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股指

整體多頭思路不變，滬深300期指配置盈虧比最佳

周一（3月25日），A股整體呈跌勢(shì)、但主要指數(shù)分化較大。當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差縮窄，而中證500、中證1000期指主力合約基差則走闊，但整體仍維持偏正向結(jié)構(gòu)。另中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦有抬升?？傮w看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)有所分化，但一致性預(yù)期無(wú)轉(zhuǎn)勢(shì)信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)1-2月中小企業(yè)采購(gòu)、出口指數(shù)分別為51.4%、52.4%，均持續(xù)處景氣區(qū)間；2.央行行長(zhǎng)潘功勝稱(chēng)，年初以來(lái)加大逆周期調(diào)節(jié)力度、效果持續(xù)顯現(xiàn)，未來(lái)仍有充足的政策空間和豐富的工具儲(chǔ)備。

近日A股雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐依舊有效、且交投活躍度亦未弱化，技術(shù)面無(wú)轉(zhuǎn)空信號(hào)。而國(guó)內(nèi)政策面仍有充足的潛在加力措施、存量政策的利多效果亦將持續(xù)兌現(xiàn)，且基本面已有印證，故盈利改善的基準(zhǔn)判斷不變。再?gòu)慕^對(duì)、相對(duì)估值水平看，當(dāng)前A股依舊有較大的安全邊際和續(xù)漲空間。綜合看，股指整體維持多頭思路不變。從相關(guān)積極因素具體映射看，高分紅、高ROE的傳統(tǒng)價(jià)值板塊，以及高成長(zhǎng)的新興TMT板塊，均有較直接的驅(qū)漲動(dòng)能。而滬深300指數(shù)兼顧性最強(qiáng)、且走勢(shì)亦最穩(wěn)健，其配置盈虧比最高，前多耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

李光軍

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有色

金屬（銅）

供給緊張預(yù)期持續(xù)，銅價(jià)高位運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)72215元/噸，相較前值上漲120元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)橫盤(pán)震蕩。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，需求維持積極預(yù)期。供給方面，礦端供給緊張正逐步向冶煉端傳導(dǎo)。雖然高銅價(jià)對(duì)礦企開(kāi)采意愿存在一定支撐，但資本開(kāi)支約束、品位下降、擾動(dòng)事件頻發(fā)等因素，礦端供給緊張問(wèn)題不斷加劇，導(dǎo)致加工費(fèi)持續(xù)向下。目前冶煉企業(yè)減產(chǎn)落地情況存不確定性，但后續(xù)新增產(chǎn)能放緩及檢修增加的概率較高，供給壓力將持續(xù)加大。下游需求方面，家電、汽車(chē)等消費(fèi)刺激政策有望加碼，且生產(chǎn)數(shù)據(jù)表現(xiàn)良好，需求改善預(yù)期持續(xù)。庫(kù)存方面海內(nèi)外庫(kù)存分化，整體壓力有限。綜合而言，美元上方空間不足，對(duì)銅價(jià)拖累有限。基本面方面，供給緊張問(wèn)題不斷加劇，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂(lè)觀，中期上行趨勢(shì)未變。但目前銅價(jià)已經(jīng)處于偏高水平，短期內(nèi)繼續(xù)快速拉升的節(jié)奏或放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

復(fù)產(chǎn)節(jié)奏較為謹(jǐn)慎，鋁價(jià)下方支撐持續(xù)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19340元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)橫盤(pán)震蕩，夜盤(pán)小幅走高。海外宏觀方面，非美貨幣疲弱對(duì)美元形成支撐，但美元指數(shù)目前仍處高位，進(jìn)一步向上空間或有限。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可，需求維持積極預(yù)期。供給方面，云南部分企業(yè)計(jì)劃復(fù)產(chǎn)，涉及產(chǎn)能預(yù)計(jì)在40-50萬(wàn)噸，但目前云南水電供給仍存在擾動(dòng)，企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿較為謹(jǐn)慎，且電解鋁復(fù)產(chǎn)需要時(shí)間偏長(zhǎng)，實(shí)際產(chǎn)能增加或仍需等待。需求方面，下游開(kāi)工情況表現(xiàn)尚可，汽車(chē)、家電等耐用品刺激政策有望利多需求，疊加消費(fèi)旺季將至，需求預(yù)期樂(lè)觀。庫(kù)存方面，受季節(jié)性因素，現(xiàn)貨累庫(kù)仍在持續(xù)，但節(jié)奏持續(xù)放緩，且目前庫(kù)存仍處偏低水平。隨著終端需求的改善，庫(kù)存預(yù)計(jì)將見(jiàn)頂回落。綜合來(lái)看，供給端短期增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫(kù)存壓力逐步減弱，滬鋁下方支撐仍存。

