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股指

利多因素依舊明確，耐心持有滬深300期指多單

周二（1月29日），A股整體再度大跌。截至收盤，上證指數(shù)跌1.83%報(bào)2830.53點(diǎn)，深證成指跌2.4%報(bào)8375.98點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌2.47%報(bào)1583.77點(diǎn)，中小綜指跌2.71%報(bào)9155.85，科創(chuàng)50指跌3.79%報(bào)697.85點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.67萬(wàn)億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金小幅凈流入為17.4億。

盤面上，房地產(chǎn)、傳媒、電子、輕工制造、消費(fèi)者服務(wù)、建材、基礎(chǔ)化工等板塊領(lǐng)跌，其余板塊均亦飄綠。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升。總體看，市場(chǎng)短期情緒再度弱化。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)1月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為96.2，符合預(yù)期，前值為96.4；2. 據(jù)國(guó)家金融監(jiān)管總局2024年工作會(huì)議精神，要求加快推進(jìn)城市房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機(jī)制落地見效，大力支持“三大工程”建設(shè)等。

近日A股再度轉(zhuǎn)弱，但前期關(guān)鍵低位應(yīng)有強(qiáng)支撐，追空盈虧比預(yù)期不佳。而國(guó)內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)層面相關(guān)積極政策持續(xù)加碼、基本面修復(fù)大勢(shì)亦未轉(zhuǎn)向，從相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限看，利多因素依舊明確。再考慮當(dāng)前其仍處絕對(duì)低估水平，潛在上行空間更大。從具體行業(yè)映射看，當(dāng)前價(jià)值板塊占優(yōu)、且盤面走勢(shì)亦有印證，仍可耐心持有關(guān)聯(lián)度最高、盈虧比最佳的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

新增驅(qū)動(dòng)有限，關(guān)注議息會(huì)議

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68910元/噸，相較前值上漲15元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走高。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議本周召開在即，市場(chǎng)情緒延續(xù)謹(jǐn)慎，美元窄幅震蕩。本次降息概率較低，但未來降息時(shí)點(diǎn)仍存不確定性，關(guān)注會(huì)后講話。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼，昨日多地放松地產(chǎn)限購(gòu)政策。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，根據(jù)礦企公布的2024年指導(dǎo)量來看，漲跌各異。資源問題以及品位下降仍形成一定拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑嬖诟纳瓶臻g，但市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，美元中期向下趨勢(shì)未變，對(duì)銅價(jià)拖累有限。供需端存潛在利多，價(jià)格重心整體向上。但短期內(nèi)銅價(jià)進(jìn)一步向上驅(qū)動(dòng)有限，關(guān)注議息會(huì)議及會(huì)后講話。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

下方支撐仍較明確，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19010元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤微幅走弱，夜盤收復(fù)跌幅，整體窄幅震蕩。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議本周召開在即，市場(chǎng)情緒延續(xù)謹(jǐn)慎，美元窄幅震蕩。本次降息概率較低，但未來降息時(shí)點(diǎn)仍存不確定性，關(guān)注會(huì)后講話。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼，昨日多地放松地產(chǎn)限購(gòu)政策。供給方面，新增驅(qū)動(dòng)有限，氧化鋁開工率預(yù)計(jì)仍將受天氣因素影響出現(xiàn)反復(fù)，而電解鋁方面，在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，短期受節(jié)假日因素的影響，交投較為清淡，但在宏觀刺激政策下，中期仍存樂觀預(yù)期。庫(kù)存方面，電解鋁庫(kù)存本周出現(xiàn)反彈，但仍處低位，淡季累庫(kù)程度不及預(yù)期。綜合來看，在前期的連續(xù)上漲后，短期內(nèi)新增驅(qū)動(dòng)減弱，進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但低庫(kù)存將為鋁價(jià)提供向上彈性，下方支撐明確，易漲難跌。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

