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股指

整體漲勢依舊明朗，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（3月5日），A股整體延續(xù)震蕩偏強(qiáng)走勢。因現(xiàn)貨指數(shù)走勢相對偏強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦有回落?？傮w看，市場情緒依舊偏向積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)2024年政府工作報(bào)告，擬連續(xù)幾年發(fā)行超長期特別國債、本年度發(fā)行1萬億元，并將增強(qiáng)資本市場內(nèi)在穩(wěn)定性；2.據(jù)2024年政府工作報(bào)告，將鞏固擴(kuò)大智能網(wǎng)聯(lián)新能源汽車等產(chǎn)業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢，深化大數(shù)據(jù)、人工智能等研發(fā)應(yīng)用。

從近期A股整體表現(xiàn)看，市場交投氛圍良好、關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步強(qiáng)化，技術(shù)面多頭格局依舊明朗。而國內(nèi)政策面均持續(xù)有增量驅(qū)動，且基本面亦延續(xù)修復(fù)大方向。故從市場風(fēng)險(xiǎn)偏好、盈利等主要影響因素看，A股驅(qū)漲動能仍有發(fā)酵空間。此外，當(dāng)前其處低位，潛在賠率依舊可觀。綜合看，多頭策略仍顯著占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，結(jié)合當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)、流動性環(huán)境看，價(jià)值風(fēng)格整體占優(yōu)，而部分成長板塊亦有較大彈性，故從業(yè)績確定性、風(fēng)格輪動兼容性、走勢穩(wěn)健性看，當(dāng)前滬深300指數(shù)配置價(jià)值依舊最高，前多繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元拖累減弱，價(jià)格震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68915元/噸，相較前值上漲50元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)在69000附近震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，昨日美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，市場預(yù)期仍存在反復(fù)，短期內(nèi)美元預(yù)計(jì)將維持震蕩，中期趨勢向下。國內(nèi)方面，宏觀預(yù)期仍維持積極樂觀。供給方面，市場對礦端供給擔(dān)憂不斷增加，加工費(fèi)近期持續(xù)向下。雖然目前仍有部分礦企開采意愿偏強(qiáng)，但仍存在礦產(chǎn)提前見頂可能。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但兌現(xiàn)時(shí)間存不確定性。近期庫存扔持續(xù)抬升，但隨著消費(fèi)旺季的進(jìn)入，庫存壓力或有所緩解。綜合而言，美元暫無趨勢性行情，對銅價(jià)拖累減弱，而基本面方面，礦端供給擔(dān)憂增加，需求存改善預(yù)期，整體偏樂觀，但目前銅價(jià)已經(jīng)接近前高，關(guān)注70000附近壓力。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期改善，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19030元/噸，相較前值上漲90元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天維持在高位震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，昨日美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)一般，市場預(yù)期仍存在反復(fù)，短期內(nèi)美元預(yù)計(jì)將維持震蕩，中期趨勢向下。國內(nèi)方面，宏觀預(yù)期仍維持積極樂觀。供給方面，氧化鋁企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極，但礦石供給緊張仍存在一定拖累。而電解鋁方面，中期供給剛性結(jié)構(gòu)延續(xù)，短期內(nèi)關(guān)注云南復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。需求方面，消費(fèi)旺季疊加宏觀穩(wěn)增長預(yù)期，下游開工情況表現(xiàn)良好。庫存方面，受季節(jié)性因素因素，累庫仍在持續(xù)，但目前庫存仍處偏低水平。綜合來看，供給端擾動因素較多，短期產(chǎn)量不確定性抬升，但中期剛性維持。需求方面暫無拖累，疊加預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫存仍處偏低水平，鋁價(jià)下方支撐仍明確。

