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股指

整體漲勢(shì)未改，滬深300期指風(fēng)格兼容性最佳

周四（2月22日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。因現(xiàn)貨指數(shù)漲幅相對(duì)更大，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落。總體看，市場(chǎng)情緒依舊積極。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)2月制造業(yè)PMI值為46.1，前值為46.6，預(yù)期為47；2央企負(fù)責(zé)人業(yè)績(jī)考核指標(biāo)有望于近期落地，將增加市值管理等相關(guān)指標(biāo)、并按“一企一策”進(jìn)行設(shè)計(jì)。

近期A股整體呈價(jià)升量增走勢(shì)，樂(lè)觀預(yù)期持續(xù)增強(qiáng)，技術(shù)面多頭格局明朗。國(guó)內(nèi)相關(guān)積極政策則持續(xù)出臺(tái)、基本面亦延續(xù)改善大勢(shì)，利于提升市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好；而海外主要國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)則相對(duì)較弱，則將凸顯人民幣及A股資產(chǎn)的配置價(jià)值。總體看，利多因素為主導(dǎo)、且仍有充裕發(fā)酵空間，A股整體漲勢(shì)未改。從相關(guān)板塊業(yè)績(jī)確定性、彈性，以及估值匹配度等主要指標(biāo)看，預(yù)計(jì)當(dāng)前價(jià)值風(fēng)格為主線、而部分成長(zhǎng)股亦有較好表現(xiàn)，而滬深300指數(shù)兼容性最強(qiáng)，前多繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期樂(lè)觀，銅價(jià)偏強(qiáng)震蕩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68940元/噸，相較前值上漲125元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行，夜盤走勢(shì)偏強(qiáng)。海外宏觀方面，會(huì)議紀(jì)要基本符合市場(chǎng)預(yù)期，新增驅(qū)動(dòng)暫缺，美元略有回落。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍較為積極，預(yù)期樂(lè)觀。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，資源問(wèn)題以及品位下降將持續(xù)對(duì)礦端供給形成拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開(kāi)采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嬖诟纳瓶臻g，但市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，美元中期向下趨勢(shì)仍較為明確，而基本面中性偏多，銅價(jià)下方存支撐。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

供給擾動(dòng)加劇，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18730元/噸，相較前值下跌150元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天震蕩運(yùn)行，小幅回落。海外宏觀方面，會(huì)議紀(jì)要基本符合市場(chǎng)預(yù)期，新增驅(qū)動(dòng)暫缺，美元略有回落。國(guó)內(nèi)方面，宏觀數(shù)據(jù)邊際改善，且穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍較為積極，預(yù)期樂(lè)觀。消息面方面，俄鋁可能受美制裁增加了市場(chǎng)對(duì)供給的擔(dān)憂，關(guān)注消息進(jìn)展。國(guó)內(nèi)方面，氧化鋁供給仍受到運(yùn)輸以及環(huán)保等因素的影響，不確定性持續(xù)，電解鋁在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，在宏觀刺激震蕩下，傳統(tǒng)需求預(yù)期正在逐步好轉(zhuǎn)。庫(kù)存方面，節(jié)假日期間出現(xiàn)一定程度累庫(kù)，但整體符合季節(jié)性特征，且目前庫(kù)存仍處偏低水平。綜合來(lái)看，短期內(nèi)美元拖累減弱，且國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期向好，對(duì)需求端存在利多，疊加海內(nèi)外供給均在約束，滬鋁支撐偏強(qiáng)。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

