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股指

整體多頭價(jià)值明確，繼續(xù)持有滬深300期指合約

周二（2月14日），A股整體呈震蕩市。截至收盤，上證指數(shù)漲0.28%報(bào)3293.28點(diǎn)，深證成指微跌0.15%報(bào)12113.61點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.31%報(bào)2565.15點(diǎn)，中小綜指微跌0.04%報(bào)12725.23點(diǎn)，科創(chuàng)50指微跌0.13%報(bào)1022.67點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.91萬億、較前日小幅縮量；當(dāng)日北向資金小幅凈流入近6億。

盤面上，石油石化、鋼鐵、輕工制造和有色金屬等板塊漲幅相對(duì)較大，而消費(fèi)者服務(wù)、農(nóng)林牧漁和TMT等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)預(yù)期仍偏向樂觀。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國1月核心CPI值同比+5.6%，預(yù)期+5.5%，前值+5.7%；2.廣州印發(fā)《關(guān)于支持市場(chǎng)主體高質(zhì)量發(fā)展促進(jìn)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行率先整體好轉(zhuǎn)的若干措施》，包括提振消費(fèi)、加大投資等9方面38項(xiàng)具體政策。

近期A股整體價(jià)格重心穩(wěn)健上移、且交投量能亦顯著改善，技術(shù)面多頭特征逐步修復(fù)。而國內(nèi)宏觀基本面逐步好轉(zhuǎn)、政策面則持續(xù)有增量措施，且海外主要國家衰退預(yù)期未改，均利于強(qiáng)化A股的多頭配置和避險(xiǎn)價(jià)值。綜合看，預(yù)計(jì)股指仍有較大續(xù)漲空間。再從具體分類指數(shù)看，在流動(dòng)性中性、基本面復(fù)蘇狀態(tài)下，價(jià)值股整體表現(xiàn)更強(qiáng)，對(duì)應(yīng)滬深300期指多單性價(jià)比最優(yōu)、仍宜繼續(xù)持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

供需兩端暫無方向性驅(qū)動(dòng)，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68515元/噸，相較前值上漲440元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強(qiáng)。供給方面，Grasberg銅礦部分作業(yè)受到天氣影響或短期暫停，但目前局勢(shì)可控。從中期來看，以目前資本開支節(jié)奏，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎。庫存方面，海內(nèi)外庫存繼續(xù)分化，上期所庫存不斷走高，而LME庫存持續(xù)刷新新低。綜合而言，國內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但國內(nèi)需求端實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀察，且美元擾動(dòng)較大，銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

關(guān)注云南減產(chǎn)落地情況，鋁價(jià)下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18460元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)窄幅震蕩。海外宏觀方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，最新社融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但各地刺激政策加碼預(yù)期不斷增強(qiáng)。供給方面，目前貴州正在逐步復(fù)產(chǎn)，但集中復(fù)產(chǎn)下原材料供應(yīng)緊張問題顯現(xiàn)，節(jié)奏或相對(duì)緩慢，而云南或有65萬噸減產(chǎn)落地，關(guān)注近期消息。從中期看國內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，目前需求端仍未有明顯起色，下游接貨較為謹(jǐn)慎。庫存方面，LME庫存大幅增加，對(duì)鋁價(jià)形成一定壓力，國內(nèi)庫存仍在持續(xù)抬升。綜合來看，美元趨勢(shì)向下確定性較高，且供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動(dòng)持續(xù)，鋁價(jià)上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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張舒綺

