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股指

積極因素仍待發(fā)酵，滬深300期指預(yù)期表現(xiàn)最穩(wěn)健

周二（1月23日），A股整體止跌回漲。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.53%報(bào)2770.98點(diǎn)，深證成指漲1.38%報(bào)8596.28點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.24%報(bào)1687.61點(diǎn)，中小綜指漲1%報(bào)9401.42點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.01%報(bào)749.74點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.71萬(wàn)億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金凈流入為38億。

盤(pán)面上，TMT、煤炭、房地產(chǎn)、非銀金融、國(guó)防軍工等板塊漲幅較大，而紡織服裝、食品飲料等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。而滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒繼續(xù)改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.國(guó)務(wù)院總理李強(qiáng)表示，要更好發(fā)揮宏觀調(diào)控作用，增強(qiáng)政策取向一致性，切實(shí)鞏固和增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)回升向好態(tài)勢(shì)；2.據(jù)證監(jiān)會(huì)，將推動(dòng)資本市場(chǎng)投資端改革行動(dòng)方案盡快落地，著力拓展行業(yè)機(jī)構(gòu)逆周期布局，大力培育長(zhǎng)期穩(wěn)定投資力量等。

從當(dāng)日A股走勢(shì)看，核心指數(shù)關(guān)鍵位支撐較好、且恐慌殺跌動(dòng)能亦有較大程度消化，技術(shù)面震蕩筑底概率依舊最高。而從國(guó)內(nèi)政策面、基本面看，二者總體維持利多指引基調(diào)，且進(jìn)一步潛在措施亦值得期待。再考慮當(dāng)前極低的絕對(duì)和相對(duì)估值水平，A股上行空間繼續(xù)提高。綜合看，股指多頭策略盈虧比較顯著，穩(wěn)健風(fēng)格者仍可耐心持有滬深300期指前多。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元短期反彈，銅價(jià)上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67880元/噸，相較前值下跌145元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期降息預(yù)期持續(xù)減弱，短期美元指數(shù)下行動(dòng)能不足，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋儯虚L(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，貨幣政策寬松仍較為謹(jǐn)慎。但整體政策信號(hào)積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，多家頭部礦企公布了 2024年指導(dǎo)量，漲跌各異。資源問(wèn)題以及品位下降仍形成一定拖累。但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開(kāi)采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長(zhǎng)。下游需求方面，短期市場(chǎng)成交較為平淡，但國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，且歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑Ｍ庑枨蟠娓纳祁A(yù)期，中期需求維持樂(lè)觀。綜合而言，美元指數(shù)短期內(nèi)向下驅(qū)動(dòng)減弱，且銅價(jià)目前絕對(duì)價(jià)格仍偏高，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但在國(guó)內(nèi)需求預(yù)期改善及流動(dòng)性支撐下，中期趨勢(shì)向上。

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有色

金屬（鋁）

供給端擾動(dòng)持續(xù)，低庫(kù)存鋁價(jià)向上彈性較大

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18910元/噸，相較前值上漲0元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。海外宏觀方面，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)近期降息預(yù)期持續(xù)減弱，短期美元指數(shù)下行動(dòng)能不足，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋?，中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，貨幣政策寬松仍較為謹(jǐn)慎。但整體政策信號(hào)積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供給方面，海外擾動(dòng)增加，歐盟將針對(duì)俄羅斯的新一攬子制裁措施主要針對(duì)俄羅斯鋁產(chǎn)品。國(guó)內(nèi)方面，氧化鋁受天氣因素影響擾動(dòng)仍將持續(xù)，而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在地產(chǎn)刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂(lè)觀，下游開(kāi)工整體表現(xiàn)尚可。庫(kù)存方面，目前仍處于歷史極低水平，累庫(kù)壓力較小。綜合來(lái)看，電解鋁海內(nèi)外供給端擾動(dòng)頻繁發(fā)生，而下游需求整體表現(xiàn)平穩(wěn)，庫(kù)存處歷史極低水平，價(jià)格向上彈性較大，易漲難跌。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

