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股指

企穩(wěn)信號增強(qiáng)，滬深300期指新多輕倉入場

上周五（1月19日），A股整體走勢震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.47%報(bào)2832.28點(diǎn)，深證成指跌0.68%報(bào)8787.02點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.98%報(bào)1715.44點(diǎn)，中小綜指跌0.81%報(bào)9761.08點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.37%報(bào)765.47點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.88萬億、較前日縮量，當(dāng)周日成交額均值較前周基本持平；當(dāng)日北向資金凈流出為51.1億，當(dāng)周累計(jì)凈流出額為235億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌1.72%，深證成指累計(jì)跌2.33%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌2.6%，中小綜指累計(jì)跌3.48%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌1.66%。

盤面上，TMT、煤炭、電力設(shè)備及新能源、建材、機(jī)械等板塊跌幅相對較大，而傳媒、消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、輕工制造等板塊表現(xiàn)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅縮窄，整體回歸相對正常區(qū)間。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則有回落?？傮w看，市場悲觀預(yù)期較前期緩和。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國1月密歇根大學(xué)消費(fèi)者信心指數(shù)初值為78.8，預(yù)期為70，前值為69.7；2.工信部稱，我國工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)已進(jìn)入規(guī)?；l(fā)展新階段，將持續(xù)推動(dòng)5G相關(guān)產(chǎn)品研發(fā)，加快6G技術(shù)研究。

從近日A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵低位支撐顯現(xiàn)、市場殺跌情緒亦有顯著收斂，技術(shù)面震蕩筑底概率最大。而從國內(nèi)政策面、基本面看，二者總體維持利多指引基調(diào)；另當(dāng)前低估值水平，預(yù)計(jì)對相關(guān)潛在利空具備足夠的鈍化屬性，且能提供相對更大的向上彈性。綜合看，從勝率和賠率看，新多盈虧比預(yù)期較高、可輕倉入場。考慮穩(wěn)健性，宜介入滬深300期指。

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金屬（銅）

美元短期反彈，銅價(jià)上行動(dòng)能減弱

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67850元/噸，相較前值上漲200元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)全周震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)盤中反彈，重回103.2上方，短期美元指數(shù)下行動(dòng)能不足，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋儯虚L期趨勢向下。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求增長動(dòng)能仍有待改善，但政策信號積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，多家頭部礦企公布了 2024年指導(dǎo)量，漲跌各異。資源問題以及品位下降仍形成一定拖累。但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿，供應(yīng)總量仍將小幅增長。下游需求方面，短期市場成交較為平淡，但國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長，且歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑Ｍ庑枨蟠娓纳祁A(yù)期，中期需求維持樂觀。綜合而言，美元指數(shù)短期內(nèi)向下驅(qū)動(dòng)減弱，且銅價(jià)目前絕對價(jià)格仍偏高，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但在國內(nèi)需求預(yù)期改善及流動(dòng)性支撐下，中期趨勢向上。

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張舒綺

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金屬（鋁）

下方支撐不斷強(qiáng)化，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18830元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)全周震蕩走弱。海外宏觀方面，市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期反復(fù)，美元指數(shù)盤中反彈，重回103.2上方，短期美元指數(shù)下行動(dòng)能不足，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋?，中長期趨勢向下。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求增長動(dòng)能仍有待改善，但政策信號積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變。供給方面，市場對氧化鋁環(huán)保限產(chǎn)擔(dān)憂階段性緩和，但未來或仍有反復(fù)，氧化鋁價(jià)格預(yù)計(jì)將持續(xù)波動(dòng)。但價(jià)格已處偏高水平，趨勢性向上動(dòng)能不足。而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，下游開工整體表現(xiàn)尚可。庫存方面，最新庫存再度出現(xiàn)回落，累庫壓力偏低。綜合來看，短期內(nèi)鋁價(jià)新增利多有限，但上周鋁價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)明顯回調(diào)，進(jìn)一步向下空間不足。而在供給約束及低庫存結(jié)構(gòu)延續(xù)的情況下，鋁價(jià)下方支撐不斷強(qiáng)化。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

