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股指

整體續(xù)漲空間較大，滬深300期指仍為最優(yōu)標(biāo)的

周一（4月15日），A股整體大漲。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)更強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有抬升。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)3月零售銷(xiāo)售額環(huán)比+0.7%，預(yù)期+0.3%，前值+0.9%；2.據(jù)央行2024年金融穩(wěn)定工作會(huì)議，我國(guó)金融體系總體穩(wěn)健、金融風(fēng)險(xiǎn)總體收斂。

 從近日A股表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐夯實(shí)、且市場(chǎng)交投情緒轉(zhuǎn)強(qiáng)，技術(shù)面整體多頭格局依舊明朗。而海外主要國(guó)家及國(guó)內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)延續(xù)改善態(tài)勢(shì)，且相關(guān)政策效應(yīng)亦將持續(xù)發(fā)酵，A股盈利展望依舊樂(lè)觀。此外，資本市場(chǎng)重磅政策持續(xù)加碼，亦將提振市場(chǎng)信心、并吸引增量資金入場(chǎng)。綜合看，積極因素仍占主導(dǎo)，股指續(xù)漲空間仍較大。再考慮具體分類(lèi)指數(shù)，當(dāng)前環(huán)境下價(jià)值風(fēng)格占優(yōu)、部分成長(zhǎng)股亦有較大彈性，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最高、前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

有色

金屬（銅）

海外宏觀不確定性加大，銅價(jià)高位震蕩

上一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)76220元/噸，相較前值上漲230元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)繼續(xù)維持在高位震蕩。海外宏觀方面，美元指數(shù)仍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，維持在106上方運(yùn)行，短期內(nèi)預(yù)計(jì)高位震蕩，但對(duì)有色金屬影響短期減弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體仍偏樂(lè)觀。供給方面，礦端供給擾動(dòng)持續(xù)，向冶煉端傳導(dǎo)仍在持續(xù)，加工費(fèi)持續(xù)向下，國(guó)內(nèi)冶煉廠減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。雖然減產(chǎn)仍未落地，但目前已有冶煉廠降低投料量或提前檢修計(jì)劃，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外漲跌不一，整體壓力有限。綜合而言，海外宏觀暫無(wú)拖累，國(guó)內(nèi)仍保持樂(lè)觀，基本面方面，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀，中期上行趨勢(shì)未變。但前期銅價(jià)漲速較快，且銅價(jià)受宏觀影響較大，追漲需謹(jǐn)慎。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（鋁）

供需結(jié)構(gòu)維持樂(lè)觀，鋁價(jià)支撐仍明確

上一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)20750元/噸，相較前值上漲190元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)小幅回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)仍表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，維持在106上方運(yùn)行，短期內(nèi)預(yù)計(jì)高位震蕩，但對(duì)有色金屬影響短期減弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體仍偏樂(lè)觀。供給方面，雖然云南地區(qū)復(fù)產(chǎn)仍在推進(jìn)，但整體進(jìn)度偏緩。云南地區(qū)降水量仍偏低，且高頻產(chǎn)量數(shù)據(jù)顯示目前并未出現(xiàn)明顯增加。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，疊加消費(fèi)旺季，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，雖然近期去庫(kù)較慢，但社會(huì)庫(kù)存仍維持低位，隨著終端需求的改善，庫(kù)存趨勢(shì)仍將向下。綜合來(lái)看，美元對(duì)有色影響減弱，海內(nèi)外需求均存樂(lè)觀預(yù)期，供給端短期增量有限，且中期維持剛性，庫(kù)存大概率向下，鋁價(jià)下方支撐仍明確。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

短期供應(yīng)緊平衡延續(xù)，等待實(shí)質(zhì)性利多消息出臺(tái)