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鋼礦

螺紋成本支撐較強(qiáng)，等待終端需求回歸

1、螺紋：市場(chǎng)依然相信2023年中國政府穩(wěn)增長(zhǎng)的決心，在各類寬松政策支持下，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)向復(fù)蘇過度的趨勢(shì)較為確定，鋼材消費(fèi)回暖的概率也較高。螺紋鋼廠盈利較弱，高爐電爐即期利潤均為負(fù)，生產(chǎn)積極性有限，供給和庫存壓力相對(duì)可控。在此情況下，鋼廠復(fù)產(chǎn)階段的生產(chǎn)成本（電爐谷電成本4000）以及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效。目前制約行情向上斜率的關(guān)鍵在于：（1）節(jié)后需求回升慢于節(jié)前預(yù)期，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的斜率和節(jié)奏存在分歧；（2）螺紋產(chǎn)量已逐步回升，供給增長(zhǎng)仍快于需求回升，螺紋仍有1-2周累庫時(shí)間，節(jié)后庫存高點(diǎn)高于節(jié)前預(yù)期。綜上所述，2023年穩(wěn)增長(zhǎng)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期較為一致，地產(chǎn)存量項(xiàng)目有望對(duì)需求形成支撐，且螺紋供給、庫存壓力相對(duì)可控，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格的支撐依然有效，但現(xiàn)實(shí)偏弱，終端需求恢復(fù)較慢，螺紋被動(dòng)累庫時(shí)間有所延長(zhǎng)，螺紋上方壓力也存在。策略上：?jiǎn)芜叄?jǐn)慎看多05合約，關(guān)注05合約3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：2023年政府穩(wěn)增長(zhǎng)決心較強(qiáng)，各類寬松政策有望加碼，支撐經(jīng)濟(jì)向復(fù)蘇過渡，需求回暖的預(yù)期依然存在。目前鋼廠盈利不佳，生產(chǎn)積極性一般，鋼聯(lián)調(diào)研顯示鋼廠存在轉(zhuǎn)產(chǎn)的情況，熱卷自身供給、庫存壓力均相對(duì)可控。同時(shí)，在國內(nèi)高爐產(chǎn)量逐漸增長(zhǎng)階段，鋼廠原料庫存偏低，高爐成本支撐依然較為有效。目前行情面臨的主要壓力在于：（1）春節(jié)后國內(nèi)終端消費(fèi)恢復(fù)較慢，市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇的斜率和節(jié)奏存在分歧；（2）供給增長(zhǎng)相對(duì)快于需求回升，熱卷仍處于被動(dòng)累庫階段。綜上所述，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的預(yù)期難以被證偽，供給、庫存壓力相對(duì)可控，且高爐成本支撐尚存，但市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇斜率存在分歧，節(jié)后供給恢復(fù)快于需求增長(zhǎng)，熱卷繼續(xù)被動(dòng)增庫，市場(chǎng)心態(tài)偏謹(jǐn)慎，熱卷價(jià)格上方也面臨阻力。策略上，單邊：新單暫時(shí)觀望，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬噸，焦煤利潤或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增至228.66萬噸，同比增22.62萬噸，據(jù)市場(chǎng)估計(jì)2月日均鐵水產(chǎn)量將增至230萬噸，3月將增至233萬噸。鋼廠進(jìn)口礦庫存依然偏低，上周增52.48萬噸至9272.75萬噸，同比下降1791.57萬噸。同時(shí)外礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性下行階段，1季度國內(nèi)鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配較為明確，鐵礦價(jià)格易漲難跌。截至2月14日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（羅伊山粉）49（前值58）。但是，春節(jié)后鋼材消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏偏慢，鋼廠盈利修復(fù)受阻，生產(chǎn)積極性一般，拖累2-3月高爐復(fù)產(chǎn)節(jié)奏，且鋼廠更傾向于維持進(jìn)口礦庫存低位，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期基本落空。春節(jié)后鐵礦供需錯(cuò)配程度略小于節(jié)前預(yù)期，港口鐵礦石庫存增長(zhǎng)較快。綜合看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在較明確的錯(cuò)配，但終端消費(fèi)恢復(fù)慢于預(yù)期，鋼廠盈利修復(fù)受阻，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，節(jié)后補(bǔ)庫預(yù)期可能落空，春節(jié)后鐵礦供需節(jié)奏錯(cuò)配程度低于年初預(yù)計(jì)，鐵礦續(xù)漲空間受到壓制。策略上，謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注120美金（盤面950-1000）的壓力。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料供應(yīng)維持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，焦炭現(xiàn)貨或再度博弈提降

