操盤建議：
金融期貨方面：基本面指標持續(xù)改善、政策面亦逐步深化，且技術面多頭形態(tài)未改，A股整體將延續(xù)漲勢。滬深300期指收益性、穩(wěn)健性均較好，前多繼續(xù)持有。
商品期貨方面：滬鋁漲勢延續(xù)，焦煤趨勢向下。
操作上：
1.下游開工積極，滬鋁AL2405前多持有；
2.需求不佳，焦煤JM2405前空持有。
品種建議：
品種 | 觀點及操作建議 | 分析師 | 聯系人 |
股指 | 整體利多指引依舊明朗，繼續(xù)持有滬深300期指多單 上周五（3月29日），A股整體延續(xù)漲勢。當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體變化不大，且仍維持偏正向結構。另滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場一致性預期依舊樂觀。 當日主要消息如下：1.美國2月PCE物價指數同比+2.5%，符合預期，前值+2.4%；2.我國3月官方制造業(yè)PMI值為50.8，預期為49.9，前值為49.1；3.國資委已按“四新”標準遴選確定首批啟航企業(yè)，以加快新領域新賽道布局、培育發(fā)展新質生產力。 近期A股整體漲勢雖有收斂、且部分板塊波幅較大，但其關鍵位支撐確認有效，且微觀情緒面亦持續(xù)有積極信號，技術面上行大勢依舊明朗。而國內最新主要經濟指標不斷改善，且在政策深化背景下、盈利端驅漲動能將逐步強化。再從股債風險溢價比、自身歷史分位值看，A股估值仍處偏低區(qū)間，提升潛力依舊較大。綜合看，股指多頭思路不變。考慮當前風格輪動較快、仍宜持均衡配置思路，繼續(xù)持有兼容性最佳的滬深300期指多單。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 李光軍 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 | 聯系人：李光軍 021-80220262 從業(yè)資格： F0249721 投資咨詢： Z0001454 |
有色 金屬（銅） | 供給緊張預期持續(xù)，銅價高位運行 上一交易日SMM銅現貨價報72030元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，上周銅價維持在高位運行。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對美元形成支撐，但美元指數目前仍處高位，進一步向上空間或有限。美元對銅價拖累有限。國內方面，刺激政策仍有加碼空間，整體向好。供給方面，礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導。雖然高銅價對礦企開采意愿存在一定支撐，但資本開支約束、品位下降、擾動事件頻發(fā)等因素，礦端供給緊張問題不斷加劇，導致加工費持續(xù)向下。上周CSPT再度開會，倡議減產幅度在5%-10%，關注減產落地情況。下游需求方面，消費品以舊換新再度被強調，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面海內外交易所庫存均出現下滑，整體壓力有限。綜合而言，美元上方空間不足，對銅價拖累有限。基本面方面，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預期，整體偏樂觀，中期上行趨勢未變。但目前銅價已經處于偏高水平，進一步向上動能仍需等待。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（鋁） | 庫存出現回落，鋁價下方支撐持續(xù) 上一交易日SMM鋁現貨價報19470元/噸，相較前值上漲140元/噸。期貨方面，上周鋁價全周震蕩走高。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對美元形成支撐，但美元指數目前仍處高位，進一步向上空間或有限，美元對鋁價拖累有限。國內方面，刺激政策仍有加碼空間，整體向好。供給方面，云南部分企業(yè)計劃復產，涉及產能預計在40-50萬噸，但目前云南水電供給仍存在擾動，企業(yè)復產意愿較為謹慎，且電解鋁復產需要時間偏長，實際產能增加或仍需等待。需求方面，消費品以舊換新再度被強調，需求潛在利多持續(xù)。庫存方面，根據MYSTEEL數據顯示，社會庫存開始出現下滑，且目前絕對水平仍處于低位，隨著終端需求的改善，庫存將持續(xù)向下。綜合來看，供給端短期增量有限，且中期剛性維持。需求方面預期偏樂觀，庫存拐點或已出現，鋁價下方支撐持續(xù)。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
