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股指

整體風(fēng)格偏向價(jià)值，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（1月25日），A股整體延續(xù)大漲態(tài)勢。截至收盤，上證指數(shù)漲3.03%報(bào)2906.11點(diǎn)，深證成指漲2%報(bào)8856.22點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.45%報(bào)1720.18點(diǎn)，中小綜指漲2.51%報(bào)9745.62點(diǎn)，科創(chuàng)50指2.07%報(bào)765.79點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.9萬億、較前日繼續(xù)放量，當(dāng)日北向資金凈流入為62.9億。

盤面上，石油石化、房地產(chǎn)、建筑、消費(fèi)者服務(wù)、國防軍工、TMT、建材等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅縮窄。而滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦大幅回落?？傮w看，市場情緒繼續(xù)改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國2023年第4季度實(shí)際GDP初值同比+3.3%，預(yù)期+2.0%，前值+4.9%；2.國家金融監(jiān)管總局稱，將加大對民營小微企業(yè)信貸支持力度，并更精準(zhǔn)支持地產(chǎn)項(xiàng)目合理融資需求。

近日A股整體呈量價(jià)雙升態(tài)勢，關(guān)鍵位支撐明確、樂觀預(yù)期則有顯著增強(qiáng)，技術(shù)面筑底續(xù)漲概率進(jìn)一步提升。而國內(nèi)政策面重磅措施持續(xù)加碼，一是利于直接提振市場信心，二是將持續(xù)促進(jìn)基本面走強(qiáng)、盈利修復(fù)。另海外主要國家經(jīng)濟(jì)增速放緩信號持續(xù)驗(yàn)證，從大勢看，亦利于凸現(xiàn)人民幣及A股資產(chǎn)的配置價(jià)值。再考慮當(dāng)前A股仍處低估值水平，潛在漲幅空間依舊較大。綜合看，A股多頭勝率顯著提高、賠率亦較可觀。從具體行業(yè)映射看，當(dāng)前價(jià)值板塊占優(yōu)，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

宏觀預(yù)期向好，銅價(jià)支撐走強(qiáng)

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68755元/噸，相較前值上漲615元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤橫盤震蕩，夜盤跳空高開隨后繼續(xù)震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美國GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，市場對降息次數(shù)預(yù)期繼續(xù)回落，美元下方受到支撐。但貨幣政策方向預(yù)期仍未改變，美元進(jìn)一步上行空間有限。國內(nèi)方面，央行本周宣布將于2月5日全面降準(zhǔn)50BPs，略超市場預(yù)期，穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，多家頭部礦企公布了 2024年指導(dǎo)量，漲跌各異。資源問題以及品位下降仍形成一定拖累。但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑?nèi)外需求改善預(yù)期樂觀。成交方面，高價(jià)仍對需求形成一定抑制，市場情緒較為謹(jǐn)慎。綜合而言，美元短期內(nèi)新增驅(qū)動有限，且中期向下趨勢未變，對銅價(jià)拖累有限。而需求端存樂觀預(yù)期，價(jià)格下方支撐偏強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

供需面存潛在利多，低庫存鋁價(jià)向上彈性較大

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18910元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤小幅回落，午后窄幅震蕩，夜盤出現(xiàn)反彈。海外宏觀方面，美國GDP數(shù)據(jù)表現(xiàn)好于預(yù)期，市場對降息次數(shù)預(yù)期繼續(xù)回落，美元下方受到支撐。但貨幣政策方向預(yù)期仍未改變，美元進(jìn)一步上行空間有限。國內(nèi)方面，央行本周宣布將于2月5日全面降準(zhǔn)50BPs，略超市場預(yù)期，穩(wěn)增長政策仍在持續(xù)加碼。供給方面，海外擾動增加，歐盟將針對俄羅斯的新一攬子制裁措施主要針對俄羅斯鋁產(chǎn)品。國內(nèi)方面，氧化鋁受天氣因素影響擾動仍將持續(xù)，但暫無實(shí)質(zhì)性短缺，趨勢性向上動能有限。而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在宏觀刺激政策下，下游有望出現(xiàn)進(jìn)一步改善。庫存方面，目前仍處于歷史極低水平，且持續(xù)持續(xù)下滑，累庫壓力較小。綜合來看，在供給端受限的情況下，若需求端出現(xiàn)邊際好轉(zhuǎn)，低庫存將為價(jià)格提供向上彈性，鋁價(jià)下方支撐明確，且向上彈性較大。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

