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股指

整體仍處筑底階段，滬深300期指前多耐心持有

周一（1月15日），A股整體延續(xù)弱勢震蕩格局。截至收盤，上證指數(shù)漲0.15%報2886.29點，深證成指跌0.36%報8963.93點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.88%報1745.61點，中小綜指跌0.35%報10078.11點，科創(chuàng)50指跌0.64%報773.41點。當(dāng)日兩市成交總額近0.62萬億、較前日縮量，當(dāng)日北向資金小幅凈流出為3.6億。

盤面上，消費者服務(wù)、商貿(mào)零售、交通運(yùn)輸、紡織服裝和家電等板塊漲幅相對較大，而國防軍工、農(nóng)林牧漁、基礎(chǔ)化工、電力設(shè)備及新能源等板塊走勢則較弱。

當(dāng)日上證50、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均繼續(xù)走闊，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則漲跌互現(xiàn)。總體看，市場悲觀情緒較前期收斂、但仍較謹(jǐn)慎。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行周一開展890億7天期逆回購操作、9950億1年期中期借貸便利操作(MLF)，中標(biāo)利率維持不變；2.我國首部“銀發(fā)經(jīng)濟(jì)”政策文件出臺，提出4個方面26項舉措，將加快其規(guī)?；?、標(biāo)準(zhǔn)化、集群化、品牌化發(fā)展。

從近期A股整體表現(xiàn)看，交投氛圍雖持續(xù)走低、但殺跌動能亦有大幅消化，且關(guān)鍵位支撐逐步夯實，技術(shù)面筑底上行概率依舊最大。而國內(nèi)最新基本面指標(biāo)鈍化或邊際回調(diào)、但整體觸底回升趨勢未改，且隨相關(guān)存量政策措施逐步落地，基本面大勢展望依舊樂觀，利于盈利端推漲動能的加強(qiáng)。另從估值看，A股則依舊具備高性價比。考慮具體分類指數(shù)，從資金面、題材熱點看，部分TMT成長股將有較好表現(xiàn)；而從相對長期限看，順周期、大消費板塊價值股亦有較樂觀漲幅。綜合看，兼顧性最強(qiáng)的滬深300指數(shù)配置價值最佳，前多耐心持有。

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李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

美元短期企穩(wěn)，銅價上行動能減弱

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報67980元/噸，相較前值下跌330元/噸。期貨方面，昨日早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅抬升。海外宏觀方面，受美國節(jié)假日因素影響，美元指數(shù)交投清淡，目前降息預(yù)期仍反復(fù)，短期內(nèi)向下動能減弱，但中期向下趨勢未變。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求增長動能仍有待改善，但政策面較為積極，昨日MLF利率雖未有調(diào)降，但超額續(xù)作9950億，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變。供給方面，銅礦端目前不確定性仍較強(qiáng)，礦山開采擾動不斷發(fā)生，且礦山老齡化問題逐步加劇。但由于銅價始終處于偏高水平，部分礦企開采意愿仍存，短期內(nèi)供需仍將維持平衡狀態(tài)，中長期將逐步轉(zhuǎn)向緊張。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長，且歐美或都將逐步轉(zhuǎn)向?qū)捤?，海外需求存改善預(yù)期。綜合而言，美元指數(shù)短期內(nèi)向下驅(qū)動減弱，且銅價目前絕對價格仍偏高，短期內(nèi)進(jìn)一步上行動能放緩。但在流動性支撐下，中期趨勢向上。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

