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股指

多頭策略整體仍占優(yōu)，滬深300期指新單輕倉(cāng)入場(chǎng)

上周五（1月5日），A股整體延續(xù)弱勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.85%報(bào)2929.18點(diǎn)，深證成指跌1.07%報(bào)9116.44點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.45%報(bào)1775.58點(diǎn)，中小綜指跌1.32%報(bào)10257點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌1.96%報(bào)807.73點(diǎn)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)12月新增非農(nóng)就業(yè)人數(shù)為21.6萬(wàn)，預(yù)期為17萬(wàn)，前值為19.9萬(wàn)；當(dāng)月失業(yè)率為3.7%，預(yù)期為3.8%；2.據(jù)央行，要求抓好“金融16條”、金融支持保障房建設(shè)、“平急兩用”、城中村改造等各項(xiàng)政策落實(shí)。

近日A股整體表現(xiàn)偏弱，但關(guān)鍵位支撐有效、情緒面仍有樂(lè)觀指引，技術(shù)面整體無(wú)向下破位信號(hào)。而隨國(guó)內(nèi)各項(xiàng)積極政策效應(yīng)落地兌現(xiàn)、將利于基本面復(fù)蘇預(yù)期的維持和強(qiáng)化，并體現(xiàn)為盈利改善。此外，當(dāng)前A股價(jià)格已處絕對(duì)低位，將提供高賠率和高安全邊際?？傮w看，多頭策略性價(jià)比較前期繼續(xù)提升。再考慮具體分類指數(shù)，從行業(yè)配置映射看，當(dāng)前順周期、大消費(fèi)和TMT等相關(guān)板塊超額收益最大，繼續(xù)持有其對(duì)應(yīng)行業(yè)權(quán)重占比總和最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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F0249721

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有色

金屬（銅）

美元短期反彈，銅價(jià)上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68825元/噸，相較前值上漲25元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)震蕩回落。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期仍存反復(fù)，疊加短期避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開(kāi)發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，但海外需求存在不確定。綜合而言，美元指數(shù)向下以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向均對(duì)銅價(jià)形成支撐，價(jià)格重心預(yù)計(jì)將逐步抬升。但短期內(nèi)向上驅(qū)動(dòng)減弱，銅價(jià)上行動(dòng)能放緩。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下供給剛性，鋁價(jià)下方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19300元/噸，相較前值下跌100元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)自高位有所回落。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期仍存反復(fù)，疊加短期避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，氧化鋁期貨價(jià)格高位回落，供給端擾動(dòng)不及預(yù)期，短期內(nèi)進(jìn)一步?jīng)_高動(dòng)能不足。雖然后續(xù)供給端仍存不確定性，但再度大幅上漲動(dòng)能偏低。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源相關(guān)需求繼續(xù)樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，本周庫(kù)存出現(xiàn)小幅抬升，但仍處于歷史低位。綜合來(lái)看，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下供給約束持續(xù)，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動(dòng)能放緩，但向上趨勢(shì)未變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

期現(xiàn)市場(chǎng)維持高相關(guān)性，短期利空因素?cái)_動(dòng)仍存

　　供應(yīng)方面，一季度鋰鹽產(chǎn)量將處季節(jié)性低位。鹽湖提鋰冬季保持常態(tài)化減產(chǎn)節(jié)奏，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)稍有改觀，云母提鋰原料來(lái)源受限仍較為顯著。全球供應(yīng)增量看，非洲綠地部分項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)、南美鹽湖后續(xù)放量仍有不確定、歐美在建項(xiàng)目完工周期偏長(zhǎng)。中期出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期，關(guān)注新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，短期仍處生產(chǎn)淡季鋰鹽需求減量。部分鋰鹽廠家停止對(duì)外報(bào)價(jià)，電碳交割品級(jí)貨源價(jià)格堅(jiān)挺。短期長(zhǎng)協(xié)正常出貨、散單成交零星；下游企業(yè)略微轉(zhuǎn)變采購(gòu)策略，周度庫(kù)存呈小幅提升。鋰資源重視程度已進(jìn)一步加深，各國(guó)開(kāi)始規(guī)劃鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。短期下游開(kāi)工低迷，關(guān)注未來(lái)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰微幅下跌，價(jià)格下探96500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至3000元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交單數(shù)少，下游材料廠家無(wú)強(qiáng)烈囤貨意愿。市場(chǎng)采購(gòu)情況與往期持平，上下游撮合難度仍較大。近月合約已進(jìn)入交割月份，交割業(yè)務(wù)正常平穩(wěn)推進(jìn)，期現(xiàn)價(jià)差重新收斂回歸，期貨已重回小幅貼水格局。