供需基本面相對平穩(wěn)，仍有原材料成本支撐

　　供應(yīng)方面，淡季產(chǎn)量有所下降且有產(chǎn)線檢修導(dǎo)致開工率偏低。鹽湖提鋰延續(xù)冬季減產(chǎn)，外購提鋰近期呈現(xiàn)稍有盈利格局，云母提鋰原料供應(yīng)來源受限。全球鋰供應(yīng)視角看，非洲中資項(xiàng)目完成產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖供應(yīng)情況有所好轉(zhuǎn)、歐美在建項(xiàng)目仍未完工。市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩判斷，關(guān)注實(shí)際供應(yīng)釋放速率。

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季導(dǎo)致鋰鹽需求無新增動能。目前少數(shù)企業(yè)繼續(xù)停止報(bào)價(jià)，鋰鹽廠出貨壓力相對減輕。預(yù)計(jì)保持長協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局；下游企業(yè)采購意愿調(diào)整，原料庫存生產(chǎn)天數(shù)小幅回升。各國重視鋰資源戰(zhàn)略地位，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土規(guī)劃提上日程。近期下游開工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)回暖，價(jià)格維持96500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-900元。現(xiàn)貨成交情緒仍處低位，下游廠家補(bǔ)庫行為未持續(xù)。采購情緒偏弱，主要集中長協(xié)簽單購貨。近月合約持倉量低于流通倉單量，預(yù)計(jì)交割節(jié)奏保持平穩(wěn)。雖短期盤面交易熱度有所下滑，但需考慮基差波動率升高情況。

總體而言，供給增速可能低于市場預(yù)判，全球鋰供應(yīng)釋放速率可能生變；需求受消費(fèi)季節(jié)性波動影響，補(bǔ)庫動作成交易預(yù)期。鋰價(jià)進(jìn)入階段性底部，消息面仍有炒作空間，情緒面無方向指引。昨日期貨震蕩走低，資金活躍度無明顯抬升。日內(nèi)波動程度緩解，補(bǔ)庫及減產(chǎn)影響市場情緒，維持逢低做多策略。

