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股指

推漲因素依舊明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單

上周五（4月19日），A股整體呈跌勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率雖有抬升，但幅度相對(duì)有限?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)指引信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)發(fā)改委，將組織盡快推出一批符合PPP新機(jī)制要求項(xiàng)目，鼓勵(lì)民企參與、充分激發(fā)其投資活力；2.滬深港交易所就擴(kuò)大滬深港通ETF范圍達(dá)成共識(shí)，主要是降低納入規(guī)模、權(quán)重占比要求。

從近期A股走勢(shì)看，其運(yùn)行重心穩(wěn)步上移、微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)良好，技術(shù)面多頭格局未變。而隨各類財(cái)政措施加碼推進(jìn)、且基本面內(nèi)生復(fù)蘇動(dòng)能增強(qiáng)，盈利上修具備良好基礎(chǔ)。此外，資本市場(chǎng)重磅政策將逐步落地，將持續(xù)強(qiáng)化A股投資屬性，進(jìn)而提升其估值中樞?？傮w看，積極推漲因素依舊明確，股指多頭思路不變。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前環(huán)境下高景氣度、高分紅、高ROE相關(guān)板塊配置價(jià)值最優(yōu)，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高，其多單仍宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

樂觀情緒延續(xù)，滬銅站上80000

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)79035元/噸，相較前值上漲2245元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，周五夜盤站上80000關(guān)口。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在106上方運(yùn)行，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩，但對(duì)有色金屬影響短期減弱。海外再通脹預(yù)期持續(xù)，對(duì)銅價(jià)形成支撐。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，銅礦擾動(dòng)事件仍在增多，礦端緊張問題仍存，向冶煉端傳導(dǎo)仍在持續(xù)，加工費(fèi)持續(xù)向下，國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。雖然減產(chǎn)落地情況無(wú)明確數(shù)據(jù)，但有衛(wèi)星數(shù)據(jù)線上國(guó)內(nèi)冶煉活動(dòng)降低，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，全球再通脹持續(xù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變，供需方面，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

短期高位震蕩，中期上行趨勢(shì)未變

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20340元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周略有回落，后半周收復(fù)多數(shù)跌幅，維持高位震蕩。海外宏觀方面，美元指數(shù)維持在106上方運(yùn)行，但美元近期對(duì)有色金屬影響減弱。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，雖然近期去庫(kù)較慢，但見頂跡象較為明確，且仍處于歷史偏低水平，整體壓力有限。綜合來(lái)看，短期內(nèi)新增利多有所消退，鋁價(jià)進(jìn)一步上行動(dòng)能減緩。但供給端約束仍明確，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)，中期向上趨勢(shì)未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

終端滲透率首超50%，現(xiàn)貨市場(chǎng)矛盾緩解

供應(yīng)方面，主產(chǎn)地環(huán)保影響邊際減退，鹽湖大廠檢修影響顯著。鹽湖提鋰個(gè)別企業(yè)開工下行，外購(gòu)原料生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)壓縮，云母提鋰開工率繼續(xù)回升，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏穩(wěn)定。全球視角分析，非洲礦山生產(chǎn)成本高、南美項(xiàng)目延期投產(chǎn)、歐美地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)偏緩。短期供應(yīng)極難大幅擴(kuò)產(chǎn)增量，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，市場(chǎng)關(guān)注趨勢(shì)轉(zhuǎn)變信號(hào)。市場(chǎng)需求超預(yù)期已推動(dòng)行業(yè)排產(chǎn)，但下游產(chǎn)能過(guò)剩問題延續(xù)，采購(gòu)訂單集中于龍頭企業(yè)。中長(zhǎng)期需求增量釋放明確，短期鋰鹽拍賣積極性下滑且折扣談判僵持。電車降價(jià)潮效果明顯，首次滲透率超50%。下游定期補(bǔ)庫(kù)策略，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)微跌，價(jià)格處111400元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至4500元。期現(xiàn)價(jià)差明顯擴(kuò)大，基差修復(fù)概率提升?，F(xiàn)貨散單成交量小幅增長(zhǎng)，下游原料采購(gòu)均價(jià)上行，但大規(guī)模補(bǔ)庫(kù)行為很難發(fā)生。進(jìn)口礦價(jià)近期有所下滑但降幅相對(duì)可控，原料成本支撐位稍有下探，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球生產(chǎn)節(jié)奏擾動(dòng)加劇，鹽湖部分投產(chǎn)預(yù)期延后；終端應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)大，需求利多政策對(duì)鋰價(jià)形成支撐?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)有所下滑，市場(chǎng)交投情況持平。上周五期貨震蕩下行，持倉(cāng)量持續(xù)增加且全天成交額有回升；市場(chǎng)矛盾有緩解趨勢(shì)，資金參與度未變，期貨貼水幅度已過(guò)大，建議逢低做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅開爐數(shù)暫穩(wěn)，西北開爐稍有恢復(fù)，西南則在成本壓力之下繼續(xù)減少開爐。據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截止4月18日，我國(guó)金屬硅開工爐數(shù)289臺(tái)，整體開爐率38.5%，較上周持平。交割規(guī)則修改后，目前仍存在大量421倉(cāng)單貨待流入市場(chǎng)，供應(yīng)過(guò)剩情況下消化存在壓力。

