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股指

整體續(xù)漲空間良好，滬深300期指繼續(xù)持有

周四（4月25日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏強(qiáng)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)第1季度實(shí)際GDP初值環(huán)比+1.6%，前值+3.4%；當(dāng)季核心PCE物價(jià)指數(shù)環(huán)比+3.7%，前值+2%；2.工信部等六部門(mén)聯(lián)合印發(fā)通知，部署在全國(guó)范圍內(nèi)深入開(kāi)展綠色建材下鄉(xiāng)活動(dòng)。

從近期A股走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)層面亦持續(xù)有積極信號(hào)，技術(shù)面整體多頭格局未變。而國(guó)內(nèi)各類(lèi)積極政策將加快推進(jìn)、且基本面修復(fù)動(dòng)能亦邊際增強(qiáng)，盈利端改善指引依舊明確。再?gòu)拇箢?lèi)資產(chǎn)橫向比較、及自身歷史分位看，A股仍處偏低區(qū)域。在業(yè)績(jī)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好兩大因素均有回暖情況下，其估值潛在提升空間依舊可觀。綜合看，A股續(xù)漲空間良好。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格偏向價(jià)值、且短期波動(dòng)亦較大，故從收益性、穩(wěn)健性兩大維度看，當(dāng)前滬深300期指兼顧性最佳，多單繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

利多支撐明確，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)78710元/噸，相較前值上漲480元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)走勢(shì)偏強(qiáng)，夜盤(pán)高位震蕩。海外宏觀方面，受美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)的影響，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期繼續(xù)延后，美元上方壓力持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，雖然部分礦企產(chǎn)量預(yù)期仍樂(lè)觀，但銅礦擾動(dòng)事件明顯增多，疊加品位下降，礦端緊張問(wèn)題將持續(xù)。加工費(fèi)仍在向下，國(guó)內(nèi)冶煉企業(yè)利潤(rùn)持續(xù)下滑，減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)，根據(jù)衛(wèi)星數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)冶煉活動(dòng)降低。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，全球再通脹持續(xù)，且美元易跌難漲，而國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供需方面，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，銅價(jià)預(yù)計(jì)仍將保持強(qiáng)勢(shì)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存向下，上行趨勢(shì)未變

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20310元/噸，相較前值上漲200元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)偏強(qiáng)運(yùn)行，夜盤(pán)橫盤(pán)運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國(guó)宏觀數(shù)據(jù)的影響，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期繼續(xù)延后，美元上方壓力持續(xù)。國(guó)內(nèi)方面，一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策預(yù)計(jì)仍有加碼空間。供給方面，云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)整體較為順利，但產(chǎn)能天花板仍存，供給增量有限。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，下游開(kāi)工表現(xiàn)良好，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，近期再度出現(xiàn)回落，向下趨勢(shì)預(yù)計(jì)延續(xù)，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)維持。綜合來(lái)看，短期內(nèi)新增利多有所減弱，鋁價(jià)高位震蕩。但供給端約束仍明確，需求向好，中期向上趨勢(shì)未變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

