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股指

整體弱勢(shì)特征顯著加強(qiáng)，前多止損、新單觀望

周三（1月17日），A股整體大幅下挫。截至收盤，上證指數(shù)跌2.09%報(bào)2833.62點(diǎn)，深證成指跌2.58%報(bào)8759.76點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌3%報(bào)1699.92點(diǎn)，中小綜指跌2.58%報(bào)9819.47點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌2.62%報(bào)757.04點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.65萬億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金大幅凈流出為130.6億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、食品飲料、有色金屬、汽車、國防軍工、電力設(shè)備及新能源、電子等板塊領(lǐng)跌，其余板塊亦均飄綠。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體轉(zhuǎn)向偏貼水結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅抬升?？傮w看，市場(chǎng)悲觀情緒顯著增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國12月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比+7.4%，前值+10.1%；2.我國12月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比+6.8%，前值+6.6%；3.智能網(wǎng)聯(lián)汽車“車路云一體化”應(yīng)用試點(diǎn)工作啟動(dòng)，包括智慧乘用車、自動(dòng)配送等多場(chǎng)景，期限為2024-2026年。

 從近日A股整體表現(xiàn)看，市場(chǎng)預(yù)期再度轉(zhuǎn)空、且技術(shù)面則下破位。而國內(nèi)最新基本面主要指標(biāo)邊際轉(zhuǎn)弱、政策面亦無增量利多指引，亦加重市場(chǎng)避險(xiǎn)意愿。但從估值看，當(dāng)前A股已處極低位區(qū)間，新空入場(chǎng)性價(jià)比亦有限。綜合看，前多可止損離場(chǎng)，新單則宜觀望。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

美元短期反彈，銅價(jià)上行動(dòng)能減弱

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67975元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)全天震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，受降息預(yù)期回落的影響，美元指數(shù)階段性支撐走強(qiáng)，維持在103.3附近。目前貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋?，中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，但政策信號(hào)積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，多家頭部礦企公布了 2024年指導(dǎo)量，漲跌各異。資源問題以及品位下降仍形成一定拖累。但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開采意愿。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，且歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，海外需求存改善預(yù)期。綜合而言，美元指數(shù)短期內(nèi)向下驅(qū)動(dòng)減弱，且銅價(jià)目前絕對(duì)價(jià)格仍偏高，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但在國內(nèi)需求預(yù)期改善及流動(dòng)性支撐下，中期趨勢(shì)向上。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫存再度回落，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19000元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤小幅走弱，夜盤橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，受降息預(yù)期回落的影響，美元指數(shù)階段性支撐走強(qiáng)，維持在103.3附近。目前貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较蛭醋?，中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，但政策信號(hào)積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供給方面，市場(chǎng)對(duì)氧化鋁環(huán)保限產(chǎn)擔(dān)憂減弱，氧化鋁價(jià)格回落，目前氧化鋁供給受季節(jié)性影響仍存不確定性，但價(jià)格已處偏高水平，上行空間有限。而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，下游開工整體表現(xiàn)尚可。庫存方面，最新庫存再度出現(xiàn)回落，累庫壓力偏低。綜合來看，雖然短期內(nèi)明確向上驅(qū)動(dòng)有限，但在供給受限且低庫存結(jié)構(gòu)下，鋁價(jià)下方支撐較為明確。且需求端在宏觀政策的支撐下，可能存在潛在利多，鋁價(jià)震蕩易漲難跌。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

近期供給擾動(dòng)預(yù)期發(fā)酵，市場(chǎng)交易需求節(jié)后補(bǔ)庫

　　供應(yīng)方面，冶煉廠在產(chǎn)產(chǎn)線數(shù)量偏少疊加淡季檢修計(jì)劃。鹽湖提鋰延續(xù)低溫下正常減產(chǎn)幅度，外購原料提鋰處在盈虧邊緣，云母提鋰原料來源仍不穩(wěn)定。全球鋰資源供應(yīng)角度，非洲部分項(xiàng)目完成產(chǎn)能爬坡、南美鹽湖供應(yīng)節(jié)奏不平穩(wěn)、歐美在建項(xiàng)目未完工。市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能過剩預(yù)判，關(guān)注增量部分投放速率。