供應(yīng)消息擾動(dòng)開(kāi)始緩解，有望回歸供需基本面邏輯

　　供應(yīng)方面，近期鋰鹽冶煉開(kāi)工回暖低于市場(chǎng)預(yù)期。鹽湖提鋰因低溫天氣生產(chǎn)受限，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)空間不大，云母提鋰原料供應(yīng)長(zhǎng)期不穩(wěn)定，自有礦企產(chǎn)線開(kāi)工數(shù)下滑。全球新增供應(yīng)量，非洲礦山項(xiàng)目投產(chǎn)運(yùn)營(yíng)、南美項(xiàng)目發(fā)生延期狀況、歐美項(xiàng)目完工時(shí)點(diǎn)不明。市場(chǎng)預(yù)期中期過(guò)剩，關(guān)注后續(xù)投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，下游原料備貨行為未爆發(fā)，流通貨源緊張程度降低。暫停出貨企業(yè)復(fù)產(chǎn)意愿有限，但長(zhǎng)協(xié)銷售占比仍居高、零單銷售情況偏弱；下游購(gòu)貨意愿低于節(jié)后同期，原料采購(gòu)熱度未明顯提振。全球鋰開(kāi)發(fā)熱度降溫，但其戰(zhàn)略地位和政策推動(dòng)力度未變。當(dāng)前下游補(bǔ)庫(kù)情況存疑，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格位于96150元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至2150元。短期供需關(guān)系無(wú)轉(zhuǎn)變，但采購(gòu)訂單前置明顯影響補(bǔ)庫(kù)需求。散單定價(jià)分歧大，僅呈現(xiàn)多方詢價(jià)行為。倉(cāng)單注冊(cè)量維持平穩(wěn)，并與臨近合約持倉(cāng)量相近。近兩日市場(chǎng)熱度迅速提升，預(yù)期關(guān)注要點(diǎn)明確且博弈屬性有增強(qiáng)。

總體而言，行業(yè)龍頭下調(diào)利潤(rùn)指引，礦企縮減資本開(kāi)支加以應(yīng)對(duì)；長(zhǎng)期需求增勢(shì)明朗，但增速下滑且與預(yù)計(jì)值有分歧。現(xiàn)貨價(jià)重回下行通道，易出現(xiàn)供給擾動(dòng)消息，投機(jī)屬性趨顯。昨日期貨全天震蕩，資金活躍度較前期增長(zhǎng)。供應(yīng)消息市場(chǎng)擾動(dòng)開(kāi)始退散，投機(jī)資金對(duì)盤面影響增強(qiáng)，但盤面下方支撐明確。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

煤炭供給收縮預(yù)期強(qiáng)化，黑色金屬板塊支撐增強(qiáng)

1、螺紋：宏觀方面，短期暫無(wú)增量消息，未來(lái)核心關(guān)注兩會(huì)明確的今年宏觀政策力度、以及需求旺季對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的驗(yàn)證情況。中觀方面，受天氣影響，剛需未啟動(dòng)，螺紋延續(xù)低供給、低需求、庫(kù)存被動(dòng)增加的趨勢(shì)。本周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示螺紋周產(chǎn)環(huán)比微降0.19萬(wàn)噸至191.95萬(wàn)噸，表需環(huán)比回升39.35萬(wàn)噸至68.67萬(wàn)噸，總庫(kù)存環(huán)比增加123.28萬(wàn)噸，已略高于2021和2022年農(nóng)歷同期。未來(lái)關(guān)鍵是終端需求啟動(dòng)時(shí)間與旺季需求強(qiáng)度，目前市場(chǎng)主要擔(dān)憂是基建“預(yù)期差”與地產(chǎn)預(yù)期“差”共振，旺季需求被證偽。微觀上，昨日市場(chǎng)傳陜西煤礦安監(jiān)、內(nèi)蒙烏海煤礦整合充足，焦煤供給收縮預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)，部分對(duì)沖了需求真空期鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵的壓力，有助于短期穩(wěn)定煉鋼成本，進(jìn)而穩(wěn)定螺紋價(jià)格。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀政策即將迎來(lái)兌現(xiàn)及效果驗(yàn)證階段，中觀基本面延續(xù)低供給、低需求、庫(kù)存被動(dòng)增加的趨勢(shì)，未來(lái)關(guān)鍵是需求啟動(dòng)節(jié)奏與旺季需求強(qiáng)度，其中旺季需求存在被證偽的風(fēng)險(xiǎn)，微觀焦煤供給收縮預(yù)期繼續(xù)增強(qiáng)，緩和鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，短期螺紋價(jià)格支撐增強(qiáng)，盤面止跌反彈，未來(lái)決定行情方向的核心依然仍是需求。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度再超預(yù)期。