原料端礦價(jià)支撐顯著，終端需求延續(xù)高景氣

供應(yīng)方面，國(guó)內(nèi)冶煉開(kāi)工到前期均值，鹽湖端產(chǎn)量仍未恢復(fù)。鹽湖提鋰部分企業(yè)開(kāi)工走弱，外購(gòu)原料企業(yè)生產(chǎn)利潤(rùn)繼續(xù)壓縮，云母提鋰開(kāi)工率上行幅度低，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。全球視角看，非洲礦山運(yùn)輸成本高、南美在建項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)竣工時(shí)點(diǎn)遠(yuǎn)。短期供應(yīng)可能維持偏緊，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)環(huán)比小幅增長(zhǎng)，節(jié)前下游備貨情況重現(xiàn)。終端需求拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈生產(chǎn)積極性，但下游產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題延續(xù)，采購(gòu)訂單集中于龍頭企業(yè)。中長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)，但短期鋰鹽拍賣(mài)價(jià)格未漲且長(zhǎng)協(xié)系數(shù)談判不順。電車(chē)降價(jià)潮效果明顯，對(duì)應(yīng)滲透率持續(xù)上行。原料低庫(kù)存策略延續(xù)，關(guān)注市場(chǎng)實(shí)際成交。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格處111800元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3050元。前期期現(xiàn)價(jià)差過(guò)大，基差仍將修復(fù)。現(xiàn)貨零單成交量小幅增長(zhǎng)，下游已接受鋰價(jià)中樞上行，但仍需關(guān)注節(jié)后市場(chǎng)實(shí)際采購(gòu)。進(jìn)口礦價(jià)近期有所下滑但降幅相對(duì)較小，原料成本支撐仍較為明確，關(guān)注現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球供應(yīng)釋放擾動(dòng)加劇，企業(yè)凈利潤(rùn)承壓未消散；終端應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)擴(kuò)大，需求利多政策仍需明確落地。現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈，市場(chǎng)交投情況未變動(dòng)。昨日期貨全天震蕩，持倉(cāng)量下滑且成交保持相對(duì)活躍；市場(chǎng)主要矛盾有緩解，資金參與意愿無(wú)抬升，但現(xiàn)貨維持供需緊平衡，延續(xù)逢低做多思路。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅開(kāi)爐數(shù)暫穩(wěn)，西北開(kāi)爐稍有恢復(fù)，西南則在成本壓力之下繼續(xù)減少開(kāi)爐。目前交割庫(kù)庫(kù)存較多，下游按需采購(gòu)，持貨意愿不強(qiáng)。

需求方面，多晶硅端，近期多晶硅市場(chǎng)成交依舊慘淡，價(jià)格處于下行通道，甚至部分廠家價(jià)格跌破成本線，下游對(duì)多晶硅維持按需采購(gòu)，多晶硅廠面臨虧損的壓力較大，整體簽單情況不樂(lè)觀，庫(kù)存不斷累積。有機(jī)硅端，終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)有所改善，但整體產(chǎn)能過(guò)剩較多，價(jià)格跟隨工業(yè)硅價(jià)格震蕩。整體需求仍相對(duì)弱勢(shì)。

庫(kù)存方面，近一個(gè)月工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存累計(jì)增加0.2萬(wàn)噸，增幅0.55%。

總體而言，上游工業(yè)硅老倉(cāng)單到期市場(chǎng)消化壓力較大，下游多晶硅價(jià)格減產(chǎn)預(yù)期疊加訂單壓價(jià)，整體供需過(guò)剩預(yù)期下，工業(yè)硅近月合約承壓運(yùn)行為主。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

短期擾動(dòng)暫不改中期趨勢(shì)，黑色金屬仍持震蕩向上的觀點(diǎn)

