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股指

整體續(xù)漲空間依舊良好，滬深300期指配置價(jià)值最高

周二（3月19日），A股整體回調(diào)。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升。總體看，市場(chǎng)一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)3月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為33.5，前值為25；2.《扎實(shí)推進(jìn)高水平對(duì)外開(kāi)放更大力度吸引和利用外資行動(dòng)方案》印發(fā)，共計(jì)提出5方面24條措施。

 A股短線雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、市場(chǎng)情緒亦未弱化，技術(shù)面整體多頭格局未改。而國(guó)內(nèi)宏觀基本面延續(xù)修復(fù)大勢(shì)、且亦有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，盈利端改善預(yù)期不變。此外，相關(guān)重磅政策持續(xù)出臺(tái)及加碼，亦利于提振市場(chǎng)信心。再?gòu)拇箢?lèi)資產(chǎn)配置價(jià)值看，A股則仍有較大的吸引力。綜合看，積極因素仍為主導(dǎo)，A股依舊有較好的續(xù)漲空間?？紤]具體分類(lèi)指數(shù)，當(dāng)前仍屬“大盤(pán)價(jià)值風(fēng)格為主、新興成長(zhǎng)風(fēng)格為輔”局面，繼續(xù)持有兼顧性最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

供需緊張預(yù)期持續(xù)，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)72995元/噸，相較前值上漲15元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)自高位小幅回落。。海外宏觀方面，日央行結(jié)束負(fù)利率和YCC政策，非美貨幣表現(xiàn)疲弱，美元指數(shù)出現(xiàn)反彈，關(guān)注議息會(huì)議及結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，需求維持積極預(yù)期。供給方面，礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導(dǎo)。雖然高銅價(jià)對(duì)礦企開(kāi)采意愿存在一定支撐，但資本開(kāi)支約束、品位下降、擾動(dòng)事件頻發(fā)等因素，礦端供給緊張問(wèn)題不斷加劇，導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)向下。目前冶煉企業(yè)減產(chǎn)落地情況存不確定性，但后續(xù)新增產(chǎn)能放緩概率較高，供給壓力將持續(xù)加大。下游需求方面，家電、汽車(chē)等消費(fèi)刺激政策有望加碼，且生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，需求改善預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外庫(kù)存分化，整體壓力有限。綜合而言，美元中期向下趨勢(shì)不變，對(duì)銅價(jià)拖累有限?；久娣矫?，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀。但目前銅價(jià)已經(jīng)處于偏高水平，短期內(nèi)繼續(xù)快速拉升的節(jié)奏或有所放緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

關(guān)注復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，下方支撐仍存

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19250元/噸，相較前值上漲0元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩走弱，夜盤(pán)小幅反彈。海外宏觀方面，日央行結(jié)束負(fù)利率和YCC政策，非美貨幣表現(xiàn)疲弱，美元指數(shù)出現(xiàn)反彈，關(guān)注議息會(huì)議及結(jié)果。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，需求維持積極預(yù)期。供給方面，云南首批復(fù)產(chǎn)或?qū)⒙涞?，涉及產(chǎn)能預(yù)計(jì)在40-50萬(wàn)噸，但產(chǎn)能重啟至產(chǎn)量增加仍需一段時(shí)間，短期內(nèi)壓力有限。需求方面，下游開(kāi)工情況表現(xiàn)良好，汽車(chē)、家電等耐用品刺激政策有望利多需求，疊加消費(fèi)旺季將至，需求預(yù)期樂(lè)觀。庫(kù)存方面，受季節(jié)性因素，現(xiàn)貨累庫(kù)仍在持續(xù)，但節(jié)奏明顯放緩，且目前庫(kù)存仍處偏低水平。隨著終端需求的改善，庫(kù)存預(yù)計(jì)將見(jiàn)頂回落。綜合來(lái)看，供給端增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力逐步減弱，滬鋁下方支撐仍存。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

等待基本面利多信號(hào)兌現(xiàn)，逢低做多策略盈虧比更優(yōu)