焦炭：供應(yīng)方面，焦化利潤修復(fù)帶動(dòng)焦企生產(chǎn)積極性提升，華北及華東地區(qū)焦?fàn)t開工率料延續(xù)上行態(tài)勢(shì)，但現(xiàn)貨提降區(qū)間里企業(yè)經(jīng)營狀況并未得到實(shí)質(zhì)性改善，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)回升實(shí)則緩慢。需求方面，鐵水產(chǎn)量相對(duì)高位支撐焦炭入爐需求，但成材消費(fèi)預(yù)期暫不明朗，鋼廠原料補(bǔ)庫意愿隨之降低，按需采購情況為主?，F(xiàn)貨方面，焦企挺價(jià)行為依然較強(qiáng)，鋼廠對(duì)成本把控力度趨嚴(yán)，本周意欲推進(jìn)焦炭第三輪提降，而港口投機(jī)力量尚且不強(qiáng)，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市積極性不高，現(xiàn)貨市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)。綜合來看，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)穩(wěn)中偏弱，供需結(jié)構(gòu)邊際轉(zhuǎn)向?qū)捤?，而終端需求樂觀預(yù)期部分落空，鋼廠補(bǔ)庫采購積極性不高，現(xiàn)貨價(jià)格仍有博弈空間，焦炭期價(jià)波動(dòng)率有所放大，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來臨前需求預(yù)期的高度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦復(fù)產(chǎn)工作接近尾聲，汾渭調(diào)研樣本煤礦周產(chǎn)量環(huán)比增加56.04萬噸至893.76萬噸，產(chǎn)地原煤供應(yīng)基本恢復(fù)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)再上1000車，澳煤進(jìn)口預(yù)期亦得到兌現(xiàn)，煤炭進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用效果顯現(xiàn)，但近日澳煤發(fā)運(yùn)受客觀因素影響價(jià)格偏高，進(jìn)口利潤暫不顯著。需求方面，焦?fàn)t開工延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度仍受限于偏低的焦化利潤，焦企采購積極性較弱，對(duì)原料壓價(jià)情緒濃厚，導(dǎo)致坑口拉運(yùn)維持弱勢(shì)。綜合來看，國內(nèi)煤礦產(chǎn)出季節(jié)性增加，蒙煤通關(guān)維持高位疊加澳煤到港凸顯進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用，焦煤供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)緩解，而焦企經(jīng)營狀況仍無改善，對(duì)成本控制力度增強(qiáng)，補(bǔ)庫意愿維持低位，供增需減壓制價(jià)格上方空間，焦煤價(jià)格表現(xiàn)偏弱，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策是否繼續(xù)發(fā)酵及宏觀層面是否存在邊際利多因素。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿現(xiàn)貨堅(jiān)挺，玻璃底部明確

現(xiàn)貨：2月14日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），西北重堿漲10。

供給：2月14日，純堿日度開工率為90.72%（+0.15%）。

需求：（1）浮法玻璃：2月14日，運(yùn)行產(chǎn)能157830t/d（-950），開工率78.48%（-0.33%），產(chǎn)能利用率78.97%（-0.48%）；2月14日，信義玻璃（江門）950噸產(chǎn)線擬定落實(shí)停產(chǎn)和搬遷相關(guān)工作；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1679元/噸（-0.30%），華北降價(jià)玻璃產(chǎn)銷率明顯好轉(zhuǎn)，沙河產(chǎn)銷率130%，湖北86%，華東75%；（2）光伏玻璃：2月14日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡格局，遠(yuǎn)興投產(chǎn)時(shí)間決定純堿供需結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。前期05合約累計(jì)漲幅較高，節(jié)后浮法玻璃“弱現(xiàn)實(shí)”的壓力增強(qiáng)，持續(xù)虧損下對(duì)高價(jià)純堿接受度下降，疊加輕堿消費(fèi)恢復(fù)偏慢，純堿出口需求回落，短期制約盤面續(xù)漲空間。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期”的特征?，F(xiàn)貨產(chǎn)銷處于偏低水平，終端需求恢復(fù)偏慢，春節(jié)后浮法玻璃繼續(xù)被動(dòng)增庫。不過經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期+2022年大規(guī)模冷修帶來的供給收縮，浮法玻璃基本面最弱階段大概率已過去，盤面連續(xù)調(diào)整后，估值已較為合適。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約多單可輕倉持有；玻璃05合約維持逢低輕倉買入的思路；組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)施工/竣工逐步啟動(dòng)或者浮法冷修規(guī)模快速擴(kuò)大，則該套利策略止盈離場(chǎng)，置換為玻璃做多策略。

