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股指

情緒顯著改善，滬深300期指性價(jià)比仍最高

周四（12月28日），A股整體呈大漲態(tài)勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲1.38%報(bào)2954.7點(diǎn)，深證成指漲2.71%報(bào)9441.05點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲3.85%報(bào)1879.5點(diǎn)，中小綜指漲2.14%報(bào)10495.58點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲2.45%報(bào)850.39點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.9萬(wàn)億、較前日大幅增加，當(dāng)日北向資金大幅凈流入為135.6億。

盤面上，電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、基礎(chǔ)化工、建材、非銀金融和機(jī)械等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅回落?？傮w看，市場(chǎng)一致性樂(lè)觀預(yù)期增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)央行貨幣政策委員會(huì)2023年第4季度例會(huì)，將更好發(fā)揮相關(guān)工具的總量和結(jié)構(gòu)雙重功能，著力擴(kuò)大內(nèi)需；2.《船舶制造業(yè)綠色發(fā)展行動(dòng)綱要(2024-2030年)》印發(fā),至2025其體系將初步構(gòu)建、綠色動(dòng)力船舶國(guó)際市場(chǎng)份額超50%。

從近期A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐強(qiáng)化、交投情緒亦顯著改善，技術(shù)面筑底突破概率較大。而國(guó)內(nèi)最新主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)表現(xiàn)良好、且各類重磅刺激政策效應(yīng)亦將逐步兌現(xiàn)，為盈利修復(fù)提供基礎(chǔ)支撐；另海外主要國(guó)家宏觀流動(dòng)性邊際轉(zhuǎn)寬松，亦利于提升大類風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)整體估值水平?？傮w看，積極推漲因素仍占主導(dǎo)，A股多頭策略依舊占優(yōu)。再考慮具體分類指數(shù)，從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境、市場(chǎng)風(fēng)格特征看，預(yù)計(jì)順周期、大消費(fèi)和TMT等相關(guān)板塊超額收益最大，繼續(xù)持有其對(duì)應(yīng)行業(yè)權(quán)重占比總和最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元趨勢(shì)向下，銅價(jià)重心抬升

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69735元/噸，相較前值上漲480元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)自高位小幅回落，前期連續(xù)上漲后進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。海外宏觀方面，市場(chǎng)降息預(yù)期仍在不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)持續(xù)走弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開(kāi)發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，但海外需求存在不確定。綜合而言，銅基本面持續(xù)維持緊平衡，美元中期趨勢(shì)向下，流動(dòng)性預(yù)期將對(duì)銅價(jià)形成支撐。

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投資咨詢部

張舒綺

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有色

金屬（鋁）

美元向下疊加供給受阻，滬鋁走勢(shì)偏強(qiáng)

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19570元/噸，相較前值上漲290元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)降息預(yù)期仍在不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)持續(xù)走弱。國(guó)內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號(hào)仍較為積極，貨幣政策及財(cái)政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，云南枯水季期間，電解鋁產(chǎn)量易下難上，且云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。原料方面，目前幾內(nèi)亞鋁土礦供給影響預(yù)計(jì)將逐步減弱，但國(guó)內(nèi)鋁土礦供給仍存在一定制約，且預(yù)計(jì)價(jià)格將有所抬升，對(duì)鋁價(jià)形成支撐。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，而新能源相關(guān)需求繼續(xù)維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前仍在持續(xù)向下。綜合來(lái)看，鋁土礦供給暫未有實(shí)際短缺問(wèn)題，但對(duì)價(jià)格存在邊際利多，且美元向下趨勢(shì)較為明確，供給端產(chǎn)能約束持續(xù)，低庫(kù)存下鋁價(jià)仍存支撐。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

現(xiàn)貨市場(chǎng)明顯止跌，市場(chǎng)預(yù)期供給擾動(dòng)

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰除常態(tài)化減產(chǎn)外存在潛在環(huán)保擾動(dòng)，外購(gòu)原料提鋰已無(wú)利潤(rùn)導(dǎo)致企業(yè)減產(chǎn)預(yù)期落地，云母提鋰原料來(lái)源十分有限遏制開(kāi)工率升高。全球新增供給看，非洲綠地部分項(xiàng)目已達(dá)產(chǎn)、南美項(xiàng)目恐受地緣政治影響、歐美在建項(xiàng)目完工周期偏長(zhǎng)。中期出現(xiàn)供給寬松預(yù)期，關(guān)注新增項(xiàng)目投產(chǎn)進(jìn)度。

