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股指

整體續(xù)漲空間依舊較大，滬深300期指盈虧比最佳

上周五（3月8日），A股整體止跌回漲。因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對(duì)偏強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性預(yù)期仍偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國(guó)2月CPI值同比+07%，前值-0.8%；當(dāng)月PPI值同比-2.7%，前值-2.5%；2.據(jù)工信部，將適度超前建設(shè)5G、算力等信息設(shè)施，加大6G技術(shù)研發(fā)力度。

近日A股漲勢(shì)雖有收斂，但關(guān)鍵位支撐穩(wěn)步夯實(shí)、且情緒面延續(xù)樂觀基調(diào)，技術(shù)面多頭格局未改。而從最新的信用及庫存周期主要指標(biāo)看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇雖緩、但邊際改善信號(hào)明確，其對(duì)A股的盈利、估值兩大驅(qū)動(dòng)指引依舊明確向上。再從股債盈虧比、市場(chǎng)擁擠度等微觀交易結(jié)構(gòu)指標(biāo)看，其續(xù)漲空間亦較大。綜合看，A股仍宜持積極思路。再考慮具體分類指數(shù)，結(jié)合當(dāng)前宏觀基本面、流動(dòng)性環(huán)境及走勢(shì)穩(wěn)健性看，價(jià)值風(fēng)格整體占優(yōu)、而部分成長(zhǎng)板塊亦有較大彈性，故從風(fēng)格兼容性看，滬深300指數(shù)配置價(jià)值依舊最高，前多繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元持續(xù)回落，銅價(jià)接近前高

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69595元/噸，相較前值上漲385元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，一度站上70000關(guān)口，但目前前高處仍有壓力，周五夜盤出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，鮑威爾的講話及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期，美元趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，維持積極預(yù)期。供給方面，市場(chǎng)對(duì)礦端供給擔(dān)憂不斷增加，加工費(fèi)仍在持續(xù)向下。雖然高銅價(jià)對(duì)企業(yè)開采意愿存在一定支撐，但品位下降、擾動(dòng)事件頻發(fā)等因素，礦產(chǎn)仍有提前見頂可能。下游需求方面，家電、汽車等消費(fèi)刺激政策有望加碼，且從出口數(shù)據(jù)來看，海外存在回暖繼續(xù)，需求存改善空間。庫存方面整體仍向上，但后續(xù)壓力或有限。綜合而言，美元中期向下趨勢(shì)仍較為明確，對(duì)銅價(jià)存在支撐?；久娣矫妫V端供給擔(dān)憂增加，需求存改善預(yù)期，整體偏樂觀，但目前銅價(jià)已經(jīng)接近前高，70000附近壓力或有所增大。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求持續(xù)改善，鋁價(jià)重心抬升

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19160元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)全周表現(xiàn)偏強(qiáng)，周五夜盤小幅回落。海外宏觀方面，鮑威爾的講話及美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)再度強(qiáng)化了市場(chǎng)對(duì)于降息的預(yù)期，美元趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，消費(fèi)刺激政策有望加碼，維持積極預(yù)期。供給方面，云南地區(qū)開始試探性復(fù)產(chǎn)，但節(jié)奏仍偏緩，預(yù)計(jì)3月內(nèi)仍難以全部復(fù)產(chǎn)。需求方面，下游開工情況表現(xiàn)良好，汽車、家電等耐用品刺激政策有望利多需求，疊加消費(fèi)旺季將至，需求預(yù)期樂觀。庫存方面，受季節(jié)性因素，現(xiàn)貨累庫仍在持續(xù)，但目前庫存仍處偏低水平。且隨著終端需求的改善，庫存預(yù)計(jì)將見頂回落。綜合來看，供給端增量有限，且中期剛性維持。需求方面預(yù)期有所好轉(zhuǎn)，庫存仍處偏低水平，鋁價(jià)多頭性價(jià)比仍較優(yōu)。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

消息面擾動(dòng)持續(xù)擴(kuò)大，警惕基差可能持續(xù)波動(dòng)

