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股指

企穩(wěn)信號(hào)增強(qiáng)，持有兼容性最佳的滬深300期指多單

周二（1月16日），A股整體呈小漲態(tài)勢(shì)。截至收盤(pán)，上證指數(shù)漲0.27%報(bào)2893.99點(diǎn)，深證成指漲0.31%報(bào)8992.07點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.38%報(bào)1752.23點(diǎn)，中小綜指漲0.01%報(bào)10079.01點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.52%報(bào)777.4點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.69萬(wàn)億、較前日有所增加，當(dāng)日北向資金凈流出為41.3億。

盤(pán)面上，金融、電力設(shè)備及新能源、消費(fèi)者服務(wù)、家電和交運(yùn)等板塊漲幅相對(duì)較大，而房地產(chǎn)、TMT、商貿(mào)零售和國(guó)防軍工等板塊走勢(shì)則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差均有縮窄，而中證500、中證1000則小幅走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則漲跌互現(xiàn)?？傮w看，市場(chǎng)悲觀情緒較前期收斂、但仍偏謹(jǐn)慎。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)1月ZEW經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)為22.7，前值為23；2.市場(chǎng)監(jiān)管總局等五部門(mén)聯(lián)合發(fā)文，部署進(jìn)一步發(fā)揮質(zhì)量基礎(chǔ)設(shè)施效能、助力產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈質(zhì)量聯(lián)動(dòng)提升。

從近期A股整體表現(xiàn)看，其關(guān)鍵位支撐確認(rèn)、市場(chǎng)看空預(yù)期亦有顯著消化，技術(shù)面筑底上行信號(hào)繼續(xù)增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)政策面雖暫缺增量指引、但存量措施仍有待發(fā)酵，且內(nèi)生基本面亦有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)，盈利修復(fù)大勢(shì)未改。另從當(dāng)前極低的估值水平看，A股則依舊具備高性價(jià)比?？紤]具體分類指數(shù)，目前順周期價(jià)值股、新興成長(zhǎng)股均有相對(duì)明確的驅(qū)漲動(dòng)能，且盤(pán)面亦有印證表現(xiàn)，從風(fēng)格兼容性看，宜繼續(xù)持有滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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F0249721

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Z0001454

聯(lián)系人：李光軍

021-80220262

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有色

金屬（銅）

美元短期反彈，銅價(jià)上行動(dòng)能減弱

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68035元/噸，相較前值上漲55元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤(pán)震蕩運(yùn)行，夜盤(pán)跳空高開(kāi)，隨著橫盤(pán)運(yùn)行。海外宏觀方面，受降息預(yù)期回落的影響，美元指數(shù)走勢(shì)偏強(qiáng)，上行至103.3關(guān)口。短期內(nèi)向下驅(qū)動(dòng)不足，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?方向未變，中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，但政策信號(hào)積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，多家頭部礦企公布了 2024年指導(dǎo)量，漲跌各異。資源問(wèn)題以及品位下降仍形成一定拖累。但目前銅價(jià)仍處于偏高水平，部分礦企存在開(kāi)采意愿。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，且歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤桑Ｍ庑枨蟠娓纳祁A(yù)期。綜合而言，美元指數(shù)短期內(nèi)向下驅(qū)動(dòng)減弱，且銅價(jià)目前絕對(duì)價(jià)格仍偏高，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動(dòng)能放緩。但在國(guó)內(nèi)需求預(yù)期改善及流動(dòng)性支撐下，中期趨勢(shì)向上。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