有色 金屬（碳酸鋰） | 盤面維持震蕩格局，原料端延續(xù)成本支撐 供應方面，冶煉企業(yè)開工延續(xù)回暖，進口鋰鹽未顯著增加供給寬松。鹽湖提鋰開工情況持平，外購原料冶煉利潤持續(xù)下行，云母提鋰環(huán)保檢查結果將出，自有礦企生產開工平穩(wěn)。全球視角分析，非洲項目成本提升、南美鹽湖新項目放緩、歐美地區(qū)在產規(guī)模低。短期供給維持前期水平，關注后續(xù)生產恢復。 需求方面，下游排產計劃符合市場預期，電芯預估產量環(huán)比改善。需求提振促進材料環(huán)節(jié)產量回升，但低價優(yōu)質原料來源有限，材料廠出現購買鋰鹽倉單/散單現象；市場需求長期存在，但采銷兩端分歧較大。年內電車價格戰(zhàn)持續(xù)升溫，滲透率明顯高于年初預判。下游維持低庫存策略，關注市場采買狀況。 現貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價持平，價格處109750元/噸，期現價差變至4450元。短期基差跟隨盤面持續(xù)波動，現貨升水持續(xù)時間偏長，但現貨端成交價很難延續(xù)跌勢。進口鋰鹽已基本到港，但下游仍在觀望以等待低價采購。進口礦價延續(xù)上漲態(tài)勢且基本面后續(xù)向好，關注倉單流入市場沖擊程度。 總體而言，冶煉端生產規(guī)模維持緩慢回暖，短期供應端擾動項未消散；短期終端需求略超預期，應用場景擴大促進需求提振。現貨報價暫時企穩(wěn)，但采購市場成交情緒弱。上周五期貨窄幅震蕩，近月合約持續(xù)減倉且成交額有下降；短期鋰礦拍賣價格超預期，電車新車型持續(xù)發(fā)布，建議維持低位做多策略。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：張峻瑞 15827216055 從業(yè)資格：F03110752 |
工業(yè)硅 | 市場悲觀情緒加重，短期仍偏弱運行 工業(yè)硅供應方面，全國整體開爐數減少。云南德宏、保山地區(qū)部分硅廠、四川、重慶個別硅廠減產停爐。新疆個別硅廠存在設備檢修。整體產量下降，對工業(yè)硅價格有所支撐。 多晶硅方面，近期市場成交較少，由于下游硅片庫存水平高企，價格跌破現金成本，部分多晶硅廠家出現減產現象；同時由于硅片企業(yè)對多晶硅需求減弱，多晶硅庫存逐漸累積。 有機硅方面，對工業(yè)硅需求剛需采購為主；鋁合金企業(yè)開工穩(wěn)定，對工業(yè)硅需求暫無增量，企業(yè)產量變化不大。 庫存方面，工業(yè)硅市場庫存高位，主因是市場行情不佳、貨物流動性有限，但隨著供應端部分企業(yè)減產、停爐，庫存增量將有所緩解。 總體而言，目前供需偏失衡局面未能明顯改善，工業(yè)硅期現貨市場情緒悲觀，預計工業(yè)硅價格短期仍弱勢震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
鋼礦 | 需求弱現實改善不足，黑色金屬重回弱勢 1、螺紋：建筑鋼材還處在表需爬坡、去庫加速階段，而板材已率先迎來表需見頂、去庫困難，當前鐵水日產水平下，成品材供給壓力已在板材上開始顯現，鋼聯小樣本板材去庫僅略快于2017年同期。如果板材需求開始見頂回落，隨著4月建筑鋼材需求達峰，4月終端需求可能依然無法承接高爐集中大規(guī)模復產，且板材去庫壓力下，不排除高爐還有減產訴求。這對原料價格及煉鋼成本將形成持續(xù)拖累。目前看螺紋價格正式止跌轉向的關鍵，仍取決于鋼材整體終端需求的改善，雖然政府債券發(fā)行有提速空間，“三大工程”、設備更新、耐用消費品以舊換新等政策利好待落實，但節(jié)奏，及對需求拉動的幅度尚難確定。此外，現已進入交割月前最后一個月，螺紋05合約上剩余123萬手持倉的減倉/移倉節(jié)奏對市場單邊波動影響也較大。策略上：單邊，新單觀望；組合，卷板需求率先見頂，鐵水分流壓力顯現，預計05、10合約上卷螺差將收斂。
