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股指

核心驅(qū)漲因素依舊明確，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周一（1月29日），A股整體延續(xù)跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.92%報(bào)2883.36點(diǎn)，深證成指跌2.06%報(bào)8581.76點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌3.49%報(bào)1623.81點(diǎn)，中小綜指跌2.59%報(bào)9410.88點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌2.79%報(bào)725.31點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.82萬(wàn)億、較前日小幅縮量，當(dāng)日北向資金小幅凈流出為6億。

盤面上，TMT、電力設(shè)備及新能源、汽車、機(jī)械、消費(fèi)者服務(wù)、輕工制造等板塊跌幅較大，而家電、銀行、食品飲料等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500期指主力合約基差整體持穩(wěn)，中證1000期指主力合約基差則繼續(xù)走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有抬升。總體看，市場(chǎng)短期情緒所有反復(fù)、而主要板塊分化依舊較大。

當(dāng)日主要消息如下：1.國(guó)資委2024年將對(duì)央企全面實(shí)施“一企一策”考核，將增加反映價(jià)值創(chuàng)造能力的針對(duì)性指標(biāo)等；2.《關(guān)于推動(dòng)未來(lái)產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見(jiàn)》發(fā)布，至2025年實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)培育、安全治理等全面發(fā)展，規(guī)模穩(wěn)步提升。

從近日A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐有效、交投意愿亦有恢復(fù)，技術(shù)面震蕩上行概率仍最大。而國(guó)內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)層面相關(guān)積極政策持續(xù)加碼、基本面修復(fù)大勢(shì)亦未轉(zhuǎn)向，故從相對(duì)長(zhǎng)時(shí)限看，利多因素依舊明確，A股核心推漲動(dòng)能未改。再考慮當(dāng)前其仍處低估值水平，潛在漲幅空間依舊較大。從具體行業(yè)映射、盤面印證走勢(shì)看，當(dāng)前價(jià)值板塊占優(yōu)，繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度最高、盈虧比最佳的滬深300期指多單。

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投資咨詢部

李光軍

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聯(lián)系人：李光軍

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有色

金屬（銅）

新增驅(qū)動(dòng)有限，銅價(jià)進(jìn)一步向上動(dòng)能放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68895元/噸，相較前值下跌25元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩走弱，夜盤小幅高開后震蕩上行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議本周召開在即，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，美元窄幅震蕩。目前市場(chǎng)對(duì)本次降息預(yù)期偏低，但對(duì)降息時(shí)點(diǎn)仍存不確定性，關(guān)注會(huì)后講話。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問(wèn)題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，根據(jù)礦企公布的2024年指導(dǎo)量來(lái)看，漲跌各異。資源問(wèn)題以及品位下降仍形成一定拖累，但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策加碼預(yù)期不斷強(qiáng)化，歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，存在改善空間，但市場(chǎng)預(yù)期仍有反復(fù)。綜合而言，美元中期向下趨勢(shì)未變，對(duì)銅價(jià)拖累有限。供需端存潛在利多，價(jià)格重心整體向上。但短期內(nèi)銅價(jià)進(jìn)一步向上驅(qū)動(dòng)有限，價(jià)格或震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

下方支撐仍較明確，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19090元/噸，相較前值下跌30元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤小幅回落，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議本周召開在即，市場(chǎng)情緒轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎，美元窄幅震蕩。目前市場(chǎng)對(duì)本次降息預(yù)期偏低，但對(duì)降息時(shí)點(diǎn)仍存不確定性，關(guān)注會(huì)后講話。國(guó)內(nèi)方面，需求動(dòng)能不足問(wèn)題仍存，但穩(wěn)增長(zhǎng)政策在持續(xù)加碼。供給方面，新增驅(qū)動(dòng)有限，氧化鋁開工率預(yù)計(jì)仍將受天氣因素影響出現(xiàn)反復(fù)，而電解鋁方面，在產(chǎn)能天花板及枯水季的共同作用下，產(chǎn)量易下難上。需求方面，在宏觀刺激政策下，下游存樂(lè)觀預(yù)期。庫(kù)存方面，電解鋁庫(kù)存本周出現(xiàn)反彈，但仍處低位，淡季累庫(kù)程度不及預(yù)期。綜合來(lái)看，在前期的連續(xù)上漲后，短期內(nèi)新增驅(qū)動(dòng)減弱，進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但低庫(kù)存將為鋁價(jià)提供向上彈性，下方支撐明確，易漲難跌。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