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有色

金屬（鋁）

庫(kù)存再度回落，鋁價(jià)支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18940元/噸，相較前值下跌80元/噸。期貨方面，昨日早盤(pán)鋁價(jià)窄幅震蕩，夜盤(pán)小幅走強(qiáng)。海外宏觀方面，受降息預(yù)期回落的影響，美元指數(shù)走勢(shì)偏強(qiáng)，上行至103.3關(guān)口。短期內(nèi)向下驅(qū)動(dòng)不足，但貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤?方向未變，中長(zhǎng)期趨勢(shì)向下。國(guó)內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國(guó)內(nèi)需求增長(zhǎng)動(dòng)能仍有待改善，但政策信號(hào)積極，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢(shì)未變。供給方面，市場(chǎng)對(duì)氧化鋁環(huán)保限產(chǎn)擔(dān)憂減弱，氧化鋁價(jià)格回落，目前氧化鋁供給受季節(jié)性影響仍存不確定性，但價(jià)格已處偏高水平，上行空間有限。而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂(lè)觀，下游開(kāi)工整體表現(xiàn)尚可。庫(kù)存方面，最新庫(kù)存再度出現(xiàn)回落，累庫(kù)壓力偏低。綜合來(lái)看，雖然短期內(nèi)明確向上驅(qū)動(dòng)有限，但在供給受限且低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下，鋁價(jià)下方支撐較為明確。且需求端在宏觀政策的支撐下，可能存在潛在利多，鋁價(jià)震蕩易漲難跌。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

全球供應(yīng)擾動(dòng)逐步發(fā)生，冶煉廠挺價(jià)情緒存在

　　供應(yīng)方面，冶煉廠產(chǎn)能利用較低且存在淡季檢修計(jì)劃。鹽湖提鋰延續(xù)冬季常態(tài)化減產(chǎn)幅度，外購(gòu)原料提鋰處在盈虧邊緣，云母提鋰穩(wěn)定原料來(lái)源仍較少。全球整體供應(yīng)視角看，非洲部分項(xiàng)目已投建生產(chǎn)、南美鹽湖供應(yīng)節(jié)奏不平穩(wěn)、歐美在建項(xiàng)目并未完工。市場(chǎng)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩預(yù)判，關(guān)注增量部分投放速率。

　　需求方面，行業(yè)淡季導(dǎo)致需求無(wú)顯著回暖條件。部分鋰鹽廠家繼續(xù)停止報(bào)價(jià)，冶煉廠挺價(jià)情況未完全消除。預(yù)計(jì)行業(yè)維持長(zhǎng)協(xié)出貨為主、散單詢價(jià)居多格局；下游企業(yè)采購(gòu)策略調(diào)整，庫(kù)存生產(chǎn)天數(shù)增加。各國(guó)重視自身鋰資源開(kāi)發(fā)，公布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化進(jìn)展。近期產(chǎn)業(yè)開(kāi)工低迷，關(guān)注下游企業(yè)排產(chǎn)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰小幅上行，價(jià)格漲至96500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差變至1900元。現(xiàn)貨市場(chǎng)實(shí)際成交少，下游材料廠家囤貨時(shí)點(diǎn)未到。市場(chǎng)采購(gòu)情緒無(wú)變化，上下游成交難度不小。首個(gè)合約交割已平穩(wěn)結(jié)束，臨近合約持倉(cāng)量低而倉(cāng)單注冊(cè)量高，市場(chǎng)盤(pán)面交貨意愿低，但需考慮基差波動(dòng)率上行風(fēng)險(xiǎn)。

總體而言，供應(yīng)增速相較市場(chǎng)預(yù)期下滑，全球鋰資源供應(yīng)縮減趨勢(shì)；需求受季節(jié)性影響明顯，補(bǔ)庫(kù)預(yù)期已成為交易重點(diǎn)。鋰價(jià)進(jìn)入階段底部，消息面炒作力度重新增大，情緒面無(wú)明確指引。昨日期貨震蕩向上，資金交易活躍度持平。日內(nèi)波動(dòng)率上行，短期南美供應(yīng)擾動(dòng)宣告結(jié)束，建議維持期貨多頭策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