2、熱卷：宏觀方面，短期暫無(wú)重要消息，未來(lái)關(guān)鍵看兩會(huì)明確的今年宏觀政策力度，以及旺季需求對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的驗(yàn)證情況。中觀方面，熱卷基本面暫未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改善。雖然出口韌性使得板材需求表現(xiàn)相對(duì)好于建筑鋼材，但受天氣影響，尚未出現(xiàn)季節(jié)性回升。鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，本周熱卷周擦汗你環(huán)比大降10.43萬(wàn)噸至305.18萬(wàn)噸，表需環(huán)比微降1.12萬(wàn)噸至265.82萬(wàn)噸，總庫(kù)存環(huán)比增加39.36萬(wàn)噸至427.86萬(wàn)噸，其中社會(huì)庫(kù)存已高于2019年以來(lái)歷年農(nóng)歷同期，總庫(kù)存僅略低于2020年農(nóng)歷同期。若未來(lái)需求啟動(dòng)繼續(xù)延遲，則去庫(kù)壓力將進(jìn)一步積累。微觀方面，昨日陜西安監(jiān)等消息，焦煤供給收縮預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，部分對(duì)沖鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋的壓力，有助于穩(wěn)定熱卷等成材冶煉成本，進(jìn)而穩(wěn)定熱卷價(jià)格。綜上，國(guó)內(nèi)宏觀政策即將迎來(lái)兌現(xiàn)及效果檢驗(yàn)階段，中觀板材需求尚未進(jìn)入季節(jié)性回升，熱卷庫(kù)存延續(xù)被動(dòng)增加，且累庫(kù)速度未放緩，去庫(kù)壓力逐步積累，不過(guò)微觀層面，焦煤供給收縮預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，有助于穩(wěn)定煉鋼成本，預(yù)計(jì)短期熱卷價(jià)格支撐增強(qiáng)，但中期方向依然取決于需求情況。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度再超預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀方面，昨日暫無(wú)增量消息，等待兩會(huì)政策兌現(xiàn)以及之后的政策效果檢驗(yàn)。中觀方面，基本面階段性承壓。需求端，鋼材消費(fèi)未啟動(dòng)，國(guó)內(nèi)鋼廠普遍虧損，高爐復(fù)產(chǎn)速度較慢，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量不增反降，環(huán)比下滑1.04萬(wàn)噸至223.52萬(wàn)噸。供應(yīng)端，從歷史數(shù)據(jù)看，外礦發(fā)運(yùn)下滑的階段已臨近拐點(diǎn)。高礦價(jià)影響下，非主流礦及巴西礦發(fā)運(yùn)增加，對(duì)沖澳礦發(fā)運(yùn)的減量，使得全球外礦發(fā)運(yùn)持續(xù)高于去年同期，1月國(guó)內(nèi)港口進(jìn)口礦到港量創(chuàng)同期新高。以上使得港口進(jìn)口礦庫(kù)存繼續(xù)快速增加，本周環(huán)比大增455.55萬(wàn)噸至1.36億噸，較去年同期降幅收窄至619.87萬(wàn)噸。微觀方面，鐵礦絕對(duì)價(jià)格、以及在產(chǎn)業(yè)鏈中的相對(duì)價(jià)格仍處于偏高水平，對(duì)長(zhǎng)流程鋼廠虧損、高爐復(fù)產(chǎn)緩慢、需求證偽等利空相對(duì)更加敏感。不過(guò)昨日煤礦相關(guān)消息叫做，國(guó)內(nèi)煤炭供給收縮預(yù)期進(jìn)一步增強(qiáng)，焦煤價(jià)格偏強(qiáng)，有助于穩(wěn)定煉鋼成本和鋼材價(jià)格，短期緩和市場(chǎng)悲觀情緒，進(jìn)而擾動(dòng)鐵礦價(jià)格走勢(shì)。截至昨日收盤，鐵礦05合約貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格75元/噸（前值74元/噸）。綜上，宏觀政策將迎來(lái)驗(yàn)證階段，中觀供需結(jié)構(gòu)承壓，鐵水日產(chǎn)降幅擴(kuò)大但發(fā)運(yùn)到港同比多增，微觀高估值風(fēng)險(xiǎn)有所發(fā)酵，但焦煤政策利好緩和市場(chǎng)悲觀情緒，短期鐵礦期價(jià)跌勢(shì)放緩，但中期方向依然由終端需求決定，旺季終端需求存在被證偽的風(fēng)險(xiǎn)，仍維持鐵礦價(jià)格震蕩向下的判斷不變。策略上，05合約空單配合止損線輕倉(cāng)持有。風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀利好政策、國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)、以及高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

