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股指

整體漲勢(shì)指引依舊明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周三（2月28日），A股整體呈跌勢(shì)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率均有抬升。市場(chǎng)短期情緒有所波動(dòng)、但無轉(zhuǎn)悲觀預(yù)期信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)2月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為95.4，預(yù)期為96.7，前值為96.2；2.證監(jiān)會(huì)召開資本市場(chǎng)法治建設(shè)座談會(huì)，就完善相關(guān)基礎(chǔ)制度、加強(qiáng)法治保障聽取意見建議。

A股部分主要指數(shù)短期雖有較大回調(diào)、但關(guān)鍵位支撐有效，且微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)亦指向積極，技術(shù)面整體維持多頭特征。國內(nèi)基本面復(fù)蘇大勢(shì)未改、為盈利修復(fù)提供關(guān)鍵基礎(chǔ)；另資本市場(chǎng)各類重磅政策亦持續(xù)落地推進(jìn)、且增量中長線資金入場(chǎng)興趣顯著增強(qiáng)，則利于提振市場(chǎng)信心。此外，當(dāng)前A股仍處低位，其配置性價(jià)比依舊顯著。綜合看，積極因素仍有充足發(fā)酵空間，A股漲勢(shì)依舊明確?？紤]具體分類指數(shù)，當(dāng)前主要板塊輪動(dòng)節(jié)奏加快、且部分板塊波動(dòng)亦較大，故從風(fēng)格兼容性、走勢(shì)穩(wěn)健性看，宜繼續(xù)持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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聯(lián)系人：李光軍

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有色

金屬（銅）

關(guān)注美國通脹數(shù)據(jù)，銅價(jià)高位震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68770元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅低開后窄幅震蕩。海外宏觀方面，短期內(nèi)新增驅(qū)動(dòng)有限，美元橫盤震蕩，關(guān)注通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，資源問題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，仍有部分礦企開采意愿偏強(qiáng)，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但兌現(xiàn)時(shí)間存不確定性，市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。且近期庫存持續(xù)抬升，市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂有所增加。綜合而言，美元向上驅(qū)動(dòng)不足，對(duì)銅價(jià)拖累減弱，而基本面中性偏多，銅價(jià)下方存支撐。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫存仍處低位，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68770元/噸，相較前值上漲70元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅低開后窄幅震蕩。海外宏觀方面，短期內(nèi)新增驅(qū)動(dòng)有限，美元橫盤震蕩，關(guān)注通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)。國內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，資源問題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，仍有部分礦企開采意愿偏強(qiáng)，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但兌現(xiàn)時(shí)間存不確定性，市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。且近期庫存持續(xù)抬升，市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂有所增加。綜合而言，美元向上驅(qū)動(dòng)不足，對(duì)銅價(jià)拖累減弱，而基本面中性偏多，銅價(jià)下方存支撐。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

近期供給側(cè)收縮趨勢(shì)形成，下游采購需求預(yù)期改善

供應(yīng)方面，節(jié)后鋰鹽廠家復(fù)產(chǎn)積極性不高。鹽湖提鋰天氣因素對(duì)產(chǎn)量影響較大，外購原料提鋰生產(chǎn)利潤縮減，云母提鋰原料供應(yīng)來源不平穩(wěn)，自有礦企生產(chǎn)意愿持平。全球新增供應(yīng)量，非洲項(xiàng)目隱性成本高、南美鹽湖項(xiàng)目出現(xiàn)投產(chǎn)延期、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)推后。供應(yīng)過剩預(yù)期將轉(zhuǎn)變，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

需求方面，下游鋰鹽需求維持節(jié)前水平，但3月電芯排產(chǎn)邊際好轉(zhuǎn)。部分鋰鹽企業(yè)出貨意愿不強(qiáng)，市場(chǎng)將延續(xù)長協(xié)平穩(wěn)出貨、零單銷售偏弱格局；下游購貨意愿未變，原料補(bǔ)庫時(shí)點(diǎn)還未到來。全球鋰勘探開采強(qiáng)度降低，但資源戰(zhàn)略地位和政策推動(dòng)意愿不該。下游補(bǔ)庫預(yù)期依然存在，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格處98000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-4150元。中期供需格局持續(xù)調(diào)整，期貨上行而現(xiàn)貨跟漲情形延續(xù)?，F(xiàn)貨市場(chǎng)銷售偏穩(wěn)，上游產(chǎn)品市場(chǎng)交易量有限?，F(xiàn)貨關(guān)注度持續(xù)回暖，交易熱情也將隨之增加；基于市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)，供需基本面預(yù)期向好將帶動(dòng)現(xiàn)貨走勢(shì)。