穩(wěn)增長(zhǎng)政策預(yù)期再度走強(qiáng)，黑色金屬板塊集體反彈

1、螺紋：宏觀方面，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示我國(guó)內(nèi)需不足問(wèn)題依然突出，近期市場(chǎng)率傳政策將加碼的消息，繼上周降息傳聞（落空），本周平安銀行公布41家房企資金支持名單后，昨日彭博消息，傳今年我國(guó)考慮發(fā)行1萬(wàn)億特別國(guó)債，以提振經(jīng)濟(jì)，疊加習(xí)主席參加省部級(jí)領(lǐng)導(dǎo)干部推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展專題研討會(huì)的消息，市場(chǎng)情緒明顯回暖，但增發(fā)特別國(guó)債消息確認(rèn)大概率留待兩會(huì)。中觀方面，螺紋基本面矛盾并不突出。四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)鋼廠累計(jì)減產(chǎn)幅度超預(yù)期，供給收縮對(duì)沖了剛需下滑的影響，使得螺紋絕對(duì)庫(kù)存規(guī)模不高，且累庫(kù)速度可控。國(guó)內(nèi)粗鋼實(shí)際運(yùn)行產(chǎn)能、及相應(yīng)的粗鋼潛在供給彈性偏高，淡季被動(dòng)累庫(kù)期間，螺紋等鋼材價(jià)格大概率繼續(xù)遵循成本定價(jià)邏輯。近期焦炭現(xiàn)貨連續(xù)提降，鐵礦普氏指數(shù)最大跌幅超13美金，以及國(guó)內(nèi)廢鋼價(jià)格也見(jiàn)頂回落，成為螺紋價(jià)格重心下移的重要原因。不過(guò)考慮到國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期，以及宏觀政策預(yù)期再度走強(qiáng)，成本端支撐或再度強(qiáng)化。綜上，春節(jié)前螺紋價(jià)格區(qū)間運(yùn)行概率提高，下方支撐關(guān)注電爐（靜態(tài)）平電/谷電成本（即3870/3720），上方空間仍受高爐成本壓制（即4000附近）。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。不確定性因素：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策節(jié)奏和力度，國(guó)內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國(guó)降息節(jié)奏。

2、熱卷：宏觀方面，四季度國(guó)內(nèi)較多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回踩，顯示我國(guó)內(nèi)需不足的問(wèn)題依然突出，近期市場(chǎng)再傳穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼消息，繼上周降息傳聞（落空）、本周平安銀行公布41家房企資金支持名單后，昨日盤(pán)后彭博消息，傳今年我國(guó)政府考慮發(fā)行1萬(wàn)億特別國(guó)債以提振經(jīng)濟(jì)，疊加習(xí)主席組織召開(kāi)推動(dòng)金融高質(zhì)量發(fā)展會(huì)議，市場(chǎng)情緒明顯回暖，黑色金屬板塊品種紛紛大幅反彈。雖然特別國(guó)債政策確認(rèn)大概率要等到兩會(huì)，但市場(chǎng)政策預(yù)期已再度走強(qiáng)。中觀方面，熱卷等鋼材基本面矛盾暫不突出。四季度以來(lái)國(guó)內(nèi)長(zhǎng)流程鋼廠累計(jì)減產(chǎn)幅度超預(yù)期，小樣本熱卷產(chǎn)量也已降至歷史同期低位，卷板內(nèi)需（尤其南方）和直接出口表現(xiàn)尚可，帶動(dòng)熱卷庫(kù)存連續(xù)下降。目前主要問(wèn)題在于，國(guó)內(nèi)實(shí)際粗鋼運(yùn)行產(chǎn)能較粗鋼消費(fèi)仍偏高，淡季粗鋼被動(dòng)累庫(kù)階段，品種鋼材價(jià)格大概率延續(xù)成本定價(jià)的邏輯。近期爐料價(jià)格松動(dòng)，焦炭現(xiàn)貨價(jià)格連續(xù)提降，鐵礦普氏指數(shù)最大跌幅超13美金，廢鋼對(duì)鐵水保持性價(jià)比，長(zhǎng)流程煉鋼成本下移，拖累了熱卷等鋼材價(jià)格。不過(guò)，考慮到國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)預(yù)期，高爐原料供應(yīng)端存在擾動(dòng)，以及宏觀政策預(yù)期再起，淡季熱卷價(jià)格調(diào)整幅度受限。綜上，春節(jié)前熱卷價(jià)格大概率跟隨螺紋區(qū)間運(yùn)行，價(jià)格彈性小于鐵礦等爐料。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。不確定性因素：國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策，國(guó)內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國(guó)降息預(yù)期。

