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股指

仍有增量積極推漲因素，滬深300期指多單耐心持有

周一（2月6日），A股整體呈跌勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)跌0.76%報(bào)3238.7點(diǎn)，深證成指跌1.18%報(bào)11912.56點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌1.4%報(bào)2544.09點(diǎn)，中小綜指跌0.74%報(bào)12567.65點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.91%報(bào)1024.43點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.88萬億、較前日縮窄；當(dāng)日北向資金小幅凈流出5.4億。

盤面上，家電、非銀金融、有色金屬、建材和食品飲料等板塊跌幅較大，而計(jì)算機(jī)、傳媒和農(nóng)林牧漁等板塊表現(xiàn)則相對(duì)堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差整體持穩(wěn)或小幅走闊，且仍維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)抬升?？傮w看，市場(chǎng)短期情緒有所弱化、但仍無明顯的一致性悲觀預(yù)期。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)2月Sentix投資者信心指數(shù)為-8，預(yù)期為-12.8，前值為-17.5；2.《質(zhì)量強(qiáng)國(guó)建設(shè)綱要》印發(fā)，目標(biāo)包括突破一批重大標(biāo)志性質(zhì)量技術(shù)和裝備等。

近日A股表現(xiàn)雖持續(xù)回落，但前期低位強(qiáng)支撐有所體現(xiàn)，且從微觀價(jià)格結(jié)構(gòu)看、市場(chǎng)整體預(yù)期亦無趨勢(shì)性的空頭信號(hào)。而國(guó)內(nèi)基本面雖暫處空窗期，但政策面則依舊積極、且仍持續(xù)有增量措施，利于維持和提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好。此外，較全球市場(chǎng)及其它大類資產(chǎn)看，當(dāng)前A股絕對(duì)和相對(duì)估值依舊處低位，其多頭配置明顯占優(yōu)，亦利于提升資金入場(chǎng)意愿。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，考慮當(dāng)前中性的宏觀流動(dòng)性環(huán)境、盈利為主導(dǎo)驅(qū)漲因素，價(jià)值板塊業(yè)績(jī)?cè)鏊偕闲薜拇_定性、彈性相對(duì)更高，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最強(qiáng)，其多單性價(jià)比最優(yōu)、仍宜耐心持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

趨勢(shì)性行情仍需等待，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68080元/噸，相較前值下跌280元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)美元形成支撐，美元指數(shù)上行至103.6附近。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)后復(fù)工情況好于去年，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)。目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼。供給方面，海外銅礦擾動(dòng)因素仍較多，近期因抗議，五礦資源暫停Las Bambas銅礦生產(chǎn)。此外五礦資源和淡水河谷公告顯示其2022年產(chǎn)量同比有所下降，智利12月產(chǎn)量下降0.5%。但從目前資本開支節(jié)奏來看，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)季節(jié)性抬升，LME庫(kù)存仍維持低位。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但國(guó)內(nèi)需求端實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀察，且美元擾動(dòng)較大，銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩運(yùn)行。

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有色

金屬（鋁）

云南減產(chǎn)仍有待確認(rèn)，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18750元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天寬幅震蕩。海外宏觀方面，強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)對(duì)美元形成支撐，美元指數(shù)上行至103.6附近。國(guó)內(nèi)方面，節(jié)后復(fù)工情況好于去年，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)。目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼。供給方面，目前有消息稱云南地區(qū)電解鋁企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，限產(chǎn)規(guī)?；蛴赡壳?span>20%增加至35%，但尚未有具體文件落地。從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。下游需求方面，隨著下游開工率的逐步抬升，需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，整體交投明顯改善。庫(kù)存方面，海內(nèi)外庫(kù)存有所分化，LME庫(kù)存向下，上期所庫(kù)存持續(xù)抬升。綜合來看，美元趨勢(shì)向下確定性較高，且供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。但目前國(guó)內(nèi)庫(kù)存仍在增加，疊加美元指數(shù)擾動(dòng)持續(xù)，鋁價(jià)上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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鋼礦