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季鋰鹽需求保持平穩(wěn)，部分鋰鹽廠家停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商的貨品流轉(zhuǎn)有小幅好轉(zhuǎn)。短期維持長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局，下游企業(yè)維持剛需采購(gòu)，僅保證短周期內(nèi)生產(chǎn)庫(kù)存。全球各國(guó)提升鋰資源戰(zhàn)略低位，紛紛發(fā)布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土規(guī)劃。下游生產(chǎn)開(kāi)工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰已暫時(shí)止跌，價(jià)格定格于97000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為-4200元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交情況偏弱預(yù)計(jì)仍將持續(xù)，下游生產(chǎn)廠家囤貨意愿極低。市場(chǎng)采購(gòu)情況與前期基本相近，上下游撮合成交難度不小。近月合約已進(jìn)入交割月，期現(xiàn)價(jià)差高波動(dòng)結(jié)構(gòu)已明顯收斂，期貨繼續(xù)維持升水局面。

總體而言，全年供應(yīng)增速低于預(yù)期，23年新增項(xiàng)目有延期情況；全年需求受終端消費(fèi)季節(jié)性，下游補(bǔ)庫(kù)動(dòng)作成潛在變盤因素。鋰鹽報(bào)價(jià)進(jìn)入已底部區(qū)間，資金面消息炒作減少，情緒面無(wú)方向性。昨日期貨窄幅震蕩，資金博弈行為持續(xù)減弱。盤面日內(nèi)波動(dòng)趨緩，成交活躍度降溫，建議投資者維持多頭策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

環(huán)保趨嚴(yán)高爐減產(chǎn)超預(yù)期，黑色金屬品種間表現(xiàn)分化

1、螺紋：現(xiàn)階段宏觀主線較明確，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，暫缺增量驅(qū)動(dòng)。中觀方面，本周出現(xiàn)超預(yù)期的情況。受環(huán)保限產(chǎn)等因素影響，高爐減產(chǎn)加速，鋼聯(lián)樣本日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比降5.36萬(wàn)噸至221.28萬(wàn)噸，同比由升轉(zhuǎn)降1.23萬(wàn)噸，四季度鐵水減產(chǎn)幅度超預(yù)期。廢鋼價(jià)格強(qiáng)勢(shì)，電爐盈利環(huán)比走弱，疊加季節(jié)性，電爐產(chǎn)量難有回升。粗鋼供給約束強(qiáng)化，螺紋周產(chǎn)也環(huán)比大降9.66萬(wàn)噸至251.84萬(wàn)噸。但建筑鋼材下游剛需也環(huán)比同比加速回落，現(xiàn)貨冬儲(chǔ)吸引力不足，啟動(dòng)時(shí)間較去年延遲，鋼聯(lián)小樣本螺紋周度表需環(huán)比大幅下降17.88萬(wàn)噸至220.01萬(wàn)噸。螺紋供需雙弱，總庫(kù)存加速積累，環(huán)比大增31.83萬(wàn)噸至591.16萬(wàn)噸，從農(nóng)歷口徑看，今年鋼聯(lián)小樣本螺紋累庫(kù)速度快于2019-2022年同期，需要關(guān)注淡季螺紋累庫(kù)幅度。隨著宏觀超預(yù)期的概率降低，以及國(guó)內(nèi)高爐減產(chǎn)幅度的超預(yù)期，爐料剛需回落，對(duì)其價(jià)格形成拖累，但考慮到爐料供應(yīng)約束，以及后續(xù)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期強(qiáng)化，價(jià)格支撐依然存在。微觀方面，螺紋宏中觀驅(qū)動(dòng)不足，期價(jià)走勢(shì)偏震蕩，盤面資金也持續(xù)流出，總持倉(cāng)已降至260萬(wàn)手。綜上所述，依然維持螺紋期價(jià)區(qū)間運(yùn)行的判斷，上方壓力位置在高爐成本4100，下方電爐平電成本上移至3890。策略上，單邊，周報(bào)推薦多單繼續(xù)持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期。