短期供需緊平衡，成本底部支撐明確

　　供應(yīng)方面，冶煉廠產(chǎn)線開工數(shù)較少疊加淡季檢修計(jì)劃。鹽湖提鋰延續(xù)常態(tài)化低溫減產(chǎn)，外購原料提鋰處在盈虧平衡邊緣，云母提鋰原料仍無法穩(wěn)定供給。全球鋰資源釋放角度，非洲少數(shù)項(xiàng)目完成產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖供應(yīng)量有所擾動(dòng)、歐美在建項(xiàng)目未完工。市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩預(yù)期，關(guān)注增量部分投產(chǎn)情況。

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季導(dǎo)致需求爆發(fā)增長概率低。部分生產(chǎn)廠家繼續(xù)停止報(bào)價(jià)，冶煉廠挺價(jià)情況依然存在。預(yù)計(jì)保持長協(xié)出貨為主、散單詢價(jià)居多的局面；下游企業(yè)采購計(jì)劃調(diào)整，原料庫存生產(chǎn)天數(shù)回升。各國提高鋰資源戰(zhàn)略地位，公布產(chǎn)業(yè)鏈本土化進(jìn)展。近期下游開工低迷，關(guān)注企業(yè)后續(xù)排產(chǎn)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)回暖，價(jià)格維持96500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至0元?，F(xiàn)貨市場成交筆數(shù)極少，下游廠家無明顯囤貨行為。全市場采購情緒未變化，上下游成交難度較大。臨近合約持倉量低于注冊倉單量，預(yù)計(jì)后續(xù)交割節(jié)奏平穩(wěn)。雖近期交易熱度有所下滑，但仍需注意基差波動(dòng)率升高風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，供應(yīng)同比增速低于市場預(yù)期，全球鋰資源供應(yīng)擾動(dòng)頻發(fā)；需求受季節(jié)性影響顯著，補(bǔ)庫時(shí)點(diǎn)已納入交易預(yù)期。鋰價(jià)進(jìn)入階段性底部，消息面炒作力度有增強(qiáng)，情緒面無明確指引。上周五期貨全天震蕩，資金交易活躍未更改。日內(nèi)波動(dòng)率處高位，關(guān)注供應(yīng)釋放實(shí)際節(jié)奏，建議維持輕倉多頭策略。

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劉啟躍

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鋼礦

宏觀預(yù)期行情鈍化，黑色金屬窄幅波動(dòng)

1、螺紋：宏觀合力方向暫不明確。國內(nèi)穩(wěn)增長政策暫無增量利好落地，前期樂觀預(yù)期較充分，當(dāng)前易受市場情緒牽引，周五A股大幅反彈，令市場情緒受到提振。海外美聯(lián)儲降息預(yù)期降溫，美元指數(shù)、美債收益率雙雙反彈。中觀方面，螺紋等鋼材基本面矛盾并不突出。得益于高爐鐵水日產(chǎn)維持同比少增，且電爐產(chǎn)量季節(jié)性下滑，螺紋供給收縮持續(xù)對沖剛需同比/環(huán)比回落的影響。目前為止，鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)顯示，螺紋絕對庫存維持低位，且累庫速度為2019年以來偏低水平。關(guān)注節(jié)后能否以低庫存的姿態(tài)迎接終端需求回歸。由于粗鋼運(yùn)行產(chǎn)能相對內(nèi)需偏高，鋼材大規(guī)模直接出口是轉(zhuǎn)移國內(nèi)過剩供應(yīng)的必要手段，導(dǎo)致國內(nèi)鋼鐵企業(yè)盈利能力偏弱，螺紋等鋼材定價(jià)區(qū)間主要取決于幾個(gè)成本，包括高爐成本、電爐成本和鋼材出口成本。隨著鐵水日產(chǎn)連續(xù)兩周回升，高爐成本趨穩(wěn)。綜上，春節(jié)前難以出現(xiàn)趨勢性行情，估值影響相對提高，關(guān)注螺紋價(jià)格下方電爐（靜態(tài)）平電-谷電成本處的支撐力度，即3870-3720，以及上方高爐成本附近的壓力。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。不確定性因素：國內(nèi)穩(wěn)增長政策節(jié)奏和力度，國內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國降息節(jié)奏。