總體而言，原料及冶煉端短期產(chǎn)量收縮，上游利潤空間處于持續(xù)被壓制；長期視角看需求穩(wěn)步抬升，高基數(shù)僅影響增速絕對(duì)值?，F(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)繼續(xù)上行，近期供需格局進(jìn)行持續(xù)調(diào)整。昨日期貨繼續(xù)上漲，資金交易意愿保持高位，當(dāng)前市場(chǎng)看漲情緒主導(dǎo)疊加鋰鹽基本面支撐，建議投資者繼續(xù)持有看漲策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

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15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

需求緩慢回升，鋼廠盈利轉(zhuǎn)正

1、螺紋：宏觀方面，等待兩會(huì)明確今年宏觀政策力度。中觀方面，螺紋低供給、低需求、庫存被動(dòng)增加的趨勢(shì)尚未逆轉(zhuǎn)。供給端，鋼聯(lián)高爐鐵水日產(chǎn)及富寶廢鋼日耗回升均偏緩，但隨著焦炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)4輪下跌，以及鐵礦美金價(jià)格的調(diào)整，鋼廠盈利環(huán)比有所改善，關(guān)注未來鋼材供給彈性，即鋼廠復(fù)產(chǎn)節(jié)奏。需求端，隨著本周天氣的好轉(zhuǎn)，建筑用鋼需求有望逐步啟動(dòng)，未來關(guān)注需求恢復(fù)的爆發(fā)力與旺季需求強(qiáng)度。目前看，今年基建“預(yù)期差”與地產(chǎn)預(yù)期“差”存在共振可能，旺季需求被證偽風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。微觀方面，近期在需求接近真空階段，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯有所發(fā)酵。結(jié)束這一邏輯的條件是需求啟動(dòng)且具備足夠爆發(fā)力，或者出臺(tái)強(qiáng)力政策提振市場(chǎng)信心。綜上，國內(nèi)宏觀，等待兩會(huì)明確宏觀政策力度以及旺季檢驗(yàn)政策效果；中觀，螺紋暫維持供需雙弱的供需格局，但供給與需求逐步具備恢復(fù)的條件，需關(guān)注供給與需求的彈性對(duì)比；微觀，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯結(jié)束的條件尚未明確。對(duì)螺紋暫持震蕩偏弱的觀點(diǎn)。行情徹底轉(zhuǎn)向的條件，一是兩會(huì)政策力度超預(yù)期，二是需求恢復(fù)的爆發(fā)力十足。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，等待兩會(huì)確認(rèn)今年宏觀政策力度，以及旺季對(duì)政策效果的驗(yàn)證。中觀方面，熱卷基本面暫未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變。需求端，1-2月份鋼材直接出口保持韌性，一季度家電產(chǎn)銷表現(xiàn)亮眼，板材需求表現(xiàn)好于建筑鋼材。且隨著天氣好轉(zhuǎn)，下游需求有望逐步爬升，本周多個(gè)樣本熱卷表需環(huán)比明顯回升。供給端，今年高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較慢，但隨著焦炭現(xiàn)貨連續(xù)四輪提降落地，鐵礦美金價(jià)格回調(diào)，鋼廠盈利環(huán)比已有所改善，高爐復(fù)產(chǎn)可能將加速。當(dāng)前熱卷庫存壓力已有所顯現(xiàn)，未來需關(guān)注供給彈性與需求彈性的對(duì)比。微觀方面，節(jié)后需求尚未回歸的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯有所發(fā)酵。該邏輯結(jié)束的條件，要么是需求強(qiáng)勢(shì)回歸，要么出臺(tái)重磅政策大幅提振市場(chǎng)預(yù)期和信心。綜上，宏觀面，等待兩會(huì)確認(rèn)政策力度，以及旺季驗(yàn)證政策效果；中觀面，需求開始爬坡，供給回升的驅(qū)動(dòng)有所顯現(xiàn)，但熱卷庫存壓力下，需要關(guān)注供給彈性與需求彈性的對(duì)比；微觀面，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯的結(jié)束條件尚未明確。暫維持熱卷跟隨螺紋與原料震蕩偏弱運(yùn)行的觀點(diǎn)不變。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀方面，等待下周兩會(huì)明確政策力度，以及旺季驗(yàn)證政策效果。中觀方面，鐵礦需求端，今年1-2月高爐復(fù)產(chǎn)遲緩，鐵水日產(chǎn)同比跌幅不斷擴(kuò)大，但近期鋼廠盈利改善，高爐復(fù)產(chǎn)可能會(huì)提速。鐵礦供應(yīng)端，受天氣等因素影響，1-2月澳礦累計(jì)發(fā)運(yùn)規(guī)模同比下降，但高礦價(jià)刺激非主流發(fā)運(yùn)增加，疊加淡水河谷產(chǎn)能逐年恢復(fù)，今年前8周全球鐵礦發(fā)運(yùn)已累計(jì)同比多增約562萬噸。短期繼續(xù)關(guān)注澳洲天氣影響的持續(xù)性，中期追蹤印度鐵礦出口變化。目前鐵礦供給增長快于需求增長的趨勢(shì)尚無明確改善信號(hào)，等待終端需求的恢復(fù)。微觀方面，鐵礦絕對(duì)價(jià)格、以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)價(jià)格依然處于相對(duì)較高的水平，對(duì)產(chǎn)業(yè)利空因素反應(yīng)會(huì)更加靈敏。昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格57元/噸（前值61元/噸）。綜上，宏觀等待兩會(huì)兌現(xiàn)政策預(yù)期以及旺季檢驗(yàn)政策效果；中觀短期鐵礦供給增長仍快于需求恢復(fù)，目前鋼廠盈利已環(huán)比明顯改善，關(guān)注終端需求的回升對(duì)高爐復(fù)產(chǎn)、鐵礦需求的拉動(dòng)作用；微觀鐵礦估值仍相對(duì)偏高，鐵礦整體震蕩向下的趨勢(shì)尚無明確結(jié)束信號(hào)。關(guān)注下周兩會(huì)政策兌現(xiàn)程度，以及后續(xù)終端需求的爆發(fā)力。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀利好政策、國內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；印度鐵礦出口不及預(yù)期；澳洲天氣對(duì)澳礦發(fā)運(yùn)影響超預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤供應(yīng)仍受政策擾動(dòng)，焦炭四輪提降悉數(shù)落地

