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股指

多頭策略整體占優(yōu)，耐心持有滬深300期指多單

周一（1月2日），A股整體下挫。截至收盤，上證指數(shù)跌0.43%報2962.28點，深證成指跌1.29%報9401.35點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.87%報1855.92點，中小綜指跌0.71%報10555.62點，科創(chuàng)50指跌1.43%報839.8點。當日兩市成交總額近0.81萬億、較前日縮量，當日北向資金凈流出為52.7億。

盤面上，食品飲料、房地產(chǎn)、電力設(shè)備及新能源、TMT、金融等板塊跌幅較大，而煤炭、電力及公用事業(yè)發(fā)、紡織服裝和鋼鐵等板塊表現(xiàn)則較為堅挺。

當日上證50、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場短期情緒有所波動、但一致性預(yù)期無轉(zhuǎn)勢信號。

當日主要消息如下：1.我國12月大增抵押補充貸款(PSL)規(guī)模為3500億，或用于支持保障房建設(shè)、城中村改造、平急兩用等“三大工程”建設(shè)；2.據(jù)發(fā)改委，近期陸續(xù)出臺的一系列政策舉措，將為民營經(jīng)濟發(fā)展注入強大動力。

A股短線雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、情緒面亦無轉(zhuǎn)向指引，技術(shù)面上行格局依舊未改。而隨國內(nèi)各類重磅刺激政策效應(yīng)逐步兌現(xiàn)、基本面復(fù)蘇動能將增強，并推動盈利修復(fù)，以及提振市場風(fēng)險偏好?？傮w看，積極推漲因素依舊明朗、且有充足發(fā)酵空間，A股多頭策略依舊占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，從經(jīng)濟環(huán)境映射、季節(jié)效應(yīng)、市場風(fēng)格特征看，當前順周期、大消費和TMT等相關(guān)板塊超額收益最大，繼續(xù)持有其對應(yīng)行業(yè)權(quán)重占比總和最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

新增驅(qū)動有限，銅價上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69145元/噸，相較前值下跌85元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤跳空低開后震蕩走弱。海外宏觀方面，美元指數(shù)受到避險情緒推動，出現(xiàn)階段性走強的，但中期向下趨勢未變。國內(nèi)方面，PSL重啟，政策信號仍較為積極，貨幣政策及財政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動短期影響減弱，但未來預(yù)計擾動或仍將頻發(fā)。而目前銅價處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長，但海外需求存在不確定。綜合而言，在流動性支撐下銅價重心預(yù)計將逐步抬升，但短期內(nèi)供需維持緊平衡，前期持續(xù)上漲后，進一步上行動能放緩。

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投資咨詢部

張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

供給擾動疊加低庫存，鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19480元/噸，相較前值下跌90元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤表現(xiàn)較為強勢，夜盤震蕩回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)受到避險情緒推動，出現(xiàn)階段性走強的，但中期向下趨勢未變。國內(nèi)方面，PSL重啟，政策信號仍較為積極，貨幣政策及財政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面，近期氧化鋁供給擾動對其價格形成明顯支撐，雖然從中期看產(chǎn)能過剩格局不變，但短期內(nèi)供給緊張預(yù)期難以消退。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，氧化鋁階段性供給問題或進一步加劇電解鋁供給緊張。需求方面，在刺激政策的推動下，地產(chǎn)竣工或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，而新能源相關(guān)需求繼續(xù)維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，本周庫存出現(xiàn)小幅抬升，但仍處于歷史低位。綜合來看，氧化鋁階段性供給緊張預(yù)期將傳導(dǎo)至電解鋁，且鋁供給剛性疊加低庫存，下方支撐更為明確，多單安全邊際更高。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

市場價格短暫止跌，現(xiàn)貨流通逐步收緊

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰季節(jié)性產(chǎn)量下滑且存在水資源環(huán)保問題，外購原料提鋰已無利潤且部分企業(yè)實施減產(chǎn)，云母提鋰原料來源受限壓制開工率升高。全球新增供給量看，非洲綠地少數(shù)項目已達產(chǎn)、南美項目后續(xù)考慮政治因素、歐美在建項目完工周期偏長。中期出現(xiàn)供給寬松預(yù)期，關(guān)注新增項目投產(chǎn)進度。

