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股指

整體驅(qū)漲動(dòng)能依舊明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（4月17日），A股整體止跌大漲。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦大幅回落。總體看，市場(chǎng)情緒依舊樂(lè)觀(guān)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新褐皮書(shū)報(bào)告，預(yù)計(jì)通脹將以緩慢的速度保持穩(wěn)定。2.據(jù)發(fā)改委，將加大宏觀(guān)政策實(shí)施力度，全力鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)。

從近日A股盤(pán)面走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且整體交投情緒積極，技術(shù)面多頭格局依舊明確。而國(guó)內(nèi)政策面將持續(xù)發(fā)力、實(shí)際效果將逐步呈現(xiàn)，基本面增量指引亦偏向利多，盈利修復(fù)大勢(shì)仍將延續(xù)。再?gòu)拇箢?lèi)資產(chǎn)比較、及自身估值分位看，A股配置性?xún)r(jià)比則依舊顯著。綜合看，驅(qū)漲動(dòng)能仍為主導(dǎo)，股指維持多頭思路。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，當(dāng)前環(huán)境下價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)、部分成長(zhǎng)股亦有較好彈性，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高、且兼容性最佳，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海外宏觀(guān)不確定性加大，銅價(jià)短期上行放緩

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)76310元/噸，相較前值下跌490元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)先上后下。海外宏觀(guān)方面，美元指數(shù)小幅回落至106下方，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩，但對(duì)有色金屬影響短期減弱。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，部分礦企一季度產(chǎn)量公布，礦端緊張問(wèn)題仍存，向冶煉端傳導(dǎo)仍在持續(xù)，加工費(fèi)持續(xù)向下，國(guó)內(nèi)冶煉廠(chǎng)減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。雖然減產(chǎn)落地情況無(wú)明確數(shù)據(jù)，但有衛(wèi)星數(shù)據(jù)線(xiàn)上國(guó)內(nèi)冶煉活動(dòng)降低，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，海外宏觀(guān)暫無(wú)拖累，國(guó)內(nèi)仍保持樂(lè)觀(guān)，基本面方面，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀(guān)，中期上行趨勢(shì)未變。但前期銅價(jià)漲速較快，而銅價(jià)受宏觀(guān)影響較大，追漲需謹(jǐn)慎。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

短期向上驅(qū)動(dòng)減弱，但下方支撐仍明確

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20160元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅走高。海外宏觀(guān)方面，美元指數(shù)小幅回落至106下方，短期內(nèi)預(yù)計(jì)仍將維持震蕩，但對(duì)有色金屬影響短期減弱。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂(yōu)參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)仍在推進(jìn)，但整體進(jìn)度偏緩。高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)仍未出現(xiàn)明顯增量。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，雖然近期去庫(kù)較慢，但社會(huì)庫(kù)存仍維持低位，隨著終端需求的改善，庫(kù)存趨勢(shì)仍將向下。綜合來(lái)看，短期內(nèi)新增利多有所消退，鋁價(jià)進(jìn)一步上行動(dòng)能減緩。但供給端約束仍明確，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)，可等待回調(diào)買(mǎi)入機(jī)會(huì)。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

市場(chǎng)流通貨源偏激，進(jìn)口礦價(jià)小幅回調(diào)