2、熱卷：宏觀合力方向暫不明確，國內(nèi)穩(wěn)增長政策暫無增量利好落地，兩會前政策超預(yù)期概率下降，且此前市場對政策的樂觀預(yù)期已較充分，當(dāng)下易受情緒牽引。周五A股大幅反彈，短期極大提振市場情緒。同時(shí)，美聯(lián)儲降息預(yù)期有所降溫，美元指數(shù)和美債收益率雙雙反彈，影響海外金融屬性強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格表現(xiàn)。中觀方面，熱卷等鋼材基本面矛盾暫不突出。鋼材供應(yīng)持續(xù)收縮，對沖卷板需求季節(jié)性下滑的影響，熱卷庫存正處于年內(nèi)低位?，F(xiàn)在國內(nèi)熱卷等鋼材供需基本面主要問題在于實(shí)際粗鋼運(yùn)行產(chǎn)能偏高，潛在供給彈性較大，鋼廠依賴大規(guī)模直接出口來轉(zhuǎn)移過剩供應(yīng)，因此熱卷等鋼材定價(jià)基本取決于幾個(gè)成本，包括高爐成本和出口成本。隨著國內(nèi)鐵水日均產(chǎn)量連續(xù)兩周回升，高爐成本暫穩(wěn)，而出口保持韌性，出口成本亦無松動(dòng)跡象。綜上，春節(jié)前暫無趨勢性行情，市場可能維持低波動(dòng)狀態(tài)，估值影響相對放大，且鋼材價(jià)格整體彈性小于鐵礦等爐料。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。不確定性因素：國內(nèi)穩(wěn)增長政策，國內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國降息預(yù)期。

3、鐵礦石：從基本面季節(jié)性規(guī)律看，每年1季度，南半球極端天氣擾動(dòng)將顯著增加，主流進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)往往季節(jié)性下行，而國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，鐵水產(chǎn)量迎來持續(xù)至少3個(gè)月的上行階段，國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏明顯錯(cuò)位，一般將推動(dòng)春節(jié)后鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，進(jìn)口礦由累庫轉(zhuǎn)向去庫。上周鋼聯(lián)247家鋼廠樣本，鐵水日產(chǎn)連續(xù)第2周回升，鋼廠緩慢復(fù)產(chǎn)已啟動(dòng)。此外，節(jié)前鋼廠鐵礦冬儲補(bǔ)庫繼續(xù)，鋼廠進(jìn)口礦庫存連續(xù)第5周增加，絕對規(guī)模已達(dá)到10243.88萬噸，基本接近去年春節(jié)前鋼廠進(jìn)口礦庫存峰值。鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格88元/噸（前值98元/噸）。從勝率（驅(qū)動(dòng)）角度看，鐵礦暫不具備深跌的驅(qū)動(dòng)。潛在風(fēng)險(xiǎn)主要是估值偏高。從絕對價(jià)格角度看，當(dāng)前鐵礦普氏價(jià)格130美元/噸，位于全球礦山成本曲線之上，或?qū)⒋碳と蚍侵髁鞯V山釋放產(chǎn)量，并可能引發(fā)國內(nèi)監(jiān)管政策的進(jìn)一步收緊。從相對估值角度看，鐵礦在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中利潤占比過高，其中螺礦、焦礦比等已降至低位，如若鋼價(jià)滯漲，鐵礦價(jià)格調(diào)整壓力較大?？傮w看，估值與驅(qū)動(dòng)分化，鐵礦暫持震蕩的觀點(diǎn)。策略上：單邊，05合約前空繼續(xù)持有；組合，觀望。不確定性因素：美國降息預(yù)期；國內(nèi)穩(wěn)增長政策；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；國內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料現(xiàn)貨市場暫穩(wěn)，價(jià)格走勢趨于震蕩