供應(yīng)過(guò)剩預(yù)期修正，原料下跌空間有限

　　供應(yīng)方面，淡季生產(chǎn)節(jié)奏放緩疊加設(shè)備檢修導(dǎo)致開(kāi)工率下降。鹽湖提鋰延續(xù)冬季減產(chǎn)，外購(gòu)提鋰長(zhǎng)期處于盈虧平衡邊緣，云母提鋰原料供給渠道受限。全球鋰供應(yīng)視角看，非洲部分項(xiàng)目已完成產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖供應(yīng)情況受擾動(dòng)、歐美在建項(xiàng)目仍未完工。市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩判斷，關(guān)注實(shí)際供應(yīng)釋放速率。

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季導(dǎo)致鋰鹽需求處于相對(duì)低位。部分企業(yè)繼續(xù)停止報(bào)價(jià)，鋰鹽廠近期出貨壓力明顯下降。預(yù)計(jì)將保持長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢(xún)價(jià)的局面；下游企業(yè)采購(gòu)意愿調(diào)整，原料庫(kù)存生產(chǎn)天數(shù)回升。各國(guó)重視鋰資源戰(zhàn)略地位，紛紛公布本國(guó)鋰產(chǎn)業(yè)鏈規(guī)劃。近期下游開(kāi)工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)回暖，價(jià)格維持96500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至-1000元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)成交無(wú)改善，下游廠家備貨動(dòng)力不足。全市場(chǎng)采購(gòu)情緒偏弱，主要為延續(xù)長(zhǎng)協(xié)簽單。近月合約持倉(cāng)量低于流通倉(cāng)單量，短期交割情況保持平穩(wěn)。雖短期內(nèi)交易熱度有所下滑，但需考慮基差率波動(dòng)升高情況。

總體而言，供給增速可能低于中性預(yù)期，全球鋰供應(yīng)遠(yuǎn)期存在收縮趨勢(shì)；需求受終端消費(fèi)季節(jié)波動(dòng)影響，補(bǔ)庫(kù)時(shí)點(diǎn)成交易熱點(diǎn)。鋰價(jià)進(jìn)入階段性底部，消息炒作有所增加，情緒面無(wú)方向指引。昨日期貨尾盤(pán)拉漲，資金活躍度無(wú)變化。日內(nèi)波動(dòng)較劇烈，補(bǔ)庫(kù)及減產(chǎn)將影響市場(chǎng)預(yù)期，建議維持逢低做多策略。

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劉啟躍

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鋼礦

預(yù)期行情鈍化，成本重心上移，鋼價(jià)震蕩上漲

1、螺紋：昨日國(guó)內(nèi)宏觀市場(chǎng)消息，中國(guó)政府正考慮采取一攬子措施來(lái)穩(wěn)定市場(chǎng)股市，包括設(shè)立2萬(wàn)億平準(zhǔn)基金等，晚間消息，阿里創(chuàng)始人大幅增持阿里股票，美股中概股大幅上漲，短期市場(chǎng)情緒得到提振。中觀方面，螺紋等鋼材基本面矛盾依然不突出，而成本支撐增強(qiáng)。因盈利等原因，鐵水日產(chǎn)仍維持同比少增的季節(jié)性低位，且電爐產(chǎn)量也正在季節(jié)性下降，螺紋供給收縮持續(xù)對(duì)沖剛需同比/環(huán)比回落的影響。鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋絕對(duì)庫(kù)存維持低位，且累庫(kù)速度為2019年以來(lái)偏低的水平。如果控制高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，春節(jié)后產(chǎn)業(yè)鏈或許將以中性偏低的庫(kù)存水平迎接終端需求的啟動(dòng)。成本端，隨著國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)開(kāi)始觸底回升，高爐原料價(jià)格支撐增強(qiáng)，鐵礦期現(xiàn)價(jià)格再度反彈，進(jìn)而支撐高爐成本重心企穩(wěn)上移，對(duì)螺紋價(jià)格亦形成正向支持。綜上，宏觀暫缺趨勢(shì)性且確定性的增量指引，基本面供需矛盾不突出，但成本支撐增強(qiáng)，螺紋價(jià)格震蕩向上的概率有所提升，下方看電爐（靜態(tài)）平電-谷電成本處的支撐力度，即3870-3720，以及上方高爐成本4000-4050附近的壓力。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股恐慌蔓延。