總體而言，供應(yīng)增速低于市場(chǎng)普遍預(yù)期，待投產(chǎn)項(xiàng)目延期屬正常情況；需求受消費(fèi)季節(jié)性變動(dòng)影響，補(bǔ)庫(kù)時(shí)點(diǎn)成為潛在變盤因素。鋰鹽報(bào)價(jià)進(jìn)入底部區(qū)間，資金方炒作熱度降低，悲觀情緒有所抬頭。上周五期貨窄幅震蕩，資金博弈有所減弱。日內(nèi)波動(dòng)重新上行，成交活躍明顯降溫，建議投資者輕倉(cāng)介入。

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投資咨詢部

劉啟躍

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

政策支撐且基本面矛盾有限，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：12月至1月初，國(guó)內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長(zhǎng)利好仍在繼續(xù)兌現(xiàn)，但市場(chǎng)對(duì)政策利多的反應(yīng)有所鈍化，未來(lái)至兩會(huì)前，宏觀也許將進(jìn)入真空期。美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)再次好于預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期出現(xiàn)分化，美債收益率及美元指數(shù)于上周止跌。中觀方面，基本面矛盾暫不突出。四季度以來(lái)長(zhǎng)短流程累計(jì)減產(chǎn)幅度超預(yù)期，鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)跌破220萬(wàn)噸，供給收縮對(duì)沖了剛需下滑的影響，螺紋庫(kù)存處于季節(jié)性累庫(kù)階段。從成本端考慮，一方面春節(jié)前有潛在冬儲(chǔ)支撐，另一方面，鋼廠環(huán)節(jié)原料庫(kù)存不高，且未來(lái)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，螺紋價(jià)格下方存在支撐，限制春節(jié)前調(diào)整空間。維持螺紋價(jià)格在短流程平電成本3900和高爐成本4150之間窄幅波動(dòng)的判斷，向下則會(huì)增強(qiáng)供給收縮的預(yù)期，向上則可能帶來(lái)潛在供給釋放的壓力。策略上，單邊，05合約多單謹(jǐn)慎持有，成本3900，平倉(cāng)線3900；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期，美國(guó)衰退交易再起。