1、螺紋：宏觀方面，由于通脹加劇、消費(fèi)支出降溫，昨晚公布的美國(guó)1季度GDP數(shù)據(jù)不及預(yù)期，大宗商品市場(chǎng)情緒有所降溫。中觀方面，4月以來(lái)螺紋鋼去庫(kù)維持較快去庫(kù)速度，中觀景氣度明顯改善。本周鋼聯(lián)樣本，螺紋周產(chǎn)量增4.18萬(wàn)噸致222.05萬(wàn)噸，同比仍顯著偏低，周度表需環(huán)比增6.42萬(wàn)噸至288萬(wàn)噸，總庫(kù)存環(huán)比降65.95萬(wàn)噸至948.84萬(wàn)噸，去庫(kù)速度仍較快。去庫(kù)方向未變，未來(lái)去庫(kù)斜率，即供需環(huán)比增速差，更重要。需求端，存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)，有助于提振建筑用鋼需求，但是短期存在一些擾動(dòng)，高頻數(shù)據(jù)尚未證實(shí)需求環(huán)比向上的趨勢(shì)。供給端，本輪上漲行情中，原料漲幅及漲速更為突出，雖然抬升了煉鋼成本，但也大幅擠壓鋼廠了盈利，將制約未來(lái)鋼廠復(fù)產(chǎn)速度，并壓縮煉鋼成本繼續(xù)上移的想象空間。綜上，短期螺紋價(jià)格震蕩或調(diào)整的概率增加，但中期向上趨勢(shì)未變，維持螺紋價(jià)格震蕩向上的判斷。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋10合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，由于通脹加劇、消費(fèi)支出降溫，昨晚公布的美國(guó)1季度GDP數(shù)據(jù)不及預(yù)期，大宗商品市場(chǎng)情緒有所降溫。中觀方面，鋼鐵行業(yè)整體中觀景氣度改善，但板材供需雙旺去庫(kù)緩慢的基本面格局較為突出。昨日鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量大降7.55萬(wàn)噸至315.6萬(wàn)噸，周度表需環(huán)比減少1.99萬(wàn)噸至323.47萬(wàn)噸，總庫(kù)存環(huán)比小幅下降7.87萬(wàn)噸至409.99萬(wàn)噸。熱卷自身高供給及高庫(kù)存，需要制造業(yè)用鋼需求出現(xiàn)邊際增量來(lái)消化。但是，需求側(cè)短期存在利空擾動(dòng)，一是季節(jié)性，二是買(mǎi)單出口被查的風(fēng)險(xiǎn)，中期國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)、以及海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)等契機(jī)兌現(xiàn)可能還需要時(shí)間。綜上，短期價(jià)格續(xù)漲動(dòng)能減弱，但中期向上趨勢(shì)未變，維持熱卷價(jià)格震蕩向上的觀點(diǎn)。策略上：?jiǎn)芜?，熱?0合約前多持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：市場(chǎng)對(duì)二、三季度國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)，以及下半年海外制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存的期待度較高，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)環(huán)比改善的預(yù)期較強(qiáng)。同時(shí)，鋼材庫(kù)存連續(xù)較快下降，本周鋼聯(lián)小樣本五大材總庫(kù)存再降93.9萬(wàn)噸，鋼鐵行業(yè)中觀景氣度逐步改善，使得國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期也一度走強(qiáng)。本周鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)環(huán)比增2.5萬(wàn)噸至228.72萬(wàn)噸，同比降幅縮小至14.82萬(wàn)噸，未來(lái)潛在增產(chǎn)空間較大。