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股指

整體漲勢(shì)未改，滬深300期指配置價(jià)值最優(yōu)

節(jié)前周三（4月3日），A股整體呈跌勢(shì)。當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且仍維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則小幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍偏向樂(lè)觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)3月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為30.3萬(wàn)，遠(yuǎn)超預(yù)期值20萬(wàn)，前值為27萬(wàn)；當(dāng)月失業(yè)率為3.8%，前值為3.9%；2.央行設(shè)立科技創(chuàng)新和技術(shù)改造再貸款，激勵(lì)引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)相關(guān)企業(yè)、重點(diǎn)領(lǐng)域和項(xiàng)目的支持力度。

從近期A股整體表現(xiàn)看，其短線雖有調(diào)整、但價(jià)格重心穩(wěn)步上移，且交投情緒良好，技術(shù)面多頭格局依舊明朗。而海外主要國(guó)家及國(guó)內(nèi)相關(guān)景氣指標(biāo)總體表現(xiàn)尚可、政策面相關(guān)存量和增量措施亦將持續(xù)發(fā)力，利于基本面和盈利的修復(fù)、并提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。再?gòu)拇箢愘Y產(chǎn)橫向比較、A股自身縱向比較看，當(dāng)前其仍處低估狀態(tài)，上行空間依舊較大。綜合看，股指多頭策略仍顯著占優(yōu)?？紤]當(dāng)前部分價(jià)值、成長(zhǎng)行業(yè)均有較強(qiáng)的利多映射，仍宜持啞鈴配置策略，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度和兼容性最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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F0249721

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有色

金屬（銅）

供給緊張預(yù)期持續(xù)，銅高位運(yùn)行

節(jié)前最后一個(gè)交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)73335元/噸，相較前值上漲585元/噸。期貨方面，節(jié)前銅價(jià)高位運(yùn)行，節(jié)假日期間LME銅進(jìn)一步走高。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍存在反復(fù)，但美元進(jìn)一步向上空間或有限，對(duì)銅價(jià)拖累偏弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體樂(lè)觀。供給方面，礦端供給擾動(dòng)持續(xù)，供應(yīng)偏緊格局正逐步向冶煉端傳導(dǎo)，加工費(fèi)持續(xù)向下，減產(chǎn)預(yù)期不斷走強(qiáng)。根據(jù)SMM調(diào)研，4月共有4家冶煉廠降低了投料量，冶煉端供應(yīng)減少有望持續(xù)。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新反復(fù)被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面小幅回升，但整體壓力有限。綜合而言，美元上方空間不足，對(duì)銅價(jià)拖累有限?；久娣矫?，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀，中期上行趨勢(shì)未變。但目前銅價(jià)已經(jīng)處于偏高水平，上行節(jié)奏或有所放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

供需利多持續(xù)發(fā)酵，滬鋁延續(xù)強(qiáng)勢(shì)

節(jié)前最后一個(gè)交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19750元/噸，相較前值上漲170元/噸。期貨方面，鋁價(jià)延續(xù)漲勢(shì)，節(jié)假日期間LME鋁繼續(xù)維持在高位偏強(qiáng)運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期仍存在反復(fù)，但美元進(jìn)一步向上空間或有限，對(duì)鋁價(jià)拖累偏弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)邊際改善，疊加政策加碼預(yù)期仍存，整體樂(lè)觀。供給方面，關(guān)注云南復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，但目前企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿仍較為謹(jǐn)慎，且電解鋁復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間偏長(zhǎng)，實(shí)際產(chǎn)能增加或仍需等待。需求方面，消費(fèi)品以舊換新被反復(fù)強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存連續(xù)下滑，且目前絕對(duì)水平仍處于低位，隨著終端需求的改善，庫(kù)存將持續(xù)向下。綜合來(lái)看，供給端短期增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期偏樂(lè)觀，庫(kù)存拐點(diǎn)已出現(xiàn)，鋁價(jià)下方支撐強(qiáng)化。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨貨源偏緊延續(xù)，供需仍處于相對(duì)平衡