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投資咨詢(xún)部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢(xún)：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

盤(pán)面擾動(dòng)進(jìn)一步加劇，期價(jià)觸及原料成本支撐

供應(yīng)方面，生產(chǎn)企業(yè)開(kāi)工恢復(fù)緩慢，進(jìn)口鋰鹽陸續(xù)到港。鹽湖提鋰開(kāi)工情況回暖，外購(gòu)原料企業(yè)利潤(rùn)空間收縮，云母提鋰等待進(jìn)一步環(huán)保檢查，自有礦企無(wú)大幅增產(chǎn)意愿。全球視角分析，非洲項(xiàng)目成本升高、南美鹽湖受環(huán)保組織影響、歐美地區(qū)在產(chǎn)項(xiàng)目偏少。短期供給無(wú)放量行為，關(guān)注后續(xù)生產(chǎn)恢復(fù)。

需求方面，下游排產(chǎn)計(jì)劃基本符合預(yù)判，單周滲透率超市場(chǎng)預(yù)期。需求提振促進(jìn)全產(chǎn)業(yè)鏈開(kāi)工向好，現(xiàn)貨低價(jià)貨源存量有限，部分材料廠需購(gòu)買(mǎi)零單維持庫(kù)存；市場(chǎng)需求增長(zhǎng)未改，購(gòu)銷(xiāo)雙方仍有分析。資源端企業(yè)暫緩?fù)七M(jìn)在建工程，維持新項(xiàng)目勘探。下游仍有定期剛需補(bǔ)庫(kù)行為，關(guān)注市場(chǎng)采買(mǎi)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下跌，價(jià)格處112450元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至5950元。短期基差波動(dòng)劇烈，當(dāng)前已呈現(xiàn)期貨貼水格局。但現(xiàn)貨市場(chǎng)成交無(wú)明顯變化，下游維持買(mǎi)漲不買(mǎi)跌心態(tài)，智利出口鋰鹽仍在陸續(xù)到港階段。進(jìn)口礦價(jià)相對(duì)堅(jiān)挺且基本面未惡化，關(guān)注倉(cāng)單注銷(xiāo)速率以及現(xiàn)貨實(shí)際成交。

總體而言，冶煉端依照長(zhǎng)協(xié)引導(dǎo)生產(chǎn)情況，短期無(wú)大規(guī)模供應(yīng)釋放；長(zhǎng)期需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明確，全球電車(chē)滲透率仍有增長(zhǎng)空間。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)小幅下行，當(dāng)前采購(gòu)市場(chǎng)博弈情緒激烈。昨日期貨大幅下跌，全天呈現(xiàn)小幅增倉(cāng)且尾盤(pán)加速下行；但基本面變化幅度較小，供需緊平衡并未打破，不建議當(dāng)前價(jià)位追空。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

工業(yè)硅

價(jià)格已處于底部區(qū)域，不宜繼續(xù)追空

供應(yīng)方面，工業(yè)硅開(kāi)爐數(shù)有所減少，硅企開(kāi)工率維持低位，主要減量來(lái)自于西南，個(gè)別工業(yè)硅企業(yè)在成本壓力和行情弱勢(shì)的雙重壓力下，已計(jì)劃停爐或減產(chǎn)。近期市場(chǎng)氛圍疲態(tài)難改，持貨商報(bào)價(jià)意愿不高。目前金屬硅總爐數(shù)750臺(tái)，本周金屬硅開(kāi)爐數(shù)量與上周相比減少7臺(tái)，截至3月21日，中國(guó)金屬硅開(kāi)工爐數(shù)318臺(tái)，整體開(kāi)爐率42.4%。