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021-80220132

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F3039424

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Z0014895

煤焦產(chǎn)業(yè)鏈

減產(chǎn)事件依然受市場(chǎng)關(guān)注，原料價(jià)格維持偏強(qiáng)走勢(shì)

焦炭：供應(yīng)方面，原料漲價(jià)、產(chǎn)成品價(jià)格下跌，焦企經(jīng)營(yíng)狀況依然窘迫，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性受挫，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，鋼廠盈利能力亦表現(xiàn)不佳，高爐復(fù)產(chǎn)帶動(dòng)的鐵水增量相對(duì)有限，且對(duì)原料補(bǔ)庫(kù)積極性不高。現(xiàn)貨方面，節(jié)后焦炭提降推進(jìn)順利，累計(jì)降幅300-330元/噸，市場(chǎng)本仍有看降預(yù)期，但煤礦突發(fā)減產(chǎn)推升原煤價(jià)格，成本支撐隨之走強(qiáng)，鋼焦博弈或?qū)⑸郎?。綜合來(lái)看，產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)低位制約鋼焦企業(yè)復(fù)產(chǎn)，節(jié)后鐵水增量有限，焦?fàn)t開(kāi)工亦未見(jiàn)復(fù)蘇，焦炭供需維持雙弱格局，但山西煤礦自查減產(chǎn)行動(dòng)開(kāi)始落實(shí)，焦煤供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)，成本支撐料隨之抬升，帶動(dòng)焦炭?jī)r(jià)格短期維持偏強(qiáng)走勢(shì)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，節(jié)后煤礦多完成復(fù)產(chǎn)，但山西礦山自查影響持續(xù)顯現(xiàn)，潞安及山煤率先公布減產(chǎn)計(jì)劃，其余大礦或有跟進(jìn)可能，焦煤供應(yīng)重回收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸日度通關(guān)回升至千車之上，澳大利亞硬焦煤FOB報(bào)價(jià)下行，海外煤性價(jià)比顯現(xiàn)，進(jìn)口市場(chǎng)或成為重要補(bǔ)充。需求方面，鋼焦利潤(rùn)表現(xiàn)不佳，節(jié)后終端需求復(fù)蘇緩慢拖累下游開(kāi)工，提產(chǎn)積極性不斷走弱，入爐剛需支撐不強(qiáng)、原料補(bǔ)庫(kù)意愿不佳。綜合來(lái)看，潞安及山煤公布年度減產(chǎn)計(jì)劃，突發(fā)事件擾動(dòng)下焦煤價(jià)格快速上行，盤面波動(dòng)隨之加劇，且政策實(shí)施力度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，短期價(jià)格走勢(shì)料延續(xù)偏強(qiáng)；而考慮到終端需求兌現(xiàn)尚不順暢，下游利潤(rùn)則持續(xù)處于低位，中長(zhǎng)期煤價(jià)上行或遇阻力，關(guān)注后續(xù)山西其余大礦減產(chǎn)幅度。

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投資咨詢部

劉啟躍

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較大，玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心下移方向未變