供應(yīng)方面，冶煉環(huán)節(jié)增長(zhǎng)意愿偏低，鹽湖大廠出現(xiàn)檢修行為。鹽湖提鋰開(kāi)工率與往期持平，外購(gòu)原料生產(chǎn)利潤(rùn)承壓，云母提鋰地區(qū)環(huán)保檢查結(jié)果將至，自有礦企延續(xù)生產(chǎn)指引計(jì)劃。全球視角看，非洲運(yùn)輸成本高、南美新建項(xiàng)目延期開(kāi)工建設(shè)、歐美地區(qū)小幅擴(kuò)產(chǎn)。短期供應(yīng)仍處相對(duì)緊張，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，電芯月度排產(chǎn)環(huán)比小增，材料廠生產(chǎn)積極性提振。終端需求增長(zhǎng)已傳導(dǎo)至鋰電企業(yè)，但部分環(huán)節(jié)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題加劇，頭部廠商訂單獲取能力強(qiáng)。市場(chǎng)鋰鹽采購(gòu)需求明確，雖折扣談判僵持但補(bǔ)庫(kù)意愿不減。新能源車(chē)性價(jià)比高增，3月起電車(chē)滲透率已超45%。下游維持低庫(kù)存策略，關(guān)注市場(chǎng)采買(mǎi)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處112750元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1500元。基差轉(zhuǎn)為期貨貼水格局，市場(chǎng)對(duì)于未來(lái)預(yù)期稍顯悲觀?，F(xiàn)貨成交有所回暖，材料企業(yè)原料庫(kù)存儲(chǔ)備低，但仍維持謹(jǐn)慎采購(gòu)策略。進(jìn)口礦價(jià)未出現(xiàn)明顯拐點(diǎn)，外購(gòu)原料成本支撐，下游定期補(bǔ)庫(kù)如期發(fā)生，關(guān)注實(shí)際報(bào)價(jià)情況。

總體而言，全球鋰資源供應(yīng)小幅收縮，短期關(guān)注環(huán)保檢查結(jié)果落地；主流消費(fèi)市場(chǎng)需求旺盛，年內(nèi)終端刺激政策逐步出臺(tái)。市場(chǎng)報(bào)價(jià)小幅下調(diào)，交易熱度穩(wěn)中有升。昨日期貨窄幅震蕩，持倉(cāng)量變化小且成交額回落至近期低位；盤(pán)面短線博弈行為加劇，資金面擾動(dòng)增強(qiáng)，市場(chǎng)多空分歧明顯，建議逢低做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

基本面表現(xiàn)仍然偏弱、驅(qū)動(dòng)不足，工業(yè)硅價(jià)格低位震蕩

供應(yīng)方面，硅企虧損壓力持續(xù)，停產(chǎn)數(shù)量增加。西北地區(qū)復(fù)工積極性欠佳，進(jìn)程相對(duì)緩慢，僅新疆地區(qū)開(kāi)工率較高，甘肅部分廠家推遲復(fù)工計(jì)劃。目前交割庫(kù)庫(kù)存較多，下游按需采購(gòu)，持貨意愿不強(qiáng)。

下游有機(jī)硅方面，目前山東某廠以及江蘇某廠在檢修，浙江某廠家和內(nèi)蒙古某廠家四月中旬計(jì)劃?rùn)z修，另湖北、江西、浙江、以及江蘇地區(qū)多家企業(yè)長(zhǎng)時(shí)間維持降負(fù)荷狀態(tài)，行業(yè)平均開(kāi)工在73%左右。近期有機(jī)硅市場(chǎng)持續(xù)弱勢(shì)。

下游多晶硅方面，下游廠家多晶硅庫(kù)存基本消耗完畢，下游采購(gòu)意愿逐漸恢復(fù)，但市場(chǎng)簽單依舊較少，且下游拿貨多以長(zhǎng)單改價(jià)為主，近期工業(yè)硅價(jià)格低位運(yùn)行，成本降低，多晶硅廠對(duì)降價(jià)出售有所接受，市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)明顯下調(diào)。

總體而言，當(dāng)前工業(yè)硅基本面表現(xiàn)仍然偏弱、驅(qū)動(dòng)不足。交割規(guī)則調(diào)整對(duì)近月呈現(xiàn)利空、對(duì)遠(yuǎn)月呈現(xiàn)利多。預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格低位震蕩。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