2、熱卷：昨日最早彭博傳出消息稱(chēng)，中國(guó)政府正在考慮采取一攬子措施來(lái)穩(wěn)定A股，包括設(shè)立2萬(wàn)億規(guī)模的平準(zhǔn)基金等。夜間，阿里創(chuàng)始人大幅增持阿里股票，美股中概股大漲。短期市場(chǎng)情緒得到較大提振，但確定性有待證實(shí)。中觀方面，熱卷等鋼材基本面矛盾暫不突出，而成本支撐卻有所增強(qiáng)。當(dāng)前高爐鐵水日產(chǎn)維持同比少增的低位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，供應(yīng)端收縮，對(duì)沖卷板需求季節(jié)性下滑的影響，上周鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，熱卷庫(kù)存正處于年內(nèi)低位。如果高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏被控制，節(jié)后鋼材去庫(kù)壓力或?qū)⑾鄳?yīng)減輕。同時(shí)，國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)已觸底回升，高爐進(jìn)入復(fù)產(chǎn)階段，熱卷等鋼材價(jià)格支撐增強(qiáng)。且如果節(jié)后鋼材庫(kù)存壓力相對(duì)有限，高爐繼續(xù)復(fù)產(chǎn)，原料價(jià)格上移可能會(huì)對(duì)熱卷等鋼材價(jià)格形成正向反饋。綜上，熱卷期價(jià)震蕩向上的概率提高，關(guān)注高爐成本重心的移動(dòng)方向，熱卷等鋼材價(jià)格整體彈性小于鐵礦等爐料。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股恐慌蔓延。

3、鐵礦石：1季度國(guó)內(nèi)進(jìn)口礦供需節(jié)奏錯(cuò)位明顯。每年1季度，南半球極端天氣擾動(dòng)將顯著增加，鋼聯(lián)全球礦山發(fā)運(yùn)量數(shù)據(jù)顯示，主流進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)已進(jìn)入季節(jié)性下行階段。而國(guó)內(nèi)鐵水日產(chǎn)已開(kāi)始企穩(wěn)回升，未來(lái)復(fù)產(chǎn)趨勢(shì)明確，高爐復(fù)產(chǎn)將至少持續(xù)3個(gè)月，復(fù)產(chǎn)空間約有25萬(wàn)噸/天。上述供需節(jié)奏錯(cuò)位，一般將推動(dòng)春節(jié)后鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，進(jìn)口礦由累庫(kù)轉(zhuǎn)向去庫(kù)。此外，鋼廠階段性，如春節(jié)前和春節(jié)后，對(duì)原料采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)，也將放大需求波動(dòng)。鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤(pán)面價(jià)格94元/噸（前值102元/噸）。從未來(lái)供需結(jié)構(gòu)衍進(jìn)的方向看，鐵礦向上勝率偏高。主要潛在風(fēng)險(xiǎn)是估值偏高，即絕對(duì)價(jià)格偏高或刺激全球礦山產(chǎn)量釋放，以及產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)部相對(duì)價(jià)格偏高，螺礦比、焦礦比皆處于低位，易受終端需求不及預(yù)期等風(fēng)險(xiǎn)因素的影響?？傮w看，鐵礦估值與驅(qū)動(dòng)有所分化，驅(qū)動(dòng)向上較確定，估值風(fēng)險(xiǎn)發(fā)酵可能還需契機(jī)。策略上：?jiǎn)芜叄?5合約前空配合止損線1000持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)提示：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度不及預(yù)期（近期市場(chǎng)消息，對(duì)地方融資平臺(tái)融資能力進(jìn)行限制）；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏超預(yù)期；A股恐慌蔓延。