現(xiàn)貨：2月22日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2250-2350元/噸（0/0），華中重堿2250-2350元/噸（0/0），現(xiàn)貨市場(chǎng)繼續(xù)陰跌調(diào)整。2月22日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2036元/噸（+0.1%），東北現(xiàn)貨漲10。

上游：2月22日，隆眾純堿周度開(kāi)工率89.82%（+1.58%），周度產(chǎn)量71.83萬(wàn)噸（+1.79%）。近期裝置生產(chǎn)正常，新裝置運(yùn)行，下周開(kāi)工率及周產(chǎn)將達(dá)到91%和72萬(wàn)噸以上。

下游：（1）浮法玻璃：2月22日，運(yùn)行產(chǎn)能172315t/d（0），開(kāi)工率85.02%（0），產(chǎn)能利用率84.82%（0）。2月19日，信義節(jié)能玻璃（江門）有限公司A線900噸點(diǎn)火；2月21日，威海中玻四線500噸復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率低位回升，沙河50%（↑），湖北24%（↓），華東71%（↑），華南56%（↓），西南73%（↓），西北24%（↑），東北123%（↑），全國(guó)平均59%（↑）。（2）光伏玻璃：2月22日，運(yùn)行產(chǎn)能98960t/d（0），開(kāi)工率82.03%（0），產(chǎn)能利用率92.29%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存環(huán)比6.02萬(wàn)噸至74.85萬(wàn)噸，累庫(kù)放緩，企業(yè)待發(fā)訂單環(huán)比降至8天，不溫不火，且雨雪天氣影響交通運(yùn)輸；（2）社會(huì)庫(kù)存呈現(xiàn)增加趨勢(shì)。浮法玻璃，玻璃廠玻璃庫(kù)存環(huán)比增加4.06%至5425.5萬(wàn)重箱，累庫(kù)速度放緩。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：現(xiàn)階段，若不考慮遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)，且青海發(fā)投、昆侖限產(chǎn)30%，則純堿周產(chǎn)上限已達(dá)到74萬(wàn)噸，本周實(shí)際產(chǎn)量也已達(dá)到71萬(wàn)噸以上，較剛需（62-63萬(wàn)噸）已明顯過(guò)剩，未來(lái)堿廠累庫(kù)僅是節(jié)奏和時(shí)間為題?，F(xiàn)貨市場(chǎng)陰跌調(diào)整，高貼水存在通過(guò)現(xiàn)貨補(bǔ)跌來(lái)修復(fù)的可能。不過(guò)隨著05合約價(jià)格跌至1800附近，華北重堿氨堿法生產(chǎn)成本支撐有所顯現(xiàn)，疊加國(guó)內(nèi)煤炭供給收縮預(yù)期不斷增強(qiáng)，燃料價(jià)格暫缺下探空間，也限制了純堿期價(jià)向下空間。綜上，短期盤面向阻力更小方向運(yùn)行，建議新空繼續(xù)觀望。（2）浮法玻璃：宏觀方面，暫無(wú)增量消息，等待3月初兩會(huì)明確今年宏觀政策力度，以及旺季需求對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策效果的檢驗(yàn)情況。中觀方面，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已處于高位，假期玻璃廠累庫(kù)較快。節(jié)后受雨雪天氣影響，剛需啟動(dòng)推遲，庫(kù)存在貿(mào)易商緩解快速積累，本周是沙河社會(huì)庫(kù)存已高于2023年同期，對(duì)現(xiàn)貨形成階段性支撐。隨著盤面下跌，基差擴(kuò)大，短期玻璃跌勢(shì)或放緩。但今年地產(chǎn)竣工周期下行風(fēng)險(xiǎn)較大，玻璃期現(xiàn)價(jià)格重心下移的方向未變。建議激進(jìn)者05空單繼續(xù)持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿新單觀望，玻璃05合約空單持有；組合，觀望。