2、熱卷：12月中旬至1月初，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在逐步落地，但股、債對(duì)政策利好的反應(yīng)有所鈍化，未來(lái)至兩會(huì)期間，國(guó)內(nèi)宏觀可能會(huì)進(jìn)入真空期，增量驅(qū)動(dòng)可能較為有限。上周美國(guó)就業(yè)數(shù)據(jù)再次好預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)降息的預(yù)期有所降溫，疊加地緣政治問(wèn)題頻發(fā)，擾動(dòng)市場(chǎng)情緒。中觀方面，熱卷等鋼材的基本面矛盾暫不突出。供給端，四季度以來(lái)高爐減產(chǎn)幅度超預(yù)期，上周鋼聯(lián)鐵水日產(chǎn)跌破220萬(wàn)噸，并帶動(dòng)熱卷供給開(kāi)始明顯收縮。國(guó)內(nèi)板材消費(fèi)及板材直接出口表現(xiàn)尚可，熱卷連續(xù)去庫(kù)，從農(nóng)歷口徑看，庫(kù)存絕對(duì)值已低于2020和2021年同期。對(duì)于2024年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，中美金融、經(jīng)濟(jì)、庫(kù)存周期有望逐步彌合并共振，預(yù)計(jì)今年熱卷等板材及特殊鋼需求可能仍偏樂(lè)觀。成本端，在鋼廠原料庫(kù)存規(guī)模不高，且未來(lái)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)階段，煉鋼成本支撐較強(qiáng)，制約成材價(jià)格調(diào)整空間。仍維持熱卷區(qū)間震蕩的判斷，3950-4200。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策仍在陸續(xù)兌現(xiàn)，提振黑色金屬等品種的需求預(yù)期。中觀方面，四季度以來(lái)高爐減產(chǎn)降幅超預(yù)期，鐵水日產(chǎn)已跌破220萬(wàn)噸，同比也由升轉(zhuǎn)降，較9月末高點(diǎn)累計(jì)下降30.81萬(wàn)噸。進(jìn)口礦庫(kù)存加速累庫(kù)，但庫(kù)存絕對(duì)規(guī)模依然處于近三年同期低位。但考慮到1季度屬于南半球夏季，天氣因素（降雨、洪水、颶風(fēng)等）對(duì)南半球礦山發(fā)運(yùn)將產(chǎn)生普遍影響，待沖量到港的影響消退，國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦供給將逐步進(jìn)入回落階段。且1季度至春節(jié)后高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，復(fù)產(chǎn)空間充足。1季度勢(shì)必看到進(jìn)口礦供減需增的節(jié)奏錯(cuò)位，且?guī)齑嬉矊⑦B續(xù)多個(gè)月下行。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦依然是黑色系中更為強(qiáng)勢(shì)的品種。但是我們也應(yīng)關(guān)注潛在風(fēng)險(xiǎn)的積累。首先，鐵礦期價(jià)半年上漲，累計(jì)漲幅超60%，普氏指數(shù)上破140美金，一方面，國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍在積累，不排除交易所采取更加嚴(yán)格的指導(dǎo)措施的可能；另一方面，高價(jià)背景下，全球礦山基本都有利潤(rùn)，或?qū)⒋碳?024年潛在供給的釋放。其次，除鐵礦以外，黑色金屬剩余品種對(duì)宏觀政策利好的反應(yīng)有所鈍化，且絕對(duì)估值也不低，也拖累了鐵礦價(jià)格向上的動(dòng)能。綜上，暫維持鐵礦期價(jià)震蕩向上的觀點(diǎn)不變，第一目標(biāo)1100。策略上：?jiǎn)芜叄?5合約多單持有，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期增強(qiáng)；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；能耗減排規(guī)劃；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)趨弱，坑口焦煤競(jìng)拍活躍程度降低

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保預(yù)警逐步解除，焦?fàn)t開(kāi)工小幅回升，但現(xiàn)貨降價(jià)再度壓縮微薄焦化利潤(rùn)，企業(yè)生產(chǎn)積極性遭受打擊，供應(yīng)節(jié)奏整體延續(xù)平緩態(tài)勢(shì)。需求方面，多家鋼廠公布檢修計(jì)劃，鐵水日產(chǎn)季節(jié)性走低，而焦炭冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)增速邊際放緩，焦化廠出貨速率相對(duì)降低?，F(xiàn)貨方面，首輪提降全面落地，降幅100-110元/噸，市場(chǎng)情緒持續(xù)走弱，下游仍有控制到貨可能，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入下行通道。綜合來(lái)看，焦炭供需維持雙弱格局，需求兌現(xiàn)季節(jié)性弱化、焦?fàn)t開(kāi)工回升乏力，弱現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈，現(xiàn)貨市場(chǎng)完成首輪提降，整體交投情緒表征不佳，關(guān)注后續(xù)原料補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏及成本支撐情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故頻發(fā)使得產(chǎn)地安監(jiān)持續(xù)加嚴(yán)，煤礦原煤產(chǎn)出繼續(xù)受制，但由于今年農(nóng)歷新年相對(duì)較遲，山西部分大礦嘗試性提產(chǎn)，關(guān)注產(chǎn)地增產(chǎn)情況；進(jìn)口煤方面，零關(guān)稅政策取消提升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，而澳大利亞硬焦煤海運(yùn)價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺、進(jìn)口利潤(rùn)倒掛程度繼續(xù)走擴(kuò)，進(jìn)口市場(chǎng)增量預(yù)期不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)降至季節(jié)性均值水平，鋼廠焦化廠開(kāi)工狀況表現(xiàn)平平，入爐剛需支撐欠佳，而原料冬儲(chǔ)速率亦有放緩，鋼廠低庫(kù)存策略或降低今年補(bǔ)庫(kù)強(qiáng)度及預(yù)期，關(guān)注現(xiàn)貨降價(jià)后下游采購(gòu)及貿(mào)易環(huán)節(jié)活躍程度。綜合來(lái)看，產(chǎn)地原煤生產(chǎn)增量有限、進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充不足，但冬儲(chǔ)需求邊際減弱，供需層面對(duì)價(jià)格的驅(qū)動(dòng)隨之轉(zhuǎn)弱，但考慮當(dāng)前基差水平處于高位，貼水修復(fù)預(yù)期尚存，焦煤多頭策略可繼續(xù)持有或等待基差回歸后止盈。