焦炭：供應(yīng)方面，焦企經(jīng)營狀況疲弱制約其開工意愿，主動(dòng)減產(chǎn)情況普遍，焦?fàn)t開工大幅回落，焦炭日產(chǎn)降至季節(jié)性低位水平。需求方面，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回升，但鋼廠盈利亦表現(xiàn)不佳，剛需增長空間有限，而低庫存策略使得補(bǔ)庫速率同步下降，控制到貨現(xiàn)象增多，關(guān)注冬儲第二輪采購力度?，F(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提降預(yù)期減弱，焦企主動(dòng)減產(chǎn)控制廠內(nèi)庫存，現(xiàn)貨市場或暫穩(wěn)運(yùn)行。綜合來看，入爐支撐小幅走強(qiáng)，但鋼廠對原料采購仍較謹(jǐn)慎，且焦企生產(chǎn)意愿低落，焦?fàn)t開工降幅明顯，焦炭供需陷入雙弱格局，短期矛盾并不突出，價(jià)格維持震蕩概率更高，關(guān)注成本支撐及后續(xù)原料補(bǔ)庫帶來的增量驅(qū)動(dòng)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，坑口安監(jiān)高壓局勢不改，民營礦井存在春節(jié)放假預(yù)期，原煤供應(yīng)料繼續(xù)收緊；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)相對順暢，但口岸貿(mào)易活躍度一般，而澳煤進(jìn)口受制于利潤倒掛，終端采購意愿平平，進(jìn)口市場維持結(jié)構(gòu)性缺失狀況。需求方面，鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回升，但鋼廠原料采購依然克制，且焦企利潤不佳同時(shí)制約焦?fàn)t生產(chǎn)及焦煤補(bǔ)庫，入爐剛需支撐下滑，關(guān)注坑口貿(mào)易情況以及節(jié)前次輪補(bǔ)庫。綜合來看，焦煤剛需支撐回落，但坑口競拍貿(mào)易企穩(wěn)，且連續(xù)降價(jià)使得下游補(bǔ)庫性價(jià)比凸顯，而產(chǎn)地安全檢查依然嚴(yán)格，節(jié)前煤礦安監(jiān)難有放松，原煤產(chǎn)出維持偏緊態(tài)勢，焦煤價(jià)格或短期筑底，關(guān)注后續(xù)冬儲意愿是否回升。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

遠(yuǎn)興投產(chǎn)或延遲，純堿期價(jià)大幅反彈

現(xiàn)貨：1月19日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2500-2600元/噸（-100/-100），華東重堿2350-2600元/噸（-50/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），現(xiàn)貨走勢弱穩(wěn)，高價(jià)調(diào)整，低價(jià)相對堅(jiān)挺。1月19日，浮法玻璃全國均價(jià)2023元/噸（0）。

上游：1月19日，隆眾純堿日度開工率降至86.01%，日度檢修損失量增至1.56萬噸，西北青海地區(qū)檢修損失量增多。

下游：（1）浮法玻璃：1月19日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。周五玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率低位運(yùn)行，沙河97%（↑），湖北62%，華東65%（↓），西南84%（↓），西北47%（↓），東北99%（↑），全國平均75%。（2）光伏玻璃：1月19日，運(yùn)行產(chǎn)能97310t/d（-250），開工率84.57%（-0.55%），產(chǎn)能利用率92.6589%（-0.24%）。

點(diǎn)評：（1）純堿：純堿供應(yīng)過剩方向明確。隨著純堿檢修裝置基本恢復(fù)，周產(chǎn)也回到70萬噸左右，超過剛需日耗約6-7萬噸。但上周五市場消息，遠(yuǎn)興3、4線投產(chǎn)時(shí)間或再次延后，若為真，龍頭企業(yè)顯示出極強(qiáng)的供給把控能力，純堿周產(chǎn)上限暫難打破，淡季累庫預(yù)期也將隨之下修。再加上純堿重堿氨堿法成本暫無下移的驅(qū)動(dòng)。純堿跌勢受阻后開啟反彈。不過，考慮到供應(yīng)過剩的壓力仍在積累，建議仍維持空頭思路應(yīng)對行情，新單耐心等待合適入場價(jià)格，或者等待供給釋放、煤價(jià)松動(dòng)的信號。（2）浮法玻璃：國內(nèi)經(jīng)濟(jì)有效需求不足一直存在，過去半年國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策力度持續(xù)加碼，地產(chǎn)各項(xiàng)政策連續(xù)優(yōu)化，一方面市場對政策預(yù)期已較充分，另一方面，政策實(shí)際效果不佳，商業(yè)地產(chǎn)依然是經(jīng)濟(jì)的主要拖累項(xiàng)目。若無增量政策利好推出，市場情緒容易出現(xiàn)反復(fù)，進(jìn)而影響價(jià)格。中觀方面，浮法玻璃供需矛盾暫不突出。玻璃行業(yè)維持高利潤、低庫存的供需格局。隨著剛需進(jìn)入淡季，基本面主要變量是貿(mào)易商冬儲補(bǔ)庫，估值主要潛在變量是煤炭和純堿。目前看采暖季煤炭和純堿價(jià)格底部暫時(shí)較明確，玻璃也相應(yīng)存在底部支撐。預(yù)計(jì)玻璃期價(jià)或呈現(xiàn)區(qū)間震蕩的走勢。