供應(yīng)方面，冶煉環(huán)節(jié)生產(chǎn)逐步回暖，短期擾動(dòng)項(xiàng)仍在延續(xù)。鹽湖提鋰開(kāi)工率與往期持平，外購(gòu)原料生產(chǎn)利潤(rùn)大幅下滑，云母提鋰開(kāi)工率有回升跡象，自有礦企維持平穩(wěn)生產(chǎn)。全球視角分析，非洲礦山生產(chǎn)成本高、南美鹽湖項(xiàng)目延期頻發(fā)、歐美地區(qū)擴(kuò)產(chǎn)偏緩。短期供應(yīng)不符合大幅釋放條件，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)環(huán)比增速平穩(wěn)，但市場(chǎng)關(guān)注邊際變化影響。終端需求略超預(yù)期推動(dòng)行業(yè)排產(chǎn)，但下游產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍存，各企業(yè)在手訂單差異顯著。長(zhǎng)期看需求增長(zhǎng)趨勢(shì)延續(xù)，短期鋰鹽拍賣(mài)承壓且折扣談判僵持。電車(chē)降價(jià)潮效果明顯，近期滲透率回升至45%以上。下游延續(xù)靈活補(bǔ)庫(kù)，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處111500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2900元?，F(xiàn)貨升水幅度下降，存在基差進(jìn)一步修復(fù)預(yù)期。現(xiàn)貨散單成交量小幅增長(zhǎng)，材料廠(chǎng)鋰價(jià)接受程度上行，但未有大規(guī)模原料補(bǔ)庫(kù)。進(jìn)口礦價(jià)近期略有松口但降幅相對(duì)較小，原料成本支撐位稍有下探，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球鋰資源年度供應(yīng)收縮，相關(guān)企業(yè)靈活調(diào)整生產(chǎn)節(jié)奏；終端應(yīng)用場(chǎng)景維持增長(zhǎng)，疊加需求利多政策陸續(xù)出臺(tái)?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)，市場(chǎng)交投情況好轉(zhuǎn)。昨日期貨小幅反彈，持倉(cāng)量持續(xù)下行且成交額低于近期均值；短線(xiàn)博弈行為顯著，盤(pán)面資金活躍度降溫，存在基差修復(fù)概率，推薦逢低做多策略。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

基本面表現(xiàn)仍然偏弱，工業(yè)硅價(jià)格承壓運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅行業(yè)因近期價(jià)格下行，企業(yè)虧損，停爐企業(yè)增多，產(chǎn)量明顯下行。據(jù)百川數(shù)據(jù)，截至4月13日當(dāng)周，我國(guó)金屬硅開(kāi)工爐數(shù)289臺(tái)，整體開(kāi)爐率38.5%，較上一周減少5臺(tái)，整體周產(chǎn)環(huán)比減少0.01萬(wàn)噸。

需求方面，多晶硅端，硅料價(jià)格連續(xù)下跌，部分新增產(chǎn)能延后投產(chǎn)。硅料端對(duì)硅粉采購(gòu)環(huán)節(jié)仍維持剛需降價(jià)采購(gòu)邏輯，未見(jiàn)明顯起色。有機(jī)硅方面，整體對(duì)工業(yè)硅維持剛需采購(gòu)，多以消化原料庫(kù)存為主。鋁合金方面，近期伴隨鋁價(jià)走強(qiáng)，鋁合金利潤(rùn)相對(duì)轉(zhuǎn)好，但主流鋁合金廠(chǎng)對(duì)工業(yè)硅仍保持剛需采購(gòu)。

庫(kù)存方面，截至4月13日當(dāng)周，工業(yè)硅庫(kù)存暫穩(wěn)，社會(huì)庫(kù)存37萬(wàn)噸，持平于上一周；同期，工業(yè)硅工廠(chǎng)庫(kù)存9萬(wàn)噸，也與上一周持平。

微觀(guān)方面，SI2412合約定價(jià)基準(zhǔn)由SI4210牌號(hào)轉(zhuǎn)向SI5530牌號(hào)，新合約相較于舊合約具有天然高升水2000元/噸。由于新合約提升了微量元素的交割要求，使貼近交割質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)下限的可交割資源減少，新合約偏利多。

總體而言，在晶硅企業(yè)虧損壓力持續(xù)加大的情況下，不排除后續(xù)多晶硅減產(chǎn)的可能，需求弱勢(shì)疊加庫(kù)存高企，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行為主。

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投資咨詢(xún)部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