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劉啟躍

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鋼礦

政策穩(wěn)增長，基本面矛盾不突出，節(jié)前黑色區(qū)間運(yùn)行

1、螺紋：國內(nèi)降準(zhǔn)、降息利好落地后，股市連續(xù)大幅上漲，市場情緒尚可。螺紋等鋼材基本面矛盾依然不突出，成本端重心有所上移，對螺紋價(jià)格或有正反饋影響。本周高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比小幅增加1.38萬噸至223.29萬噸，同比跌幅擴(kuò)大至3.27萬噸。鐵水產(chǎn)量維持低位，疊加電爐產(chǎn)量季節(jié)性下滑，螺紋供給持續(xù)收縮。貿(mào)易商逐步放假，需求加速下行。本周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)，螺紋周產(chǎn)環(huán)比降7.28萬噸至226.69萬噸，周度表需環(huán)比大降32.23萬噸至185.32萬噸，總庫存環(huán)比增41.57萬噸，累庫環(huán)比加速，但相對2019-2022年仍偏緩，庫存壓力不大。成本端，隨著國內(nèi)鐵水日產(chǎn)連續(xù)3周回升，高爐復(fù)產(chǎn)趨勢明確，原料價(jià)格也存在明顯支撐，近期高爐成本重心有企穩(wěn)上移的信號，有助于穩(wěn)定螺紋價(jià)格。綜上，宏觀利好落地提振市場預(yù)期，基本面供需矛盾不突出，成本支撐增強(qiáng)，螺紋價(jià)格震蕩偏強(qiáng)，下方支撐看電爐（靜態(tài)）平電-谷電成本處，即3870-3720，上方壓力看高爐成本4050附近。策略上，單邊，基于價(jià)格區(qū)間判斷，螺紋05合約新單逢低試多；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：國內(nèi)降準(zhǔn)、降息利好落地后，A股連續(xù)反彈，市場情緒明顯改善。在此背景下，熱卷基本面矛盾暫不突出，而成本支撐有所增強(qiáng)。本周高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比小幅增加1.38萬噸至223.29萬噸，同比降幅擴(kuò)大至3.27萬噸。鐵水回流熱卷的跡象明顯，鋼聯(lián)小樣本熱卷周產(chǎn)環(huán)比大增15.92萬噸至309.73萬噸。需求端韌性較強(qiáng)，鋼聯(lián)小樣本熱卷周度表需環(huán)比增12.46萬噸至306.13萬噸。供需雙增，本周熱卷總庫存環(huán)比增3.6萬噸至307.78萬噸，其中廠庫繼續(xù)下降，社庫增長有所提速，整體庫存壓力可控。成本端，隨著國內(nèi)鐵水日產(chǎn)連續(xù)3周回升，高爐復(fù)產(chǎn)趨勢已較明確，原料價(jià)格支撐有所增強(qiáng)，也有助于穩(wěn)定熱卷價(jià)格重心。綜上，春節(jié)前熱卷大概率跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行，短期期價(jià)走勢震蕩偏強(qiáng)。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：國內(nèi)降準(zhǔn)、降息利好落地，市場情緒有所改善?；久娣矫?，1季度國內(nèi)進(jìn)口礦供需節(jié)奏錯(cuò)位明顯。供給端，南半球極端天氣將增多，疊加年末沖量結(jié)束，進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)已開始季節(jié)性回落。需求端，國內(nèi)高爐趨勢確定，鋼聯(lián)樣本鐵水日產(chǎn)已連續(xù)3周回升，本周小幅增加1.38萬噸至223.29萬噸，未來3個(gè)月中高爐鐵水日產(chǎn)將爬升約25萬噸/天至全年高點(diǎn)。上述供需節(jié)奏錯(cuò)位，一般將推動春節(jié)后鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，進(jìn)口礦由累庫轉(zhuǎn)向去庫。此外，鋼廠階段性，如春節(jié)前和春節(jié)后，對進(jìn)口礦等原料進(jìn)行采購補(bǔ)庫，也將放大需求波動。截至昨日收盤，鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格72元/噸（前值80元/噸）。綜合宏觀增量利多對預(yù)期的提振，以及未來供需結(jié)構(gòu)衍進(jìn)的方向看，鐵礦向上勝率相對偏高，但是估值偏高的風(fēng)險(xiǎn)也在醞釀中。即鐵礦期現(xiàn)絕對價(jià)格偏高或刺激全球礦山產(chǎn)量釋放，以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部鐵礦相對價(jià)格偏高，螺礦比、焦礦比皆處于低位，容易對終端需求不及預(yù)期、鋼價(jià)“滯漲”等利空風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)更敏感?？傮w看，鐵礦估值與驅(qū)動有所分化，春節(jié)前延續(xù)區(qū)間思路。策略上：單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國內(nèi)穩(wěn)增長力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原煤供應(yīng)延續(xù)收緊預(yù)期，關(guān)注下游節(jié)前補(bǔ)庫

焦炭：供應(yīng)方面，環(huán)保壓力復(fù)現(xiàn)、焦企經(jīng)營狀況不佳等因素共同制約其開工意愿，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性不足，焦炭日產(chǎn)維持偏低水平。需求方面，鐵水日產(chǎn)小幅回升提振入爐剛需，但鋼廠盈利亦表現(xiàn)不佳，增長空間相對有限，而低庫存策略使得補(bǔ)庫速率同步下降，控制到貨現(xiàn)象增多，關(guān)注冬儲第二輪采購力度?，F(xiàn)貨方面，焦企減產(chǎn)打消下游繼續(xù)壓價(jià)意愿，而成本支撐存在企穩(wěn)走強(qiáng)預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨市場或又臨拐點(diǎn)。綜合來看，入爐支撐小幅走強(qiáng)，但鋼廠對原料采購仍較謹(jǐn)慎，且利潤及環(huán)保等多重因素制約下、焦企提產(chǎn)意愿不佳，焦炭供需維持雙弱格局，短期矛盾并不突出，價(jià)格走勢或依賴于成本變動，關(guān)注成本支撐及后續(xù)原料補(bǔ)庫帶來的增量驅(qū)動。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，春假前產(chǎn)地安全檢查難有放松，民營煤礦陸續(xù)進(jìn)入放假階段，洗煤廠開工率亦同步下降，焦煤供應(yīng)維持收緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，蒙煤進(jìn)口天氣影響減弱、甘其毛都口岸通關(guān)回升，但澳大利亞硬焦煤價(jià)格受海外終端需求支撐，進(jìn)口利潤依然倒掛，節(jié)前海外焦煤補(bǔ)充暫無顯著增量。需求方面，入爐剛需支撐季節(jié)性偏弱，但臨近春節(jié)采購補(bǔ)庫或?qū)⒃俣戎貑?，坑口流拍率大幅下降，貿(mào)易環(huán)節(jié)氛圍率先回暖。綜合來看，剛需兌現(xiàn)不佳拖累價(jià)格走勢，但假期臨近使得部分低庫下游仍有補(bǔ)庫意愿，坑口競拍成交逐步企穩(wěn)，而產(chǎn)地安監(jiān)形勢依然嚴(yán)格，部分礦井進(jìn)入放假階段，產(chǎn)出收緊支撐下方價(jià)格，焦煤走勢仍以震蕩為主，關(guān)注后續(xù)冬儲意愿是否加大。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿過剩壓力待發(fā)酵，地產(chǎn)竣工對玻璃需求影響分歧較大