下游有機(jī)硅方面，對(duì)工業(yè)硅需求剛需采購(gòu)為主；鋁合金企業(yè)開(kāi)工穩(wěn)定，對(duì)工業(yè)硅需求暫無(wú)增量。

多晶硅方面，硅片企業(yè)虧損壓力向上傳導(dǎo)，多晶硅生產(chǎn)雖平穩(wěn)，但原料采購(gòu)亦有壓價(jià)。當(dāng)前多晶硅企業(yè)生產(chǎn)基本維持正常，對(duì)工業(yè)硅消耗整體持穩(wěn)。

庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存截止3月22日，工業(yè)硅社會(huì)庫(kù)存為36.5萬(wàn)噸，繼續(xù)處于近5年同期的最高水平。注冊(cè)倉(cāng)單目前數(shù)量為4.9萬(wàn)張，接近25萬(wàn)噸的期貨庫(kù)存?？傮w庫(kù)存水平偏高，當(dāng)前工業(yè)硅基本面不佳。

總體而言，硅企面臨虧損壓力，后市開(kāi)工率或進(jìn)一步承壓；下游需求表現(xiàn)平穩(wěn)，但市場(chǎng)行情弱勢(shì)。目前工業(yè)硅期貨價(jià)格已跌破較多企業(yè)成本，價(jià)格超跌，策略上建議不宜追空。

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投資咨詢(xún)部

葛子遠(yuǎn)

從業(yè)資格：

F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

鋼礦

現(xiàn)貨成交偏弱，黑色金屬反彈遇阻

1、螺紋：下游需求環(huán)比回升階段仍有反復(fù)。昨日建筑鋼材現(xiàn)貨成交環(huán)比走軟，大、小樣本建筑鋼材日度成交量分別小幅回落至34.04萬(wàn)噸和13.64萬(wàn)噸，現(xiàn)貨價(jià)格下跌10-30元，鋼坯跌10元。但是考慮到“三大工程”以及增量“穩(wěn)地產(chǎn)”政策對(duì)地產(chǎn)投資、以及今年廣義財(cái)政支出發(fā)力（專(zhuān)項(xiàng)債、超長(zhǎng)期國(guó)債）對(duì)基建的積極影響均尚未顯現(xiàn)，疊加季節(jié)性因素，4月需求環(huán)比回升的概率相對(duì)較高，有望推動(dòng)建筑鋼材保持去庫(kù)。后期隨著需求恢復(fù)，以及螺紋有效去庫(kù)，鋼廠也有復(fù)產(chǎn)預(yù)期。根據(jù)市場(chǎng)消息，大規(guī)模鋼廠復(fù)產(chǎn)在4月中下旬，短期鐵水低產(chǎn)的局面改變還需時(shí)間。未來(lái)需要觀察需求改善能否抵消鋼廠復(fù)產(chǎn)的壓力，使得產(chǎn)業(yè)鏈形成成本推漲的正反饋邏輯。在高爐成本與電爐平電成本區(qū)間內(nèi)，暫以螺紋價(jià)格偏強(qiáng)震蕩運(yùn)行的思路對(duì)待。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋10合約前多輕倉(cāng)持有；組合，觀望。

2、熱卷：下游需求環(huán)比改善階段仍有反復(fù)，昨日現(xiàn)貨市場(chǎng)成交及價(jià)格雙雙走軟。但是考慮到鋼材直接出口仍保持韌性，制造業(yè)投資延續(xù)高增，未來(lái)在廣義財(cái)政發(fā)力的背景下，“大規(guī)模設(shè)備更新”和耐用消費(fèi)品“以舊換新”，將對(duì)制造業(yè)投資和耐用消費(fèi)品產(chǎn)銷(xiāo)形成增量拉動(dòng)，板材需求預(yù)期尚可且存在環(huán)比改善的潛力。如若需求環(huán)比繼續(xù)回升，并推動(dòng)板材庫(kù)存有效去化，國(guó)內(nèi)鋼廠也將逐步復(fù)產(chǎn)。根據(jù)市場(chǎng)消息，鋼廠或?qū)⒂?月中下旬大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。屆時(shí)，若下游需求改善可以抵消鋼廠復(fù)產(chǎn)壓力，且鋼材去庫(kù)有效，鋼鐵行業(yè)正反饋或?qū)⒊蔀殡A段性的邏輯主線。市場(chǎng)心態(tài)謹(jǐn)慎，暫以震蕩偏強(qiáng)的思路對(duì)待。策略上：?jiǎn)芜?，熱?0合約前多輕倉(cāng)持有；組合，制造業(yè)用鋼需求預(yù)期好于建筑業(yè)，10合約卷螺差存在繼續(xù)走擴(kuò)的空間。