宏觀(guān)中觀(guān)利好共振，黑色金屬板塊集體上攻

1、螺紋：昨日宏觀(guān)與產(chǎn)線(xiàn)有新增積極信號(hào)。宏觀(guān)方面，昨日發(fā)改委副主任劉蘇社在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上提到，（1）2023年增發(fā)國(guó)債，今日召開(kāi)電視電話(huà)會(huì)議，計(jì)劃涉及項(xiàng)目于今年6月底前開(kāi)工建設(shè)；（2）專(zhuān)項(xiàng)債券，已完成今年項(xiàng)目初步篩選工作，政府有意督促地方加快發(fā)行，推動(dòng)項(xiàng)目形成更多實(shí)物工作量；（3）明確超長(zhǎng)期特別國(guó)債重點(diǎn)支持領(lǐng)域。政府債券發(fā)行是存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策的最核心部分，二季度提速有望推動(dòng)基建等重點(diǎn)工程項(xiàng)目實(shí)物工作量的落實(shí)，增加相關(guān)大宗商品需求?，F(xiàn)實(shí)方面，螺紋等建筑鋼材供需結(jié)構(gòu)連續(xù)好轉(zhuǎn)。昨日鋼谷網(wǎng)數(shù)據(jù)全國(guó)建材周度表需增至45.67萬(wàn)噸，產(chǎn)量微降，總庫(kù)存環(huán)比降幅擴(kuò)大至127.56萬(wàn)噸，據(jù)傳今日鋼聯(lián)樣本螺紋去庫(kù)亦會(huì)表現(xiàn)不俗。隨著建材庫(kù)存的快速去化，現(xiàn)貨市場(chǎng)出現(xiàn)規(guī)格缺失的情況。在此情況下，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鋼廠(chǎng)原料庫(kù)存不高，且存在地區(qū)性的不均衡，鋼廠(chǎng)原料補(bǔ)庫(kù)需求增加，焦炭現(xiàn)貨已開(kāi)啟提漲，預(yù)計(jì)漲幅在3輪及以上，鐵礦新交所掉期價(jià)格亦回到116美元/噸，煉鋼成本重心上移趨勢(shì)明確，產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯強(qiáng)化。綜上，需求預(yù)期改善與成本推漲是螺紋價(jià)格震蕩向上的核心邏輯，維持螺紋震蕩向上觀(guān)點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，新單輕倉(cāng)試多10合約；組合，觀(guān)望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：昨日宏觀(guān)利好與中觀(guān)產(chǎn)業(yè)亮眼數(shù)據(jù)共振，樂(lè)觀(guān)預(yù)期得到強(qiáng)化。宏觀(guān)方面，昨日發(fā)改委副主任劉蘇社在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上提到2023年增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目落實(shí)、專(zhuān)項(xiàng)債券發(fā)行與超長(zhǎng)期特別國(guó)債重點(diǎn)支持領(lǐng)域，政府意在加快政府債券發(fā)行并落實(shí)實(shí)物工作量的目標(biāo)較為明確。如果二季度政府債券發(fā)行如期提速，將有助于推動(dòng)基建等重點(diǎn)工程項(xiàng)目實(shí)物工作量的落實(shí)，以及增加相關(guān)大宗商品需求。中觀(guān)方面，昨日鋼谷網(wǎng)建材熱卷周度數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。本周全國(guó)熱卷表需環(huán)比增至245.07萬(wàn)噸，產(chǎn)量微增，總庫(kù)存下降9.77萬(wàn)噸，去庫(kù)速度環(huán)比加快。同時(shí)，建筑鋼材現(xiàn)貨出現(xiàn)緊張跡象。在此情況下，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鋼廠(chǎng)原料庫(kù)存偏低，且存在地區(qū)性失衡，疊加五一小長(zhǎng)假，鋼廠(chǎng)原料補(bǔ)庫(kù)預(yù)期也隨之增強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨已啟動(dòng)提漲，預(yù)計(jì)本輪漲幅或在3輪及以上，鐵礦新交所掉期價(jià)格也回到116美金以上，產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯增強(qiáng)。綜上，需求預(yù)期改善與成本推漲是二季度鋼價(jià)上行的核心邏輯，維持熱卷價(jià)格震蕩向上的觀(guān)點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜叄聠屋p倉(cāng)試多10合約；組合，觀(guān)望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：昨日宏觀(guān)與中觀(guān)利好共振，樂(lè)觀(guān)預(yù)期得到強(qiáng)化。宏觀(guān)方面，發(fā)改委副主任劉蘇社在國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上回到了2023年增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目、地方債發(fā)行進(jìn)度、與超長(zhǎng)期特別國(guó)債重點(diǎn)支持領(lǐng)域的相關(guān)問(wèn)題，表達(dá)了政府有意推動(dòng)政府債券加快發(fā)行及形成實(shí)物工作量的意愿。有利于提振基建相關(guān)大宗商品需求預(yù)期。中觀(guān)方面，下游鋼材去庫(kù)推進(jìn)，建筑鋼材現(xiàn)貨出現(xiàn)規(guī)格緊缺的現(xiàn)象，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)。上周五鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)才224萬(wàn)噸，未來(lái)高爐復(fù)產(chǎn)的想象空間較大。且當(dāng)前鋼廠(chǎng)原料庫(kù)存不高，且存在地區(qū)性失衡的情況。隨著高爐復(fù)產(chǎn)，疊加五一長(zhǎng)假的階段性影響，鋼廠(chǎng)原料補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期也隨之增強(qiáng)。策略上：?jiǎn)芜?，需求?lè)觀(guān)預(yù)期得到強(qiáng)化，鐵礦價(jià)格將延續(xù)強(qiáng)勢(shì)，新單可直接試多09合約；組合，觀(guān)望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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魏瑩

