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股指

整體情緒不佳，新單暫宜觀望

周一（1月8日），A股整體再度下挫。截至收盤(pán)，上證指數(shù)跌1.42%報(bào)2887.54點(diǎn)，深證成指跌1.85%報(bào)8947.72點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.76%報(bào)1744.41點(diǎn)，中小綜指跌1.96%報(bào)10055.73點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌2.88%報(bào)784.43點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.67萬(wàn)億、較前日繼續(xù)縮量，當(dāng)日北向資金凈流出為43.5億。

盤(pán)面上，國(guó)防軍工、電子、農(nóng)林牧漁、TMT、機(jī)械設(shè)備等板塊領(lǐng)跌，其余板塊整體亦飄綠。

當(dāng)日上證50、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒繼續(xù)弱化。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)2023年12月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為96.4，預(yù)期為94.1，前值為94；2.央行稱，將強(qiáng)化逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，從總量、結(jié)構(gòu)、價(jià)格三方面發(fā)力，為經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展?fàn)I造良好環(huán)境。

近期A股持續(xù)回調(diào)、交投情緒則不斷弱化，技術(shù)面整體弱勢(shì)特征顯著增強(qiáng)。但從政策面看，則依舊存在積極指引、且有充足發(fā)酵空間，盈利修復(fù)仍為大概率事件。另考慮當(dāng)前其估值處極低位區(qū)間，其潛在彈性、反脆弱性較前期亦進(jìn)一步提升。綜合看，情緒面向下、基本面向下，且相關(guān)利空已有較大程度體現(xiàn)，預(yù)計(jì)新空盈虧比不佳。而前多止損離場(chǎng)后，暫宜觀望。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

新增驅(qū)動(dòng)不足，銅價(jià)上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68445元/噸，相較前值下跌380元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅回落。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期仍存反復(fù)，疊加短期避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開(kāi)發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，但海外需求存在不確定。綜合而言，美元指數(shù)向下以及美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策的轉(zhuǎn)向均對(duì)銅價(jià)形成支撐，價(jià)格重心預(yù)計(jì)將逐步抬升。但短期內(nèi)向上驅(qū)動(dòng)減弱，銅價(jià)上行動(dòng)能放緩。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下供給剛性，鋁價(jià)下方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19160元/噸，相較前值下跌140元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩回落。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)降息預(yù)期仍存反復(fù)，疊加短期避險(xiǎn)需求，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，但中期向下趨勢(shì)仍未改變。國(guó)內(nèi)方面，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，氧化鋁期貨價(jià)格高位回落，供給端擾動(dòng)不及預(yù)期，短期內(nèi)進(jìn)一步?jīng)_高動(dòng)能不足。雖然后續(xù)供給端仍存不確定性，但再度大幅上漲動(dòng)能偏低。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源相關(guān)需求繼續(xù)樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，本周庫(kù)存出現(xiàn)小幅抬升，但仍處于歷史低位。綜合來(lái)看，低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下供給約束持續(xù)，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動(dòng)能放緩，但向上趨勢(shì)未變。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

消息面存在利空擾動(dòng)，基本面上行指引不明

　　供應(yīng)方面，一季度鋰鹽產(chǎn)量仍將處于低位區(qū)間。鹽湖提鋰冬季維持常態(tài)化減產(chǎn)幅度，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)稍有改觀，云母提鋰原料來(lái)源仍有所受限。全球供應(yīng)增量看，非洲綠地項(xiàng)目部分已達(dá)產(chǎn)、南美鹽湖后續(xù)放量節(jié)奏仍不平穩(wěn)、歐美在建項(xiàng)目完工周期過(guò)長(zhǎng)。中期出現(xiàn)供應(yīng)過(guò)剩預(yù)判，關(guān)注供應(yīng)實(shí)際釋放速率。