3、鐵礦石：考慮到今年廣義財(cái)政支出（專(zhuān)項(xiàng)債、超長(zhǎng)期國(guó)債等）還有提速空間，地產(chǎn)可能還有增量政策，且“三大工程”、大規(guī)模設(shè)備更新和耐用消費(fèi)品以舊換新等政策影響尚未顯現(xiàn)，鋼材終端需求存在環(huán)比改善的潛力。鋼材去庫(kù)拐點(diǎn)也已得到確認(rèn)。國(guó)內(nèi)鋼廠復(fù)產(chǎn)預(yù)期有所增強(qiáng)，根據(jù)市場(chǎng)信息，國(guó)內(nèi)鋼廠或?qū)⒂?月中下旬大規(guī)模復(fù)產(chǎn)。上周?chē)?guó)內(nèi)高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比已小幅轉(zhuǎn)增，且鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存也再度增加。如若鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，進(jìn)口礦或進(jìn)入環(huán)比供減需增的階段，有望推動(dòng)港口庫(kù)存階段性轉(zhuǎn)降。微觀方面，不過(guò)，后續(xù)鋼廠復(fù)產(chǎn)斜率仍取決于終端需求環(huán)比回升的斜率和空間。如若終端需求改善幅度不及鋼廠復(fù)產(chǎn)斜率，導(dǎo)致鋼材去庫(kù)壓力再度積累，也不排除引發(fā)新一輪負(fù)反饋的可能。策略上：?jiǎn)芜?，螺紋/熱卷盤(pán)面即期利潤(rùn)已轉(zhuǎn)正，復(fù)產(chǎn)預(yù)期下，鐵礦表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，但由于實(shí)際復(fù)產(chǎn)還需時(shí)間，且終端需求改善斜率未知，鐵礦價(jià)格彈性較大的情況下，出于穩(wěn)健考慮，仍建議鐵礦新單暫時(shí)觀望；組合，如若高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期逐步強(qiáng)化，鐵礦5-9、9-1正套價(jià)差將繼續(xù)走擴(kuò)。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏不及預(yù)期。