電爐迎來集中復(fù)產(chǎn)，需求等待市場(chǎng)驗(yàn)證

1、螺紋：低產(chǎn)量部分上緩和了螺紋鋼淡季的累庫(kù)壓力，預(yù)計(jì)春節(jié)后螺紋鋼庫(kù)存峰值1200-1250萬噸，低于2017年以來的同期的均值。同時(shí)經(jīng)過長(zhǎng)假消耗，鋼廠原料庫(kù)存普遍偏低，鋼廠存一定原料補(bǔ)庫(kù)需求，疊加高爐產(chǎn)量逐步提升，高爐成本處存在支撐。不過進(jìn)口澳洲焦煤將于本周開始到港，個(gè)別鋼廠開始對(duì)焦炭提降第三輪，高爐利潤(rùn)環(huán)比改善，生產(chǎn)積極性提高。同時(shí)，電爐平電利潤(rùn)也修復(fù)至盈虧平衡上下，鋼聯(lián)調(diào)研，本周起電爐將迎來集中復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)量水平有望快速恢復(fù)至節(jié)前。供給已確定性先于需求開始增長(zhǎng)。而市場(chǎng)對(duì)節(jié)后需求復(fù)蘇的樂觀預(yù)期能否兌現(xiàn)的也存在擔(dān)憂，30城商品房成交數(shù)據(jù)依然偏弱。且宏觀政策上也并尚未釋放更多增量利好。綜上所述，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)決心較強(qiáng)，螺紋庫(kù)存壓力，高爐成本及冬儲(chǔ)成本對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐，但高爐逐步提產(chǎn)，電爐將集中復(fù)產(chǎn)，供給已先于需求增長(zhǎng)，而需求尚待驗(yàn)證，螺紋價(jià)格階段性承壓。策略上：?jiǎn)芜?，?jǐn)慎看多05合約，關(guān)注3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤(rùn)有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：經(jīng)過長(zhǎng)假消耗，鋼廠原料庫(kù)存偏低，春節(jié)后存在一定原料補(bǔ)庫(kù)需求將釋放，且高爐逐步提產(chǎn)，成本處支撐尚存。不過本周進(jìn)口澳洲焦煤即將到港，個(gè)別鋼廠對(duì)焦炭提起第三輪降價(jià)，高爐即期利潤(rùn)環(huán)比改善，鋼廠生產(chǎn)積極性提高，高爐處于提產(chǎn)階段，供給將先于需求開始增長(zhǎng)。而終端需求尚未恢復(fù)，1月汽車銷售數(shù)據(jù)不佳，30城商品房銷售數(shù)據(jù)依然偏弱，市場(chǎng)對(duì)需求復(fù)蘇的樂觀預(yù)期能否在3-4月兌現(xiàn)存在擔(dān)憂。本周（元宵后），終端需求將進(jìn)入實(shí)質(zhì)驗(yàn)證階段，密切跟進(jìn)需求回歸節(jié)奏。綜上所述，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)階段，總需求復(fù)蘇預(yù)期依然難以被證偽，且短期高爐成本支撐尚存，但高爐逐步提產(chǎn)，供給先于需求增長(zhǎng)，而需求仍待驗(yàn)證，市場(chǎng)對(duì)需求能否如期復(fù)蘇存在一定分歧，熱卷價(jià)格階段性承壓。策略上，單邊：謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤(rùn)或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：得益于焦炭現(xiàn)貨降價(jià)，高爐即期利潤(rùn)環(huán)比改善，鋼廠逐步提產(chǎn)。伴隨鐵水產(chǎn)量提高，長(zhǎng)假期間原料消耗，節(jié)后鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存降至9220.27萬噸，同比減少1813.86萬噸。高爐提產(chǎn)+鋼廠原料低庫(kù)存，預(yù)計(jì)節(jié)后鋼廠存在一定鐵礦補(bǔ)庫(kù)需求。同時(shí)外礦發(fā)運(yùn)仍處于下行階段，鐵礦供需節(jié)奏出現(xiàn)錯(cuò)配，對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐。截至2月6日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）41（前值41）。但是，節(jié)后預(yù)期行情迎來需求驗(yàn)證階段，高爐提產(chǎn)電爐復(fù)產(chǎn)，供給先于需求增長(zhǎng)，市場(chǎng)對(duì)需求能否兌現(xiàn)樂觀預(yù)期抱有分歧。同時(shí)，進(jìn)口澳洲焦煤本周將到港，個(gè)別鋼廠也開始對(duì)焦炭提出第三輪降價(jià)，也削弱了高爐成本對(duì)鋼價(jià)的支撐力度，高爐盈利改善后，鋼廠生產(chǎn)積極性提高。同時(shí)，發(fā)改委等部門的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也尚未解除。在基差相對(duì)不高，絕對(duì)價(jià)格累計(jì)漲幅較大，高爐盈利整體有限的情況下，鐵礦估值也相對(duì)偏高，對(duì)利空因素的敏感性或增強(qiáng)。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在錯(cuò)配，但市場(chǎng)擔(dān)憂需求復(fù)蘇預(yù)期能否兌現(xiàn)，鋼價(jià)短期承壓，疊加潛在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，估值偏高的鐵礦價(jià)格也形成一定壓制。策略上，我們維持謹(jǐn)慎看多05合約的觀點(diǎn)，新單等待調(diào)整后入場(chǎng)的信號(hào)。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

