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股指

整體漲勢(shì)展望良好，滬深300指數(shù)仍為最佳標(biāo)的

周三（2月21日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。當(dāng)日兩市成交總額近萬億、較前日大幅增加，當(dāng)日北向資金大幅凈流入近136億。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差均繼續(xù)縮窄。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)情緒依舊積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)最新利率會(huì)議紀(jì)要，多數(shù)官員認(rèn)為在更多確認(rèn)通脹降至目標(biāo)值信號(hào)之前，不宜降息；2.據(jù)國(guó)資委專題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)央企要把發(fā)展人工智能放在全局工作中統(tǒng)籌謀劃、加快布局和發(fā)展智能產(chǎn)業(yè)等。

從近期A股整體走勢(shì)看，市場(chǎng)交投情緒持續(xù)改善、樂觀預(yù)期亦有增強(qiáng)，技術(shù)面多頭格局較明朗。而國(guó)內(nèi)相關(guān)積極政策則持續(xù)出臺(tái)、基本面亦延續(xù)改善大勢(shì)，則利于進(jìn)一步提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、并強(qiáng)化盈利修復(fù)預(yù)期?？傮w看，推漲因素為主導(dǎo)、且仍有充裕發(fā)酵空間，A股漲勢(shì)展望良好?？紤]相關(guān)利多因素的具體利多映射行業(yè)，當(dāng)前價(jià)值風(fēng)格為主線、而部分成長(zhǎng)股亦有較好表現(xiàn)，而滬深300指數(shù)兼容性最強(qiáng)，前多繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價(jià)震蕩向上

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68815元/噸，相較前值上漲555元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走高，夜盤跳空高開，但隨后小幅回落。海外宏觀方面，會(huì)議紀(jì)要基本符合市場(chǎng)預(yù)期，美元小幅回落。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，資源問題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嬖诟纳瓶臻g，但市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，美元中期向下趨勢(shì)仍較為明確，而基本面中性偏多，銅價(jià)下方存支撐。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供給擾動(dòng)加劇，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18880元/噸，相較前值上漲210元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤偏強(qiáng)震蕩，夜盤震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，會(huì)議紀(jì)要基本符合市場(chǎng)預(yù)期，美元小幅回落。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍較為積極，預(yù)期樂觀。消息面方面，俄鋁可能受美制裁增加了市場(chǎng)對(duì)供給的擔(dān)憂。國(guó)內(nèi)方面，新增驅(qū)動(dòng)有限，氧化鋁供給較為穩(wěn)定，電解鋁在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，在宏觀刺激震蕩下，傳統(tǒng)需求預(yù)期正在逐步好轉(zhuǎn)。庫(kù)存方面，節(jié)假日期間出現(xiàn)一定程度累庫(kù)，但整體符合季節(jié)性特征，且目前庫(kù)存仍處偏低水平。綜合來看，短期內(nèi)美元拖累減弱，且國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期向好，對(duì)需求端存在利多，疊加海內(nèi)外供給均在約束，滬鋁支撐偏強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

基本面低于市場(chǎng)預(yù)期，消息擾動(dòng)放大盤面波動(dòng)

　　供應(yīng)方面，當(dāng)前鋰鹽冶煉開工情況回暖緩慢。鹽湖提鋰因低溫天氣限制生產(chǎn)，外購(gòu)原料提鋰企業(yè)有利潤(rùn)空間，云母提鋰原料無穩(wěn)定供應(yīng)保障，自有礦企已消耗部分訂單。全球新增供應(yīng)量，非洲大部分項(xiàng)目竣工投產(chǎn)、南美項(xiàng)目延期情況發(fā)生、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)延后。中期過剩預(yù)期延續(xù)，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，下游原料備貨行為偏少，流通貨源緊張程度下滑。目前長(zhǎng)協(xié)銷售占比居高、零單銷售情況偏弱，暫停出貨生產(chǎn)企業(yè)有復(fù)產(chǎn)預(yù)期；下游購(gòu)貨意愿低于往年同期，原料采購(gòu)熱度弱于預(yù)期。短期全球鋰開發(fā)熱度降溫，但政府重視程度及推進(jìn)力度未改。當(dāng)前下游補(bǔ)庫(kù)情況存疑，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)下跌，價(jià)格降至96150元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-3100元。短期供需結(jié)構(gòu)未改，但2月采購(gòu)訂單前置影響頗深。散單定價(jià)分歧較大，雖多方詢價(jià)但成交較少。盤面?zhèn)}單量維持正常區(qū)間，與近月合約持倉(cāng)量相吻合。昨日市場(chǎng)關(guān)注度顯著升高，市場(chǎng)關(guān)注點(diǎn)明確且博弈屬性有增強(qiáng)。