供需平衡動(dòng)態(tài)調(diào)整，前期累庫(kù)行為已結(jié)束

　　供應(yīng)方面，淡季生產(chǎn)目標(biāo)下調(diào)且部分產(chǎn)線檢修導(dǎo)致開工情況下滑。鹽湖提鋰延續(xù)冬季減產(chǎn)節(jié)奏，外購(gòu)提鋰生產(chǎn)利潤(rùn)回暖，云母提鋰原料供應(yīng)來(lái)源有限。全球鋰供給視角看，非洲中資礦山月度產(chǎn)量遞增、南美鹽湖不穩(wěn)定情況有所好轉(zhuǎn)、歐美在建項(xiàng)目未完工。市場(chǎng)供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期顯著，關(guān)注實(shí)際企業(yè)生產(chǎn)節(jié)奏。

　　需求方面，終端消費(fèi)動(dòng)能減弱導(dǎo)致需求無(wú)新增空間。目前少數(shù)企業(yè)繼續(xù)暫停報(bào)價(jià)，節(jié)前鋰鹽廠出貨壓力有減輕。預(yù)計(jì)保持長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局；下游采購(gòu)意愿調(diào)整，原料庫(kù)存生產(chǎn)天數(shù)小幅增長(zhǎng)。各國(guó)鋰資源開發(fā)進(jìn)展程度不一，但均已提出產(chǎn)業(yè)本土化日程。下游開工率未好轉(zhuǎn)，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)上調(diào)，價(jià)格漲至96800元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-750元。市場(chǎng)實(shí)際成交偏弱，下游廠家補(bǔ)庫(kù)計(jì)劃未啟動(dòng)。散單采購(gòu)筆數(shù)極低，當(dāng)前仍集中在長(zhǎng)協(xié)簽單購(gòu)貨。盤面?zhèn)}單注冊(cè)量維持正常區(qū)間，預(yù)計(jì)交割節(jié)奏平穩(wěn)。短期盤面交易熱度明顯下降，但期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)處于高波動(dòng)階段。

總體而言，未來(lái)供給量可能低于市場(chǎng)預(yù)期，海外生產(chǎn)企業(yè)已改變遠(yuǎn)期規(guī)劃；需求仍維持增長(zhǎng)趨勢(shì)，增速預(yù)期成為交易側(cè)重點(diǎn)。現(xiàn)貨價(jià)已觸底回暖，消息面炒作空間有限，情緒面無(wú)方向指引。昨日期貨窄幅震蕩，交易活躍度未能提振。日內(nèi)振幅區(qū)間有限，供需及補(bǔ)庫(kù)預(yù)期影響市場(chǎng)情緒，維持逢低做多策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策穩(wěn)增長(zhǎng)，基本面矛盾不突出，節(jié)前黑色區(qū)間運(yùn)行

1、螺紋：距離春節(jié)已不足兩周，預(yù)計(jì)增量驅(qū)動(dòng)有限。近期宏觀政策著力于提振市場(chǎng)預(yù)期，但考慮剩余時(shí)間，穩(wěn)增長(zhǎng)力度加碼大概率要留待春節(jié)之后。需求端，剛需及成材冬儲(chǔ)基本結(jié)束，貿(mào)易商開始陸續(xù)放假。供應(yīng)端，高爐明確復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)，但鐵水日產(chǎn)回升速度偏緩，而電爐開工繼續(xù)季節(jié)性下滑，螺紋周產(chǎn)低位運(yùn)行，節(jié)前約束較強(qiáng)。從鋼聯(lián)等樣本口徑觀察螺紋累庫(kù)速度，基本可控，庫(kù)存壓力不大，未來(lái)累庫(kù)關(guān)鍵在于供給回升速度。并且，隨著高爐復(fù)產(chǎn)，爐料需求預(yù)期向好，成本端支撐依然有效。節(jié)前最后的潛在變量，可能是節(jié)前提保對(duì)盤面資金的影響。綜上，春節(jié)前螺紋大概率概率繼續(xù)在電爐成本（3870/3720）與高爐成本（4050）間窄幅波動(dòng)，關(guān)注交易所提保的影響。策略上，單邊，基于價(jià)格區(qū)間與合適的盈虧比，螺紋05合約新單逢低試多；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

