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股指

整體驅(qū)漲動(dòng)能明朗，滬深300期指配置價(jià)值仍最高

周四（3月28日），A股整體止跌回漲。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均走闊，但整體仍維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期依舊樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)3月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)終值為79.4，預(yù)期為76.5，前值為76.9；2.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)表示，要扎實(shí)推進(jìn)設(shè)備更新、消費(fèi)品以舊換新等，著力形成更新?lián)Q代的內(nèi)生動(dòng)力和規(guī)模效應(yīng)。

近日A股部分主要指數(shù)波幅加大、且漲勢(shì)收斂，但其整體關(guān)鍵位支撐不斷夯實(shí)，且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦持續(xù)有積極信號(hào)，技術(shù)面整體多頭格局未改。而海外主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)韌性較強(qiáng)、國(guó)內(nèi)宏觀基本面整體亦延續(xù)改善大勢(shì)，均利于提振盈利修復(fù)預(yù)期。再?gòu)墓乐邓娇础?dāng)前A股仍處較低區(qū)間，大類資產(chǎn)配置價(jià)值良好。綜合而言，股指驅(qū)漲動(dòng)能依舊明朗。再考慮具體分類指數(shù)，當(dāng)前市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)節(jié)奏仍較快，傳統(tǒng)高分紅價(jià)值板塊、部分新興高成長(zhǎng)板塊均有表現(xiàn)，而滬深300期指兼容性最佳、且盤面走勢(shì)亦最穩(wěn)健，其配置盈虧比最佳，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

供給緊張預(yù)期持續(xù)，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)71920元/噸，相較前值上漲315元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)受減產(chǎn)消息的影響，盤中一度出現(xiàn)走高，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。美元對(duì)鋁價(jià)拖累有限。國(guó)內(nèi)方面，刺激政策仍有加碼空間，整體向好。供給方面，礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導(dǎo)。雖然高銅價(jià)對(duì)礦企開采意愿存在一定支撐，但資本開支約束、品位下降、擾動(dòng)事件頻發(fā)等因素，礦端供給緊張問題不斷加劇，導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)向下。昨日CSPT再度開會(huì)，倡議減產(chǎn)幅度在5%-10%。下游需求方面，消費(fèi)品以舊換新再度被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外交易所庫(kù)存均出現(xiàn)下滑，整體壓力有限。綜合而言，美元上方空間不足，對(duì)銅價(jià)拖累有限?；久娣矫?，供給緊張問題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂觀，中期上行趨勢(shì)未變。但目前銅價(jià)已經(jīng)處于偏高水平，短期內(nèi)繼續(xù)快速拉升的節(jié)奏或放緩。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存出現(xiàn)回落，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19330元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)小幅走高。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。美元對(duì)鋁價(jià)拖累有限。國(guó)內(nèi)方面，刺激政策仍有加碼空間，整體向好。供給方面，云南部分企業(yè)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能預(yù)計(jì)在40-50萬(wàn)噸，但目前云南水電供給仍存在擾動(dòng)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較為謹(jǐn)慎，且電解鋁復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間偏長(zhǎng)，實(shí)際產(chǎn)能增加或仍需等待。需求方面，消費(fèi)品以舊換新再度被強(qiáng)調(diào)，需求潛在利多持續(xù)。庫(kù)存方面，根據(jù)MYSTEEL數(shù)據(jù)顯示，社會(huì)庫(kù)存開始出現(xiàn)下滑，且目前絕對(duì)水平仍處于低位，。隨著終端需求的改善，庫(kù)存將持續(xù)向下。綜合來看，供給端短期增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存拐點(diǎn)或已出現(xiàn)，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

短時(shí)期貨進(jìn)入震蕩市，等待新增利好消息兌現(xiàn)