總體而言，行業(yè)龍頭下調(diào)生產(chǎn)指引，海外礦企縮減未來資本開支；全球需求增長(zhǎng)趨勢(shì)明朗，但增速數(shù)值預(yù)期有分歧?，F(xiàn)貨價(jià)重回下行通道，消息面發(fā)生供給擾動(dòng)，投機(jī)屬性趨顯。昨日期貨大幅反彈，資金成交活躍度躍升。供應(yīng)端消息擾動(dòng)放大期貨波動(dòng)，投機(jī)資金對(duì)盤面影響增強(qiáng)，警惕盤面低位追空行為。

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劉啟躍

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鋼礦

焦煤現(xiàn)重磅政策利好，黑色金屬板塊支撐有所增強(qiáng)

1、螺紋：宏觀方面，昨日暫無重要消息，未來核心關(guān)注兩會(huì)明確的今年宏觀政策（包括財(cái)政）力度、以及需求旺季對(duì)政策“寬信用”和“擴(kuò)需求”實(shí)際效果的驗(yàn)證情況。中觀方面，螺紋基本面變化不大，仍處于需求真空，鋼廠復(fù)產(chǎn)緩慢，庫(kù)存被動(dòng)增加但絕對(duì)規(guī)模尚可控的階段。后續(xù)關(guān)鍵是終端需求啟動(dòng)節(jié)奏與回升強(qiáng)度，警惕基建“預(yù)期差”與地產(chǎn)預(yù)期“差”共振導(dǎo)致旺季需求被證偽的風(fēng)險(xiǎn)。微觀上，昨日最大變量是山西啟動(dòng)“三超”治理工作，焦煤供給收縮預(yù)期增強(qiáng)，一定程度上對(duì)沖了需求真空期鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的壓力，短期有助于穩(wěn)定煉鋼成本。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀政策即將迎來兌現(xiàn)及政策效果驗(yàn)證階段，中觀基本面變化不大，但旺季需求存在證偽風(fēng)險(xiǎn)，微觀焦煤供給收縮預(yù)期增強(qiáng)部分對(duì)沖鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，短期螺紋價(jià)格支撐有所增強(qiáng)，未來行情的核心依然是終端需求啟動(dòng)節(jié)奏和回升強(qiáng)度。策略上，單邊，新單觀望；組合，焦煤供給收縮預(yù)期強(qiáng)化，螺紋與煤焦比值擴(kuò)大的驅(qū)動(dòng)弱化。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度再超預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，昨日暫無重要消息，未來關(guān)鍵是是兩會(huì)明確今年宏觀政策力度，以及旺季需求對(duì)政策端“擴(kuò)需求”、“寬信用”效果的驗(yàn)證情況。中觀方面，基本面變化不大。國(guó)內(nèi)需求尚未完全啟動(dòng)，出口表現(xiàn)較好。對(duì)于今年全年，“以價(jià)換量”的直接出口和間接出口的依然是國(guó)內(nèi)鋼材供需再平衡的關(guān)鍵，因此需密切關(guān)注海外對(duì)華進(jìn)出口政策的變化。供應(yīng)端，由于前期鐵水向板材傾斜，假期期間熱卷產(chǎn)量相對(duì)偏高，導(dǎo)致春節(jié)板材累庫(kù)幅度偏高，節(jié)后去庫(kù)壓力相對(duì)增強(qiáng)。