預(yù)期好轉(zhuǎn)、正反饋增強(qiáng)，鋼材價(jià)格震蕩上行

1、螺紋：宏觀方面，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)溫差與存量政策落實(shí)、國(guó)外再通脹與美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲，可能是二季度的主要線索，總體相對(duì)利好風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。關(guān)注今天公布的國(guó)內(nèi)1季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)?，F(xiàn)實(shí)方面，螺紋基本面環(huán)比有所改善，小樣本周度產(chǎn)量維持低位，而周度表需環(huán)比增加，推動(dòng)總庫(kù)存較快速度下降速度。需求持續(xù)性是關(guān)鍵，后續(xù)關(guān)注政府債券發(fā)行提速對(duì)基建投資的拉動(dòng)作用與建筑鋼材需求季節(jié)性的影響合力。此外，隨著高爐復(fù)產(chǎn)有所加快，原料價(jià)格上漲信號(hào)明確，昨日焦炭現(xiàn)貨開(kāi)啟第一輪提漲，根據(jù)現(xiàn)貨市場(chǎng)信息預(yù)估，提漲幅度或在3輪及以上，鐵礦價(jià)格亦大幅反彈，低利潤(rùn)低產(chǎn)量與需求回升預(yù)期下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯有所增強(qiáng)。綜上，需求預(yù)期改善與成本推漲或?yàn)槎径蠕搩r(jià)震蕩向上的核心邏輯。策略上：?jiǎn)芜叄衅诙鄦蝺r(jià)值逐步提高，新單延續(xù)回調(diào)后試多10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

2、熱卷：宏觀方面，二季度國(guó)內(nèi)國(guó)外兩大主線相對(duì)突出，國(guó)內(nèi)是經(jīng)濟(jì)溫差與存量政策落實(shí)，關(guān)注今天上午公布的1季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，國(guó)外是再通脹與美聯(lián)儲(chǔ)降息推遲，昨晚公布的3月美國(guó)零售數(shù)據(jù)超預(yù)期，并創(chuàng)下去年9月以來(lái)新高。宏觀面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格指引相對(duì)偏積極。中觀方面，熱卷等板材基本面現(xiàn)實(shí)壓力與改善預(yù)期并存。小樣本數(shù)據(jù)中，當(dāng)前高供給與后續(xù)高爐復(fù)產(chǎn)，導(dǎo)致熱卷去庫(kù)壓力較大。但國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策與美國(guó)制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)，有助于提振板材需求預(yù)期。此外，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)加快，原料價(jià)格上漲信號(hào)明確，昨日焦炭現(xiàn)貨提起第一輪漲價(jià)，根據(jù)市場(chǎng)反饋信息，本輪漲價(jià)幅度或在3輪及以上，前兩輪有望于五一前落地，鐵礦價(jià)格也已出現(xiàn)較大幅度反彈，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯有所增強(qiáng)。綜上，需求預(yù)期改善與成本推漲是二季度鋼價(jià)的主要向上支撐，后者以前者為基礎(chǔ)。策略上：?jiǎn)芜?，中期多單價(jià)值逐步提升，新單維持回調(diào)后試多10合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