2、熱卷：現(xiàn)階段宏觀主線未變，即國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期，整體利好大宗商品金融屬性，但也缺乏增量驅(qū)動(dòng)。中觀方面，本周有超預(yù)期的情況出現(xiàn)。由于環(huán)保限產(chǎn)等原因，高爐減產(chǎn)再加速，鋼聯(lián)樣本日均鐵水環(huán)比降5.36萬(wàn)噸至221.28萬(wàn)噸，同比由升轉(zhuǎn)降1.23萬(wàn)噸，四季度鐵水減產(chǎn)幅度超預(yù)期，后續(xù)關(guān)注環(huán)保限產(chǎn)發(fā)酵程度。熱卷盈利需求相對(duì)較好，供給維持韌性，本周周產(chǎn)環(huán)比微增0.09萬(wàn)噸至316.98萬(wàn)噸。今年汽車、新基建、造船、板材直接出口等均超預(yù)期，板材下游需求表現(xiàn)堅(jiān)挺，本周鋼聯(lián)小樣本熱卷周度表需環(huán)比微增0.53萬(wàn)噸至326.26萬(wàn)噸。旺盛的需求繼續(xù)推動(dòng)熱卷繼續(xù)去庫(kù)，本周鋼聯(lián)小樣本熱卷庫(kù)存環(huán)比續(xù)降9.28萬(wàn)噸至304.98萬(wàn)噸。展望明年，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍將保持合理增速，“大規(guī)模設(shè)備更新”、制造業(yè)投資慣性、疊加工業(yè)企業(yè)補(bǔ)庫(kù)周期或啟動(dòng)，以及下半年中美庫(kù)存周期潛在共振機(jī)會(huì)，我們對(duì)明年熱卷等板材及特殊鋼材需求可能持偏樂(lè)觀預(yù)期。成本端，四季度高爐減產(chǎn)超預(yù)期，拖累爐料需求與價(jià)格，但未來(lái)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期也強(qiáng)化，仍對(duì)爐料價(jià)格形成支撐。春節(jié)以前，熱卷等鋼材價(jià)格暫缺明確方向性突破的指引，盤面資金有持續(xù)流出的跡象。綜上所述，依然維持熱卷期價(jià)窄區(qū)間運(yùn)行的判斷，運(yùn)行區(qū)間3900-4200。策略上，單邊，新單依托區(qū)間下沿逢低試多為主；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：宏觀主線未變，即國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)，海外美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期升溫，宏觀氛圍對(duì)于大宗商品金融屬性整體偏積極。中觀面，進(jìn)入1月，外礦發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束，南半球夏季天氣擾動(dòng)因素（降雨、洪水、颶風(fēng)等）將逐步增多，主流外礦發(fā)運(yùn)將進(jìn)入季節(jié)性下行階段，考慮船期后，1月下旬至2月初，外礦到港也有望隨之回落。需求端，現(xiàn)階段進(jìn)口礦處于高爐減產(chǎn)、庫(kù)存積累的階段，但港口加鋼廠進(jìn)口總庫(kù)存2.15億噸，仍處于近3年低位，且1季度高爐復(fù)產(chǎn)，外礦發(fā)運(yùn)、到港季節(jié)性回落，進(jìn)口礦庫(kù)存重新轉(zhuǎn)向去庫(kù)的確定性較高。且鐵礦期價(jià)仍貼水現(xiàn)貨，截至昨日收盤，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)37元/噸（前值30元/噸），05合約貼水105元/噸（前值90元/噸）。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦期價(jià)具備上行驅(qū)動(dòng)和空間。但是近期制約或擾動(dòng)因素增多。首先，明年大規(guī)模刺激概率較低，宏觀再超預(yù)期可能性較小。其次，環(huán)保和盈利等因，四季度以來(lái)高爐累計(jì)減產(chǎn)幅度已顯著超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期，本周鋼聯(lián)樣本日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比大降5.36萬(wàn)噸至221.28萬(wàn)噸，同比由升轉(zhuǎn)降1.23萬(wàn)噸。昨日市場(chǎng)消息，發(fā)改委十四五規(guī)劃的中期執(zhí)行報(bào)告提到，能耗等指標(biāo)滯后預(yù)期，將強(qiáng)化節(jié)能減排，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)未來(lái)能耗雙控風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂。最后，鐵礦期價(jià)已連續(xù)6個(gè)月上行，普式指數(shù)漲破140美金，監(jiān)管壓力仍在積累，不排除交易所采取更加嚴(yán)格的指導(dǎo)措施的可能。綜上，鐵礦期價(jià)或震蕩向上，追高風(fēng)險(xiǎn)較大，建議維持逢低試多思路。由于利潤(rùn)、環(huán)保等因素，高爐減產(chǎn)幅度超預(yù)期，策略上：?jiǎn)芜叄?5合約多單持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退預(yù)期再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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投資咨詢部