2、熱卷：上周鋼聯小樣本數據顯示，熱卷周度表需環(huán)比回落，冷軋表需已連續(xù)3周下滑，板材周度總表需環(huán)比回落，熱卷、板材周度需求已出現見頂信號。而鐵水分流板材帶來的供給壓力顯現，板材周度產量已連續(xù)4周上升。板材去庫壓力顯性化，春節(jié)以來熱卷等板材庫存幾乎走平。目前看，4月鋼材終端總需求可能依然無法承接鋼廠大規(guī)模復產，且不排除鋼廠再度減產的可能，鐵水日產可能會被迫維持低位。在此情況下，鋼廠既無法維持盈利，原料價格也將因需求不足而下跌，進而導致煉鋼成本下移，拖累鋼價價跌。要改變當前黑色金屬整體下行的趨勢，關鍵要鋼材終端總需求環(huán)比大幅改善。從政策角度出發(fā)，制造業(yè)用鋼（設備更新、耐用消費品以舊換新）和建筑業(yè)用鋼（新增專項債及超長期特別國債發(fā)行提速、三大工程等）有潛力待挖掘，但是環(huán)比結構和斜率仍難以評估。策略上：單邊，新單繼續(xù)沽空思路；組合，板材需求出現率先見頂的信號，05、10合約上卷螺差或將逐步收窄。
3、鐵礦石：上周鋼聯樣本，建筑鋼材在低供給和需求爬升的情況下，去庫有所加速，但板材需求出現見頂信號，春節(jié)以來總庫存幾乎走平，去庫困難顯性化。4月建筑用鋼需求即將達峰，若板材需求也見頂回落，預計4月終端需求將無法承接鋼廠大規(guī)模復產，且不排除鋼廠再度減產的風險，鐵礦需求將繼續(xù)承壓。上周鋼聯樣本鐵水日產環(huán)比轉降0.08萬噸至221.31萬噸，根據鋼聯統(tǒng)計檢修計劃，4月鐵水日產或僅能提高至226萬噸。而進口礦供應壓力一直存在，隨著季節(jié)性影響因素消退，二季度進口礦發(fā)運往往逐步爬升，且2024財年FMG發(fā)運進度落后，二季度（財年最后一個季度）發(fā)運沖量較確定。截至目前進口礦庫存仍在被動增加，上周已達到1.443億噸。未來鐵礦價格真正止跌轉漲，核心仍在于鋼材總需求的改善，需制造業(yè)和建筑業(yè)存量政策利好真正落地生效。但上述政策利好生效的節(jié)奏和生效的幅度難以確定，大概率難以體現在5月合約上。策略上：單邊，鐵礦5月空單繼續(xù)持有；組合，觀望。風險提示：國內鋼材消費、以及高爐復產節(jié)奏不及預期。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
煤焦產業(yè)鏈 | 負反饋加劇原料下跌，庫存壓力集中于上游 焦炭：供應方面，第七輪提降后焦企經營利潤再受壓制，限產情況持續(xù)，焦爐開工維持低位運行。需求方面，鐵水日產再度下滑、高爐復產預期落空，需求兌現進一步走弱，且鋼廠原料低庫策略不改，對焦炭補庫意愿不強，焦化廠廠內再度累庫?，F貨方面，北方主流鋼廠落實焦炭采購價100-110元/噸下調，第七輪提降迅速落地，現貨市場弱勢不改。綜合來看，鋼廠盈利能力不佳、鐵水日產難有增量，焦炭入爐剛需支撐再度下滑，且下游補庫采購積極性同步走弱，現貨市場落實第七輪提降，需求預期主導行情走勢，市場情緒依然悲觀，期價料進一步承壓回落。 焦煤：產地煤方面，坑口安監(jiān)維持常態(tài)化管控，煤炭產能釋放不時受阻，關注政策導向對供給節(jié)奏的擾動；進口煤方面，甘其毛都通關順暢，但口岸貿易商漲庫情況持續(xù)，而海飄澳煤報價雖有下行，國際終端需求走弱使得貿易情況同步縮減，煤炭進口市場延續(xù)結構性分化格局。需求方面，焦炭提降落地壓縮微薄焦化利潤，經營狀況不佳使得下游對原煤看降情緒漸濃，焦煤庫存壓力持續(xù)向上游轉移，坑口流拍情況逐步增多。綜合來看，煤炭產能釋放節(jié)奏雖然偏緩、但需求走弱預期更強，鋼焦利潤持續(xù)走低，企業(yè)開工回升預期落空，且下游對原煤采購補庫積極性進一步走弱，坑口流拍率高增，煤價仍將承壓下行。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