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魏瑩

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021-80220132

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤坑口競(jìng)拍氛圍回暖，成本支撐企穩(wěn)抬升

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營(yíng)狀況疲弱制約其開(kāi)工意愿，主動(dòng)減產(chǎn)情況普遍，焦?fàn)t開(kāi)工大幅回落，焦炭日產(chǎn)降至季節(jié)性低位水平。需求方面，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回升，但鋼廠盈利亦表現(xiàn)不佳，剛需增長(zhǎng)空間有限，而低庫(kù)存策略使得補(bǔ)庫(kù)速率同步下降，控制到貨現(xiàn)象增多，關(guān)注冬儲(chǔ)第二輪采購(gòu)力度。現(xiàn)貨方面，主動(dòng)減產(chǎn)打消下游繼續(xù)壓價(jià)意愿，而成本支撐存在企穩(wěn)走強(qiáng)預(yù)期，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)或又臨拐點(diǎn)。綜合來(lái)看，入爐支撐小幅走強(qiáng)，但鋼廠對(duì)原料采購(gòu)仍較謹(jǐn)慎，且焦企生產(chǎn)意愿低落，焦?fàn)t開(kāi)工降幅明顯，焦炭供需陷入雙弱格局，短期矛盾并不突出，價(jià)格維持震蕩概率更高，關(guān)注成本支撐及后續(xù)原料補(bǔ)庫(kù)帶來(lái)的增量驅(qū)動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)維持高壓局面，安全生產(chǎn)成為節(jié)前主題，且民營(yíng)礦井陸續(xù)進(jìn)入放假階段，原煤供應(yīng)繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，天氣因素拖累甘其毛都通關(guān)效率，口岸貿(mào)易活躍度尚較一般，進(jìn)口市場(chǎng)放量乏善可陳，進(jìn)口窗口或?qū)⒂谵r(nóng)歷新年后開(kāi)啟。需求方面，下游利潤(rùn)不佳使得入爐剛需支撐較弱，但臨近春節(jié)采購(gòu)補(bǔ)庫(kù)或?qū)⒅貑?，坑口?jìng)拍環(huán)節(jié)成交狀況大幅改善。綜合來(lái)看，焦煤剛需兌現(xiàn)薄弱，但坑口貿(mào)易成交逐步回暖，前期降價(jià)使得下游補(bǔ)庫(kù)性?xún)r(jià)比凸顯，而節(jié)前煤礦安全生產(chǎn)成為唯一主題，部分礦井進(jìn)入新年假期，原煤產(chǎn)出收緊支撐煤價(jià)短期筑底，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)意愿是否加大。

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劉啟躍

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021-80220107

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純堿/玻璃

供應(yīng)過(guò)剩方向未變，純堿維持逢高試空思路

現(xiàn)貨：1月23日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2400-2500元/噸（0/0），華東重堿2350-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨價(jià)格淡穩(wěn)。1月23日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2016元/噸（-0.35%），華東、華南分別跌20和30。

上游：1月23日，隆眾純堿日度開(kāi)工率降至86.83%（前值88.17%），日度檢修損失量再度增至1.47萬(wàn)噸（前值1.32萬(wàn)噸），西北青海地區(qū)檢修損失量波動(dòng)較大。