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投資咨詢(xún)部

魏瑩

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F3039424

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021-80220132

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F3039424

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

原料供應(yīng)難有增長(zhǎng)預(yù)期，需求兌現(xiàn)將主導(dǎo)價(jià)格

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況多并無(wú)改善，主動(dòng)減產(chǎn)情況持續(xù)，生產(chǎn)意愿整體不佳，焦?fàn)t開(kāi)工低位運(yùn)行。需求方面，鋼材貿(mào)易顯現(xiàn)回暖信號(hào)、鋼廠即期利潤(rùn)有所改善，鐵水日產(chǎn)邊際增長(zhǎng)，焦炭剛需支撐底部夯實(shí)，但需求持續(xù)性仍待驗(yàn)證，低庫(kù)策略下對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)積極性未見(jiàn)恢復(fù)，關(guān)注現(xiàn)實(shí)需求兌現(xiàn)情況。現(xiàn)貨方面，焦炭第六輪提降悉數(shù)落地，累計(jì)降價(jià)600-660元/噸，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)，但焦企挺價(jià)心態(tài)漸濃，價(jià)格走勢(shì)或臨拐點(diǎn)。綜合來(lái)看，下游需求預(yù)期回升、鐵水日產(chǎn)邊際增長(zhǎng)，市場(chǎng)悲觀情緒出盡，焦炭期價(jià)跌勢(shì)放緩，但考慮需求兌現(xiàn)持續(xù)性及傳導(dǎo)效率仍然存疑，鋼廠原料采購(gòu)積極性不佳，現(xiàn)貨市場(chǎng)承壓完成六輪提降，期價(jià)上方空間受到壓制，關(guān)注需求預(yù)期的實(shí)際兌現(xiàn)情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦復(fù)工速率不及預(yù)期，接連發(fā)生的事故影響產(chǎn)區(qū)供應(yīng)，安監(jiān)常態(tài)化管控或有概率趨嚴(yán)，政策導(dǎo)向?qū)┙o節(jié)奏的擾動(dòng)尚不明朗；進(jìn)口煤方面，口岸庫(kù)存壓力仍存，但蒙煤依然是進(jìn)口主力，而澳洲硬焦煤不時(shí)顯現(xiàn)出進(jìn)口窗口，海外焦煤結(jié)構(gòu)性補(bǔ)充存在優(yōu)化預(yù)期。需求方面，終端需求釋放回暖信號(hào)，但焦煤現(xiàn)實(shí)剛需依然羸弱，坑口競(jìng)拍氛圍并未好轉(zhuǎn)，焦煤庫(kù)存壓力仍在礦端。綜合來(lái)看，終端需求預(yù)期好轉(zhuǎn)，焦煤期價(jià)受此影響走勢(shì)偏強(qiáng)，且供應(yīng)端再生擾動(dòng)，安全生產(chǎn)依然是煤礦主題，但考慮下游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)均處低位，對(duì)原料壓價(jià)情緒不減，且?guī)齑鎵毫杏诘V端，坑口競(jìng)拍成交表現(xiàn)羸弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)承壓或限制期價(jià)上行空間，關(guān)注需求傳導(dǎo)效率及煤礦安監(jiān)政策。

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投資咨詢(xún)部

劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

基本面預(yù)期偏弱，玻璃05合約空單持有

現(xiàn)貨：3月25日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），現(xiàn)貨市場(chǎng)淡穩(wěn)，臨近月底，新價(jià)格未出。3月25日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1801元/噸（-1.96 %），現(xiàn)貨延續(xù)跌勢(shì)。

上游：3月25日，隆眾純堿日度開(kāi)工率92.18%，日度檢修損失量降至0.92萬(wàn)噸。3月21日后青海昆侖、發(fā)投負(fù)荷提升至6成，阜豐配套40萬(wàn)噸純堿廠近期開(kāi)始調(diào)試，金山技改50萬(wàn)噸產(chǎn)能也有近期投產(chǎn)的預(yù)期。

下游：（1）浮法玻璃：3月25日，運(yùn)行產(chǎn)能176455t/d（0），開(kāi)工率85.2%（0），產(chǎn)能利用率86.72%（0）。周一主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率環(huán)比窄幅波動(dòng)，沙河57%（-），湖北70%（↓），華東81%（↑），華南91%（↑）。（2）光伏玻璃：3月25日，運(yùn)行產(chǎn)能100640t/d（0），開(kāi)工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率92.14%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：目前純堿供應(yīng)過(guò)剩的利空已基本明牌，包括進(jìn)口堿到港、國(guó)內(nèi)純堿在產(chǎn)裝置周產(chǎn)達(dá)到74-75萬(wàn)噸、新裝置（阜豐、金山和遠(yuǎn)興）待投產(chǎn)等。行業(yè)庫(kù)存已一定程度積累，對(duì)采購(gòu)需求和價(jià)格的支撐作用減弱。同時(shí)，下游玻璃現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)下跌，利潤(rùn)也逐步收縮，也對(duì)上游原料純堿形成利空壓制。但是，考慮到純堿行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局較好，龍頭企業(yè)對(duì)供給端與價(jià)格的把控力相對(duì)偏強(qiáng)。且在足夠長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)，純堿剛需中樞或穩(wěn)中有升，淡季期間純堿裝置集中大規(guī)模檢修的概率較高，有助于階段性改善純堿供需格局。盤(pán)面多次下探重堿氨堿成本（1800），都未能有效下破，目前看成本支撐依然有效。策略上，純堿09合約中期多單耐心輕倉(cāng)持有，等待基本面改善的契機(jī)出現(xiàn)。（2）浮法玻璃：今年地產(chǎn)竣工周期下行的確定性較高，且春節(jié)以來(lái)二手房成交面積同比顯著下降，浮法玻璃房建及裝修需求預(yù)期均偏弱。節(jié)后，浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)多數(shù)情況下僅6-7成。而玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已創(chuàng)歷史新高，且未來(lái)有加速生產(chǎn)提前兌現(xiàn)利潤(rùn)的可能。玻璃高供給壓力已顯現(xiàn)，浮法玻璃廠原片庫(kù)存仍持續(xù)被動(dòng)增加。我們認(rèn)為今年玻璃廠虧損減產(chǎn)的大方向已然明確?，F(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)下跌，沙河地區(qū)交割品價(jià)格最低已跌至1584。雖然盤(pán)面價(jià)格已跌破沙河地區(qū)天然氣制成本，但仍未出現(xiàn)明顯止跌跡象，且05合約持倉(cāng)規(guī)模仍較大。建議玻璃05合約昨日推薦的空間繼續(xù)持有。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A09合約前多輕倉(cāng)持有，耐心等待基本面改善契機(jī)出現(xiàn)；玻璃05合約空單持有，目標(biāo)1400附近；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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魏瑩