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原油

增量利多仍待觀察，維持震蕩思路

地緣政治方面，也門胡塞武裝宣傳對(duì)以色列和美英目標(biāo)發(fā)動(dòng)襲擊，讓地緣因素繼續(xù)擾動(dòng)市場(chǎng)。

供應(yīng)方面，俄羅斯將在2月份完全遵守OPEC+配額。2024年迄今為止，俄羅斯的石油精煉產(chǎn)量下降約7%。預(yù)計(jì)2024年俄羅斯的石油和凝析油產(chǎn)量將達(dá)到約5.23億噸。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)顯示全球石油需求增長(zhǎng)放緩，并下調(diào)了對(duì)2024年需求增長(zhǎng)的預(yù)期，預(yù)計(jì)今年全球石油需求將增長(zhǎng)122萬(wàn)桶/日，略低于上月預(yù)期。OPEC月報(bào)對(duì)2024年石油需求的展望保持不變，預(yù)計(jì)增長(zhǎng)率為每日220萬(wàn)桶，預(yù)計(jì)今年最大的石油需求增幅將來(lái)自中東和印度，這兩個(gè)地區(qū)的需求增幅預(yù)計(jì)都將超過(guò)4%。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示美國(guó)原油累庫(kù)351.4萬(wàn)桶，該數(shù)據(jù)增量低于市場(chǎng)預(yù)期，也低于之前 API公布的數(shù)據(jù)。

總體而言，需求端回暖有所回暖，但油價(jià)繼續(xù)上行的增量利多仍待觀察，總體仍維持震蕩思路。

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工業(yè)硅

枯水期成本支撐，工業(yè)硅震蕩運(yùn)行

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)硅廠在一季度有新增開(kāi)爐計(jì)劃，但受極端天氣影響進(jìn)度減緩，且西南地區(qū)產(chǎn)量變動(dòng)較小，整體供應(yīng)量增加不及預(yù)期。由于節(jié)后部分硅廠庫(kù)存壓力較大，因此工業(yè)硅銷售時(shí)多有讓利。

下游方面，有機(jī)硅市場(chǎng)區(qū)間整理，預(yù)售訂單如期交付中，單體廠家挺價(jià)心態(tài)仍較強(qiáng)。多晶硅市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，目前多晶硅企業(yè)生產(chǎn)、運(yùn)發(fā)基本正常，庫(kù)存維持正常水平，尤其是N型料庫(kù)存較少，下游硅片維持較高開(kāi)工，對(duì)多晶硅需求依舊。鋁合金方面，部分地區(qū)放假，節(jié)前開(kāi)工率下降，節(jié)后開(kāi)工仍待回復(fù)。

總體而言，目前工業(yè)硅市場(chǎng)成交較少，上下游雙方持謹(jǐn)慎觀望態(tài)度。但枯水期成本支撐，工業(yè)硅處于底部區(qū)間，繼續(xù)下跌可能性較小，預(yù)計(jì)工業(yè)硅區(qū)間震蕩。

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甲醇

產(chǎn)量下降，關(guān)注春檢力度

本周無(wú)新增檢修裝置，西北部分裝置降低負(fù)荷，導(dǎo)致全國(guó)甲醇裝置開(kāi)工率下降2%，產(chǎn)量減少3.5萬(wàn)噸至178萬(wàn)噸，從歷史最高水平小幅回落。下游開(kāi)工率普遍小幅提升，僅醋酸大幅下降，主要因?yàn)閮嫉V和上海華誼臨時(shí)停車，預(yù)計(jì)最快下周恢復(fù)。節(jié)后中下游復(fù)工進(jìn)度正常，甲醇需求總體保持平穩(wěn)。由于節(jié)后煤炭?jī)r(jià)格小幅上漲，煤制甲醇虧損擴(kuò)大，當(dāng)前利潤(rùn)與去年同期接近，對(duì)價(jià)格有一定支撐作用。隆眾統(tǒng)計(jì)今年春檢涉及產(chǎn)能約438萬(wàn)噸，檢修力度高于去年，但低于往年均值。盡管供應(yīng)處于歷史高位，但產(chǎn)量和進(jìn)口量存在減少可能，甲醇期貨價(jià)格仍具備上漲空間。

