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股指

多頭盈虧比依舊占優(yōu)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（3月14日），A股整體延續(xù)偏弱走勢。當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均小幅走闊，但整體維持正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場樂觀預(yù)期無轉(zhuǎn)向信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行稱，要加強(qiáng)總量和結(jié)構(gòu)雙重調(diào)節(jié)、促進(jìn)社會綜合融資成本穩(wěn)中有降；2.據(jù)發(fā)改委相關(guān)征求意見稿，將積極支持行業(yè)地位顯著、信用優(yōu)良、帶動引領(lǐng)高質(zhì)量發(fā)展的優(yōu)質(zhì)企業(yè)借用外債。

近日A股雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、且市場整體情緒積極，技術(shù)面仍處多頭格局。而國內(nèi)相關(guān)利多政策仍將持續(xù)發(fā)酵、基本面亦穩(wěn)步改善，業(yè)績端驅(qū)漲指引依舊明確。另從股債風(fēng)險溢價比、自身估值水平看，A股亦仍有較大的潛在漲幅?？傮w看，股指多頭策略盈虧比依舊可觀。再考慮具體分類指數(shù)，在復(fù)蘇大勢相對溫和、且流動性環(huán)境中性偏多的背景下，價值風(fēng)格相對占優(yōu)，而產(chǎn)業(yè)政策驅(qū)動下、部分成長股亦有較大彈性，故從風(fēng)格兼容性看，仍可繼續(xù)持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

供需結(jié)構(gòu)持續(xù)向好，銅價表現(xiàn)強(qiáng)勢

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報71845元/噸，相較前值上漲2220元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤自高位小幅回落，但仍維持在72000附近運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國數(shù)據(jù)超預(yù)期的影響，美元指數(shù)昨日再度反彈，但中期向下趨弱仍未改變。國內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，維持積極預(yù)期。供給方面，雖然高銅價對企業(yè)開采意愿存在一定支撐，但資本開支約束、品位下降、擾動事件頻發(fā)等因素，市場對礦端供給擔(dān)憂不斷增加。加工費(fèi)仍在持續(xù)向下，煉廠減產(chǎn)仍存不確定性，但后續(xù)新增產(chǎn)能放緩概率較高。下游需求方面，家電、汽車等消費(fèi)刺激政策有望加碼，且從出口數(shù)據(jù)來看，海外存在回暖繼續(xù)，需求存改善空間。庫存方面整體仍向上，但后續(xù)壓力或有限。綜合而言，美元中期向下趨勢不變，銅價支撐仍存?；久娣矫妫V端供給緊張或逐步傳導(dǎo)至冶煉端，且需求存改善預(yù)期，整體偏樂觀，銅價向上驅(qū)動強(qiáng)化。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

累庫節(jié)奏放緩，鋁價支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19195元/噸，相較前值上漲20元/噸。期貨方面，昨日鋁價震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國數(shù)據(jù)超預(yù)期的影響，美元指數(shù)昨日再度反彈，但中期向下趨弱仍未改變。國內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，維持積極預(yù)期。供給方面，階段性停產(chǎn)及復(fù)產(chǎn)均在進(jìn)行中，但整體影響有限，供給剛性結(jié)構(gòu)未變。需求方面，下游開工情況表現(xiàn)良好，汽車、家電等耐用品刺激政策有望利多需求，疊加消費(fèi)旺季將至，需求預(yù)期樂觀。庫存方面，受季節(jié)性因素，現(xiàn)貨累庫仍在持續(xù)，但本周節(jié)奏明顯放緩，且目前庫存仍處偏低水平。隨著終端需求的改善，庫存預(yù)計將見頂回落。綜合來看，供給端增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫存壓力逐步減弱，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

基本面仍處于向好態(tài)勢，資金行為加劇盤面波動

供應(yīng)方面，鋰鹽當(dāng)前價位復(fù)產(chǎn)積極性無提升。鹽湖提鋰產(chǎn)量無明顯恢復(fù)，外購原料有一定利潤空間，云母提鋰因環(huán)保問題下調(diào)產(chǎn)量，自有礦近期無增量釋放。全球新增供應(yīng)視角，非洲項目普遍成本上移、南美鹽湖項目延期事件頻發(fā)、歐美項目擴(kuò)產(chǎn)周期長。短期將不會出現(xiàn)供給大量釋放，關(guān)注后續(xù)開工情況。