另外，從微觀角度看，隨著人民幣的貶值，以人民幣計(jì)價(jià)的大商所鐵礦價(jià)格也在被動(dòng)上漲。但是美國(guó)經(jīng)濟(jì)“滯漲”風(fēng)險(xiǎn)上升，大宗商品市場(chǎng)情緒有所降溫。且短期鋼材終端消費(fèi)面臨一些利空擾動(dòng)，例如季節(jié)性因素（廣東等地大暴雨等）、買(mǎi)單出口被查風(fēng)險(xiǎn)等，現(xiàn)實(shí)高頻數(shù)據(jù)并未證實(shí)需求環(huán)比增長(zhǎng)的趨勢(shì)。如若鋼材需求無(wú)法持續(xù)向上，當(dāng)前原料價(jià)格提前大漲擠壓鋼廠盈利，未來(lái)高爐進(jìn)一步復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所減弱，勢(shì)必將削弱鐵礦價(jià)格向上的動(dòng)能。同時(shí)，鐵礦價(jià)格短期大幅上漲又再度引發(fā)監(jiān)管部門(mén)的關(guān)注，大商所收緊05、09合約開(kāi)倉(cāng)數(shù)量。策略上：?jiǎn)芜?，鐵礦價(jià)格運(yùn)行方向與鋼材一致，短期震蕩或調(diào)整概率提高，但中期向上趨勢(shì)尚未扭轉(zhuǎn)，鐵礦09合約多單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第三輪提漲來(lái)襲，產(chǎn)業(yè)庫(kù)存加速降庫(kù)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)信心回暖，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)底部回升，但原料煤漲價(jià)速率快于焦炭，焦?fàn)t提產(chǎn)幅度因此受限。需求方面，鐵水產(chǎn)量增長(zhǎng)支撐焦炭入爐剛需，且鋼廠加強(qiáng)對(duì)原料備貨，貿(mào)易商情緒轉(zhuǎn)暖、入市積極，焦炭采購(gòu)需求亦有回升?，F(xiàn)貨方面，山西及河北地區(qū)焦化廠推動(dòng)第三輪焦炭提漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)上行趨勢(shì)，本輪漲價(jià)預(yù)計(jì)周末落地。綜合來(lái)看，焦企信心回暖、廠內(nèi)出貨順暢暫無(wú)庫(kù)存壓力，第三輪提漲陸續(xù)開(kāi)啟，貿(mào)易環(huán)節(jié)及現(xiàn)貨市場(chǎng)心態(tài)樂(lè)觀，需求預(yù)期仍處兌現(xiàn)階段，而焦炭供應(yīng)增量有限，日產(chǎn)難有顯著增長(zhǎng)，基本面利多因素占優(yōu)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開(kāi)工率依然維持同期低位，洗煤廠精煤洗出同步走弱，煤礦傳統(tǒng)復(fù)產(chǎn)周期中斷，焦煤供應(yīng)難有明顯增量；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)相對(duì)順暢，貿(mào)易商詢價(jià)積極性底部回升，口岸庫(kù)存壓力相對(duì)減輕。需求方面，高爐延續(xù)復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)，鐵水日產(chǎn)增長(zhǎng)支撐需求兌現(xiàn)，同時(shí)焦企推動(dòng)第三輪焦炭提漲，鋼焦企業(yè)延續(xù)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)，焦煤剛需及采購(gòu)需求良好，坑口競(jìng)拍氛圍樂(lè)觀。綜合來(lái)看，需求預(yù)期及兌現(xiàn)程度樂(lè)觀，焦煤入爐剛需與下游補(bǔ)庫(kù)采購(gòu)力度同步回升，礦端庫(kù)存延續(xù)降庫(kù)之勢(shì)，供需結(jié)構(gòu)處于改善階段，現(xiàn)貨貿(mào)易價(jià)格不斷抬升，基本面積極因素占優(yōu)，焦煤中長(zhǎng)期價(jià)格中樞延續(xù)上行趨勢(shì)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