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原油

供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁，油價(jià)整體易漲難跌

供應(yīng)方面，俄羅斯政府已下令各公司在第二季度減少石油產(chǎn)量，確保它們?cè)?月底前達(dá)到900萬(wàn)桶/日的產(chǎn)量目標(biāo)，以?xún)冬F(xiàn)俄羅斯對(duì)OPEC+的承諾；此前產(chǎn)量高于減產(chǎn)要求的伊拉克、哈薩克斯坦也均表示了會(huì)加大減產(chǎn)以符合其減產(chǎn)要求。

此外，美國(guó)鉆井平臺(tái)數(shù)量的下降也引發(fā)對(duì)原油供應(yīng)趨緊的擔(dān)憂，貝克休斯數(shù)據(jù)顯示在截至上周五的一周內(nèi)，美國(guó)活躍的石油鉆井平臺(tái)數(shù)量減少至509個(gè)；美國(guó)鉆井平臺(tái)總數(shù)比去年的758個(gè)減少了134個(gè)。供應(yīng)端總體存在偏緊趨勢(shì)。

需求方面，美國(guó)汽油裂解差處于季節(jié)性走強(qiáng)階段，但其他地區(qū)汽柴油裂解差均表現(xiàn)均缺乏亮點(diǎn)，需求端表現(xiàn)沒(méi)有給原油帶來(lái)正向動(dòng)力。

總體而言，宏觀面和需求端限制油價(jià)表現(xiàn)，但當(dāng)前原油市場(chǎng)供應(yīng)端擾動(dòng)頻繁、趨勢(shì)偏緊，油價(jià)整體易漲難跌。

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甲醇

煤價(jià)暫時(shí)企穩(wěn)，烯烴需求下降

上周日寧波富德停車(chē)，江蘇斯?fàn)柊畋３值拓?fù)荷，華東MTO裝置開(kāi)工率達(dá)到年內(nèi)新低，烯烴需求下滑極大限制甲醇價(jià)格上漲。周一港口煤價(jià)無(wú)變化，山西和榆林坑口煤價(jià)補(bǔ)跌，內(nèi)蒙止跌，海外煤價(jià)本月都保持穩(wěn)定，考慮到港口庫(kù)存不高，煤價(jià)短期內(nèi)大幅下跌的可能性較小。周一甲醇期貨價(jià)格延續(xù)下跌，不過(guò)各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定。由于當(dāng)前各生產(chǎn)工藝?yán)麧?rùn)遠(yuǎn)好于去年同期，因此裝置檢修意愿偏低，春季檢修力度很可能不及預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注4月產(chǎn)量和到港量是否明顯下降。短期維持不看漲觀點(diǎn)，建議賣(mài)出05合約看漲期權(quán)。