供應(yīng)方面，鋰鹽生產(chǎn)回暖速度恐低于預(yù)期。鹽湖提鋰產(chǎn)量與前期持平，外購原料即期生產(chǎn)利潤(rùn)收縮，云母提鋰企業(yè)開工產(chǎn)線數(shù)較少，自有礦企產(chǎn)量相對(duì)平穩(wěn)。全球新增供應(yīng)量，非洲項(xiàng)目生產(chǎn)成本增高、南美鹽湖部分項(xiàng)目屢次延期、歐美項(xiàng)目供應(yīng)規(guī)模教學(xué)奧。短期出現(xiàn)供給釋放概率低，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

需求方面，電芯排產(chǎn)向好略超預(yù)期，下游進(jìn)行剛需補(bǔ)庫。現(xiàn)貨貨源仍未有大幅寬松，銷售市場(chǎng)以長(zhǎng)單定期出貨為主；下游購貨意愿預(yù)期轉(zhuǎn)強(qiáng)，雖原料補(bǔ)庫強(qiáng)度有限，但當(dāng)前價(jià)位可接受度提高。全球鋰企業(yè)資本開支下滑，但其資源戰(zhàn)略地位和政策推動(dòng)方向不變。補(bǔ)庫預(yù)期依然存在，關(guān)注廠家實(shí)際排產(chǎn)計(jì)劃。

現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上行，價(jià)格處108900元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-200元。短期基差結(jié)構(gòu)已接近平水，前期盤面短暫高估值已顯著回落，現(xiàn)貨市場(chǎng)報(bào)價(jià)較為堅(jiān)挺。貨源寬松情況較難出現(xiàn)，預(yù)計(jì)下游采買熱情有所增長(zhǎng)；鋰礦原料價(jià)格續(xù)漲且基本面下方強(qiáng)支撐，建議關(guān)注倉單注銷及現(xiàn)貨放量情況。

總體而言，原料及冶煉端產(chǎn)量仍在持續(xù)收縮，長(zhǎng)期看新增項(xiàng)目竣工時(shí)點(diǎn)延后；未來需求將持續(xù)增長(zhǎng)，增速絕對(duì)值變化為主要關(guān)注點(diǎn)。現(xiàn)貨報(bào)價(jià)已貼近盤面疊加上游惜售情緒漸濃。上周五期貨窄幅震蕩，資金參與度處高位；前期回調(diào)幅度偏大而后續(xù)下行空間有限，疊加終端需求表現(xiàn)較好，多單性價(jià)比較高。