供應(yīng)方面，生產(chǎn)企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏偏緩，智利鋰鹽供給影響偏小。鹽湖提鋰開工情況未變，外購(gòu)原料冶煉利潤(rùn)持續(xù)下行，云母提鋰仍需在待環(huán)保檢查，自有礦企生產(chǎn)開工平穩(wěn)運(yùn)行。全球視角分析，非洲項(xiàng)目成本升高、南美鹽湖新建項(xiàng)目放緩、歐美地區(qū)在產(chǎn)規(guī)模均小。短期供給無(wú)放量行為，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)計(jì)劃符合市場(chǎng)預(yù)期，四月電芯生產(chǎn)環(huán)比提升。需求提振促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈開工向好，低價(jià)優(yōu)質(zhì)貨源仍較稀缺，材料廠購(gòu)買倉(cāng)單/散單現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生；市場(chǎng)需求均長(zhǎng)期存在，但成交博弈屬性強(qiáng)。年內(nèi)電車價(jià)格戰(zhàn)持續(xù)升溫，滲透率明顯高于年初預(yù)判。下游有剛需補(bǔ)庫(kù)行為，關(guān)注市場(chǎng)采買狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處109750元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2350元。短期基差波動(dòng)劇烈，但現(xiàn)貨升水持續(xù)時(shí)間有待觀察。現(xiàn)貨市場(chǎng)下行空間有限，但下游仍在觀望以等待低價(jià)采購(gòu)，進(jìn)口鋰鹽已陸續(xù)到港。進(jìn)口礦價(jià)延續(xù)上漲態(tài)勢(shì)且基本面后續(xù)向好，關(guān)注倉(cāng)單流入市場(chǎng)以及現(xiàn)貨報(bào)價(jià)數(shù)據(jù)。

總體而言，冶煉端生產(chǎn)規(guī)模僅小幅復(fù)蘇，短期供應(yīng)端擾動(dòng)項(xiàng)未消散；長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，終端應(yīng)用場(chǎng)景擴(kuò)大促進(jìn)需求。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)，當(dāng)前采購(gòu)市場(chǎng)成交情緒偏弱。昨日期貨窄幅震蕩，持倉(cāng)量變化幅度偏小且成交熱度減退；短期鋰礦拍賣價(jià)格超預(yù)期，小米汽車預(yù)定量高企，建議仍維持多頭思路。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

市場(chǎng)悲觀情緒加重，短期仍偏弱運(yùn)行

工業(yè)硅云南、四川等地區(qū)硅廠不堪成本承壓，繼續(xù)停爐、減產(chǎn)。目前下游需求釋放相對(duì)較為乏力，工業(yè)硅社會(huì)總體庫(kù)存消費(fèi)依舊偏緩，而新增產(chǎn)能的持續(xù)釋放，庫(kù)存將繼續(xù)累積。

需求方面，近期多晶硅市場(chǎng)成交僵持，庫(kù)存增加，下游硅片庫(kù)存水平高企，硅片企業(yè)排庫(kù)心態(tài)較強(qiáng)，短期供給過剩下，盈利空間受到考驗(yàn)，部分廠家出現(xiàn)減產(chǎn)現(xiàn)象。有機(jī)硅方面，對(duì)工業(yè)硅需求剛需采購(gòu)為主；鋁合金企業(yè)開工穩(wěn)定，對(duì)工業(yè)硅需求暫無(wú)增量。

成本利潤(rùn)方面，西南地區(qū)工業(yè)硅生產(chǎn)成本變化不大，目前仍整體處于枯水期，電價(jià)維持在高位，生產(chǎn)成本持續(xù)居高不下，成本支撐仍存。目前現(xiàn)貨價(jià)格繼續(xù)下跌，利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮，行業(yè)整體利潤(rùn)處于低位。

總體而言，下游補(bǔ)庫(kù)意愿一般抑制硅價(jià)上行，供需偏失衡局面也未能有效改善，期貨市場(chǎng)悲觀情緒加重，短期仍偏弱運(yùn)行。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

需求弱現(xiàn)實(shí)改善不足，黑色金屬重回弱勢(shì)