3、鐵礦石：從季節(jié)性規(guī)律看，每年1季度，南半球天氣擾動(dòng)將顯著增加，主流進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)將季節(jié)性下行，而國(guó)內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，鐵水產(chǎn)量一般由年內(nèi)低點(diǎn)逐步攀升至年內(nèi)高點(diǎn)，上周國(guó)內(nèi)高爐鐵水日產(chǎn)已由降轉(zhuǎn)增。該階段，國(guó)內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏明顯錯(cuò)位，將推動(dòng)鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊，表現(xiàn)為進(jìn)口礦由累庫(kù)轉(zhuǎn)向去庫(kù)。目前鐵礦05合約仍貼水最便宜現(xiàn)貨折盤(pán)面價(jià)格113元/噸（前值110元/噸）。從勝率角度看，鐵礦暫不具備下跌驅(qū)動(dòng)?，F(xiàn)階段鐵礦價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)主要源于估值。從絕對(duì)價(jià)格角度看，鐵礦普氏價(jià)格一度突破140美元/噸，或刺激全球非主流礦山釋放產(chǎn)量，以及引發(fā)國(guó)內(nèi)監(jiān)管政策進(jìn)一步收緊。從相對(duì)估值角度看，鐵礦在鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈中利潤(rùn)占比過(guò)高，其中螺礦比已降至歷史低位，如若鋼價(jià)滯漲，將增加鐵礦價(jià)格調(diào)整壓力。目前鋼材供需矛盾暫不突出，且國(guó)內(nèi)宏觀政策預(yù)期再起，或限制鐵礦調(diào)整幅度。總體看，鐵礦驅(qū)動(dòng)和估值兩大維度分化，價(jià)格走勢(shì)或呈現(xiàn)區(qū)間特征，價(jià)格彈性大于螺紋、熱卷等成材。策略上：?jiǎn)芜叄聠螘簳r(shí)觀望；組合，觀望。不確定性因素：美國(guó)降息預(yù)期；國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；國(guó)內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原煤生產(chǎn)依然受制，坑口競(jìng)拍出現(xiàn)企穩(wěn)跡象

焦炭：供應(yīng)方面，兩輪提降落地后焦化利潤(rùn)再度轉(zhuǎn)負(fù)，焦企經(jīng)營(yíng)狀況陷入窘境，太原地區(qū)焦?fàn)t出現(xiàn)主動(dòng)減產(chǎn)情況，焦炭日產(chǎn)邊際回落。需求方面，鋼廠利潤(rùn)亦表現(xiàn)不佳，當(dāng)前階段鐵水日產(chǎn)增量有限，而低庫(kù)存策略下下游補(bǔ)庫(kù)速率同步下滑，控制到貨現(xiàn)象逐步增多，關(guān)注節(jié)前原料采購(gòu)預(yù)期?，F(xiàn)貨方面，焦炭?jī)奢喬峤迪?shù)落地，累計(jì)降幅200-220元/噸，鋼廠仍有看降預(yù)期，現(xiàn)貨市場(chǎng)維持弱勢(shì)。綜合來(lái)看，焦化利潤(rùn)縮減、部分地區(qū)焦企陷入虧損狀況，焦?fàn)t開(kāi)工積極性持續(xù)下降，而下游采購(gòu)意愿同步放緩，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望情況增多，焦炭供需維持雙弱格局，關(guān)注成本支撐變動(dòng)及后續(xù)原料補(bǔ)庫(kù)節(jié)奏。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，河南主流煤與瓦斯突出礦井悉數(shù)停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能近3000萬(wàn)噸，當(dāng)?shù)匮杆俪闪⑴挪檎涡〗M，農(nóng)歷新年前產(chǎn)地安監(jiān)料維持高壓局勢(shì)，焦煤原煤供應(yīng)再度收緊，提產(chǎn)幅度或大打折扣；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，而澳煤進(jìn)口依然受制于利潤(rùn)倒掛，進(jìn)口市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性缺失情況仍存。需求方面，鐵水日產(chǎn)降至季節(jié)性均值水平，而焦企利潤(rùn)不佳同時(shí)制約焦?fàn)t生產(chǎn)及原料采購(gòu)，焦煤入爐剛需支撐欠佳，但坑口降價(jià)使得原煤性價(jià)比稍有凸顯，節(jié)前補(bǔ)庫(kù)力度或?qū)⑸仙?，關(guān)注競(jìng)拍環(huán)節(jié)成交狀況。綜合來(lái)看，焦煤入爐剛需支撐偏弱，焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳制約開(kāi)工意愿，但事故影響再度加劇產(chǎn)地安監(jiān)局勢(shì)，節(jié)前坑口檢查難有放松，煤礦提產(chǎn)預(yù)期逐步落空，原煤產(chǎn)出維持偏緊態(tài)勢(shì)，供應(yīng)端收緊驅(qū)動(dòng)價(jià)格向上。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

