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股指

整體多頭思路不變，滬深300期指配置價(jià)值最優(yōu)

周三（4月24日），A股整體止跌回漲。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差持穩(wěn)或縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)3月耐用品訂單初值環(huán)比+2.6%，預(yù)期+2.5%，前值+1.3%；2.國(guó)務(wù)院副總理劉國(guó)中在上海調(diào)研時(shí)強(qiáng)調(diào)，要針對(duì)生物醫(yī)藥研制創(chuàng)新短板，加強(qiáng)基礎(chǔ)研究和應(yīng)用研究等。

從近期A股走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐確認(rèn)有效、且微觀層面亦持續(xù)有積極信號(hào)，技術(shù)面震蕩上行概率仍最大。而國(guó)內(nèi)政策面積極措施將加快推進(jìn)、且基本面內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)能將邊際增強(qiáng)，盈利端利多指引依舊明朗。此外，從大類(lèi)資產(chǎn)橫向比較看，當(dāng)前A股估值仍處低位，配置價(jià)值良好。綜合看，A股維持多頭思路。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，從收益性、穩(wěn)健性?xún)纱缶S度看，當(dāng)前滬深300期指兼顧性最佳，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

利多支撐明確，銅價(jià)趨勢(shì)向上

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78230元/噸，相較前值下跌110元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)出現(xiàn)反彈，收復(fù)前期多數(shù)跌幅。海外宏觀方面，受美元新增利多不足以及部分非美貨幣強(qiáng)勢(shì)的影響，美元指數(shù)上方壓力持續(xù)，關(guān)注市場(chǎng)降息預(yù)期變化。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，雖然部分礦企產(chǎn)量預(yù)期仍樂(lè)觀，但銅礦擾動(dòng)事件明顯增多，疊加品位下降，礦端緊張問(wèn)題將持續(xù)。加工費(fèi)仍在向下，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑，減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)，根據(jù)衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)冶煉活動(dòng)降低。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，全球再通脹持續(xù)，且美元易跌難漲，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供需方面，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存向下，上行趨勢(shì)未變

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20110元/噸，相較前值下跌160元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，受美元新增利多不足以及部分非美貨幣強(qiáng)勢(shì)的影響，美元指數(shù)上方壓力持續(xù)，關(guān)注市場(chǎng)降息預(yù)期變化。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，下游開(kāi)工表現(xiàn)良好，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，近期再度出現(xiàn)回落，向下趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)維持。綜合來(lái)看，短期內(nèi)新增利多有所減弱，鋁價(jià)高位震蕩。但供給端約束仍明確，需求向好，中期向上趨勢(shì)未變。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

原料端礦價(jià)支撐顯著，終端需求延續(xù)高景氣

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)冶煉開(kāi)工恢復(fù)良好，鹽湖大廠突發(fā)檢修狀況。鹽湖提鋰部分企業(yè)開(kāi)工下行，外購(gòu)原料企業(yè)生產(chǎn)意愿有下滑，云母提鋰開(kāi)工率上行難延續(xù)，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。全球視角看，非洲礦山運(yùn)輸成本高、南美在建項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)竣工時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)。短期供應(yīng)大概率維持偏緊，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，需求增速匹配市場(chǎng)預(yù)期。終端需求拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)積極性，但下游產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題延續(xù)，采購(gòu)訂單集中于龍頭企業(yè)。中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)，但短期鋰鹽拍賣(mài)價(jià)格下行且長(zhǎng)協(xié)系數(shù)談判不順。電車(chē)降價(jià)潮效果明顯，對(duì)應(yīng)滲透率持續(xù)上行。原料低庫(kù)存策略延續(xù)，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處111300元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1800元。前期期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大，基差持續(xù)修復(fù)?，F(xiàn)貨零單成交量小幅增長(zhǎng)，下游已接受鋰價(jià)中樞上行，但行業(yè)集中補(bǔ)庫(kù)行情難以發(fā)生。進(jìn)口礦價(jià)近期有所下滑但降幅相對(duì)較小，原料成本支撐仍較為明確，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球供應(yīng)釋放擾動(dòng)加劇，企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)持續(xù)下滑；終端應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)大，需求利多政策后續(xù)將落地?，F(xiàn)貨價(jià)下行較緩，市場(chǎng)交投情況未大幅變動(dòng)。昨日期貨震蕩上行，持倉(cāng)量小增且成交轉(zhuǎn)向活躍區(qū)間；市場(chǎng)主要矛盾有緩解，資金參與意愿處低位，但現(xiàn)貨維持供需緊平衡，建議維持多頭策略。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅開(kāi)爐數(shù)暫穩(wěn)，西北開(kāi)爐稍有恢復(fù)，西南則在成本壓力之下繼續(xù)減少開(kāi)爐。目前交割庫(kù)庫(kù)存較多，下游按需采購(gòu)，持貨意愿不強(qiáng)。