1、螺紋：昨日鋼聯(lián)樣本，螺紋數(shù)據(jù)好于預(yù)期，單周產(chǎn)量環(huán)比減少0.88%至209.74萬(wàn)噸（同比-30.59%），周度表需環(huán)比增加14.13%至281.26萬(wàn)噸（同比-15.59%），總庫(kù)存環(huán)比降5.54%至1218.45萬(wàn)噸（同比+12.17%）。表需環(huán)比略超預(yù)期，疊加低供應(yīng)，推動(dòng)螺紋加速去庫(kù)。但是，板材表需率先見頂，當(dāng)前鐵水供應(yīng)的壓力已在板材上開始顯現(xiàn)，鋼聯(lián)樣本板材去庫(kù)僅略快于2017年同期。如果板材需求開始見頂回落，即使建筑鋼材需求還有爬坡空間，4月終端需求可能依然無(wú)法承接高爐集中大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，且不排除高爐還要減產(chǎn)的可能。這對(duì)原料價(jià)格及煉鋼成本將形成持續(xù)拖累。目前看螺紋價(jià)格正式止跌轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵，可能取決于鋼材整體終端需求的改善，需等待“三大工程”、新增專項(xiàng)債和超長(zhǎng)期國(guó)債發(fā)行提速、設(shè)備更新、耐用消費(fèi)品以舊換新等利好影響顯現(xiàn)，且節(jié)奏與斜率較為關(guān)鍵。此外，交割月臨近，近月提保限倉(cāng)在即，螺紋05合約上139萬(wàn)手持倉(cāng)的減倉(cāng)/移倉(cāng)節(jié)奏對(duì)市場(chǎng)潛在影響也較大。策略上：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，卷板需求率先見頂，鐵水分流壓力顯現(xiàn)，卷螺差存在收窄的動(dòng)能。

2、熱卷：昨日鋼聯(lián)樣本板材數(shù)據(jù)偏弱，周度產(chǎn)量環(huán)比增0.7%至321.98萬(wàn)噸（同比+1.57%），周度表需環(huán)比下降3.24%至322.65萬(wàn)噸（同比+0.27%），總庫(kù)存環(huán)比微降0.16%至431.30萬(wàn)噸（同比+31.01%）。熱卷表需見頂，冷軋表需連續(xù)3周下滑，抵消中板表需上升，板材周度總表需環(huán)比回落。而鐵水分流板材的壓力顯現(xiàn)，板材周度產(chǎn)量已連續(xù)4周上升。供給壓力疊加需求見頂，熱卷等板材去庫(kù)非常緩慢。目前看，4月鋼材終端總需求可能依然無(wú)法承接鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，且不排除鋼廠再度減產(chǎn)的可能。在此情況下，鋼廠無(wú)法保持盈利，原料價(jià)格首當(dāng)其沖承壓，一旦煉鋼成本繼續(xù)松動(dòng)，鋼價(jià)也會(huì)受拖累。要改變當(dāng)前黑色金屬整體下行的趨勢(shì)，需要鋼材終端總需求的改善，等待制造業(yè)用鋼（設(shè)備更新、耐用消費(fèi)品以舊換新）和建筑業(yè)用鋼（新增專項(xiàng)債及超長(zhǎng)期特別國(guó)債發(fā)行提速、三大工程等）環(huán)比增量出現(xiàn)。只是上述需求環(huán)比增量的節(jié)奏與斜率難以確定。策略上：?jiǎn)芜?，新單持偏空思路；組合，板材需求出現(xiàn)率先見頂?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)，卷螺差或?qū)⑹照?/span>

3、鐵礦石：本周鋼聯(lián)樣本，板材表需先行見頂，部分抵消建筑鋼材表需改善，拖累五大品種鋼材去庫(kù)速度，建筑鋼材加速去庫(kù)，板材去庫(kù)困難顯性化。如果板材需求見頂?shù)玫酱_認(rèn)，4月終端需求可能依然無(wú)法承接鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，且板材去庫(kù)壓力顯現(xiàn)后，不排除鋼廠再度減產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。鐵礦需求承壓，本周鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)環(huán)比轉(zhuǎn)降0.08萬(wàn)噸至221.31萬(wàn)噸，鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存下降245.64萬(wàn)噸至9148.86萬(wàn)噸。而供應(yīng)端壓力一直存在，港口進(jìn)口礦庫(kù)存仍處在被動(dòng)積累階段，本周環(huán)比再增65.39萬(wàn)噸至1.443億噸。未來鐵礦價(jià)格真正止跌轉(zhuǎn)漲，核心在于鋼材總需求的改善，需等待制造業(yè)和建筑業(yè)存量政策利好的落地生效。但上述政策利好生效的節(jié)奏和生效的幅度難以確定，大概率難以體現(xiàn)在5月合約上。策略上：?jiǎn)芜叄F礦5月空單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料庫(kù)存壓力集中于上游，焦炭第七輪提降逐步落實(shí)