現(xiàn)貨：1月25日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），本周現(xiàn)貨價(jià)格跌勢放緩，西南地區(qū)輕堿價(jià)格小幅調(diào)漲。1月24日，浮法玻璃全國均價(jià)2016元/噸（0）。

上游：1月25日，隆眾純堿周度開工率降至87.04%（-2.59%），周度產(chǎn)量降至67.76萬噸（-2.89%）。本周個(gè)別企業(yè)因設(shè)備和天氣問題，導(dǎo)致開工和產(chǎn)量下滑，近期企業(yè)產(chǎn)量逐步恢復(fù)，且檢修計(jì)劃較少，預(yù)計(jì)下周開工和產(chǎn)量將會回升，周產(chǎn)將回到70萬噸附近。

下游：（1）浮法玻璃：1月25日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率漲跌互現(xiàn)，沙河118%（↑），湖北99%（↓），華東97%（↓），華南88%（↑）。（2）光伏玻璃：1月25日，運(yùn)行產(chǎn)能97110t/d（0），開工率84.57%（0），產(chǎn)能利用率92.46%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存40.62萬噸，環(huán)比減少3.19萬噸，大部分企業(yè)庫存偏低；本周輕重堿同步下降，輕堿跌幅更大；堿廠待發(fā)訂單降至11天以下，臨近月底接收訂單階段，各界有差異；（2）社會庫存窄幅下降，波動較小。玻璃，浮法玻璃廠玻璃庫存環(huán)比小幅增加39.10萬重箱至3197.7萬重箱，沙河地區(qū)社會庫存環(huán)比增加64萬重箱至216萬重箱。

點(diǎn)評：（1）純堿：下游輕堿補(bǔ)庫，階段性企業(yè)減產(chǎn)，本周堿廠庫存由增轉(zhuǎn)降，隆眾調(diào)研信息顯示多數(shù)企業(yè)庫存不高。不過，當(dāng)前單周70萬噸的純堿周產(chǎn)上限，與行業(yè)62-63萬噸的剛需中樞對比，供給已處于相對過剩的狀態(tài)，堿廠累庫大概率只需時(shí)間發(fā)酵。并且市場消息，2月-3月進(jìn)口純堿到港規(guī)?？捎^，屆時(shí)或純堿被動累庫速度或進(jìn)一步提速。如若遠(yuǎn)興等新裝置投產(chǎn)，則速度可能進(jìn)一步上修。因此建議05、09合約維持空頭思路，下方空間暫時(shí)看到氨堿法成本線1840附近。（2）浮法玻璃：在剛需淡季以及浮法玻璃廠庫存普遍有限的階段，浮法玻璃價(jià)格驅(qū)動可能主要源于兩個(gè)方面，一是宏觀政策預(yù)期，二是原料成本波動。宏觀政策主要影響市場對于2024年地產(chǎn)竣工的評估。按照新開工領(lǐng)先竣工33個(gè)月的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)分析，2024年竣工周期下行確定性較高，潛在變量是宏觀政策穩(wěn)增長力度持續(xù)加碼的情況下，保交樓、城中村改造、保障房建設(shè)對地產(chǎn)竣工的補(bǔ)充程度，目前分歧較大。原料成本環(huán)節(jié)，采暖季煤炭價(jià)格暫無大跌驅(qū)動，遠(yuǎn)興產(chǎn)能釋放前純堿氨堿法成本附近也可能存在支撐，但價(jià)格波動可能較大。目前看，玻璃驅(qū)動暫不明確，新單建議觀望。

策略建議：單邊，純堿05、09合約空單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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原油