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季鋰鹽需求相對偏少，部分鋰鹽廠家停止對外報價，貿(mào)易商的貨品流轉(zhuǎn)稍有加速。短期內(nèi)維持長協(xié)出貨、散單詢價格局，下游企業(yè)維持剛需采購，僅保證短時間原料儲備。全球各國對鋰資源重視程度提高，紛紛發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土規(guī)劃。下游生產(chǎn)開工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰短暫止跌，價格維持96900元/噸，期現(xiàn)價差升至-5550元?，F(xiàn)貨市場成交情況一般的局面仍將持續(xù)，下游材料廠家無原料囤貨意愿。市場采購情況與維持前期水平，上下游撮合成交難度不小。近月合約已進入交割月，期現(xiàn)價差高波動行情明顯結(jié)束，期貨繼續(xù)維持升水局面。

總體而言，全年供應(yīng)增速低于預(yù)期，投產(chǎn)項目發(fā)生多次延期；全年需求受下游采購季節(jié)性影響，補庫時點將成潛在變盤因素。鋰鹽報價進入已底部區(qū)間，資金面炒作力度降低，情緒面無方向性。昨日期貨窄幅震蕩，資金博弈行為持續(xù)降溫。盤面日內(nèi)波動趨緩，成交活躍度持平，建議投資者維持多頭策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

PSL大規(guī)模新增，黑色金屬整體上行

1、螺紋：昨日宏觀消息較多，國內(nèi)12月PSL凈新增3500億元，為去年11月以來首次大規(guī)模新增，將對城中村改造和保障房建設(shè)提供必要資金支持，政策穩(wěn)增長的大方向依然明確；美國12月Markit制造業(yè)PMI終值47.9，低于預(yù)期和前值，美國經(jīng)濟降溫或?qū)⒗^續(xù)增強美聯(lián)儲降息預(yù)期。中觀方面，環(huán)保限產(chǎn)等因素對粗鋼、螺紋供給端的約束力度超預(yù)期，上周鋼聯(lián)樣本高爐日均鐵水產(chǎn)量大幅降至221.28萬噸，同比也由升轉(zhuǎn)降，較9月末的高點累計減少27.71萬噸。廢鋼價格連續(xù)上漲，電爐平電生產(chǎn)回到盈虧平衡附近，獨立電弧爐產(chǎn)能利用率已連續(xù)2周回落，疊加春節(jié)臨近，后續(xù)短流程產(chǎn)量也易減難增。但建筑鋼材下游剛需也加速回落，現(xiàn)階段現(xiàn)貨冬儲吸引力不足，螺紋已進入淡季累庫階段。從農(nóng)歷口徑看，今年鋼聯(lián)小樣本螺紋累庫速度和累庫時間點快于2019-2022年同期，需要關(guān)注淡季期間螺紋累庫幅度。此外，高爐減產(chǎn)致爐料剛需回落，且鋼廠盈利較弱也抑制了原料漲價訴求，但考慮到爐料供應(yīng)約束依然存在，且1季度高爐潛在復(fù)產(chǎn)空間較充足，爐料價格支撐偏強。綜上所述，宏觀偏樂觀預(yù)期難以證偽，若后續(xù)政策利多持續(xù)落地，螺紋期價或震蕩向上，短期關(guān)注上方高爐成本4100的壓制力度，下方電爐平電成本上移至3900。策略上，單邊，05合約多單繼續(xù)耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險：國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度弱于預(yù)期，美國衰退交易再起。