魏瑩

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021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料補(bǔ)庫(kù)仍在進(jìn)行，焦煤供應(yīng)繼續(xù)受制

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保檢查降低焦?fàn)t生產(chǎn)負(fù)荷，焦企開(kāi)工回升乏力，焦炭日產(chǎn)短期增量尚不顯著。需求方面，環(huán)保管控同時(shí)制約高爐開(kāi)工，鐵水日產(chǎn)如期下降，而利潤(rùn)不佳亦影響鋼廠原料采購(gòu)意愿，控制到貨現(xiàn)象出現(xiàn)，關(guān)注今年冬儲(chǔ)持續(xù)性?，F(xiàn)貨方面，鋼廠補(bǔ)庫(kù)進(jìn)度良好，成材利潤(rùn)不佳制約其采購(gòu)意愿，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)拐點(diǎn)或?qū)@現(xiàn)，下游提降情緒正逐步濃厚。綜合來(lái)看，焦炭短期供需矛盾并不突出，終端需求季節(jié)性回落、焦?fàn)t開(kāi)工受政策限制管控，現(xiàn)貨市場(chǎng)或臨近拐點(diǎn)，期價(jià)走勢(shì)缺乏指引或偏弱震蕩，關(guān)注首輪提降推進(jìn)狀況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)維持高壓局面，臨近年關(guān)部分礦井存在減產(chǎn)情況，洗煤廠產(chǎn)能利用率同步下滑，焦精煤產(chǎn)出繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，海運(yùn)澳煤價(jià)格回落或打開(kāi)進(jìn)口窗口，中蒙口岸通關(guān)恢復(fù)正常水平，關(guān)注來(lái)年煤炭進(jìn)口政策變動(dòng)對(duì)實(shí)際進(jìn)口量的影響。需求方面，鋼焦企業(yè)原料冬儲(chǔ)仍在推進(jìn)，但貿(mào)易環(huán)節(jié)采購(gòu)明顯降速，坑口競(jìng)拍市場(chǎng)氛圍走弱，高價(jià)煤種存在流派情況。綜合來(lái)看，市場(chǎng)情緒有所走弱、需求兌現(xiàn)表征不佳，原料價(jià)格受到下行壓力，但下游補(bǔ)庫(kù)仍在推進(jìn)當(dāng)中，各環(huán)節(jié)庫(kù)存尚處低位，坑口煤價(jià)下行凸顯其性價(jià)比、或激發(fā)新一輪采購(gòu)需求，關(guān)注礦端生產(chǎn)情況及終端剛需。

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投資咨詢部

劉啟躍

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供需緊張緩解，現(xiàn)貨開(kāi)啟跌價(jià)，純堿05維持空頭思路

現(xiàn)貨：12月28日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2950-3100元/噸（+0/0），華東重堿2850-3000元/噸（+0/0），華中重堿2750-2900元/噸（-50/0），本周除東北華北以外，現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)50-100。12月28日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2000元/噸（0）。