需求方面，多晶硅端，硅料價(jià)格連續(xù)下跌，部分新增產(chǎn)能延后投產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅采購(gòu)仍維持剛需降價(jià)采購(gòu)邏輯，未見明顯起色。有機(jī)硅方面，整體對(duì)工業(yè)硅維持剛需采購(gòu)，多以消化原料庫(kù)存為主。多晶硅和有機(jī)硅利潤(rùn)壓縮、環(huán)比大幅下降，加之庫(kù)存仍然高企、去化不利，整體需求仍相對(duì)弱勢(shì)。

成本方面，工業(yè)硅成本基本持穩(wěn)，各原料價(jià)格波動(dòng)有限。由于工業(yè)硅小型廠商眾多，競(jìng)爭(zhēng)格局不佳；且小型廠商成本測(cè)算難度較大，因此成本支撐邏輯存疑。

總體而言，上游工業(yè)硅老倉(cāng)單到期市場(chǎng)消化壓力較大，下游多晶硅價(jià)格減產(chǎn)預(yù)期疊加訂單壓價(jià)，整體供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行為主。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

預(yù)期改善且成本推漲，黑色金屬暫持震蕩向上的觀點(diǎn)

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)關(guān)注二季度存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)情況，尤其是二季度政府債券發(fā)行提速及落實(shí)實(shí)物工作量，海外關(guān)注再通脹預(yù)期、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期調(diào)整與歐元區(qū)降息對(duì)美元等資產(chǎn)價(jià)格的影響。中觀方面，螺紋鋼去庫(kù)斜率較快，中觀景氣度明顯改善。部分區(qū)域現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)規(guī)格缺失的情況，價(jià)格補(bǔ)漲較快，北方基差走強(qiáng)，南北價(jià)差擴(kuò)大。隨著需求改善和去庫(kù)進(jìn)行，國(guó)內(nèi)鋼廠盈利回升，復(fù)產(chǎn)加快，鐵水日均產(chǎn)量連續(xù)多周上行，螺紋周產(chǎn)也有較明顯增加。高爐復(fù)產(chǎn)階段，一是關(guān)注需求能否持續(xù)向上承接供給增長(zhǎng)，二是關(guān)注成本推漲邏輯的發(fā)酵。需求方面，南方暴雨、市場(chǎng)傳買單出口被查消息，醞釀潛在利空。原料端，周末焦炭現(xiàn)貨已啟動(dòng)第二輪提漲，鐵礦新交所掉期價(jià)格回到115美金以上，長(zhǎng)流程鋼廠煉鋼成本重心已明顯上移。綜上，短期調(diào)整壓力有所增加，但中期需求預(yù)期改善與成本推漲邏輯未變，維持螺紋價(jià)格震蕩向上的判斷。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋10合約前多輕倉(cāng)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)關(guān)注二季度存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)情況，基建用鋼方面關(guān)注政府債券發(fā)行提速情況，制造業(yè)用鋼關(guān)注耐用消費(fèi)品以舊換新（網(wǎng)傳已有社區(qū)在統(tǒng)計(jì)家用電器已使用年限等），海外關(guān)注美國(guó)再通脹、美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期調(diào)整與歐元區(qū)降息對(duì)美元等資產(chǎn)價(jià)格的影響。中觀方面，鋼材中觀景氣度的改善主要源于建筑鋼材的快速去庫(kù)，而板材維持供需雙旺去庫(kù)較慢的格局。隨著國(guó)內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)增多，且熱卷盈利仍高于螺紋，熱卷供應(yīng)仍有增長(zhǎng)的可能。供應(yīng)增量需要需求繼續(xù)向上來(lái)消化，但上周傳買單出口被查，需關(guān)注該消息的真實(shí)性以及對(duì)出口的潛在影響。此外，高爐復(fù)產(chǎn)也導(dǎo)致原料供需結(jié)構(gòu)邊際收緊，核心原料價(jià)格已明顯上漲，周末焦炭現(xiàn)貨已啟動(dòng)第二輪提漲，鐵礦新交所掉期價(jià)格回到115美金以上，長(zhǎng)流程鋼廠煉鋼成本重心也已明顯上移。綜上，短期存在利空擾動(dòng)，但中期需求預(yù)期改善與成本推漲核心邏輯未邊，維持熱卷價(jià)格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，熱?0合約前多輕倉(cāng)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：受宏觀與中觀因素的影響，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。宏觀方面，二季度國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)的預(yù)期增強(qiáng)，包括政府債券發(fā)行提速與落實(shí)實(shí)物工作量、耐用消費(fèi)品以舊換新等，有利于補(bǔ)充基建、制造業(yè)用鋼需求。中觀方面，鋼材去庫(kù)斜率較快，中觀景氣度改善，鋼廠盈利能力也明顯回升，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)也相應(yīng)加快。鐵水日產(chǎn)已增至226.22萬(wàn)噸，未來(lái)國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)的潛在空間仍較大。且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存不高，小長(zhǎng)假前后容易出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫(kù)需求。由于需求是本輪鐵礦漲價(jià)的核心，潛在風(fēng)險(xiǎn)也在需求端，尤其是鋼材終端消費(fèi)，短期存在一些利空擾動(dòng)，如廣東等地大暴雨等、網(wǎng)傳鋼材買單出口被查等。如若鋼材需求無(wú)法持續(xù)向上，則難以承接高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，將削弱鐵礦價(jià)格向上的動(dòng)能。策略上：?jiǎn)芜?，短期存在回調(diào)壓力，但中期運(yùn)行方向與鋼材一致，鐵礦09合約多單輕倉(cāng)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料需求逐步好轉(zhuǎn)，下游補(bǔ)庫(kù)積極性提升