供應(yīng)方面，冶煉端開工環(huán)比持續(xù)上行，三月智利出口鋰鹽環(huán)比持平。鹽湖提鋰處溫和復(fù)蘇階段，外購(gòu)原料冶煉利潤(rùn)明顯收縮，云母提鋰等待環(huán)保檢查結(jié)果落地，自有礦企開工向好。全球視角分析，非洲隱性成本偏高、南美鹽湖新項(xiàng)目延期、歐美地區(qū)擴(kuò)張規(guī)模小。短期供應(yīng)偏緊格局未改，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)計(jì)劃符合市場(chǎng)預(yù)期，電芯環(huán)節(jié)產(chǎn)量環(huán)比有小幅增加。需求已拉動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈下游環(huán)節(jié)生產(chǎn)，行業(yè)分化有所顯現(xiàn)，頭部廠商訂單相對(duì)充足。市場(chǎng)需求持續(xù)增長(zhǎng)，但鋰鹽采購(gòu)折扣系數(shù)談判僵持。年內(nèi)持續(xù)新能源車降價(jià)潮，3月份以來(lái)電車滲透率維持高位。下游原料庫(kù)存水平低，關(guān)注市場(chǎng)采買狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格處111050元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至550元。近期基差結(jié)構(gòu)基本保持平水，期貨開始重新引領(lǐng)現(xiàn)貨走勢(shì)。市場(chǎng)成交狀況略有回暖，進(jìn)口鋰鹽已到港分銷，但下游維持謹(jǐn)慎態(tài)度，希望低價(jià)采購(gòu)原料。進(jìn)口礦價(jià)上行動(dòng)能延續(xù)且下游定期補(bǔ)庫(kù)將現(xiàn)，關(guān)注現(xiàn)貨實(shí)際報(bào)價(jià)情況。

總體而言，雖冶煉端產(chǎn)量爬升速率有限，短期供應(yīng)擾動(dòng)項(xiàng)未明確落地；終端需求處持續(xù)增長(zhǎng)，應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)大有望成為需求爆點(diǎn)?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)跟隨期價(jià)上行，現(xiàn)貨端交易熱度有升溫。上周三期貨窄幅震蕩，合約持倉(cāng)下滑而成交維持近期均值；鋰礦及鋰鹽仍有拍賣，新能源車型持續(xù)發(fā)布，建議多頭策略繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

市場(chǎng)情緒不佳，短期仍偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅供應(yīng)方面，由于價(jià)格低位、利潤(rùn)受損，全國(guó)多地生產(chǎn)廠家信心受挫，開工呈下滑狀態(tài)。云南德宏、保山地區(qū)部分硅廠、四川、重慶個(gè)別硅廠減產(chǎn)停爐。新疆個(gè)別硅廠存在設(shè)備檢修。整體產(chǎn)量下降，將對(duì)工業(yè)硅價(jià)格有所支撐。

需求方面，有機(jī)硅部分單體廠家檢修計(jì)劃提上日程，后期供需矛盾或?qū)⒂兴徑?，預(yù)計(jì)近期有機(jī)硅市場(chǎng)弱穩(wěn)運(yùn)行為主；多晶硅市場(chǎng)幾無(wú)成交，下游采購(gòu)基本停滯，部分廠家跟隨市場(chǎng)下調(diào)報(bào)價(jià)，但下游接受度不高，多晶硅廠基本維持正常生產(chǎn)，但由于近期訂單情況依舊不太樂(lè)觀，多晶硅庫(kù)存累積明顯?？傮w需求端支撐較弱。

總體而言，若無(wú)更多的利多因素出現(xiàn)，預(yù)計(jì)短期工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格弱勢(shì)震蕩。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