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭降價(jià)不斷推進(jìn)當(dāng)中，焦企經(jīng)營(yíng)狀況依然窘迫，主動(dòng)限產(chǎn)情況持續(xù)，焦?fàn)t開工低位運(yùn)行。需求方面，鐵水日產(chǎn)邊際回升，貿(mào)易環(huán)節(jié)詢價(jià)積極性略有提振，但鋼廠原料低庫(kù)存策略不改，對(duì)焦炭補(bǔ)庫(kù)意愿低位，焦化廠廠內(nèi)再度累庫(kù)?，F(xiàn)貨方面，河北、山東等地主流鋼廠落實(shí)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸下調(diào)，第七輪提降進(jìn)展順暢，周內(nèi)預(yù)計(jì)全面落地，現(xiàn)貨市場(chǎng)下行趨勢(shì)難改。綜合來看，焦炭入爐剛需支撐不足，且鋼廠采購(gòu)積極性低位，焦炭現(xiàn)貨第七輪提降快速落實(shí)，需求預(yù)期主導(dǎo)行情，市場(chǎng)情緒仍偏悲觀，期價(jià)走勢(shì)進(jìn)一步承壓。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦復(fù)工速率偏緩，洗煤廠產(chǎn)能利用率亦同步走低，而坑口安監(jiān)常態(tài)化管控，關(guān)注政策導(dǎo)向?qū)┙o節(jié)奏的擾動(dòng)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都通關(guān)車數(shù)恢復(fù)至千車之上，但中蒙口岸貿(mào)易商出現(xiàn)漲庫(kù)情況，后續(xù)采購(gòu)力度或?qū)p弱。需求方面，焦炭提降擠壓微薄焦化利潤(rùn)，部分焦企虧損面加劇，對(duì)原料煤壓價(jià)情緒漸弄，焦煤庫(kù)存壓力集中于礦端，坑口流拍率不斷走高。綜合來看，煤礦產(chǎn)能釋放雖然偏緩、但需求走弱預(yù)期更強(qiáng)，焦?fàn)t開工受制于焦企利潤(rùn)，焦煤剛需隨之下滑，而坑口競(jìng)拍拉運(yùn)依然弱勢(shì)，焦煤采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)需求亦無(wú)支撐，煤價(jià)仍將承壓運(yùn)行。

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劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供強(qiáng)需弱特征明顯，玻璃05合約空單持有

現(xiàn)貨：3月28日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿1900-2000元/噸（-100/-100），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），華中現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)。3月28日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1764元/噸（-1.12 %），現(xiàn)貨加速下跌。

上游：3月28日，隆眾純堿周度開工率89.41%（+0.19%），周產(chǎn)量73.4萬(wàn)噸（+0.22）。本周江蘇昆山等企業(yè)檢修，預(yù)計(jì)下周整體開工及產(chǎn)量趨于下降，周開工及產(chǎn)量降至88%和72萬(wàn)噸左右。