煤礦復(fù)工增強(qiáng)原煤供應(yīng)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)逐步趨穩(wěn)

焦炭：供應(yīng)方面，節(jié)后首周焦?fàn)t開工呈現(xiàn)回暖態(tài)勢(shì)，主產(chǎn)區(qū)華北及華東地區(qū)開工率均有回升，但焦化利潤(rùn)不佳依然限制生產(chǎn)環(huán)節(jié)復(fù)產(chǎn)積極性，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著回升。需求方面，鐵水日產(chǎn)升至227萬噸，焦炭入爐剛需支撐如期走強(qiáng)，且春節(jié)假期因素影響減弱，運(yùn)輸環(huán)節(jié)恢復(fù)推動(dòng)下游補(bǔ)庫(kù)及采購(gòu)意愿，焦炭庫(kù)存主動(dòng)向下游轉(zhuǎn)移?，F(xiàn)貨方面，鋼焦博弈持續(xù)升溫，焦企挺價(jià)不斷增強(qiáng)，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)底部臨近，而港口貿(mào)易商詢價(jià)情況增多，貿(mào)易環(huán)節(jié)或率先復(fù)蘇。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨表現(xiàn)暫穩(wěn)，運(yùn)輸恢復(fù)促進(jìn)鋼廠采購(gòu)及港口貿(mào)易，市場(chǎng)信心或有恢復(fù)，而生產(chǎn)利潤(rùn)低位依然制約焦?fàn)t開工回升，鐵水日產(chǎn)增長(zhǎng)提振焦炭入爐剛需，樂觀情緒逐步積累，焦炭期價(jià)或震蕩筑底，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前市場(chǎng)信心是否好轉(zhuǎn)。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，山西地區(qū)除個(gè)別檢修礦井外，多數(shù)煤礦完成節(jié)后復(fù)產(chǎn)工作，洗煤廠開工率亦快速回升，產(chǎn)地焦煤供應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)之勢(shì)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)加速，首船澳大利亞硬焦煤即將到港，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用開始顯現(xiàn)，國(guó)內(nèi)主焦緊缺狀況將得到緩解，但近日澳煤發(fā)運(yùn)受當(dāng)?shù)貧夂騿栴}影響，進(jìn)口利潤(rùn)暫不顯著。需求方面，焦?fàn)t開工小幅回升，增長(zhǎng)幅度仍受限于偏低焦化利潤(rùn)，而節(jié)后坑口拉運(yùn)并未有效回暖，焦煤采購(gòu)需求恢復(fù)緩慢。綜合來看，原煤產(chǎn)出季節(jié)性增多，澳煤到港疊加蒙煤放量凸顯進(jìn)口市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用，焦煤供應(yīng)壓力預(yù)期緩解，而焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳拖累補(bǔ)庫(kù)意愿，供增需減壓制價(jià)格上方空間，但考慮到利空因素已基本完成定價(jià)，超跌期價(jià)有望止跌企穩(wěn)，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策是否繼續(xù)發(fā)酵及宏觀層面是否存在邊際利多因素。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿基本面強(qiáng)于玻璃，關(guān)注節(jié)后地產(chǎn)需求啟動(dòng)