純堿/玻璃

企業(yè)聯(lián)合挺價(jià)，純堿期價(jià)大幅反彈

現(xiàn)貨：1月16日隆眾數(shù)據(jù)，本周華北重堿2600-2700元/噸（0/0），華東重堿2400-2600元/噸（0/0），華中重堿2300-2550元/噸（0/0），昨日現(xiàn)貨報(bào)價(jià)走穩(wěn)，個(gè)別企業(yè)低價(jià)出現(xiàn)窄幅上調(diào)。1月16日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2024元/噸（-0.25%），華北、東北現(xiàn)貨分別跌10和20。

上游：1月16日，隆眾純堿日度開(kāi)工率提高至91.02%（0），日度檢修損失量0.99萬(wàn)噸（0）。裝置開(kāi)工穩(wěn)定。

下游：（1）浮法玻璃：1月16日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開(kāi)工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比繼續(xù)回落，沙河68%（↑），湖北83%（↓），華東68%（↓），華南85%（↓），西南95%（↓），西北82%（↑），東北75%（↓），全國(guó)綜合79%（↓）。（2）光伏玻璃：1月16日，運(yùn)行產(chǎn)能97560t/d（0），開(kāi)工率85.12%（0），產(chǎn)能利用率92.89%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：純堿檢修裝置基本恢復(fù)，如若遠(yuǎn)興3、4線等其余新裝置暫不投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)也已達(dá)到70萬(wàn)噸，單周累庫(kù)幅度可達(dá)到7萬(wàn)噸左右；如若新裝置投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)有望達(dá)到74-75萬(wàn)噸，單周過(guò)剩幅度將達(dá)到10萬(wàn)噸以上。因此近期純堿盤(pán)面價(jià)格連續(xù)向下，試探重堿氨堿成本線。隨著盤(pán)面價(jià)格跌至華東氨堿法重堿成本線附近（1840），且采暖季煤炭?jī)r(jià)格暫無(wú)明確下跌驅(qū)動(dòng)，市場(chǎng)抵抗增強(qiáng)。昨日盤(pán)中湘渝重堿、五彩、遠(yuǎn)興輕堿、中源化學(xué)重堿、德邦重堿封單，疊加宏觀政策預(yù)期再度強(qiáng)化，盤(pán)面減倉(cāng)反彈，短期盤(pán)面或偏強(qiáng)運(yùn)行，修復(fù)貼水。（2）浮法玻璃：國(guó)內(nèi)宏觀交易穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期是四季度05合約偏強(qiáng)的核心驅(qū)動(dòng)。隨著四季度經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回踩，凸顯我國(guó)內(nèi)需不足問(wèn)題，近期市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼的預(yù)期再度走強(qiáng)，繼上周傳降息（落空）、本周平安銀行公布41家房企資金支持名單后，昨日彭博消息，傳今年政府或?qū)⑼瞥?萬(wàn)億特別國(guó)債，以提振經(jīng)濟(jì)。該消息放出后，市場(chǎng)情緒明顯回暖，黑色金屬板塊集體反彈。中觀方面，浮法玻璃供需矛盾暫不突出，行業(yè)高利潤(rùn)、低庫(kù)存的特征較明確。隨著剛需進(jìn)入淡季，基本面主要變量是貿(mào)易商冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)?？紤]到采暖季疊加礦山安全生產(chǎn)，煤炭?jī)r(jià)格暫不具備大跌擠出，且純堿現(xiàn)貨開(kāi)始挺價(jià)，盤(pán)面價(jià)格跌至成本線附近后開(kāi)始反彈，預(yù)計(jì)玻璃05合約價(jià)格支撐力度也將增強(qiáng)，短期或偏強(qiáng)運(yùn)行。