需求方面，多晶硅端，近期多晶硅市場(chǎng)成交依舊慘淡，價(jià)格處于下行通道，甚至部分廠家價(jià)格跌破成本線，下游對(duì)多晶硅維持按需采購(gòu)，多晶硅廠面臨虧損的壓力較大，整體簽單情況不樂(lè)觀，庫(kù)存不斷累積。有機(jī)硅端，終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)有所改善，但整體產(chǎn)能過(guò)剩較多，價(jià)格跟隨工業(yè)硅價(jià)格震蕩。整體需求仍相對(duì)弱勢(shì)。

庫(kù)存方面，近一個(gè)月工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存累計(jì)增加0.2萬(wàn)噸，增幅0.55%。

總體而言，上游工業(yè)硅老倉(cāng)單到期市場(chǎng)消化壓力較大，下游多晶硅價(jià)格減產(chǎn)預(yù)期疊加訂單壓價(jià)，整體供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行為主。

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投資咨詢(xún)部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢(xún)：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

短期擾動(dòng)暫不改中期趨勢(shì)，黑色金屬仍持震蕩向上的觀點(diǎn)

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)關(guān)于央行將加大債券買(mǎi)賣(mài)的相關(guān)消息增多，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)央行主動(dòng)擴(kuò)表的預(yù)期有所增強(qiáng)，同時(shí)，今年二、三季度政府債券發(fā)行提速的確定性也較高，有助于提振市場(chǎng)預(yù)期。中觀方面，4月以來(lái)，依靠低供給和需求環(huán)比回升，螺紋鋼去庫(kù)維持較快去庫(kù)速度，中觀景氣度明顯改善。根據(jù)我們推算，在鋼廠有限復(fù)產(chǎn)的情況下，即使建筑鋼材需求出現(xiàn)季節(jié)性走弱，螺紋也能維持較快速去庫(kù)，至二季度末螺紋庫(kù)存能降至700萬(wàn)噸左右的偏低水平。去庫(kù)方向已明確，未來(lái)去庫(kù)斜率影響相對(duì)更大，即供需環(huán)比增速差。需求端，存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)，有助于提振建筑用鋼需求，但是短期擾動(dòng)尚存，高頻數(shù)據(jù)也未證實(shí)需求環(huán)比向上趨勢(shì)。供給端，本輪上漲行情中，原料漲幅及漲速更為突出，一方面擠壓鋼廠盈利，并制約鋼廠復(fù)產(chǎn)速度，另一方面，也可能壓縮未來(lái)煉鋼成本上漲的想象空間。綜上，短期螺紋價(jià)格震蕩或調(diào)整的概率增加，但中期向上趨勢(shì)未變，維持螺紋價(jià)格震蕩向上的判斷。策略上：?jiǎn)芜叄菁y10合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，國(guó)內(nèi)關(guān)于央行將加大債券買(mǎi)賣(mài)的相關(guān)消息增多，市場(chǎng)對(duì)未來(lái)央行主動(dòng)擴(kuò)表的預(yù)期有所增強(qiáng)，同時(shí)，今年二、三季度政府債券發(fā)行提速的確定性也較高，也有助于提振市場(chǎng)對(duì)于經(jīng)濟(jì)改善的預(yù)期。中觀方面，鋼鐵行業(yè)整體中觀景氣度改善，但板材供需雙旺去庫(kù)緩慢的基本面格局較為突出。從供應(yīng)端看，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)較為明確，但由于核心原料價(jià)格大幅上漲，鋼廠盈利被壓縮，鋼廠復(fù)產(chǎn)心態(tài)更趨于謹(jǐn)慎?，F(xiàn)階段，利潤(rùn)引導(dǎo)鐵水產(chǎn)量的分配，比鐵水增產(chǎn)，對(duì)供給影響更大。在此情況下，熱卷供給壓力較難降低。熱卷自身高供給及高庫(kù)存，需要制造業(yè)用鋼需求出現(xiàn)邊際增量來(lái)消化。但是，需求側(cè)短期存在利空擾動(dòng)，一是季節(jié)性，二是買(mǎi)單出口被查的風(fēng)險(xiǎn)，中期國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)、以及海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)等契機(jī)有望帶來(lái)制造業(yè)用鋼需求的邊際增量。綜上，短期價(jià)格續(xù)漲動(dòng)能減弱，但中期向上趨勢(shì)未變，維持熱卷價(jià)格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，熱?0合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：二季度起國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)，以及下半年海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存預(yù)期的影響下，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)環(huán)比改善的預(yù)期較強(qiáng)。同時(shí)，伴隨著鋼材庫(kù)存較快下降，鋼鐵行業(yè)中觀景氣度也有所改善，使得國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期也一度走強(qiáng)。目前鐵水日產(chǎn)仍只有226.22萬(wàn)噸，未來(lái)潛在增產(chǎn)空間較大。另外，從微觀角度看，隨著人民幣的貶值，以人民幣計(jì)價(jià)的大商所鐵礦價(jià)格也在被動(dòng)上漲。但是短期鋼材終端消費(fèi)出現(xiàn)一些利空擾動(dòng)，例如季節(jié)性因素（廣東等地大暴雨等）、買(mǎi)單出口被查風(fēng)險(xiǎn)等，現(xiàn)實(shí)高頻數(shù)據(jù)并未證實(shí)需求環(huán)比增長(zhǎng)的跡象。如若鋼材需求無(wú)法持續(xù)向上，再加上原料價(jià)格提前大漲導(dǎo)致鋼廠盈利再度被壓縮，高爐進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所減弱，勢(shì)必將削弱鐵礦價(jià)格向上的動(dòng)能。同時(shí)，鐵礦價(jià)格短期大幅上漲又再度引發(fā)監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注，昨日大商所再度收緊鐵礦開(kāi)倉(cāng)限制。策略上：?jiǎn)芜?，中期鐵礦價(jià)格運(yùn)行方向與鋼材一致，鐵礦09合約多單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢(xún)：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