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投資咨詢部

張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

短期盤面出現(xiàn)明顯回調(diào)，中長期基本面邏輯未變

供應(yīng)方面，冶煉環(huán)節(jié)復(fù)產(chǎn)意愿相當(dāng)有限。鹽湖提鋰開工率維持全年低水平，外購原料提鋰生產(chǎn)利潤回吐，云母提鋰礦石原料供應(yīng)不平穩(wěn)，自有礦企生產(chǎn)意愿未變。全球新增供應(yīng)量，非洲項(xiàng)目生產(chǎn)成本偏高、南美鹽湖項(xiàng)目延期情況持續(xù)、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)不明。短期不會出現(xiàn)供給寬松，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

需求方面，下游鋰鹽需求符合市場預(yù)期，部分廠家開始剛需補(bǔ)庫。上游大規(guī)模出貨行為未發(fā)生，銷售端呈現(xiàn)長協(xié)主導(dǎo)、散單零星格局；下游購貨意愿預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，但明確原料補(bǔ)庫并未發(fā)生。近期全球鋰開發(fā)熱度降溫，但其資源戰(zhàn)略地位和政策推動方向不變。下游購貨預(yù)期依然存在，關(guān)注廠家實(shí)際生產(chǎn)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格處107500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-1600元。短期基差已大幅收窄，這使得盤面估值重新回到正常區(qū)間，而市場報(bào)價(jià)支撐有力。現(xiàn)貨市場銷售偏緊格局未變化，預(yù)計(jì)采買熱情將持續(xù)回暖；鋰礦原料報(bào)價(jià)跟漲且基本面均有下方支撐，但仍需警惕基差繼續(xù)大幅波動。

總體而言，原料及冶煉端未來產(chǎn)量呈收縮態(tài)勢，遠(yuǎn)期新增項(xiàng)目竣工時(shí)點(diǎn)延后；長期視角看需求穩(wěn)步抬升，市場主要關(guān)注增速絕對值變化?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)未拐頭向下而貨源緊張程度依舊。昨日期貨單邊下跌，成交額已回歸歷史均值；短線已發(fā)生明確回調(diào)，但下方預(yù)計(jì)有較強(qiáng)支撐，中期仍然看好多單盈虧比情況。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