上游：12月27日，隆眾純堿周度開(kāi)工率小幅降至83.54%（前值83.11%），周產(chǎn)量65.04萬(wàn)噸（前值64.7萬(wàn)噸）。期個(gè)別地區(qū)環(huán)保因素，天氣質(zhì)量差，導(dǎo)致負(fù)荷減量生產(chǎn)，持續(xù)時(shí)間不確定，有反饋可能到月底或下月初。根據(jù)隆眾以當(dāng)前的裝置動(dòng)態(tài)測(cè)算，下周開(kāi)工率85+%，產(chǎn)量66+萬(wàn)噸。

下游：（1）浮法玻璃：12月28日，運(yùn)行產(chǎn)能173710t/d（0），開(kāi)工率83.01%（0），產(chǎn)能利用率84.80%（0），本周玻璃周產(chǎn)121.12萬(wàn)噸（環(huán)比+0.3%，同比+8.48%）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比明顯回落，沙河46%（↓），湖北90%（↓），華東96%（↓），華南95%（↓），東北123%（↑），西南96%（↓），西北86%（↓），全國(guó)平均90%（↓）。（2）光伏玻璃：12月28日，運(yùn)行產(chǎn)能98810t/d（0），開(kāi)工率82.82%（0），產(chǎn)能利用率94.02%（0）。

庫(kù)存：純堿，（1）堿廠庫(kù)存34.01萬(wàn)噸，環(huán)比減少1.38萬(wàn)噸(-3.9%)，待發(fā)訂單下降近2天至11天，（2）社會(huì)庫(kù)存波動(dòng)不大，絕對(duì)值較小。浮法玻璃，玻璃廠庫(kù)存3206.2萬(wàn)重箱（-0.9%）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：雖然純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存仍不高，但供需緊張程度已明顯緩解，隆眾數(shù)據(jù)顯示，本周除東北、華北以外，純堿現(xiàn)貨價(jià)格均已不同程度下調(diào)，部分企業(yè)現(xiàn)貨價(jià)格跌幅快于期貨價(jià)格。市場(chǎng)擔(dān)憂1月供給增長(zhǎng)的壓力，一旦1月份青海地產(chǎn)供給恢復(fù)，且遠(yuǎn)興3線出產(chǎn)品，屆時(shí)純堿周產(chǎn)或?qū)⑦_(dá)到70-72萬(wàn)噸，在不考慮進(jìn)口影響的情況下，產(chǎn)業(yè)鏈單周累庫(kù)幅度可提高至8-10萬(wàn)噸。不過(guò)近期鋼鐵等行業(yè)環(huán)保消息較多，本周部分裝置也因環(huán)保因素導(dǎo)致負(fù)荷減量生產(chǎn)。出于謹(jǐn)慎考量，在供給增長(zhǎng)預(yù)期證偽前，05合約或繼續(xù)偏弱運(yùn)行，建議05合約暫維持空頭思路，并密切關(guān)注環(huán)保動(dòng)態(tài)，以及青海地區(qū)堿廠實(shí)際生產(chǎn)節(jié)奏。（2）浮法玻璃：玻璃宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定分化，宏觀氛圍偏強(qiáng)，而產(chǎn)業(yè)進(jìn)入淡季。宏觀方面，國(guó)內(nèi)主線依然是穩(wěn)增長(zhǎng)，地產(chǎn)支持政策不斷強(qiáng)化。據(jù)我們估算，中性假設(shè)條件下，2024年城中村改造、保障性住房建設(shè)拉動(dòng)地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)約6.2%，理論上可帶動(dòng)2024年地產(chǎn)投資跌幅收窄至-4%到-3%。中觀方面，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力有限，玻璃廠庫(kù)存繼續(xù)去化。隆眾樣本的歷史數(shù)據(jù)顯示，1月至春節(jié)前，浮法玻璃周度出庫(kù)量將快速降至年內(nèi)最低點(diǎn)，玻璃庫(kù)存將被動(dòng)累積。屆時(shí)玻璃廠需要貿(mào)易商冬儲(chǔ)接力，以緩和累庫(kù)壓力。上周末東北已傳出冬儲(chǔ)政策消息，本周東北地區(qū)玻璃產(chǎn)銷率表現(xiàn)較好，后續(xù)可關(guān)注沙河等主流產(chǎn)區(qū)冬儲(chǔ)政策及冬儲(chǔ)心理成本。建議玻璃05合約多單謹(jǐn)慎持有。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約暫維持空頭思路，玻璃05多單持有；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，原油價(jià)格區(qū)間震蕩