庫存再度回落，鋁價支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19020元/噸，相較前值上漲110元/噸。期貨方面，昨日早盤鋁價沖高后回落，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，受美國節(jié)假日因素影響，美元指數(shù)交投清淡，目前降息預(yù)期仍反復(fù)，短期內(nèi)向下動能減弱，但中期向下趨勢未變。國內(nèi)方面，最新經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示國內(nèi)需求增長動能仍有待改善，但政策面較為積極，昨日MLF利率雖未有調(diào)降，但超額續(xù)作9950億，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇趨勢未變。供給方面，市場對氧化鋁環(huán)保限產(chǎn)擔(dān)憂減弱，氧化鋁價格回落，目前氧化鋁供給受季節(jié)性影響仍存不確定性，但價格已處偏高水平，上行空間有限。而電解鋁供給剛性，疊加云南枯水季期間，產(chǎn)量易下難上，電解鋁供給約束仍較為明確。需求方面，在刺激政策的推動下，地產(chǎn)竣工回落幅度或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，且新能源板塊用鋁量仍將保持樂觀，下游開工整體表現(xiàn)尚可。庫存方面，最新庫存再度出現(xiàn)回落，累庫壓力偏低。綜合來看，低庫存結(jié)構(gòu)下供給約束持續(xù)，電解鋁下方支撐明確，雖然短期上行動能放緩，但向上趨勢未變。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

南美鹽湖供應(yīng)限制解除，海外鋰鹽項目逐步落地

　　供應(yīng)方面，當(dāng)前鋰鹽生產(chǎn)積極性處于季節(jié)性低位，鹽湖提鋰維持冬季正常減產(chǎn)幅度，外購原料提鋰?yán)麧櫼延韶?fù)轉(zhuǎn)正，云母提鋰穩(wěn)定原料來源仍偏少。全球整體供應(yīng)視角看，非洲部分項目已投建生產(chǎn)、南美鹽湖供給釋放節(jié)奏不穩(wěn)定、歐美在建項目并未完工。市場出現(xiàn)產(chǎn)能過剩預(yù)判，關(guān)注供應(yīng)實際釋放速率。

　　需求方面，行業(yè)淡季導(dǎo)致需求無爆發(fā)增長概率。部分鋰鹽廠家繼續(xù)停止報價，電碳交割品級貨源短期趨緊。預(yù)計行業(yè)維持長協(xié)出貨為主、散單詢價居多格局；下游企業(yè)采購策略變化，原料庫存緩慢升高。各國重視自身鋰資源開發(fā)，公布鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化規(guī)劃。近期產(chǎn)業(yè)開工低迷，關(guān)注下游未來排產(chǎn)情況。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰筑底企穩(wěn)，價格持平96200元/噸，期現(xiàn)價差變至800元?，F(xiàn)貨市場實際成交稀少，下游材料廠家囤貨時點未到。市場采購無明顯變化，上下游撮合成交難度不小。首個合約已平穩(wěn)結(jié)束交割，后續(xù)臨近合約持倉量偏低，倉單情況維持在相對高位，短期基差波動風(fēng)險重新上行。

總體而言，供應(yīng)增速低于市場中性預(yù)期，鋰鹽供應(yīng)收縮情況持續(xù)發(fā)生；需求季節(jié)性影響明顯，補(bǔ)庫預(yù)期已成為交易關(guān)注點。鋰價進(jìn)入階段性底部，消息面炒作熱度有所體現(xiàn)，情緒面無明確指引。昨日期貨窄幅震蕩，資金交易活躍度偏低。日內(nèi)波動率上行，南美企業(yè)供應(yīng)擾動解決，警惕今日盤面發(fā)生異動。