現(xiàn)貨：2月6日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（+50），華中重堿3000元/噸（0）。

供給：2月6日，純堿日度開工率為92.09%（+0.11%），杭州龍山設(shè)備檢修，徐州豐成預(yù)計(jì)今天減量，影響2天左右，檢修損失量約1.8萬噸/天。

需求：（1）浮法玻璃：2月6日，運(yùn)行產(chǎn)能158780t/d（0），開工率78.81%（+0.33%），產(chǎn)能利用率79.45%（0），湖北三峽新型建材二線600噸昨日復(fù)產(chǎn)點(diǎn)火；浮法玻璃均價(jià)報(bào)1681元/噸（+0.12%）；（2）光伏玻璃：2月6日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫(kù)存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡結(jié)構(gòu)，5月行業(yè)庫(kù)存或?qū)⒔抵?span>100萬噸以下。目前主要的壓力在于，下游浮法玻璃煤制、天然氣制工藝依然虧損，對(duì)純堿進(jìn)一步漲價(jià)的接受度受限，壓制盤面上行空間。并且長(zhǎng)期看，隨著遠(yuǎn)興裝置產(chǎn)能投產(chǎn)，以及澳煤進(jìn)口禁令解除，行業(yè)長(zhǎng)期成本曲線將右移。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體表現(xiàn)出“于弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期”的特征。終端需求迎來驗(yàn)證期，但汽車、地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)不佳，使得市場(chǎng)對(duì)于3-4月需求能否兌現(xiàn)存在疑慮。但是，地產(chǎn)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè)，“保交樓+保主體+保需求”的多重政策有望繼續(xù)加碼，同時(shí)，房地產(chǎn)行業(yè)自2016年起已積累的大量已銷售未交付期房，預(yù)計(jì)今年國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工周期修復(fù)確定性依然較高。同時(shí)，浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已較高點(diǎn)大幅減少近10%，后續(xù)仍有部分冷修計(jì)劃。我們認(rèn)為，隨著盤面連續(xù)大幅下跌，基差重新擴(kuò)大，盈利走弱，玻璃估值逐步合理。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單耐心持有，玻璃05合約等待逢低輕倉(cāng)買入的信號(hào)；組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)竣工快速啟動(dòng)或者浮法冷修規(guī)?？焖贁U(kuò)大，則該套利策略止盈離場(chǎng)，置換為玻璃做多策略。

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魏瑩

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原油

市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫，油價(jià)暫區(qū)間波動(dòng)

2月6日土耳其和敘利亞在一天之內(nèi)連續(xù)發(fā)生多次強(qiáng)烈地震，目前市場(chǎng)在評(píng)估地震對(duì)周邊港口、管道等石油天然氣設(shè)施最終造成的傷害。

供應(yīng)方面，沙特阿拉伯意外上調(diào)將于3月份運(yùn)往亞洲的原油的大部分價(jià)格，自去年9月以來該等級(jí)原油價(jià)格的首次上調(diào)；此外OPEC及國(guó)際能源署均對(duì)中國(guó)帶來的需求增量做了樂觀預(yù)期，進(jìn)一步提振了市場(chǎng)情緒。

庫(kù)存方面，截至1月27日當(dāng)周美國(guó)除卻戰(zhàn)略儲(chǔ)備的商業(yè)原油庫(kù)存大幅超預(yù)期，精煉油庫(kù)存超預(yù)期，汽油庫(kù)存超預(yù)期。EA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示原油累庫(kù)力度處于近5年來同期高位。

總體而言，市場(chǎng)整體風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫，油價(jià)守住了區(qū)間下沿，現(xiàn)階段供需層面局面并不穩(wěn)定，維持油價(jià)低位區(qū)間震蕩思路。

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楊帆

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投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

原油價(jià)格低位運(yùn)行，PTA受支撐減弱

PX方面，由于海外汽油韌性，韓國(guó)PX被分流到美國(guó)，中國(guó)PX進(jìn)口量預(yù)期下滑，原亞洲PX逐步進(jìn)入累庫(kù)周期的預(yù)期落空。