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劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)寬松，純堿05合約前空持有

現(xiàn)貨：1月5日隆眾數(shù)據(jù)，本周華北重堿2700-2800元/噸（-50/0），華東重堿2650-2800元/噸（-100/0），華中重堿2550-2750元/噸（-50/-50），周五現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱，價(jià)格下行調(diào)整。1月5日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2023元/噸（+0.30 %），華東、西南漲10，華南漲20。

上游：1月5日，隆眾純堿日度開(kāi)工率提高至89.20%，日度檢修損失量降至1.22萬(wàn)噸。華中、西北檢修設(shè)備逐步恢復(fù)中。

下游：（1）浮法玻璃：1月5日，運(yùn)行產(chǎn)能173715t/d（-65），開(kāi)工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.54%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率高位小幅回落，沙河224%（↓），湖北93%（↑），華東119%（↑），華南108%（↑），西南98%（↓），西北75%（↓），東北128%（↑），全國(guó)平均121%（↓）。（2）光伏玻璃：1月5日，運(yùn)行產(chǎn)能95610t/d（-1200），開(kāi)工率85.12%（0），產(chǎn)能利用率92.88%（0）。1月1日，信義光伏產(chǎn)業(yè)（安徽）控股有限公司兩條1000噸窯爐冷修。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：四季度純堿供需緊張程度已明顯緩解，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存已開(kāi)始積累。周一隆眾數(shù)據(jù)顯示，純堿日度開(kāi)工率已回到89%附近，檢修設(shè)備正在逐步恢復(fù)。如若1月青海堿廠產(chǎn)量回歸、且遠(yuǎn)興3、4線投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)上限將超過(guò)74萬(wàn)噸附近，上半年月產(chǎn)可達(dá)到340萬(wàn)噸。而需求處于回落階段，浮法玻璃廠原料補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束；輕堿消費(fèi)將進(jìn)入季節(jié)性下行階段，純堿產(chǎn)業(yè)鏈將延續(xù)增庫(kù)，且累庫(kù)環(huán)節(jié)將集中在上游堿廠。因此，年初以來(lái)，純堿現(xiàn)貨報(bào)價(jià)連續(xù)下調(diào)。在供給釋放的預(yù)期證偽、庫(kù)存積累放緩前，05合約仍可維持空頭思路，純堿期現(xiàn)價(jià)格將繼續(xù)向下壓縮利潤(rùn)。（2）浮法玻璃：玻璃宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定分化。宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的方向依然明確，地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化，政府工程對(duì)沖商業(yè)地產(chǎn)的疲軟，且潛在已銷售未交付期房規(guī)模較大，2024年上半年地產(chǎn)竣工周期下行斜率可能偏緩。中觀方面，當(dāng)前至春節(jié)前屬于浮法玻璃下游需求淡季，玻璃周度出庫(kù)量將逐步降至年內(nèi)最低點(diǎn)，庫(kù)存也將被動(dòng)累積。在此階段，貿(mào)易商冬儲(chǔ)將接力剛需，助力玻璃廠將庫(kù)存向中游轉(zhuǎn)移，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)在庫(kù)存轉(zhuǎn)移過(guò)程中也將重新分配，以刺激貿(mào)易商主動(dòng)拿貨。綜上所述，1季度玻璃期價(jià)或區(qū)間震蕩，05合約多單謹(jǐn)慎持有，關(guān)注前高附近壓力，下方支撐關(guān)注冬儲(chǔ)心理成本。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約暫維持空頭思路，玻璃05多單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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原油