焦炭：供應(yīng)方面，焦企利潤(rùn)尚未顯著修復(fù)，但廠內(nèi)出貨順暢、焦?fàn)t開工意愿得到提振，焦炭日產(chǎn)邊際增長(zhǎng)。需求方面，高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)預(yù)期有待驗(yàn)證，但鐵水日產(chǎn)繼續(xù)走高，焦炭入爐剛需支撐走強(qiáng)，且焦炭絕對(duì)價(jià)格尚處低位、采購(gòu)性價(jià)比突出，貿(mào)易投機(jī)需求入市，流通環(huán)節(jié)活躍?，F(xiàn)貨方面，河北鋼廠落實(shí)焦炭采購(gòu)價(jià)上調(diào)100-110元/噸，第二輪提漲推進(jìn)迅速，現(xiàn)貨市場(chǎng)由樂觀情緒主導(dǎo)，預(yù)期仍有1-2輪漲價(jià)空間。綜合來(lái)看，需求預(yù)期處于兌現(xiàn)階段，剛需支撐抬升、采購(gòu)意愿走強(qiáng)，焦企快速推進(jìn)焦炭第二輪漲價(jià)，貿(mào)易通暢助力現(xiàn)貨價(jià)格上調(diào)，而焦炭期貨合約已交易二至三輪漲價(jià)空間，現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)情況決定價(jià)格上方空間。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開工率依然處于近年同期最低水平，傳統(tǒng)煤礦復(fù)產(chǎn)周期中斷，短期內(nèi)焦煤供給難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，市場(chǎng)情緒升溫推動(dòng)下游詢盤，口岸貿(mào)易活躍度得到提振，蒙煤進(jìn)口仍有一定性價(jià)比。需求方面，鐵水日產(chǎn)延續(xù)回升態(tài)勢(shì)，終端需求樂觀預(yù)期逐步兌現(xiàn)，且焦企順勢(shì)推動(dòng)焦炭現(xiàn)貨次輪提漲，焦化廠生產(chǎn)積極性得到提振，焦煤剛需支撐同步走強(qiáng)，而鋼焦企業(yè)對(duì)原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)亦有啟動(dòng)跡象，焦煤坑口競(jìng)拍氛圍快速轉(zhuǎn)暖，成交率升至八成以上。綜合來(lái)看，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)推動(dòng)焦煤期價(jià)上行，市場(chǎng)情緒偏向樂觀、成交快速放量，而鋼焦企業(yè)啟動(dòng)原料補(bǔ)庫(kù)，煤礦庫(kù)存向下游轉(zhuǎn)移，供需結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，基本面積極因素占優(yōu)，焦煤價(jià)格上方高度取決于實(shí)際需求兌現(xiàn)情況。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

