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股指

多頭策略整體占優(yōu)，但需待企穩(wěn)入場信號

周二（1月9日），A股整體止跌回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.2%報2893.25點(diǎn)，深證成指漲0.27%報8971.72點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.36%報1750.78點(diǎn)，中小綜指漲0.36%報10092.37點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.19%報782.93點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.68萬億、較前日小幅增加，當(dāng)日北向資金微幅凈流入為0.2億。

盤面上，消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、紡織服裝、機(jī)械和煤炭等板塊漲幅相對較大，而TMT、非銀金融等板塊走勢則較弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)相對偏強(qiáng)，當(dāng)日上證50、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落。總體看，市場短期悲觀情緒有收斂、但仍顯謹(jǐn)慎。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)世界銀行最新展望報告，預(yù)計2024年全球GDP增速為2.4%，較前值下調(diào)0.2%；2.據(jù)相關(guān)會議，將落實(shí)《加快建設(shè)交通強(qiáng)國郵政篇實(shí)施方案(2023-2027)》，加快推動行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展。

從近期A股整體走勢看，其關(guān)鍵低位支撐有所體現(xiàn)、但整體樂觀預(yù)期仍待強(qiáng)化，預(yù)計技術(shù)面暫維持震蕩格局。按相對長時限，國內(nèi)宏觀和產(chǎn)業(yè)政策相關(guān)積極措施將持續(xù)發(fā)酵、中觀盈利面修復(fù)大勢依舊明朗。另當(dāng)前A股已處極低價格區(qū)間，其潛在上漲彈性、反脆弱性較前期亦進(jìn)一步提升。綜合而言，從賠率角度，多頭策略價值依舊占優(yōu)；但從勝率角度，則仍待市場信心修復(fù)。總體看，新單仍宜觀望。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

新增驅(qū)動不足，銅價上行放緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68635元/噸，相較前值上漲190元/噸。期貨方面，昨日銅價震蕩走弱。海外宏觀方面，市場對降息預(yù)期仍存反復(fù)，疊加短期避險需求，美元指數(shù)出現(xiàn)階段性走強(qiáng)，但中期向下趨勢仍未改變。國內(nèi)方面，政策信號仍較為積極，貨幣政策及財政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，礦山開采擾動不斷發(fā)生。而銅價處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，但礦山老齡化問題顯著。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長，但海外需求存在不確定。綜合而言，美元指數(shù)向下以及美聯(lián)儲貨幣政策的轉(zhuǎn)向均對銅價形成支撐，價格重心預(yù)計將逐步抬升。但短期內(nèi)向上驅(qū)動減弱，銅價上行動能放緩。

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投資咨詢部

張舒綺

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021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

低庫存結(jié)構(gòu)下供給剛性，鋁價下方空間有限

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19100元/噸，相較前值下跌60元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩回落，夜盤止跌反彈。海外宏觀方面，市場對降息預(yù)期仍存反復(fù)，疊加短期避險需求，美元指數(shù)下行動能放緩，但中期向下趨勢仍未改變。國內(nèi)方面，政策信號仍較為積極，貨幣政策及財政政策將持續(xù)發(fā)力，復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面，氧化鋁供給端擾動不及預(yù)期，價格持續(xù)回落。雖然后續(xù)開工情況仍存不確定性，但再度大幅上漲動能偏低。而電解鋁供給剛性較為明顯，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源相關(guān)需求繼續(xù)樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，本周庫存出現(xiàn)小幅抬升，但仍處于歷史低位，累庫節(jié)奏較慢。綜合來看，低庫存結(jié)構(gòu)下供給約束持續(xù)，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動能放緩，但向上趨勢未變。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

消息擾動因素未顯著發(fā)酵，短期盤面區(qū)間震蕩為主

　　供應(yīng)方面，一季度鋰鹽產(chǎn)量仍將處于季節(jié)性低位。鹽湖提鋰冬季減產(chǎn)幅度維持正常，外購原料提鋰?yán)麧櫳杂懈挠^，云母提鋰原料來源仍有所受限。全球供應(yīng)增量看，非洲項目部分已投產(chǎn)運(yùn)營、南美鹽湖未來放量節(jié)奏仍不平穩(wěn)、歐美在建項目完工周期過長。中期出現(xiàn)產(chǎn)能過剩預(yù)判，關(guān)注供應(yīng)實(shí)際釋放速率。