地緣政治方面，航運(yùn)公司陸續(xù)宣布復(fù)航，紅海局勢(shì)有所緩和，目前市場(chǎng)觀望海軍巡邏增加和船只改道是否會(huì)導(dǎo)致襲擊事件減少，地緣帶來(lái)的擔(dān)憂情緒相對(duì)有所降溫。

供應(yīng)方面，12月22日伊拉克響應(yīng)表態(tài)將支持OPEC+協(xié)議，承諾將自愿削減石油產(chǎn)量。此前安哥拉宣布退出OPEC，該事件對(duì)石油市場(chǎng)實(shí)際供需沖擊有限，但引發(fā)市場(chǎng)對(duì)OPEC+合作再次分裂的擔(dān)憂，減產(chǎn)作用不斷邊際遞減。目前來(lái)看，2024年一季度的自愿減產(chǎn)效果將是關(guān)鍵。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國(guó)原油超預(yù)期累庫(kù)+183.7萬(wàn)桶；EIA數(shù)據(jù)則顯示美國(guó)原油庫(kù)存大幅降庫(kù)超預(yù)期，至12月22日當(dāng)周庫(kù)存減少711.4萬(wàn)桶至4.37億桶，預(yù)期減少270萬(wàn)桶，降幅1.6%。報(bào)告明顯利多但盤面價(jià)格顯示其對(duì)油價(jià)提振有限。

總體而言，當(dāng)前部分國(guó)家假期窗口，歐美市場(chǎng)成交萎縮，市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，價(jià)格震蕩或?qū)⒊掷m(xù)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

加工成本對(duì)棉價(jià)支撐仍然較強(qiáng)

國(guó)內(nèi)供應(yīng)方面，截至2023年12月27日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量483.03萬(wàn)噸，同比增幅21.11%。上周皮棉加工增量為24.31萬(wàn)噸，環(huán)比減少7.29%。隨著新疆棉花加工進(jìn)入中后期，企業(yè)成本固化維持，對(duì)棉價(jià)繼續(xù)支撐。

美棉方面，通脹持續(xù)向下改善使得降息預(yù)期持續(xù)發(fā)酵或仍給美棉價(jià)帶來(lái)提振作用。

下游需求方面，訂單好轉(zhuǎn)情況有限，紡企普遍抗虧接單生產(chǎn)，產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存去化仍然面臨較大壓力，因此對(duì)于棉花采購(gòu)需求和意愿均不強(qiáng)。

終端消費(fèi)方面，國(guó)內(nèi)消費(fèi)底部支撐，在宏觀政策寬松的情況下，服裝終端消費(fèi)或逐步復(fù)蘇。美國(guó)批發(fā)商庫(kù)存情況看，同比已接近往年水平，且本輪去庫(kù)已持續(xù)一年時(shí)間、或已進(jìn)入尾聲，預(yù)計(jì)未來(lái)將開(kāi)啟補(bǔ)庫(kù)，有利于棉花外貿(mào)需求。

總體而言，企業(yè)成本固化維持，棉花目前價(jià)格下方支撐仍然較強(qiáng)，建議賣出看跌期權(quán)策略繼續(xù)持有。

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甲醇

供需平穩(wěn)，基本面無(wú)突出矛盾

本周無(wú)新增檢修和重啟裝置，上周末臨時(shí)停車的一套裝置導(dǎo)致本周開(kāi)工率下降0.14%，產(chǎn)量減少0.24萬(wàn)噸。下周兩套檢修裝置合計(jì)80萬(wàn)噸產(chǎn)能即將重啟，產(chǎn)量小幅增加。下游烯烴、二甲醚和MTBE開(kāi)工率上升，甲醛和醋酸下降，整體需求保持平穩(wěn)。本周港口煤價(jià)下跌20元/噸，坑口煤價(jià)無(wú)變化，港口庫(kù)存雖然快速下降，但仍處于歷年同期最高，煤價(jià)不存在大幅上漲的基礎(chǔ)。整個(gè)四季度煤炭和天然氣價(jià)格保持穩(wěn)定，甲醇現(xiàn)貨價(jià)格也無(wú)明顯變化，各工藝?yán)麧?rùn)維持在年內(nèi)偏高水平。1月部分華東MTO裝置存在停車或降負(fù)可能，市場(chǎng)擔(dān)憂供應(yīng)過(guò)剩，甲醇期貨上漲受阻，不過(guò)在需求完全轉(zhuǎn)弱之前，暫不建議做空。