需求方面，下游生產(chǎn)開工持續(xù)向好，材料廠延續(xù)剛需補(bǔ)庫策略。終端需求增長拉動行業(yè)排產(chǎn)，但現(xiàn)貨市場仍以長協(xié)出貨為主，部分企業(yè)采購散單補(bǔ)充庫存；材料廠仍有購貨意愿，鋰價成交中樞得以上移。全球主流鋰企業(yè)資本開支下滑，但持續(xù)勘探行為持續(xù)。下游旺季補(bǔ)庫預(yù)期仍存，關(guān)注廠家實際生產(chǎn)狀況。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價上行，價格處112500元/噸，期現(xiàn)價差變至2700元。短期內(nèi)基差處于高波動區(qū)間，但現(xiàn)貨端強(qiáng)支撐位已較為明確?，F(xiàn)貨報價未跟隨盤面下跌，下游買漲不買跌心態(tài)明顯，當(dāng)前貨源趨緊格局較難轉(zhuǎn)變。鋰礦原料價格續(xù)漲且仍有基本面支撐，關(guān)注倉單量變動及現(xiàn)貨成交情況。

總體而言，原料及冶煉端短期不會大幅增產(chǎn)，未來新增項目釋放時點(diǎn)恐延后；長期需求增長趨勢明確，增速絕對值成市場關(guān)注點(diǎn)?，F(xiàn)貨報價仍處在上行空間，上游惜售情緒未變。昨日期貨大幅下跌，基本面無變化但資金減倉過多；供需格局持續(xù)向好，終端可能超預(yù)期，當(dāng)前處震蕩區(qū)間，短期建議逢低做多。

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劉啟躍

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鋼礦

產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，鋼材與原料價格共振下跌

1、螺紋：宏觀方面，國內(nèi)暫無增量信息，美國PPI與CPI讀數(shù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)再度反彈。中觀方面，節(jié)后建筑鋼材需求回升偏慢，在低供給的背景下，總庫存仍繼續(xù)被動增加，其中鋼廠去庫壓力尤為突出。本周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋周度產(chǎn)量環(huán)比下降1.93萬噸至218.53萬噸，周度表需環(huán)比增加33.5萬噸至212.38萬噸，總庫存續(xù)增6.15萬噸至1324.8萬噸，其中鋼廠庫存增加17.9萬噸，社會庫存減少11.75萬噸。鋼廠普遍虧損格局未變，減產(chǎn)降庫訴求較強(qiáng)，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，成材價格與原料共振走弱。要想結(jié)束鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋，需要看到：一是終端需求回暖，鋼廠成品材庫存得到有效去化，二是原料價格觸及關(guān)鍵成本支撐，如鐵礦邊際成本等。目前條件均不滿足。微觀層面，螺紋05合約持倉為同期新高，多空博弈加劇。暫維持螺紋震蕩向下的觀點(diǎn)不變，05跌破3500之后，可能繼續(xù)向下試探前低3320。后續(xù)關(guān)注3月終端需求回升節(jié)奏、鋼廠去庫情況與盤面資金動向。

2、熱卷：宏觀方面，國內(nèi)推進(jìn)設(shè)備更新和耐用消費(fèi)品以舊換新，美國最新通脹讀數(shù)超預(yù)期，美聯(lián)儲加息預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)反彈。中觀方面，今年板材消費(fèi)預(yù)期依舊好于建筑鋼材。但熱卷供給壓力也相對偏高，導(dǎo)致熱卷庫存在春節(jié)后也持續(xù)被動增加。在此情況下，鋼廠存在較強(qiáng)的降產(chǎn)降庫訴求，進(jìn)而導(dǎo)致鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，成材價格與原料價格共振走弱。本周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比大增7.63萬噸至318.51萬噸，周度表需環(huán)比增10.74萬噸至315.09萬噸，總庫存續(xù)增3.42萬噸至445.68萬噸，其中廠庫增1.01萬噸至94.66萬噸，社庫增2.41萬噸至351.02萬噸。未來終端需求回升節(jié)奏較為關(guān)鍵，它將決定鋼廠去庫是靠下游消化，還是靠繼續(xù)壓降產(chǎn)量實現(xiàn)。若為前者，鋼材價格可能具備止跌條件，若為后者，負(fù)反饋風(fēng)險依然需要警惕。目前看，后者發(fā)生的可能性更高。微觀方面，鋼材期貨05合約持倉持續(xù)創(chuàng)同期新高，市場多空博弈加劇。仍維持熱卷跟隨螺紋與原料震蕩向下運(yùn)行的觀點(diǎn)不變，熱卷05存在向下試探3350低點(diǎn)的可能。關(guān)注3月終端需求回升節(jié)奏、鋼廠去庫情況與盤面資金動向。