基本面利好計(jì)價(jià)充分，純堿09合約前多可擇機(jī)止盈

現(xiàn)貨：4月25日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2250-2400元/噸（0/0），華東重堿2050-2150元/噸（0/0），華中重堿2000-2200元/噸（0/0）?，F(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主。4月25日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1713元/噸（0），現(xiàn)貨持穩(wěn)。

上游：4月24日，隆眾純堿周度開(kāi)工率回升到87.61%（+2%），周度產(chǎn)量73.04萬(wàn)噸（+2.4%）。下周個(gè)別企業(yè)檢修恢復(fù)，有企業(yè)預(yù)計(jì)月底提升負(fù)荷，預(yù)計(jì)產(chǎn)量及開(kāi)工呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，預(yù)計(jì)開(kāi)工89+%，產(chǎn)量74+萬(wàn)噸。5月檢修企業(yè)不多，預(yù)計(jì)整體產(chǎn)量及開(kāi)工維持較高水平。

下游：（1）浮法玻璃：4月24日，運(yùn)行產(chǎn)能174555t/d（0），開(kāi)工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.78%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率整體繼續(xù)回升，沙河142%（↑），湖北100%（↑），華東103%（↑），華南80%（↓）。（2）光伏玻璃：4月24日，運(yùn)行產(chǎn)能107340t/d（0），開(kāi)工率83.71%（），產(chǎn)能利用率93.11%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存87.85萬(wàn)噸，較周一增加0.55萬(wàn)噸，其中輕堿庫(kù)存下降，重堿庫(kù)存小幅增加，個(gè)別企業(yè)庫(kù)存波動(dòng)明顯，大部分企業(yè)庫(kù)存不高，企業(yè)待發(fā)訂單降至12天，仍有企業(yè)新價(jià)格未出；（2）社庫(kù)庫(kù)存呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，總量超過(guò)23萬(wàn)噸。浮法玻璃，玻璃廠原片庫(kù)存5993.2萬(wàn)重箱（+1.24%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：五一節(jié)前，下游玻璃廠與輕堿消費(fèi)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)，堿廠庫(kù)存總體持穩(wěn)，累庫(kù)多在下游環(huán)節(jié)。5月之后，輕堿下游消費(fèi)進(jìn)入旺季，對(duì)應(yīng)堿廠輕堿庫(kù)存一般會(huì)季節(jié)性去庫(kù)。但是裝置檢修減少，純堿周產(chǎn)量已恢復(fù)至73萬(wàn)噸，已明顯高于純堿周度剛需消耗量的65萬(wàn)噸。若無(wú)下游補(bǔ)庫(kù)、檢修等增量利好，基本面大概率會(huì)再度走弱，堿廠重新累庫(kù)。不過(guò)，從中期視角看，純堿消耗中樞仍處在穩(wěn)步上移階段，浮法玻璃冷修風(fēng)險(xiǎn)尚未被證實(shí)，如果夏季裝置集中大規(guī)模檢修，屆時(shí)純堿總庫(kù)存由升轉(zhuǎn)降的概率較高。再加上純堿總庫(kù)存地區(qū)間、上下游間的結(jié)構(gòu)不平衡，以及純堿供應(yīng)調(diào)控靈活，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局良好，龍頭企業(yè)對(duì)純堿價(jià)格把控力度較強(qiáng)。建議純堿09合約中期多單可擇機(jī)止盈，等待盤(pán)面減倉(cāng)、技術(shù)面背離等信號(hào)。（2）浮法玻璃：前期浮法玻璃期貨價(jià)格、沙河現(xiàn)貨價(jià)格大幅跌破天然氣工藝成本線，市場(chǎng)對(duì)今年浮法玻璃冷修預(yù)期增強(qiáng)。如果出現(xiàn)類(lèi)似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，將有助于玻璃行業(yè)實(shí)現(xiàn)供需結(jié)構(gòu)的再平衡。且玻璃庫(kù)存在地區(qū)間、上下游間也存在不平衡，容易出現(xiàn)階段性補(bǔ)庫(kù)。五一節(jié)前，下游備貨增加，主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率前低后高。再加上，重堿價(jià)格普遍上調(diào)100-200元/噸，也將推動(dòng)玻璃成本重心整體上移。但是，今年房地產(chǎn)竣工增速下行趨勢(shì)已明確，如果浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能維持高位，全年浮法玻璃供應(yīng)過(guò)剩矛盾較大。因此玻璃價(jià)格上破1600后的壓力也較明顯。我們認(rèn)為玻璃底部支撐較明確，價(jià)格受純堿及黑色金屬板塊影響較大。綜合考慮勝率與賠率，玻璃09合約多單跟隨純堿操作。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約前多可擇機(jī)止盈，等待盤(pán)面減倉(cāng)、技術(shù)面背離等信號(hào)；玻璃09合約前多跟隨純堿操作；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

魏瑩

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原油

地緣溢價(jià)回吐后，短期原油大幅走弱風(fēng)險(xiǎn)較小

宏觀方面，美國(guó)商務(wù)部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)第一季度實(shí)際GDP年化季環(huán)比初值增長(zhǎng)1.6%，遠(yuǎn)不及市場(chǎng)預(yù)期的2.5%，較去年四季度的3.4%大幅放緩。美國(guó)第一季度核心PCE物價(jià)指數(shù)年化季率初值錄得3.7%，為2023年Q2以來(lái)新高。從美國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行和通脹指標(biāo)來(lái)看相對(duì)利空，對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有明顯壓制。

地緣政治方面，以媒稱其總理批準(zhǔn)在拉法開(kāi)展地面行動(dòng)的計(jì)劃，以色列連續(xù)兩日猛烈轟炸加沙地帶。市場(chǎng)擔(dān)憂情緒推動(dòng)油價(jià)從日內(nèi)低位反彈，雖然地緣失控概率下降，但地緣對(duì)油市的擾動(dòng)仍然持續(xù)。

供應(yīng)方面，由于墨西哥煉廠因火災(zāi)受損不得不重新增加原油出口，俄羅斯方面也在4月份增加出口，這兩個(gè)因素緩解原油市場(chǎng)一定的供應(yīng)緊張壓力。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)原油庫(kù)存減少636.8萬(wàn)桶遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，且降庫(kù)力度大于早前API數(shù)據(jù)，但成品油庫(kù)存表現(xiàn)不及預(yù)期。

總體而言，宏觀層面數(shù)據(jù)利空較明顯，但油價(jià)回吐地緣溢價(jià)之后，短期內(nèi)大幅走弱風(fēng)險(xiǎn)較小。預(yù)計(jì)油價(jià)會(huì)重新進(jìn)入震蕩階段。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

供增需減，甲醇跌勢(shì)延續(xù)