2、熱卷：昨日宏觀利好釋放，國內(nèi)12月PSL凈新增3500億元，為去年11月以來首次大規(guī)模新增，將對城中村改造和保障房建設(shè)提供必要資金支持，疊加12月末增發(fā)國債第二批資金下發(fā)，政策穩(wěn)增長的大方向未變；美國12月Markit制造業(yè)PMI指數(shù)錄得47.9，低于預(yù)期和前值，美國經(jīng)濟降溫或進一步強化美聯(lián)儲降息預(yù)期。中觀方面，環(huán)保限產(chǎn)對粗鋼供給的約束超預(yù)期。上周鋼聯(lián)樣本日均鐵水已降至221.28萬噸，同比由升轉(zhuǎn)降，較9月末高點累計減產(chǎn)27.71萬噸，后續(xù)關(guān)注環(huán)保繼續(xù)發(fā)酵的程度和持續(xù)時間。雖然得益于熱卷盈利及需求相對較好，高爐鐵水有向卷板傾斜的跡象，但長流程粗鋼減產(chǎn)依然對供給形成約束。此外熱卷下游需求表現(xiàn)較好，汽車、新基建、造船、板材直接出口等均表現(xiàn)超預(yù)期。熱卷供需雙旺并連續(xù)去庫。進入2024年，預(yù)計國內(nèi)經(jīng)濟將保持合理增速，“大規(guī)模設(shè)備更新”、制造業(yè)投資慣性、疊加工業(yè)企業(yè)庫存周期已處于底部，國內(nèi)逐步啟動補庫，以及下半年中美庫存周期潛在共振的預(yù)期均存在，我們對2024年熱卷等板材及特殊鋼材需求仍持偏樂觀預(yù)期。雖然爐料剛需階段性大幅回落，且鋼廠盈利偏弱，但1季度高爐潛在復(fù)產(chǎn)空間較充足，且確定性較高，整體仍對爐料價格形成較強支撐。綜上所述，淡季宏觀樂觀預(yù)期難以證偽，若政策利好持續(xù)落地，熱卷期價或震蕩向上，短期關(guān)注前高的壓制。策略上，單邊，新單依托區(qū)間下沿逢低試多為主；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退預(yù)期再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長的主線未變，12月PSL凈新增3500億元，為去年11月以來首次大規(guī)模新增，海外美國經(jīng)濟降溫跡象明顯，今年美聯(lián)儲轉(zhuǎn)向降息的預(yù)期較強，宏觀氛圍對于大宗商品金融屬性偏積極。中觀面，進入1月，外礦發(fā)運沖量結(jié)束，南半球進入夏季，天氣擾動因素（降雨、洪水、颶風(fēng)等）將顯著增多，主流外礦發(fā)運將季節(jié)性回落，考慮船期和海漂庫存，1月下旬至2月初，外礦到港將逐步體現(xiàn)發(fā)運回落的影響。需求端，高爐日均鐵水產(chǎn)量已降至低點，1季度高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，且復(fù)產(chǎn)空間充足（至少25萬噸/天）。一旦1季度鐵礦進入供減需增階段，在進口礦庫存偏低的情況下，將再次迎來持續(xù)較長期的去庫。鐵礦期價仍貼水現(xiàn)貨，截至昨日收盤，01合約貼水最便宜交割品折盤價14元/噸（前值38元/噸），05合約貼水73元/噸（前值96元/噸）。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦期價具備上行驅(qū)動和空間?，F(xiàn)階段主要擾動因素是潛在監(jiān)管風(fēng)險。鐵礦期價已連續(xù)6個月上漲，普氏指數(shù)漲破140美金，監(jiān)管壓力仍在積累，不排除交易所采取更加嚴格的指導(dǎo)措施的可能。綜上，維持鐵礦期價震蕩向上的觀點不變，第一目標1100，第二目標1200。策略上：單邊，05合約多單持有，新單逢低試多；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退預(yù)期增強；國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；能耗減排規(guī)劃；監(jiān)管風(fēng)險發(fā)酵。

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魏瑩

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭首輪提降推進，原煤生產(chǎn)環(huán)節(jié)依然受制