焦炭：供應(yīng)方面，產(chǎn)成品價(jià)格持續(xù)下挫，焦企經(jīng)營狀況雪上加霜，提產(chǎn)積極性不斷受挫，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工繼續(xù)下滑。需求方面，鋼材需求不佳制約高爐復(fù)產(chǎn)，焦炭短期入爐剛需維持低位，且下游對(duì)原料采購意愿疲軟，補(bǔ)庫需求亦未見增量，關(guān)注貿(mào)易環(huán)節(jié)活躍程度?，F(xiàn)貨方面，焦炭第四輪提降全面落地，節(jié)前至今累計(jì)降幅400-440元/噸，焦化廠挺價(jià)心態(tài)增強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入博弈狀態(tài)。綜合來看，焦炭供需維持雙弱格局，四輪提降悉數(shù)落地，焦化利潤不斷走低，山西焦企則有意聯(lián)合減產(chǎn)抵觸價(jià)格下行，現(xiàn)貨市場(chǎng)博弈加劇，焦炭期價(jià)則獲得一定支撐，短期走勢(shì)延續(xù)寬幅震蕩格局。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，國家礦山安監(jiān)局部署當(dāng)前階段及兩會(huì)期間安全生產(chǎn)重點(diǎn)工作，政策動(dòng)向持續(xù)擾動(dòng)原煤生產(chǎn)，且山西礦山自查后迎來整治小組督察，焦煤供應(yīng)端不確定性因素仍存；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)平穩(wěn)，口岸貿(mào)易價(jià)格存在下調(diào)預(yù)期，海外焦煤性價(jià)比持續(xù)凸顯，進(jìn)口市場(chǎng)或?qū)⑻峁┲匾呺H補(bǔ)充。需求方面，鋼焦利潤延續(xù)低位，終端需求尚未回暖，焦炭落實(shí)第四輪提降，提產(chǎn)積極性降至冰點(diǎn)，焦煤入爐剛需走弱，采購意愿亦表現(xiàn)不佳。綜合來看，原煤供應(yīng)處于季節(jié)性恢復(fù)階段，但政策擾動(dòng)并未減弱，煤價(jià)向上彈性更大，但考慮到當(dāng)前下游需求兌現(xiàn)不暢，產(chǎn)業(yè)利潤均處低位，而終端消費(fèi)預(yù)期疲軟，煤價(jià)上方空間受到壓制。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較高，玻璃05合約空單耐心持有