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投資咨詢部

劉啟躍

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鋼礦

預(yù)期行情鈍化，黑色金屬板塊承壓

1、螺紋：宏觀方面，四季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)回踩，內(nèi)需不足問題依然突出，昨日MLF利率按兵不動，降息預(yù)期落空，兩會前宏觀再超預(yù)期的概率較低。美國經(jīng)濟(jì)、通脹呈現(xiàn)明顯肥尾特征，2024年美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能不會太快，且幅度不會太大，當(dāng)前市場過早的降息預(yù)期可能出現(xiàn)反復(fù)。中觀方面，螺紋基本面矛盾依然不突出。四季度以來國內(nèi)長短流程鋼廠累計減產(chǎn)幅度超預(yù)期，供給收縮對沖了剛需下滑的影響，使得螺紋絕對庫存規(guī)模不高，且累庫速度可控。但是國內(nèi)粗鋼實際運(yùn)行產(chǎn)能偏高，粗鋼潛在供給彈性較高，一旦鋼廠盈利好轉(zhuǎn)，產(chǎn)量容易較快速釋放，因而螺紋等鋼材價格大概率繼續(xù)遵循成本定價邏輯。上周高爐鐵水日產(chǎn)已由降轉(zhuǎn)增。如若春節(jié)前國內(nèi)鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，將加劇淡季成材累庫及節(jié)后成材去庫的壓力；如若鋼廠維持低產(chǎn)量，在進(jìn)口礦（港口+鋼廠）庫存加速積累，廢鋼到貨量維持同期高位的情況下，可能加大爐料估值偏高的回調(diào)壓力，進(jìn)而一定程度拖累螺紋等鋼材定價。目前富寶255家鋼廠廢鋼到貨量環(huán)比有所回落，但仍位于接近2021年同期的高位，關(guān)注后續(xù)廢鋼到貨以及電爐生產(chǎn)的持續(xù)性。綜上，暫維持螺紋價格震蕩偏弱的思路，盤面關(guān)注電爐靜態(tài)平電-谷電成本3870-3720附近的支撐力度。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，關(guān)注螺礦比低位向上修復(fù)的機(jī)會。不確定性因素：國內(nèi)穩(wěn)增長政策，國內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國降息節(jié)奏。

2、熱卷：宏觀方面，四季度國內(nèi)較多經(jīng)濟(jì)指標(biāo)回踩，仍指向內(nèi)需不足的問題，昨日MLF利率按兵不動，降息預(yù)期落空，兩會前國內(nèi)宏觀政策再超預(yù)期的概率較低。美國經(jīng)濟(jì)、通脹呈現(xiàn)較明顯的肥尾特征，預(yù)計2024年美聯(lián)儲降息節(jié)奏可能不會太快，且幅度有限，市場過早的降息預(yù)期可能會有反復(fù)。宏觀缺乏增量推漲動能。中觀方面，熱卷等鋼材基本面矛盾暫不突出。四季度以來國內(nèi)長流程鋼廠累計減產(chǎn)幅度超預(yù)期，小樣本熱卷產(chǎn)量也已降至歷史同期低位，并帶動熱卷庫存連續(xù)下降。不過實際粗鋼運(yùn)行產(chǎn)能較粗鋼消費仍偏高，意味著鋼廠潛在供給彈性較高，一旦鋼廠利潤好轉(zhuǎn)，粗鋼產(chǎn)量容易的快速反彈。因此若無外部行政性限產(chǎn)或者需求的大幅回暖，熱卷等鋼材價格大概率將繼續(xù)遵循成本定價的邏輯。如若春節(jié)前國內(nèi)鋼廠大規(guī)模復(fù)產(chǎn)，將增加淡季成材累庫及節(jié)后去庫的壓力；如若春節(jié)前鋼廠維持低產(chǎn)，隨著爐料供應(yīng)的轉(zhuǎn)寬松，例如進(jìn)口礦庫存加速積累，廢鋼到貨量維持同比多增狀態(tài)，將加大高估值的爐料價格回調(diào)的壓力，進(jìn)而一定程度上拖累鋼價。綜上，暫維持熱卷價格震蕩偏弱的思路。后續(xù)關(guān)注廢鋼到貨的持續(xù)性、以及國內(nèi)高爐復(fù)產(chǎn)的計劃，并動態(tài)評估淡季鋼材潛在累庫壓力。策略上，單邊，新單暫時觀望；組合，關(guān)注卷礦比低位向上修復(fù)的機(jī)會。不確定性因素：國內(nèi)穩(wěn)增長政策，國內(nèi)廢鋼到貨持續(xù)性，高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；美國降息預(yù)期。