焦炭：供應(yīng)方面，短期利潤回暖并未帶動焦企開工意愿的回升，且北方環(huán)保檢查降低焦爐生產(chǎn)負荷，供應(yīng)節(jié)奏或?qū)⒗^續(xù)延緩，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，多家鋼廠公布檢修計劃，鐵水日產(chǎn)季節(jié)性走低，而原料冬儲補庫增速邊際放緩，采購預(yù)期同步回落。現(xiàn)貨方面，河北鋼廠下調(diào)焦炭采購價100-110元/噸，首輪提降推進當中，現(xiàn)貨市場拐點來臨。綜合來看，需求兌現(xiàn)季節(jié)性回落、焦爐開工受到限制，焦炭供需雙弱、短期矛盾并不突出，弱現(xiàn)實與預(yù)期博弈，現(xiàn)貨市場拐點顯現(xiàn)，價格驅(qū)動缺乏增量指引，而成本支撐依然有效，關(guān)注年前焦炭提降輪次及補庫需求重啟程度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安監(jiān)維持高壓局勢，安全生產(chǎn)始終為年前主線，原煤產(chǎn)出繼續(xù)受制，洗煤廠開工率同步下降，焦精煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期；進口煤方面，零關(guān)稅政策到期使得煤炭進口市場出現(xiàn)不確定性因素，而澳大利亞硬焦煤海運價格雖有回落、但性價比暫不突出，進口窗口受政策性干擾。需求方面，高爐開工延續(xù)季節(jié)性走弱態(tài)勢，焦爐生產(chǎn)回升乏力，剛需兌現(xiàn)如期降低，今年冬儲持續(xù)性仰仗后續(xù)終端需求預(yù)期的轉(zhuǎn)變及原料價格性價比的凸顯。綜合來看，終端需求兌現(xiàn)季節(jié)性走弱，但下游采購補庫存在一定韌性，而煤礦生產(chǎn)環(huán)節(jié)依然受到產(chǎn)地安全檢查的限制，供給收緊對焦煤價格產(chǎn)生支撐，基本面積極因素相對占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

PSL大規(guī)模新增，玻璃期價大幅上漲

現(xiàn)貨：1月2日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2750-2800元/噸（-200/-300），華東重堿2750-2850元/噸（-50/-100），華中重堿2750-2800元/噸（0/-100），除西南地區(qū)，昨日全國主要區(qū)域純堿現(xiàn)貨價格較節(jié)前均大幅調(diào)降。1月2日，浮法玻璃全國均價2006元/噸（+0.25%），華東、華南現(xiàn)貨漲20，華中現(xiàn)貨跌10。

上游：1月2日，隆眾純堿日度產(chǎn)能利用率維持85.71%（1月1日為85.71%），日度檢修損失量為1.59萬噸（1月1日為1.91萬噸）。

下游：（1）浮法玻璃：1月2日，運行產(chǎn)能172575t/d（-1200），開工率83.33%（+0.32%），產(chǎn)能利用率85.16%（+0.33%）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅回升，沙河102%，湖北74%，華東104%，華南130%，西南100%，西北72%，東北109%，全國平均99%。（2）光伏玻璃：1月2日，運行產(chǎn)能98810t/d（0），開工率82.82%（0），產(chǎn)能利用率94.02%（0）。

點評：（1）純堿：雖然純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存仍不高，但供需緊張程度已明顯緩解。短期供給端仍受環(huán)保影響，周產(chǎn)可能維持在66萬噸左右，但1月青海堿廠回歸、遠興3線投產(chǎn)預(yù)期仍在，若落實則純堿周產(chǎn)上限將提高至70-72萬噸。需求端，浮法玻璃純堿庫存可用天數(shù)已達到20天，采購回歸剛需，即36.2萬噸/周，輕堿消費將季節(jié)性回落，中樞27萬噸。現(xiàn)貨報價松動，昨日全國主要區(qū)域純堿現(xiàn)貨價格均較節(jié)前大幅松動。在供給恢復(fù)的預(yù)期證偽前，建議05合約仍可維持空頭思路，但考慮到供給恢復(fù)的節(jié)奏仍不確定，且產(chǎn)業(yè)鏈庫存不高，存在預(yù)期差的可能，因此需密切關(guān)注供給實際變化節(jié)奏，以評估空單止盈條件。（2）浮法玻璃：玻璃宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定分化。宏觀方面，國內(nèi)政策穩(wěn)增長的方向依然明確，11月以來地產(chǎn)相關(guān)利好接連落地，12月PSL凈新增3500億元，為去年11月以來首次大規(guī)模新增，將為城中村改造及保障房建設(shè)提供資金支持。根據(jù)我們估算上述兩大工程對2024年地產(chǎn)投資的拉動作用可達6.2%。中觀方面，玻璃剛需進入淡季。隆眾歷史數(shù)據(jù)顯示，1月至春節(jié)前，浮法玻璃周度出庫量將快速降至年內(nèi)最低點，玻璃庫存將被動累積。屆時玻璃廠需要貿(mào)易商冬儲接力，以緩和累庫壓力，對應(yīng)產(chǎn)業(yè)鏈利潤也將重新分配以協(xié)助庫存轉(zhuǎn)移。好在浮法玻璃庫存壓力不大，且地產(chǎn)政策有助于提振市場對今年需求的預(yù)期。建議玻璃05合約多單謹慎持有，關(guān)注前高附近壓力。