下游：（1）浮法玻璃：3月28日，運(yùn)行產(chǎn)能176455t/d（0），開工率85.2%（0），產(chǎn)能利用率86.72%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比略有上升，沙河95%（↑），湖北93%，華東67%（↓），華南77%（↑）。（2）光伏玻璃：3月28日，運(yùn)行產(chǎn)能100640t/d（0），開工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率92.14%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存83.36萬(wàn)噸，環(huán)比增加0.97萬(wàn)噸（+1.18%），月底價(jià)格未定，成交弱；（2）社會(huì)庫(kù)存基本穩(wěn)定，周內(nèi)波動(dòng)小；（3）玻璃廠場(chǎng)內(nèi)庫(kù)存15-18天，環(huán)比增加1天，待發(fā)庫(kù)存4-5天。玻璃，浮法玻璃廠原片庫(kù)存6693.6萬(wàn)重箱，環(huán)比增加5.22%，加速上升。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：阜豐和金山技改裝置合計(jì)90萬(wàn)噸近期有投產(chǎn)可能，純堿周產(chǎn)上限或向上突破新高。不過供給增長(zhǎng)（進(jìn)口、新裝置投產(chǎn)、在產(chǎn)）、庫(kù)存積累的利空已明牌，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)下調(diào)基本在預(yù)期之內(nèi)，關(guān)注下月新價(jià)格。而純堿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，龍頭企業(yè)對(duì)供給端與價(jià)格的把控力相對(duì)較強(qiáng)。且在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，純堿剛需中樞將穩(wěn)中有升，淡季期間純堿裝置還將集中大規(guī)模檢修，純堿供需格局存在階段性改善的契機(jī)。盤面重堿氨堿成本處仍有一定支撐。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉(cāng)持有，等待基本面改善的契機(jī)出現(xiàn)。（2）浮法玻璃：昨日北京地產(chǎn)新政力度有限，今年浮法玻璃房建及裝修需求預(yù)期均偏弱。節(jié)后，浮法玻璃剛需表現(xiàn)偏弱，玻璃周度出庫(kù)難以維持120萬(wàn)噸以上水平，現(xiàn)貨降價(jià)僅能短期刺激產(chǎn)銷率改善。而玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已創(chuàng)歷史新高，未來還有少量點(diǎn)火/復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，周產(chǎn)穩(wěn)定在123萬(wàn)噸并有繼續(xù)增長(zhǎng)的可能。玻璃高供給壓力已顯現(xiàn)，本周浮法玻璃廠原片庫(kù)存被動(dòng)加速增加。我們認(rèn)為今年玻璃廠虧損減產(chǎn)的大方向已然明確。現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌，沙河地區(qū)交割品價(jià)格最低續(xù)跌至1532。雖然盤面價(jià)格已跌破沙河地區(qū)天然氣制成本，但仍未出現(xiàn)明顯止跌跡象，且05合約持倉(cāng)規(guī)模仍較大。建議玻璃05合約空單繼續(xù)持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿09合約前多輕倉(cāng)持有，耐心等待基本面改善契機(jī)出現(xiàn)；玻璃05合約空單持；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

美國(guó)調(diào)高戰(zhàn)儲(chǔ)采購(gòu)價(jià)，預(yù)計(jì)油價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行

供應(yīng)方面，俄羅斯或在第二季度減少石油產(chǎn)量，確保在6月底前達(dá)到900萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)，以兌現(xiàn)俄羅斯對(duì)OPEC+的承諾。美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量的下降也引發(fā)對(duì)原油供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示在截至上周五的一周內(nèi)，美國(guó)活躍的石油鉆井平臺(tái)數(shù)量減少至509個(gè)；美國(guó)鉆井平臺(tái)總數(shù)比去年的758個(gè)減少了134個(gè)。供應(yīng)端總體存在偏緊趨勢(shì)。

需求方面，美國(guó)授予合同以每桶超過81美元的價(jià)格購(gòu)買280萬(wàn)桶石油作為政府緊急儲(chǔ)備，比目標(biāo)購(gòu)買價(jià)高出2美元。在預(yù)期和情緒推動(dòng)下油價(jià)重心繼續(xù)上行。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周，美國(guó)原油庫(kù)存意外增加約934萬(wàn)桶；EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油庫(kù)存增加316.5萬(wàn)桶至4.48億桶，增幅0.71%，數(shù)據(jù)好于API，改善投資者預(yù)期。

微觀方面，全球成品油裂解差表現(xiàn)較弱，原油月差走勢(shì)也明顯弱于油價(jià)表現(xiàn)。

總體而言，當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁、趨勢(shì)偏緊，隨著需求增加和供應(yīng)限制持續(xù)，預(yù)計(jì)油價(jià)將走強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

4月供應(yīng)預(yù)計(jì)增長(zhǎng)，甲醇跌勢(shì)延續(xù)

本周新增8套裝置檢修，9套檢修裝置重啟，產(chǎn)量損失多于恢復(fù)，甲醇開工率為81.45%，下降0.54%，產(chǎn)量下降至171萬(wàn)噸，達(dá)到年內(nèi)最低。月底檢修裝置集中重啟，下周產(chǎn)量預(yù)計(jì)上升至177萬(wàn)噸。傳統(tǒng)下游開工率回升2%左右，本月華東烯烴裝置開工率始終維持在70%的低位。4月煤頭裝置計(jì)劃?rùn)z修，但力度預(yù)期有限，隨著海外集中檢修結(jié)束，到港量預(yù)計(jì)增加，供應(yīng)端偏空。烯烴和甲醛虧損嚴(yán)重，并且二季度為傳統(tǒng)淡季，需求端缺乏利好。另外煤炭?jī)r(jià)格也面臨下跌，在基本面全面轉(zhuǎn)弱的情況下，甲醇跌勢(shì)將延續(xù)，二季度09合約看跌至2300元/噸。

