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股指

整體無轉(zhuǎn)勢信號，滬深300期指多單耐心持有

周三（2月8日），A股整體呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.49%報3232.11點，深證成指跌0.62%報11853.46點，創(chuàng)業(yè)板指跌0.48%報2525.88點，中小綜指跌0.45%報12539.82點，科創(chuàng)50指跌0.93%報1010.69點。當(dāng)日兩市成交總額為0.81萬億、較前日繼續(xù)小幅縮量；當(dāng)日北向資金小幅凈流出為13.9億。

盤面上，TMT、國防軍工、建筑和零售商貿(mào)等板塊跌幅較大，而醫(yī)藥、交通運輸和房地產(chǎn)等板塊走勢則相對堅挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則持穩(wěn)?？傮w看，市場情緒呈中性特征、無顯著的悲觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)美聯(lián)儲相關(guān)委員最新言論，其認為通脹率仍較高，需相當(dāng)長時間維持緊縮立場；2.《橫琴粵澳深度合作區(qū)發(fā)展促進條例》正式發(fā)布，將最大限度賦予其改革發(fā)展自主權(quán)。

近期A股整體表現(xiàn)偏弱，但從主要量價指標看，其關(guān)鍵位支撐有效、且市場預(yù)期未趨勢性弱化，技術(shù)面整體無空頭信號。而國內(nèi)宏觀經(jīng)濟面暫缺增量指引，但政策面則依舊積極、相關(guān)刺激措施亦逐步落地兌現(xiàn)，利于提振市場風(fēng)險偏好、盈利改善預(yù)期。另從全球市場、及大類資產(chǎn)橫向?qū)Ρ瓤矗?span>A股多頭配置仍相對占優(yōu)。綜合看，股指上行續(xù)漲概率更大。再從具體分類指數(shù)看，當(dāng)前階段盈利仍屬主導(dǎo)驅(qū)漲因素，價值板塊業(yè)績增速上修的確定性、彈性相對更高，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最強，其多單性價比最優(yōu)、仍宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

趨勢性行情仍需等待，銅價震蕩運行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68240元/噸，相較前值上漲370元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩上行，夜盤出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，市場與美聯(lián)儲加息終點仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，信貸數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)強勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進一步加碼，河南首批“保交樓”交房時間表出爐。供給方面，海外銅礦擾動因素仍較多，近期因抗議，五礦資源暫停Las Bambas銅礦生產(chǎn)。此外五礦資源和淡水河谷公告顯示其2022年產(chǎn)量同比有所下降，智利12月產(chǎn)量下降0.5%。從目前資本開支節(jié)奏來看，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場情緒仍較為謹慎。庫存方面，社會庫存繼續(xù)季節(jié)性抬升，LME庫存仍維持低位。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存進一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對銅價存潛在利多，但國內(nèi)需求端實質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀察，且美元擾動較大，銅價預(yù)計將維持震蕩運行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

LME庫存快速增加，外盤走勢偏弱

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19060元/噸，相較前值上漲60元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤跳空低開后震蕩下行，LME鋁表現(xiàn)偏弱。海外宏觀方面，市場與美聯(lián)儲加息對于終點仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國內(nèi)方面，市場宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，關(guān)注今日信貸數(shù)據(jù)，或表現(xiàn)強勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進一步加碼，河南首批“保交樓”交房時間表出爐。供給方面，目前有消息稱云南地區(qū)電解鋁企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，限產(chǎn)規(guī)?；蛴赡壳?span>20%增加至35%，但尚未有具體文件落地。從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長，預(yù)計產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，隨著開工率的逐步抬升，需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，但下游接貨仍較為減。庫存方面，LME庫存大幅增加，對外盤鋁價形成壓力。綜合來看，美元趨勢向下確定性較高，且供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進一步改善空間，鋁價趨勢向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動持續(xù)，鋁價上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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張舒綺