供應(yīng)方面，鋰價(jià)上行幅度有限使得開(kāi)工趨穩(wěn)。鹽湖提鋰產(chǎn)量預(yù)計(jì)將緩慢爬升，外購(gòu)原料企業(yè)利潤(rùn)被進(jìn)一步壓縮，云母提鋰環(huán)保檢查初步結(jié)果出爐，自有礦企生產(chǎn)節(jié)奏平穩(wěn)。全球視角分析，非洲項(xiàng)目成本偏高、部分南美鹽湖存在環(huán)評(píng)影響、歐美項(xiàng)目竣工周期偏長(zhǎng)。短期供給持續(xù)當(dāng)前規(guī)模，關(guān)注后續(xù)開(kāi)工情況。

需求方面，下游排產(chǎn)計(jì)劃預(yù)計(jì)有所好轉(zhuǎn)，仍需關(guān)注終端滲透率情況。需求提振促進(jìn)電芯生產(chǎn)回暖，但現(xiàn)貨市場(chǎng)以長(zhǎng)協(xié)出貨為主，部分材料廠購(gòu)買(mǎi)散單補(bǔ)充原料；當(dāng)前市場(chǎng)存在購(gòu)貨需求，緩慢接受鋰價(jià)中樞上移。鋰資源企業(yè)暫緩新項(xiàng)目建設(shè)，但礦山勘探步伐未止。下游剛需補(bǔ)庫(kù)始終存在，關(guān)注廠家生產(chǎn)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格處112550元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-1450元。短期期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)十分明顯，但下方支撐較為有效?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)仍處上行通道，下游維持買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)，流通貨源突然增多大概率不會(huì)出現(xiàn)。進(jìn)口礦價(jià)維持續(xù)漲勢(shì)且基本面強(qiáng)支撐，關(guān)注近月持倉(cāng)量及現(xiàn)貨實(shí)際成交數(shù)據(jù)。

總體而言，原料及冶煉端依照長(zhǎng)協(xié)進(jìn)行生產(chǎn)，短期產(chǎn)量大幅增加可能性小；長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，近月需求有望略超預(yù)期?，F(xiàn)貨報(bào)價(jià)持續(xù)上行，疊加上游惜售情緒濃厚。昨日期貨全震蕩，資金行為居多且日內(nèi)波動(dòng)幅度劇烈；供需格局緊張存續(xù)，終端刺激政策有所期待，建議逢低做多并注意資金風(fēng)險(xiǎn)管理。

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劉啟躍

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鋼礦

鋼材現(xiàn)貨成交回暖，黑色金屬紛紛減倉(cāng)反彈

1、螺紋：近期下游需求出現(xiàn)一些積極信號(hào)。昨日全天鋼聯(lián)小樣本建筑鋼材成交繼續(xù)回升至18.75萬(wàn)噸，大樣本成交續(xù)增至46.25萬(wàn)噸，鋼銀現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)連續(xù)多日環(huán)比改善。北京、杭州螺紋庫(kù)存已進(jìn)入去庫(kù)階段，預(yù)計(jì)本周鋼聯(lián)樣本螺紋總庫(kù)存將迎來(lái)拐點(diǎn)。我們認(rèn)為現(xiàn)階段需關(guān)注下游需求（即現(xiàn)貨成交）的持續(xù)性，及相應(yīng)的建筑鋼材去庫(kù)斜率，以合理評(píng)估鋼廠是否具備復(fù)產(chǎn)的條件，進(jìn)而引發(fā)階段性的正反饋邏輯。且經(jīng)過(guò)盤(pán)面連續(xù)大幅下跌，短期市場(chǎng)過(guò)于悲觀的情緒基本已得到釋放，螺紋05合約已連續(xù)大幅減倉(cāng)，昨日再度減倉(cāng)17.7萬(wàn)手。預(yù)計(jì)短期螺紋價(jià)格或重回震蕩格局，中期方向取決于終端需求情況，需求環(huán)比改善的概率相對(duì)較高。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，若需求改善持續(xù)性得到確認(rèn)，螺紋1-5正套價(jià)差或?qū)⑿迯?fù)。