微觀方面，昨日消息山西地區(qū)啟動(dòng)“三超”治理工作，焦煤供給收縮預(yù)期增強(qiáng)，一定程度上對(duì)沖了鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的壓力，有助于穩(wěn)定熱卷等成材冶煉成本。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀政策即將迎來兌現(xiàn)及政策效果檢驗(yàn)階段，中觀板材需求相對(duì)好于建筑鋼材，但鐵水分流板材致熱卷供給偏高，節(jié)后去庫(kù)壓力相對(duì)高于建筑鋼材，微觀焦煤供給收縮預(yù)期增強(qiáng)，有助于穩(wěn)定煉鋼成本，預(yù)計(jì)短期熱卷價(jià)格支撐相對(duì)增強(qiáng)，但中期方向依然取決于今年旺季需求強(qiáng)度。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，國(guó)內(nèi)焦煤供給收縮預(yù)期增強(qiáng)，熱卷與煤焦比值修復(fù)的動(dòng)能弱化。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度再超預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日暫無增量消息，等待兩會(huì)明確今年政策力度，以及旺季需求檢驗(yàn)政策效果。中觀方面，國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)和外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性下滑等基本面利多已處于兌現(xiàn)階段。需求端，鋼材消費(fèi)處于真空期，國(guó)內(nèi)鋼廠普遍虧損，疊加電爐較高爐冶煉存在性價(jià)比，導(dǎo)致高爐復(fù)產(chǎn)速度較慢，且節(jié)后鋼廠對(duì)進(jìn)口礦的補(bǔ)庫(kù)意愿有限。供應(yīng)端，雖然年初以來外礦發(fā)運(yùn)持續(xù)季節(jié)性下行，但已臨近發(fā)運(yùn)拐點(diǎn)。并且高礦價(jià)影響有所顯現(xiàn)，非主流礦及巴西礦發(fā)運(yùn)增加，對(duì)沖澳礦減量，使得全球外礦發(fā)運(yùn)持續(xù)高于去年同期，1月國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口礦到港量創(chuàng)同期新高。微觀方面，鐵礦絕對(duì)價(jià)格與相對(duì)價(jià)格仍處于偏高水平，對(duì)長(zhǎng)流程鋼廠虧損、需求證偽等利空可能更加敏感。不過昨日消息山西啟動(dòng)“三超”治理工作，焦煤供給收縮增強(qiáng)，有利于穩(wěn)定焦煤價(jià)格及煉鋼成本，短期緩和市場(chǎng)悲觀情緒，或?qū)﹁F礦價(jià)格走勢(shì)形成擾動(dòng)。截至節(jié)前最后一個(gè)交易日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格74元/噸（前值80元/噸）。綜上，宏觀政策將迎來驗(yàn)證階段，中觀供需環(huán)比有所改善，但同比拖累明顯，微觀高估值風(fēng)險(xiǎn)開始發(fā)酵，但焦煤政策利好緩和市場(chǎng)悲觀情緒，短期鐵礦期價(jià)跌勢(shì)或放緩，但中期仍維持鐵礦價(jià)格向下的判斷不變，核心是旺季終端需求被證偽的風(fēng)險(xiǎn)。策略上，05合約空單配合止損線輕倉(cāng)持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀利好政策、國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期。