策略建議：單邊，純堿05合約暫維持空頭思路，玻璃05多單持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

市場單邊驅(qū)動不明顯，原油價格區(qū)間震蕩

宏觀方面，美國2023年12月Markit制造業(yè)PMI終值47.9，預(yù)期48.4，前值48.2。PMI數(shù)據(jù)顯示出美國制造商在年末的表現(xiàn)不盡如人意。制造業(yè)很可能在2023年第四季度拖累美國經(jīng)濟。

地緣政治方面，歐洲航運巨頭宣布漲價、延長停運，同時將進一步評估不斷變化的情況。此外一艘美國軍艦1日與也門胡塞武裝的船只在紅海發(fā)生沖突。紅海事件的爆發(fā)會因地緣政治風(fēng)險走高而給予國際油價一定的溢價。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國原油超預(yù)期累庫+183.7萬桶；EIA數(shù)據(jù)則顯示美國原油庫存大幅降庫超預(yù)期，至12月22日當周庫存減少711.4萬桶至4.37億桶，預(yù)期減少270萬桶，降幅1.6%。報告明顯利多但盤面價格顯示其對油價提振有限。

總體而言，地緣方面巴以沖突、紅海局勢顯示地緣摩擦的風(fēng)險概率提升；疊加當前供需面機構(gòu)預(yù)期的分歧，可見市場單邊驅(qū)動不明顯，價格震蕩或?qū)⒊掷m(xù)。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

產(chǎn)業(yè)累庫壓力依舊較大，聚酯向上空間不足

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2255萬噸，逸盛海南1#按計劃檢修，2#裝置投產(chǎn)提滿；逸盛寧波、逸盛新材料降幅裝置已恢復(fù)。PTA行業(yè)周度平均開工率提升至82.87%。PTA現(xiàn)貨的流通性持續(xù)偏緊。

乙二醇方面，三江化工38萬噸生產(chǎn)線停車；內(nèi)蒙古榮信20*2萬噸生產(chǎn)線輪檢；浙石化1號線、三江化工2號線降負。華東主港乙二醇庫存104.4萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期降2.40萬噸。海外供應(yīng)萎縮及新年度新裝置投產(chǎn)減少是長線利多，但港口庫存依舊偏高為現(xiàn)實壓力。

需求方面，需求淡季整體轉(zhuǎn)弱，終端織機開機率將開始下跌。另外部分終端客戶對后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對聚酯原材料仍無明顯驅(qū)動。

成本方面，航運巨頭計劃在未來幾周內(nèi)航線重返紅海，目前市場觀望海軍巡邏增加和船只改道是否會導(dǎo)致襲擊事件減少，紅海胡塞危機襲擊商船對市場影響仍在持續(xù)，地緣因素繼續(xù)擾動原油及下游化工品市場情緒。

總體而言，成本端原油支撐不足，下游聚酯及終端需求支撐逐步弱化，產(chǎn)業(yè)累庫壓力依舊較大，預(yù)計PTA繼續(xù)向上反彈空間不足。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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甲醇