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聚烯烴

產(chǎn)量小幅下滑，PE下游開(kāi)工率顯著下降

本周PE產(chǎn)量減少2.7%，絕對(duì)水平依然偏高，PP產(chǎn)量減少3.6%，達(dá)到8月以來(lái)最低。下周多套裝置計(jì)劃重啟，產(chǎn)量預(yù)期顯著增長(zhǎng)，但實(shí)際可能會(huì)出現(xiàn)較大出入。PE下游開(kāi)工率下降3.36%，其中包裝膜下降4.4%，農(nóng)膜下降2.25%，PP下游開(kāi)工率下降0.5%，其中注塑下降1.66%，其他下降不足1%。本周下游開(kāi)工率驟降主要是北方中小企業(yè)因環(huán)保而關(guān)停，政策影響最長(zhǎng)持續(xù)至明年3月份，對(duì)需求的負(fù)面沖擊不容忽視。雖然上周EIA原油庫(kù)存創(chuàng)8月份以來(lái)最大單周降幅，但庫(kù)欣原油庫(kù)存卻增至8月份以來(lái)最高水平，國(guó)際原油下跌3%。本周期貨漲勢(shì)放緩，日內(nèi)振幅擴(kuò)大，警惕短期內(nèi)出現(xiàn)較大回調(diào)，類似9月底和11月底的行情。

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楊帆

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橡膠

半鋼胎開(kāi)工表現(xiàn)尚佳，天膠原料價(jià)格維持高位

供給方面：云南產(chǎn)區(qū)已然休割、海南停割季相較往年些許提前，厄爾尼諾現(xiàn)象對(duì)膠樹生長(zhǎng)及割膠作業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，極端天氣擾動(dòng)各國(guó)割膠季季節(jié)性特征，旺產(chǎn)期泰國(guó)原料放量不足、膠水價(jià)格高位增長(zhǎng)，成本支撐亦隨之抬升。

需求方面：輪胎需求繼續(xù)分化，全鋼胎累庫(kù)現(xiàn)狀并未有效緩解，但半鋼胎產(chǎn)銷尚佳、其開(kāi)工意愿維持相對(duì)高位，而乘用車零售料延續(xù)同環(huán)比雙增態(tài)勢(shì)，傳統(tǒng)旺季背景下消費(fèi)刺激相關(guān)措施提力加碼，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率積極樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)小幅增庫(kù)、一般貿(mào)易庫(kù)存則繼續(xù)去化，港口降庫(kù)之勢(shì)延續(xù)，而滬膠倉(cāng)單依然處于同期低位，云南現(xiàn)貨增幅亦不明顯。

核心觀點(diǎn)：全鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工狀況不佳，但半鋼胎需求受益于汽車市場(chǎng)復(fù)蘇表現(xiàn)亮眼，政策引導(dǎo)效果顯現(xiàn)，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割，海外原料價(jià)格高企或制約進(jìn)口意愿，供應(yīng)端難有顯著放量，供減需增預(yù)期驅(qū)動(dòng)價(jià)格向上。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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棕櫚油

需求實(shí)質(zhì)性利多有限，價(jià)格上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)窄幅震蕩。供給方面，受積極性影響馬來(lái)西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比仍在持續(xù)向下。需求方面，海外生柴需求政策暫無(wú)新增利多，而國(guó)內(nèi)方面受春節(jié)因素的影響，油脂需求略有改善。但從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，海外需求仍不佳，ITS數(shù)據(jù)顯示印尼11月出口環(huán)比下滑1.4%。且國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存雖未繼續(xù)增加，但仍處于偏高水平，且低溫天氣對(duì)棕櫚油消費(fèi)形成一定拖累。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，向上動(dòng)能不足。

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張舒綺

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