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F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨補(bǔ)漲收窄原料基差，市場(chǎng)情緒依然樂(lè)觀(guān)

焦炭：供應(yīng)方面，前期利潤(rùn)不佳制約生產(chǎn)環(huán)節(jié)，使得焦化廠(chǎng)廠(chǎng)內(nèi)庫(kù)存低位，焦炭供給端短期內(nèi)難有顯著增量。需求方面，高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)預(yù)期有待驗(yàn)證，但鐵水日產(chǎn)觸底回升至階段性高位，剛需支撐逐步走強(qiáng)，且焦炭絕對(duì)價(jià)格尚處低位、采購(gòu)性?xún)r(jià)比凸顯，貿(mào)易投機(jī)需求入市，流通環(huán)節(jié)或?qū)⒒钴S?，F(xiàn)貨方面，首輪提漲逐步落實(shí)，北方鋼廠(chǎng)陸續(xù)結(jié)構(gòu)價(jià)格上調(diào)，本輪漲價(jià)預(yù)計(jì)周內(nèi)全面落地，市場(chǎng)情緒快速回暖、現(xiàn)貨市場(chǎng)觸底回升，預(yù)計(jì)后續(xù)仍有1-2輪跟進(jìn)。綜合來(lái)看，需求預(yù)期處于兌現(xiàn)階段，現(xiàn)貨市場(chǎng)落實(shí)首輪提漲，流通環(huán)節(jié)情緒快速好轉(zhuǎn)、價(jià)格存在補(bǔ)漲預(yù)期，而期貨主力合約已交易二至三輪左右漲價(jià)空間，上方高度卻決于現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)程度、以及需求傳導(dǎo)效率能否通暢。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山開(kāi)工率依然處于同期低位，洗煤廠(chǎng)精煤洗出量亦同步走弱，關(guān)注安監(jiān)政策對(duì)煤炭供給節(jié)奏的持續(xù)擾動(dòng)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，市場(chǎng)情緒升溫推動(dòng)下游詢(xún)盤(pán)，口岸貿(mào)易活躍度有所提升，蒙煤進(jìn)口仍有較好性?xún)r(jià)比。需求方面，生鐵產(chǎn)量持續(xù)回升、日產(chǎn)水平逼近225萬(wàn)噸階段性高位，而焦炭首輪提漲推進(jìn)順利，鋼焦企業(yè)對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)意愿隨之好轉(zhuǎn)，坑口競(jìng)拍成交率增高，礦端庫(kù)存壓力有所緩解。綜合來(lái)看，需求復(fù)蘇預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，焦炭市場(chǎng)基本落實(shí)第一輪漲價(jià)，下游采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求率先啟動(dòng)，坑口競(jìng)拍氛圍逐步回暖、成交均價(jià)快速走高，期價(jià)上行驅(qū)動(dòng)依然較強(qiáng)，上方高度取決于需求傳導(dǎo)效率及實(shí)際需求兌現(xiàn)程度。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

中期基本面存改善預(yù)期，純堿09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：4月17日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0）?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)平穩(wěn)，新訂單接收一般。4月17日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1737元/噸（-0.17%），華北、華中現(xiàn)貨報(bào)價(jià)松動(dòng)。