下游：（1）浮法玻璃：1月23日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開(kāi)工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷(xiāo)率小幅走弱，沙河104%（↑），湖北56%（↓），華東66%（↑），華南56%，西南77%（↓），西北67%（↑），東北94%（↓），全國(guó)平均74%（↓）。（2）光伏玻璃：1月23日，運(yùn)行產(chǎn)能97310t/d（0），開(kāi)工率84.57%（0），產(chǎn)能利用率92.65%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：本次反彈，核心原因在于遠(yuǎn)興4線投產(chǎn)可能延后，導(dǎo)致純堿階段性供應(yīng)和累庫(kù)節(jié)奏受限，純堿盤(pán)面跌至氨堿邊際成本附近后，基于當(dāng)前絕對(duì)庫(kù)存偏低+現(xiàn)貨跌勢(shì)放緩（企業(yè)挺價(jià)）+高基差，所走出的減倉(cāng)反彈行情。但實(shí)際上，即使遠(yuǎn)興新裝置不投產(chǎn)，按照單周70萬(wàn)噸的產(chǎn)量上限和行業(yè)62-63萬(wàn)噸的剛需中樞來(lái)看，供給已處于相對(duì)過(guò)剩的狀態(tài)，當(dāng)前庫(kù)存絕對(duì)值偏低大概率是因?yàn)槔蹘?kù)持續(xù)時(shí)間還不夠所致，待庫(kù)存規(guī)模逐步累加，純堿價(jià)格重心仍將下移。如果后續(xù)新裝置投產(chǎn)，累庫(kù)速度還將進(jìn)一步提高。因此建議維持空頭思路應(yīng)對(duì)行情，新單逢高拋空9月，下方空間暫時(shí)看到氨堿法成本線1840附近，入場(chǎng)信號(hào)包括供給釋放或煤價(jià)松動(dòng)。謹(jǐn)慎者繼續(xù)持有5-9正套組合。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效需求不足問(wèn)題始終存在，過(guò)去半年，國(guó)內(nèi)宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度持續(xù)加碼，地產(chǎn)各項(xiàng)政策連續(xù)優(yōu)化，一方面市場(chǎng)對(duì)政策加碼的預(yù)期已較充分，另一方面，政策實(shí)際效果不佳，商業(yè)地產(chǎn)依然是經(jīng)濟(jì)的主要拖累項(xiàng)目。若無(wú)確定性的增量政策利好落地，宏觀樂(lè)觀預(yù)期推動(dòng)的行情大概率將進(jìn)入滯漲階段。中觀方面，當(dāng)前浮法玻璃行業(yè)維持高利潤(rùn)，低庫(kù)存的格局，供需矛盾暫不突出。春節(jié)前基本面主要變量是貿(mào)易商冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)。成本端影響可能相對(duì)提高，主要變量是煤炭和純堿，采暖季煤炭和純堿價(jià)格底部暫時(shí)較明確，但后者供應(yīng)過(guò)剩矛盾已在逐步積累中。預(yù)計(jì)玻璃期價(jià)或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢(shì)。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A逢高試空05、09；組合，純堿買(mǎi)SA405-賣(mài)SA409正套持有（1月23日入場(chǎng)）。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

API原油去庫(kù)而汽油累庫(kù)，震蕩期間觀望為主

供應(yīng)方面，自本月初以來(lái)因抗議活動(dòng)而停止生產(chǎn)的抗議活動(dòng)結(jié)束后，日產(chǎn)30萬(wàn)桶的油田于1月21日恢復(fù)生產(chǎn)。美國(guó)北達(dá)科他州石油產(chǎn)量預(yù)計(jì)因寒冷天氣下降25萬(wàn)至30萬(wàn)桶/日。總體上其他地區(qū)產(chǎn)量的增加進(jìn)一步給價(jià)格帶來(lái)壓力。

庫(kù)存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國(guó)原油庫(kù)存下降667萬(wàn)桶，但汽油庫(kù)存卻增加720萬(wàn)桶。美國(guó)原油大幅去庫(kù)超預(yù)期，而汽油累庫(kù)超預(yù)期抵消了部分原油降庫(kù)利多作用。

微觀方面，原油市場(chǎng)月間差結(jié)構(gòu)及成品油裂解差在最近兩周內(nèi)持續(xù)改善回暖，WTI原油月差轉(zhuǎn)為BACK結(jié)構(gòu)。布倫特原油投機(jī)凈多頭寸呈現(xiàn)明顯的持續(xù)增倉(cāng)，而WTI原油投機(jī)凈多頭寸則降至低位。目前市場(chǎng)對(duì)持續(xù)的震蕩波動(dòng)或以離場(chǎng)觀察為主。