供需面未出現(xiàn)明顯單邊驅(qū)動(dòng)，油價(jià)區(qū)間震蕩運(yùn)行

宏觀方面，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增21.6萬(wàn)人高于預(yù)期，12月失業(yè)率為3.7%。當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍保持較高增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)3月開(kāi)始降息的預(yù)期可能有所擾動(dòng)，目前美聯(lián)儲(chǔ)3月降息的概率已降至53.8%，而在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前為60.4%。

供應(yīng)方面，利比亞沙拉拉油田從1月7日起遭遇不可抗力、開(kāi)始全面停產(chǎn)?？傮w需關(guān)注OPEC+已開(kāi)始減產(chǎn)計(jì)劃的執(zhí)行情況。

機(jī)構(gòu)方面，主流機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計(jì)2024年石油需求增長(zhǎng)在100-150萬(wàn)桶/日之間，全球石油需求增長(zhǎng)將放緩。

庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示上周美國(guó)汽油庫(kù)存增長(zhǎng)1090萬(wàn)桶、精煉油庫(kù)存同樣大增1009萬(wàn)桶，因節(jié)日影響美國(guó)成品油需求大幅下滑。

總體而言，宏觀因素、地緣因素對(duì)油價(jià)產(chǎn)生多重影響，供需層面未出現(xiàn)明顯單邊驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)油價(jià)區(qū)間震蕩運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

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聚酯

需求淡季提振不足，聚酯仍承壓運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2255萬(wàn)噸，逸盛海南1#按計(jì)劃?rùn)z修，2#裝置投產(chǎn)提滿；逸盛寧波、逸盛新材料降幅裝置已恢復(fù)。PTA開(kāi)工83.49%，由于恒力、桐昆新裝置投產(chǎn)，且新年后部分長(zhǎng)停產(chǎn)能剔除，產(chǎn)能利用率走勢(shì)持穩(wěn)。

乙二醇方面，三江化工38萬(wàn)噸生產(chǎn)線停車；內(nèi)蒙古榮信20*2萬(wàn)噸生產(chǎn)線輪檢；浙石化1號(hào)線、三江化工2號(hào)線降負(fù)。國(guó)內(nèi)乙二醇總產(chǎn)能利用率55.95%，其中一體化裝置產(chǎn)能利用率58.28%，煤制乙二醇產(chǎn)能利用率51.71%，1月4日乙二醇港口庫(kù)存102.41萬(wàn)噸，環(huán)比降1.91%。

需求方面，需求淡季整體轉(zhuǎn)弱，聚酯開(kāi)工87.96%；國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率45.4%。終端備貨積極性一般，需求端對(duì)聚酯原材料仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，市場(chǎng)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)對(duì)供需平衡層面實(shí)際影響，原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，繼續(xù)擾動(dòng)下游化工品市場(chǎng)情緒。

總體而言，目前乙二醇海外供應(yīng)的進(jìn)口量萎縮及新年度新裝置投產(chǎn)減少仍為利多，但由于華東主港庫(kù)存較高，價(jià)格繼續(xù)向上突破的壓力較大。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