策略建議：?jiǎn)芜?，新單觀望；組合，觀望。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

港口庫(kù)存去化、價(jià)格底部支撐，聚酯震蕩運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，福海創(chuàng)PTA總產(chǎn)能450萬(wàn)噸，裝置今日起降負(fù)運(yùn)行，計(jì)劃至5成，前期8成運(yùn)作；逸盛海南1#200萬(wàn)噸周末已重啟，該裝置12月底進(jìn)行檢修；逸盛新材料2線360萬(wàn)噸PTA裝置，計(jì)劃本月底檢修，預(yù)計(jì)持續(xù)時(shí)間1個(gè)月。目前PTA開(kāi)工83.06%。

乙二醇方面，煤制裝置負(fù)荷為53.88%；乙烯法負(fù)荷上調(diào)至60.48%，總體產(chǎn)能利用率為59.36%。華東主港庫(kù)存92.6萬(wàn)噸，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期減少5.5萬(wàn)噸。張家港某主流庫(kù)區(qū)發(fā)貨同比+116.67%，太倉(cāng)兩主流庫(kù)區(qū)+同比70%。整體港口庫(kù)存當(dāng)量有望保持去化的預(yù)期下，市場(chǎng)將延續(xù)偏強(qiáng)格局。

終端織造方面，純滌紗開(kāi)工率下滑1.11%到77.32%；江浙織造開(kāi)工率下滑0.65%到65.51%。目前紡織廠新接訂單不足，中旬后部分工人陸續(xù)返鄉(xiāng)，紗廠、織造廠多計(jì)劃1月底停車放假。終端負(fù)反饋逐漸加深，聚酯、PTA、乙二醇等相關(guān)板塊需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期增強(qiáng)。

成本方面，原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場(chǎng)單邊驅(qū)動(dòng)不明顯，繼續(xù)擾動(dòng)下游化工品市場(chǎng)情緒。

總體而言，乙二醇整體港口庫(kù)存當(dāng)量有望保持去化的預(yù)期下，市場(chǎng)將延續(xù)偏強(qiáng)格局。

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工業(yè)硅

基本面維持穩(wěn)定，工業(yè)硅價(jià)格窄幅震蕩

供應(yīng)端，本周北方前期停產(chǎn)企業(yè)未恢復(fù)生產(chǎn)。西南地區(qū)本周開(kāi)工變化不大，主要是前期受電價(jià)等影響較大企業(yè)多已停爐，目前在產(chǎn)企業(yè)多是受外部影響較小，開(kāi)工較為平穩(wěn)，月底或?qū)⒂?jì)劃停爐。

需求端，多晶硅方面仍對(duì)工業(yè)硅保持旺盛需求；有機(jī)硅企業(yè)近期計(jì)劃?rùn)z修廠家如期停車，對(duì)工業(yè)硅需求弱勢(shì)；近期鋁棒企業(yè)生產(chǎn)較為穩(wěn)定，廣西地區(qū)某再生鋁棒企業(yè)因原料廢鋁難采購(gòu)以及某電解鋁企業(yè)外銷鋁水尚有余量而計(jì)劃近期開(kāi)始生產(chǎn)鋁水棒，預(yù)計(jì)下周鋁棒產(chǎn)量增加。

庫(kù)存方面，周行業(yè)庫(kù)存量增加。本周由于下游高價(jià)采買(mǎi)無(wú)力，部分企業(yè)累庫(kù)，港口亦有庫(kù)存增加。

總體而言，工業(yè)硅供需面整體相對(duì)平穩(wěn)，預(yù)計(jì)工業(yè)硅市場(chǎng)價(jià)格震蕩運(yùn)行。

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甲醇

現(xiàn)貨成交良好

2024年甲醇表觀需求增速為6.38%，甲醇消費(fèi)量增速預(yù)計(jì)達(dá)到5.9%，供需增速差減小至0.48%。二三季度甲醇波動(dòng)率預(yù)期上升，疊加基本面驅(qū)動(dòng)，容易出現(xiàn)大級(jí)別行情。本周樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為8.8（-2.08）萬(wàn)噸，現(xiàn)貨成交良好，訂單充足。四川瀘天化、玖源化工、廣西華誼和重慶卡貝樂(lè)推遲至下周重啟。周二甲醇期貨小幅下跌，沿?，F(xiàn)貨價(jià)格下跌，西北和山東現(xiàn)貨價(jià)格上漲，其他地區(qū)保持穩(wěn)定。本周港口煤價(jià)止跌，春節(jié)后煤價(jià)走勢(shì)將直接決定甲醇強(qiáng)弱，建議重點(diǎn)關(guān)注?？紤]到檢修增多、到港減少以及剛需備貨等因素，春節(jié)前甲醇不具備大幅下跌驅(qū)動(dòng)。