3、鐵礦石：每年1季度國內(nèi)高爐生產(chǎn)和海外鐵礦發(fā)運(yùn)有明顯季節(jié)性。發(fā)運(yùn)方面，南半球天氣擾動將顯著增加，進(jìn)口礦發(fā)運(yùn)將季節(jié)性下行。國內(nèi)高爐生產(chǎn)方面，復(fù)產(chǎn)確定性較高，鐵水產(chǎn)量一般由年內(nèi)低點逐步攀升至年內(nèi)高點。鋼聯(lián)高頻數(shù)據(jù)顯示，上周高爐鐵水日產(chǎn)開始轉(zhuǎn)增。1季度國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏明顯錯位，將成為推動鐵礦供需結(jié)構(gòu)由寬松再次轉(zhuǎn)向階段性偏緊的核心驅(qū)動。目前鐵礦05合約仍貼水現(xiàn)貨110元/噸（前值110元/噸）。以上均對鐵礦價格形成支撐。不過鐵礦絕對估值（美金價格突破140美元/噸）和相對估值（螺礦比/鋼廠利潤降至歷史低位）已達(dá)到高位，其潛在的回調(diào)壓力也在逐步積累。首先，市場對宏觀政策穩(wěn)增長的預(yù)期較充分，黑色金屬板塊累計漲幅較大、偏強(qiáng)運(yùn)行時間較長，昨日降息預(yù)期落空，兩會前宏觀政策再超預(yù)期的概率偏低，預(yù)期推漲的黑色金屬板塊存在滯漲風(fēng)險。其次，鐵礦絕對價格偏高，不排除引發(fā)國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)更加嚴(yán)格的調(diào)控措施，同時也將今年刺激非主流礦供應(yīng)的釋放。再次，實際粗鋼運(yùn)行產(chǎn)能偏高，意味著長短流程鋼廠將在低利潤環(huán)境下競爭生產(chǎn)，當(dāng)前成本更低，且廢鋼到貨位于同期高位的短流程鋼廠可能對長流程鋼廠形成替代，階段性抑制高爐復(fù)產(chǎn)動力。綜上，鐵礦基本面存在支撐，但高估值帶來的調(diào)整壓力增加，關(guān)注廢鋼到貨的持續(xù)性。策略上：單邊，新單暫時觀望；組合，關(guān)注螺礦比低位向上修復(fù)的機(jī)會。不確定性因素：美國降息預(yù)期；國內(nèi)穩(wěn)增長政策；高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏；國內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

河南涉事相關(guān)礦井悉數(shù)停產(chǎn)，原煤產(chǎn)出維持低位

焦炭：供應(yīng)方面，兩輪提降落地后焦化利潤再度轉(zhuǎn)負(fù)，焦企經(jīng)營狀況陷入窘境，太原地區(qū)焦?fàn)t出現(xiàn)主動減產(chǎn)情況，焦炭日產(chǎn)邊際回落。需求方面，鋼廠利潤亦表現(xiàn)不佳，當(dāng)前階段鐵水日產(chǎn)增量有限，而低庫存策略下下游補(bǔ)庫速率同步下滑，控制到貨現(xiàn)象逐步增多，關(guān)注節(jié)前原料采購預(yù)期?，F(xiàn)貨方面，焦炭兩輪提降悉數(shù)落地，累計降幅200-220元/噸，鋼廠仍有看降預(yù)期，現(xiàn)貨市場維持弱勢。綜合來看，焦化利潤縮減、部分地區(qū)焦企陷入虧損狀況，焦?fàn)t開工積極性持續(xù)下降，而下游采購意愿同步放緩，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望情況增多，焦炭供需維持雙弱格局，關(guān)注成本支撐變動及后續(xù)原料補(bǔ)庫節(jié)奏。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，河南主流煤與瓦斯突出礦井悉數(shù)停產(chǎn)，涉及產(chǎn)能近3000萬噸，當(dāng)?shù)匮杆俪闪⑴挪檎涡〗M，農(nóng)歷新年前產(chǎn)地安監(jiān)料維持高壓局勢，焦煤原煤供應(yīng)再度收緊，提產(chǎn)幅度或大打折扣；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)順暢，而澳煤進(jìn)口依然受制于利潤倒掛，進(jìn)口市場結(jié)構(gòu)性缺失情況仍存。需求方面，鐵水日產(chǎn)降至季節(jié)性均值水平，而焦企利潤不佳同時制約焦?fàn)t生產(chǎn)及原料采購，焦煤入爐剛需支撐欠佳，但坑口降價使得原煤性價比稍有凸顯，節(jié)前補(bǔ)庫力度或?qū)⑸仙?，關(guān)注競拍環(huán)節(jié)成交狀況。綜合來看，事故影響仍在發(fā)酵，但煤礦開工本就處于季節(jié)性低位水平，原煤生產(chǎn)難有大幅增量，供應(yīng)端收緊支撐下方價格，但焦煤入爐剛需同期走弱，焦企經(jīng)營狀況不佳制約開工意愿，需求端亦未見增量，焦煤走勢預(yù)計延續(xù)震蕩格局。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