總體而言，從微觀市場(chǎng)的價(jià)差結(jié)構(gòu)看，油價(jià)震蕩格局或?qū)⑦M(jìn)入尾聲；近期油價(jià)反復(fù)拉鋸的過(guò)程中，多頭有利方向有所顯現(xiàn)，但何時(shí)產(chǎn)生明確方向仍不確定，建議觀望為主。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

港口庫(kù)存去化、價(jià)格底部支撐，聚酯震蕩運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬(wàn)噸，裝置周末重啟出料，該裝置12月底因故停車(chē)；福建百宏P(guān)TA總產(chǎn)能250萬(wàn)噸，裝置計(jì)劃20日短停，預(yù)計(jì)檢修3-5天。國(guó)內(nèi)PTA開(kāi)工負(fù)荷81.44%，供應(yīng)仍然相對(duì)充裕。此外加工區(qū)間參考311.05元/噸。

乙二醇方面，國(guó)內(nèi)總開(kāi)工60.24%有所上升；華東主港乙二醇庫(kù)存88.49萬(wàn)噸，環(huán)比上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期降4.51萬(wàn)噸，下游剛性需求采購(gòu)港區(qū)發(fā)貨穩(wěn)定，華東主港庫(kù)存持續(xù)去化。

需求方面，聚酯負(fù)荷調(diào)整至89.4%，環(huán)比下滑0.5%，江浙滌絲產(chǎn)銷(xiāo)整體尚可。終端節(jié)前雖有補(bǔ)庫(kù)，但近期聚酯春檢臨近、開(kāi)工率下降加速，需求端對(duì)原料支撐有限。

成本方面，微觀結(jié)構(gòu)看原油震蕩格局或?qū)⑦M(jìn)入尾聲，近期油價(jià)反復(fù)拉鋸的過(guò)程中，多頭有利方向有所顯現(xiàn)，但何時(shí)產(chǎn)生明確方向仍不確定，繼續(xù)擾動(dòng)下游化工品市場(chǎng)情緒。

總體而言，PTA供應(yīng)相對(duì)充裕，聚酯春檢臨近、開(kāi)工率下降加速支撐有限，預(yù)期市場(chǎng)價(jià)格遇上檔阻力。乙二醇到港量下降，預(yù)計(jì)仍是去庫(kù)格局，總體價(jià)格有望震蕩偏強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

關(guān)注氣頭裝置重啟情況

重慶卡貝樂(lè)計(jì)劃今日重啟，其他三套氣頭裝置預(yù)計(jì)推遲至下周恢復(fù)，另外本周無(wú)新增或少量新增檢修裝置，周度開(kāi)工率和產(chǎn)量預(yù)計(jì)僅小幅變化。12月甲醇進(jìn)口量為116萬(wàn)噸，較11月減少5萬(wàn)噸，但較2022年12月增加37萬(wàn)噸。根據(jù)當(dāng)前到港情況，1月進(jìn)口量預(yù)計(jì)在130萬(wàn)噸左右，2月進(jìn)口量減少至100萬(wàn)噸，3月進(jìn)口量取決于海外裝置開(kāi)工率高低。周二日盤(pán)甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨價(jià)格出現(xiàn)下跌跡象，夜盤(pán)期貨價(jià)格加速上漲，預(yù)計(jì)今日現(xiàn)貨價(jià)格積極跟漲。恒有能源MTP裝置重啟后保持三成開(kāi)工負(fù)荷，短期烯烴無(wú)新增檢修計(jì)劃，需求平穩(wěn)將助力甲醇期貨價(jià)格進(jìn)一步上漲。