上游：4月17日，隆眾純堿日度開(kāi)工率降至84.97%，日度檢修損失量1.79萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：4月17日，運(yùn)行產(chǎn)能174355t/d（0），開(kāi)工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.68%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比繼續(xù)小幅回落，沙河41%（↓），湖北72%（↓），華東79%（↓），華南79%（↓）。（2）光伏玻璃：4月17日，運(yùn)行產(chǎn)能106240t/d（0），開(kāi)工率83.44%（0），產(chǎn)能利用率93.05%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿全年供應(yīng)過(guò)剩的矛盾基本明牌，但階段性改善的預(yù)期較強(qiáng)。一方面是玻璃總運(yùn)行產(chǎn)能的增長(zhǎng)與新能源行業(yè)（碳酸鋰）擴(kuò)產(chǎn)貢獻(xiàn)了需求的邊際增量，一方面是短期臨時(shí)檢修增多，未來(lái)還有夏季集中檢修、新裝置投產(chǎn)放緩與高成本產(chǎn)能出清的預(yù)期。如果不考慮新裝置投產(chǎn)，在夏季檢修階段，純堿庫(kù)存有望由升轉(zhuǎn)降。同時(shí)，即使當(dāng)前純堿總庫(kù)存處于持續(xù)積累階段，但結(jié)構(gòu)略有失衡，上游輕堿庫(kù)存走平，下游庫(kù)存不高，易增加價(jià)格向上的彈性。近兩周，期貨價(jià)格強(qiáng)勢(shì)上行，并已明顯升水現(xiàn)貨，新多賠率下降。建議純堿09合約中期多單耐心持有，新單暫時(shí)觀(guān)望。（2）浮法玻璃：今年房地產(chǎn)竣工增速下行趨勢(shì)已明確，疊加浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能高位運(yùn)行，若無(wú)其他變量，全年浮法玻璃供應(yīng)過(guò)剩矛盾較大。不過(guò)，隨著浮法玻璃期貨價(jià)格、沙河現(xiàn)貨價(jià)格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線(xiàn)，今年浮法玻璃冷修預(yù)期增強(qiáng)，如果出現(xiàn)類(lèi)似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃供需結(jié)構(gòu)的再平衡。同時(shí)，二季度起，國(guó)內(nèi)各項(xiàng)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐步落實(shí)，昨日國(guó)新辦新聞發(fā)布會(huì)上，對(duì)政府債券相關(guān)問(wèn)題的回答，釋放的積極信號(hào)較明確。原料端純堿漲價(jià)驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。我們認(rèn)為玻璃底部支撐較明確，且價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約宜逢低試多。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀(guān)望。

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原油

原油繼續(xù)下探支撐，不宜追入新多。

地緣方面，風(fēng)險(xiǎn)事件后以色列表示不會(huì)無(wú)動(dòng)于衷，伊朗也表示將對(duì)任何損害其利益的行動(dòng)作出回應(yīng)。在以色列對(duì)伊朗的襲擊做出實(shí)際回應(yīng)之前，原油投資者對(duì)以色列的回應(yīng)力度判斷保持彈性、維持觀(guān)望態(tài)勢(shì)。地緣因素帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)尚未消除。

庫(kù)存方面，EIA周度數(shù)據(jù)顯示，4月12日當(dāng)周除卻戰(zhàn)略?xún)?chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存增加273.5萬(wàn)桶至4.6億桶，增幅0.6%。此前API公布數(shù)據(jù)顯示當(dāng)周原油庫(kù)存+408.9萬(wàn)桶，前值+303.4萬(wàn)桶。EIA原油累庫(kù)但整體庫(kù)存數(shù)據(jù)明顯好于早前API數(shù)據(jù)，此外成品油庫(kù)存下降超預(yù)期。

微觀(guān)方面，WTI原油月差走弱明顯，市場(chǎng)看漲熱情在消退。

總體而言，地緣因素仍然是不確定性因素，當(dāng)前油價(jià)具有不確定性。一旦地緣局勢(shì)緩解，油價(jià)大概率會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，原油將繼續(xù)下探支撐，因此不宜追入新多。

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甲醇

煤價(jià)反彈，甲醇達(dá)到年內(nèi)新高

本周到港量為42.49萬(wàn)噸，達(dá)到年內(nèi)最高，去除內(nèi)貿(mào)的5萬(wàn)噸，外輪到港量為37萬(wàn)噸。截至目前本月到港量達(dá)到80萬(wàn)噸，即便未來(lái)兩周到港量減少，本月進(jìn)口量也將超過(guò)110萬(wàn)噸。本周港口庫(kù)存為67.79（+4.08）萬(wàn)噸，華東累庫(kù)而華南去庫(kù)，目前庫(kù)存已經(jīng)從低位回升至中等水平。由于檢修裝置增多，同時(shí)現(xiàn)貨成交情況改善，生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存轉(zhuǎn)為下降，訂單待發(fā)量轉(zhuǎn)為增長(zhǎng)，不過(guò)幅度都非常有限。周三期貨價(jià)格延續(xù)上漲，內(nèi)地部分地區(qū)現(xiàn)貨報(bào)價(jià)補(bǔ)漲，市場(chǎng)成交良好。本周煤炭?jī)r(jià)格止跌反彈，雖然累計(jì)漲幅僅10元/噸，但各地天氣炎熱令市場(chǎng)看好夏季煤炭需求，煤價(jià)存在反彈預(yù)期，煤化工相關(guān)品種甲醇、尿素和純堿的價(jià)格不同程度上漲，另外考慮到伊朗出口的不確定性，之前的甲醇空單做好止損。