下游推進(jìn)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，煤焦上漲預(yù)期仍強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)信心回暖，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)底部回升，但原料煤漲價(jià)速率快于焦炭，焦?fàn)t提產(chǎn)幅度因此受限。需求方面，高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)有待驗(yàn)證，但鐵水產(chǎn)量增長(zhǎng)支撐焦炭入爐剛需，且鋼廠加強(qiáng)對(duì)原料備貨、貿(mào)易商入市意愿亦相對(duì)積極，焦炭采購(gòu)需求同步回升?，F(xiàn)貨方面，焦炭?jī)奢喬釢q接連落地，貿(mào)易環(huán)節(jié)流通順暢，焦企仍有進(jìn)一步漲價(jià)心態(tài)。綜合來(lái)看，焦炭現(xiàn)貨落實(shí)兩輪提漲，貿(mào)易環(huán)節(jié)及現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)樂(lè)觀，需求預(yù)期仍處兌現(xiàn)階段，而焦炭供應(yīng)增量有限、焦化廠暫無(wú)庫(kù)存壓力，焦企意欲推進(jìn)第三輪漲價(jià)，基本面利多因素占優(yōu)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開(kāi)工率依然處于近年同期最低水平，傳統(tǒng)煤礦復(fù)產(chǎn)周期中斷，短期內(nèi)焦煤供給難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)順暢，貿(mào)易商詢(xún)價(jià)成交逐步活躍，口岸庫(kù)存壓力減輕，蒙煤進(jìn)口仍有一定性?xún)r(jià)比。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至階段性高位，需求復(fù)蘇預(yù)期兌現(xiàn)，同時(shí)焦企受益于產(chǎn)成品漲價(jià)、生產(chǎn)積極性有所提升，加之鋼焦企業(yè)對(duì)原料主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)已然開(kāi)啟，焦煤坑口競(jìng)拍氛圍快速好轉(zhuǎn)，成交率及成交價(jià)格同步上行。綜合來(lái)看，需求預(yù)期持續(xù)樂(lè)觀，焦煤入爐剛需及采購(gòu)需求同步啟動(dòng)回升，礦端庫(kù)存快速下降，供需結(jié)構(gòu)仍處改善階段，基本面積極因素占優(yōu)，中長(zhǎng)期價(jià)格中樞上行趨勢(shì)不改。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢(xún)：

Z0016224

純堿/玻璃

夏季檢修去庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，純堿09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：4月24日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2050-2150元/噸（0/0），華中重堿2000-2200元/噸（0/0）?，F(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主。4月24日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1713元/噸（0），華北現(xiàn)貨漲10，西北現(xiàn)貨跌10。