現(xiàn)貨：2月28日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2200-2400元/噸（0/0），華東重堿2100-2300元/噸（-100/0），華中重堿2100-2200元/噸（-50/-50），現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)弱，價(jià)格低位徘徊。企業(yè)出貨放緩，庫存呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，有些企業(yè)累庫明顯。2月28日，浮法玻璃全國均價(jià)2034元/噸（0）。

上游：2月28日，隆眾純堿日度開工率90.58%（+0.09），日度檢修損失量1.11萬噸（-0.01萬噸）。裝置生產(chǎn)窄幅提升。

下游：（1）浮法玻璃：2月28日，運(yùn)行產(chǎn)能172315t/d（0），開工率85.02%（0），產(chǎn)能利用率84.82%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回落，沙河69%（↓），湖北76%（↑），華東100%（↓），華南67%（↓）。（2）光伏玻璃：2月28日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：現(xiàn)階段，純堿周度產(chǎn)能（74萬噸）與實(shí)際產(chǎn)量（70萬噸左右），較剛需（62-63萬噸）過剩的格局已較為明確。如果遠(yuǎn)興4先投產(chǎn)，或者青海昆侖、發(fā)投減量回歸，純堿過剩幅度還將擴(kuò)大。產(chǎn)業(yè)鏈累庫風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵僅是時(shí)間問題?，F(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)跌勢(shì)，純堿基差有望跟隨現(xiàn)貨價(jià)格補(bǔ)跌而收窄。隨著盤面05合約價(jià)格跌破華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本線，向下節(jié)奏和空間仍取決于供應(yīng)節(jié)奏。維持反彈沽空思路。（2）浮法玻璃：宏觀方面，等待下周兩會(huì)明確宏觀政策力度，尤其是財(cái)政與地產(chǎn)。中觀方面，本周天氣改善，剛需有啟動(dòng)跡象，玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率已恢復(fù)至90%附近。節(jié)后玻璃運(yùn)行產(chǎn)能偏高的壓力在貿(mào)易商庫存環(huán)節(jié)大幅積累，等待下游需求承接。但是，今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較大，玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心下移的方向未變。反彈做空依然是中期策略思路。玻璃05合約空單配合止盈線持有。關(guān)注基差大幅走擴(kuò)后，現(xiàn)貨韌性的持續(xù)性。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

EIA原油顯示累庫，維持震蕩思路

目前市場(chǎng)對(duì)地緣政治事件給油價(jià)帶來的沖擊評(píng)估越來越理性，對(duì)地緣事件的炒作變得相對(duì)克制。

供應(yīng)方面，主流觀點(diǎn)認(rèn)為OPEC+會(huì)延長減產(chǎn)到二季度，俄羅斯副總理稱討論4月份的歐佩克+產(chǎn)量計(jì)劃還為時(shí)尚早，這表明OPEC+減產(chǎn)延長與否不會(huì)在3月初有明確結(jié)果，使油價(jià)延長震蕩格局周期。

需求方面，歐美市場(chǎng)成品油裂解差再次回落，對(duì)原油形成拖累，限制追漲意愿。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示原油累庫419.9萬桶，成品油庫存下降；相比昨日API數(shù)據(jù)顯示的累庫842萬桶，數(shù)據(jù)相對(duì)較好，但對(duì)油價(jià)仍缺乏上行驅(qū)動(dòng)。

總體而言，原油市場(chǎng)供需處于大致平衡的階段，上行增量利多仍待觀察，總體仍維持震蕩思路。

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投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

枯水期成本支撐，工業(yè)硅震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，工業(yè)硅供應(yīng)相對(duì)穩(wěn)定，但北方停產(chǎn)產(chǎn)能近期有復(fù)產(chǎn)計(jì)劃，市場(chǎng)供應(yīng)存在增加預(yù)期，疊加行業(yè)庫存高位，總體潛在一定供應(yīng)壓力。成本方面石油焦、炭電極表現(xiàn)平穩(wěn)。

有機(jī)硅終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤有所改善。但整體產(chǎn)能過剩較多；目前各單體廠家挺價(jià)情緒偏強(qiáng)，下游企業(yè)購買情緒有所降溫。

多晶硅產(chǎn)量持續(xù)增加，對(duì)工業(yè)硅需求量也將保持增長，但需關(guān)注工業(yè)硅與多晶硅新增產(chǎn)能的投產(chǎn)節(jié)奏；近日下游企業(yè)詢價(jià)增多，市場(chǎng)較之前活躍度有所增加，目前上下游仍處于價(jià)格博弈階段。