　　需求方面，消費(fèi)淡季導(dǎo)致需求無爆發(fā)的必要條件。部分鋰鹽廠家繼續(xù)停止報(bào)價(jià)，冶煉廠挺價(jià)情況仍在繼續(xù)。預(yù)計(jì)行業(yè)維持長(zhǎng)協(xié)出貨為主、散單詢價(jià)居多格局；下游企業(yè)采購策略調(diào)整，庫存生產(chǎn)天數(shù)小幅增加。各國重視鋰資源開發(fā)，公布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化進(jìn)展。近期產(chǎn)業(yè)開工低迷，關(guān)注下游企業(yè)排產(chǎn)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)回暖，價(jià)格維持96500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至500元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交樣本少，下游材料廠家囤貨時(shí)點(diǎn)未到。全市場(chǎng)采購情緒變動(dòng)低，上下游成交存在難度。合約交割順利進(jìn)行，臨近合約持倉量明顯低于注冊(cè)倉單量，當(dāng)前產(chǎn)品交割熱度降低，需考慮基差波動(dòng)上行風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，供應(yīng)釋放速率呈現(xiàn)低于預(yù)期，全球鋰資源供應(yīng)擾動(dòng)持續(xù)；需求受季節(jié)性影響明顯，補(bǔ)庫預(yù)期已成為預(yù)期交易。鋰價(jià)進(jìn)入階段性底部，消息面炒作力度有所放大，情緒面無明確指引。昨日期貨全天震蕩，資金交易活躍度持平。日內(nèi)波動(dòng)率仍處偏高位置，關(guān)注供應(yīng)實(shí)際變化情況，維持輕倉多頭策略。

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劉啟躍

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鋼礦

市場(chǎng)情緒走弱，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)普跌

1、螺紋：宏觀方面，昨日公布四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，GDP增速、消費(fèi)小幅弱于預(yù)期，生產(chǎn)和固定資產(chǎn)投資表現(xiàn)強(qiáng)于預(yù)期，全年完成5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)。過去半年宏觀穩(wěn)增長(zhǎng)力度加碼的樂觀預(yù)期不斷強(qiáng)化，政策連續(xù)落地，當(dāng)前宏觀再超預(yù)期的概率降低。近期市場(chǎng)情緒，反復(fù)，昨日國內(nèi)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)普遍較弱。中觀方面，螺紋等鋼材基本面矛盾并不突出。受益于高爐減產(chǎn)規(guī)模超預(yù)期，以及電爐生產(chǎn)季節(jié)性下滑，螺紋供給收縮對(duì)沖了剛需同比/環(huán)比回落的影響，使得螺紋絕對(duì)庫存維持中性同期偏低水平，且目前位置累庫速度也可控。綜合統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量、第三方調(diào)研鐵水產(chǎn)量、進(jìn)口鐵礦石數(shù)量、焦煤焦炭產(chǎn)量、廢鋼消耗以及鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能利用率等信息，國內(nèi)粗鋼實(shí)際運(yùn)行產(chǎn)能較內(nèi)需明顯偏高，需要通過大規(guī)模直接出口（今年鋼材出口超過9000萬噸）方式轉(zhuǎn)移國內(nèi)過剩供應(yīng)，相應(yīng)鋼鐵企業(yè)難以獲得高利潤(rùn)，螺紋等鋼材定價(jià)取決于成本。目前需求淡季，且焦炭現(xiàn)貨連續(xù)提降，鐵礦普氏指數(shù)累計(jì)下跌14.5美金，國內(nèi)廢鋼價(jià)格也見頂回落，螺紋成本重心下移，拖累鋼價(jià)表現(xiàn)。綜上，關(guān)注螺紋價(jià)格下方電爐（靜態(tài)）平電-谷電成本處的支撐力度，即3870-3720。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。不確定性因素：國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策節(jié)奏和力度，國內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國降息節(jié)奏。