上游：4月24日，隆眾純堿日度開(kāi)工率回升到88.57%，日度檢修損失量增至1.36萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：4月24日，運(yùn)行產(chǎn)能174555t/d（0），開(kāi)工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.78%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率整體繼續(xù)回升，沙河142%（↑），湖北100%（↑），華東103%（↑），華南80%（↓）。（2）光伏玻璃：4月24日，運(yùn)行產(chǎn)能107340t/d（0），開(kāi)工率83.71%（），產(chǎn)能利用率93.11%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面短期缺乏增量利好。供給端，前期檢修裝置正逐漸恢復(fù)，日度開(kāi)工率已回到88%-89%之間，而傳統(tǒng)夏季檢修時(shí)間還遠(yuǎn)。需求端，下游玻璃廠純堿庫(kù)存可用天數(shù)已增加至20.95天，同比多增明顯，再加上全國(guó)重堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已普遍上調(diào)100-200元/噸，短期下游補(bǔ)庫(kù)需求也減弱。不過(guò)，從中期視角看，玻璃運(yùn)行總產(chǎn)能穩(wěn)步增長(zhǎng)，新能源帶來(lái)輕堿消費(fèi)邊際增量，在夏季裝置集中檢修階段，純堿總庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降的概率較高。再加上純堿總庫(kù)存地區(qū)間、上下游間的結(jié)構(gòu)不平衡，以及純堿供應(yīng)調(diào)控靈活，龍頭企業(yè)對(duì)純堿價(jià)格把控力度較強(qiáng)。建議純堿09合約中期多單耐心持有。（2）浮法玻璃：今年房地產(chǎn)竣工增速下行趨勢(shì)已明確，疊加浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能高位運(yùn)行，若無(wú)其他變量，全年浮法玻璃供應(yīng)過(guò)剩矛盾較大。不過(guò)，隨著浮法玻璃期貨價(jià)格、沙河現(xiàn)貨價(jià)格跌破浮法玻璃天然氣工藝成本線，今年浮法玻璃冷修預(yù)期增強(qiáng)，如果出現(xiàn)類(lèi)似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的再平衡。且產(chǎn)能過(guò)剩背景下，玻璃庫(kù)存在地區(qū)間、上下游間也存在不平衡。一旦終端需求改善，下游也將釋放階段性補(bǔ)庫(kù)需求。再加上，重堿價(jià)格普遍上調(diào)100-200元/噸，也將推動(dòng)玻璃成本重心整體上移。我們認(rèn)為玻璃底部支撐較明確，且價(jià)格向上的驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約多單持有，新單逢低試多。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約前多耐心持有，玻璃09合約前多持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

EIA庫(kù)存超預(yù)期下降，原油暫無(wú)大跌風(fēng)險(xiǎn)

地緣政治方面，市場(chǎng)分析認(rèn)為以色列和伊朗都不希望中東危機(jī)升級(jí)，中東局勢(shì)或陷入低烈度報(bào)復(fù)循環(huán)。但由于對(duì)中東局勢(shì)的長(zhǎng)期擔(dān)憂仍未完全消除，油價(jià)回吐地緣溢價(jià)之后，繼續(xù)大幅下挫的風(fēng)險(xiǎn)較小。

供應(yīng)方面，，美國(guó)重新對(duì)委內(nèi)瑞拉實(shí)施石油制裁，美國(guó)財(cái)政部上周要求委內(nèi)瑞拉國(guó)有石油公司的客戶和供應(yīng)商在5月31日之前結(jié)束交易。此舉將使委內(nèi)瑞拉更難增加石油產(chǎn)量和出口。

由于墨西哥煉廠因火災(zāi)受損不得不重新增加原油出口，俄羅斯方面也在4月份增加出口，這兩個(gè)因素緩解原油市場(chǎng)一定的供應(yīng)緊張壓力。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存減少636.8萬(wàn)桶遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，且降庫(kù)力度大于早前API數(shù)據(jù)，但成品油庫(kù)存表現(xiàn)不及預(yù)期。

總體而言，油價(jià)回吐地緣溢價(jià)之后，短期內(nèi)大幅走弱風(fēng)險(xiǎn)較小，預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)重新進(jìn)入震蕩階段。