成本暫無明確下移驅(qū)動，純堿05合約或有企穩(wěn)可能

現(xiàn)貨：1月15日隆眾數(shù)據(jù)，本周華北重堿2600-2700元/噸（0/0），華東重堿2400-2600元/噸（-50/-150），華中重堿2300-2550元/噸（-50/-100），昨日現(xiàn)貨報價陰跌。1月15日，浮法玻璃全國均價2029元/噸（0）。

上游：1月15日，隆眾純堿日度開工率提高至91.02%（-0.36%），日度檢修損失量0.99萬噸（+0.03萬噸）。除西北地區(qū)，純堿裝置開工穩(wěn)定，西北地區(qū)裝置檢修影響量較上周五小幅增加。

下游：（1）浮法玻璃：1月15日，運(yùn)行產(chǎn)能173115t/d（0），開工率83.88%（0），產(chǎn)能利用率85.24%（0）。昨日玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比回落，沙河63%（↓），湖北87%（↑），華東83%（↓），華南95%（-），西南98%（↓），西北75%（↓），東北86%（↓），全國綜合84%（↓）。（2）光伏玻璃：1月15日，運(yùn)行產(chǎn)能97560t/d（0），開工率85.12%（0），產(chǎn)能利用率92.89%（0）。

點評：（1）純堿：純堿供應(yīng)過剩的大方向已明確。即使遠(yuǎn)興3、4線等其余新裝置不投產(chǎn)，在無檢修的情況下，純堿周產(chǎn)上限已達(dá)到70萬噸以上，單周累庫幅度可達(dá)到7萬噸左右。如若2024年剩余新裝置如期投產(chǎn)，全年純堿累庫幅度可以超過300萬噸。在此情況下，純堿期現(xiàn)價格連續(xù)向下試探邊際成本線（即氨堿法成本）。近期盤面價格已跌至華東氨堿法重堿成本線附近（1840），繼續(xù)向下主要取決于煤炭價格向下的可能性和空間?，F(xiàn)階段屬于采暖季，是傳統(tǒng)用煤高峰，且近期煤礦安全事故頻發(fā)，短期暫難看到煤價大幅下跌的可能性。12月25日推空的05合約空單可考慮逐步止盈，新空等待合適的位置和信號。（2）浮法玻璃：國內(nèi)宏觀交易穩(wěn)增長預(yù)期是四季度05合約偏強(qiáng)的核心驅(qū)動。但是隨著國內(nèi)各項穩(wěn)增長政策不斷加碼，市場對政策的樂觀預(yù)期已反映較充分，昨日MLF利率按兵不動，兩會前國內(nèi)宏觀政策再超預(yù)期的概率較低，宏觀缺乏增量利多驅(qū)動。中觀方面，浮法玻璃行業(yè)供需矛盾暫不突出，高利潤、低庫存的特征較明確。但是市場對2024年地產(chǎn)竣工周期預(yù)期偏保守，疊加浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已恢復(fù)至高位，玻璃遠(yuǎn)月價格承壓。主力合約存在冬儲補(bǔ)庫的預(yù)期。從歷史經(jīng)驗和市場預(yù)期看，冬儲補(bǔ)庫需要玻璃廠讓利以刺激貿(mào)易商主動拿貨，期間產(chǎn)業(yè)鏈庫存與利潤將同步向中游轉(zhuǎn)移。因而冬儲成本對05合約底部判斷影響較大?？紤]到煤炭價格暫無大幅松動的可能，且純堿盤面價格已跌至氨堿法成本線附近，續(xù)跌動能放緩，玻璃05合約續(xù)跌壓力也可能隨之放緩。