2、熱卷：宏觀方面，昨日公布四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，全年基本完成5%左右的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)，供應(yīng)表現(xiàn)強(qiáng)于需求，逆周期需求表現(xiàn)相對(duì)強(qiáng)于順周期需求，經(jīng)濟(jì)仍有賴于穩(wěn)增長(zhǎng)政策的托底。過去半年國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)力度加碼的樂觀預(yù)期不斷強(qiáng)化，政策連續(xù)落地，且市場(chǎng)對(duì)政策預(yù)期較充分，國內(nèi)宏觀再超預(yù)期的概率逐步下降。近期市場(chǎng)情緒反復(fù)，昨日數(shù)據(jù)公布后，國內(nèi)定價(jià)的資產(chǎn)表現(xiàn)普遍偏弱。中觀方面，熱卷等鋼材基本面矛盾暫不突出。供給端，受益于高爐累計(jì)減產(chǎn)幅度超預(yù)期，鋼聯(lián)小樣本熱卷產(chǎn)量已降至歷史同期低位。需求端，卷板內(nèi)需（尤其南方）和直接出口表現(xiàn)較好，多樣本熱卷庫存均連續(xù)下降?；仡?023年統(tǒng)計(jì)局粗鋼產(chǎn)量、第三方鐵水產(chǎn)量、主要原材料進(jìn)口/國內(nèi)產(chǎn)量、以及鋼鐵行業(yè)相關(guān)產(chǎn)能利用率數(shù)據(jù)，可以發(fā)現(xiàn)國內(nèi)實(shí)際粗鋼運(yùn)行產(chǎn)能較粗鋼內(nèi)需明顯偏高，需要通過大規(guī)模直接出口消化國粗鋼供應(yīng)。這就決定了國內(nèi)鋼鐵行業(yè)難以獲得較高的盈利，各品種鋼材定價(jià)大概率主要取決于成本。而近期爐料價(jià)格普遍松動(dòng)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)提降，鐵礦普氏指數(shù)累計(jì)下跌14.5美金，廢鋼價(jià)格見頂回落，繼續(xù)保持對(duì)鐵水的性價(jià)比，長(zhǎng)流程煉鋼成本下移，進(jìn)而拖累了熱卷等鋼材價(jià)格。綜上，春節(jié)前熱卷價(jià)格走勢(shì)與螺紋或保持一致，向下關(guān)注螺紋電爐成本端的支撐力度，鋼材價(jià)格整體彈性小于鐵礦等爐料。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。不確定性因素：國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，國內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國降息預(yù)期。

3、鐵礦石：從基本面季節(jié)性規(guī)律看，每年1季度，南半球極端天氣擾動(dòng)將顯著增加，主流進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)往往季節(jié)性下行，而國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，鐵水產(chǎn)量一般由年內(nèi)低點(diǎn)逐步攀升至年內(nèi)高點(diǎn)，上周國內(nèi)高爐鐵水日產(chǎn)已由降轉(zhuǎn)增。在這一階段，國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏明顯錯(cuò)位，將推動(dòng)鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，表現(xiàn)為進(jìn)口礦由累庫轉(zhuǎn)向去庫。目前鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤面價(jià)格106元/噸（前值113元/噸）。從勝率角度看，可能鐵礦暫不具備下跌驅(qū)動(dòng)。但鐵礦最大風(fēng)險(xiǎn)源于估值。從絕對(duì)價(jià)格角度看，鐵礦普氏價(jià)格一度突破140美元/噸，或?qū)⒋碳と蚍侵髁鞯V山釋放產(chǎn)量，并引發(fā)國內(nèi)監(jiān)管政策的進(jìn)一步收緊。從相對(duì)估值角度看，鐵礦在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)占比過高，其中螺礦、焦礦比等已降至歷史低位，如若鋼價(jià)滯漲，也將增加鐵礦價(jià)格調(diào)整壓力?？傮w看，鋼價(jià)滯漲，鐵礦高估值風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)提高，價(jià)格或繼續(xù)承壓。策略上：?jiǎn)芜叄聠畏旮咴嚳?5合約；組合，觀望。不確定性因素：美國降息預(yù)期；國內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；國內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

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魏瑩

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤競(jìng)拍環(huán)節(jié)暫穩(wěn)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)偏弱