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鋼礦

電爐迎來集中復(fù)產(chǎn)，需求等待市場驗證

1、螺紋：地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，在周期修復(fù)前，各類寬松政策支持力度將繼續(xù)加碼。低產(chǎn)量一定程度緩和了淡季螺紋鋼被動累庫的壓力。同時經(jīng)過長假消耗，鋼廠原料庫存普遍偏低，隨著高爐產(chǎn)量的逐步提升，鋼廠存在一定原料補庫需求待釋放，高爐成本處存在支撐。不過進口澳洲焦煤將于本周開始到港，個別鋼廠開始對焦炭提降第三輪，高爐利潤環(huán)比改善，生產(chǎn)積極性提高。同時，電爐利潤也環(huán)比有所改善，據(jù)鋼聯(lián)調(diào)研，本周起電爐將迎來集中復(fù)產(chǎn)。供給已確定性先于需求開始增長。受寒冷天氣、資金回款壓力等因素影響，需求恢復(fù)節(jié)奏相對偏慢，百年建筑調(diào)研，截至正月十七（2月7日），全國建筑行業(yè)工地開復(fù)工率僅38.4%，2022年同期為51%，2021年同期為48.6%；30城商品房成交面積同比依然偏低。供給回升，需求恢復(fù)緩慢，被動累庫時間或?qū)⒀娱L，拖累市場情緒。綜上所述，國內(nèi)穩(wěn)增長背景下，各類寬松政策有望出臺，支撐建筑鋼材消費，低供給緩和淡季螺紋庫存壓力，高爐成本及冬儲成本（3900）對螺紋價格形成支撐，但高爐逐步提產(chǎn)，電爐也迎來集中復(fù)產(chǎn)，供給已先于需求增長，而需求恢復(fù)慢于預(yù)期，螺紋被動累庫時間可能延長，價格短期承壓。策略上：單邊，謹慎看多05合約，關(guān)注3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：1月銀行信貸數(shù)據(jù)較好，預(yù)計社融或超預(yù)期，其中企業(yè)中長期貸款增量依然可觀。中觀方面，經(jīng)過長假消耗，鋼廠原料庫存偏低，隨著高爐產(chǎn)量逐步提升，春節(jié)后鋼廠存在一定原料補庫需求將釋放，成本對熱卷價格的支撐尚存。不過本周進口澳洲焦煤即將到港，個別鋼廠對焦炭提起第三輪降價，高爐即期利潤環(huán)比改善，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，高爐處于提產(chǎn)階段，供給將先于需求開始增長。受春節(jié)提前、天氣、資金回款等因素影響，終端需求，尤其是建筑工地，恢復(fù)節(jié)奏慢于預(yù)期，百年建筑調(diào)研的全國工地開/復(fù)工率仍低于2021和2022年同期；30城商品房銷售數(shù)據(jù)同比偏低；乘聯(lián)會統(tǒng)計1月乘用車零售量同比下降41%，環(huán)比降43%，批發(fā)量同比下降38%，環(huán)比降40%。供給增加，而需求恢復(fù)慢于預(yù)期，熱卷被動累庫時間或延長，庫存壓力繼續(xù)積累，拖累市場情緒。綜上所述，國內(nèi)穩(wěn)增長階段，各類寬松政策支持下，總需求復(fù)蘇預(yù)期依然難以被證偽，且高爐成本支撐尚存，但隨著高爐陸續(xù)提產(chǎn)，供給先于需求增長，而需求恢復(fù)慢于預(yù)期，熱卷被動增庫壓力繼續(xù)積累，市場情緒有所轉(zhuǎn)弱，熱卷價格階段性承壓。策略上，單邊：謹慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動情況；大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險。