純堿/玻璃 | 供強需弱矛盾激化，玻璃05合約空單持有 現貨：3月29日隆眾數據，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），月底新價格仍未出，現貨價格維穩(wěn)。3月29日，浮法玻璃全國均價1757元/噸（-0.4%），現貨繼續(xù)下跌，周末沙河玻璃對應交割品成交價格窄幅波動，已跌破1600的天然氣成本線，最低德金價格已跌至1526元/噸。 上游：3月29日，隆眾純堿日度開工率88.77%，日度檢修損失量為1.32萬噸。 下游：（1）浮法玻璃：3月29日，運行產能176455t/d（0），開工率85.2%（0），產能利用率86.72%（0）。昨日主產地產銷率環(huán)比漲跌互現，沙河94%（↓），湖北87%（↓），華東87%（↑），華南78%（↑）。（2）光伏玻璃：3月29日，運行產能100640t/d（0），開工率81.19%（0），產能利用率92.14%（0）。 點評：（1）純堿：供給增長（進口、新裝置投產、在產）、庫存積累的利空已明牌，隨著浮法玻璃期現價格跌破天然氣成本，市場逐漸開始擔憂下游浮法玻璃大規(guī)模冷修的風險。未來主要較確定的改善因素在于供給收縮的潛力。純堿行業(yè)競爭格局較好（前五大集團控制50%以上在產產能），龍頭企業(yè)對供給端與價格的把控力相對較強。在相對長的時間內，純堿高成本裝置出清、淡季裝置集中大規(guī)模檢修等，將助力供給收縮，改善行業(yè)供需格局。且盤面重堿氨堿成本處仍有支撐。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉持有，等待基本面改善的契機出現。（2）浮法玻璃：今年浮法玻璃房建及裝修需求預期均偏弱。節(jié)后，浮法玻璃剛需表現偏弱，玻璃周度出庫基本都在120萬噸以下，現貨降價僅能刺激產銷率短期改善。而玻璃運行產能已創(chuàng)歷史新高，從未來點火計劃看，玻璃周產基本穩(wěn)定在123萬噸并有繼續(xù)增長的可能。玻璃高供給壓力顯性化，春節(jié)后浮法玻璃廠原片庫存持續(xù)被動增加。我們認為今年玻璃廠虧損減產的大方向已然明確。目前沙河地區(qū)交割品現貨價格、以及盤面期貨價格均已跌破沙河地區(qū)天然氣制成本1600，行業(yè)冷修風險有所提高。建議玻璃05合約空單繼續(xù)持有。 策略建議：單邊，純堿09合約前多輕倉持有，耐心等待基本面改善契機出現；玻璃05合約空單持有；組合，觀望。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 魏瑩 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 | 聯系人：魏瑩 021-80220132 從業(yè)資格： F3039424 投資咨詢： Z0014895 |
原油 | 供應端趨勢偏緊，預計油價偏強運行 宏觀方面，美國核心PCE價格指數環(huán)比上漲0.3%，較1月份略有放緩；盡管通脹水平高于預期，但仍有望放緩。目前鮑威爾表示美聯儲不會對近期數據反應過度，將繼續(xù)謹慎把握降息時機。市場對美聯儲政策走向的預期仍然存在一定的不確定性。 供應方面，OPEC+減產規(guī)模維持在220萬桶/日；俄羅斯將在二季度減少石油產量，確保在6月底前達到900萬桶/日的產量目標，以兌現俄羅斯對OPEC+的承諾。 庫存方面，API數據顯示，截至上周，美國原油庫存意外增加約934萬桶；EIA數據顯示美國原油庫存增加316.5萬桶至4.48億桶，增幅0.71%，數據好于API，改善投資者預期。 總體而言，宏觀環(huán)境偏樂觀，油價在高位窄幅區(qū)間橫盤。當前原油市場供應端擾動頻繁、趨勢偏緊，油價整體易漲難跌。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 葛子遠 從業(yè)資格： F3062781 投資咨詢： Z0019020 | 聯系人：葛子遠 021-80220137 從業(yè)資格：F3062781 |