鋼材供給收縮預(yù)期增強(qiáng)，成材與原料或?qū)㈦A段性分化

1、螺紋：目前鋼鐵行業(yè)“弱現(xiàn)實(shí)”的矛盾仍未得到解決，體現(xiàn)為板材去庫(kù)壓力偏高，建筑鋼材供需雙弱、鋼廠普遍虧損、以及原料價(jià)格持續(xù)走弱（焦炭現(xiàn)貨將迎第八輪提降，降幅可能為50，新交所鐵礦石掉期價(jià)格大跌）。不過(guò)基本面預(yù)期改善隱現(xiàn)。上周三，發(fā)改委、工信部等部門就2024年粗鋼產(chǎn)量調(diào)控工作進(jìn)行研究部署，產(chǎn)業(yè)政策搭配行業(yè)大范圍虧損的現(xiàn)實(shí)，供給端收縮預(yù)期增強(qiáng)。如若超低供給持續(xù)，二季度建筑鋼材去庫(kù)效果將不錯(cuò)。同時(shí)，從邊際角度觀察，二、三季度建筑鋼材終端需求也具備邊際改善的潛力，例如政府債券發(fā)行提速補(bǔ)充基建到位資金，“三大工程”推進(jìn)等。策略上：?jiǎn)芜?，短期偏弱尋底，但中期多單性價(jià)比逐步提高；組合，觀望。

2、熱卷：目前鋼鐵行業(yè)“弱現(xiàn)實(shí)”的問(wèn)題仍未改變，其中板材供需矛盾激化相對(duì)更加明顯。春節(jié)以來(lái)，鋼聯(lián)小樣本板材庫(kù)存幾乎走平，未能迎來(lái)有效去庫(kù)。且隨著原料價(jià)格的持續(xù)走弱（本周焦炭現(xiàn)貨將迎第八輪提降，節(jié)日期間新交所鐵礦掉期價(jià)格大幅下跌），國(guó)內(nèi)高爐即期利潤(rùn)回暖，有緩慢復(fù)產(chǎn)的計(jì)劃，上周五鐵水日產(chǎn)環(huán)比增加2.27萬(wàn)噸。且原料未來(lái)熱卷等板材基本面改善，要么依靠鋼廠減產(chǎn)，要么依靠需求環(huán)比繼續(xù)增加。好在基于存量與增量政策角度看，二三季度板材基本面確實(shí)存在上述改善潛力。上周發(fā)改委工信部等再提粗鋼控產(chǎn)政策，疊加鋼廠普虧的現(xiàn)實(shí)，供給收縮的可能性增加。同時(shí)，設(shè)備更新、耐用消費(fèi)品以舊換新、以及基建到位資金補(bǔ)充、美國(guó)主動(dòng)補(bǔ)庫(kù)存、中美庫(kù)存周期邊際共振向好，均可能對(duì)制造業(yè)用鋼需求形成增量拉動(dòng)。只是節(jié)奏和斜率仍難以評(píng)估。策略上：?jiǎn)芜?，短期偏弱尋底，但中期多單性價(jià)比逐步提升；組合，觀望。

3、鐵礦石：短期進(jìn)口礦“弱現(xiàn)實(shí)”矛盾較為突出。上周發(fā)改委、工信部再提粗鋼產(chǎn)量調(diào)控政策，市場(chǎng)對(duì)鋼廠控產(chǎn)、減產(chǎn)的預(yù)期增強(qiáng)。且鋼材終端消費(fèi)也難以承接鐵水大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，其中板材供需矛盾已顯性化。鋼廠普虧的局面依然維持，僅長(zhǎng)流程鋼廠即期利潤(rùn)環(huán)比有所改善，高爐只能緩慢復(fù)產(chǎn)，上周五鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)環(huán)比回升2.27萬(wàn)噸至223.58萬(wàn)噸。進(jìn)口礦供給壓力始終存在，外礦發(fā)運(yùn)處在季節(jié)性上行階段，國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口礦增至1.445億噸以上。不過(guò)從需求環(huán)比角度看，如若存量穩(wěn)增長(zhǎng)政策能落實(shí)到位，建筑業(yè)和制造業(yè)用鋼需求均具有環(huán)比改善的潛力，雖然節(jié)奏和斜率難以確定，但隨著黑色金屬板塊估值大幅降低，存量利空影響被逐步消化，中期做多的賠率-勝率正相應(yīng)提高。策略上：?jiǎn)芜?，短期鐵礦或繼續(xù)偏弱尋底，激進(jìn)者可輕倉(cāng)試空09合約，關(guān)注國(guó)內(nèi)礦山成本90美金和全球礦山邊際成本80美金附近的支撐；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)尋底，原料礦端累庫(kù)壓力仍存