3、鐵礦石：得益于焦炭現(xiàn)貨降價，高爐即期利潤環(huán)比改善，鋼廠逐漸提產(chǎn)，日均鐵水產(chǎn)量已超過227萬噸。伴隨鐵水產(chǎn)量提高，以及長假期間原料消耗，節(jié)后鋼廠進口礦庫存降至9220.27萬噸，同比減少1813.86萬噸。高爐提產(chǎn)+鋼廠原料低庫存，預(yù)計節(jié)后鋼廠存在一定鐵礦補庫需求。同時外礦發(fā)運仍處于下行階段，鐵礦供需節(jié)奏出現(xiàn)錯配，對鐵礦價格形成支撐。截至2月8日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）53（前值42）。但是，春節(jié)后建筑工地復(fù)工率低于2021和2022年同期，1月汽車、房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)低于同期，需求恢復(fù)慢于預(yù)期，而高爐逐步增產(chǎn)，電爐也將集中復(fù)產(chǎn)，供給先于需求增長，導(dǎo)致鋼廠盈利修復(fù)受阻，節(jié)后補庫需求并未釋放。同時，發(fā)改委等部門的監(jiān)管風(fēng)險也尚未解除。在基差相對不高，絕對價格累計漲幅較大，高爐盈利整體有限的情況下，鐵礦估值也相對偏高，對利空因素的敏感性或相對更強。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在錯配，但市場擔(dān)憂需求復(fù)蘇預(yù)期能否兌現(xiàn)，鋼價短期承壓，疊加潛在監(jiān)管風(fēng)險，估值偏高的鐵礦價格也形成一定壓制。策略上，我們維持謹慎看多05合約的觀點，新單仍持逢低試多的思路。關(guān)注：大宗商品價格調(diào)控風(fēng)險；春節(jié)后終端需求啟動情況；春節(jié)后鋼廠原料補庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料產(chǎn)出逐步趨穩(wěn)，關(guān)注需求兌現(xiàn)力度

焦炭：供應(yīng)方面，焦爐開工呈現(xiàn)回暖態(tài)勢，主產(chǎn)區(qū)華北及華東地區(qū)開工率均有回升，但焦化利潤不佳依然限制生產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)產(chǎn)積極性，獨立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著回升。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至227萬噸，焦炭入爐剛需支撐如期走強，且春節(jié)假期因素影響減弱，運輸環(huán)節(jié)恢復(fù)推動下游補庫及采購意愿，焦炭庫存主動向下游轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)貨方面，鋼焦博弈陷入僵局，焦企挺價意愿增強，焦炭現(xiàn)貨市場或臨拐點，但港口投機力量有所減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)觀望態(tài)度居多。綜合來看，鋼廠補庫繼續(xù)進行，原料庫存累庫或使得后續(xù)控制到貨現(xiàn)象增多，焦炭現(xiàn)貨市場仍有博弈空間，但焦炭入爐剛需尚有支撐，市場樂觀情緒推動焦炭期價筑底回升，關(guān)注下游鋼廠補庫持續(xù)性。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，元宵過后晉陜等地多數(shù)煤礦基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，洗煤廠開工率亦同步回升，產(chǎn)地原煤供應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié)性增長態(tài)勢；進口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持900車之上，首船澳大利亞硬焦煤本周抵達湛江港，煤炭進口補充作用開始顯現(xiàn)，但近日澳煤發(fā)運受當(dāng)?shù)貧夂騿栴}影響，進口利潤暫不顯著。需求方面，焦爐開工小幅回升，增長幅度仍受限于偏低的焦化利潤，且節(jié)后坑口拉運并未有效回暖，貿(mào)易環(huán)節(jié)多處觀望態(tài)度，焦煤采購需求恢復(fù)緩慢。綜合來看，原煤產(chǎn)出季節(jié)性增多，澳煤到港疊加蒙煤放量凸顯進口市場調(diào)節(jié)作用，焦煤供應(yīng)壓力預(yù)計緩解，而焦企經(jīng)營狀況不佳拖累補庫意愿，供增需減壓制價格上方空間，但考慮到利空因素已基本完成定價，超跌期價有望止跌企穩(wěn)，關(guān)注煤炭進口政策是否繼續(xù)發(fā)酵及宏觀層面是否存在邊際利多因素。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿基本面強于玻璃，關(guān)注節(jié)后地產(chǎn)需求啟動