終端需求回升偏緩，黑色金屬板塊整體承壓

1、螺紋：宏觀方面，2024年政府工作報(bào)告公布，政策有亮點(diǎn)，但總體力度并未超預(yù)期，預(yù)期交易告一段落。下周起，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，存量穩(wěn)增長政策效果待檢驗(yàn)。中觀方面，今年春節(jié)后終端需求回升速度偏慢，百年建筑網(wǎng)本周調(diào)研工地開復(fù)工率上升至62.9%（去年農(nóng)歷同期為76.5%）,勞務(wù)到崗率為57.5%（去年農(nóng)歷同期為68.2%），資金到位率為44.7%，也略低于去年同期，北方、西南部分地區(qū)有已開工項(xiàng)目暫停施工的情況。需求偏弱、與鋼廠普遍虧損，是拖累今年鋼廠復(fù)產(chǎn)的根本原因。需求尚無起勢信號，鋼廠即期利潤有所改善，但復(fù)產(chǎn)動能未知。建筑鋼材供需雙弱，但節(jié)后庫存拐點(diǎn)未至，部分地區(qū)，如杭州，螺紋鋼庫存已創(chuàng)歷史新高。預(yù)期行情告一段落，下游需求恢復(fù)偏慢，部分地區(qū)去庫壓力增加，盤面延續(xù)負(fù)反饋邏輯。隨著鋼廠即期利潤的改善，關(guān)注3月螺紋供給、需求的相對速度。綜上，仍維持螺紋震蕩偏弱的觀點(diǎn)不變，行情徹底轉(zhuǎn)向的條件，一是兩會政策力度超預(yù)期（落空），二是3月需求回升的爆發(fā)力十足（正在驗(yàn)證）。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，2024年政府工作報(bào)告公布，政策存在亮點(diǎn)，但總體力度未超市場預(yù)期。政策兌現(xiàn)后，預(yù)期交易告一段落。下周起，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)將陸續(xù)公布，前期穩(wěn)增長政策效果有待驗(yàn)證。中觀方面，建筑鋼材需求恢復(fù)偏慢，但鋼材直接出口、家電、汽車等板材下游表現(xiàn)相對亮眼。且今年政策將支持“設(shè)備更新”和消費(fèi)品“以舊換新”。板材消費(fèi)預(yù)期好于建筑鋼材。關(guān)注3月板材需求回歸的彈性。鋼廠普遍虧損的現(xiàn)狀尚未被逆轉(zhuǎn)，高爐復(fù)產(chǎn)偏慢，疊加熱卷盈利由相對偏強(qiáng)轉(zhuǎn)為偏弱，鋼聯(lián)樣本熱卷周產(chǎn)自前高連續(xù)4周下行。雖然板材累庫速度有所放緩，但庫存拐點(diǎn)尚未確認(rèn)，鋼聯(lián)樣本熱卷總庫存絕對規(guī)模僅略低于2020年同期。預(yù)期行情結(jié)束，需求暫缺爆發(fā)力，粗鋼供給彈性偏高，板材庫存待去化，盤面延續(xù)負(fù)反饋邏輯。隨著鋼廠即期利潤的改善，關(guān)注3月熱卷供給、需求的相對速度。綜上，暫維持熱卷跟隨螺紋與原料震蕩偏弱運(yùn)行的觀點(diǎn)不變，行情轉(zhuǎn)向的條件，一是兩會政策超預(yù)期，二是3月需求回升爆發(fā)力十足。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀方面，兩會政策力度未超預(yù)期，待經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布，將檢驗(yàn)存量穩(wěn)增長政策效果。中觀方面，建筑用鋼恢復(fù)偏慢，鋼廠普遍虧損的現(xiàn)狀未變，長流程鋼廠復(fù)產(chǎn)偏慢，并主動降低進(jìn)口礦庫存。鐵礦發(fā)運(yùn)將進(jìn)入季節(jié)性回升階段。其中澳礦發(fā)運(yùn)減量已由巴西與非主流礦發(fā)運(yùn)增量的彌補(bǔ)，前9周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量同比多增775.3萬噸。進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)多增也體現(xiàn)在到港數(shù)據(jù)中，前9周45港進(jìn)口礦到港量同比多增1582.7萬噸。目前鐵礦供給增長快于需求增長的趨勢尚無明確改善跡象，港口進(jìn)口礦庫存快速積累。微觀方面，鐵礦絕對價(jià)格、以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對價(jià)格依然處于相對較高的水平，對產(chǎn)業(yè)利空因素反應(yīng)也相對更加靈敏。昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格42元/噸（前值39元/噸），現(xiàn)貨下跌引導(dǎo)基差逐步收斂。不過隨著原料價(jià)格下跌，鋼廠即期利潤環(huán)比轉(zhuǎn)正，待鋼廠產(chǎn)成品庫存和高價(jià)原材料庫存大幅消化后，高爐復(fù)產(chǎn)驅(qū)動也將相對增強(qiáng)。同時(shí)，隨著進(jìn)口礦美金價(jià)格跌破120美金，印度鐵礦發(fā)運(yùn)也逐步下滑。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：兩會政策利好超預(yù)期、國內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；印度鐵礦出口不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