2、熱卷：距離春節(jié)已不足兩周，預(yù)計(jì)增量驅(qū)動(dòng)有限。近期國(guó)內(nèi)政策著力于提振預(yù)期和信心，考慮節(jié)前工作日所剩無(wú)幾，各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼大概率留待春節(jié)之后。需求方面，1季度三大家電排產(chǎn)較好，鋼材直接出口也保持韌性，熱卷需求表現(xiàn)明顯好于建筑鋼材。因而，隨著國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)明確，鐵水產(chǎn)量大概率向熱卷傾斜，未來(lái)熱卷供給節(jié)奏或取決于高爐復(fù)產(chǎn)速度。從庫(kù)存角度觀察，熱卷供需矛盾不顯，庫(kù)存壓力可控，未來(lái)關(guān)注高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏對(duì)熱卷累庫(kù)的影響。此外，高爐復(fù)產(chǎn)也提振了爐料需求預(yù)期，高爐成本端支撐仍有效。節(jié)前最后變量或在于交易所提保對(duì)于盤面資金的影響。綜上，春節(jié)前熱卷大概率跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行，需求驗(yàn)證的壓力有待春節(jié)之后。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

3、鐵礦石：臨近春節(jié)，預(yù)計(jì)國(guó)內(nèi)宏觀方面增量信息將減少。中觀方面，1季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦供需節(jié)奏錯(cuò)位明顯。供給端，南半球極端天氣將增多，疊加年末沖量結(jié)束，進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)已季節(jié)性下滑，2月起將逐步體現(xiàn)在到港數(shù)據(jù)中。需求端，國(guó)內(nèi)高爐趨勢(shì)已明確，未來(lái)3個(gè)月高爐鐵水復(fù)產(chǎn)空間約有22萬(wàn)噸/天。上述供需節(jié)奏錯(cuò)位，一般將推動(dòng)春節(jié)后鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，以及進(jìn)口礦由累庫(kù)轉(zhuǎn)向去庫(kù)。截至昨日收盤，鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格61元/噸（前值70元/噸）。從勝率角度看，鐵礦驅(qū)動(dòng)偏多，但潛在高估值風(fēng)險(xiǎn)待發(fā)酵。即鐵礦期現(xiàn)絕對(duì)價(jià)格偏高或刺激全球礦山產(chǎn)量釋放（1月份國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦到港量創(chuàng)歷史季度，對(duì)應(yīng)1月鐵礦石進(jìn)口數(shù)量可能創(chuàng)新高），以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部鐵礦相對(duì)價(jià)格偏高，螺礦比、焦礦比皆處于低位，容易對(duì)終端需求不及預(yù)期、鋼價(jià)“滯漲”等利空風(fēng)險(xiǎn)反應(yīng)更敏感?？傮w看，鐵礦估值與驅(qū)動(dòng)有所分化，勝率向上，但估值偏高，多頭策略性價(jià)比有限。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股再度恐慌下跌。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦放假臨近，原料成本支撐階段性走強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，環(huán)保壓力復(fù)現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)狀況不佳等因素共同限制焦企生產(chǎn)意愿，焦?fàn)t提產(chǎn)積極性不強(qiáng)，焦炭日產(chǎn)維持偏低水平。需求方面，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回升，焦炭入爐剛需小幅提振，但鋼廠盈利亦表現(xiàn)不佳，增長(zhǎng)空間相對(duì)有限，原料采購(gòu)控制到貨現(xiàn)象仍存，關(guān)注后續(xù)節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度?，F(xiàn)貨方面，焦企減產(chǎn)打消下游繼續(xù)壓價(jià)意愿，而成本支撐存在企穩(wěn)走強(qiáng)預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或又臨拐點(diǎn)。綜合來(lái)看，剛需兌現(xiàn)小幅回暖，但采購(gòu)需求增量有限，下游補(bǔ)庫(kù)依然偏向謹(jǐn)慎，而焦?fàn)t開工受制于利潤(rùn)及管控因素表現(xiàn)不佳，焦炭供需維持雙弱格局，短期矛盾并不突出，關(guān)注成本支撐的變動(dòng)及原料補(bǔ)庫(kù)的邊際驅(qū)動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，Mysteel調(diào)研顯示近八成煤礦陸續(xù)安排放假事宜，今年放假平均時(shí)長(zhǎng)略低于去年、但高于過(guò)往兩年水平，影響原煤產(chǎn)出同比增量，焦煤供應(yīng)季節(jié)性收縮；進(jìn)口煤方面，蒙礦減產(chǎn)疊加口岸天氣不佳，通關(guān)車數(shù)有所回落，且海運(yùn)澳煤價(jià)格堅(jiān)挺，進(jìn)口利潤(rùn)持續(xù)倒掛，焦煤進(jìn)口補(bǔ)充作用暫且不強(qiáng)。需求方面，利潤(rùn)不佳制約焦?fàn)t提產(chǎn)，剛需支撐有所走弱，但臨近春節(jié)補(bǔ)庫(kù)呼聲又起，坑口競(jìng)拍氛圍回暖。綜合來(lái)看，產(chǎn)地煤礦陸續(xù)進(jìn)入春節(jié)假期，通關(guān)進(jìn)口同步回落，生產(chǎn)供應(yīng)逐步收緊，而需求預(yù)期博弈羸弱現(xiàn)實(shí)，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)成為短期變量，坑口成交逐步企穩(wěn)，焦煤走勢(shì)震蕩概率偏高，關(guān)注采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)增量需求。