總體而言，目前工業(yè)硅市場(chǎng)需求釋放緩慢，硅價(jià)向上動(dòng)力不足，加之春節(jié)期間累庫及產(chǎn)品積壓、仍待消化。但枯水期成本支撐，工業(yè)硅處于底部區(qū)間，繼續(xù)下跌可能性較小，預(yù)計(jì)工業(yè)硅區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

各環(huán)節(jié)庫存下降，警惕期貨沖高回落

本周到港量未26.77萬噸，盡管較上周顯著增加，但相比過去四個(gè)月的到港量，屬于偏低水平。港口庫存為76.05（-5.43）萬噸，四個(gè)港口的庫存均下降。生產(chǎn)企業(yè)庫存為58.28（-1.74）萬噸，減少全部來自西北地區(qū)，其他地區(qū)不同程度增長，其中西南庫存增長最多，3月西南部分裝置降低生產(chǎn)負(fù)荷，一定程度上緩解庫存壓力。訂單待發(fā)量大幅增加至35.74萬噸，除東北外各地區(qū)訂單開始增加。周三甲醇期貨價(jià)格沖高回落，形成較長上影線，技術(shù)形態(tài)是下跌的跡象，重點(diǎn)關(guān)注今明兩日的走勢(shì)，如果持續(xù)下跌，則多單暫時(shí)離場(chǎng)。

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)庫存明顯下降，關(guān)注出口情況

本周生產(chǎn)企業(yè)庫存明顯下降，其中PE減少9萬噸，PP減少14萬噸，目前PE和PP生產(chǎn)企業(yè)庫存均較去年同期高10萬噸左右。社會(huì)庫存并未開始下降，其中PE增加6萬噸，PP減少1萬噸，說明需求并未明顯好轉(zhuǎn)。由于國內(nèi)聚烯烴價(jià)格為全球主要國家中最低，出口窗口持續(xù)打開，春節(jié)前后東南亞出口量明顯增加，具體數(shù)量要等待一月出口量公布后才能估算出來，如果良好的出口勢(shì)頭能夠保持，聚烯烴國內(nèi)供應(yīng)壓力將得到明顯緩和?？紤]到3月初存在原油減產(chǎn)潛在利好，短期預(yù)計(jì)聚烯烴價(jià)格不會(huì)下跌。

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橡膠

原料價(jià)格漲勢(shì)如虹，成本端支撐橡膠價(jià)格

供給方面：泰國合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格屢創(chuàng)同期新高，低產(chǎn)季加劇原料供應(yīng)緊張局面，而氣候因素對(duì)割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響不斷顯現(xiàn)，CPC預(yù)測(cè)今夏拉尼娜事件接續(xù)發(fā)生的概率升至55%，且極端天氣亦將擾動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)區(qū)今年割膠季開割時(shí)點(diǎn)，天膠供應(yīng)端不確定性增強(qiáng)。

需求方面：春節(jié)假期使得2月乘用車零售增速回落，但整體車市產(chǎn)銷符合季節(jié)性特征，且出口市場(chǎng)依然強(qiáng)勁，橡膠終端需求樂觀預(yù)期不改；而下游企業(yè)復(fù)工積極，輪胎廠在手訂單充裕，半鋼胎產(chǎn)線開工率升至節(jié)前水平，需求傳導(dǎo)效率亦較通暢。

庫存方面：保稅區(qū)及一般貿(mào)易庫存出庫率快速回暖，帶動(dòng)青島港口重回降庫態(tài)勢(shì)，而滬膠倉單尚處同期低位，庫存結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：海外原料價(jià)格表現(xiàn)出較強(qiáng)韌性，天膠成本支撐不斷抬升，而下游企業(yè)訂單充足、開工積極，基本面對(duì)膠價(jià)依然呈現(xiàn)樂觀驅(qū)動(dòng)；但考慮到前期橡膠走勢(shì)已積累一定漲幅，向上空間仍需增量驅(qū)動(dòng)，關(guān)注汽車消費(fèi)季節(jié)性復(fù)蘇及國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割前物候條件。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油難有趨勢(shì)行情

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走強(qiáng)。在產(chǎn)量與出口數(shù)據(jù)共同下滑的作用下，棕櫚油難有趨勢(shì)性行情。基本面方面，最新MPOA數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，而出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)疲弱。國內(nèi)方面，庫存雖有所下降，但需求暫無明顯改善。棕櫚油基本面相對(duì)其他油脂較為樂觀，但油脂品種間可替代性較強(qiáng)，在油脂板塊整體偏弱，且棕櫚油基本面暫無明確向上驅(qū)動(dòng)的背景下，棕櫚油價(jià)格預(yù)計(jì)仍將延續(xù)震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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