3、鐵礦石：宏觀方面，國內(nèi)暫無增量信息，美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，宏觀指引偏中性。中觀方面，國內(nèi)鋼廠普遍虧損、鋼廠成品材去庫壓力增加、高爐復(fù)產(chǎn)偏慢的現(xiàn)狀未變。本周鋼聯(lián)247家鋼廠樣本，盈利比例續(xù)降3.03%至21.21%，五大材廠庫環(huán)比續(xù)增23.02萬噸，高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降1.43萬噸（同比降16.75萬噸）。鋼廠減產(chǎn)去庫的訴求較強(qiáng)。同時，進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)、到港同比多增規(guī)模逐步積累。進(jìn)口礦供過于求矛盾明顯，港口庫存繼續(xù)快速累庫，本周45港庫存續(xù)增134.91萬噸至1.428億噸。微觀方面，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險發(fā)酵，鋼材與原料價格共振走弱，但鐵礦在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對估值依然偏高，理論上存在繼續(xù)收斂的空間。昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價格19元/噸（前值11元/噸），現(xiàn)貨補(bǔ)跌引導(dǎo)基差快速收斂。在終端需求回暖，鋼廠成品材庫存壓力得到有效去化前，維持鐵礦價格下行的判斷不變，向下第一目標(biāo)位置750（90美金）。策略上，05合約空單配合止盈線輕倉持有。風(fēng)險提示：國內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期加速；印度鐵礦出口不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

負(fù)反饋加劇原料下行，焦煤坑口競拍持續(xù)走弱

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭連續(xù)提降伴隨原料煤成本下移，焦企經(jīng)營狀況難言改善，提產(chǎn)積極性降至冰點(diǎn)，主產(chǎn)區(qū)焦?fàn)t開工率繼續(xù)下滑。需求方面，鋼材價格陰跌、盈利能力隨之下降，鐵水產(chǎn)量低位運(yùn)行、高爐復(fù)工進(jìn)度延后，且低庫存策略指導(dǎo)原料采購，焦炭需求預(yù)期進(jìn)一步走弱?，F(xiàn)貨方面，產(chǎn)地焦炭完成第五輪提降，年前至今累計降幅500-550元/噸，現(xiàn)貨市場維持弱勢。綜合來看，焦企虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，而終端消費(fèi)兌現(xiàn)疲軟，焦炭入爐支撐及采購需求不斷下行，負(fù)反饋加劇市場悲觀預(yù)期，現(xiàn)貨完成五輪提降，期價走勢延續(xù)偏弱態(tài)勢，關(guān)注需求預(yù)期會否改觀是止跌的必要條件。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開工逐步恢復(fù)，原煤日產(chǎn)邊際增加，洗煤廠產(chǎn)能利用率同步上升，關(guān)注常態(tài)化安全管控對后續(xù)產(chǎn)量的影響；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)有所增加，但口岸倉庫壓力亦有增長，下游觀望態(tài)度增多，貿(mào)易成交表現(xiàn)平平，進(jìn)口市場維持悲觀預(yù)期。需求方面，產(chǎn)業(yè)利潤整體回落，焦?fàn)t壓產(chǎn)狀況持續(xù)，且鋼焦原料補(bǔ)庫逐步下滑，坑口流拍情況大幅增多，焦煤需求延續(xù)弱勢。綜合來看，原煤供應(yīng)邊際增長，利潤不佳制約下游生產(chǎn)及采購，焦煤坑口競拍氛圍偏差，煤價走勢不斷承壓，且需求預(yù)期羸弱，產(chǎn)業(yè)負(fù)反饋加劇下行趨勢，關(guān)注終端需求預(yù)期能否改善及坑口安監(jiān)政策導(dǎo)向。