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聚烯烴

產(chǎn)量持續(xù)下降，聚烯烴存在支撐

周四原油價(jià)格上漲2%，一季度受減產(chǎn)和地緣政治影響，油價(jià)累計(jì)上漲16%。由于原油和煤炭?jī)煞N原料強(qiáng)弱差異擴(kuò)大，煤制和油制利潤(rùn)差達(dá)到2000元/噸以上，PP工藝中煤制占比更高，因此L都將強(qiáng)于PP。本周PE產(chǎn)量減少0.65%，連續(xù)第四周下降。PP產(chǎn)量減少2.91%，連續(xù)第六周下降。下周檢修力度加大，產(chǎn)量下降2%左右，達(dá)到年內(nèi)最低水平。下游開工率延續(xù)上升，PE上升1.2%，增長(zhǎng)主要來自中空和管材。PP上升0.53%，增長(zhǎng)主要來自管材。按照季節(jié)性規(guī)律，4月需求仍會(huì)增長(zhǎng)，5-6月需求才會(huì)小幅下降。介于成本和需求支撐，聚烯烴進(jìn)一步下跌空間有限，賣出看跌期權(quán)繼續(xù)持有。

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橡膠

下游產(chǎn)線開工積極，基本面樂觀因素占優(yōu)

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入試割階段，但氣候變動(dòng)的不穩(wěn)定性對(duì)全面開割的評(píng)估依然負(fù)面，原料放量節(jié)奏或受擾動(dòng)，今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率增至六成以上，極端天氣出現(xiàn)頻率及強(qiáng)度隨之增高，天然橡膠供應(yīng)端不確定因素仍存。

需求方面：國(guó)務(wù)院召開消費(fèi)品以舊換新工作會(huì)議，政策引導(dǎo)加碼提效，部分省市汽車置換補(bǔ)貼細(xì)則已然出臺(tái)，乘用車零售預(yù)計(jì)維持增長(zhǎng)之勢(shì)；而輪胎企業(yè)開工依然積極，產(chǎn)成品銷售較為順暢，尤以半鋼胎產(chǎn)線為例，開工率維持在近年峰值水平，橡膠需求側(cè)預(yù)期樂觀。

庫(kù)存方面：海外膠陸續(xù)到港，一般貿(mào)易庫(kù)存入庫(kù)率高于出庫(kù)水平，青島干膠繼續(xù)累庫(kù)，而進(jìn)口資源持續(xù)性有待驗(yàn)證，產(chǎn)區(qū)則維持降庫(kù)之勢(shì)。

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割臨近，云南試割意味著原料產(chǎn)出季節(jié)性恢復(fù)，但氣候影響的不確定性不容忽視，一季度海外膠水及杯膠價(jià)格屢創(chuàng)新高，供應(yīng)預(yù)期仍然偏緊；而政策引導(dǎo)下國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)不改，輪企生產(chǎn)情況積極，需求增速有望高于供應(yīng)增值，滬膠上行驅(qū)動(dòng)仍強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

供給寬松預(yù)期抬升，價(jià)格高位回落

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)高位出現(xiàn)回落。從產(chǎn)地情況來看，目前供需兩旺，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為樂觀，雖然目前減產(chǎn)預(yù)期仍存，但預(yù)期有所下降，關(guān)注產(chǎn)量實(shí)際情況。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口成本對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，我國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)較差，采購(gòu)意愿不佳，庫(kù)存預(yù)計(jì)將維持偏低水平。但目前月間價(jià)差以及豆棕價(jià)差倒掛明顯，豆棕間可替代性較強(qiáng)，且油脂整體供給較為充裕，而現(xiàn)貨市場(chǎng)需求無(wú)明顯改善。因此棕油基本面多空交織，且前期價(jià)格持續(xù)向上，價(jià)格上方壓力加大。

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張舒綺

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