鋰鹽生產(chǎn)出現(xiàn)分化格局，市場(chǎng)延續(xù)交易補(bǔ)庫(kù)預(yù)期

　　供應(yīng)方面，淡季月度產(chǎn)量指引下降且部分企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)線定期檢修。鹽湖提鋰維持減產(chǎn)節(jié)奏，外購(gòu)提鋰生產(chǎn)利潤(rùn)回暖，云母提鋰原料供應(yīng)來源受限。全球鋰新增供應(yīng)角度看，非洲中資礦山產(chǎn)量正常釋放、南美鹽湖仍處施工建設(shè)周期、歐美地區(qū)在建項(xiàng)目居多。供應(yīng)過剩預(yù)期未實(shí)質(zhì)性消除，關(guān)注企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏。

　　需求方面，消費(fèi)淡季導(dǎo)致長(zhǎng)協(xié)已覆蓋大部分下游需求。目前少數(shù)企業(yè)繼續(xù)暫停報(bào)價(jià)，鋰鹽廠無(wú)明顯出貨壓力。后續(xù)仍以長(zhǎng)協(xié)出貨為主、散單成交筆數(shù)少；下游采購(gòu)情況已改變，原料庫(kù)存呈回升態(tài)勢(shì)。各國(guó)鋰資源開發(fā)進(jìn)度不同，但紛紛提出產(chǎn)業(yè)鏈本土化規(guī)劃。短期下游有采購(gòu)需求，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)持平，價(jià)格維持96750元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-300元。由于生產(chǎn)廠家開工分化，現(xiàn)貨貨源流通情況收縮。散單定價(jià)分歧依然較大，主要仍以大單采購(gòu)為主。市場(chǎng)倉(cāng)單注冊(cè)意愿仍存，后續(xù)交割節(jié)奏保持平穩(wěn)。短期盤面交易熱度顯著下降，注意期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)處于高波動(dòng)區(qū)間。

總體而言，未來供給增量釋放存在不確定性，海外生產(chǎn)企業(yè)修正長(zhǎng)期資本開支；需求維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，增速預(yù)期變化成交易重點(diǎn)?，F(xiàn)貨價(jià)已觸底回暖，消息面炒作空間有限，情緒面無(wú)方向指引。昨日期貨窄幅震蕩，交易活躍度繼續(xù)下滑。日內(nèi)振幅區(qū)間有限，短期內(nèi)減產(chǎn)及補(bǔ)庫(kù)較為重要，維持逢低做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