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煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦突發(fā)減產(chǎn)加劇供應(yīng)收緊預(yù)期，原料價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，原料漲價(jià)、產(chǎn)成品價(jià)格下跌，焦企經(jīng)營(yíng)狀況依然窘迫，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼廠受制于成材庫(kù)存壓力推遲高爐復(fù)產(chǎn)，且其盈利狀況亦表現(xiàn)不佳，對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)積極性同步回落?，F(xiàn)貨方面，節(jié)后焦炭提降推進(jìn)順利，累計(jì)降幅300-330元/噸，市場(chǎng)本仍有看降預(yù)期，但煤礦突發(fā)減產(chǎn)推升原煤價(jià)格，成本支撐隨之走強(qiáng)，鋼焦博弈或?qū)⑸郎?。綜合來看，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)低位制約鋼焦企業(yè)復(fù)產(chǎn)積極性，節(jié)后鐵水增量有限，焦?fàn)t開工亦未見復(fù)蘇，焦炭供需維持雙弱格局，但山西煤礦自查減產(chǎn)行動(dòng)開始落實(shí)，焦煤供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)，成本支撐料隨之抬升，帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格短期維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西煤礦自查影響顯現(xiàn)，潞安集團(tuán)減產(chǎn)1700萬噸、年度產(chǎn)量下滑16%，實(shí)施力度超市場(chǎng)預(yù)判，且后續(xù)其余大礦跟進(jìn)概率較高，焦煤供應(yīng)重回收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，中蒙口岸通關(guān)維持順暢，澳大利亞硬焦煤FOB報(bào)價(jià)下行，海外煤性價(jià)比持續(xù)凸顯，進(jìn)口市場(chǎng)或成為重要補(bǔ)充。需求方面，鋼焦利潤(rùn)表現(xiàn)依然不佳，節(jié)后終端需求復(fù)蘇緩慢拖累下游開工，提產(chǎn)積極性持續(xù)走弱，焦煤入爐剛需支撐不強(qiáng)。綜合來看，潞安集團(tuán)公布年度減產(chǎn)計(jì)劃，突發(fā)事件加劇盤面波動(dòng)，且實(shí)施力度遠(yuǎn)超此前市場(chǎng)預(yù)估，短期焦煤價(jià)格料延續(xù)偏強(qiáng)走勢(shì)，但考慮到終端需求兌現(xiàn)尚不順暢，下游利潤(rùn)則持續(xù)處于低位，中長(zhǎng)期煤價(jià)上行或遇阻力，關(guān)注后續(xù)山西其余大礦減產(chǎn)幅度。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供應(yīng)壓力有所顯現(xiàn)，玻璃05合約空單耐心持有

現(xiàn)貨：2月21日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2250-2350元/噸（0/0），華中重堿2250-2350元/噸（0/0），現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)陰跌調(diào)整。2月21日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2034元/噸（0）。

上游：2月20日，隆眾純堿日度開工率小幅降至91.14%（+1.09%），日度檢修損失量降至1.01萬噸（-0.07萬噸）。裝置窄幅波動(dòng)。

下游：（1）浮法玻璃：2月20日，運(yùn)行產(chǎn)能172315t/d（0），開工率85.02%（0），產(chǎn)能利用率84.82%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)大幅回落，沙河22%（↓），湖北37%（↓），華東57%（↓），華南61%（↓），西南74%，西北16%，東北101%，全國(guó)平均53%。（2）光伏玻璃：2月20日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：昨日市場(chǎng)消息，遠(yuǎn)興3線已達(dá)到滿產(chǎn)狀態(tài)，4線已投料。在不考慮遠(yuǎn)興4線產(chǎn)能，且青海發(fā)投、昆侖限產(chǎn)30%的情況下，純堿周產(chǎn)上限已達(dá)到74萬噸，較剛需（62-63萬噸）已明顯過剩。若無下游補(bǔ)庫(kù)，堿廠庫(kù)存將逐步增加。隨著4線投料消息傳出，節(jié)后現(xiàn)貨市場(chǎng)陰跌調(diào)整，高貼水可能通過現(xiàn)貨補(bǔ)跌的來修復(fù)。不過隨著05合約價(jià)格跌至1800附近，華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本支撐有所顯現(xiàn)，疊加山西“三超”治理工作增強(qiáng)煤炭供給收縮的預(yù)期，燃料價(jià)格短期缺乏下探空間，純堿期價(jià)向下空間也受限。綜上，仍建議新空觀望，等待合適的價(jià)格或者新驅(qū)動(dòng)。（2）浮法玻璃：宏觀方面，年初以來地產(chǎn)高頻數(shù)據(jù)不佳，地產(chǎn)“預(yù)期差”的情況未得到緩解，未來關(guān)鍵是兩會(huì)對(duì)今年宏觀政策力度的定調(diào)，以及旺季需求對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策對(duì)“擴(kuò)需求”、“寬信用”效果的檢驗(yàn)情況。中觀方面，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能偏高的供應(yīng)壓力有所顯現(xiàn)，假期玻璃廠累庫(kù)較快，節(jié)后剛需尚未啟動(dòng)，節(jié)后主產(chǎn)地玻璃產(chǎn)銷率較弱，玻璃廠還將繼續(xù)被動(dòng)累庫(kù)。考慮到過去三年地產(chǎn)低開工對(duì)今年地產(chǎn)竣工的拖累，我們認(rèn)為今年旺季玻璃需求證偽風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高。一旦證偽，屆時(shí)期現(xiàn)共振向下的風(fēng)險(xiǎn)較大。不過短期隨著盤面跌幅擴(kuò)大，玻璃基差也隨之?dāng)U大，未來行情關(guān)鍵依然是需求啟動(dòng)節(jié)奏和回升qia年度。仍維持長(zhǎng)期玻璃向下的判斷不變，05空單輕倉(cāng)持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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原油