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劉啟躍

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鋼礦

需求恢復(fù)緩慢，黑色金屬破位下行

1、螺紋：宏觀方面，兩會(huì)并未釋放超預(yù)期政策。本周將陸續(xù)公布國(guó)內(nèi)1-2月金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)進(jìn)入驗(yàn)證政策效果和經(jīng)濟(jì)改善斜率的階段。中觀方面，節(jié)后建筑鋼材供需兩端回升節(jié)奏均偏緩，總庫存繼續(xù)被動(dòng)增加，其中鋼廠庫存增長(zhǎng)無邊際放緩跡象，矛盾有所激化。鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈出現(xiàn)負(fù)反饋顯現(xiàn)，成材價(jià)格與主要原料焦炭、鐵礦、廢鋼價(jià)格共振下跌，周末鋼坯價(jià)格跌20，傳焦炭現(xiàn)貨可能還有第五輪提降。雖然上周鋼廠、焦化廠等有挺價(jià)行為出現(xiàn)，但需求恢復(fù)緩慢的背景下，難以斬?cái)嘭?fù)反饋的鏈條。微觀層面，螺紋05合約持倉創(chuàng)歷史新高，多空博弈激烈度繼續(xù)上升，盤面增倉下跌破位。暫維持螺紋震蕩向下的觀點(diǎn)，關(guān)注3月終端需求爆發(fā)力與盤面資金動(dòng)向。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，兩會(huì)并未推出超預(yù)期政策，預(yù)期交易告一段落。本周將陸續(xù)公布1-2月國(guó)內(nèi)金融、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，市場(chǎng)進(jìn)入驗(yàn)證政策效果和檢驗(yàn)需求強(qiáng)度的階段。從已公布的數(shù)據(jù)和政策表述看，今年出口、制造業(yè)與耐用品消費(fèi)可能成為需求增長(zhǎng)的主要?jiǎng)恿ΑＶ杏^方面，今年板材消費(fèi)預(yù)期依舊好于建筑鋼材，但供給壓力也相對(duì)偏高，已反映在庫存數(shù)據(jù)中。節(jié)后鋼聯(lián)樣本，熱卷社會(huì)庫存和總庫存繼續(xù)被動(dòng)增加，上周已創(chuàng)下除2020年外的新高。在此情況下，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋有所顯現(xiàn)，成材價(jià)格與焦炭、鐵礦價(jià)格共振走弱，高爐成本底逐步下移。若需求相對(duì)供給仍恢復(fù)不佳，則難以斬?cái)嘭?fù)反饋鏈條。微觀方面，鋼材期貨05合約持倉創(chuàng)同期新高，市場(chǎng)多空博弈加劇，盤面熱卷、螺紋紛紛增倉下跌并破位。暫維持熱卷跟隨螺紋與原料震蕩向下運(yùn)行的觀點(diǎn)不變，關(guān)注3月需求爆發(fā)力與盤面資金動(dòng)向。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀方面，兩會(huì)無超預(yù)期利好，市場(chǎng)進(jìn)入驗(yàn)證政策效果和終端需求的階段。中觀方面，國(guó)內(nèi)鋼廠普遍虧損、復(fù)產(chǎn)偏慢。鐵水日產(chǎn)已連續(xù)3周下降，按照高爐檢修計(jì)劃估算，3月鐵水日均將維持較低水平。同時(shí)，全球鐵礦發(fā)運(yùn)也已進(jìn)入季節(jié)性回升階段，前9周全球鐵礦石發(fā)運(yùn)量同比多增775.3萬噸，前10周我國(guó)45港進(jìn)口礦到港量也同比多增1582.7萬噸。進(jìn)口礦供給增長(zhǎng)快于需求恢復(fù)的現(xiàn)實(shí)暫未得到扭轉(zhuǎn)，鋼廠主動(dòng)壓低進(jìn)口礦庫存，港口進(jìn)口礦庫存繼續(xù)快速增加。微觀方面，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋邏輯顯現(xiàn)，成材與原料價(jià)格共振走弱，其中鐵礦絕對(duì)價(jià)格、以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)價(jià)格依然處于相對(duì)較高的水平，理論上依然存在修復(fù)的空間。上周五收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格31元/噸（前值34元/噸），現(xiàn)貨下跌引導(dǎo)基差逐步收斂。周五夜盤，盤面跟隨成材減倉下探后破位，短期趨勢(shì)或延續(xù)。此外，關(guān)注鐵礦進(jìn)口利潤(rùn)窗口逐步關(guān)閉對(duì)到港影響，3月終端需求恢復(fù)節(jié)奏，以及4月高爐復(fù)產(chǎn)計(jì)劃。策略上，05合約空單配合止損線輕倉持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：兩會(huì)政策利好超預(yù)期、國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；印度鐵礦出口不及預(yù)期。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦供應(yīng)預(yù)期釋放，坑口競(jìng)拍報(bào)價(jià)下行