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甲醇

港口和工廠庫(kù)存下降，期貨延續(xù)下跌

本周到港量為19.46萬(wàn)噸，江蘇和浙江到港量顯著減少，福建無(wú)外輪抵港。港口庫(kù)存為64.74（-3.05）萬(wàn)噸，下周到港量預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，不過(guò)買(mǎi)方主要是烯烴工廠，港口庫(kù)存預(yù)計(jì)增長(zhǎng)幅度有限。上周期貨價(jià)格上漲，同時(shí)臨近五一假期，引發(fā)下游集中采購(gòu)。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為36.54（-5.07）萬(wàn)噸，除華北和東北外，其他地區(qū)庫(kù)存大幅減少。訂單待發(fā)量為34.05（+3.47）萬(wàn)噸。周三甲醇期貨跌勢(shì)趨緩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)基本穩(wěn)定。期貨凈空持倉(cāng)增加1.3萬(wàn)手，市場(chǎng)看漲情緒減弱。MTO利潤(rùn)較低，5月興興計(jì)劃?rùn)z修。當(dāng)前甲醇利潤(rùn)偏高，且供應(yīng)預(yù)期增長(zhǎng)，維持看空觀點(diǎn)。

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存緩慢下降，警惕需求轉(zhuǎn)弱

本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存無(wú)明顯變化，PE減少0.74%，PP增加1.2%。社會(huì)庫(kù)存明顯下降，PE下降3.8%，PP下降4.6%。周三聚烯烴期貨價(jià)格企穩(wěn)反彈，現(xiàn)貨價(jià)格延續(xù)下跌，基差走弱，夜盤(pán)部分時(shí)間內(nèi)期貨甚至升水現(xiàn)貨，反映出現(xiàn)實(shí)弱預(yù)期強(qiáng)的問(wèn)題。5和6月是聚烯烴需求年內(nèi)最低點(diǎn)，主要因?yàn)楣懿暮娃r(nóng)膜等下游訂單明顯減少，今年一季度聚烯烴需求表現(xiàn)一般，二季度進(jìn)入淡季后需求只會(huì)下降。目前兩油庫(kù)存仍維持在80萬(wàn)噸上下，即便本月存在集中檢修，去庫(kù)速度也遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后去年同期，5月供應(yīng)壓力不容忽視。綜上，需求掣肘，聚烯烴期價(jià)易跌難漲。

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楊帆

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橡膠

基本面并未轉(zhuǎn)差，膠價(jià)向下考驗(yàn)成本支撐

供給方面：產(chǎn)區(qū)物候條件依然不佳，短暫降雨未能顯著緩解旱情狀況，今年版納累計(jì)降水量不足往年三成水平，全面開(kāi)割時(shí)點(diǎn)存疑，傳統(tǒng)增產(chǎn)季原料放量節(jié)奏受阻，天膠供應(yīng)端短期增量有限，密切關(guān)注天氣變動(dòng)對(duì)割膠進(jìn)程的影響。

需求方面：各省市陸續(xù)跟進(jìn)落實(shí)消費(fèi)品以舊換新相關(guān)措施，政策層面提力增效，乘用車(chē)零售預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，內(nèi)需復(fù)蘇確定性較強(qiáng)；而輪胎廠銷(xiāo)售良好，企業(yè)在手訂單充裕、產(chǎn)成品去庫(kù)順暢，尤以半鋼胎為例，產(chǎn)線開(kāi)工率維持同期峰值水平，橡膠需求傳導(dǎo)效率尚佳。

庫(kù)存方面：港口出庫(kù)積極、下游采購(gòu)意愿偏強(qiáng)，降庫(kù)速率繼續(xù)增加，而產(chǎn)區(qū)庫(kù)存及滬膠倉(cāng)單低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)交易情緒走弱，橡膠價(jià)格連續(xù)陰跌，但其基本面并未明顯轉(zhuǎn)差，汽車(chē)消費(fèi)以舊換新政策持續(xù)推進(jìn)當(dāng)中，輪胎企業(yè)開(kāi)工積極性尚佳，而國(guó)內(nèi)原料放量季節(jié)性增長(zhǎng)依然受阻，產(chǎn)區(qū)物候條件不穩(wěn)定性凸顯，滬膠價(jià)格下方成本支撐效用仍存。

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劉啟躍

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棕櫚油

向上驅(qū)動(dòng)有限，上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格橫盤(pán)震蕩，供給增加預(yù)期仍將維持。目前主產(chǎn)國(guó)處季節(jié)性增產(chǎn)期，若無(wú)極端天氣發(fā)生，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。國(guó)內(nèi)需求方面，仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，雖然國(guó)內(nèi)庫(kù)存較低，但隨著進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，買(mǎi)船將出現(xiàn)改善，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。因此棕油價(jià)格上方壓力仍將持續(xù)。關(guān)注天氣以及原油價(jià)格的擾動(dòng)影響。

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張舒綺

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