　　需求方面，短期產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)淡季導(dǎo)致鋰鹽需求減量。部分鋰鹽廠家停止對(duì)外報(bào)價(jià)，電碳交割品級(jí)貨源價(jià)格堅(jiān)挺。短期長(zhǎng)協(xié)繼續(xù)出貨、散單成交零星；下游企業(yè)采購(gòu)熱度小幅回暖，周度庫(kù)存開(kāi)始回升。鋰資源重視程度進(jìn)一步加深，各國(guó)開(kāi)始規(guī)劃鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。短期產(chǎn)業(yè)開(kāi)工低迷，關(guān)注下游需求變動(dòng)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰微幅下跌，價(jià)格下探96300元/噸，期現(xiàn)價(jià)差增至4900元。現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交量偏少，下游材料廠家無(wú)明顯囤貨意愿。市場(chǎng)采購(gòu)情況與往期持平，上下游撮合成交難度大。近月合約已進(jìn)入交割月份，交割業(yè)務(wù)正常平穩(wěn)推進(jìn)，近期期現(xiàn)價(jià)差波動(dòng)加劇，期貨又重回小幅貼水格局。

總體而言，供應(yīng)增速低于市場(chǎng)年初預(yù)期，待投產(chǎn)項(xiàng)目延期時(shí)有發(fā)生；需求受終端季節(jié)性波動(dòng)影響，補(bǔ)庫(kù)時(shí)點(diǎn)成為潛在變盤(pán)因素。鋰鹽報(bào)價(jià)進(jìn)入底部區(qū)間，資金方炒作熱度減弱，悲觀情緒有所抬頭。昨日期貨延續(xù)窄幅震蕩，資金博弈仍有體現(xiàn)。日內(nèi)波動(dòng)重新上行，成交活躍相對(duì)低迷，建議投資者輕倉(cāng)介入。

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劉啟躍

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鋼礦

預(yù)期行情鈍化，黑色金屬震蕩運(yùn)行

1、螺紋：2024年四季度穩(wěn)增長(zhǎng)政策的連續(xù)推出，穩(wěn)增長(zhǎng)主基調(diào)已明確，政策再超預(yù)期的概率下降，市場(chǎng)對(duì)政策利好的反應(yīng)也有所鈍化，且當(dāng)前至兩會(huì)前，宏觀可能進(jìn)入真空期。美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏可能不會(huì)太快，降息預(yù)期存在反復(fù)的可能。中觀方面，基本面矛盾暫不突出。四季度以來(lái)長(zhǎng)短流程累計(jì)減產(chǎn)幅度超預(yù)期，供給收縮對(duì)沖了剛需下滑的影響，上周小樣本螺紋庫(kù)存增速放緩。當(dāng)前螺紋庫(kù)存絕對(duì)水平不高，屬于正常的季節(jié)性累庫(kù)。由于實(shí)際粗鋼產(chǎn)能相對(duì)偏高，因此螺紋等鋼材依然遵循成本定價(jià)的邏輯。春節(jié)前煉鋼原料有冬儲(chǔ)需求、高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期、以及鋼廠環(huán)節(jié)原料庫(kù)存不高的現(xiàn)實(shí)，等及幾方面的支撐。也因此限制春節(jié)前螺紋鋼價(jià)格的調(diào)整空間。仍維持螺紋價(jià)格在短流程平電成本3900和高爐成本4150之間窄幅波動(dòng)的判斷，向下則會(huì)增強(qiáng)供給收縮的預(yù)期，向上則可能帶來(lái)潛在供給釋放的壓力。策略上，單邊，謹(jǐn)慎者跟隨周報(bào)，05合約多單止盈，成本3900，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期，美國(guó)衰退交易再起。