策略建議：單邊，新單觀望；組合，觀望。

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魏瑩

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原油

市場信心修復(fù)需要時(shí)間，價(jià)格總體仍區(qū)間震蕩

機(jī)構(gòu)方面，三大機(jī)構(gòu)均指向一季度原油市場去庫。EIA判斷去庫80萬桶/日，但仍然依賴于OPEC+減產(chǎn)的延續(xù)性。IEA月報(bào)數(shù)據(jù)預(yù)計(jì)2024年石油需求將增長124萬桶/日，比之前的預(yù)測增加18萬桶/日。OPEC月報(bào)將2024年全球石油需求增長預(yù)測維持不變，為每日增加225萬桶。

庫存方面，美國至1月12日當(dāng)周EIA原油庫存減少249.2萬桶，預(yù)期減少31.3萬桶，前值增加133.8萬桶；01月12日當(dāng)周美國戰(zhàn)略石油儲備庫存增加59.6萬桶至3.556億桶。美國原油超預(yù)期降庫提振市場情緒。

微觀方面，原油市場月間差結(jié)構(gòu)及成品油裂解差在最近兩周內(nèi)持續(xù)改善回暖。

總體而言，油價(jià)震蕩格局仍在延續(xù)，市場信心修復(fù)需要時(shí)間。目前原油供需層面未出現(xiàn)明顯單邊驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)油價(jià)以區(qū)間震蕩狀態(tài)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

港口庫存去化、價(jià)格底部支撐，聚酯震蕩運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，福建百宏P(guān)TA總產(chǎn)能250萬噸，裝置計(jì)劃20日短停，預(yù)計(jì)檢修3-5天；福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬噸，裝置16日起降負(fù)運(yùn)行，計(jì)劃至5成，前期8成運(yùn)作。國內(nèi)PTA開工負(fù)荷79.96%，供應(yīng)仍然相對充裕。

乙二醇方面，周度產(chǎn)能利用率為58.91%，環(huán)比升2.12%。華東主港庫存92.6萬噸，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期減少5.5萬噸，環(huán)比降5.20%。張家港某主流庫區(qū)發(fā)貨同比+116.67%，太倉兩主流庫區(qū)+同比70%。供應(yīng)端國產(chǎn)量預(yù)計(jì)上升，但進(jìn)口貨到貨減少，總供應(yīng)量預(yù)計(jì)下降。

需求方面，聚酯行業(yè)周度平均開工為87.05%，雖有裝置計(jì)劃重啟，但較多聚酯工廠有裝置計(jì)劃檢修，國內(nèi)聚酯的需求將小幅下滑。滌綸長絲主流產(chǎn)銷63.7%，江浙織造開工率下滑0.65%到65.51%。目前紡織廠新接訂單不足，需求季節(jié)性趨弱。

成本方面，原油仍維持區(qū)間震蕩格局，市場單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，繼續(xù)擾動(dòng)下游化工品市場情緒。

總體而言，乙二醇整體港口庫存當(dāng)量有望保持去化、總供應(yīng)量預(yù)計(jì)下降，市場將延續(xù)偏強(qiáng)格局。PTA供應(yīng)相對充裕、需求季節(jié)性趨弱，預(yù)期市場價(jià)格震蕩整理。

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甲醇

海外裝置開工率接近最低

伊朗僅卡維一套裝置重啟，美國Nat停車，海外裝置開工率降低至61.49%，接近過去三年最低水平。如果2月和3月開工率都保持在70%以下，那么我國進(jìn)口量必然減少。上周港口煤價(jià)保持穩(wěn)定，產(chǎn)地煤價(jià)下跌10元/噸。煤炭各港口庫存已經(jīng)下降至中等水平，并且維持減少趨勢，預(yù)計(jì)二季度煤炭供應(yīng)壓力要小于去年同期，煤價(jià)的跌幅可能不及預(yù)期。短期需求保持穩(wěn)定，供應(yīng)是否增長取決于氣頭裝置能否順利重啟，在周度產(chǎn)量突破180萬噸之前，甲醇供需維持平衡，在低庫存支撐下，價(jià)格易漲難跌。