多重利好刺激，油價(jià)突破震蕩區(qū)間上沿

供應(yīng)方面，由于北極冰凍期間油井結(jié)冰，美國原油產(chǎn)量從兩周前創(chuàng)紀(jì)錄的每日1330萬桶降至上周的五個(gè)月低點(diǎn)12.3桶。北達(dá)科他州官員表示，該州的石油產(chǎn)量可能需要一個(gè)月的時(shí)間才能恢復(fù)，該州包括巴肯頁巖油田，是第三大石油生產(chǎn)州，上周極端天氣導(dǎo)致產(chǎn)量減少一半以上。受供應(yīng)端利多事件的推動，油價(jià)突破震蕩區(qū)間，此外中東地緣緊張局勢持續(xù)也對油價(jià)帶來一定支撐。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國原油庫存減少920萬桶，是路透調(diào)查中分析師預(yù)測的220萬桶的四倍多。庫存數(shù)據(jù)利好刺激油價(jià)上漲。

總體而言，宏觀和基本面出現(xiàn)多重利好，油價(jià)突破震蕩區(qū)間；投資者對后市看漲預(yù)期有所提升，市場信心在回暖，預(yù)計(jì)油價(jià)仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

庫存去化、成本有支撐，乙二醇持多頭思路

PTA供應(yīng)方面，逸盛大化2號線375萬噸裝置，預(yù)計(jì)2月底檢修，計(jì)劃持續(xù)一個(gè)月；寧波逸盛3號線200萬噸裝置，預(yù)計(jì)3月初停車改造。新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸，裝置周末重啟出料，該裝置12月底因故停車。PTA周產(chǎn)能利用率82.91%，環(huán)比-0.39%，目前供應(yīng)穩(wěn)定，負(fù)荷維持相對高位。

乙二醇方面，本周產(chǎn)能利用率60.04%，環(huán)比升1.13%，由于生產(chǎn)利潤有所好轉(zhuǎn)，目前部分工廠開始有適當(dāng)轉(zhuǎn)產(chǎn)的乙二醇的操作。乙二醇華東主港庫存83.6萬噸，環(huán)比降10.11%，下游剛性需求采購港區(qū)發(fā)貨穩(wěn)定，華東主港庫存持續(xù)去化。

需求方面，本周期聚酯行業(yè)周度平均開工為86.17%，較上周-1.71%。終端節(jié)前雖有補(bǔ)庫，但近期聚酯春檢臨近、開工率下降加速，需求端對原料支撐有限。

成本方面，宏觀流動性利好、美國原油產(chǎn)量因北冰洋結(jié)冰降至低點(diǎn)、美油庫存大幅下降，多重利好刺激下油價(jià)上漲，對下游能化品驅(qū)動較強(qiáng)。

總體而言，PTA供應(yīng)維持高位，聚酯春檢臨近、開工率下降加速支撐有限，短期在成本驅(qū)動下偏強(qiáng)運(yùn)行。乙二醇到港量下降，預(yù)計(jì)仍是去庫格局，疊加成本支撐較強(qiáng)，總體價(jià)格仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

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工業(yè)硅

開工大幅提升概率有限，工業(yè)硅價(jià)格震蕩偏強(qiáng)

工業(yè)硅供應(yīng)方面，目前枯水期川滇地區(qū)開工率較低，北方停產(chǎn)產(chǎn)能暫未大面積復(fù)產(chǎn)，臨近春節(jié)預(yù)計(jì)開工率大幅提升的概率有限，但下游補(bǔ)庫意愿一般。

需求端多晶硅方面，目前N型料供應(yīng)偏緊，價(jià)格相對堅(jiān)挺；由于多晶硅產(chǎn)量持續(xù)增加，對工業(yè)硅需求量也將保持增長。有機(jī)硅方面，終端訂單有所好轉(zhuǎn)，但整體過剩較多，當(dāng)前開工仍較低，預(yù)計(jì)2月開工相對穩(wěn)定。需待終端市場及出口好轉(zhuǎn)。

總體而言，供應(yīng)端工業(yè)硅停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)較少、整體縮減，需求端多晶硅維持繼續(xù)增長，但下游整體利潤水平一般，預(yù)計(jì)短期價(jià)格維持震蕩偏強(qiáng)。