2、熱卷：2024年四季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策有序推出，穩(wěn)增長(zhǎng)主基調(diào)基本已明確，政策再超預(yù)期的概率下降，國(guó)內(nèi)大類資產(chǎn)對(duì)利好的反應(yīng)也明顯鈍化。且當(dāng)前至兩會(huì)期間，宏觀可能進(jìn)入真空期，即政府可能暫緩?fù)瞥龈嘣隽恐匕跽?。同時(shí)，美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏可能不會(huì)太快，降息預(yù)期有反復(fù)的可能。中觀方面，熱卷等鋼材的基本面矛盾暫不突出。今年長(zhǎng)流程爐減產(chǎn)幅度明顯超預(yù)期，并有效帶動(dòng)熱卷供給開(kāi)始收縮。國(guó)內(nèi)板材消費(fèi)及板材直接出口表現(xiàn)韌性，熱卷經(jīng)過(guò)連續(xù)去庫(kù)，庫(kù)存已低于2020和2021年同期。對(duì)于2024年，國(guó)內(nèi)鋼材消費(fèi)有望小幅增長(zhǎng)，但直接出口可能面臨海外鋼廠復(fù)產(chǎn)及反傾銷政策的影響，暫持謹(jǐn)慎樂(lè)觀的態(tài)度。從粗鋼產(chǎn)量倒推的實(shí)際煉鋼產(chǎn)能偏高，因此熱卷也和螺紋一樣，需要遵循成本定價(jià)的邏輯。現(xiàn)階段煉鋼原料普遍面臨庫(kù)存低、高爐預(yù)期復(fù)產(chǎn)和長(zhǎng)假前后補(bǔ)庫(kù)預(yù)期等因素的支撐，階段性制約熱卷價(jià)格調(diào)整空間。仍維持熱卷區(qū)間震蕩的判斷，3950-4200。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：當(dāng)前高爐減產(chǎn)、進(jìn)口礦到港增加，但鐵礦基本面矛盾積累有限，進(jìn)口礦庫(kù)存壓力不大。1季度，南半球進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性下滑，和國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，進(jìn)口礦供需節(jié)奏明顯錯(cuò)位，庫(kù)存有望下行。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦價(jià)格支撐力度強(qiáng)于黑色系其他品種。但是我們也應(yīng)隨著鐵礦估值的上升，潛在風(fēng)險(xiǎn)也在積累。首先，鐵礦期價(jià)半年上漲，累計(jì)漲幅超60%，普氏指數(shù)上破140美金，一方面，國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)仍在積累，不排除交易所采取更加嚴(yán)格的指導(dǎo)措施的可能；另一方面，高價(jià)背景下，全球礦山基本都有利潤(rùn)，或?qū)⒋碳?024年非主流礦供應(yīng)的釋放。其次，除鐵礦以外，黑色金屬剩余品種對(duì)宏觀政策利好的反應(yīng)有所鈍化，且絕對(duì)估值也不低，短期有回調(diào)壓力。疊加鋼廠利潤(rùn)偏低，將削弱鐵礦價(jià)格向上的動(dòng)能。綜上，暫維持鐵礦期價(jià)震蕩向上的觀點(diǎn)不變，第一目標(biāo)1100，行情見(jiàn)頂時(shí)間和條件可能是春節(jié)后終端需求強(qiáng)度被證實(shí)不及預(yù)期。策略上：?jiǎn)芜?，激進(jìn)者05合約多單繼續(xù)持有，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期增強(qiáng)；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；能耗減排規(guī)劃；監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

坑口競(jìng)拍情緒轉(zhuǎn)差，焦炭仍有看降預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保預(yù)警逐步解除，焦?fàn)t開(kāi)工小幅回升，但現(xiàn)貨降價(jià)再度壓縮微薄焦化利潤(rùn)，企業(yè)生產(chǎn)積極性遭受打擊，供應(yīng)節(jié)奏整體延續(xù)平緩態(tài)勢(shì)。需求方面，多家鋼廠公布檢修計(jì)劃，鐵水日產(chǎn)季節(jié)性走低，而焦炭冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)增速邊際放緩，焦化廠出貨速率相對(duì)降低?，F(xiàn)貨方面，首輪提降全面落地，市場(chǎng)情緒維持弱勢(shì)，鋼廠仍有續(xù)降預(yù)期、詢價(jià)采購(gòu)控制到貨。綜合來(lái)看，焦炭供需維持雙弱格局，需求兌現(xiàn)季節(jié)性弱化、焦?fàn)t開(kāi)工回升乏力，弱現(xiàn)實(shí)與預(yù)期博弈，現(xiàn)貨市場(chǎng)完成首輪提降，整體交投情緒表征不佳，關(guān)注后續(xù)原料補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏及成本支撐情況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安監(jiān)常態(tài)化管控，原煤生產(chǎn)不時(shí)受限，但由于今年農(nóng)歷新年相對(duì)偏遲，山西部分大礦嘗試性提產(chǎn)，關(guān)注產(chǎn)地增產(chǎn)情況；進(jìn)口煤方面，零關(guān)稅政策取消提升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，而澳大利亞硬焦煤海運(yùn)價(jià)格表現(xiàn)堅(jiān)挺、進(jìn)口利潤(rùn)倒掛程度繼續(xù)走擴(kuò)，進(jìn)口市場(chǎng)增量預(yù)期不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)降至季節(jié)性均值水平，鋼廠焦化廠開(kāi)工狀況表現(xiàn)平平，入爐剛需支撐欠佳，而原料冬儲(chǔ)速率亦有放緩，坑口競(jìng)拍出現(xiàn)流拍狀況，現(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入弱勢(shì)通道，關(guān)注降價(jià)后下游采購(gòu)及貿(mào)易環(huán)節(jié)活躍程度。綜合來(lái)看，冬儲(chǔ)需求邊際減弱，現(xiàn)貨市場(chǎng)持續(xù)陰跌，焦煤期貨隨之快速走弱，但產(chǎn)地安全檢查趨嚴(yán)制約焦煤生產(chǎn)、進(jìn)口市場(chǎng)亦難有增量，供應(yīng)收緊支撐下方價(jià)格，且考慮當(dāng)前基差水平尚處高位，期價(jià)下行空間相對(duì)有限，焦煤預(yù)計(jì)陷入震蕩格局。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)寬松，純堿05合約前空持有