2、熱卷：近幾日需求端出現(xiàn)一些積極信號(hào)。1-2月制造業(yè)投資成為固投核心亮點(diǎn)。昨日各品種鋼材現(xiàn)貨成交普遍大幅改善，其中熱卷成交環(huán)比增至4.28萬(wàn)噸，冷卷成交環(huán)比增至3.52萬(wàn)噸，鍍鋅卷成交環(huán)比增至2.19萬(wàn)噸，且SMM數(shù)據(jù)3月鋼材直接出口依然保持韌性。現(xiàn)貨市場(chǎng)企穩(wěn)。預(yù)計(jì)本周鋼聯(lián)樣本熱卷總庫(kù)存將迎來(lái)拐點(diǎn)。我們認(rèn)為現(xiàn)階段的核心矛盾是終端需求的持續(xù)性，及相應(yīng)的板材去庫(kù)速度。這將決定國(guó)內(nèi)鋼廠是否具備復(fù)產(chǎn)的條件，進(jìn)而引導(dǎo)市場(chǎng)轉(zhuǎn)而交易正反饋邏輯。同時(shí)，本輪市場(chǎng)大幅回調(diào)后，市場(chǎng)悲觀情緒也基本得到釋放，熱卷05合約開(kāi)始連續(xù)減倉(cāng)，主力合約面臨換月問(wèn)題。建議短期以震蕩格局應(yīng)對(duì)，中期方向取決于終端需求情況，其環(huán)比改善的概率相對(duì)偏高。策略上：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，若需求改善持續(xù)性得到確認(rèn)，熱卷1-5正套價(jià)差或有走擴(kuò)的可能。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)鋼廠虧損、產(chǎn)成品庫(kù)存偏高、鐵水日產(chǎn)偏低的現(xiàn)狀暫未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改變，是抑制鐵礦價(jià)格的核心區(qū)條。但近期終端需求出現(xiàn)積極信號(hào)，鋼材現(xiàn)貨成交連續(xù)改善，鋼廠總庫(kù)存拐點(diǎn)即將確認(rèn)。如若終端需求持續(xù)環(huán)比改善，且鋼廠成品材庫(kù)存得到有效去化，國(guó)內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期將增強(qiáng)，鐵水日產(chǎn)有望從低位回升。周一港口進(jìn)口礦庫(kù)存環(huán)比上周五轉(zhuǎn)降。微觀方面，黑色金屬板塊經(jīng)過(guò)連續(xù)大幅下跌，市場(chǎng)悲觀情緒已部分釋放，05合約紛紛連續(xù)減倉(cāng)。目前核心關(guān)注終端需求持續(xù)性、以及后續(xù)鋼材去庫(kù)情況，以評(píng)估鋼廠是否具備復(fù)產(chǎn)條件策略上：?jiǎn)芜?，?jǐn)慎者05合約空單止盈離場(chǎng)；組合，如若終端需求環(huán)比回升的趨勢(shì)得到確認(rèn)，高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期增強(qiáng)，鐵礦9-1正套價(jià)差有望重新走擴(kuò)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期加速；印度鐵礦出口不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

需求預(yù)期出現(xiàn)改觀，但焦炭仍面臨第六輪提降

焦炭：供應(yīng)方面，焦企虧損面進(jìn)一步擴(kuò)大，產(chǎn)成品提降接二連三，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性不佳，焦炭日產(chǎn)維持低位。需求方面，鋼材貿(mào)易出現(xiàn)積極信號(hào)，終端需求預(yù)期或有改觀，市場(chǎng)情緒從低谷回暖，但鐵水日產(chǎn)增量有限，關(guān)注鋼廠高爐復(fù)產(chǎn)推進(jìn)程度?，F(xiàn)貨方面，河北及天津地區(qū)鋼廠下調(diào)焦炭采購(gòu)價(jià)100-110元/噸，第六輪提降來(lái)襲，主流焦企暫未回應(yīng)、但挺價(jià)愿意較強(qiáng)，鋼焦博弈逐步升溫。綜合來(lái)看，鋼材消費(fèi)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)預(yù)期、成材價(jià)格小幅上漲，市場(chǎng)悲觀情緒有所釋放，焦炭期價(jià)跟隨反彈，但高爐開(kāi)工仍未顯著回暖，鋼廠對(duì)原料采購(gòu)依然維持低庫(kù)策略，焦炭第六輪提降隨即開(kāi)啟，現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)承壓，關(guān)注需求傳導(dǎo)是否通暢。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦開(kāi)工整體呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，原煤日產(chǎn)增長(zhǎng)預(yù)期強(qiáng)化，而坑口安監(jiān)常態(tài)化管控，政策導(dǎo)向依然將擾動(dòng)供給節(jié)奏；進(jìn)口煤方面，中蒙口岸庫(kù)存壓力仍存，貿(mào)易商觀望態(tài)度居多，而海飄澳煤價(jià)格雖有降低，進(jìn)口利潤(rùn)依然倒掛，沿海終端采購(gòu)意愿平平。需求方面，終端需求釋放回暖信號(hào)，但焦煤顯示剛需依然羸弱，坑口競(jìng)拍氛圍進(jìn)一步轉(zhuǎn)差、貿(mào)易報(bào)價(jià)再度下調(diào)。綜合來(lái)看，需求預(yù)期好轉(zhuǎn)激發(fā)市場(chǎng)樂(lè)觀情緒，原料期價(jià)隨之反彈，但原煤供應(yīng)存在邊際增量，而下游利潤(rùn)尚未得到修復(fù)，采購(gòu)進(jìn)程仍較消極，坑口流拍率維持高位，現(xiàn)貨市場(chǎng)依然承壓，關(guān)注終端需求兌現(xiàn)程度及傳導(dǎo)效率。