焦炭：供應(yīng)方面，多數(shù)焦企依然面臨虧損經(jīng)營(yíng)，前期原料備貨成本相對(duì)較高、而產(chǎn)成品連續(xù)降價(jià)，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性不強(qiáng)。需求方面，終端需求預(yù)期并未改善，高爐復(fù)產(chǎn)及鋼廠采購進(jìn)度偏緩，鐵水產(chǎn)量處于相對(duì)低位，關(guān)注后續(xù)宏觀氛圍是否出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。現(xiàn)貨方面，鋼焦利潤(rùn)均處低位，多輪提降后焦化廠挺價(jià)心態(tài)增強(qiáng)，但貿(mào)易環(huán)節(jié)入市情況不佳，現(xiàn)貨市場(chǎng)存在繼續(xù)下行風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，焦炭供需延續(xù)雙弱態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)因素制約焦?fàn)t開工，需求預(yù)期羸弱則壓制高爐生產(chǎn)及原料補(bǔ)庫，且現(xiàn)貨市場(chǎng)貿(mào)易疲軟，期價(jià)走勢(shì)料繼續(xù)維持弱勢(shì)震蕩格局，關(guān)注成本支撐及傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，礦端開工處于恢復(fù)階段，但安全生產(chǎn)依然貫穿始末，安監(jiān)管控常態(tài)化推進(jìn)，原煤產(chǎn)能釋放速率仰仗于后續(xù)政策施力方向；進(jìn)口煤方面，中蒙口岸庫存壓力增長(zhǎng)制約蒙煤通關(guān)，而海飄澳煤價(jià)差倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)延續(xù)結(jié)構(gòu)性分化。需求方面，下游產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)均表現(xiàn)不佳，焦?fàn)t壓產(chǎn)狀況持續(xù)，且鋼焦補(bǔ)庫力度持續(xù)減弱，坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)氛圍轉(zhuǎn)差，報(bào)價(jià)及成交不斷下行。綜合來看，原煤供應(yīng)邊際增長(zhǎng)，利潤(rùn)微薄制約下游生產(chǎn)及采購，焦煤坑口競(jìng)拍環(huán)節(jié)氛圍轉(zhuǎn)差，煤價(jià)走勢(shì)繼續(xù)承壓，而煤礦生產(chǎn)雖存在事件擾動(dòng)，安全管控常態(tài)化進(jìn)行，關(guān)注生產(chǎn)端政策導(dǎo)向及兩會(huì)后需求預(yù)期的變動(dòng)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供應(yīng)過剩壓力將逐步積累，純堿維持反彈沽空思路

現(xiàn)貨：3月8日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2100-2200元/噸（0/0），華東重堿2000-2100元/噸（0/0），華中重堿2000-2100元/噸（0/0），現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)弱穩(wěn)。3月8日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1974元/噸（-0.75%），周五現(xiàn)貨價(jià)格跌幅擴(kuò)大，周末現(xiàn)貨延續(xù)跌勢(shì)。

上游：3月8日，隆眾純堿日度開工率90.83%，檢修損失量1.08萬噸，裝置開工窄幅波動(dòng)。

下游：（1）浮法玻璃：3月8日，運(yùn)行產(chǎn)能173655t/d（0），開工率85.15%（0），產(chǎn)能利用率85.63%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河65%，湖北66%，華東77%，華南82%，西南55%，西北87%，東北70%，全國(guó)平均72%。（2）光伏玻璃：3月8日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：經(jīng)過上周期貨價(jià)格反彈，期貨貼水已被大幅修復(fù)。目前純堿周度產(chǎn)量（74萬噸）相對(duì)剛需（63-64萬噸）過剩10萬噸/周的格局比較明確。如果遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)，且青海兩大堿廠產(chǎn)量回歸，純堿周度過剩幅度將擴(kuò)大至15萬噸。在此情況下，堿廠累庫矛盾激化僅是時(shí)間問題。隨著基差修復(fù)，純堿期價(jià)向下的壓力將再次顯現(xiàn)。背靠1950-2000，仍可試空純堿05合約，下方目標(biāo)氨堿成本（1800）附近。（2）浮法玻璃：宏觀方面，2024年政府工作報(bào)告公布，政策暫無超預(yù)期的內(nèi)容，國(guó)內(nèi)商業(yè)地產(chǎn)周期下行趨勢(shì)難以改變，房企資金問題仍未得到有效解決。中觀方面，根據(jù)百年建筑網(wǎng)調(diào)研，今年春節(jié)后，房建項(xiàng)目復(fù)工偏慢，對(duì)應(yīng)地產(chǎn)相關(guān)大宗商品需求恢復(fù)緩慢。浮法玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率多數(shù)情況下僅6-7成，難以滿足玻璃庫存由生產(chǎn)企業(yè)向消費(fèi)企業(yè)轉(zhuǎn)移的需求，上周玻璃廠原片庫存加速增加?，F(xiàn)貨跌速加快，向下修復(fù)盤面貼水?？紤]到今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較大。預(yù)計(jì)玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心下移的方向未變。反彈做空依然是中期策略思路。玻璃05合約空單配合止盈線持有。關(guān)注沙河天然氣制玻璃成本1600附近的支撐力度。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿反彈沽空05合約，玻璃05合約空單配合止盈線持有；組合，觀望。