現(xiàn)貨：1月8日隆眾數(shù)據(jù)，本周華北重堿2700-2800元/噸（0/0），華東重堿2550-2750元/噸（-100/-100），華中重堿2500-2650元/噸（-50/-100），周一現(xiàn)貨成交價(jià)格重心繼續(xù)下移。1月8日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2024元/噸（+0.05 %），華南漲10。

上游：1月5日，隆眾純堿日度開(kāi)工率小幅降至88.02%（前值89.2%），日度檢修損失量增至1.32萬(wàn)噸（前值1.22萬(wàn)噸）。西北地區(qū)銀根化工減量。

下游：（1）浮法玻璃：1月5日，運(yùn)行產(chǎn)能173715t/d（0），開(kāi)工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.54%（0）。周一玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率較周五繼續(xù)回落，沙河107%（↓），湖北92%（↑），華東96%（↓），華南105%（↓），西南108%（↑），西北80%（↓），東北88%（↓），全國(guó)平均97%（↓）。（2）光伏玻璃：1月5日，運(yùn)行產(chǎn)能97560t/d（0），開(kāi)工率85.12%（0），產(chǎn)能利用率92.89%（0）。1月1日，信義光伏產(chǎn)業(yè)（安徽）控股有限公司兩條1000噸窯爐冷修。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿供需結(jié)構(gòu)已逐步轉(zhuǎn)寬松。隆眾數(shù)據(jù)顯示，純堿日度開(kāi)工率已回升，檢修設(shè)備正在逐步恢復(fù)。如若1月青海堿廠產(chǎn)量回歸、且遠(yuǎn)興3、4線投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)上限將超過(guò)74萬(wàn)噸附近，上半年月產(chǎn)最高可達(dá)到340萬(wàn)噸附近。需求處于回落階段，浮法玻璃廠原料補(bǔ)庫(kù)基本結(jié)束；輕堿消費(fèi)將進(jìn)入季節(jié)性下行階段，純堿產(chǎn)業(yè)鏈將延續(xù)增庫(kù)，且累庫(kù)環(huán)節(jié)將集中在上游堿廠。在供給過(guò)剩壓力緩和前，05合約仍可維持空頭思路，純堿期現(xiàn)價(jià)格將繼續(xù)向下壓縮利潤(rùn)。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)宏觀交易穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期是05合約前期偏強(qiáng)的主要原因。但是隨著各項(xiàng)政策的穩(wěn)步推進(jìn)，宏觀再超預(yù)期的概率下降，股、債、大宗工業(yè)品等資產(chǎn)對(duì)政策利好反應(yīng)開(kāi)始鈍化。中觀方面，當(dāng)前至春節(jié)前屬于浮法玻璃下游需求淡季，玻璃周度出庫(kù)量將逐步降至年內(nèi)最低點(diǎn)，庫(kù)存也將被動(dòng)累積。在此階段，貿(mào)易商冬儲(chǔ)將接力剛需，助力玻璃廠將庫(kù)存向中游轉(zhuǎn)移，同時(shí)產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)在庫(kù)存轉(zhuǎn)移過(guò)程中也將重新分配，以刺激貿(mào)易商主動(dòng)拿貨。警惕公關(guān)中觀向下因素共振，建議05合約多單止損離場(chǎng)。后續(xù)關(guān)注春節(jié)前冬儲(chǔ)情況。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約暫維持空頭思路，玻璃05多單止損；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，原油價(jià)格區(qū)間震蕩