　　需求方面，行業(yè)生產(chǎn)淡季導(dǎo)致鋰鹽需求減量。部分鋰鹽廠家停止對外報價，電碳交割品級貨源價格有所松動。短期長協(xié)繼續(xù)出貨、散單成交零星；下游企業(yè)采購熱度有所改變，原料庫存開始回升。鋰資源重視程度進(jìn)一步加深，各國公布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化指引。短期產(chǎn)業(yè)開工低迷，關(guān)注下游需求變動情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰微幅下跌，價格下探96000元/噸，期現(xiàn)價差變至1800元?，F(xiàn)貨市場實(shí)際成交筆數(shù)較少，下游材料廠家囤貨意愿不顯著。市場采購情況與往期相近，上下游撮合成交難度大。近月合約已進(jìn)入交割月份，交割業(yè)務(wù)正常平穩(wěn)推進(jìn)，近期期現(xiàn)價差波動加劇，盤面重新回到貼水格局。

總體而言，供應(yīng)增速低于普遍市場預(yù)期，全球產(chǎn)量收縮情況已逐步體現(xiàn)；需求受終端季節(jié)波動影響，補(bǔ)庫時點(diǎn)成潛在變盤因素。鋰鹽報價進(jìn)入底部區(qū)間，消息面炒作熱度減弱，悲觀情緒未增加。昨日期貨呈現(xiàn)小幅上漲，資金博弈仍有體現(xiàn)。日內(nèi)波動情況上行，成交活躍度基本持平，建議投資者輕倉介入。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

預(yù)期行情鈍化，黑色金屬板塊承壓

1、螺紋：2024年四季度國內(nèi)穩(wěn)增長政策連續(xù)推出，宏觀政策的主基調(diào)與力度基本已明確，兩會以前，政策再超預(yù)期的概率下降，且股、債、商等大類資產(chǎn)逐漸對政策利好反應(yīng)鈍化。2024年美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能不會太快，市場降息預(yù)期存在反復(fù)的可能，也將擾動市場情緒。中觀方面，基本面矛盾暫不突出。由于長流程鋼廠持續(xù)虧損，以及成材冬儲預(yù)期不佳，四季度以來高爐累計減產(chǎn)幅度超預(yù)期，電爐產(chǎn)能利用率也連續(xù)2周下降，供給收縮對沖了剛需下滑的影響，緩和了淡季鋼材累庫的壓力。上周鋼聯(lián)小樣本螺紋累庫速度放緩，庫存絕對水平不高，仍屬于正常的季節(jié)性累庫范圍內(nèi)。通過統(tǒng)計局年度粗鋼產(chǎn)量倒退得到的實(shí)際粗鋼產(chǎn)能相對偏高，螺紋等鋼材依然遵循成本定價的邏輯?；诖汗?jié)前后煉鋼原料冬儲補(bǔ)庫、1季度高爐復(fù)產(chǎn)的慣例，以及鋼廠環(huán)節(jié)原料庫存不高的現(xiàn)實(shí)來看，煉鋼原料價格存在支撐，進(jìn)而也對淡季的螺紋等成材價格形成支撐。但是近期原料價格有走弱的風(fēng)險，焦炭現(xiàn)貨開始博弈第二輪降價，鐵礦絕對/相對估值偏高，且鋼廠減產(chǎn)的持續(xù)性不明確，其中存在電爐環(huán)節(jié)出現(xiàn)負(fù)反饋并波及長流程環(huán)節(jié)的可能性，關(guān)注廢鋼到貨及庫存增加的持續(xù)性及其價格的變動。盤面關(guān)注電爐平電-谷電成本3890-3740附近的支撐力度，以及廢鋼價格。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，觀望。風(fēng)險：國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度弱于預(yù)期，美國衰退交易再起。