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投資咨詢部

劉啟躍

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

純堿過(guò)剩壓力待發(fā)酵，玻璃貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)

現(xiàn)貨：1月29日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨價(jià)格以穩(wěn)為主。1月29日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2023元/噸（+0.35%），華北、華中現(xiàn)貨分別漲40和10元。

上游：1月29日，隆眾純堿日度開工率88.62%，日度檢修損失量1.27萬(wàn)噸，開工負(fù)荷穩(wěn)步提升。

下游：（1）浮法玻璃：1月29日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開工率84.21%（+0.33%），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。周一玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率回落，沙河108%（↓），湖北118%（↑），華東94%（-），華南46%（↓）。（2）光伏玻璃：1月29日，運(yùn)行產(chǎn)能96460t/d（-650），開工率81.23%（-3.34%），產(chǎn)能利用率91.84%（-0.62%）。1月27日，吳江南玻璃650噸窯線冷修。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：遠(yuǎn)興暫無(wú)新裝置投產(chǎn)動(dòng)作，短期供給上限70萬(wàn)噸，較剛需中樞過(guò)剩幅度尚可控，使得純堿庫(kù)存積累速度不快，產(chǎn)業(yè)鏈，尤其是上游，庫(kù)存仍處于偏低狀態(tài)，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)連續(xù)數(shù)個(gè)交易日企穩(wěn)。純堿過(guò)剩矛盾仍待積累，包括庫(kù)存增長(zhǎng)和進(jìn)口純堿到港。距離春節(jié)剩余交易日不足，節(jié)前交易所提保可能會(huì)成為春節(jié)前最后一個(gè)影響盤面的重要變量。激進(jìn)者純堿05、09合約仍維持空頭思路，下方空間看到氨堿法成本線1840附近，謹(jǐn)慎者節(jié)前可觀望。（2）浮法玻璃：在剛需淡季以及浮法玻璃廠庫(kù)存普遍有限的階段，浮法玻璃價(jià)格驅(qū)動(dòng)可能主要源于兩個(gè)方面，一是宏觀政策預(yù)期，二是中游貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)，三是原料成本波動(dòng)。臨近春節(jié)，國(guó)內(nèi)宏觀新增信息將減少；春節(jié)前工作日已所剩無(wú)幾，中游貿(mào)易商補(bǔ)庫(kù)持續(xù)性待驗(yàn)證；主要原材料純堿、煤炭也缺乏明確方向。春節(jié)前，玻璃走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注前高壓力位置，以及后續(xù)交易所提保節(jié)奏、盤面期現(xiàn)基差水平。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05、09合約空單持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

原油

現(xiàn)有因素已得計(jì)價(jià)，原油價(jià)格或出現(xiàn)反復(fù)

地緣政治方面，一艘油輪在紅海被導(dǎo)彈擊中，美軍在敘利亞邊境附近的約旦遭到襲擊。席卷中東的緊張局勢(shì)大幅升級(jí)。雖然紅海的襲擊導(dǎo)致一些貨物改道，增加了貨運(yùn)成本，但目前看尚未導(dǎo)致短缺或影響生產(chǎn)。地緣政治因素對(duì)油價(jià)上行驅(qū)動(dòng)力仍存不確定性。

供應(yīng)方面，OPEC將恢復(fù)逐月跟蹤石油市場(chǎng)的JMMC會(huì)議在2月初即將舉行，OPEC+可能會(huì)在未來(lái)幾周內(nèi)決定其4月及以后的石油產(chǎn)量水平。近期油價(jià)的反彈消除了此次會(huì)議出臺(tái)新產(chǎn)量管理措施的可能性，從沙特和俄羅斯的表態(tài)來(lái)看也是向著這樣的方向發(fā)展。