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投資咨詢部

劉啟躍

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F3057626

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F3057626

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純堿/玻璃

過剩矛盾強(qiáng)化，純堿空單持有

現(xiàn)貨：3月14日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2150-2250元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），現(xiàn)貨弱穩(wěn)為主。3月14日，浮法玻璃全國均價1909元/噸（-0.05%），現(xiàn)貨繼續(xù)陰跌。

上游：3月14日，隆眾純堿周度開工率89.3%（-1.71%），周度產(chǎn)量73.31萬噸（-1.87%）。下周裝置開工穩(wěn)中有升，開工及周度產(chǎn)量將回到90%+和74萬噸+。

下游：（1）浮法玻璃：3月14日，運(yùn)行產(chǎn)能175355t/d（+1700），開工率85.15%（0），產(chǎn)能利用率86.47%（+0.84%）。3月13日，信義節(jié)能玻璃（江門）900噸一線引頭子。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅回升，節(jié)后首次超過100%，沙河154%（↑），湖北93%（↑），華東115%（↑），華南79%（↓），西南58%（↑），西北64%（↑），東北140%（↑），全國平均101%（↑）。（2）光伏玻璃：3月14日，運(yùn)行產(chǎn)能99640t/d（+1000），開工率81.19%（0），產(chǎn)能利用率92.06%（+0.07%）。3月12日，安徽信義玻璃1000噸產(chǎn)線點(diǎn)火。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存環(huán)比周一下降0.4萬噸至79.27萬噸，純堿企業(yè)待發(fā)訂單14舔以上，增加4天；（2）社會庫存窄幅增加；（3）玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)（場內(nèi)+待發(fā)）18-20天，環(huán)比增加2.7-3天。浮法玻璃企業(yè)原片庫存6278.3萬重箱，環(huán)比上周增加5.98%。

點(diǎn)評：（1）純堿：市場消息，3月將有約13.5萬噸進(jìn)口堿到港。且正常生產(chǎn)狀態(tài)下，國內(nèi)純堿周產(chǎn)已高于剛需中樞約10萬噸/周。若遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)，青海兩大堿廠產(chǎn)量回歸，純堿周產(chǎn)較剛需中樞過剩幅度將擴(kuò)大至15萬噸/周。雖然近期下游補(bǔ)庫需求有所釋放，但持續(xù)性可能有限，純堿過剩格局明確，堿廠累庫不過是時間問題。建議純堿05合約空單持有，第一目標(biāo)位設(shè)在氨堿成本（1800），向下關(guān)注煤炭價格下跌空間。（2）浮法玻璃：宏觀暫無增量指引。中觀方面，今年地產(chǎn)竣工增速下行風(fēng)險高，且二手房成交同比大幅下降，浮法玻璃房建及裝修需求預(yù)期均偏弱。且節(jié)后下游房建項目恢復(fù)偏慢，高供給壓力逐步積累，浮法玻璃廠庫連續(xù)被動增加。不過近期浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率有所回升，昨日首次回到100%以上，且玻璃05合約已跌至沙河天然氣制成本（1600）附近，繼續(xù)向下可能需要成本（純堿和燃料）下跌配合。維持今年玻璃期現(xiàn)價格重心下移的判斷不變，反彈做空依然是中期策略思路；短期關(guān)注成本線的支撐力度，玻璃05合約空單配合止盈線持有

策略建議：單邊，純堿05合約空單短期持有；玻璃05合約空單配合止盈線持有；組合，觀望。

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魏瑩

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Z0014895

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從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

地緣事件及供需面積極因素提振市場情緒

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報預(yù)估2024年原油需求增長量為130萬桶/天，比2023年的增幅少了100萬桶/天，但環(huán)比調(diào)增11萬桶/天；同時IEA下調(diào)2024年供應(yīng)預(yù)測，認(rèn)為將增加80萬桶/天，至1.029億萬桶/天。IEA上調(diào)需求增長預(yù)期并下調(diào)供應(yīng)預(yù)期。

OPEC月報顯示其原油產(chǎn)量在2月份增加20.3萬桶/日，達(dá)到2657萬桶/日。目前的油市局勢需要OPEC+嚴(yán)格執(zhí)行減產(chǎn)以提振市場信心，但OPEC產(chǎn)量增加不及市場預(yù)期。