2、熱卷：2024年四季度以來，國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長政策有序推出，宏觀政策的主基調(diào)和力度基本已明確，兩會以前，政策再超預(yù)期的概率下降，國內(nèi)大類資產(chǎn)對宏觀政策利好的反應(yīng)也明顯鈍化。同時，美國經(jīng)濟(jì)呈現(xiàn)肥尾特征，2024年美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能不會太快，市場降息預(yù)期有反復(fù)的可能。中觀方面，熱卷等鋼材基本面矛盾暫不突出。由于長流程鋼廠持續(xù)虧損，以及冬儲預(yù)期不佳，四季度以來高爐累計減產(chǎn)幅度明顯超預(yù)期，并帶動卷板產(chǎn)量明顯下降。國內(nèi)板材消費(fèi)及板材直接出口表現(xiàn)韌性，熱卷經(jīng)過連續(xù)去庫，庫存已低于2020和2021年同期。根據(jù)我們從統(tǒng)計局公布的粗鋼產(chǎn)量倒推出的實(shí)際煉鋼產(chǎn)能來看，產(chǎn)能過剩的問題依然存在，因此熱卷也和螺紋一樣，需要遵循成本定價的邏輯。歷年淡季，高爐原料普遍面臨庫存低、高爐預(yù)期復(fù)產(chǎn)和長假前后補(bǔ)庫預(yù)期等因素的支撐，進(jìn)而對熱卷等鋼材價格形成支撐。但是今年淡季市場成材冬儲意愿不佳，不排除鋼廠為降低累庫壓力而維持較低的產(chǎn)量。同時，廢鋼性價比較高，到貨及庫存持續(xù)增加，電爐環(huán)節(jié)存在負(fù)反饋的可能，且對長流程生產(chǎn)可能形成擠出。關(guān)注電爐成本的韌性和高爐原料價格的變動情況。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退預(yù)期再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：四季度以來國內(nèi)高爐持續(xù)減產(chǎn)、進(jìn)口礦到港逐步增加，但鐵礦基本面矛盾積累有限，進(jìn)口礦庫存絕對值仍處于近3年偏低水平。而1季度，南半球進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性下滑，以及國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)確定性較高，市場普遍認(rèn)為鐵礦價格支撐在黑色金屬板塊偏強(qiáng)。但是隨著鐵礦絕對估值（美金價格突破140美元/噸）和相對估值（螺礦比/鋼廠利潤降至歷史低位）的上升，其潛在回調(diào)風(fēng)險也在積累。首先，股、債、商等大類資產(chǎn)對國內(nèi)宏觀政策利好的反應(yīng)逐步鈍化，預(yù)期行情中領(lǐng)漲的黑色金屬板塊絕對估值也不低，滯漲后或有回調(diào)風(fēng)險。其次，鐵礦高價，一方面，可能引發(fā)國內(nèi)監(jiān)管更加嚴(yán)格的調(diào)控措施；另一方面，也將刺激非主流礦供應(yīng)的釋放。最后，鋼廠盈利不佳，且成材冬儲意愿不足，鋼廠存在避免庫存過度積累的訴求，而廢鋼到貨及庫存的持續(xù)增加，且電爐生產(chǎn)對高爐生產(chǎn)具備性價比，存在電爐環(huán)節(jié)產(chǎn)生負(fù)反饋進(jìn)而波及高爐環(huán)節(jié)的可能，考驗淡季煉鋼成本支撐的有效性。綜上，鐵礦期價高估值帶來的調(diào)整壓力逐步增加，行情見頂時間可能早于我們此前的預(yù)期。策略上：單邊， 05合約多單離場，新單暫時觀望；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退預(yù)期增強(qiáng)；國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；能耗減排規(guī)劃；監(jiān)管風(fēng)險發(fā)酵。