上游庫存壓力增強(qiáng)，原料現(xiàn)貨市場承壓

焦炭：供應(yīng)方面，原煤價(jià)格雖有回落，但成本下移幅度不及產(chǎn)成品提降，焦化行業(yè)仍大面積虧損，主動限產(chǎn)情況持續(xù)。需求方面，終端需求預(yù)期羸弱，高爐復(fù)產(chǎn)積極性不高，鐵水日產(chǎn)難有增量，且采購需求受到同步壓制，關(guān)注會議之后宏觀氛圍會否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)?，F(xiàn)貨方面，節(jié)前至今焦炭累計(jì)提降400-440元/噸，焦化廠挺價(jià)心態(tài)漸濃，但下游及貿(mào)易環(huán)節(jié)入市意愿不強(qiáng)，港口成交價(jià)格再度走弱。綜合來看，焦炭供需維持雙弱格局，利潤因素制約焦?fàn)t生產(chǎn)、需求預(yù)期不佳壓制高爐開工及鋼廠補(bǔ)庫，而四輪提降后現(xiàn)貨市場雖走勢暫穩(wěn)，港口成交狀況依然疲弱，期價(jià)走勢料延續(xù)弱勢震蕩格局，關(guān)注成本支撐及傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦多數(shù)已然復(fù)產(chǎn)，但兩會期間部分礦井存在減產(chǎn)行為，安全生產(chǎn)將貫穿始末，焦煤供應(yīng)端擾動因素尚存；進(jìn)口煤方面，中蒙口岸通關(guān)順暢，但邊境貿(mào)易商觀望情緒增多，而海運(yùn)澳煤性價(jià)比再度缺失，進(jìn)口窗口并未打開。需求方面，鋼焦利潤延續(xù)低位，終端需求增長預(yù)期乏力，而焦炭落實(shí)四輪提降，焦?fàn)t壓產(chǎn)意愿增強(qiáng)，焦煤入爐及采購需求同步走弱。綜合來看，原煤供應(yīng)季節(jié)性恢復(fù)，下游利潤不佳制約原料采購，煤炭庫存壓力向礦端轉(zhuǎn)移，坑口競拍情緒不佳，煤價(jià)走勢料繼續(xù)承壓，但考慮到生產(chǎn)端政策擾動仍有較強(qiáng)不確定性，煤價(jià)探底后存在向上彈性，關(guān)注安全生產(chǎn)政策導(dǎo)向及兩會后需求預(yù)期的變動。

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劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較高，玻璃05合約空單耐心持有

現(xiàn)貨：3月5日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2100-2200元/噸（0/-100），華東重堿2000-2100元/噸（-50/-100），華中重堿2000-2100元/噸（-100/-100），現(xiàn)貨市場低價(jià)成交尚可，高價(jià)一般，價(jià)格重心下移。3月5日，浮法玻璃全國均價(jià)2009元/噸（-0.50%）。

上游：3月5日，隆眾純堿日度開工率91.16%（0），開工穩(wěn)定。

下游：（1）浮法玻璃：3月5日，運(yùn)行產(chǎn)能173655t/d（0），開工率85.15%（0），產(chǎn)能利用率85.63%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比有所回落，沙河57%（↑），湖北55%（↓），華東71%（↓），華南85%（↓），西南58%（↓），西北68%（↓），東北61%（↓），全國平均65%（↓）。（2）光伏玻璃：3月5日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：現(xiàn)階段，純堿周度產(chǎn)量相對剛需過剩的格局比較明確，產(chǎn)業(yè)鏈累庫風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵僅是時(shí)間問題。且未來累庫速度還取決于遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)季度以及青海兩大堿廠環(huán)保限產(chǎn)何時(shí)結(jié)束?，F(xiàn)貨市場延續(xù)弱勢，但跌速較慢，因而純堿盤面貼水幅度仍然在大宗商品中居前。且盤面05合約及之后合約價(jià)格跌至華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本線附近后，價(jià)差曲線整體走平，盤面下方抵抗明顯增強(qiáng)，在無增量利空指引下，05合約有反彈修復(fù)基差的動能。新空暫時(shí)觀望，等待合適入場價(jià)格和新增驅(qū)動。（2）浮法玻璃：宏觀方面，2024年政府工作報(bào)告公布，財(cái)政、地產(chǎn)政策均無超預(yù)期的內(nèi)容。國內(nèi)宏觀預(yù)期行情基本告一段落，等待下周起陸續(xù)公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，驗(yàn)證存量穩(wěn)增長政策的效果。中觀方面，剛需有啟動跡象，但是百年建筑網(wǎng)調(diào)研的房建項(xiàng)目農(nóng)歷開復(fù)工率（55.1%）、勞務(wù)上工率（55.1%）和資金到位率（36.5%）均偏低。且今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較大。預(yù)計(jì)玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心下移的方向未變。反彈做空依然是中期策略思路。玻璃05合約空單配合止盈線持有。關(guān)注基差大幅走擴(kuò)后，現(xiàn)貨韌性的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