PTA供應(yīng)方面，上周PTA裝置開工率為72.6%左右，逸盛新材料二期330萬噸降負(fù)運(yùn)行；英力士125萬噸本周重啟，威聯(lián)石化125萬噸裝置升溫中；亞東石化75萬噸提升至9成運(yùn)行。

內(nèi)需方面，負(fù)荷維持整體低位，后期關(guān)注聚酯負(fù)荷能否快速修復(fù)。  

成本方面，宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好有所降溫，疊加EIA庫(kù)存數(shù)據(jù)顯示原油累庫(kù)力度處于近5年來同期高位，短期原油價(jià)格地低位波動(dòng)對(duì)PTA成本支撐減弱。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升相對(duì)抑制PTA價(jià)格，同時(shí)原油成本支撐減弱，PTA短期偏弱震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)計(jì)啟動(dòng)，棉花CF2305前多耐心持有

美棉方面，美國(guó)1月非農(nóng)就業(yè)人口數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，樂觀的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)增加了峰值利率更高的可能性，金融市場(chǎng)承壓下挫拖累棉價(jià)表現(xiàn)。

國(guó)內(nèi)方面，春節(jié)之后下游補(bǔ)庫(kù)將逐步啟動(dòng)，在當(dāng)前紗廠低原料庫(kù)存以及紗線走貨轉(zhuǎn)好庫(kù)存下降的情況之下，補(bǔ)庫(kù)程度可能較高。

目前各地區(qū)紗廠的開機(jī)率多有增長(zhǎng)，新疆地區(qū)的大型紗廠開機(jī)在85-90%左右，中小型紗廠在80%左右；州佛山地區(qū)布廠年前壓?jiǎn)屋^多，開機(jī)率已從元宵節(jié)前的30%增至60%左右，預(yù)計(jì)將繼續(xù)增加負(fù)荷。

總體而言，下游補(bǔ)庫(kù)預(yù)計(jì)逐步啟動(dòng)，短期繼續(xù)下跌空間較小，棉花CF2305前多耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格：

F0249721

投資咨詢：

Z0001454

聯(lián)系人：葛子遠(yuǎn)

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

終端需求表現(xiàn)一般，煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)回落

周一甲醇期貨價(jià)格小幅下跌，內(nèi)地現(xiàn)貨價(jià)格普遍下跌，太倉(cāng)現(xiàn)貨價(jià)格上漲15元/噸。本周晉煤華昱（120）和寧夏寶豐（150）兩套大型裝置計(jì)劃?rùn)z修，不過內(nèi)蒙久泰（200）周末計(jì)劃重啟，停產(chǎn)涉及產(chǎn)能保持在800萬噸左右。隨著煤炭淡季來臨，煤價(jià)開始持續(xù)下跌，鄂爾多斯動(dòng)力煤昨日已經(jīng)跌至1000元/噸，如果進(jìn)一步下跌100元/噸，多數(shù)煤制甲醇企業(yè)將扭虧為盈，開工率不可避免增加。春節(jié)后終端需求表現(xiàn)一般，導(dǎo)致甲醇下游PP、甲醛和二甲醚價(jià)格持續(xù)回落，不利于甲醇價(jià)格上漲。盡管供應(yīng)端存在春季檢修利好預(yù)期，但現(xiàn)實(shí)需求表現(xiàn)一般，同時(shí)原料煤炭仍處于歷史高位，甲醇面臨再度下跌的可能。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聯(lián)系人：楊帆

0755-33321431

從業(yè)資格：

F3027216

投資咨詢：

Z0014114

聚烯烴

需求不及預(yù)期，聚烯烴價(jià)格持續(xù)下跌

周二石化庫(kù)存為87萬噸，周一修正為87萬噸。周一華東現(xiàn)貨價(jià)格下調(diào)100元/噸，期貨也跟跌100元/噸，春節(jié)后至今，L2305從高點(diǎn)回落450元/噸，PP2305回落400元/噸，二者價(jià)差收窄50元/噸，另外甲醇價(jià)格下跌150元/噸，PP-3MA價(jià)差擴(kuò)大50元/噸。由于節(jié)前下游集中備貨，導(dǎo)致節(jié)后需求跟進(jìn)不足，BOPP企業(yè)訂單量甚至在上周五開始減少。盡管市場(chǎng)充斥看漲情緒，但基本面缺乏上漲驅(qū)動(dòng)。短期供應(yīng)保持寬松，需求未見明顯改善，聚烯烴價(jià)格可能會(huì)跌至前低附近。中期油制裝置面臨檢修，政策帶動(dòng)消費(fèi)復(fù)蘇，聚烯烴價(jià)格仍有上漲可能。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