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投資咨詢部

魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦煤競拍氛圍不佳，焦炭現(xiàn)貨仍有續(xù)降預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，焦?fàn)t開工小幅回升，但現(xiàn)貨提降再度壓縮微薄焦化利潤，經(jīng)營狀況不佳限制焦企提產(chǎn)意愿，焦炭供應(yīng)節(jié)奏整體延續(xù)平緩態(tài)勢。需求方面，傳統(tǒng)淡季影響效果顯現(xiàn)，鋼廠產(chǎn)線檢修、鐵水日產(chǎn)下滑、成材消費(fèi)回落，焦炭入爐剛需隨之走弱，而冬儲補(bǔ)庫速率邊際下滑，下游控制到貨現(xiàn)象增多?，F(xiàn)貨方面，采購放緩、貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望情緒增強(qiáng)，鋼廠仍有繼續(xù)打壓焦價可能，焦炭次輪提降箭在弦上，現(xiàn)貨市場維持下行趨勢。綜合來看，焦炭供需維持雙弱格局，需求兌現(xiàn)季節(jié)性弱化、焦?fàn)t開工回升乏力，弱現(xiàn)實(shí)拖累焦炭價格，而現(xiàn)貨仍有續(xù)降預(yù)期，市場情緒表征不佳，成本支撐亦有松動，焦炭期價料延續(xù)弱勢震蕩，關(guān)注后續(xù)原料補(bǔ)庫節(jié)奏。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦安監(jiān)常態(tài)化管控，原煤生產(chǎn)不時受限，但由于今年農(nóng)歷新年相對偏遲，山西部分大礦嘗試性提產(chǎn)，關(guān)注產(chǎn)地增產(chǎn)情況；進(jìn)口煤方面，零關(guān)稅政策取消提升蒙煤及俄煤進(jìn)口成本，而澳大利亞硬焦煤海運(yùn)價格表現(xiàn)堅挺、進(jìn)口利潤倒掛程度繼續(xù)走擴(kuò)，進(jìn)口市場增量預(yù)期不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)降至季節(jié)性均值水平，鋼廠焦化廠開工狀況表現(xiàn)平平，入爐剛需支撐欠佳，而原料冬儲速率亦有放緩，坑口競拍氛圍轉(zhuǎn)差、降價及流派情況增多。綜合來看，冬儲補(bǔ)庫需求減弱，現(xiàn)貨價格持續(xù)陰跌，焦煤期貨隨之快速下行，但產(chǎn)地安全檢查趨嚴(yán)制約焦煤生產(chǎn)，供應(yīng)預(yù)期收緊支撐下方價格，且考慮當(dāng)前基差水平尚處高位，期價下行空間相對有限，焦煤預(yù)計陷入震蕩格局。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

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純堿/玻璃

供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)寬松，純堿05合約前空持有

現(xiàn)貨：1月9日隆眾數(shù)據(jù)，本周華北重堿2700-2800元/噸（0/0），華東重堿2550-2750元/噸（0/0），華中重堿2450-2650元/噸（-50/0），現(xiàn)貨價格繼續(xù)陰跌，市場成交重心下行。1月9日，浮法玻璃全國均價2024元/噸（+0.05 %），華南漲10。

上游：1月9日，隆眾純堿日度開工率提高至90.18%（前值88.02%），日度檢修損失量降至1.08萬噸（前值1.32萬噸）。西北地區(qū)興化、銀根化工恢復(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：1月9日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（-600），開工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。1月7日，信義玻璃（天津）有限公司三線600噸冷修。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率較周五繼續(xù)回落，沙河188%（↑），華東98%（↑），西南99%（↓），西北87%（↑），東北86%（↓）。（2）光伏玻璃：1月9日，運(yùn)行產(chǎn)能97560t/d（0），開工率85.12%（0），產(chǎn)能利用率92.89%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：純堿供需結(jié)構(gòu)已逐步轉(zhuǎn)寬松。隆眾調(diào)研純堿日度開工率已回到90%以上，檢修設(shè)備逐步恢復(fù)。如若1月青海堿廠產(chǎn)量回歸、且遠(yuǎn)興3、4線按網(wǎng)傳計劃投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)上限將超過74萬噸附近，上半年月產(chǎn)最高可達(dá)到340萬噸附近，全年純堿累庫規(guī)?？沙^300萬噸。當(dāng)前處于需求回落階段，浮法玻璃廠原料補(bǔ)庫基本結(jié)束，采購回歸剛需；輕堿消費(fèi)進(jìn)入季節(jié)性下行階段，純堿產(chǎn)業(yè)鏈將延續(xù)增庫，且累庫環(huán)節(jié)將集中在堿廠。現(xiàn)貨價格持續(xù)下跌。在供給過剩壓力緩和前，05合約空單繼續(xù)持有，預(yù)計純堿期現(xiàn)價格將繼續(xù)向下試探邊際成本線。（2）浮法玻璃：國內(nèi)宏觀交易穩(wěn)增長預(yù)期是05合約前期偏強(qiáng)的主要原因。但是隨著各項政策的穩(wěn)步推進(jìn)，宏觀再超預(yù)期的概率下降，股、債、商等大類資產(chǎn)對政策利好反應(yīng)有所鈍化，側(cè)面反應(yīng)市場情緒邊際轉(zhuǎn)弱。中觀方面，當(dāng)前至春節(jié)前屬于浮法玻璃下游需求淡季，玻璃周度出庫量將逐步降至年內(nèi)最低點(diǎn)，庫存也將被動累積。在此階段，需要貿(mào)易商冬儲接力剛需采購，幫助玻璃廠降低淡季累庫的壓力，玻璃廠需讓利以刺激貿(mào)易商主動拿貨，期間產(chǎn)業(yè)鏈庫存與利潤或同步向中游轉(zhuǎn)移。警惕宏觀、中觀向下因素共振的風(fēng)險。關(guān)注盤面1800附近的支撐，以及后續(xù)現(xiàn)貨冬儲情況。