從業(yè)資格：

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

API成品油大幅去庫，維持震蕩思路

宏觀方面，美國2月ISM服務(wù)業(yè)PMI放緩，商業(yè)活動指數(shù)創(chuàng)五個(gè)月新高，就業(yè)指數(shù)陷入萎縮，需求類指標(biāo)回升。中國2月財(cái)新服務(wù)業(yè)PMI 52.5，連續(xù)14個(gè)月擴(kuò)張，新出口訂單指數(shù)為去年7月以來新高。

供應(yīng)方面，OPEC+同意將自愿減產(chǎn)措施延長至第二季度末，以避免全球供應(yīng)過剩并穩(wěn)定油價(jià)。第二季度俄羅斯石油產(chǎn)量和出口量合計(jì)將減少47.1萬桶/日。名義減產(chǎn)總量約為220萬桶/日，OPEC+方面對維持石油市場穩(wěn)定仍是一致性目標(biāo)。

需求方面，汽油市場偏弱局勢未來一段時(shí)間預(yù)計(jì)仍將延續(xù)，需求層面沒有明顯亮點(diǎn)，對油價(jià)沒有形成有效推力。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，原油累庫42萬桶，但成品油大幅去庫，整體利多油價(jià)。

總體而言，全球石油市場供需大致平衡，預(yù)計(jì)此次油價(jià)回落空間相對有限，總體仍維持震蕩思路。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

枯水期高位電價(jià)支撐，賣看跌策略持有

供應(yīng)方面，工業(yè)硅開爐數(shù)如預(yù)期增加，西北部分廠家陸續(xù)增加開爐。

下游方面，有機(jī)硅行業(yè)整體開工率有所上升，關(guān)注有機(jī)硅新增產(chǎn)能投產(chǎn)進(jìn)度；多晶硅本月硅片排產(chǎn)繼續(xù)增加，對多晶硅價(jià)格形成支撐；鋁合金端，在終端需求未見明顯起色的情形下，主流鋁合金廠對工業(yè)硅保持剛需采購。

成本端，石油焦隨著前期焦價(jià)不斷下行，部分煉廠出貨有所好轉(zhuǎn)；炭電極市場表現(xiàn)較為平穩(wěn)；總體成本端在枯水期電價(jià)高企情況下支撐較強(qiáng)。

總體而言，考慮工業(yè)硅期現(xiàn)期權(quán)指標(biāo)，西南地區(qū)高電價(jià)下成本支撐較強(qiáng)，階段性底部確認(rèn)，建議賣出淺虛值看跌期權(quán)，以提前捕捉反彈機(jī)會。

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甲醇

警惕烯烴需求回落和煤價(jià)下跌

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為2.52（-6.78）萬噸，近一周西北現(xiàn)貨成交情況偏差。港口煤炭價(jià)格已經(jīng)連續(xù)兩周下跌，山西和山西坑口煤價(jià)最近一周也開始下跌，雖然港口庫存不高，但需求不足仍然會導(dǎo)致煤炭價(jià)格下跌，建議重點(diǎn)關(guān)注。周二甲醇期貨價(jià)格小幅下跌，各地現(xiàn)貨價(jià)格全面下跌，下午價(jià)格下跌后現(xiàn)貨成交情況好轉(zhuǎn)。近期沿海MTO裝置開工率下降3%，其中富德降低負(fù)荷，后續(xù)計(jì)劃檢修，盛虹和斯?fàn)柊罱档拓?fù)荷，誠志2期上周末起停車20天，下旬久泰MTO裝置也計(jì)劃停車。短期甲醇缺乏單邊驅(qū)動，本月可以賣出05合約看漲或看跌期權(quán)，以降低期貨持倉成本。