需求側(cè)驅(qū)動(dòng)有限，原油區(qū)間波動(dòng)概率較大

供應(yīng)方面，俄羅斯將在2月份完全遵守OPEC+配額。2024年迄今為止，俄羅斯的石油精煉產(chǎn)量下降約7%。預(yù)計(jì)2024年俄羅斯的石油和凝析油產(chǎn)量將達(dá)到約5.23億噸。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)顯示全球石油需求增長(zhǎng)放緩，并下調(diào)了對(duì)2024年需求增長(zhǎng)的預(yù)期，預(yù)計(jì)今年全球石油需求將增長(zhǎng)122萬桶/日，略低于上月預(yù)期。OPEC月報(bào)對(duì)2024年石油需求的展望保持不變，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為每日220萬桶，預(yù)計(jì)今年最大的石油需求增幅將來自中東和印度，這兩個(gè)地區(qū)的需求增幅預(yù)計(jì)都將超過4%。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國(guó)至2月16日當(dāng)周API原油庫(kù)存增加716.8萬桶，預(yù)期增加429.8萬桶，前值增加852萬桶。關(guān)注晚間EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)。

微觀方面，原油市場(chǎng)月差在絕對(duì)價(jià)震蕩同時(shí)保持繼續(xù)走強(qiáng)格局；近期成品油裂解差的持續(xù)走弱顯示需求端的疲弱。

總體而言，當(dāng)前地緣因素已經(jīng)被市場(chǎng)計(jì)價(jià)，缺乏需求有效好轉(zhuǎn)的實(shí)質(zhì)性支撐，油價(jià)繼續(xù)上行的增量利多仍待觀察，因此區(qū)間內(nèi)波動(dòng)運(yùn)行的概率更大。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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工業(yè)硅

枯水期成本支撐，工業(yè)硅震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)硅廠在一季度有新增開爐計(jì)劃，但受極端天氣影響進(jìn)度減緩，且西南地區(qū)產(chǎn)量變動(dòng)較小，整體供應(yīng)量增加不及預(yù)期。

下游方面，需求方面，多晶硅部分新增裝置產(chǎn)品質(zhì)量參差不齊，不同質(zhì)量產(chǎn)品之間價(jià)差會(huì)逐步拉開；由于多晶硅產(chǎn)量持續(xù)增加，對(duì)工業(yè)硅需求量也將保持增長(zhǎng)。有機(jī)硅當(dāng)前開工仍較低，但終端訂單稍有好轉(zhuǎn)，生產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)有所改善，預(yù)計(jì)有機(jī)硅需求將有所增長(zhǎng)。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前開工率下降，節(jié)后開工仍待回復(fù)。

總體而言，目前工業(yè)硅市場(chǎng)成交較少，上下游雙方持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。但枯水期成本支撐，工業(yè)硅處于底部區(qū)間，繼續(xù)下跌可能性較小，預(yù)計(jì)工業(yè)硅區(qū)間震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

供應(yīng)預(yù)期增長(zhǎng)，警惕進(jìn)一步回調(diào)