3、鐵礦石：終端需求改善預(yù)期先行，現(xiàn)實(shí)也出現(xiàn)積極信號(hào)，鐵礦漲價(jià)驅(qū)動(dòng)偏強(qiáng)。預(yù)期方面，市場(chǎng)對(duì)二季度起國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策逐步落實(shí)，并對(duì)鋼材終端需求形成增量補(bǔ)充抱有樂(lè)觀期待。海外制造業(yè)回暖，疊加美國(guó)制造業(yè)補(bǔ)庫(kù)存周期啟動(dòng)預(yù)期，有望通過(guò)拉動(dòng)我國(guó)出口，進(jìn)而對(duì)國(guó)內(nèi)制造業(yè)需求形成有益補(bǔ)充?，F(xiàn)實(shí)方面，隨著鋼材去庫(kù)的推進(jìn)，鋼廠盈利能力的改善，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)增多。鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)已連續(xù)2周上升。在鋼廠原料庫(kù)存不高的情況下，高爐復(fù)產(chǎn)使得鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈正反饋邏輯有所強(qiáng)化。鐵礦中期多配價(jià)值提高。不過(guò)風(fēng)險(xiǎn)在于，進(jìn)入4月下旬后，鋼材周度表需季節(jié)性見(jiàn)頂回落的概率逐漸提高，且國(guó)內(nèi)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策實(shí)際落實(shí)進(jìn)度較難預(yù)測(cè)，鋼材需求環(huán)比變化待評(píng)估。而鋼廠生產(chǎn)彈性往往較高，警惕供給恢復(fù)先于需求增長(zhǎng)帶來(lái)的鋼價(jià)下行壓力。鐵礦自身供應(yīng)過(guò)剩的格局較明確，港口進(jìn)口礦庫(kù)存持續(xù)增加，周一錄得1.46億噸，環(huán)比周五增加170萬(wàn)噸。策略上：?jiǎn)芜?，?dāng)前價(jià)格多單盈虧比不佳，新單維持回調(diào)后試多09合約的思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：二季度存量政策落實(shí)偏慢，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)改善預(yù)期落空。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭開(kāi)啟首輪提漲，焦煤競(jìng)拍氛圍同步好轉(zhuǎn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企限產(chǎn)情況持續(xù)，焦?fàn)t開(kāi)工維持低位，焦炭日產(chǎn)短期內(nèi)難有增量。需求方面，高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)仍有待驗(yàn)證，而鐵水日產(chǎn)邊際回升亦是不爭(zhēng)事實(shí)，下游需求預(yù)期持續(xù)向好，且焦炭絕對(duì)價(jià)格尚處低位、采購(gòu)性價(jià)比逐步凸顯，貿(mào)易投機(jī)需求入市，流通環(huán)節(jié)或?qū)⒒钴S。現(xiàn)貨方面，山西、山東及河北等地主流焦企發(fā)布提價(jià)函，首輪漲價(jià)100-110元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)觸底回升。綜合來(lái)看，焦化企業(yè)推動(dòng)首輪提漲，現(xiàn)貨市場(chǎng)情緒好轉(zhuǎn)、現(xiàn)貨價(jià)格存在補(bǔ)漲預(yù)期，而期貨主力合約已交易二輪左右提漲，上方空間卻決于現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)程度、以及需求傳導(dǎo)效率能否通暢。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦山復(fù)產(chǎn)速率偏低，開(kāi)工率處于同期最低水平，安監(jiān)政策仍是主導(dǎo)煤礦生產(chǎn)的重要變量，且洗煤廠日均產(chǎn)量同步下滑，焦煤供應(yīng)端難有增量；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)順暢，口岸漲庫(kù)情況雖依然存在、但交投氛圍逐步好轉(zhuǎn)，蒙煤進(jìn)口性價(jià)比仍存。需求方面，生鐵產(chǎn)量連續(xù)兩周呈現(xiàn)增長(zhǎng)之勢(shì)、本周回升至224.8萬(wàn)噸的階段性高位，而焦炭現(xiàn)貨開(kāi)啟第一輪漲價(jià)，市場(chǎng)情緒隨之走暖，坑口成交情況料陸續(xù)增多，下游補(bǔ)庫(kù)的順利啟動(dòng)將有效緩解礦端庫(kù)存壓力。綜合來(lái)看，需求復(fù)蘇預(yù)期驅(qū)動(dòng)焦煤期價(jià)上行，中下游低庫(kù)特性放大價(jià)格向上彈性，而本周坑口貿(mào)易流通出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求存在一定增量，焦煤現(xiàn)貨價(jià)格存在補(bǔ)漲驅(qū)動(dòng)，焦煤期價(jià)上方空間取決于需求傳導(dǎo)效率及實(shí)際終端需求兌現(xiàn)情況。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

中期基本面存改善預(yù)期，純堿09合約多單耐心持有

現(xiàn)貨：4月15日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（0/0），華中重堿1860-2000元/噸（0/0）。周一華東輕堿價(jià)格小幅上調(diào)，華南輕重堿價(jià)格松動(dòng)。4月15日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1740元/噸（+0.06%），周五周六兩天沙河交割品價(jià)格再度走弱，周日弱穩(wěn)。