宏觀“滯漲”中觀矛盾有限，節(jié)前黑色區(qū)間運(yùn)行

1、螺紋：距離春節(jié)已不足兩周，預(yù)計(jì)增量驅(qū)動(dòng)有限。近期地產(chǎn)調(diào)控政策持續(xù)優(yōu)化，上周廣州放開120㎡以上商品房的限購(gòu)，昨日上海外環(huán)外放松限購(gòu)條件，但是地產(chǎn)周期下行趨勢(shì)尚無(wú)結(jié)束跡象，各類地產(chǎn)需求側(cè)優(yōu)化的效果并不明顯，政策的小修小補(bǔ)對(duì)市場(chǎng)幾無(wú)影響。另外，近期關(guān)于12個(gè)高負(fù)債省份今年的舉債、基建投資能力可能受限，影響市場(chǎng)對(duì)今年基建用鋼的研判?？紤]春節(jié)前剩余工作日，即使穩(wěn)增長(zhǎng)力度加碼，強(qiáng)效政策大概率也要留待春節(jié)之后的兩會(huì)。需求端，剛需及成材冬儲(chǔ)已基本結(jié)束，貿(mào)易商開始陸續(xù)放假，鋼聯(lián)每日調(diào)研的現(xiàn)貨成交數(shù)據(jù)已趨于冰點(diǎn)。供應(yīng)端，高爐已明確復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)，但鐵水日產(chǎn)回升速度偏緩，且電爐開工繼續(xù)季節(jié)性下行，有助于螺紋節(jié)前維持低產(chǎn)。從鋼聯(lián)等樣本口徑觀察螺紋累庫(kù)速度，截至目前基本可控，整體庫(kù)存壓力不大，未來關(guān)鍵在于供給回升速度。此外，未來隨著高爐復(fù)產(chǎn)，爐料需求預(yù)期向好，成本端仍有支撐。春節(jié)前可能的潛在變量，是節(jié)前提保對(duì)盤面資金的影響。綜上，春節(jié)前螺紋大概率繼續(xù)在電爐成本（3870/3720）與高爐成本（4050）間窄幅波動(dòng)，關(guān)注交易所提保的影響。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：距離春節(jié)已不足兩周，預(yù)計(jì)增量驅(qū)動(dòng)有限。近期地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)優(yōu)化，上周廣州放松限購(gòu)，昨日上海也放松外環(huán)外限購(gòu)政策，但地產(chǎn)周期下行趨勢(shì)尚無(wú)結(jié)束跡象，需求側(cè)政策的小修小補(bǔ)難以影響大勢(shì)。關(guān)于12個(gè)高負(fù)債省份今年舉債、基建投資能力可能受限，不排除大幅影響今年基建發(fā)力程度的可能。節(jié)前工作日所剩無(wú)幾，即使穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，大概率留待春節(jié)之后兩會(huì)。需求方面，1季度三大家電排產(chǎn)較好，鋼材直接出口也保持韌性，熱卷需求表現(xiàn)明顯好于建筑鋼材。因而，隨著國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)，鐵水產(chǎn)量大概率向熱卷傾斜，未來熱卷供給節(jié)奏或取決于高爐復(fù)產(chǎn)速度。從截至目前的庫(kù)存數(shù)據(jù)看，熱卷供需矛盾不顯，庫(kù)存壓力可控，未來關(guān)注高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏對(duì)熱卷累庫(kù)的影響。此外，未來隨著高爐復(fù)產(chǎn)，爐料需求預(yù)期向好，現(xiàn)階段高爐成本端仍有支撐。此外，節(jié)前重要的潛在變量，或在于交易所提保對(duì)于盤面資金的影響。綜上，春節(jié)前熱卷大概率跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行，需求驗(yàn)證的壓力有待春節(jié)之后。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：臨近春節(jié)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)宏觀方面有效的增量信息將減少，目前影響較大的是12個(gè)高負(fù)債省份今年舉債和基建能力是否會(huì)大幅受限，進(jìn)而影響今年基建投資發(fā)力程度。中觀方面，1季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦供需節(jié)奏一般會(huì)明顯錯(cuò)位，即進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)、到港會(huì)受到南半球季節(jié)性因素影響，環(huán)比逐步回落，而需求則會(huì)隨著國(guó)內(nèi)高爐，由年底低點(diǎn)爬升至年內(nèi)高點(diǎn)。這一階段的供需節(jié)奏錯(cuò)位，一般將推動(dòng)春節(jié)后鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，以及進(jìn)口礦由累庫(kù)轉(zhuǎn)向去庫(kù)。截至昨日收盤，鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格80元/噸（前值61元/噸）。從驅(qū)動(dòng)角度看，宏觀滯漲，中觀偏多；從估值角度看，鐵礦潛在高估值風(fēng)險(xiǎn)也正待發(fā)酵。即鐵礦期現(xiàn)絕對(duì)價(jià)格偏高，或?qū)⒋碳と虻V山產(chǎn)量釋放（1月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦到港量創(chuàng)歷史季度，對(duì)應(yīng)1月鐵礦石進(jìn)口數(shù)量可能創(chuàng)新高），以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部鐵礦相對(duì)價(jià)格偏高，即螺礦比、焦礦比皆處于各自的低位，使得鐵礦更容易對(duì)終端需求不及預(yù)期、鋼價(jià)“滯漲”等利空風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)敏感。總體看，宏觀“滯漲”、中觀偏多，微觀估值偏高，鐵礦逐步見頂回落的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)提高。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期（12個(gè)高負(fù)債省份舉債、基建投資能力受限）；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦放假兌現(xiàn)供應(yīng)收緊預(yù)期，原料現(xiàn)貨表現(xiàn)暫穩(wěn)