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楊帆

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聚烯烴

節(jié)后首周庫(kù)存延續(xù)積累

本周生產(chǎn)企業(yè)和貿(mào)易商庫(kù)存延續(xù)增長(zhǎng)，PE和PP均達(dá)到過(guò)去三年最高，節(jié)前和節(jié)后雨雪天氣導(dǎo)致北方運(yùn)輸受阻是主要原因。本周蘭州石化和上海石化LD裝置停車，巨正源一期和二期PP裝置停車，多數(shù)節(jié)前停車裝置重啟，開(kāi)工率小幅上升。3月檢修計(jì)劃偏少，預(yù)計(jì)供應(yīng)保持高位，是期貨價(jià)格下跌的主要利空因素。周三華東聚烯烴現(xiàn)貨價(jià)格下跌30-50元/噸，期貨價(jià)格止跌反彈。從周線看當(dāng)前仍然是窄幅震蕩行情，不過(guò)震蕩時(shí)間已經(jīng)超過(guò)2個(gè)月，參考?xì)v史走勢(shì)，預(yù)計(jì)3月出現(xiàn)大行情的可能性極高。

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楊帆

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橡膠

下游產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，原料成本繼續(xù)抬升

供給方面：氣候因素影響貫穿ANRPC低產(chǎn)季，泰國(guó)原料價(jià)格持續(xù)上升，海外膠成本不斷抬升，而CPC預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)顯示今夏拉尼娜事件接續(xù)發(fā)生的概率上升至55%，極端天氣對(duì)膠林管理及國(guó)內(nèi)開(kāi)割時(shí)點(diǎn)的擾動(dòng)依然存在，關(guān)注產(chǎn)區(qū)物候條件的變動(dòng)。

需求方面：因春節(jié)長(zhǎng)假因素，2月乘用車零售預(yù)計(jì)環(huán)比回落，但其產(chǎn)銷走勢(shì)符合季節(jié)性規(guī)律，政策施力繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)汽車工業(yè)復(fù)蘇，而輪胎企業(yè)在手訂單充足，產(chǎn)線開(kāi)工提產(chǎn)積極性尚佳，橡膠需求端整體維持樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：春節(jié)期間港口庫(kù)存小幅積壓，但下游復(fù)工積極將重新提振采購(gòu)意愿，而滬膠倉(cāng)單依然低位運(yùn)行，橡膠庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：2月汽車產(chǎn)銷料受到春節(jié)放假季節(jié)性因素拖累，但節(jié)后消費(fèi)復(fù)蘇方向相對(duì)明確，輪胎企業(yè)開(kāi)工積極亦能驗(yàn)證需求恢復(fù)，而東南亞低產(chǎn)季產(chǎn)量縮減或超預(yù)期，基本面對(duì)膠價(jià)驅(qū)動(dòng)向上，再考慮當(dāng)前基差處于較高分位，現(xiàn)貨強(qiáng)勢(shì)將增強(qiáng)期價(jià)上行。

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劉啟躍

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棕櫚油

多空因素交織，棕油難有趨勢(shì)行情

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩走弱?；久娣矫?，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，但隨著馬來(lái)西亞勞工問(wèn)題的緩解，市場(chǎng)對(duì)旺產(chǎn)季增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。需求方面仍未有明顯改善，馬來(lái)西亞出口數(shù)據(jù)仍表現(xiàn)不佳，國(guó)內(nèi)節(jié)后出現(xiàn)補(bǔ)庫(kù)，但強(qiáng)度一般。其他油脂基本面也較為疲弱，整體表現(xiàn)不佳。綜合來(lái)看，棕櫚油價(jià)格主要支撐來(lái)源于進(jìn)口價(jià)格，但外盤向上驅(qū)動(dòng)不足，從供需面看趨勢(shì)性利多因素較為有限，且目前豆棕價(jià)差仍存在倒掛的情況，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。

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張舒綺

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