現(xiàn)貨：2月8日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），國內(nèi)純堿市場價格持穩(wěn)，現(xiàn)貨價格暫無調(diào)整。

供給：2月8日，純堿日度開工率為91.92%（0），龍山裝置恢復(fù)運行，南方堿業(yè)計劃3月份檢修，具體時間待定。

需求：（1）浮法玻璃：2月8日，運行產(chǎn)能158780t/d（0），開工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.45%（0）；浮法玻璃均價報1680元/噸（-0.06%），沙河廠家價格基本持穩(wěn)，大部分貿(mào)易商低價拋貨，成交氣氛偏淡；（2）光伏玻璃：2月8日，運行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點評：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫存格局延續(xù)。遠興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡格局，5月份行業(yè)庫存或?qū)⒔抵?span>100萬噸以下。目前主要的壓力在于，下游浮法玻璃弱現(xiàn)實仍未改善，下游鋼化廠因終端資金問題，啟動時間將延后，拖累浮法玻璃出庫，浮法玻璃煤制、天然氣制工藝持續(xù)虧損，對高價純堿的接受度有限，不排除主動壓低純堿庫存的可能，短期壓制盤面上行空間。并且長期看，隨著遠興裝置產(chǎn)能投產(chǎn)，以及澳煤進口禁令解除，行業(yè)長期成本曲線將右移。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“于弱現(xiàn)實+弱預(yù)期”的特征。終端需求資金問題仍未解決，導(dǎo)致鋼化廠等開工受阻，浮法玻璃出庫較慢，短期玻璃高庫存壓力仍難以緩和。但是，地產(chǎn)作為國民經(jīng)濟的支柱產(chǎn)業(yè)，“保交樓+保主體+保需求”的多重政策有望繼續(xù)加碼，同時，房地產(chǎn)行業(yè)自2016年起已積累的大量已銷售未交付期房，預(yù)計今年國內(nèi)地產(chǎn)竣工周期修復(fù)確定性依然較高。同時，浮法玻璃運行產(chǎn)能已較高點大幅減少近10%，后續(xù)可能仍有部分冷修計劃。我們認為，隨著盤面連續(xù)大幅下跌，基差重新擴大，盈利走弱，玻璃估值將逐步趨于合理，關(guān)注1500附近的支撐力度。

策略建議：單邊，純堿05合約多單耐心持有，玻璃05合約等待逢低輕倉買入的信號；組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)施工/竣工逐步啟動或者浮法冷修規(guī)模快速擴大，則該套利策略止盈離場，置換為玻璃做多策略。

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魏瑩

從業(yè)資格：

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F3039424

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原油

供應(yīng)端不確定性上升，油價暫區(qū)間波動

宏觀方面，美聯(lián)儲主席鮑威爾隔夜講話態(tài)度并非非常強硬，市場風(fēng)險情緒有所改善，導(dǎo)致美元指數(shù)從盤中創(chuàng)下的一個月高位回落收跌，石油價格受到支撐。

供應(yīng)方面，2月6日土耳其和敘利亞在一天之內(nèi)連續(xù)發(fā)生多次強烈地震。土耳其下令恢復(fù)向杰伊漢港口終端的石油輸送，但強地震破壞港口，使船舶無法靠岸，杰伊漢石油碼頭運營被延遲。供應(yīng)層面因地震引發(fā)的供應(yīng)收緊屬于短期影響。