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況窘迫，多數(shù)焦?fàn)t生產(chǎn)陷入虧損境地，提產(chǎn)積極性羸弱，焦炭日產(chǎn)維持偏低水平。需求方面，高爐生產(chǎn)或有回升，入爐剛需小幅提振，但鋼廠盈利亦表現(xiàn)不佳，增長(zhǎng)空間相對(duì)有限，且原料采購(gòu)控制到貨現(xiàn)象仍存，關(guān)注后續(xù)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度?，F(xiàn)貨方面，焦企減產(chǎn)打消下游繼續(xù)壓價(jià)意愿，而成本支撐存在企穩(wěn)走強(qiáng)預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或又臨拐點(diǎn)。綜合來看，鐵水日產(chǎn)回暖帶動(dòng)剛需兌現(xiàn)小幅回升，但下游采購(gòu)需求增量有限，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)依然偏向謹(jǐn)慎，而焦?fàn)t開工受制于利潤(rùn)及天氣因素，焦炭供需維持雙弱格局，短期矛盾并不突出，關(guān)注成本支撐的變動(dòng)及原料補(bǔ)庫(kù)的邊際驅(qū)動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，放假礦井逐步增多，煤礦假期平均天數(shù)有所上升，原煤產(chǎn)出如期回落，供應(yīng)收緊預(yù)期兌現(xiàn)；進(jìn)口煤方面，中蒙口岸貿(mào)易活躍度走低，春節(jié)臨近下游采購(gòu)強(qiáng)度放緩，而海運(yùn)澳煤價(jià)格依然堅(jiān)挺，進(jìn)口窗口尚未打開。需求方面，焦企提產(chǎn)受北方天氣及經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)制約，剛需支撐難有回升，但臨近春節(jié)補(bǔ)庫(kù)呼聲又起，坑口競(jìng)拍氛圍回暖。綜合來看，產(chǎn)地大礦陸續(xù)公布假期安排，蒙煤通關(guān)亦有回落，供應(yīng)收緊預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，而剛需支撐表現(xiàn)不佳，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)雖有推進(jìn)但力度存在不確定性，焦煤走勢(shì)陷入弱勢(shì)震蕩格局，關(guān)注春節(jié)煤礦停工時(shí)長(zhǎng)及采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)增量。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿前空持有，玻璃節(jié)前震蕩

現(xiàn)貨：1月30日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨價(jià)格保持平穩(wěn)。1月30日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2023元/噸（0），沙河地區(qū)交割品德金玻璃漲8元/噸。

上游：1月30日，隆眾純堿日度開工率88.94%（前值88.62%），日度檢修損失量1.23萬(wàn)噸（前值1.27萬(wàn)噸），開工負(fù)荷穩(wěn)步提升。

下游：（1）浮法玻璃：1月30日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開工率84.21%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河110%（↑），湖北101%（↓），華東91%（↓），華南55%（↑），西南67%，西北70%，東北99%，全國(guó)平均85%。（2）光伏玻璃：1月30日，運(yùn)行產(chǎn)能96460t/d（0），開工率81.23%（0），產(chǎn)能利用率91.84%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)時(shí)間仍不確定，短期純堿周產(chǎn)上限70萬(wàn)噸，較剛需中樞小幅過剩，但程度尚可控，預(yù)計(jì)純堿庫(kù)存積累速度不快。純堿產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是上游，庫(kù)存仍處于偏低狀態(tài)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)連續(xù)數(shù)個(gè)交易日企穩(wěn)。純堿過剩矛盾處于積累過程中，包括低庫(kù)存問題的緩解和進(jìn)口純堿到港，都還要時(shí)間發(fā)酵。距離春節(jié)剩余交易日不足，節(jié)前交易所提?？赡軙?huì)成為春節(jié)前最后一個(gè)影響盤面的重要變量。激進(jìn)者純堿05、09合約仍維持空頭思路，下方空間看到氨堿法成本線1840附近，謹(jǐn)慎者節(jié)前可觀望。（2）浮法玻璃：在剛需淡季以及浮法玻璃廠庫(kù)存普遍有限的階段，浮法玻璃價(jià)格驅(qū)動(dòng)可能主要源于兩個(gè)方面，一是宏觀政策預(yù)期，二是中游貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)，三是原料成本波動(dòng)。臨近春節(jié)，近期廣州、上海先后優(yōu)化限購(gòu)政策，但國(guó)內(nèi)地產(chǎn)周期下行趨勢(shì)仍無(wú)結(jié)束跡象，政策小修小補(bǔ)于事無(wú)補(bǔ)，即使有關(guān)鍵政策大概率也留待節(jié)后。春節(jié)前工作日已所剩無(wú)幾，中游貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性待驗(yàn)證。主要原材料方面，采暖季煤炭缺乏明確方向，純堿過剩矛盾仍在積累過程中，向下也面臨被邊際成本的支撐。春節(jié)前，玻璃走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注前高壓力位置，以及后續(xù)交易所提保節(jié)奏、盤面期現(xiàn)基差水平。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05、09合約空單持有；組合，觀望。