夏季檢修去庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，純堿09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：4月19日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0）。周五西南西北現(xiàn)貨報(bào)價(jià)集體上漲，個(gè)別企業(yè)控制接單或封單。4月19日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1729元/噸（-0.23%），華東、華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)10和20。

上游：4月19日，隆眾純堿日度開工率回到87.18%，日度檢修損失量降至1.53萬(wàn)噸。華中的金山獲嘉、駿化及西北的甘肅氨堿源裝置開工逐步提升。

下游：（1）浮法玻璃：4月18日，運(yùn)行產(chǎn)能174355t/d（0），開工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.68%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率整體小幅下滑，沙河53%（↑），湖北59%（↓），華東80%（-），華南71%（↑）。（2）光伏玻璃：4月18日，運(yùn)行產(chǎn)能106240t/d（0），開工率83.44%（0），產(chǎn)能利用率93.05%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：短期存在一些利空擾動(dòng)。供給端，前期減量裝置逐漸恢復(fù)，本周供給將繼續(xù)上升。需求端，下游玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)已增加至20.95天，短期繼續(xù)補(bǔ)庫(kù)的需求可能減弱。同時(shí)，純堿09合約價(jià)格已大幅升水現(xiàn)貨，估值向上需要現(xiàn)貨市場(chǎng)跟進(jìn)。但是，站在中期視角，隨著玻璃運(yùn)行總產(chǎn)能的穩(wěn)步增長(zhǎng)，以及新能源為輕堿消費(fèi)貢獻(xiàn)邊際增量，在夏季裝置集中檢修階段，純堿總庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降的預(yù)期較強(qiáng)。再加上純堿總庫(kù)存地區(qū)性、上下游結(jié)構(gòu)不平衡，純堿供應(yīng)調(diào)控靈活，純堿價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)仍偏強(qiáng)。建議純堿09合約中期多單耐心持有，新單暫時(shí)觀望。（2）浮法玻璃：今年房地產(chǎn)竣工增速下行趨勢(shì)已明確，疊加浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能高位運(yùn)行，若無(wú)其他變量，全年浮法玻璃供應(yīng)過(guò)剩矛盾較大。且近期南方降雨也對(duì)短期需求形成不利影響。不過(guò)，隨著浮法玻璃期貨價(jià)格、沙河現(xiàn)貨價(jià)格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線，今年浮法玻璃冷修預(yù)期增強(qiáng)，如果出現(xiàn)類似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的再平衡。且市場(chǎng)對(duì)需求的預(yù)期也會(huì)受到國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)的提振。再加上，原料端純堿漲價(jià)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，有助于玻璃成本的整體上移。我們認(rèn)為玻璃底部支撐較明確，且價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約宜持逢低試多的思路。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

溢價(jià)基本回吐，原油重回震蕩格局

地緣政治方面，以色列疑似凌晨突然襲擊伊朗，伊朗核設(shè)施未受損。從事件進(jìn)展來(lái)看，中東各方都不希望沖突演變?yōu)槿鎽?zhàn)爭(zhēng)，中東局勢(shì)或陷入低烈度“報(bào)復(fù)循環(huán)”。油價(jià)回吐地緣溢價(jià)。

需求方面，全球柴油裂解差表現(xiàn)慘淡，歐洲柴油價(jià)格創(chuàng)2月以來(lái)新低，需求端沒有為油價(jià)提供繼續(xù)上行動(dòng)力。美國(guó)市場(chǎng)成品油消費(fèi)方面也沒有額外驅(qū)動(dòng)，汽油消費(fèi)穩(wěn)定，而柴油消費(fèi)低于往年同期表現(xiàn)。

庫(kù)存方面，EIA周度數(shù)據(jù)顯示，上周原油庫(kù)存增加273.5萬(wàn)桶至4.6億桶，增幅0.6%。此外成品油庫(kù)存下降超預(yù)期。

資金方面，CFTC數(shù)據(jù)顯示4月16日當(dāng)周WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸大幅減少3.5萬(wàn)手，可見在上周油價(jià)下跌之前資金已經(jīng)主動(dòng)了結(jié)了投機(jī)凈多頭寸。

總體而言，高位油價(jià)繼續(xù)推漲動(dòng)力消退明顯，地緣溢價(jià)回吐，預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)重新進(jìn)入震蕩階段。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