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楊帆

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聚烯烴

集中檢修陸續(xù)開(kāi)始，聚烯烴存在支撐

胡塞武裝襲擊油輪，烏克蘭無(wú)人機(jī)襲擊俄羅斯煉油廠，國(guó)際油價(jià)延續(xù)上漲。兩油庫(kù)存為84.5萬(wàn)噸，雖然較去年同期高10萬(wàn)噸，然而實(shí)際上春節(jié)后至今的去庫(kù)數(shù)量都在15萬(wàn)噸左右，因此庫(kù)存端并不存在利空。本周起多套聚烯烴裝置將開(kāi)始為期一個(gè)月的大修，產(chǎn)量預(yù)計(jì)持續(xù)下降，對(duì)聚烯烴期貨05合約價(jià)格形成強(qiáng)有力支撐。如果石化庫(kù)存出現(xiàn)工作日單日減少3萬(wàn)噸，單周減少6萬(wàn)噸以上的情況，說(shuō)明供應(yīng)明顯收緊。盡管需求表現(xiàn)一般，但成本和供應(yīng)存在利好因素，聚烯烴存在支撐。

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楊帆

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橡膠

供應(yīng)緊張預(yù)期稍有緩解，而需求增量?jī)冬F(xiàn)相對(duì)平穩(wěn)

供給方面：前日降雨小幅緩解云南旱情嚴(yán)重程度，產(chǎn)區(qū)膠林進(jìn)入試割階段，但氣候變動(dòng)的不穩(wěn)定性對(duì)全面開(kāi)割的評(píng)估仍較負(fù)面，拉尼娜-厄爾尼諾事件的循環(huán)發(fā)生加劇極端天氣出現(xiàn)頻率，季節(jié)性增產(chǎn)時(shí)期原料放量或不及預(yù)期。

需求方面：海關(guān)總署數(shù)據(jù)顯示汽車(chē)出口市場(chǎng)保持強(qiáng)勁，而乘聯(lián)會(huì)預(yù)估3月乘用車(chē)零售同比上升3.7%，內(nèi)需復(fù)蘇方向明確，橡膠終端需求存在增量預(yù)期；且輪胎企業(yè)生產(chǎn)積極，尤以半鋼胎產(chǎn)線為例，產(chǎn)成品降庫(kù)至近年低位、開(kāi)工率則維持在峰值水平，需求傳導(dǎo)效率順暢。

庫(kù)存方面：海外膠陸續(xù)到港，一般貿(mào)易庫(kù)存入庫(kù)率高于出庫(kù)水平，青島干膠繼續(xù)累庫(kù)，而進(jìn)口資源持續(xù)性有待驗(yàn)證，產(chǎn)區(qū)則維持降庫(kù)之勢(shì)。

核心觀點(diǎn)：云南試割、港口累庫(kù)，供應(yīng)收緊預(yù)期有所減弱，但市場(chǎng)悲觀情緒已基本定價(jià)，且價(jià)差結(jié)構(gòu)低位反映出對(duì)全面開(kāi)割仍然存疑，而橡膠需求端增量?jī)冬F(xiàn)平穩(wěn)，政策施力加碼推進(jìn)，各地消費(fèi)刺激措施細(xì)則紛紛出臺(tái)，中長(zhǎng)期供需格局繼續(xù)優(yōu)化，滬膠價(jià)格企穩(wěn)后上行驅(qū)動(dòng)仍存。

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劉啟躍

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棕櫚油

新增利多有限，向上空間受阻

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩偏強(qiáng)，夜盤(pán)橫盤(pán)運(yùn)行。從產(chǎn)地情況來(lái)看，目前供需兩旺，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕產(chǎn)量及出口數(shù)據(jù)均表現(xiàn)較為樂(lè)觀，目前仍需關(guān)注天氣情況。國(guó)內(nèi)方面，進(jìn)口成本對(duì)棕櫚油價(jià)格形成支撐，但目前我國(guó)進(jìn)口利潤(rùn)較差，采購(gòu)意愿不佳，庫(kù)存預(yù)計(jì)將維持偏低水平。但目前月間價(jià)差以及豆棕價(jià)差倒掛明顯，豆棕間可替代性較強(qiáng)，現(xiàn)貨市場(chǎng)需求或存在拖累。疊加目前產(chǎn)地供給仍存較大不確定性，行情上漲可持續(xù)性仍有待觀察。

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張舒綺

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