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原油

現(xiàn)有因素已得計(jì)價(jià)，原油價(jià)格或出現(xiàn)反復(fù)

供應(yīng)方面，沙特阿美表示政府已要求其停止將石油日產(chǎn)量提高到1300萬(wàn)桶，而是維持在1200萬(wàn)桶，該消息沒有給市場(chǎng)帶來明確的指引，油價(jià)延續(xù)了震蕩調(diào)整走勢(shì)。此外美國(guó)能源安全特使認(rèn)為全球原油需求和供應(yīng)情況相對(duì)平衡，美國(guó)、巴西和圭亞那的石油供應(yīng)大幅增加，油市的價(jià)格反映是相對(duì)準(zhǔn)確的。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周，美國(guó)原油庫(kù)存減少249.3萬(wàn)桶，預(yù)期減少86.7萬(wàn)桶，前值減少667.4萬(wàn)桶。原油降庫(kù)超預(yù)期，成品油表現(xiàn)也好于預(yù)期，整體利多油價(jià)。

總體而言，近期對(duì)原油市場(chǎng)的影響因素或已經(jīng)基本得到計(jì)價(jià)，繼續(xù)推漲油價(jià)需要更強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，短期可能出現(xiàn)行情反復(fù)。

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工業(yè)硅

主產(chǎn)區(qū)裝置穩(wěn)定運(yùn)行，節(jié)前延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)

供應(yīng)端工業(yè)硅來看，主產(chǎn)區(qū)裝置穩(wěn)定運(yùn)行，新疆石河子產(chǎn)區(qū)裝置受環(huán)保影響推遲復(fù)產(chǎn)，周度產(chǎn)量總體小幅增加。目前工業(yè)硅開爐數(shù)小幅增加但波動(dòng)較小。

需求端多晶硅方面，部分P型硅料新投產(chǎn)企業(yè)產(chǎn)品品質(zhì)趨于穩(wěn)定，逐漸被下游企業(yè)認(rèn)可，帶來一定的供應(yīng)增量。下游硅片環(huán)節(jié)應(yīng)對(duì)節(jié)前備貨提高拉晶稼動(dòng)，對(duì)硅料整體需求持續(xù)較高，尤其針對(duì)高品質(zhì)硅料。混包料需求仍存，帶動(dòng)部分P型市場(chǎng)需求。從市場(chǎng)排產(chǎn)情況看，由于現(xiàn)售市場(chǎng)價(jià)格逼近新投產(chǎn)企業(yè)成本線，預(yù)計(jì)后市新增產(chǎn)能釋放不及預(yù)期，且新釋放的產(chǎn)能仍需要時(shí)間調(diào)試才能達(dá)到N型硅料的生產(chǎn)品質(zhì)要求，預(yù)計(jì)對(duì)原料工業(yè)硅的需求繼續(xù)維持。

有機(jī)硅方面，裝置開工負(fù)荷小幅增加0.65個(gè)百分點(diǎn)至77.98%，預(yù)計(jì)2月開工相對(duì)穩(wěn)定。

總體而言，供應(yīng)端工業(yè)硅停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)較少、整體縮減，需求端多晶硅維持，但下游整體利潤(rùn)水平一般。預(yù)計(jì)節(jié)前工業(yè)硅延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

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甲醇

進(jìn)口量預(yù)計(jì)減少，一季度甲醇延續(xù)上漲

本周無(wú)新增檢修計(jì)劃，原本計(jì)劃重啟的5套裝置全部推遲，產(chǎn)量大幅增長(zhǎng)的預(yù)期落空。西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為6（-1）萬(wàn)噸。下游節(jié)前補(bǔ)貨進(jìn)入尾聲，現(xiàn)貨成交減少，部分企業(yè)封盤。受長(zhǎng)江口封航和伊朗檢修裝置推遲重啟等原因影響，2月進(jìn)口量確定明顯減少。下周期權(quán)03合約即將到期，目前成交主要集中在2450和2400看跌期權(quán)行權(quán)價(jià)上，另外期貨凈空持倉(cāng)量達(dá)到去年9月以來最少，衍生品市場(chǎng)情緒無(wú)明顯傾向。春節(jié)后即將迎來常規(guī)春季檢修，由于三四季度開工率保持高位，今年春季檢修出現(xiàn)類似去年推遲的可能性較小。供應(yīng)端存在利好，需求并未顯著下降，預(yù)計(jì)甲醇突破或接近2550震蕩區(qū)間上沿。