OPEC及國際能源署均對中國帶來的需求增量做了樂觀預(yù)期，進一步提振了市場情緒。

庫存方面，EIA公布周度數(shù)據(jù)顯示，截至2月3日當(dāng)周美國原油庫存 242.3萬桶，預(yù)期245.7萬桶，前值414萬桶。精煉油庫存 293.2萬桶，預(yù)期9.7萬桶，前值232萬桶；汽油庫存 500.8萬桶，預(yù)期127.1萬桶，前值257.6萬桶。原油成品油庫存全面超預(yù)期累庫。

總體而言，市場情緒回暖，階段供需層面局面并不穩(wěn)定，維持油價低位區(qū)間震蕩思路。

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楊帆

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聚酯

原油價格低位運行，PTA受支撐減弱

PX方面，1月上旬盛虹2#200萬噸/年PX裝置已投產(chǎn)，另外中委廣東石化新增投產(chǎn)進度亦慢于預(yù)期，目前計劃2月中旬，關(guān)注投產(chǎn)后的提負進度?？傮w亞洲PX開工率亦有所回升。

PTA供應(yīng)方面，截止2月2日當(dāng)周，PTA平均開工率76.65%，環(huán)比增加1.36個百分點， 同比下降7.39個百分點。本周裝置變化不大，預(yù)計產(chǎn)量基本持平。

內(nèi)需方面，部分裝置陸續(xù)重啟，本周聚酯開工提升；終端市場尚未恢復(fù)正常，大面積復(fù)工仍待正月十五之后。數(shù)據(jù)顯示截止2月2日，聚酯開工率68.89%，負荷維持整體低位，后期關(guān)注聚酯負荷能否快速修復(fù)。  

成本方面，短期原油價格地低位波動對PTA成本支撐減弱。

總體而言，市場供應(yīng)提升相對抑制PTA價格，同時原油成本支撐減弱，PTA短期偏弱震蕩。

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楊帆

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工業(yè)硅

供需格局偏寬松，工業(yè)硅震蕩偏弱為主

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)開工相對高位穩(wěn)定，供應(yīng)量平穩(wěn)；西南地區(qū)由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠較多，整體產(chǎn)出低于北方。

需求方面，目前隨著春節(jié)假期基本結(jié)束，有機硅部分前期停產(chǎn)企業(yè)已重新計劃投產(chǎn)，但對工業(yè)硅的實際采購目前尚未有明顯恢復(fù)；多晶硅價格節(jié)后出現(xiàn)上漲，產(chǎn)能釋放加速中，對工業(yè)硅需求將進一步增加；鋁合金終端需求稍有恢復(fù)，但市場尚未回暖，對工業(yè)硅需求有待釋放。整體來看，目前下游整體需求弱勢。

庫存方面，假日期間下游采購需求較少，工業(yè)硅低價成交仍存，黃埔港庫存、昆明港、天津港庫存高位平穩(wěn)。

總體而言，下游企業(yè)剛剛返市，市場多持觀望態(tài)度、活躍度較低，短期價格或弱勢震蕩。

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李光軍

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聯(lián)系人：葛子遠

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從業(yè)資格：F3062781

甲醇

生產(chǎn)企業(yè)出貨順利，西北檢修裝置增多

本周港口庫存小幅增加至71.51萬噸，其中華東因到港增多延續(xù)累庫，華南基本不變，福建周內(nèi)無船只抵港。樣本生產(chǎn)企業(yè)庫存為46.77（-2.04）萬噸，華北和西南庫存降幅超過15%。訂單待發(fā)量為30.78（+2.09）萬噸，西北訂單待發(fā)量增加15%，結(jié)合昨天公布的西北企業(yè)接單量，可以發(fā)現(xiàn)春節(jié)后至少內(nèi)地生產(chǎn)企業(yè)出貨情況良好。本周晉煤華昱（120）和寧夏寶豐（150）兩套大型裝置計劃檢修，內(nèi)蒙久泰（200）推遲重啟，停產(chǎn)涉及產(chǎn)能超過1000萬噸。檢修增多，需求平穩(wěn)，甲醇現(xiàn)貨價格保持堅挺，潛在的利空在于煤炭價格下跌，幅度預(yù)計超過300元/噸，潛在的利多在于需求復(fù)蘇，幅度預(yù)計不會超過200元/噸，因此未來兩個月的走勢仍然是區(qū)間寬幅震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