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甲醇

氣頭裝置陸續(xù)重啟，產(chǎn)量顯著增長

本周玖源化工和廣西華誼重啟，新增貴州天福和山西焦化檢修，全國裝置開工率上升2.6%至83.7%，產(chǎn)量增加4.6萬噸至175萬噸。月底5套裝置合計(jì)150萬噸產(chǎn)能計(jì)劃重啟，2月初多數(shù)氣頭裝置將重啟完畢，甲醇周產(chǎn)量可能接近180萬噸。由于伊朗裝置停車，12月直接來自伊朗的進(jìn)口量極少，1月也將保持這一趨勢，2月伊朗半數(shù)裝置計(jì)劃重啟，最快3月進(jìn)口量提升。甲醛進(jìn)入淡季，開工率加速下降。醋酸檢修裝置重啟，開工率恢復(fù)至中等水平。烯烴、二甲醚和MTBE開工率小幅上升，甲醇需求總體保持平穩(wěn)。春節(jié)前備貨需求結(jié)束后，短期內(nèi)暫無利多驅(qū)動，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格窄幅震蕩。

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聚烯烴

產(chǎn)量保持平穩(wěn)，需求小幅下降

本周PE新增四套檢修裝置于周四重啟，對當(dāng)周產(chǎn)量無影響，產(chǎn)量增加1%，下周裝置無明顯變化，產(chǎn)量保持穩(wěn)定。PP新增三套裝置檢修，兩套檢修裝置重啟，產(chǎn)量較上周持平。聚烯烴產(chǎn)量維持在中等偏高水平，關(guān)注產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高的時(shí)間點(diǎn)。下游開工率PE上升0.04%，盡管農(nóng)膜和管材開工率明顯下降，但包裝膜節(jié)前趕工開工率上升。PP下降0.62%，所有下游開工率均下降。中東局勢緊張，隔夜原油上漲2%，走出震蕩區(qū)間。春節(jié)前供應(yīng)不會顯著增長，需求小幅回落，漲勢預(yù)計(jì)放緩。春節(jié)后能否加速上漲取決于實(shí)際需求情況和春季檢修力度。

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橡膠

輪企開工尚佳支撐需求傳導(dǎo)，海外原料高位印證供應(yīng)收緊

供給方面：合艾市場膠水價(jià)格屢創(chuàng)同期新高，原料供應(yīng)收緊速率或強(qiáng)于預(yù)期，氣候變動對割膠作業(yè)及加工生產(chǎn)的負(fù)面影響不斷顯現(xiàn)，而本輪厄爾尼諾事件仍將持續(xù)一季度有余，恰逢ANRPC減產(chǎn)季，天膠供應(yīng)端不確定因素尚存。

需求方面：乘用車零售維持增長，汽車工業(yè)復(fù)蘇勢頭不改，政策施力意欲推進(jìn)稅收減免，市場消費(fèi)潛力有望進(jìn)一步得到激發(fā)，而當(dāng)前輪胎企業(yè)開工率并未顯著下滑，考慮2024年農(nóng)歷新年偏晚導(dǎo)致企業(yè)放假推遲，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率偏向樂觀。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存繼續(xù)累庫、但保稅區(qū)庫存加速，帶動港口重回降庫區(qū)間，而后續(xù)港口預(yù)期同步走弱，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：終端車市延續(xù)增長，政策引導(dǎo)回暖市場氛圍，輪胎企業(yè)開工意愿尚佳，而海外原料價(jià)格韌性十足，供應(yīng)收緊預(yù)期升溫、成本支撐持續(xù)抬升，港口庫存重回降庫之勢，基本面積極因素占優(yōu)，滬膠走勢預(yù)期企穩(wěn)反彈。

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劉啟躍

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棕櫚油

馬棕休市一天，內(nèi)盤橫盤震蕩

昨日棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行，受馬棕節(jié)假日休市的影響，國內(nèi)價(jià)格波動較小。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動庫存數(shù)據(jù)走弱，馬棕庫存回落幅度略高于市場預(yù)期。從出口數(shù)據(jù)來看，部分高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月出口有所改善。馬來西亞維持了2月毛棕櫚油出口稅率，但下調(diào)了參考價(jià)格。國內(nèi)方面，棕櫚油庫存受進(jìn)口節(jié)奏偏緩的影響，相對偏低，但三大油脂整體去庫仍較為緩慢，節(jié)前補(bǔ)庫即將進(jìn)入尾聲，需求端短期難有新增利多。海外需求方面，近期原油價(jià)格震蕩向上，關(guān)注生柴需求帶來的影響。綜合來看，棕櫚油基本面略好于豆油、菜油，但短期內(nèi)新增利多較為有限，上漲可持續(xù)性仍有待觀察。

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張舒綺

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