EIA月報顯示美國當(dāng)周原油庫存意味下降，且美國國內(nèi)原油產(chǎn)量繼續(xù)減少10.0萬桶至1310.0萬桶/日。盡管美國煉廠開工率繼續(xù)提升，但汽油庫存下降566萬桶。

總體而言，IEA報告2024年原油市場將趨于緊張，上調(diào)今年需求增幅預(yù)估，地緣事件及供需層面的積極因素提振市場情緒，油價重心繼續(xù)抬升，預(yù)計原油繼續(xù)偏強(qiáng)運(yùn)行。

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葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

聚酯

裝置檢修開工下降，乙二醇或偏強(qiáng)震蕩

PTA方面，珠海英力士PTA總產(chǎn)能235萬噸，因電力故障存提前及非計劃內(nèi)檢修；3#125萬噸裝置停車，預(yù)計檢修2周；2#110萬噸裝置恢復(fù)待定。PTA產(chǎn)能利用率維持在80.17%

乙二醇方面，華南地區(qū)廣西華誼繼續(xù)停車，海南煉化裝置負(fù)荷出現(xiàn)下降；江蘇一套180萬噸乙二醇計劃自本月底/4月初一條產(chǎn)線開始停車檢修。部分企業(yè)進(jìn)入檢修期，乙二醇產(chǎn)能利用率下降至64.79%附近。華東主港庫存78.26萬噸，較上個統(tǒng)計周期增加2.03萬噸。國內(nèi)供應(yīng)逐步縮量，供需維持偏緊預(yù)期。

需求方面，檢修裝置重啟，聚酯綜合產(chǎn)能利用率提升至87.82%，但增量驅(qū)動不足。

成本方面，原油手IEA月報數(shù)據(jù)利好提振，疊加近期地緣因素帶來的溢價，總體偏強(qiáng)運(yùn)行，對下游能化品支撐較強(qiáng)。

總體而言，乙二醇供應(yīng)出現(xiàn)縮減，供需維持偏緊格局，成本端原油偏強(qiáng)，或維持偏強(qiáng)震蕩格局。

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葛子遠(yuǎn)

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工業(yè)硅

枯水期高位電價支撐，賣看跌策略持有

供應(yīng)方面，目前正值枯水期，北方占開工主導(dǎo)地位，部分企業(yè)在年前便計劃年后復(fù)工增產(chǎn)，但由于行情欠佳，企業(yè)的復(fù)產(chǎn)節(jié)奏一再放緩。西南地區(qū)目前開工低位，部分在產(chǎn)企業(yè)計劃近期停爐。

下游有機(jī)硅方面，新疆地區(qū)將有為期半個多月的停車檢修計劃，對此下游企業(yè)或有少量買進(jìn)操作，預(yù)計近期有機(jī)硅市場維穩(wěn)運(yùn)行為主；鋁合金端，在終端需求未見明顯起色的情形下，主流鋁合金廠對工業(yè)硅保持剛需采購。

多晶硅方面，多晶硅市場價格基本持穩(wěn)。大廠基本完成本月訂單，個別廠家有少量剩余訂單仍在簽訂中，整體成交規(guī)模較小，下游硅片庫存高位，且拉晶端節(jié)前硅料庫存尚處消化階段，大廠對N型料采購意愿不強(qiáng)。

總體而言，供需雙方繼續(xù)處于僵持博弈狀態(tài)，硅價表現(xiàn)仍將受到高市場庫存的拖累，但由于枯水期高生產(chǎn)成本的支撐，硅價向下空間也較為有限，建議賣出淺虛值看跌期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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甲醇

產(chǎn)量下降需求回升，上漲或加速

本周新增3套裝置檢修，同時華東和西南部分裝置降低負(fù)荷，甲醇開工率下降1.5%，產(chǎn)量減少2.7萬噸，達(dá)到今年以來最低。下周無重啟的檢修裝置，產(chǎn)量預(yù)計持平或下降。下游開工率除MTBE外均上升，烯烴因青海鹽湖重啟，開工率上升1%，不過華東裝置負(fù)荷依然偏低，關(guān)注月底華東裝置的重啟情況是否順利。本周煤炭價格加速下跌，煤制利潤達(dá)到去年8月以來最高，煤炭供應(yīng)過剩，存在大幅下跌的可能，是二季度甲醇下跌的核心驅(qū)動。伊朗檢修裝置已經(jīng)全部復(fù)產(chǎn)，但目前負(fù)荷整體偏低，最快4月之后我國到港量才會顯著增加。經(jīng)過本周的回調(diào)，可以確定基本面無明顯利空，隨著波動率開始上升，上漲行情可能加速。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