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投資咨詢部

劉啟躍

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021-80220107

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純堿/玻璃

地產(chǎn)鏈大宗商品紛紛反彈，玻璃05合約可止盈離場(chǎng)

現(xiàn)貨：3月19日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），西北地區(qū)輕重堿價(jià)格下跌。3月19日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1870元/噸（-0.69%），現(xiàn)貨延續(xù)跌勢(shì)。

上游：3月19日，隆眾純堿日度開(kāi)工率維持89.81%，日度檢修損失量維持1.13萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：3月19日，運(yùn)行產(chǎn)能175955t/d（+600），開(kāi)工率85.2%（+0.05%），產(chǎn)能利用率86.47%（0）。3月3日，貴州海生玻璃700噸一線點(diǎn)火；3月19日，凱里凱榮玻璃600噸產(chǎn)線正式出產(chǎn)品。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率漲跌互現(xiàn)，沙河85%（↓），湖北96%（↑），華東74%（↓），華南90%（-）。（2）光伏玻璃：3月19日，運(yùn)行產(chǎn)能99640t/d（0），開(kāi)工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率92.06%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：昨日市場(chǎng)傳遠(yuǎn)興存在水指標(biāo)風(fēng)險(xiǎn)，但消息真?zhèn)坞y辨。相對(duì)更確定的是，進(jìn)口堿到港，疊加國(guó)內(nèi)純堿在產(chǎn)裝置正常生產(chǎn)、新裝置待投產(chǎn)的情況下，國(guó)內(nèi)純堿過(guò)剩格局已明確，堿廠累庫(kù)不過(guò)是時(shí)間問(wèn)題。上周一至本周一堿廠去庫(kù)，主要源于下游備貨，其持續(xù)性待驗(yàn)證。此外，純堿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局相對(duì)較好，龍頭企業(yè)對(duì)供給端與價(jià)格的把控力相對(duì)偏強(qiáng)，盤(pán)面在氨堿成本（1800）附近的支撐較強(qiáng)。建議純堿新單觀望，等待合適的價(jià)格或新驅(qū)動(dòng)。（2）浮法玻璃：今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較高，1-2月地產(chǎn)竣工增速已同比大幅下降20.2%，疊加春節(jié)以來(lái)二手房成交面積同比降幅逐步擴(kuò)大，浮法玻璃房建及裝修需求預(yù)期均偏弱。而玻璃高供給壓力逐步顯現(xiàn)，節(jié)后浮法玻璃廠原片庫(kù)存繼續(xù)被動(dòng)增加。我們認(rèn)為今年玻璃廠虧損減產(chǎn)的大方向已然明確。不過(guò)隨著盤(pán)面跌破沙河地區(qū)天然氣制成本，且地產(chǎn)鏈其他品種紛紛減倉(cāng)反彈，短期盤(pán)面向下動(dòng)能減弱。謹(jǐn)慎者05合約空單止盈離場(chǎng)，新單暫時(shí)觀望。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單觀望，玻璃05合約空單止盈；組合，觀望。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

積極因素提振情緒，原油重心上移

地緣政治方面，烏克蘭無(wú)人機(jī)襲擊俄羅斯煉廠，俄羅斯已經(jīng)損失約60萬(wàn)桶/日煉油產(chǎn)能；以色列決定對(duì)拉法展開(kāi)行動(dòng)，短期停戰(zhàn)希望偏低。