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楊帆

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聚烯烴

期貨小幅回調(diào)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定

IMF將2024年全球GDP增長(zhǎng)預(yù)期從2.9%上調(diào)至3.1%，沙特政府要求沙特阿美公司不要進(jìn)一步提高石油產(chǎn)能，同時(shí)中東局勢(shì)緊張，國(guó)際油價(jià)再度上漲。本周聚烯烴新增檢修計(jì)劃偏少，1月上旬停車的裝置將陸續(xù)重啟，開工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)提升1%-2%。周二盡管期貨價(jià)格下跌，但是現(xiàn)貨價(jià)格保持平穩(wěn)。一季度原油和煤炭大幅下跌可能性較低，聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)無(wú)庫(kù)存壓力，部分企業(yè)已經(jīng)超前預(yù)售至3月，在成本和供應(yīng)端無(wú)利空的情況下，春節(jié)后只要需求保持正常，漲勢(shì)大概率延續(xù)。

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楊帆

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橡膠

海外原料價(jià)格不斷攀升，進(jìn)口膠成本高企

供給方面：2024年ANRPC種植周期或?qū)⒐疹^回落，供應(yīng)彈性隨之降低；而當(dāng)前階段天膠生產(chǎn)季節(jié)性縮減，厄爾尼諾事件對(duì)環(huán)太平洋區(qū)域的氣候影響尚存，天氣變動(dòng)擾動(dòng)割膠作業(yè)及原料產(chǎn)出，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，成本支撐不斷抬升。

需求方面：乘用車零售預(yù)計(jì)延續(xù)增長(zhǎng)，政策引導(dǎo)意欲通過稅收減免、新能源車下鄉(xiāng)等方式繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)復(fù)蘇，橡膠終端需求維持樂觀；而全鋼胎庫(kù)存雖升至去年同期高位，但半鋼胎去庫(kù)順暢、產(chǎn)線開工率意愿尚佳，輪胎消費(fèi)結(jié)構(gòu)性分化，但需求傳導(dǎo)并未受阻。

庫(kù)存方面：下游節(jié)前備貨使得青島貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率維持相對(duì)高位，港口加速降庫(kù)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：國(guó)內(nèi)車市景氣樂觀，輪胎產(chǎn)線尚未進(jìn)入春節(jié)假期，而東南亞原料產(chǎn)出季節(jié)性回落，氣候影響加劇背景下泰國(guó)膠水價(jià)格高位上漲，進(jìn)口膠成本不斷抬升，港口庫(kù)存維持去庫(kù)之勢(shì)，基本面積極因素占優(yōu)，但考慮到節(jié)前邊際增量驅(qū)動(dòng)相對(duì)有限，滬膠走勢(shì)震蕩概率更高。

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劉啟躍

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棕櫚油

油脂板塊整體走弱，棕油跟隨下跌

昨日棕櫚油價(jià)格早盤大幅回落，夜盤窄幅震蕩。受大豆增產(chǎn)的影響，油脂板塊整體疲弱。棕櫚油方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，但近期馬來西亞勞工問題將有所改善，市場(chǎng)對(duì)后續(xù)增產(chǎn)預(yù)期走強(qiáng)。需求方面仍未有明顯改善，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存受進(jìn)口節(jié)奏偏緩的影響，相對(duì)偏低，但三大油脂整體去庫(kù)仍較為緩慢，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)即將進(jìn)入尾聲，需求端短期難有新增利多。海外需求方面，近期原油價(jià)格震蕩向上，關(guān)注生柴需求帶來的影響。綜合來看，棕櫚油基本面明確利多有限，而豆油較為疲弱，且豆棕價(jià)格出現(xiàn)倒掛，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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