宏觀方面，美國(guó)非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)強(qiáng)勁12月季調(diào)后非農(nóng)就業(yè)人口增21.6萬(wàn)人高于預(yù)期，12月失業(yè)率為3.7%。當(dāng)前美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)仍保持較高增長(zhǎng)。美聯(lián)儲(chǔ)3月開(kāi)始降息的預(yù)期可能有所擾動(dòng)，目前美聯(lián)儲(chǔ)3月降息的概率已降至53.8%，而在非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前為60.4%。

供應(yīng)方面，沙特阿拉伯將其向亞洲旗艦產(chǎn)品阿拉伯輕質(zhì)原油2月份的官方售價(jià) 下調(diào)至每桶升水1.50美元，為2021年11月以來(lái)的最低水平。每桶2美元的降幅大于預(yù)期，強(qiáng)化現(xiàn)貨原油市場(chǎng)走軟的跡象。

目前OPEC開(kāi)始進(jìn)入自愿減產(chǎn)執(zhí)行期，上周對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定做出承諾，投資者對(duì)歐佩克減產(chǎn)改善原油市場(chǎng)局面還是有所期待。

總體而言，宏觀因素、地緣因素對(duì)油價(jià)產(chǎn)生多重影響，供需層面未出現(xiàn)明顯單邊驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)油價(jià)下限支撐仍在，并以區(qū)間震蕩狀態(tài)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

需求淡季提振不足，聚酯仍承壓運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2255萬(wàn)噸，逸盛海南1#按計(jì)劃?rùn)z修，2#裝置投產(chǎn)提滿；逸盛寧波、逸盛新材料降幅裝置已恢復(fù)。PTA開(kāi)工83.49%，由于恒力、桐昆新裝置投產(chǎn)，且新年后部分長(zhǎng)停產(chǎn)能剔除，產(chǎn)能利用率走勢(shì)持穩(wěn)。

乙二醇方面，截至2024年1月14日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在17.7萬(wàn)噸，較上一期增加3.2萬(wàn)噸，增加22.07個(gè)百分點(diǎn)。截至1月8日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量98.7萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少3.71萬(wàn)噸。港口卸貨偏少，對(duì)后市預(yù)期偏樂(lè)觀下游采購(gòu)情緒回升。

需求方面，需求淡季整體轉(zhuǎn)弱，聚酯開(kāi)工87.96%；國(guó)內(nèi)滌綸長(zhǎng)絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率45.4%。終端備貨積極性一般，需求端對(duì)聚酯原材料仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，市場(chǎng)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)對(duì)供需平衡層面實(shí)際影響，原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，繼續(xù)擾動(dòng)下游化工品市場(chǎng)情緒。

總體而言，目前乙二醇海外供應(yīng)的進(jìn)口量萎縮及新年度新裝置投產(chǎn)減少仍為利多，但由于淡季需求提振不明顯、華東主港庫(kù)存較高，價(jià)格上方阻力明顯。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