策略建議：單邊，純堿05合約空單止盈（推薦日期12月25日）；組合，觀望。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

原油市場局勢不夠明朗，價格區(qū)間震蕩

地緣政治方面，中東局勢存在升溫風(fēng)險，但很難再引發(fā)市場恐慌，更多的是短暫擾動。

供應(yīng)方面，市場關(guān)注OPEC+減產(chǎn)執(zhí)行情況；OPEC開始進(jìn)入自愿減產(chǎn)執(zhí)行期，對市場穩(wěn)定做出承諾，投資者對OPEC減產(chǎn)改善原油市場局面還有期待。

機(jī)構(gòu)方面，EIA月報認(rèn)為一季度石油市場庫存減少80萬桶/日，預(yù)計2024年布倫特價格為82.49美元/桶，從EIA油價的預(yù)測來看對2024年油價的展望基本接近OPEC+想要的目標(biāo)區(qū)間。

微觀方面，從原油市場月差和成品油裂解差表現(xiàn)來看，已呈現(xiàn)企穩(wěn)跡象。

總體而言，宏觀因素、地緣因素對油價產(chǎn)生多重影響，目前原油市場局勢不夠明朗，供需層面未出現(xiàn)明顯單邊驅(qū)動，預(yù)計油價以區(qū)間震蕩狀態(tài)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

港口庫存去化、價格底部支撐，聚酯震蕩運(yùn)行

PTA供應(yīng)方面，逸盛海南1#200萬噸周末已重啟，該裝置12月底進(jìn)行檢修。逸盛新材料2線360萬噸PTA裝置，計劃本月底檢修，預(yù)計持續(xù)時間1個月。終端需求存在轉(zhuǎn)弱預(yù)期，PTA單周累庫仍有10萬噸附近。

乙二醇方面，煤制裝置榮信輪檢、天業(yè)停車一條線，產(chǎn)能利用率為53.88%；乙烯法部分裝置負(fù)荷上調(diào)帶動行業(yè)整體開工負(fù)荷小漲，產(chǎn)能利用率為60.48%。華東主港庫存92.6萬噸，較上個統(tǒng)計周期減少5.5萬噸，整體港口庫存當(dāng)量有望保持去化的預(yù)期下，價格底部有支撐。

終端織造方面，純滌紗開工率下滑1.11%到77.32%；江浙織造開工率下滑0.65%到65.51%。目前紡織廠新接訂單不足，中旬后部分工人陸續(xù)返鄉(xiāng)，紗廠、織造廠多計劃1月底停車放假。終端負(fù)反饋逐漸加深，聚酯、PTA、乙二醇等相關(guān)板塊需求轉(zhuǎn)弱預(yù)期增強(qiáng)。

成本方面，原油宏觀、地緣、基本面不確定性影響因素較多，市場單邊驅(qū)動不明顯，繼續(xù)擾動下游化工品市場情緒。

總體而言，乙二醇整體港口庫存當(dāng)量有望保持去化的預(yù)期下，市場將延續(xù)偏強(qiáng)格局。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