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魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

油價(jià)進(jìn)入調(diào)整階段，或震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，3月8日普氏能源最新調(diào)查發(fā)現(xiàn)，OPEC+2月份的原油產(chǎn)量4121萬桶持平，政策執(zhí)行率為97.8%，但伊拉克和哈薩克斯坦的產(chǎn)量仍遠(yuǎn)高于配額。

庫存方面，，EIA報(bào)告顯示，3月01日當(dāng)周美國(guó)原油庫存增加136.7萬桶至4.49億桶，汽油庫存減少446桶，精煉油庫存減少413萬桶。石油市場(chǎng)庫存整體繼續(xù)下降顯示目前市場(chǎng)供需緊平衡狀態(tài)。

資金方面，截至3月5日當(dāng)周，WTI原油投機(jī)性凈多頭頭寸增加1.4萬手至15.8萬手。布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減少至23.68萬手合約。持倉結(jié)構(gòu)仍處在相對(duì)健康狀態(tài)。

總體而言，成品油大幅降庫，需求端相對(duì)改善市場(chǎng)信心，資金對(duì)原油后市展望相對(duì)仍較為樂觀，但短期油價(jià)進(jìn)入調(diào)整階段，預(yù)計(jì)油價(jià)仍將呈現(xiàn)震蕩格局。

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葛子遠(yuǎn)

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從業(yè)資格：F3062781

工業(yè)硅

枯水期高位電價(jià)支撐，賣看跌策略持有

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)硅廠陸續(xù)開工，開爐數(shù)繼續(xù)回升，供應(yīng)端正呈平穩(wěn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。西南地區(qū)維持低開工，甚至有進(jìn)一步減少開爐的預(yù)期，當(dāng)?shù)毓杵笞尷庠附档?。僅少數(shù)企業(yè)或?qū)⒂?月恢復(fù)生產(chǎn)，多數(shù)停產(chǎn)企業(yè)將企業(yè)將持續(xù)停爐至豐水期。據(jù)百川盈孚統(tǒng)計(jì)，2024年2月中國(guó)工業(yè)硅整體產(chǎn)量31.8萬噸，同比上漲18.15%；全國(guó)整體開爐數(shù)小幅增加。

下游有機(jī)硅方面，前期檢修企業(yè)恢復(fù)生產(chǎn)，行業(yè)整體開工率有所上升，對(duì)工業(yè)硅的需求增加；鋁合金端，在終端需求未見明顯起色的情形下，主流鋁合金廠對(duì)工業(yè)硅保持剛需采購。

多晶硅方面，多晶硅生產(chǎn)積極，對(duì)工業(yè)硅保持旺盛需求；硅片排產(chǎn)繼續(xù)增加，對(duì)多晶硅價(jià)格形成支撐；近期由于P型硅料成本優(yōu)勢(shì)凸顯，下游采購P型料積極性高，N型料成交較少。

總體而言，供需雙方繼續(xù)處于僵持博弈狀態(tài)，硅價(jià)表現(xiàn)仍將受到高市場(chǎng)庫存的拖累，但由于枯水期高生產(chǎn)成本的支撐，硅價(jià)向下空間也較為有限，建議賣出淺虛值看跌期權(quán)。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

海外維持低開工，甲醇易漲難跌

盡管伊朗FPC重啟，卡維負(fù)荷提升，但沙特大小裝置同時(shí)停車，海外甲醇裝置開工率下降2%，依然處于極低水平。即便海外裝置短期內(nèi)能夠順利重啟，4月進(jìn)口量也很難大幅增長(zhǎng)。本周三套裝置計(jì)劃?rùn)z修，隨著春季檢修來臨，產(chǎn)量預(yù)期持續(xù)下降。上周甲醇現(xiàn)貨價(jià)格窄幅變化，期貨價(jià)格寬幅震蕩，本周期權(quán)04合約即將到期，期貨價(jià)格波動(dòng)預(yù)計(jì)加劇。當(dāng)前基本面無突出矛盾，需求雖然沒有明顯改善，但至少比去年同期好，供應(yīng)端存在國(guó)內(nèi)春季檢修和海外裝置低開工率的利好，因此甲醇易漲難跌。