1月供需矛盾不突出，價(jià)格延續(xù)震蕩

周一內(nèi)蒙久泰重啟，檢修涉及總產(chǎn)能減少至800萬(wàn)噸。周三中原大化即將恢復(fù)，下周三套西南氣頭裝置即將重啟，產(chǎn)量預(yù)期快速增長(zhǎng)。周一甲醇期貨05合約價(jià)格最低探至2366元/噸，不過(guò)隨后快速拉升。各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)無(wú)明顯變化，個(gè)別地區(qū)小幅上漲。當(dāng)前需求平穩(wěn)，下方支撐較強(qiáng)。四季度煤炭?jī)r(jià)格始終窄幅震蕩，不過(guò)春節(jié)后煤炭進(jìn)入需求淡季，同時(shí)環(huán)渤海港口和長(zhǎng)江口庫(kù)存依然高于往年同期，價(jià)格面臨較大下跌壓力，不利于甲醇價(jià)格反彈。綜上，1月供需無(wú)明顯變化，價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，2月關(guān)注進(jìn)口量變化，3月關(guān)注春季檢修力度。由于高產(chǎn)量和高進(jìn)口量，一季度表需增速確定超過(guò)10%，除非壓倒性利好出現(xiàn)，否則05合約價(jià)格很難超過(guò)2600元/噸。

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聚烯烴

原油超跌4%，PP2405跌破前低

元旦期間兩油庫(kù)存積累23萬(wàn)噸，遠(yuǎn)超歷史均值，上周庫(kù)存繼續(xù)積累，目前已經(jīng)超過(guò)70萬(wàn)噸，如果按照當(dāng)前情況，春節(jié)后庫(kù)存可能達(dá)到120萬(wàn)噸以上，形成較大利空。1月PE檢修裝置極少，3月下旬起兩油裝置開(kāi)始慣例檢修。相比之下，PP臨時(shí)檢修裝置不斷出現(xiàn)，今日茂名石化三線和浙石化三線停車。昨夜沙特阿美降價(jià)凸顯出市場(chǎng)需求前景更加疲軟，國(guó)際油價(jià)下跌超過(guò)4%。國(guó)內(nèi)產(chǎn)量重新增長(zhǎng)，需求預(yù)期偏差，聚烯烴連跌8個(gè)交易日，PP2405合約已經(jīng)跌破前低，L2405距前低還有200元/噸。目前看在無(wú)增量利空出現(xiàn)之前，進(jìn)一步下跌空間有限，等待企穩(wěn)后輕倉(cāng)做多。

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橡膠

港口累庫(kù)拖累橡膠價(jià)格，市場(chǎng)情緒表征不佳

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)悉數(shù)停割，原料供應(yīng)季節(jié)性降低，而厄爾尼諾事件干擾氣候系統(tǒng)，極端天氣發(fā)生頻率及強(qiáng)度明顯增加，泰國(guó)旺產(chǎn)季放量不足預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格維持同期峰值，生產(chǎn)成本隨之抬升，供應(yīng)端對(duì)膠價(jià)驅(qū)動(dòng)向上。

需求方面：輪胎企業(yè)開(kāi)工狀況季節(jié)性回落，全鋼胎庫(kù)存偏高、半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工率尚佳，而汽車工業(yè)延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，乘用車零售維持同環(huán)比雙增，政策施力效果顯現(xiàn)，且出口市場(chǎng)依然是強(qiáng)勁增量驅(qū)動(dòng)，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：滬膠倉(cāng)單仍處低位，但港口出現(xiàn)累庫(kù)跡象，一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率走低、下游采購(gòu)有所放緩，關(guān)注節(jié)前備貨意愿。

核心觀點(diǎn)：輪企開(kāi)工季節(jié)性回落、港口庫(kù)存小幅增庫(kù)，橡膠價(jià)格應(yīng)聲回落，短期價(jià)格缺乏增量驅(qū)動(dòng)，但考慮到汽車市場(chǎng)仍維持復(fù)蘇之勢(shì)，半鋼胎產(chǎn)銷增速尚佳，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然停割、海外原料價(jià)格高企，基本面供減需增預(yù)期支撐下方價(jià)格。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求仍較為疲弱，價(jià)格上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩下行。供給方面，雖然受產(chǎn)量季節(jié)性下滑的影響，主產(chǎn)國(guó)棕櫚油庫(kù)存有所下滑，但從目前公布的出口數(shù)據(jù)來(lái)看，也同樣表現(xiàn)不佳。多家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月出口較上月繼續(xù)下滑。而國(guó)內(nèi)方面，庫(kù)存雖然仍在回落，但絕對(duì)量仍處歷史偏高水平，且終端需求暫無(wú)明顯改善預(yù)期。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，向上動(dòng)能偏弱。

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張舒綺

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