甲醇 | 4月供應預計增長，甲醇跌勢延續(xù) 上周海外甲醇裝置開工率延續(xù)回升，僅三周時間從60%提升至77%，達到偏高水平。二季度海外無集中檢修計劃，5月起我國進口量預計重回1320萬噸以上。3月甲醇產量為767萬噸，環(huán)比減少3.4%，4月檢修裝置增多，產量預計減少至750萬噸以下。3月下旬烯烴開工率大幅下降10%，4月部分裝置可能重啟或提升負荷。3月甲醇到港量為82萬噸，中東地區(qū)貨源不足40萬噸，隨著沙特和伊朗裝置恢復運行，4月到港量預期明顯提升，成為主要看空依據，建議重點關注。3月長江口Q5500動力煤價格由960下跌至868，跌幅9.6%，大同坑口Q5500動力煤價格由764下跌至676，跌幅11.5%，警惕二季度煤價加速下跌的風險。供應回升疊加成本下降，甲醇走勢偏空，但4月能否順暢下跌主要取決于到港量增長幅度，建議逢反彈做空09合約。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
聚烯烴 | 4月供需平衡，價格維持震蕩 4月油化工新增浙石化、中原石化和天津石化等檢修裝置，下旬起神華包頭和蒲城清潔等煤化工裝置也將開始大修，聚烯烴產量延續(xù)下降，另外關注標品生產比例，西北和華東可能出現標品供應緊張的情況。3月中景石化PDH新裝置如期投產，最快4月底量產，泉州國亨45萬噸PP裝置計劃4月中旬試車，其他新裝置推遲投產。1~2月塑料制品產量為1188.9萬噸，同比增加7.8%，反映需求良好，如果3月依然保持5%以上增速，可以確定三季度需求不會太差。檢修增多，供需平衡，聚烯烴價格短期維持震蕩。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 楊帆 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 | 聯系人：楊帆 0755-33321431 從業(yè)資格： F3027216 投資咨詢： Z0014114 |
橡膠 | 終端需求預期樂觀，關注產區(qū)試割進展 供給方面：云南小范圍試割進行當中，原料產出季節(jié)性放量，但考慮到氣候影響并未消退，物候條件的不穩(wěn)定性對國內產區(qū)全面開割的評估仍較負面，泰國合艾市場膠水及杯膠價格仍有較強韌性，極端天氣對膠林管理及割膠生產的擾動不容忽視，預計開割季供給增速或將偏緩。 需求方面：乘用車零售延續(xù)同環(huán)比雙增態(tài)勢，汽車消費如火如荼，商務部表態(tài)正抓緊推出相關刺激措施細則，政策施力維持一定強度，終端需求預期樂觀；受此影響，輪胎產成品去庫加速，半鋼胎產線開工狀況進一步走高、續(xù)創(chuàng)近年峰值，需求傳導效率亦延續(xù)良好表現。 庫存方面：資源到港推動一般貿易庫存入庫率增加，港口連續(xù)兩周累庫，但產區(qū)降庫、倉單低位，橡膠庫存結構暫無較大壓力。 核心觀點：云南試割對供應增長的邊際利空逐步消退，天然橡膠供需預期依然樂觀，政策加持下內需復蘇方向明確，輪胎企業(yè)開工積極，而原料產出放量節(jié)奏仍存不確定性，橡膠需求增速預計高于供應增長，滬膠走勢企穩(wěn)后上行驅動及彈性更強。 (以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。) | 投資咨詢部 劉啟躍 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 | 聯系人：劉啟躍 021-80220107 從業(yè)資格： F3057626 投資咨詢： Z0016224 |
棕櫚油 | 供給寬松預期抬升，價格高位回落 上周棕櫚油價格自高位回落。從產地情況來看，目前供需兩旺，高頻數據顯示馬棕產量及出口數據均表現較為樂觀，雖然目前減產預期仍存，但預期有所下降，關注產量實際情況。國內方面，進口成本對棕櫚油價格形成支撐，我國進口利潤較差，采購意愿不佳，庫存預計將維持偏低水平。但目前月間價差以及豆棕價差倒掛明顯，豆棕間可替代性較強，且油脂整體供給較為充裕，而現貨市場需求無明顯改善。因此棕油基本面多空交織，且前期價格持續(xù)向上，價格上方壓力加大。 （以上內容僅供參考，不作為操作依據，投資需謹慎。） | 投資咨詢部 張舒綺 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 | 聯系人：張舒綺 021-80220135 從業(yè)資格：F3037345 投資咨詢：Z0013114 |
免責條款
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