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭連續(xù)提降導(dǎo)致焦企經(jīng)營(yíng)狀況陷入窘境，焦化利潤(rùn)虧損迫使主動(dòng)減產(chǎn)情況增多，焦?fàn)t開工繼續(xù)下滑，焦炭日產(chǎn)邊際回落。需求方面，鋼廠盈利亦表現(xiàn)不佳，節(jié)前鐵水日產(chǎn)增量有限，而低庫存策略使得下游補(bǔ)庫速率同步下滑，控制到貨現(xiàn)象增多，關(guān)注冬儲(chǔ)第二輪補(bǔ)庫預(yù)期?，F(xiàn)貨方面，焦炭?jī)奢喬峤岛蟋F(xiàn)貨市場(chǎng)依然偏弱，焦企出貨不暢、下游采購緩慢，鋼廠仍有看降預(yù)期。綜合來看，焦化利潤(rùn)縮減、部分地區(qū)焦企陷入虧損境地，焦?fàn)t開工積極性持續(xù)下挫，企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)情況增多，而下游采購亦同步放緩，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市不強(qiáng)，焦炭供需維持雙弱格局，價(jià)格震蕩概率更大，關(guān)注成本支撐及后續(xù)原料補(bǔ)庫節(jié)奏。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，河南涉事相關(guān)煤礦仍處于停產(chǎn)狀態(tài)，農(nóng)歷新年前產(chǎn)地安監(jiān)力度只增不減，且部分礦山存在自檢預(yù)期，焦煤供應(yīng)端再度收緊；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，而澳煤進(jìn)口依然受制于利潤(rùn)倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺失情況尚存。需求方面，鐵水日產(chǎn)降至季節(jié)性均值水平，而焦企利潤(rùn)不佳同時(shí)制約焦?fàn)t生產(chǎn)及原料采購，焦煤入爐剛需支撐欠佳，但坑口降價(jià)使得原煤性價(jià)比稍有凸顯，節(jié)前補(bǔ)庫力度或?qū)⑸仙?，關(guān)注競(jìng)拍環(huán)節(jié)成交狀況。綜合來看，焦企主動(dòng)減產(chǎn)、鋼廠開工意愿不足，焦煤入爐剛需支撐偏弱，但事故影響加劇產(chǎn)地安監(jiān)，節(jié)前坑口檢查難有放松，煤礦提產(chǎn)預(yù)期逐步落空，原煤產(chǎn)出維持偏緊態(tài)勢(shì)，供需雙雙回落使得價(jià)格陷入震蕩格局，關(guān)注后續(xù)補(bǔ)庫采購預(yù)期。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿供應(yīng)過剩明確，向下空間取決于燃料

現(xiàn)貨：1月17日隆眾數(shù)據(jù)，本周華北重堿2600-2700元/噸（0/0），華東重堿2400-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），昨日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)持穩(wěn)。1月17日，浮法玻璃全國均價(jià)2023元/噸（-0.05%），華北現(xiàn)貨續(xù)跌10。

上游：1月17日，隆眾純堿日度開工率降至88.59%（-2.43），日度檢修損失量增至1.26萬噸（+0.27）。昨日金山五期減量，影響日產(chǎn)0.3萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：1月17日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)回落，沙河62%（↓），湖北82%（↓），華東75%（↑），華南77%（↓），西南88%（↓），西北57%（↓），東北89%（↑），全國綜合76%（↓）。（2）光伏玻璃：1月17日，運(yùn)行產(chǎn)能97560t/d（0），開工率85.12%（0），產(chǎn)能利用率92.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿檢修裝置基本恢復(fù)，如若遠(yuǎn)興3、4線等其余新裝置暫不投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)也已達(dá)到70萬噸，單周累庫幅度可達(dá)到7萬噸左右；如若新裝置投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)有望達(dá)到74-75萬噸，單周過剩幅度將達(dá)到10萬噸以上，全年過剩超300萬噸。因此近期純堿盤面價(jià)格連續(xù)向下，試探重堿氨堿成本線。近期盤面價(jià)格跌至華東氨堿法重堿成本線附近（1840）后跌勢(shì)遇阻。與采暖季煤炭?jī)r(jià)格暫無明確下跌驅(qū)動(dòng)、部分企業(yè)挺價(jià)（遠(yuǎn)興封單，金山五期檢修等）等因素相關(guān)。但純堿供應(yīng)過剩趨勢(shì)明確，在這一趨勢(shì)逆轉(zhuǎn)前，市場(chǎng)可能較難出現(xiàn)大幅反彈的機(jī)會(huì)。策略上持空頭思路應(yīng)對(duì)，新單等待合適價(jià)格入場(chǎng)，或者等待煤價(jià)松動(dòng)的信號(hào)。（2）浮法玻璃：國內(nèi)宏觀交易穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期是四季度05合約偏強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)。昨日公布四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)完成目標(biāo)，但供應(yīng)強(qiáng)于需求，逆周期需求表現(xiàn)強(qiáng)于順周期需求，內(nèi)需相對(duì)不足，經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回暖有賴穩(wěn)增長(zhǎng)政策托底。隨著各項(xiàng)穩(wěn)增長(zhǎng)政策的陸續(xù)落地，市場(chǎng)對(duì)政策空間預(yù)期已較充分，國內(nèi)宏觀再超預(yù)期的概率下降，市場(chǎng)情緒也容易出現(xiàn)反復(fù)。昨日國內(nèi)定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)表現(xiàn)普遍偏弱。中觀方面，浮法玻璃供需矛盾暫不突出。玻璃行業(yè)高利潤(rùn)、低庫存的特征較明確。隨著剛需進(jìn)入淡季，基本面主要變量是貿(mào)易商冬儲(chǔ)補(bǔ)庫。目前看采暖季煤炭?jī)r(jià)格暫不具備大跌基礎(chǔ)，但純堿過剩壓力未得到逆轉(zhuǎn)，玻璃05價(jià)格波動(dòng)受純堿影響放大。