從業(yè)資格：

F3027216

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Z0014114

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F3027216

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Z0014114

橡膠

汽車消費(fèi)刺激或?qū)⒓哟a，關(guān)注終端需求邊際增量

供給方面：各產(chǎn)區(qū)物候條件趨于穩(wěn)定，極端天氣對(duì)膠樹生長(zhǎng)及割膠作業(yè)的擾動(dòng)逐步減弱，而當(dāng)前階段海外各主產(chǎn)區(qū)逐步進(jìn)入減產(chǎn)季，天膠供應(yīng)進(jìn)入季節(jié)性下行區(qū)間，關(guān)注國(guó)內(nèi)一季度氣候狀況及今年割膠季開割預(yù)期。

需求方面：1月乘用車零售受到政策退出及春節(jié)因素拖累表現(xiàn)萎靡，但國(guó)家部委及多省市陸續(xù)表態(tài)繼續(xù)推進(jìn)汽車市場(chǎng)穩(wěn)增長(zhǎng)促消費(fèi)，而經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期亦有望提振重卡產(chǎn)銷，驅(qū)動(dòng)切換將增強(qiáng)需求傳導(dǎo)效率；另外，節(jié)后輪企開工進(jìn)入復(fù)產(chǎn)環(huán)節(jié)，需求季節(jié)性回升將得到兌現(xiàn)。

庫(kù)存方面：春節(jié)長(zhǎng)假期間港口現(xiàn)貨庫(kù)存延續(xù)累庫(kù)態(tài)勢(shì)，但國(guó)內(nèi)停割使得滬膠期貨庫(kù)存處于近年同期偏低水平，庫(kù)存壓力暫不顯著。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售數(shù)據(jù)羸弱拖累橡膠基本面，節(jié)后滬膠走勢(shì)呈現(xiàn)沖高回落之勢(shì)，但消費(fèi)刺激政策或?qū)⑻崃?，重卡產(chǎn)銷預(yù)期筑底回升，天膠需求邊際增量可期，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)尚處停割季，我國(guó)主要橡膠進(jìn)口國(guó)紛紛進(jìn)入減產(chǎn)階段，供應(yīng)回落疊加需求回暖使得滬膠多頭策略性價(jià)比提升，RU2305多頭頭寸可擇機(jī)入場(chǎng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

棕油價(jià)格處低位，多頭安全邊際較優(yōu)

昨日棕櫚油價(jià)格小幅反彈。宏觀方面，人民幣近期上行明顯放緩，對(duì)進(jìn)口商品拖累減弱。而國(guó)內(nèi)需求預(yù)期的好轉(zhuǎn)仍對(duì)油脂板塊存在一定支撐，春節(jié)及節(jié)后餐飲消費(fèi)復(fù)蘇節(jié)奏顯著。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬棕產(chǎn)量及庫(kù)存均有所下降，且近期馬來西亞部分地區(qū)發(fā)生洪水，市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)出擔(dān)憂進(jìn)一步增強(qiáng)。下游需求方面，印尼要求生產(chǎn)商進(jìn)一步提高食用油國(guó)內(nèi)消費(fèi)量，同時(shí)2月開始實(shí)行的B35計(jì)劃或?qū)⒌窒麣W洲地區(qū)的需求減弱。馬來西亞方面，1月出口數(shù)據(jù)快速下滑，市場(chǎng)對(duì)需求擔(dān)憂有所抬升。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，疫情擾動(dòng)減弱，需求預(yù)期顯著改善，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于歷史偏高水平。綜合來看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對(duì)和絕對(duì)價(jià)格來看均處于低位，且近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，下方支撐不斷走強(qiáng)。目前高庫(kù)存仍對(duì)價(jià)格形成一定壓力，等待棕櫚油筑底后反彈。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114