本周僅新增四套裝置檢修，開(kāi)工率上升0.5%，產(chǎn)量為169萬(wàn)噸。未來(lái)兩周依然存在較多新增檢修裝置，開(kāi)工率預(yù)計(jì)緩慢回升或持平。天堿和塞拉尼斯裝置恢復(fù)運(yùn)行，冰醋酸開(kāi)工率上升7.6%。烯烴開(kāi)工率下降1.5%，MTBE下降2.8%，其他下游開(kāi)工率無(wú)明顯變化，下游訂單減少，需求有轉(zhuǎn)弱跡象。本周港口煤價(jià)轉(zhuǎn)而下跌，坑口煤價(jià)漲幅收窄，煤制甲醇利潤(rùn)較去年同期高500元/噸，而下游虧損普遍較去年同期增加，尤其烯烴利潤(rùn)達(dá)到過(guò)去三年最低，警惕部分裝置因虧損降負(fù)導(dǎo)致甲醇期貨加速下跌。綜上，5月供應(yīng)預(yù)期增長(zhǎng)，需求預(yù)期下降，甲醇跌勢(shì)延續(xù)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

上漲空間有限，賣(mài)出看漲期權(quán)

本周裝置變動(dòng)較小，產(chǎn)量無(wú)明顯變化，其中PE增加0.65%，PP下降0.39%。下周同時(shí)也是月底，多套檢修裝置計(jì)劃重啟，若如期恢復(fù)，聚烯烴產(chǎn)量將增加3%~5%。PE下游開(kāi)工率無(wú)變化，盡管農(nóng)膜開(kāi)工率下降3%，但包裝膜和注塑開(kāi)工率上升。PP下游開(kāi)工率下降0.24%，除塑編和管材外，其他終端開(kāi)工率都小幅下降。本周期貨和現(xiàn)貨價(jià)格回調(diào)，完全抹去上周跌幅，價(jià)格上相當(dāng)于原地踏步，但是市場(chǎng)看空情緒明顯升溫，直接體現(xiàn)在期貨凈空持倉(cāng)量增加。中期缺乏上行驅(qū)動(dòng)，建議賣(mài)出看漲期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

下游需求表現(xiàn)尚佳，滬膠下探考驗(yàn)成本支撐

供給方面：產(chǎn)區(qū)物候條件依然不佳，短暫降雨未能顯著緩解旱情狀況，今年版納累計(jì)降水量不足往年三成水平，全面開(kāi)割時(shí)點(diǎn)存疑，傳統(tǒng)增產(chǎn)季原料放量節(jié)奏受阻，天膠供應(yīng)端短期增量有限，密切關(guān)注天氣變動(dòng)對(duì)割膠進(jìn)程的影響。

需求方面：4月乘用車(chē)零售預(yù)估同環(huán)比均小幅回落，但汽車(chē)消費(fèi)以舊換新政策持續(xù)推進(jìn)，相關(guān)落實(shí)細(xì)則有望提力加碼，橡膠終端需求預(yù)期并不悲觀；而輪胎企業(yè)開(kāi)工情況尚佳，全鋼胎開(kāi)工率雖受高庫(kù)存制約，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工積極性維持同期高位，需求傳導(dǎo)亦未受阻。

庫(kù)存方面：港口出庫(kù)積極、下游采購(gòu)意愿偏強(qiáng)，降庫(kù)速率繼續(xù)增加，而產(chǎn)區(qū)庫(kù)存及滬膠倉(cāng)單低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：乘用車(chē)零售增速回落、市場(chǎng)交易情緒亦有走弱，橡膠價(jià)格向下考驗(yàn)成本支撐，但其基本面預(yù)期并未轉(zhuǎn)差，車(chē)市消費(fèi)刺激政策繼續(xù)推進(jìn)當(dāng)中，輪胎企業(yè)整體開(kāi)工積極，而國(guó)內(nèi)原料季節(jié)性放量速率偏緩，產(chǎn)區(qū)膠水價(jià)格同期高位，供減需增支撐下方價(jià)格。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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Z0016224

棕櫚油

向上驅(qū)動(dòng)有限，上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩回落，供給增加預(yù)期仍將維持。目前主產(chǎn)國(guó)處季節(jié)性增產(chǎn)期，若無(wú)極端天氣發(fā)生，產(chǎn)量預(yù)計(jì)將持續(xù)增加。國(guó)內(nèi)需求方面，仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，雖然國(guó)內(nèi)庫(kù)存較低，但隨著進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，買(mǎi)船將出現(xiàn)改善，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。因此棕油價(jià)格上方壓力仍將持續(xù)。關(guān)注天氣以及原油價(jià)格的擾動(dòng)影響。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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