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聚烯烴

12月塑料制品產(chǎn)量創(chuàng)歷史新高

IEA表示，隨著美國、加拿大、巴西和圭亞那等非OPEC+產(chǎn)油國的產(chǎn)量攀升，若無重大干擾，從二季度到年底，市場可能面臨供應(yīng)過剩，這與上周三OPEC發(fā)布看好需求的觀點(diǎn)完全相反。一季度油價(jià)尚有減產(chǎn)支撐，二季度起油價(jià)面臨真正挑戰(zhàn)，該時(shí)間點(diǎn)也對應(yīng)包括原油在內(nèi)的多數(shù)化工品波動(dòng)率預(yù)期大幅上升的時(shí)間。12月塑料制品產(chǎn)量為830萬噸，雖然達(dá)到歷史最高，不過全年產(chǎn)量同比減少3.6%，相比最高的2019年減少8.5%。2024年塑料制品產(chǎn)量確定實(shí)現(xiàn)正增長，但增速大概率低于5%，當(dāng)然如果上半年塑料制品產(chǎn)量平穩(wěn)增長，三季度做多的勝率將大幅提升。春節(jié)前無顯著矛盾，期貨延續(xù)反彈。

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橡膠

原料價(jià)格表現(xiàn)強(qiáng)勁，減產(chǎn)季供應(yīng)收緊預(yù)期偏強(qiáng)

供給方面：云南及海南產(chǎn)區(qū)悉數(shù)停產(chǎn)，東南亞各國陸續(xù)進(jìn)入減產(chǎn)期，ANRPC天膠產(chǎn)出季節(jié)性回落，而環(huán)太平洋地區(qū)氣候影響尚存，厄爾尼諾事件持續(xù)發(fā)酵，極端天氣發(fā)生概率不減；當(dāng)前泰國合艾膠水價(jià)格高位攀升、續(xù)創(chuàng)同期峰值紀(jì)錄，原料供應(yīng)收緊預(yù)期升溫。

需求方面：基數(shù)效應(yīng)影響下1月乘用車零售預(yù)估環(huán)比回落、同比大增，汽車工業(yè)復(fù)蘇勢頭不改，工信部表態(tài)將通過落實(shí)車購稅減免、新能源車下鄉(xiāng)等優(yōu)惠措施繼續(xù)推動(dòng)車市發(fā)展，而考慮今年農(nóng)歷新年偏晚，當(dāng)前輪胎企業(yè)開工積極性尚佳，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率相對樂觀。

庫存方面：一般貿(mào)易庫存入庫率增長帶動(dòng)港口連續(xù)兩周累庫，但國內(nèi)停割制約云南現(xiàn)貨增長及滬膠倉單注冊意愿，橡膠庫存端暫無壓力。

核心觀點(diǎn)：乘用車市場維持增長，輪胎企業(yè)開工意愿尚可，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割、海外原料價(jià)格高企，供減需增預(yù)期驅(qū)動(dòng)橡膠價(jià)格上行，但考慮當(dāng)前滬膠基差存在收斂可能，現(xiàn)貨價(jià)格或強(qiáng)于期貨走勢。

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棕櫚油

生柴需求預(yù)期改善，棕櫚油短期走勢偏強(qiáng)

上周棕櫚油價(jià)格表現(xiàn)較為強(qiáng)勢，震蕩走高。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫存數(shù)據(jù)走弱，馬棕庫存回落幅度略高于市場預(yù)期。從出口數(shù)據(jù)來看，部分高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月出口有所改善。國內(nèi)方面，受季節(jié)性因素的影響，需求出現(xiàn)階段性樂觀，油脂庫存下滑，對棕櫚油價(jià)格形成一定支撐。短期內(nèi)原油價(jià)格表現(xiàn)偏強(qiáng)，對生柴需求存在一定提振，疊加油脂板塊供給存在階段性利多、馬棕出口預(yù)期邊際好轉(zhuǎn)，棕櫚油價(jià)格走勢偏強(qiáng)，但持續(xù)性仍有待觀察。

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