上游：4月12日，隆眾純堿日度開(kāi)工率降至85.73%，日度檢修損失量增至1.69萬(wàn)噸。新增金山獲嘉檢修。

下游：（1）浮法玻璃：4月12日，運(yùn)行產(chǎn)能174355t/d（0），開(kāi)工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.68%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比周日小幅回升，但整體仍偏低，沙河47%（↑），湖北98%（↓），華東89%（↑），華南81%（↑）。（2）光伏玻璃：4月12日，運(yùn)行產(chǎn)能106240t/d（0），開(kāi)工率83.44%（0），產(chǎn)能利用率93.05%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：需求端，光伏玻璃投產(chǎn)加快對(duì)沖浮法玻璃冷修影響，玻璃運(yùn)行總產(chǎn)能突破28萬(wàn)噸/天；傳統(tǒng)輕堿需求穩(wěn)定，新能源行業(yè)貢獻(xiàn)增量需求，純堿總需求中樞繼續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。供給端，全年供應(yīng)過(guò)剩格局明牌，短期檢修減少，產(chǎn)量與開(kāi)工回升，但重質(zhì)化率回落，且未來(lái)夏季集中檢修、新裝置投產(chǎn)放緩以及高成本產(chǎn)能出清的預(yù)期尚存。雖然總庫(kù)存持續(xù)積累，但結(jié)構(gòu)略有失衡，上游輕堿庫(kù)存走平，下游庫(kù)存不高。主要風(fēng)險(xiǎn)在于期貨升水低價(jià)現(xiàn)貨后，向上阻力增大。建議純堿09合約中期多單耐心持有，新單暫時(shí)觀望。（2）浮法玻璃：短期看，浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率階段性高點(diǎn)已確認(rèn)，浮法玻璃高供給壓力下，玻璃廠難以持續(xù)去庫(kù)。中期看，地產(chǎn)竣工增速下行，以及浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能創(chuàng)新高的大背景下，全年浮法玻璃供應(yīng)過(guò)剩矛盾較突出。浮法玻璃行業(yè)供需格局的改善依賴于供給端產(chǎn)能大幅收縮，即出現(xiàn)類(lèi)似22年下半年的大規(guī)模虧損冷修，因此行業(yè)利潤(rùn)壓縮，價(jià)格高度受限較明確。不過(guò)國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期回暖，二季度起各項(xiàng)存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策有望逐步落實(shí)，且沙河地區(qū)庫(kù)存深度去化，玻璃底部支撐有所增強(qiáng)。新單暫時(shí)觀望。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約中期多單耐心持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

地緣擾動(dòng)持續(xù)，當(dāng)前原油不確定性較高

地緣政治方面，周末伊朗跟以色列之間的沖突沒(méi)有進(jìn)一步激化，從目前事態(tài)進(jìn)展來(lái)看，局勢(shì)也大概率會(huì)處于可控范圍內(nèi)?；诘鼐夛L(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)情緒明顯降溫。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)將今年的需求增長(zhǎng)前景下調(diào)13萬(wàn)桶/日至120萬(wàn)桶/日，2025年石油需求將增長(zhǎng)110萬(wàn)桶/日。IEA認(rèn)為經(jīng)合組織國(guó)家的消費(fèi)低于預(yù)期，且工廠活動(dòng)大幅下滑；石油進(jìn)口國(guó)在疫情后的釋放需求已經(jīng)接近結(jié)束。

微觀方面，近期原油市場(chǎng)月差結(jié)構(gòu)在走弱，成品油市場(chǎng)方面全球汽油裂解差有所反彈，柴油裂解差繼續(xù)弱勢(shì)表現(xiàn)。原油市場(chǎng)微觀表現(xiàn)自身不足以支撐油價(jià)高位。

總體而言，由于地緣擾動(dòng)持續(xù)，當(dāng)前油價(jià)具有不確定性。一旦地緣局勢(shì)緩解，油價(jià)大概率會(huì)出現(xiàn)調(diào)整，因此不宜追入新多。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

二季度供應(yīng)預(yù)期增長(zhǎng)，甲醇面臨下跌

周一甲醇期貨價(jià)格上漲近2%，西北和華東現(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲，部分企業(yè)日內(nèi)二次上調(diào)報(bào)價(jià)，其他地區(qū)現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定。二季度非伊地區(qū)裝置存在檢修計(jì)劃，對(duì)我國(guó)出口量保持在40萬(wàn)噸以下，因此即便來(lái)自中東的貨源增加至80萬(wàn)噸，最終月進(jìn)口量預(yù)計(jì)不會(huì)超過(guò)120萬(wàn)噸。一季度臨時(shí)檢修裝置偏多，二季度檢修計(jì)劃較少，并且當(dāng)前煤頭利潤(rùn)良好，企業(yè)停車(chē)意愿較低。二季度甲醇供應(yīng)同比增長(zhǎng)預(yù)期超過(guò)10%，疊加成本下降，價(jià)格易跌難漲，推薦做空MA409，目標(biāo)價(jià)格2300以下。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