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聚烯烴

PE新增檢修較多，推薦賣出看跌期權(quán)

政府工作報(bào)告提出今年GDP目標(biāo)5%，赤字率擬3%，擬連續(xù)幾年發(fā)超長特別國債，今年先發(fā)1萬億，經(jīng)濟(jì)有望較去年得到改善。本周新增檢修裝置偏多，截至周二PE增加4套，PP增加2套。盡管OPEC+延長減產(chǎn)，但市場對于需求下滑的擔(dān)憂揮之不去，國際油價(jià)連跌兩日，周二日盤國內(nèi)化工品期貨價(jià)格全面下跌，聚烯烴期貨跌幅最高達(dá)到100元/噸，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)則相對穩(wěn)定。目前PE下游農(nóng)膜和包裝膜開工率已經(jīng)回升至正常水平，需求對PE價(jià)格支撐較強(qiáng)，建議賣出05合約的看跌期權(quán)，行權(quán)價(jià)選擇8100或者8000。

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橡膠

原料價(jià)格持續(xù)高位，關(guān)注消費(fèi)政策對需求預(yù)期的引導(dǎo)

供給方面：海外原料韌性十足，合艾市場膠水及杯膠價(jià)格仍處同期高位，成本支撐不斷上移；而國家氣候中心報(bào)告顯示，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象將持續(xù)至4月前后，但今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率逐步增加，開割季前國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候條件或受擾動。

需求方面：汽車產(chǎn)銷受制于春節(jié)長假，其增速雖有回落、但走勢符合季節(jié)性特征，穩(wěn)增長背景下車市仍是消費(fèi)復(fù)蘇的主要抓手，政策施力強(qiáng)度有望延續(xù)，而輪胎產(chǎn)線開工積極，產(chǎn)成品去庫順暢、企業(yè)在手訂單充足，需求傳導(dǎo)效率亦得到提振。

庫存方面：下游采購恢復(fù)、出庫率增長，港口庫存維持降庫之勢，且停割季期間滬膠倉單低位運(yùn)行，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)存在預(yù)期，汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢不改，且輪胎企業(yè)開工積極性尚佳，需求兌現(xiàn)料將樂觀，而海外原料價(jià)格堅(jiān)挺，氣候擾動對上游生產(chǎn)的負(fù)面影響不時(shí)顯現(xiàn)，供減需增抬升橡膠價(jià)格中樞；再考慮當(dāng)前基差水平仍處較高分位，現(xiàn)貨強(qiáng)勢支撐期貨價(jià)格。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

供給擔(dān)憂增加，棕油短期走強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格夜盤收盤一度走強(qiáng)?；久娣矫?，受季節(jié)性影響產(chǎn)量持續(xù)下滑，市場對后續(xù)產(chǎn)量恢復(fù)節(jié)奏仍存不確定性，關(guān)注天氣擾動。需求方面，主要消費(fèi)國庫存壓力尚可，且齋月節(jié)將至，市場預(yù)期較為樂觀。但從出口數(shù)據(jù)來看，整體需求表現(xiàn)仍較一般。此外棕櫚油基本面相對其他油脂較為樂觀，但油脂品種間可替代性較強(qiáng)，棕櫚油價(jià)格仍受到一定拖累。綜合來看，棕櫚油基本面多空因素交織，明確向上驅(qū)動有限，棕櫚油價(jià)格進(jìn)一步向上空間或有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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