策略建議：?jiǎn)芜叄聠斡^望；組合，觀望。

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原油

OPEC下調(diào)需求增速，價(jià)格區(qū)間震蕩

地緣政治方面，胡塞武裝聲明稱導(dǎo)彈擊中美國貨輪；保護(hù)船只免遭襲，歐盟多國支持在紅海成立海軍特派團(tuán)。由于地緣政治擾動(dòng)持續(xù)，其很難再引發(fā)市場(chǎng)恐慌，更多的是短暫擾動(dòng)。

供應(yīng)方面，市場(chǎng)關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況；OPEC開始進(jìn)入自愿減產(chǎn)執(zhí)行期，對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定做出承諾，投資者對(duì)OPEC減產(chǎn)改善原油市場(chǎng)局面還有期待。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)將2024年全球石油需求增長(zhǎng)預(yù)測(cè)維持不變，為每日增加225萬桶。預(yù)測(cè)2025年全球石油需求將增長(zhǎng)185萬桶/日，明年全球石油需求增速將放緩。OPEC預(yù)計(jì)各國央行將從2024年下半年開始降息，明年全球經(jīng)濟(jì)增速將從今年的2.6%回升至2.8%。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，美國至1月12日當(dāng)周API原油庫存增加48.3萬桶，預(yù)期減少240萬桶，前值減少521.5萬桶。

總體而言，反彈過后油價(jià)的區(qū)間震蕩格局仍在延續(xù)，供需層面未出現(xiàn)明顯單邊驅(qū)動(dòng)，預(yù)計(jì)油價(jià)以區(qū)間震蕩狀態(tài)運(yùn)行。

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棉花

年前市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行基調(diào)基本確定

宏觀方面，官方制造業(yè)PMI指數(shù)連續(xù)三個(gè)月處于收縮區(qū)間，CPI也連續(xù)三個(gè)月同比負(fù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)信心仍有待恢復(fù)。

供應(yīng)方面，市場(chǎng)資源充裕，一方面新疆棉加工量已達(dá)528萬噸，進(jìn)入加工后期；一方面隨著新的1%關(guān)稅配額早早發(fā)放，以及滑準(zhǔn)稅配額即將到期，近期外棉的到港和采購也較為活躍，市場(chǎng)供應(yīng)充足。

需求方面，紡企棉紗去庫存效果較為明顯，但市場(chǎng)各品種冷熱不均，并非普遍火爆。節(jié)前企業(yè)產(chǎn)銷相對(duì)穩(wěn)定，大中紡企開機(jī)恢復(fù)，春節(jié)假期基本正常。目前庫存改善及產(chǎn)銷穩(wěn)定使市場(chǎng)存在向好預(yù)期，但后市新訂單能否銜接，“金三銀四”行情是否將延續(xù)仍存在較強(qiáng)不確定性。