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聚烯烴

供需無矛盾，維持震蕩

兩油庫存為94.5萬噸，春節(jié)后三周庫存僅減少4.5萬噸，去年相同時(shí)間庫存已經(jīng)下降至80萬噸以下。PE產(chǎn)量達(dá)到年內(nèi)最高，PP產(chǎn)量處于中等水平，二者均較去年同期高10%以上，3月底多套裝置計(jì)劃?rùn)z修，供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)得到緩解。PP下游開工率已經(jīng)恢復(fù)到往年同期水平，但PE下游開工率較往年低6%左右，主要因?yàn)檗r(nóng)膜和管材開工率偏低。目前需求表現(xiàn)一般，供應(yīng)端壓力持續(xù)存在，聚烯烴已經(jīng)連續(xù)四周維持200元/噸以內(nèi)窄幅震蕩行情，在驅(qū)動(dòng)出現(xiàn)之前，預(yù)計(jì)保持震蕩，賣出L2405-P-8100繼續(xù)持有v。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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橡膠

供應(yīng)收緊逐步兌現(xiàn)，需求預(yù)期維持樂觀

供給方面：泰國(guó)正式步入低產(chǎn)季，原料產(chǎn)出逐步減少，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格紛紛上漲至近年新高；而根據(jù)國(guó)家氣候中心報(bào)告，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象結(jié)束后、接續(xù)發(fā)生拉尼娜事件的概率增至五成以上，極端天氣或?qū)?guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割時(shí)點(diǎn)及物候條件產(chǎn)生不利影響。

需求方面：兩會(huì)再提汽車促銷費(fèi)，商務(wù)部表態(tài)推動(dòng)以舊換新，政策引導(dǎo)有望持續(xù)增強(qiáng)，乘用車日均批發(fā)快速回升，經(jīng)銷環(huán)節(jié)氛圍率先轉(zhuǎn)暖；而輪企開工積極性高漲，企業(yè)在手訂單充裕、產(chǎn)成品去庫順暢，半鋼胎產(chǎn)線開工率維持同期峰值水平，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂觀。

庫存方面：到港減少疊加下游采購恢復(fù)，港口出庫率持續(xù)高于入庫水平，現(xiàn)貨庫存維持降庫態(tài)勢(shì)，天膠庫存結(jié)構(gòu)優(yōu)化將增強(qiáng)價(jià)格向上彈性。

核心觀點(diǎn)：政策施力強(qiáng)化、輪企開工積極，橡膠需求兌現(xiàn)樂觀，而海外原料價(jià)格高企、國(guó)內(nèi)開割預(yù)期或受制于氣候變動(dòng)，供減需增抬升價(jià)格中樞，再考慮當(dāng)前滬膠偏低的漲跌幅波動(dòng)率，供需格局的優(yōu)化將加速價(jià)格上行速率。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

供給擔(dān)憂加劇，棕油階段性走強(qiáng)

上周棕櫚油價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，周五夜盤出現(xiàn)小幅回落。基本面方面，受季節(jié)性影響，產(chǎn)地即將進(jìn)入增產(chǎn)初期，但市場(chǎng)對(duì)天氣擾動(dòng)的擔(dān)憂仍存，且短期內(nèi)產(chǎn)量實(shí)質(zhì)性增長(zhǎng)空間仍較為有限。需求方面，主要消費(fèi)國(guó)庫存壓力尚可，且齋月節(jié)將至，市場(chǎng)預(yù)期較為樂觀。但從出口數(shù)據(jù)以及其他油脂表現(xiàn)來看，棕櫚油仍存在制約因素。綜合來看，棕櫚油基本面存邊際改善，但拖累因素仍存，豆棕價(jià)差明顯倒掛，棕櫚油價(jià)格持續(xù)向上空間或有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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