1月進口量或保持高位

本周無新增檢修計劃，周五新鄉(xiāng)中新即將重啟，甲醇周度開工率和產(chǎn)量預(yù)計保持穩(wěn)定。12月外輪卸貨量為131萬噸，部分貨源和到港推遲至1月，導(dǎo)致1月的進口量仍然處于130萬噸以上，如果浙江某MTO裝置如期停車，那么港口庫存必然重新開始積累。伊朗裝置停車影響1月之后的到港量，不過考慮到來自伊朗的進口量只有10萬噸左右，因此實際影響有限。2024年首個交易日，甲醇期貨價格下跌1.5%，各地現(xiàn)貨價格全面跟跌，中下游多觀望，現(xiàn)貨成交冷清，西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量僅為0.8萬噸。下游除了MTBE和二甲醚，其他產(chǎn)品價格均下跌。1月供應(yīng)保持寬松，需求可能下降，甲醇面臨回調(diào)壓力。

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聚烯烴

1月產(chǎn)量預(yù)計顯著增長

紅海局勢緊張，國際油價盤中一度上漲2%，然后供應(yīng)過剩的擔憂揮之不去，油價最終下跌1%，OPEC+計劃2月初舉行會議，以敦促減產(chǎn)。12月PE產(chǎn)量為252萬噸，環(huán)比增加5%，同比增加14%，1月產(chǎn)量預(yù)計為256萬噸。12月PP產(chǎn)量為275萬噸，環(huán)比增加2%，同比增加5%，1月產(chǎn)量預(yù)計為284萬噸，創(chuàng)歷史新高。盡管產(chǎn)量增幅PE遠高于PP，但增量主要來自低壓和高壓，線性產(chǎn)量同比和環(huán)比僅增長6%。1月供應(yīng)預(yù)期寬松，如果春節(jié)前備貨需求表現(xiàn)一般，聚烯烴價格將持續(xù)下跌。

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橡膠

事件影響降溫，供需結(jié)構(gòu)維持好轉(zhuǎn)預(yù)期

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進入停割階段，原料供應(yīng)季節(jié)性降低，而厄爾尼諾事件干擾氣候系統(tǒng)，極端天氣影響權(quán)重增加，泰國旺產(chǎn)季放量不足預(yù)期，合艾市場膠水價格維持同期峰值，生產(chǎn)成本隨之抬升，供應(yīng)端對膠價驅(qū)動向上。

需求方面：全鋼胎庫存高于近年季節(jié)性均值，但累庫幅度有所降低，而半鋼胎去庫順暢、產(chǎn)線開工率處于同期高位，需求傳導(dǎo)尚未受阻；另外，12月狹義乘用車零售延續(xù)同環(huán)比雙增，傳統(tǒng)旺季背景下政策支持密集推動，市場消費信心得到激發(fā)，橡膠終端需求預(yù)期維持樂觀。

庫存方面：國內(nèi)停割使得滬膠倉單維持低位，云南現(xiàn)貨庫存亦降至均值區(qū)間下沿，而節(jié)假日期間青島保稅區(qū)發(fā)生火宅事故，對橡膠庫存實際影響尚且可控，事故擾動逐步降溫。

核心觀點：事件擾動影響淡化，橡膠庫存延續(xù)降庫之勢，供需結(jié)構(gòu)維持好轉(zhuǎn)預(yù)期，政策引導(dǎo)下汽車產(chǎn)銷增長驅(qū)動充足，需求傳導(dǎo)效率亦表現(xiàn)尚佳，而國內(nèi)停割疊加海外原料價格高位，供應(yīng)端收緊推動價格中樞上移，基本面樂觀因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求仍較為疲弱，價格上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價格全天震蕩走弱，外盤馬棕價格也同樣表現(xiàn)不佳。供給方面，雖然受季節(jié)性影響，主產(chǎn)國產(chǎn)量繼續(xù)環(huán)比下滑，SPPOMA數(shù)據(jù)顯示馬棕12月產(chǎn)量環(huán)比減少10.86%。但出口數(shù)據(jù)也同樣表現(xiàn)不佳，多家機構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月出口僅130萬噸，較上月繼續(xù)下滑。國內(nèi)方面，庫存雖然出現(xiàn)回落，但仍處于歷史偏高水平，且終端需求暫無明顯改善預(yù)期。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動不強，向上動能不足。

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張舒綺

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