海外開(kāi)工率降低至一年半新低

伊朗依然只有FPC、KPC和Bushehr三套裝置正常生產(chǎn)，馬石油裝置負(fù)荷提升至八成，沙特一套裝置停車，海外甲醇裝置開(kāi)工率下降至63%，屬于極低水平，如果低開(kāi)工率持續(xù)超過(guò)一個(gè)月，將直接影響2月以后我國(guó)進(jìn)口量，類似的情況出現(xiàn)在2022年9月。內(nèi)蒙久泰裝置臨時(shí)停車，同時(shí)部分停車氣頭裝置推遲重啟，本月產(chǎn)量顯著增長(zhǎng)的可能性較低，2月進(jìn)口量可能減少，同時(shí)春節(jié)導(dǎo)致產(chǎn)量自然下降，供應(yīng)過(guò)剩的預(yù)期減弱，上周五甲醇期貨和現(xiàn)貨價(jià)格小幅反彈。春節(jié)前供需預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生顯著變化，期貨走勢(shì)延續(xù)寬幅震蕩。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

PE基本面好于PP

本周浙石化、茂名石化和中化泉州等PP裝置計(jì)劃?rùn)z修，產(chǎn)量增長(zhǎng)有限。下游訂單方面，BOPP減少2.5%，塑編減少2%，PE包裝膜增加2.7%，農(nóng)膜增加0.4%。隨著春節(jié)臨近，PP下游塑編即將進(jìn)入淡季，而PE下游農(nóng)膜和包裝膜仍然存在節(jié)前備貨需求，由此可見(jiàn)PE需求整體好于PP，這也是近期下跌行情中，PE跌幅小于PP的主要原因?？紤]到一季度PP新增產(chǎn)能超過(guò)200萬(wàn)噸，同時(shí)主要原料煤炭可能面臨下跌，PP走勢(shì)預(yù)計(jì)持續(xù)弱于PE，建議重點(diǎn)關(guān)注做多L-PP價(jià)差的機(jī)會(huì)。另外甲醇整體也要強(qiáng)于PP，PP-3MA預(yù)計(jì)收窄。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

終端需求結(jié)構(gòu)性分化，國(guó)內(nèi)停割改善供需結(jié)構(gòu)

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)雙雙進(jìn)入停割階段，停割時(shí)點(diǎn)相較往年小幅提前，氣候因素的負(fù)面影響逐步顯現(xiàn)，而環(huán)太平洋地區(qū)仍受厄爾尼諾事件擾動(dòng)，泰國(guó)旺產(chǎn)季原料放量不及預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格位于同期峰值水平，極端氣候干擾天膠生產(chǎn)節(jié)奏，供應(yīng)端季節(jié)性回落。

需求方面：全鋼胎庫(kù)存尚處高位、壓制產(chǎn)線開(kāi)工意愿，但庫(kù)存降庫(kù)速率有所增快；而乘聯(lián)會(huì)數(shù)據(jù)顯示12月乘用車零售同環(huán)比雙增，車企降價(jià)、購(gòu)車補(bǔ)貼等措施進(jìn)一步釋放市場(chǎng)消費(fèi)潛力，帶動(dòng)半鋼胎開(kāi)工率維持季節(jié)性高位，終端結(jié)構(gòu)性增量預(yù)期支撐橡膠需求。

庫(kù)存方面：青島保稅區(qū)火宅事故影響可控，一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)去庫(kù)，國(guó)內(nèi)停割制約滬膠倉(cāng)單及云南現(xiàn)貨庫(kù)存增庫(kù)，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)不斷改善。

核心觀點(diǎn)：需求兌現(xiàn)雖有分化但增量可期，海外供應(yīng)節(jié)奏受氣候因素?cái)_動(dòng)，國(guó)內(nèi)停割助力供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化，基本面樂(lè)觀因素占優(yōu)，滬膠多頭策略仍可持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

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棕櫚油

需求仍較為疲弱，價(jià)格上方壓力持續(xù)

上周棕櫚油價(jià)格先下后上，整體表現(xiàn)一般。供給方面，雖然受季節(jié)性影響，主產(chǎn)國(guó)產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比下滑，印度進(jìn)口需求有所改善，主產(chǎn)國(guó)庫(kù)存繼續(xù)下滑。但全球需求仍未看到顯著改善，多家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月出口較上月繼續(xù)下滑。國(guó)內(nèi)方面，庫(kù)存雖然出現(xiàn)回落，但仍處于歷史偏高水平，且終端需求暫無(wú)明顯改善預(yù)期。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，向上動(dòng)能不足。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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