焦炭：供應(yīng)方面，焦企即期利潤(rùn)有所修復(fù)，但現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有繼續(xù)降價(jià)預(yù)期，焦?fàn)t開工積極性維持低位，焦炭日產(chǎn)未見增量。需求方面，成材價(jià)格修復(fù)改善鋼廠經(jīng)營(yíng)狀況，鐵水日產(chǎn)邊際回升，但高爐大規(guī)模復(fù)產(chǎn)仍有待驗(yàn)證，而下游低庫(kù)存策略持續(xù)，采購(gòu)需求尚未回暖?，F(xiàn)貨方面，鋼企意欲推進(jìn)焦炭第八輪提降，鋼焦博弈再度升溫，而貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望心態(tài)居多，現(xiàn)貨市場(chǎng)弱勢(shì)不改。綜合來(lái)看，需求預(yù)期出現(xiàn)改善信號(hào)，但鐵水提產(chǎn)幅度相對(duì)有限、且鋼廠對(duì)原料采購(gòu)積極性仍然不佳，現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈進(jìn)行第八輪降價(jià)，弱現(xiàn)實(shí)狀況延續(xù)，關(guān)注終端需求實(shí)際兌現(xiàn)情況及產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)能否得到修復(fù)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)措施常態(tài)化，煤礦生產(chǎn)邊際回升，洗煤廠產(chǎn)能利用率亦同步提高，但仍需關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)┙o節(jié)奏的擾動(dòng)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)順暢，但口岸貿(mào)易商漲庫(kù)情況持續(xù)，而海飄澳煤報(bào)價(jià)雖有下行，國(guó)際終端需求走弱使得貿(mào)易情況同步縮減，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化格局。需求方面，焦炭仍有提降預(yù)期，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳制約焦?fàn)t提產(chǎn)及原料采購(gòu)，對(duì)上游壓價(jià)情緒漸濃，坑口競(jìng)拍氛圍依然悲觀。綜合來(lái)看，終端需求顯現(xiàn)回暖預(yù)期，但需求傳導(dǎo)效率尚且不佳，焦化利潤(rùn)多繼續(xù)處于虧損狀況，對(duì)原料壓價(jià)情緒仍存，坑口流拍狀況持續(xù)，煤礦累庫(kù)壓力不減，基本面維持偏弱，關(guān)注下游實(shí)際需求改善情況及傳導(dǎo)效率能否修復(fù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

基本面存在改善潛力，純堿09合約多單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨：4月7日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2100元/噸（周環(huán)比降100），華東重堿1950元/噸（周環(huán)比-100），華中重堿1900元/噸（周環(huán)比-50）。4月7日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1714元/噸（-0.87%），現(xiàn)貨跌勢(shì)未止。

上游：4月7日，隆眾純堿周度開工率降至85.05%（-4.36%），周度產(chǎn)量為69.82萬(wàn)噸，環(huán)比減少3.58萬(wàn)噸（-4.88%）。本周裝置既有復(fù)產(chǎn)也有降負(fù)荷，預(yù)計(jì)周度開工率維持85%左右，周產(chǎn)量71萬(wàn)噸左右。