本周計劃重啟裝置普遍推遲

2023年甲醇通過減產(chǎn)緩解進(jìn)口量增長壓力，供需并未嚴(yán)重失衡，然而煤價下跌導(dǎo)致期貨價格中樞下降至2400元/噸。2024年甲醇需求增量多于供應(yīng)，期貨價格中樞預(yù)計抬升至2500元/噸或更高。一三季度走勢偏強(qiáng)，二季度面臨下跌，四季度維持震蕩。其中二三季度甲醇波動率預(yù)期上升，疊加基本面驅(qū)動，期貨價格最低可至2100元/噸，最高可至2900元/噸。周一期貨價格延續(xù)上漲，各地現(xiàn)貨價格積極跟漲，下游烯烴、冰醋酸、甲醛和二甲醚價格也出現(xiàn)反彈。本周計劃重啟的氣頭裝置全部推遲，1月產(chǎn)量顯著增長的預(yù)期落空，2月時值春節(jié)，產(chǎn)量通常為年內(nèi)最低，如果3月進(jìn)口量減少疊加春季檢修，供應(yīng)縮減程度可能超過預(yù)期，甲醇價格將加速上漲。

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聚烯烴

產(chǎn)量顯著增長預(yù)期落空，聚烯烴延續(xù)反彈

紅海沖突升級且趨向于長期化，但并未實質(zhì)性影響原油供應(yīng)， 國際油價屢次沖高回落。本周中韓石化計劃檢修半個月，春節(jié)后兩油裝置面臨集中檢修，一季度聚烯烴產(chǎn)量預(yù)計與四季度持平。上周部分下游終端企業(yè)已經(jīng)開始春節(jié)前備貨，BOPP、PE包裝膜和農(nóng)膜企業(yè)的訂單天數(shù)達(dá)到去年10月以來最高，塑編和管材表現(xiàn)依然偏差，PP管材企業(yè)訂單天數(shù)達(dá)到5月以來最低。經(jīng)過兩周的下跌，聚烯烴期貨價格基本回調(diào)到位，在剛需和檢修增多利好下，預(yù)計延續(xù)反彈。

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橡膠

港口庫存小幅累庫，原料價格高位上行

供給方面：ANRPC天然橡膠產(chǎn)出進(jìn)入季節(jié)性減產(chǎn)時期，而厄爾尼諾事件將持續(xù)至一季度末，天氣擾動對膠林管理的負(fù)面作用持續(xù)顯現(xiàn)，泰國天膠生產(chǎn)不及預(yù)期，合艾市場膠水價格屢創(chuàng)同期新高，橡膠成本支撐隨之不斷走強(qiáng)。

需求方面：2023年汽車產(chǎn)銷雙超3000萬輛，同比增速分別錄得11.6%和12.0%，消費刺激措施疊加經(jīng)銷商讓利，乘用車零售有望延續(xù)增長，而考慮今年農(nóng)歷新年偏遲，半鋼胎產(chǎn)線開工狀況再度升至同期峰值水平，全鋼胎開工率則低位回升，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)庫存小幅回落、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)增長，青島港口連續(xù)兩周累庫，但后續(xù)到港預(yù)計走低，累庫強(qiáng)度及持續(xù)性有待考驗。

核心觀點：港口庫存小幅累庫，但后續(xù)到港預(yù)期減弱，東南亞主產(chǎn)區(qū)進(jìn)入減產(chǎn)季，供應(yīng)收緊亦將抬升成本支撐，而國內(nèi)車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，政策驅(qū)動下需求兌現(xiàn)表現(xiàn)良好，天膠基本面積極因素占優(yōu)，前期多頭策略仍可繼續(xù)持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

需求無實質(zhì)性改善，上行空間有限

昨日棕櫚油價格先下后上，整體震蕩運(yùn)行。供給方面，受季節(jié)性因素影響，馬棕產(chǎn)量繼續(xù)下滑，帶動12月庫存也出現(xiàn)回落，MPOB最新庫存數(shù)據(jù)回落幅度略高于市場預(yù)期。但需求端方面，主產(chǎn)國出口數(shù)據(jù)仍持續(xù)下滑，高頻數(shù)據(jù)顯示馬棕1月上半月出口繼續(xù)回落，而國內(nèi)油脂雖然受到季節(jié)性需求的改善，庫存雖有所回落，但壓力仍存，終端消費無實質(zhì)性改善。近期原油價格及其他油脂的走強(qiáng)帶動棕櫚油上行，但從棕櫚油自身基本面來看，供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動不強(qiáng)，進(jìn)一步上行動能或有限。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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