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楊帆

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聚烯烴

庫(kù)存顯著下降，3月宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)良好

檢修裝置持續(xù)增加，本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存延續(xù)減少，其中PE下降8.65%，PP下降5%。社會(huì)庫(kù)存同樣減少，其中PE下降4%，PP下降6%。一季度GDP同比增長(zhǎng)5.3%，實(shí)物商品偏弱與服務(wù)零售偏強(qiáng)的特征較為突出。1~3月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%，前值為7%，出口同比重回正增長(zhǎng)一定程度帶動(dòng)我國(guó)工業(yè)增長(zhǎng)。隔夜國(guó)際油價(jià)下跌3%，EIA原油庫(kù)存超預(yù)期增長(zhǎng)，同時(shí)美國(guó)參議院要求制裁伊朗石油。不過(guò)國(guó)內(nèi)油化工相關(guān)品種并未跟跌。當(dāng)前利好在于產(chǎn)量下降，利空在于需求轉(zhuǎn)弱，供需未出現(xiàn)極端矛盾，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格寬幅震蕩。

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橡膠

需求預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，原料供應(yīng)速率偏緩

供給方面：ANRPC低產(chǎn)季恰逢氣候干擾，云南部分區(qū)域試割后或二次停割，干旱狀況嚴(yán)峻，且國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)顯示本月降雨情況難有好轉(zhuǎn)跡象，再慮持續(xù)干旱對(duì)膠樹(shù)生產(chǎn)及膠乳產(chǎn)量的負(fù)面影響嚴(yán)重，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏仍受制于極端天氣。

需求方面：政策層面頻繁表態(tài)推動(dòng)汽車(chē)消費(fèi)，多省市已陸續(xù)出臺(tái)落實(shí)以舊換新細(xì)則措施，刺激政策穩(wěn)步推進(jìn)，乘用車(chē)零售預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)，而出口市場(chǎng)亦為需求增量提供較強(qiáng)邊際驅(qū)動(dòng)，新能源車(chē)海外市場(chǎng)廣闊，橡膠需求預(yù)期持續(xù)樂(lè)觀(guān)。

庫(kù)存方面：港口維持降庫(kù)之勢(shì)，一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)順暢，而滬膠倉(cāng)單維持低位運(yùn)行，交割品產(chǎn)出不足現(xiàn)狀難以改變，庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀(guān)點(diǎn)：政策施力強(qiáng)度有望增加，汽車(chē)消費(fèi)增長(zhǎng)勢(shì)頭不改，內(nèi)需復(fù)蘇確定性較高，且出口市場(chǎng)提供邊際增量，橡膠需求預(yù)期依然樂(lè)觀(guān)，而氣候擾動(dòng)下產(chǎn)區(qū)割膠近況不佳，原料季節(jié)性放量速率偏緩，供需結(jié)構(gòu)仍處改善趨勢(shì)當(dāng)中，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)更強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供需結(jié)構(gòu)逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，棕油價(jià)格向下

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩下行，馬棕也同樣表現(xiàn)疲弱。最新MPOB數(shù)據(jù)小幅偏多，受出口數(shù)據(jù)向好的影響庫(kù)存繼續(xù)向下，產(chǎn)量方面穩(wěn)步抬升。但前期棕櫚油價(jià)格漲幅較大，對(duì)利多存在提前反應(yīng)。展望未來(lái)，旺產(chǎn)季將至，產(chǎn)量大概率將進(jìn)一步抬升，而目前國(guó)內(nèi)需求仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善。隨著進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，買(mǎi)船預(yù)計(jì)改善，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。且豆棕間價(jià)差目前基本平水，仍有修復(fù)需求，棕櫚價(jià)格上方壓力持續(xù)。

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張舒綺

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