策略建議：單邊，純堿05合約暫維持空頭思路；組合，觀望。

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魏瑩

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F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

API庫存下降緩解下行壓力，原油價格區(qū)間震蕩

供應(yīng)方面，沙特阿拉伯將其向亞洲旗艦產(chǎn)品阿拉伯輕質(zhì)原油2月份的官方售價 下調(diào)至每桶升水1.50美元，為2021年11月以來的最低水平。每桶2美元的降幅大于預(yù)期，強(qiáng)化現(xiàn)貨原油市場走軟的跡象。

目前OPEC開始進(jìn)入自愿減產(chǎn)執(zhí)行期，上周對市場穩(wěn)定做出承諾，投資者對歐佩克減產(chǎn)改善原油市場局面還是有所期待。

需求方面，美國和歐洲的制造業(yè)活動在2023年的大部分時間里都很疲軟，加上亞洲國家經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的不平衡，一直在拖累餾分油需求，并可能在2024年初繼續(xù)拖累全球石油需求。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，截至上周美國原油庫存降庫超預(yù)期下降521萬桶，過去一段時間原油庫存連續(xù)回落減輕了油價下行壓力。

總體而言，宏觀因素、地緣因素對油價產(chǎn)生多重影響，供需層面未出現(xiàn)明顯單邊驅(qū)動，預(yù)計油價以區(qū)間震蕩狀態(tài)運(yùn)行。

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葛子遠(yuǎn)

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F3062781

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Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

需求淡季提振不足，聚酯仍承壓運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，逸盛石化PTA總產(chǎn)能2255萬噸，逸盛海南1#按計劃檢修，2#裝置投產(chǎn)提滿；逸盛寧波、逸盛新材料降幅裝置已恢復(fù)。PTA開工83.49%，由于恒力、桐昆新裝置投產(chǎn)，且新年后部分長停產(chǎn)能剔除，產(chǎn)能利用率走勢持穩(wěn)。

乙二醇方面，截至2024年1月14日，國內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計在17.7萬噸，較上一期增加3.2萬噸，增加22.07個百分點(diǎn)。截至1月8日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量98.7萬噸，較上一統(tǒng)計周期減少3.71萬噸。港口卸貨偏少，對后市預(yù)期偏樂觀下游采購情緒回升。

需求方面，需求淡季整體轉(zhuǎn)弱，聚酯開工87.96%；國內(nèi)滌綸長絲樣本企業(yè)產(chǎn)銷率45.4%。終端備貨積極性一般，需求端對聚酯原材料仍無明顯驅(qū)動。

成本方面，原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場單邊驅(qū)動不明顯，繼續(xù)擾動下游化工品市場情緒。

總體而言，目前乙二醇海外供應(yīng)的進(jìn)口量萎縮及新年度新裝置投產(chǎn)減少仍為利多，但由于淡季需求提振不明顯、華東主港庫存較高，價格上方阻力明顯。