產(chǎn)量穩(wěn)定需求增長，維持不看空觀點(diǎn)

隔夜原油延續(xù)上漲，繼IOPEC看好原油需求后，IEA最新月報預(yù)計今年將出現(xiàn)供應(yīng)缺口。本周聚烯烴產(chǎn)量無明顯變化，PE減少0.5%，PP持平。下周PE計劃檢修裝置增多，產(chǎn)量預(yù)計下降。PP無新增檢修計劃，同時惠州立拓將投產(chǎn)，安徽天大和金能科技推遲至4月投產(chǎn)，PP供應(yīng)壓力增長有限。重點(diǎn)關(guān)注月底聚烯烴集中檢修力度的大小，可能成為上漲的主要驅(qū)動。下游開工率延續(xù)上升，PE上升5%，管材和包裝膜開工率加速上升。PP上升1.5%，注塑開工率上升3%，其他略微上升。塑編、PP管材和BOPP訂單數(shù)量減少，農(nóng)膜和包裝膜訂單數(shù)量增加，需求表現(xiàn)一般。綜上，供應(yīng)新增利空有限，需求保持平穩(wěn)，原油上漲和檢修預(yù)期下，聚烯烴下方支撐較強(qiáng)，賣出看跌耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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橡膠

下游需求兌現(xiàn)積極樂觀，海外原料價格高位上漲

供給方面：泰國低產(chǎn)季遭遇氣候干擾，原料產(chǎn)出縮減幅度超預(yù)期，合艾市場膠水及杯膠價格高位上行；而本輪厄爾尼諾現(xiàn)象仍將持續(xù)至4月前后，國家氣候中心報告顯示今夏接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率增至五成以上，國內(nèi)開割時點(diǎn)及產(chǎn)區(qū)物候條件將受考驗。

需求方面：政策層面繼續(xù)推動汽車消費(fèi)，以舊換新等方案措施即將出臺，乘用車零售增速上揚(yáng)，市場預(yù)期快速回暖；且輪胎企業(yè)開工積極，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持同期峰值水平，產(chǎn)成品去庫依然順暢，需求傳導(dǎo)效率尚佳。

庫存方面：到港資源減少、下游采購積極，港口降庫速率提升，而停割期滬膠倉單注冊減緩，橡膠庫存結(jié)構(gòu)優(yōu)化放大價格向上彈性。

核心觀點(diǎn)：政策施力有望加碼提效，汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢不改，進(jìn)而帶動輪胎企業(yè)銷售及生產(chǎn)環(huán)節(jié)，橡膠需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)效率維持樂觀，而上游原料產(chǎn)出遭遇瓶頸，國內(nèi)停割疊加海外減產(chǎn)，供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)，基本面對膠價驅(qū)動持續(xù)向上。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

原油表現(xiàn)強(qiáng)勢，棕油繼續(xù)領(lǐng)漲

昨日棕櫚油價格繼續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢，收于8200附近，創(chuàng)1年多高點(diǎn)?；久娣矫?，MPOB數(shù)據(jù)顯示，2月毛棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比下滑10.18%，下滑幅度超預(yù)期。雖然出口量也同樣不及預(yù)期，但庫存降至7個月最低，且市場對天氣擾動的擔(dān)憂仍存。需求方面，國內(nèi)油脂庫存整體下滑，且齋月節(jié)將至，主消費(fèi)國預(yù)期較為樂觀。此外3月上旬的數(shù)據(jù)顯示，出口出現(xiàn)改善。此外近期原油表現(xiàn)強(qiáng)勢，生柴需求也對價格形成提振。綜合來看，棕櫚油基本面存向上驅(qū)動，但目前豆棕價差仍倒掛明顯，且近期持續(xù)上漲，進(jìn)一步向上動能或有所放緩。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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