需求方面，EIA報(bào)告證實(shí)美國(guó)汽油表需走強(qiáng)，煉廠利用率提升。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)預(yù)估2024年原油需求增長(zhǎng)量為130萬(wàn)桶/天，比2023年的增幅少了100萬(wàn)桶/天，IEA上調(diào)需求增長(zhǎng)預(yù)期并下調(diào)供應(yīng)預(yù)期。

庫(kù)存方面，上周EIA數(shù)據(jù)顯示截至3月14日美國(guó)商業(yè)原油去庫(kù)153萬(wàn)桶，汽油去庫(kù)566萬(wàn)桶，餾分油累庫(kù)89萬(wàn)桶。

微觀方面，原油市場(chǎng)月差重新走擴(kuò)，短線超買(mǎi)明顯，高位出現(xiàn)大幅波動(dòng)概率增加。

總體而言，地緣事件及供需層面的積極因素提振市場(chǎng)情緒，原油市場(chǎng)短線趨于緊張，油價(jià)重心繼續(xù)抬升，但技術(shù)指標(biāo)顯示原油波動(dòng)概率增加。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

價(jià)格跌破多數(shù)企業(yè)成本，成本支撐進(jìn)一步加強(qiáng)

供應(yīng)方面，云南部分地區(qū)政府鼓勵(lì)開(kāi)爐，電價(jià)方面給予優(yōu)惠，當(dāng)?shù)毓鑿S3月19日開(kāi)始陸續(xù)復(fù)工生產(chǎn)；西北地區(qū)復(fù)產(chǎn)。

成本方面，近期煉廠焦化裝置停工檢修、減產(chǎn)家次逐漸增加，石油焦供應(yīng)持續(xù)減少；炭電極交投維持穩(wěn)定。

需求方面，多晶硅產(chǎn)量持續(xù)增加，市場(chǎng)成交依舊緩慢，部分企業(yè)留有余量，市場(chǎng)整體成交量有限，成交價(jià)格基本不變，有個(gè)別廠家P型料成交價(jià)格有小幅下滑，但一線廠家依舊報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，上下游價(jià)格博弈加劇。有機(jī)硅新疆地區(qū)將有為期半個(gè)多月的停車(chē)檢修計(jì)劃。

庫(kù)存方面，工業(yè)硅倉(cāng)單水平持續(xù)增長(zhǎng)；但截至3月15日，工廠庫(kù)存8.1萬(wàn)噸，已從2月高點(diǎn)下降0.8萬(wàn)噸；市場(chǎng)庫(kù)存9.8萬(wàn)噸，行業(yè)庫(kù)存17.9萬(wàn)噸，均從高點(diǎn)下降近10%的水平，說(shuō)明工業(yè)硅供需壓力出現(xiàn)好轉(zhuǎn)。

總體而言，由于當(dāng)前工業(yè)硅期貨價(jià)格已跌破多數(shù)企業(yè)成本，使得工業(yè)硅成本支撐進(jìn)一步加強(qiáng)。若后續(xù)硅企開(kāi)工不及預(yù)期，則供需過(guò)剩情況有望改觀。目前短期來(lái)看，上行行情較為困難，仍需等待供應(yīng)減少或需求轉(zhuǎn)暖，價(jià)格低位震蕩。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

現(xiàn)貨成交良好，期貨達(dá)到一年新高

非電采購(gòu)依舊偏弱，貿(mào)易商降價(jià)出貨意愿較強(qiáng)，本周煤炭?jī)r(jià)格延續(xù)下跌，警惕二季度煤炭?jī)r(jià)格大幅回落的風(fēng)險(xiǎn)。西北甲醇樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為11.8萬(wàn)噸，連續(xù)第二周保持在極高水平，說(shuō)明需求良好。魯西MTO裝置重啟恢復(fù)至7成負(fù)荷運(yùn)行，密切關(guān)注MTO裝置的動(dòng)態(tài)。目前MTO理論利潤(rùn)處于2022年底至今最低，PP價(jià)格難以大幅上漲，進(jìn)而制約了甲醇后續(xù)的上漲空間。周二甲醇期貨價(jià)格如期突破2600元/噸，各地現(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲，市場(chǎng)成交好轉(zhuǎn)?？紤]到煤價(jià)持續(xù)下跌、下游虧損嚴(yán)重以及進(jìn)口量預(yù)期增長(zhǎng)，我們認(rèn)為05合約進(jìn)一步上漲阻力較大，等待價(jià)格沖高回落后止盈離場(chǎng)，或移倉(cāng)至09合約。