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楊帆

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聚烯烴

節(jié)前備貨需求釋放，價(jià)格延續(xù)上漲

高盛集團(tuán)全球交易策略主管認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)將從3月開(kāi)始降息，今年一共降息四次，通脹率將達(dá)到央行2%的目標(biāo)，有利于促進(jìn)投資和消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，利好聚烯烴需求。國(guó)常會(huì)再提加大中長(zhǎng)期資金入市，市場(chǎng)傳言2萬(wàn)億平準(zhǔn)基金救市，春節(jié)前金融市場(chǎng)信心可能得到一定提振。根據(jù)隆眾的統(tǒng)計(jì)，62%的PE下游制品企業(yè)將于下周開(kāi)始陸續(xù)放假，其中43%的企業(yè)較去年提前的放假，6%的企業(yè)較去年延后復(fù)工，春節(jié)后需求表現(xiàn)偏弱的可能性并不高。另外PE包裝膜企業(yè)情況好于制品，管材差于制品。本周和下周是聚烯烴節(jié)前需求最高峰，在低庫(kù)存和油價(jià)上漲等利多驅(qū)動(dòng)下，價(jià)格易漲難跌。

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楊帆

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橡膠

供應(yīng)端季節(jié)性減產(chǎn)，原料價(jià)格表現(xiàn)韌性

供給方面：ANRPC天膠產(chǎn)出季節(jié)性回落，氣候因素影響不時(shí)擾動(dòng)，泰國(guó)原料供應(yīng)收緊速率或超預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格高位攀升、連連創(chuàng)下近年同期峰值紀(jì)錄，而考慮到本輪厄爾尼諾事件仍將持續(xù)至一季度末至二季度初，供應(yīng)端不確定性因素尚存。

需求方面：基數(shù)效應(yīng)影響下1月乘用車(chē)零售預(yù)估環(huán)比回落、同比大增，汽車(chē)工業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭不改，工信部表態(tài)將通過(guò)落實(shí)車(chē)購(gòu)稅減免、新能源車(chē)下鄉(xiāng)等優(yōu)惠措施繼續(xù)推動(dòng)車(chē)市發(fā)展，加之今年農(nóng)歷新年偏晚，當(dāng)前輪胎企業(yè)開(kāi)工積極性尚佳，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率相對(duì)樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)累庫(kù)、但保稅區(qū)庫(kù)存加速，帶動(dòng)港口重回降庫(kù)區(qū)間，而后續(xù)港口預(yù)期同步走弱，橡膠庫(kù)存端暫無(wú)壓力。

核心觀點(diǎn)：市場(chǎng)情緒走弱拖累滬膠走勢(shì)，但車(chē)市產(chǎn)銷(xiāo)維持增長(zhǎng)，輪企開(kāi)工意愿尚佳，橡膠需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)效率偏向樂(lè)觀，帶動(dòng)港口重回降庫(kù)之勢(shì)，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割、東南亞各國(guó)減產(chǎn)，原料供應(yīng)收緊預(yù)期增強(qiáng)，供需結(jié)構(gòu)逐步改善，滬膠下方支撐走強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

生柴需求預(yù)期改善，棕櫚油短期走勢(shì)偏強(qiáng)

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)高位回落，夜盤(pán)窄幅震蕩。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫(kù)存數(shù)據(jù)走弱，馬棕庫(kù)存回落幅度略高于市場(chǎng)預(yù)期。從出口數(shù)據(jù)來(lái)看，部分高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月出口有所改善。馬棕維持了2月毛棕櫚油出口稅率，但下調(diào)了參考價(jià)格。國(guó)內(nèi)方面，受季節(jié)性因素的影響，需求出現(xiàn)階段性樂(lè)觀，油脂庫(kù)存下滑，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐。短期內(nèi)原油價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，對(duì)生柴需求存在一定提振，且主產(chǎn)國(guó)季節(jié)性減產(chǎn)、出口預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，棕櫚油下方存支撐，但油脂板塊整體表現(xiàn)一般，上漲持續(xù)性仍有待觀察。

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張舒綺

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