總體而言，年前市場(chǎng)穩(wěn)定運(yùn)行的總基調(diào)或基本確定，短期棉價(jià)仍將震蕩運(yùn)行。

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甲醇

港口庫存增加，生產(chǎn)企業(yè)庫存減少

本周到港量為35.26（+9.47）萬噸，僅江蘇到港量就達(dá)到21萬噸。港口庫存為78.14（+5.1）萬噸，四個(gè)港口庫存均出現(xiàn)增長(zhǎng)，其中華東庫存增加4.86萬噸，華南庫存增加1.28萬噸。生產(chǎn)企業(yè)庫存為36.73（-2.16）萬噸，雖然華東累庫，但其他地區(qū)庫存明顯減少。樣本企業(yè)訂單待發(fā)量為26.58（+0.81）萬噸，增長(zhǎng)全部來自西北。本周僅陜西渭化一套甲醇檢修裝置重啟，周末廣西華誼可能重啟。新疆恒有MTP裝置重啟后保持低負(fù)荷。如果按照未來兩周到港量60萬噸計(jì)算，本月進(jìn)口量預(yù)計(jì)達(dá)到140萬噸。當(dāng)前供需基本保持平衡，2月產(chǎn)量和進(jìn)口量顯著增長(zhǎng)的可能性較低，甲醇不具備大幅下跌驅(qū)動(dòng)，可賣出淺虛值看跌期權(quán)。

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聚烯烴

宏觀和原油利好出現(xiàn)，聚烯烴延續(xù)去庫

中國2023年GDP增長(zhǎng)5.2%。12月社消零售總額同比增7.4%，規(guī)模以上工業(yè)增加值增速創(chuàng)22個(gè)月新高，房地產(chǎn)仍疲軟，制造業(yè)投資回升，宏觀數(shù)據(jù)利好并未改變權(quán)益市場(chǎng)低迷狀態(tài)。OPEC提早數(shù)月發(fā)布2025年石油市場(chǎng)預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)需求端2024年增速225萬桶/日，2025年增速185萬桶/日，供應(yīng)缺口將持續(xù)到2025年底，油價(jià)受此提振暫時(shí)止跌。本周聚烯烴生產(chǎn)企業(yè)庫存延續(xù)下降，PE減少11%，PP減少2%，兩油庫存下降至60萬噸以下，直到春節(jié)前庫存通常都會(huì)持續(xù)下降。社會(huì)庫存同樣減少，PE減少3%，PP減少%。周三盡管期貨價(jià)格下跌，但現(xiàn)貨價(jià)格普遍上漲，體現(xiàn)了弱預(yù)期。低庫存與剛需形成支撐， 供應(yīng)增長(zhǎng)形成阻力，聚烯烴價(jià)格延續(xù)寬幅震蕩，春節(jié)前推薦賣出L2405行權(quán)價(jià)為8100或8200的跨式。

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橡膠

國內(nèi)乘用車零售維持增長(zhǎng)，泰國原料價(jià)格繼續(xù)攀升

供給方面：泰國合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格屢創(chuàng)同期新高，當(dāng)?shù)販p產(chǎn)預(yù)期逐步升溫，使得國內(nèi)橡膠進(jìn)口成本不斷攀升，而一季度厄爾尼諾事件仍將持續(xù)，極端天氣對(duì)膠林種植養(yǎng)護(hù)及割膠作業(yè)的不確定影響尚存，天膠供應(yīng)收緊支撐價(jià)格中樞上移。

需求方面：新年伊始，乘用車零售維持增長(zhǎng)勢(shì)頭，政策引導(dǎo)效果顯著，市場(chǎng)消費(fèi)熱情不減，而考慮今年農(nóng)歷新年偏遲，半鋼胎產(chǎn)線開工狀況再度升至同期峰值水平，全鋼胎開工率則低位回升，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)庫存小幅回落、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)增長(zhǎng)，青島港口連續(xù)兩周累庫，但后續(xù)到港預(yù)計(jì)走低，累庫強(qiáng)度及持續(xù)性有待考驗(yàn)。

核心觀點(diǎn)：汽車產(chǎn)銷復(fù)蘇勢(shì)頭不減，乘用車零售延續(xù)增長(zhǎng)，輪企開工有望同步回升，而東南亞主產(chǎn)區(qū)陸續(xù)進(jìn)入減產(chǎn)季，泰國膠水價(jià)格高位攀升，供應(yīng)收緊強(qiáng)于預(yù)期，橡膠基本面維持樂觀，價(jià)格驅(qū)動(dòng)上行概率更高。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求無實(shí)質(zhì)性改善，上行空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格先下后上，但震蕩幅度有限。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)庫存數(shù)據(jù)走弱，馬棕庫存回落幅度略高于市場(chǎng)預(yù)期。國內(nèi)方面，受季節(jié)性因素的影響，需求有所改善，油脂庫存下滑，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成一定支撐。但從主產(chǎn)國出口數(shù)據(jù)來看，全球需求仍較為疲軟，棕櫚油供需面并無實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，反彈空間或有限。

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張舒綺

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