總體而言，近期油價(jià)對(duì)市場(chǎng)影響因素的反應(yīng)已經(jīng)顯示投資者預(yù)期在改善，現(xiàn)有因素已經(jīng)基本得到計(jì)價(jià)，繼續(xù)推漲油價(jià)需要更強(qiáng)驅(qū)動(dòng)，短期可能出現(xiàn)行情反復(fù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

年后訂單向好預(yù)期較強(qiáng)，棉花價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行

宏觀方面，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)因多部門密集發(fā)聲，傳遞穩(wěn)市場(chǎng)、穩(wěn)信心的政策信號(hào)，對(duì)提振市場(chǎng)信心形成利好。國(guó)際市場(chǎng)因外圍市場(chǎng)美股和能源市場(chǎng)走高，就業(yè)、通脹和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示美國(guó)通脹步伐放緩，提振市場(chǎng)情緒。

供應(yīng)方面，北疆多數(shù)軋花廠加工已基本結(jié)束，尚未結(jié)束加工的企業(yè)最晚在4月加工結(jié)束。銷售進(jìn)度方面，本年度疆棉銷售進(jìn)度慢于去年，后點(diǎn)價(jià)銷售居多。

終端方面，基于金三銀四傳統(tǒng)消費(fèi)旺季和海外的補(bǔ)庫(kù)行情，市場(chǎng)對(duì)年后訂單向好的預(yù)期較強(qiáng)。截至1月26日，棉紗廠開機(jī)負(fù)荷為50.3%，紡企開機(jī)維持。紡企仍多在正常生產(chǎn)，尚未開始放假，開機(jī)仍未有明顯下調(diào)。

總體而言，宏觀因素提振市場(chǎng)信心，市場(chǎng)對(duì)年后訂單向好的預(yù)期較強(qiáng)，棉花價(jià)格或仍偏強(qiáng)運(yùn)行。

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工業(yè)硅

開工大幅提升概率有限，節(jié)前延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)

工業(yè)硅供應(yīng)方面，主產(chǎn)區(qū)裝置穩(wěn)定運(yùn)行，新疆石河子產(chǎn)區(qū)裝置受環(huán)保影響推遲復(fù)產(chǎn)，周度產(chǎn)量總體小幅增加。目前工業(yè)硅開爐數(shù)小幅增加但波動(dòng)較小，截止1月25日，我國(guó)金屬硅開工爐數(shù)313臺(tái)，整體開爐率41.7% ，環(huán)比增加2臺(tái)。

需求端多晶硅方面，多晶硅企業(yè)穩(wěn)定生產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅需求相對(duì)平穩(wěn)，同時(shí)下游硅片企業(yè)減產(chǎn)不及預(yù)期，終端壓力暫未繼續(xù)向上傳導(dǎo) 。有機(jī)硅方面，裝置開工負(fù)荷小幅增加0.65個(gè)百分點(diǎn)至77.98%，預(yù)計(jì)2月開工相對(duì)穩(wěn)定。出口方面工業(yè)硅維持疲軟狀態(tài)。

成本方面，工業(yè)硅成本保持平穩(wěn)，硅煤價(jià)格走低，但石油焦價(jià)格小幅上揚(yáng)，兩者影響相互對(duì)沖。

總體而言，供應(yīng)端工業(yè)硅停產(chǎn)產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)較少、整體縮減，需求端多晶硅維持繼續(xù)增長(zhǎng)，但下游整體利潤(rùn)水平一般。預(yù)計(jì)節(jié)前工業(yè)硅延續(xù)弱勢(shì)運(yùn)行態(tài)勢(shì)。

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甲醇

進(jìn)口量預(yù)計(jì)減少，一季度甲醇延續(xù)上漲

回顧本月觀點(diǎn)，基本符合盤面走勢(shì)。1-9日，認(rèn)為短期供需矛盾不突出，預(yù)計(jì)期貨價(jià)格震蕩。10日提示“烯烴需求轉(zhuǎn)弱，期貨跌幅可能放大”，16日因甲醇檢修裝置推遲重啟以及烯烴回調(diào)到位，提示甲醇價(jià)格不具備大幅下跌驅(qū)動(dòng)，22日追加做多建議。上周末伊朗原本計(jì)劃重啟的裝置因技術(shù)故障再度停車，如果整個(gè)一季度都缺少來(lái)自伊朗的貨源，那么進(jìn)口量勢(shì)必明顯減少，利于甲醇價(jià)格進(jìn)一步上漲。目前紅海事件導(dǎo)致國(guó)際甲醇運(yùn)輸路線改變，預(yù)計(jì)減少非伊進(jìn)口量。除了進(jìn)口量預(yù)期減少外，春節(jié)后即將迎來(lái)常規(guī)春季檢修，由于三四季度開工率保持高位，今年春季檢修出現(xiàn)類似去年推遲的可能性較小。供應(yīng)端存在利好，需求并未顯著下降，煤炭短期不會(huì)大跌，預(yù)計(jì)甲醇突破或接近2550震蕩區(qū)間上沿。

