聚烯烴標(biāo)品現(xiàn)貨價(jià)格無(wú)變化，高壓由于供應(yīng)緊張，價(jià)格再度上漲100元/噸，與線性價(jià)差擴(kuò)大至2200元/噸，高壓價(jià)格上漲對(duì)線性形成一定支撐。上半年P(guān)P新增265萬(wàn)噸產(chǎn)能，下半年計(jì)劃新增215萬(wàn)噸產(chǎn)能，不過(guò)由于5-6月煤化工和油化工集中檢修，供應(yīng)壓力并未顯著增長(zhǎng)，直接體現(xiàn)在上中游庫(kù)存持續(xù)下降的現(xiàn)象上。7月起檢修高峰將結(jié)束，而需求仍處于淡季，聚烯烴面臨進(jìn)一步回調(diào)。

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橡膠

庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，成本支撐依然有效

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件逐步改善，原料處于季節(jié)性放量過(guò)程當(dāng)中，但東南亞各主產(chǎn)國(guó)仍受制于氣候因素帶來(lái)的負(fù)面擾動(dòng)，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠走勢(shì)雖有回落，但其價(jià)格均仍處于近年峰值水平，天膠供給節(jié)奏難有顯著提速。

需求方面：輪胎產(chǎn)線延續(xù)分化格局，全鋼胎開(kāi)工率降至同期低位，但半鋼胎去庫(kù)相對(duì)順暢、開(kāi)工意愿尚較積極；而汽車(chē)消費(fèi)刺激相關(guān)措施持續(xù)推進(jìn)，組合政策加碼施力，乘用車(chē)零售環(huán)比回暖，終端需求預(yù)期并未轉(zhuǎn)差。

庫(kù)存方面：港口維持降庫(kù)態(tài)勢(shì)，終端采購(gòu)較為積極，而產(chǎn)區(qū)庫(kù)存及期貨倉(cāng)單受制于原料供應(yīng)緊張未有增長(zhǎng)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策托底車(chē)市消費(fèi)，需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率表現(xiàn)尚佳，而原料放量并非一蹴而就，海外產(chǎn)區(qū)割膠進(jìn)程偏緩，橡膠基本面缺乏短期增量驅(qū)動(dòng)，滬膠價(jià)格企穩(wěn)震蕩為主，而考慮成本支撐仍然有效，下方空間相對(duì)有限。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給持續(xù)寬松，上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格小幅反彈，主要受油脂板塊的帶動(dòng)。供給方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示，雖然5月馬棕出口仍表現(xiàn)強(qiáng)勁，但產(chǎn)量也同樣快速增長(zhǎng)，馬棕庫(kù)存抬升至175萬(wàn)噸，為三個(gè)月來(lái)新高。預(yù)計(jì)旺產(chǎn)季產(chǎn)量仍將易上難下，且目前來(lái)看天氣擾動(dòng)有限。需求方面，目前暫無(wú)明顯利多，仍需關(guān)注替代品價(jià)格。此外高頻出口數(shù)據(jù)顯示，馬棕出口下滑，需求略顯疲弱。綜合來(lái)看，原油及其他油脂價(jià)格對(duì)棕櫚油形成擾動(dòng)，但棕油處旺產(chǎn)季，需求端利多仍較為有限，價(jià)格上方空間有限。

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張舒綺

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