下游：（1）浮法玻璃：4月7日，運(yùn)行產(chǎn)能175255t/d（-600），開工率84.54%（-0.33%），產(chǎn)能利用率86.13%（-0.29%）。4月7日，沙河安全實(shí)業(yè)600噸四線放水冷修。節(jié)日期間主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比明顯上升，沙河202%（↑），湖北120%（↑），華北164%，華中142%，華南105.7%。（2）光伏玻璃：4月7日，運(yùn)行產(chǎn)能106240t/d（+1800），開工率83.44%（+1.94%），產(chǎn)能利用率92.52%（+0.12%）。4月2日蚌埠德力100噸產(chǎn)線點(diǎn)火；4月3日，江蘇沐陽(yáng)鑫達(dá)650噸舊窯爐復(fù)產(chǎn)并升級(jí)至800噸。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存增至91.68萬(wàn)噸，（2）社會(huì)庫(kù)存延續(xù)增加趨勢(shì)。玻璃，玻璃廠原片庫(kù)存環(huán)比下降2.61%至6519.2萬(wàn)重箱。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給增長(zhǎng)（進(jìn)口、新裝置投產(chǎn)、在產(chǎn)）、庫(kù)存積累的利空已基本明牌，增量風(fēng)險(xiǎn)在于下游浮法玻璃行業(yè)因虧損而大規(guī)模冷修的風(fēng)險(xiǎn)。不過(guò)浮法玻璃產(chǎn)能開停難度大、成本高，生產(chǎn)慣性強(qiáng)，且今年光伏玻璃投產(chǎn)計(jì)劃仍較多，目前光伏玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已突破1.06wt/d，暫時(shí)可穩(wěn)定玻璃總產(chǎn)能穩(wěn)中有增的趨勢(shì)。同時(shí)，純堿供給收縮預(yù)期增強(qiáng)，包括淡季集中檢修、產(chǎn)能出清、裝置投產(chǎn)延遲等，這也將助力改善行業(yè)供需格局。盤面重堿氨堿成本處仍有支撐。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉(cāng)持有，等待基本面改善的確認(rèn)。（2）浮法玻璃：考慮到地產(chǎn)竣工增速大概率將持續(xù)回落，且二手房銷售同比下降，玻璃供強(qiáng)需弱的矛盾難以實(shí)質(zhì)性解決，今年玻璃行業(yè)虧損減產(chǎn)的大方向已然明確。不過(guò)，隨著沙河地區(qū)交割品現(xiàn)貨價(jià)格、以及玻璃盤面期貨價(jià)格均跌至沙河地區(qū)天然氣制成本以下，并繼續(xù)向下方低成本區(qū)間靠攏。市場(chǎng)對(duì)今年浮法玻璃行業(yè)冷修的預(yù)期有所增強(qiáng)。如果出現(xiàn)類似22年的大規(guī)模冷修，或?qū)⒂行Щ獠Ａн^(guò)剩矛盾。同時(shí)，中下游行業(yè)低庫(kù)存的現(xiàn)狀，也可能放大需求季節(jié)性波動(dòng)的影響，帶來(lái)浮法玻璃基本面階段性的改善，就比如上周浮法玻璃上游庫(kù)存環(huán)比下降。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約前多輕倉(cāng)持有，耐心等待基本面改善契機(jī)出現(xiàn)；玻璃新單觀望；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

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原油

供應(yīng)端趨勢(shì)偏緊，預(yù)計(jì)油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，美國(guó)勞工局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，3月非農(nóng)就業(yè)崗位增加30.3萬(wàn)個(gè)，失業(yè)率從2月的3.9%降至3月的3.8%。此前金融市場(chǎng)普遍預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在6月份開始降息，目前數(shù)據(jù)則讓降息預(yù)期延遲至三季度。但數(shù)據(jù)相對(duì)強(qiáng)勁，顯示宏觀需求較好，對(duì)原油市場(chǎng)也有較強(qiáng)支撐。

地緣政治方面，市場(chǎng)上擔(dān)心伊朗可能在敘利亞大使館爆炸事件后準(zhǔn)備進(jìn)行報(bào)復(fù)，目前伊朗已表示會(huì)做出行動(dòng)。此外4月6日烏克蘭表示炸毀俄羅斯羅斯托夫州一條輸油管道。一系列地緣影響因素的升溫推動(dòng)了油價(jià)漲勢(shì)。

總體而言，目前地緣因素仍有激化風(fēng)險(xiǎn)，短期市場(chǎng)情緒刺激下原油或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

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甲醇

到港量和產(chǎn)量均增長(zhǎng)，甲醇易跌難漲

上周到港量為32萬(wàn)噸，達(dá)到春節(jié)后最高。港口庫(kù)存為62.44（+9.62）萬(wàn)噸，其中華東累庫(kù)9.78萬(wàn)噸。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為40.1（+0.76）萬(wàn)噸，增長(zhǎng)主要來(lái)自西北和西南兩個(gè)地區(qū)。訂單待發(fā)量為30.96（-1.09）萬(wàn)噸，減少主要來(lái)自西北地區(qū)。上周甲醇產(chǎn)量為173萬(wàn)噸，結(jié)束連續(xù)兩個(gè)月的下降趨勢(shì)，4月檢修裝置偏少，產(chǎn)量將持續(xù)增長(zhǎng)。下游開工率無(wú)明顯變化，之前檢修的烯烴裝置計(jì)劃近期重啟。目前西北和華東上中游庫(kù)存偏低，清明節(jié)后現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅上漲，不過(guò)考慮到煤價(jià)持續(xù)下跌，以及國(guó)內(nèi)外甲醇供應(yīng)回升，期貨價(jià)格易跌難漲。