供需關(guān)系改善，甲醇維持強(qiáng)勢(shì)

上周海外裝置開工率為78%，保持在近三年高位。5~6月非伊裝置計(jì)劃?rùn)z修，開工率可能再度下降。近一周國(guó)內(nèi)新增7套裝置檢修，開工率下降至年內(nèi)最低。4月底至5月初的兩周時(shí)間里，新增檢修裝置依然較多，開工率預(yù)計(jì)下降至78%，即接近1月份水平，產(chǎn)量下降對(duì)甲醇價(jià)格形成較強(qiáng)支撐。之前檢修的烯烴裝置陸續(xù)重啟，烯烴開工率重回高位。當(dāng)前只有神華包頭和南京誠(chéng)志停車，盛虹和富德負(fù)荷不滿。PP-3MA價(jià)差達(dá)到一年多新低，烯烴虧損加重可能導(dǎo)致部分外采裝置降低負(fù)荷。綜上，短期供需關(guān)系改善，疊加煤價(jià)反彈預(yù)期和中東局勢(shì)擔(dān)憂，甲醇走勢(shì)偏強(qiáng)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

需求轉(zhuǎn)弱，原油下跌，L警惕回調(diào)

上周聚烯烴產(chǎn)量無(wú)明顯變化，本周部分檢修裝置恢復(fù)，產(chǎn)量預(yù)計(jì)小幅回升。PE下游開工率降低0.78%，農(nóng)膜和管材即將進(jìn)入淡季，PE需求轉(zhuǎn)弱。PP下游開工率上升0.48%，包裝膜需求平穩(wěn)，PP需求暫未轉(zhuǎn)弱。上周油價(jià)小幅回落，油制線性成本降低至9200元/噸，受油頭成本支撐，塑料期貨價(jià)格達(dá)到兩年新高，L-PP和L-V價(jià)差也都達(dá)到了近一年新高。上周原油時(shí)隔半年首次出現(xiàn)較大跌幅，一旦地緣政治利好消退，可能面臨進(jìn)一步下跌，聚烯烴也將跟隨回調(diào)，多單做好風(fēng)險(xiǎn)控制。

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橡膠

需求復(fù)蘇確定性較強(qiáng)，原料產(chǎn)出仍受天氣因素制約

供給方面：版納地區(qū)出現(xiàn)短暫雨水天氣，但從近期降水距平百分率分析，年初至今的干旱狀況依然嚴(yán)峻，累計(jì)降雨量不足往年三成水平，極端氣候使得產(chǎn)區(qū)物候條件境況不佳，傳統(tǒng)增產(chǎn)季原料放量節(jié)奏受阻，天然橡膠供應(yīng)端難有顯著增量。

需求方面：各省市陸續(xù)跟進(jìn)落實(shí)消費(fèi)品以舊換新相關(guān)措施，政策層面提力增效，乘用車零售預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，內(nèi)需復(fù)蘇確定性較強(qiáng)；而輪胎廠銷售良好，企業(yè)在手訂單充裕、產(chǎn)成品去庫(kù)順暢，尤以半鋼胎為例，產(chǎn)線開工率維持同期峰值水平，橡膠需求傳導(dǎo)效率尚佳。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)積極，青島港口維持降庫(kù)之勢(shì)，而產(chǎn)區(qū)庫(kù)存及滬膠倉(cāng)單低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策推動(dòng)需求增長(zhǎng)，出口提供邊際驅(qū)動(dòng)，橡膠需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)效率良好，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)全面開割大概率延后，天膠庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，供減需增預(yù)期支撐滬膠價(jià)格；再結(jié)合上述基本面考慮當(dāng)前漲跌幅波動(dòng)情況，價(jià)格和波動(dòng)率同步回落后、上行驅(qū)動(dòng)依然較強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供需結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，棕油價(jià)格向下

上周棕櫚油價(jià)格全周震蕩下行，表現(xiàn)疲弱，馬棕價(jià)格也同樣下跌。從最新供需數(shù)據(jù)來(lái)看，雖然主產(chǎn)國(guó)出口仍表現(xiàn)樂觀，但季節(jié)性增產(chǎn)季節(jié)將至，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)供給擔(dān)憂的情緒不斷加強(qiáng)。國(guó)內(nèi)方面，需求仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，隨著進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，買船預(yù)計(jì)改善，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。此外原油價(jià)格近期出現(xiàn)回落，棕櫚價(jià)格上方壓力持續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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