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甲醇

烯烴需求轉(zhuǎn)弱，期貨跌幅可能放大

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量為10.88（+10.08）萬噸，達(dá)到近一年新高，不過主要原因是上周無簽單量。原定于下周重啟的中石化川維推遲，氣關(guān)注下周氣頭裝置的恢復(fù)進(jìn)度。此前市場預(yù)期的烯烴裝置停車已經(jīng)開始兌現(xiàn)，本周陽煤恒通降低負(fù)荷，浙江興興停車，疊加醋酸和甲醛等傳統(tǒng)需求進(jìn)入淡季，可以確定當(dāng)前需求轉(zhuǎn)弱，關(guān)注未來兩周生產(chǎn)企業(yè)和社會庫存的積累情況。周二日盤期貨價格小幅上漲，西北現(xiàn)貨價格跟漲，其他地區(qū)維持穩(wěn)定。夜盤期貨再度下跌，目前均線已經(jīng)出現(xiàn)空頭排列，如果短期跌破前低2341元/噸，下跌行情的級別可能放大。綜上，產(chǎn)量預(yù)期增長，需求出現(xiàn)下滑，甲醇跌勢延續(xù)。

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聚烯烴

期貨連跌九日

元旦期間兩油庫存積累23萬噸，遠(yuǎn)超歷史均值，上周庫存繼續(xù)積累，目前已經(jīng)超過70萬噸，如果按照當(dāng)前情況，春節(jié)后庫存可能達(dá)到120萬噸以上，形成較大利空。世界銀行下調(diào)2024年全球GDP預(yù)期至增長2.4%，此前預(yù)計增長2.6%，而國內(nèi)機(jī)構(gòu)普遍預(yù)計中國GDP增速達(dá)到5%以上。本周聚烯烴期貨價格持續(xù)下跌，現(xiàn)貨跌幅收窄，基差擴(kuò)大100元/噸以上。目前看期貨尚未出現(xiàn)止跌跡象，同時L2405距離前低7861還有接近150點(diǎn)空間，因此盡管日線連跌九個交易日，在歷史行情中都極為罕見，即便出現(xiàn)反彈也并不意味著反轉(zhuǎn)行情出現(xiàn)。

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橡膠

港口庫存小幅累庫，但乘用車市場表現(xiàn)亮眼

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割使得原料供應(yīng)季節(jié)性回落，而厄爾尼諾事件擾動環(huán)太平洋地區(qū)氣候系統(tǒng)，泰國旺產(chǎn)季放量不足預(yù)期，合艾市場膠水及杯膠價格表現(xiàn)堅挺，天膠生產(chǎn)成本隨之抬升，供應(yīng)端對膠價驅(qū)動向上。

需求方面：輪企開工不佳，季節(jié)性因素及全鋼胎累庫系主要原因，但汽車工業(yè)維持復(fù)蘇勢頭，2023年汽車銷售總量突破3000萬輛，且出口市場成為重要驅(qū)動，乘用車零售連續(xù)增長，消費(fèi)刺激措施效力顯著，終端需求預(yù)期依然樂觀。

庫存方面：滬膠倉單仍處低位，但港口出現(xiàn)累庫跡象，一般貿(mào)易庫存出庫率走低、下游采購有所放緩，關(guān)注節(jié)前備貨意愿。

核心觀點(diǎn)：輪胎開工率季節(jié)性走低、港口庫存小幅累庫，橡膠價格受此拖累有所回落，短期價格缺乏增量驅(qū)動，但汽車產(chǎn)銷增速可觀，政策引導(dǎo)消費(fèi)復(fù)蘇，半鋼胎產(chǎn)線開工狀況尚佳，且國內(nèi)產(chǎn)區(qū)已然停割、海外原料價格高企，基本面供減需增預(yù)期支撐下方價格。

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棕櫚油

需求仍較為疲弱，價格上方壓力持續(xù)

昨日棕櫚油價格繼續(xù)震蕩下行。供給方面，雖然受產(chǎn)量季節(jié)性下滑的影響，主產(chǎn)國棕櫚油庫存有所下滑，但從目前公布的出口數(shù)據(jù)來看，也同樣表現(xiàn)不佳。多家機(jī)構(gòu)數(shù)據(jù)顯示馬棕12月出口較上月繼續(xù)下滑。而國內(nèi)方面，庫存雖然仍在回落，但絕對量仍處歷史偏高水平，且終端需求暫無明顯改善預(yù)期。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動不強(qiáng)，向上動能偏弱。

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