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楊帆

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聚烯烴

成本上升產(chǎn)量下滑，聚烯烴走勢(shì)偏強(qiáng)

伊朗對(duì)以色列駐敘利亞大使館襲擊事件的報(bào)復(fù)誓言加劇了地區(qū)緊張局勢(shì)，國(guó)際油價(jià)連續(xù)第六天上漲。上周PE產(chǎn)量為53.86萬(wàn)噸，環(huán)比減少1%，PP產(chǎn)量為61.32萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.7%。清明期間兩油庫(kù)存積累15萬(wàn)噸，目前生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存和社會(huì)庫(kù)存雖然在下降，但速度非常緩慢，關(guān)注4月產(chǎn)量下降后，上中游庫(kù)存能否加速減少。PE下游開工率增長(zhǎng)放緩，其中農(nóng)膜和注塑開工率已經(jīng)開始下降，PP下游開工率達(dá)到歷年同期最高，除BOPP外其他下游開工率延續(xù)增長(zhǎng)。油頭成本上升，供需關(guān)系改善，聚烯烴期貨價(jià)格易漲難跌。

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投資咨詢部

楊帆

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橡膠

下游開工相對(duì)積極，需求復(fù)蘇方向明確

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)試割，原料生產(chǎn)季節(jié)性增長(zhǎng)，但前期干旱或?qū)Ξa(chǎn)區(qū)物候條件造成不利影響，全面開割時(shí)點(diǎn)仍需評(píng)估，而海外主產(chǎn)國(guó)尚處低產(chǎn)時(shí)期，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格韌性十足，進(jìn)口膠補(bǔ)充作用邊際減弱。

需求方面：消費(fèi)刺激相關(guān)措施持續(xù)推進(jìn)，乘用車零售增長(zhǎng)勢(shì)頭不減，政策引導(dǎo)提力增效，且輪胎企業(yè)開工積極，半鋼胎開工率依然維持在近年峰值水平，出口市場(chǎng)亦是較強(qiáng)增量驅(qū)動(dòng)，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：到港資源如期回落、一般貿(mào)易庫(kù)存入庫(kù)率隨之下滑，帶動(dòng)港口重回降庫(kù)之勢(shì)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：汽車行業(yè)消費(fèi)政策陸續(xù)落地實(shí)施，輪胎產(chǎn)線開工積極，內(nèi)需復(fù)蘇確定性增強(qiáng)，而國(guó)內(nèi)能否全面開割依然有待確認(rèn)，極端氣候?qū)Ξa(chǎn)區(qū)物候條件干擾仍存，供減需增預(yù)期支撐橡膠價(jià)格。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

馬棕價(jià)格回落，內(nèi)盤上方空間有限

節(jié)前最后一個(gè)交易日棕櫚油走勢(shì)偏強(qiáng)，但節(jié)假日期間馬棕價(jià)格高位回落。從產(chǎn)地情況來(lái)看，目前供需兩旺，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為樂(lè)觀，雖然目前減產(chǎn)預(yù)期仍存，但預(yù)期有所下降，關(guān)注產(chǎn)量實(shí)際情況。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口成本對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，我國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)較差，采購(gòu)意愿不佳，庫(kù)存預(yù)計(jì)將維持偏低水平。此外原油價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)對(duì)棕油價(jià)格形成支撐。但目前月間價(jià)差以及豆棕價(jià)差倒掛明顯，豆棕間可替代性較強(qiáng)，且油脂整體供給較為充裕，而現(xiàn)貨市場(chǎng)需求無(wú)明顯改善。因此棕油基本面多空交織，且價(jià)格現(xiàn)處于階段性高位，短期進(jìn)一步向上動(dòng)能或有限。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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