0755-33321431

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聚烯烴

PP庫存積累有限，PP2305新多入場

周四石化庫存為84（-2）萬噸。本周PE和PP生產(chǎn)企業(yè)庫存依然保持分化，PE增加3%，PP減少1%，社會庫存分化加劇，PE增加10%，PP減少3%。另外港口庫存持續(xù)增加，已經(jīng)達到歷史新高，雖然絕對數(shù)量有限，但預(yù)示未來進口量難以顯著增長。PE庫存持續(xù)增長的表面原因是HDPE供應(yīng)過剩，根本原因是2021年起HDPE新產(chǎn)能集中釋放，未來HDPE仍將繼續(xù)拖累PE價格，也支持PP-L價差擴大的觀點。經(jīng)過近兩周的持續(xù)下跌后，聚烯烴期貨價格已經(jīng)與春節(jié)前持平，進一步下跌的空間非常有限，建議做多05合約以捕捉需求回暖帶來的上漲機會。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

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Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

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橡膠

港口累庫速率放緩，關(guān)注需求復(fù)蘇力度

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割季，我國主要進口來源國也陸續(xù)進入減產(chǎn)階段，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩；而國家氣候中心預(yù)計今年氣候年景偏差，極端天氣事件或?qū)⒍喟l(fā)，關(guān)注一季度國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開割預(yù)期。

需求方面：1月乘用車零售數(shù)據(jù)降幅顯著，政策退出及春節(jié)因素系主要拖累項，但乘聯(lián)會表態(tài)對后市存樂觀預(yù)期，汽車消費刺激相關(guān)措施或?qū)⑻崃哟a，而經(jīng)濟復(fù)蘇亦有望提振重卡產(chǎn)銷，汽車市場至暗時刻已過，驅(qū)動切換將增強對上游天然橡膠的需求傳導(dǎo)效率。

庫存方面：節(jié)后港口累庫速率明顯減緩，關(guān)注后續(xù)需求兌現(xiàn)力度，而國內(nèi)停割減弱滬膠倉單注冊意愿，期貨庫存位于近年同期低位水平。

核心觀點：乘用車零售表現(xiàn)不佳拖累橡膠基本面，弱現(xiàn)實壓制滬膠價格，但汽車消費刺激或?qū)⒊B(tài)化，而重卡產(chǎn)銷有望受益經(jīng)濟復(fù)蘇筑底增長，天膠終端需求存邊際增量，且當(dāng)前階段正處國內(nèi)停割及海外減產(chǎn)時期，港口累庫速率明顯放緩，供應(yīng)回落疊加需求觸底使得滬膠多頭策略性價比逐步提升，RU2305多頭頭寸可擇機入場。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

印尼計劃暫時出口許可，多頭安全邊際較優(yōu)

昨日棕櫚油價格繼續(xù)小幅走高。宏觀方面，人民幣近期上行明顯放緩，對進口商品拖累減弱，且原油近期出現(xiàn)反彈，對油脂價格形成支撐。春節(jié)及節(jié)后餐飲消費復(fù)蘇節(jié)奏顯著，對需求預(yù)期存支撐。供給方面，主產(chǎn)國進入減產(chǎn)周期，馬來西亞1月產(chǎn)量減少13.93%。下游需求方面，印尼表示將在4月底之前暫?，F(xiàn)有的出口許可，出口配額比例或?qū)⒅匦略u估。2月開始實行的B35計劃加大了其國內(nèi)食用油價格抬升的壓力。國內(nèi)消費需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國內(nèi)庫存處于偏高水平。綜合來看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對和絕對價格來看均處于低位，且近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強，下方支撐不斷走強，多頭性價比較高。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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