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聚烯烴

宏觀消息提振市場(chǎng)信心，聚烯烴延續(xù)反彈

昨日下午市場(chǎng)傳言中國(guó)正考慮通過(guò)發(fā)行1萬(wàn)億人民幣特別國(guó)債，為食品、能源、供應(yīng)鏈及城市化相關(guān)項(xiàng)目提供資金。消息人士還稱，中國(guó)地方政府正在就特別國(guó)債進(jìn)行專案推廣，或于今年下半年進(jìn)行發(fā)行。不考慮宏觀利好對(duì)聚烯烴的實(shí)質(zhì)影響，至少對(duì)于提振市場(chǎng)信心起到一定作用。2023年大量制造業(yè)企業(yè)將工廠搬遷至越南，其中不乏聚烯烴下游薄膜和制品企業(yè)，越南國(guó)內(nèi)PP總產(chǎn)能為162萬(wàn)噸/年，需求缺口較大，關(guān)注今年聚烯烴出口量數(shù)據(jù)。本周不乏新增檢修裝置，聚烯烴產(chǎn)量并未如期增長(zhǎng)，短期內(nèi)基本面無(wú)顯著利空，期貨價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)反彈。

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楊帆

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橡膠

海外原料價(jià)格屢創(chuàng)新高，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期表現(xiàn)尚佳

供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)時(shí)期，而厄爾尼諾事件將持續(xù)至一季度末，天氣擾動(dòng)對(duì)膠林管理的負(fù)面作用持續(xù)顯現(xiàn)，泰國(guó)天膠生產(chǎn)不及預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水價(jià)格屢創(chuàng)同期新高，橡膠成本支撐隨之不斷走強(qiáng)。

需求方面：2023年汽車產(chǎn)銷雙超3000萬(wàn)輛，同比增速分別錄得11.6%和12.0%，消費(fèi)刺激措施疊加經(jīng)銷商讓利，乘用車零售有望延續(xù)增長(zhǎng)，而考慮今年農(nóng)歷新年偏遲，半鋼胎產(chǎn)線開(kāi)工狀況再度升至同期峰值水平，全鋼胎開(kāi)工率則低位回升，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)庫(kù)存小幅回落、一般貿(mào)易庫(kù)存繼續(xù)增長(zhǎng)，青島港口連續(xù)兩周累庫(kù)，但后續(xù)到港預(yù)計(jì)走低，累庫(kù)強(qiáng)度及持續(xù)性有待考驗(yàn)。

核心觀點(diǎn)：終端車市預(yù)期樂(lè)觀，輪企開(kāi)工呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，港口累庫(kù)持續(xù)性有待驗(yàn)證，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割、東南亞各國(guó)陸續(xù)進(jìn)入減產(chǎn)季，原料供應(yīng)如期回落，泰國(guó)膠水價(jià)格高位上漲，供應(yīng)收緊強(qiáng)于預(yù)期，天膠基本面積極因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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棕櫚油

需求無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，上行空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格早盤(pán)震蕩走高，夜盤(pán)出現(xiàn)回落。政策方面，印度延長(zhǎng)較低關(guān)稅進(jìn)口植物油政策。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動(dòng)12月庫(kù)存也出現(xiàn)回落，MPOB最新庫(kù)存數(shù)據(jù)回落幅度略高于市場(chǎng)預(yù)期。但需求端方面，主產(chǎn)國(guó)出口數(shù)據(jù)仍持續(xù)下滑，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月上半月出口繼續(xù)回落，而國(guó)內(nèi)油脂雖然受到季節(jié)性需求的改善，庫(kù)存雖有所回落，但壓力仍存，終端消費(fèi)無(wú)實(shí)質(zhì)性改善。近期原油價(jià)格及其他油脂的走強(qiáng)帶動(dòng)棕櫚油上行，但從棕櫚油自身基本面來(lái)看，供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，暫難有趨勢(shì)性行情。

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張舒綺

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