檢修和油價(jià)存在支撐

一季度PP新增產(chǎn)能僅為80萬(wàn)噸，多數(shù)裝置推遲投產(chǎn)，二季度計(jì)劃新增215萬(wàn)噸產(chǎn)能，預(yù)計(jì)最終能夠如期投放的產(chǎn)能約為135萬(wàn)噸。4月起PE開(kāi)工率加速下降，PP開(kāi)工率回升，二者當(dāng)前開(kāi)工率都處于過(guò)去三年同期最低水平，盡管5月起檢修裝置預(yù)期減少，但當(dāng)前油頭利潤(rùn)極低，低開(kāi)工率持續(xù)時(shí)間可能超過(guò)預(yù)期。盡管需求表現(xiàn)偏弱，在產(chǎn)量回升至高位并且原油價(jià)格下跌之前，暫不建議做空聚烯烴，可以嘗試賣(mài)出看漲期權(quán)或者賣(mài)出寬跨式組合。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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橡膠

消費(fèi)推動(dòng)政策陸續(xù)展開(kāi)，港口橡膠庫(kù)存繼續(xù)下降

供給方面：ANRPC低產(chǎn)季恰逢氣候干擾，云南部分區(qū)域試割后或二次停割，干旱狀況嚴(yán)峻，且國(guó)家氣候中心數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)顯示本月降雨情況難有好轉(zhuǎn)跡象，再慮持續(xù)干旱對(duì)膠樹(shù)生產(chǎn)及膠乳產(chǎn)量的負(fù)面影響嚴(yán)重，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏仍受制于極端天氣。

需求方面：國(guó)家部委進(jìn)行政策吹風(fēng)、多省市陸續(xù)跟進(jìn)汽車(chē)消費(fèi)以舊換新相關(guān)措施，購(gòu)置優(yōu)惠及置換補(bǔ)貼等方式加大刺激力度，乘用車(chē)零售增長(zhǎng)勢(shì)頭不改，橡膠需求預(yù)期存在增量；且輪胎產(chǎn)線多開(kāi)工積極，企業(yè)在手訂單相對(duì)充裕，需求傳導(dǎo)效率亦表現(xiàn)良好。

庫(kù)存方面：港口維持降庫(kù)之勢(shì)，一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)順暢，而滬膠倉(cāng)單進(jìn)一步下滑，交割品產(chǎn)出不足現(xiàn)狀難以改變，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策層面加碼推動(dòng)汽車(chē)消費(fèi)，相關(guān)細(xì)則進(jìn)入落實(shí)環(huán)節(jié)，車(chē)市料延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，而云南試割膠林或陷入休割境況，關(guān)注近期降雨能否緩解產(chǎn)區(qū)干旱，國(guó)內(nèi)全面開(kāi)割時(shí)點(diǎn)大概率延后，供減需增預(yù)期支撐滬膠下方價(jià)格，基本面樂(lè)觀因素占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

供需逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，棕油高位回?/span>

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩下行。最新MPOB數(shù)據(jù)小幅偏多，受出口數(shù)據(jù)向好的影響庫(kù)存繼續(xù)向下，產(chǎn)量方面穩(wěn)步抬升。但前期棕櫚油價(jià)格漲幅較大，對(duì)利多存在提前反應(yīng)。展望未來(lái)，產(chǎn)量仍將進(jìn)一步抬升，而目前國(guó)內(nèi)需求仍無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，進(jìn)口利潤(rùn)修復(fù)，買(mǎi)船預(yù)計(jì)改善，國(guó)內(nèi)供應(yīng)緊張壓力將有所緩解。且豆棕間價(jià)差目前基本平水，仍有修復(fù)需求，棕櫚價(jià)格上方壓力持續(xù)。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

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