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聚烯烴

成本支撐疊加供應(yīng)收緊，聚烯烴走勢(shì)偏強(qiáng)

俄羅斯煉廠頻繁遭襲，加劇原油供應(yīng)緊張擔(dān)憂，周二原油期貨上漲1%，價(jià)格達(dá)到去年10月以來(lái)最高。據(jù)估算，襲擊實(shí)際造成煉油損失量約為37萬(wàn)桶/日，占俄羅斯總產(chǎn)能的7%左右，3月至今的出口量還保持增長(zhǎng)趨勢(shì)，關(guān)注4月出口量是否會(huì)顯著下降。今日中科煉化和東華能源PP裝置計(jì)劃?rùn)z修，4月起油化工和煤化工裝置同時(shí)檢修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)持續(xù)下降，如果生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存開(kāi)始加速下降，則說(shuō)明供需關(guān)系改善。綜上，盡管需求表現(xiàn)一般，但原油成本支撐和產(chǎn)量下降給予利好支撐，聚烯烴價(jià)格延續(xù)上漲，賣(mài)出看跌期權(quán)繼續(xù)持有或更虛值程度更低的行權(quán)價(jià)。

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橡膠

海外原料價(jià)格繼續(xù)上行，供應(yīng)收緊預(yù)期逐步強(qiáng)化

供給方面：低產(chǎn)季泰國(guó)橡膠出口預(yù)計(jì)維持同比縮減態(tài)勢(shì)，合艾市場(chǎng)原料走勢(shì)韌性十足，膠水價(jià)格逼近80泰銖/公斤，而根據(jù)CPC最新報(bào)告顯示，今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率超過(guò)六成，氣候因素對(duì)各產(chǎn)區(qū)物候條件的負(fù)面影響不容忽視。

需求方面：商用車(chē)?yán)塾?jì)產(chǎn)銷(xiāo)維持同比雙增、乘用車(chē)零售受政策刺激逐步回溫，促消費(fèi)相關(guān)措施有望繼續(xù)加碼，市場(chǎng)消費(fèi)潛力依然較大；而輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極性尚佳，半鋼胎庫(kù)存降至低位、全鋼胎亦延續(xù)去庫(kù)之勢(shì)，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：階段性貨源到港提升一般貿(mào)易庫(kù)存入庫(kù)率，但下游采購(gòu)情緒尚佳，港口庫(kù)存尚未進(jìn)入累庫(kù)周期。

核心觀點(diǎn)：政策層面有意繼續(xù)推動(dòng)汽車(chē)消費(fèi)，橡膠需求端存在增量預(yù)期，而氣候因素反復(fù)擾動(dòng)主產(chǎn)區(qū)割膠生產(chǎn)，泰國(guó)原料價(jià)格漲勢(shì)如虹，成本支撐隨之不斷抬升，且季節(jié)性低產(chǎn)期放大價(jià)格上行彈性，前多策略可繼續(xù)持有；但從滬膠波動(dòng)率及持倉(cāng)成交等指標(biāo)看，短期樂(lè)觀情緒或有超調(diào)，新多入場(chǎng)需謹(jǐn)慎。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油震蕩整理

昨日棕櫚油價(jià)格橫盤(pán)運(yùn)行?；久娣矫?，受季節(jié)性因素的影響，3月產(chǎn)量預(yù)計(jì)仍有限，但高頻數(shù)據(jù)顯示目前產(chǎn)量已經(jīng)出現(xiàn)增長(zhǎng)，增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。而出口方面， 3月上旬出口數(shù)據(jù)出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，庫(kù)存仍在持續(xù)向下。需求方面，國(guó)內(nèi)油脂庫(kù)存整體下滑，主消費(fèi)國(guó)預(yù)期尚可。此外近期原油價(jià)格走勢(shì)偏強(qiáng)，生柴需求也對(duì)價(jià)格形成提振。綜合來(lái)看，棕櫚油基本面尚可，但新增利多因素有限，且目前豆棕價(jià)差仍倒掛明顯，在近期持續(xù)上漲后，進(jìn)一步向上動(dòng)能或有所減弱。

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張舒綺

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