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聚烯烴

下游節(jié)前備貨進(jìn)入尾聲

2月1日，OPEC主要部長(zhǎng)們將在網(wǎng)上舉行會(huì)議，決議最新的產(chǎn)量政策，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)將按兵不動(dòng)。本周美國(guó)聯(lián)儲(chǔ)將公布利率決定（上限），同樣預(yù)計(jì)無(wú)變化，降息預(yù)計(jì)最快要等到二季度才會(huì)出現(xiàn)。本周聚烯烴新增檢修計(jì)劃偏少，1月上旬停車的裝置將集中重啟，開工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)明顯提升。下游節(jié)前備貨進(jìn)入尾聲，周一現(xiàn)貨成交減少，如果僅靠供需驅(qū)動(dòng)，短期聚烯烴價(jià)格很難進(jìn)一步上漲。一季度原油和煤炭大幅下跌可能性較低，聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)無(wú)庫(kù)存壓力，部分企業(yè)已經(jīng)超前預(yù)售至3月，在成本和供應(yīng)端無(wú)利空的情況下，春節(jié)后需求強(qiáng)弱直接決定價(jià)格上漲空間。

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橡膠

節(jié)前港口加速去庫(kù)，供需結(jié)構(gòu)延續(xù)改善之勢(shì)

供給方面：長(zhǎng)期來(lái)看，ANRPC種植周期拐點(diǎn)臨近，供應(yīng)彈性隨之降低；而當(dāng)前階段天膠生產(chǎn)季節(jié)性走低，氣候因素影響尚存，天氣變動(dòng)對(duì)原料產(chǎn)出的擾動(dòng)或?qū)⒃鰪?qiáng)，泰國(guó)合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格持續(xù)飆漲，天然橡膠供應(yīng)端維持收緊預(yù)期。

需求方面：乘用車零售預(yù)計(jì)延續(xù)增長(zhǎng)，政策引導(dǎo)意欲通過(guò)稅收減免、新能源車下鄉(xiāng)等方式繼續(xù)推動(dòng)國(guó)內(nèi)汽車市場(chǎng)復(fù)蘇，橡膠終端需求維持樂(lè)觀；而全鋼胎庫(kù)存雖升至去年同期高位，但半鋼胎去庫(kù)順暢、產(chǎn)線開工率意愿尚佳，輪胎消費(fèi)結(jié)構(gòu)性分化，但需求傳導(dǎo)并未受阻。

庫(kù)存方面：下游節(jié)前備貨使得青島貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率維持相對(duì)高位，港口加速降庫(kù)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化，庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：汽車產(chǎn)銷景氣尚佳，輪胎企業(yè)推遲進(jìn)入春節(jié)假期，而原料產(chǎn)出繼續(xù)回落、合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格韌性十足，港口庫(kù)存加速降庫(kù)，橡膠基本面持續(xù)改善，但短期邊際增量驅(qū)動(dòng)有所缺失，節(jié)前偏強(qiáng)震蕩概率更高。

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棕櫚油

新增利多不足，棕油跟隨走弱

昨日棕櫚油價(jià)格全天震蕩回落，豆油價(jià)格下跌帶動(dòng)棕櫚油走弱。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱。從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，部分高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月出口有所改善。馬來(lái)西亞維持了2月毛棕櫚油出口稅率，但下調(diào)了參考價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，棕櫚油庫(kù)存受進(jìn)口節(jié)奏偏緩的影響，相對(duì)偏低，但三大油脂整體去庫(kù)仍較為緩慢，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)即將進(jìn)入尾聲，需求端短期難有新增利多。海外需求方面，近期原油價(jià)格震蕩向上，關(guān)注生柴需求帶來(lái)的影響。綜合來(lái)看，棕櫚油基本面略好于豆油、菜油，但明確利多有限，且豆棕價(jià)格出現(xiàn)倒掛，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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