本周到港量?jī)H為6.65萬噸，只有江蘇和廣東兩個(gè)港口有船只到港。港口庫(kù)存為81.48（-3.06）萬噸，其中華東去庫(kù)4.75萬噸，華南累庫(kù)1.69萬噸。生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為60.01（-1.2）萬噸，樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為28.57（+4.99）萬噸。從港口庫(kù)存和生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存雙雙下降可以發(fā)現(xiàn)節(jié)后需求并未太差。目前在檢修裝置達(dá)到過去四個(gè)月最少，短期內(nèi)暫無新增檢修計(jì)劃，市場(chǎng)預(yù)期春季檢修力度偏小，建議重點(diǎn)關(guān)注實(shí)際產(chǎn)量變化。受山西減產(chǎn)影響，煤炭?jī)r(jià)格小幅上漲，甲醇期貨受到提振，價(jià)格也迎來反彈，短期仍有上漲空間，但進(jìn)入3月可能面臨下跌。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

節(jié)后首周庫(kù)存延續(xù)積累

本周生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商庫(kù)存延續(xù)增長(zhǎng)，PE和PP均達(dá)到過去三年最高，節(jié)前和節(jié)后雨雪天氣導(dǎo)致北方運(yùn)輸受阻是主要原因。本周蘭州石化和上海石化LD裝置停車，巨正源一期和二期PP裝置停車，多數(shù)節(jié)前停車裝置重啟，開工率小幅上升。3月檢修計(jì)劃偏少，預(yù)計(jì)供應(yīng)保持高位，是期貨價(jià)格下跌的主要利空因素。周三華東聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格下跌30-50元/噸，期貨價(jià)格止跌反彈。從周線看當(dāng)前仍然是窄幅震蕩行情，不過震蕩時(shí)間已經(jīng)超過2個(gè)月，參考?xì)v史走勢(shì)，預(yù)計(jì)3月出現(xiàn)大行情的可能性極高。

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橡膠

成本支撐持續(xù)抬升，需求預(yù)期偏向樂觀

供給方面：氣候因素影響貫穿ANRPC低產(chǎn)季，泰國(guó)原料價(jià)格持續(xù)上升，海外膠成本不斷抬升，而CPC預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示今夏拉尼娜事件接續(xù)發(fā)生的概率上升至55%，極端天氣對(duì)膠林管理及國(guó)內(nèi)開割時(shí)點(diǎn)的擾動(dòng)依然存在，關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件的變動(dòng)。

需求方面：國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，乘用車零售表現(xiàn)亮眼、重卡產(chǎn)銷底部夯實(shí)，政策施力有望持續(xù)推進(jìn)，而輪胎企業(yè)復(fù)產(chǎn)復(fù)工積極，企業(yè)在手訂單充裕，半鋼胎產(chǎn)線開工樂觀，橡膠需求兌現(xiàn)快速重啟。

庫(kù)存方面：春節(jié)期間港口庫(kù)存小幅積壓，但節(jié)后下游復(fù)工料使得采購(gòu)意愿逐步回暖，而滬膠倉(cāng)單依然低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：終端車市預(yù)期樂觀、輪企開工復(fù)產(chǎn)積極，而東南亞低產(chǎn)季原料縮量或超預(yù)期，供減需增驅(qū)動(dòng)橡膠走勢(shì)向上，且當(dāng)前泰國(guó)膠水價(jià)格高位上行，成本支撐隨之抬升，進(jìn)口膠表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)亦使得基差水平處于較高分位，滬膠期貨延續(xù)偏強(qiáng)表現(xiàn)。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格早盤繼續(xù)震蕩走高，夜盤略有回落。從基本面來看，成本因素對(duì)棕油價(jià)格形成支撐，但油脂板塊供需結(jié)構(gòu)仍偏弱。棕櫚油方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，但隨著馬來西亞勞工問題的環(huán)節(jié)，市場(chǎng)對(duì)旺產(chǎn)季增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。需求方面仍未有明顯改善，馬來西亞出口數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)節(jié)后出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)，但強(qiáng)度一般。綜合來看，棕櫚油價(jià)格主要支撐來源于進(jìn)口價(jià)格，但從供需面看趨勢(shì)性利多因素較為有限，且目前豆棕價(jià)差仍存在倒掛的情況，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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