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魏瑩

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Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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Z0014895

原油

API庫存大幅增加，關(guān)注油價(jià)區(qū)間上沿阻力

供應(yīng)方面，此前俄羅斯宣布將在3月把石油產(chǎn)量削減50萬桶/日，在今年1月到現(xiàn)在俄羅斯維持旺盛出口的背景下。而近期美國宣布將從戰(zhàn)略原油儲(chǔ)備中再出售2600萬桶原油，據(jù)稱此次拋售將在4-6月之間，在此期間大約給市場(chǎng)帶來20-30萬桶/日的供應(yīng)增量。供應(yīng)端再次出現(xiàn)了減產(chǎn)和拋儲(chǔ)強(qiáng)力干預(yù)下的博弈。

機(jī)構(gòu)方面，OPEC月報(bào)顯示1月份石油產(chǎn)量環(huán)比下降4.9萬桶/日，主要是沙特產(chǎn)量下降；上調(diào)2023年全球原油需求增速預(yù)測(cè)為230萬桶/日。原油市場(chǎng)繼續(xù)呈現(xiàn)歐美市場(chǎng)需求短期施壓油價(jià)，中長(zhǎng)期供需結(jié)構(gòu)向好的局面。

庫存方面，API數(shù)據(jù)顯示，2月10日當(dāng)周美國原油庫存   +105.07萬桶，同時(shí)汽油和餾分油庫存也大幅增加，美國持續(xù)疲弱的周度庫存數(shù)據(jù)對(duì)市場(chǎng)整體利空。

總體而言，供應(yīng)端不確定性上升，宏觀市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好減弱，關(guān)注原油價(jià)格能否突破價(jià)格區(qū)間。

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楊帆

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

終端產(chǎn)銷回暖尚需時(shí)間，PTA支撐減弱

PX方面，盛虹2#200萬噸/年PX裝置已投產(chǎn)，中委廣東石化新增投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，目前計(jì)劃2月中旬，關(guān)注投產(chǎn)后的提負(fù)進(jìn)度。3-4月亞洲PX檢修預(yù)期，亞洲芳烴仍受支撐，總體國內(nèi)PX累庫壓力不大。

PTA供應(yīng)方面，PTA檢修裝置逐步復(fù)工，開工率從節(jié)前的月均69.33%漲至目前的76.69%，恢復(fù)至2022年同期水平。 TA加工費(fèi)已壓縮至歷史偏低位置，關(guān)注后續(xù)虧損性檢修增加的可能性。

內(nèi)需方面，節(jié)后工廠復(fù)工進(jìn)程緩慢的影響，開工與往年同期相比均處于低水平。下游利潤雖有所修復(fù)，但是市場(chǎng)交投冷淡，需求弱導(dǎo)致聚酯累庫。終端產(chǎn)銷回暖尚需時(shí)間。

成本方面，短期原油價(jià)格低位波動(dòng)對(duì)PTA成本支撐減弱。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升相對(duì)抑制PTA價(jià)格，同時(shí)終端產(chǎn)銷回暖尚需時(shí)間，PTA短期偏弱震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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棉花

下游或加大補(bǔ)庫力度，棉花CF2305前多耐心持有

美棉方面，美國1月CPI同比增長(zhǎng)6.4%，超出市場(chǎng)預(yù)期的6.2%，通脹數(shù)據(jù)支撐了美聯(lián)儲(chǔ)官員繼續(xù)加息維持高利率的鷹派論調(diào)，拖累美棉表現(xiàn)。

供應(yīng)方面，NCC報(bào)告數(shù)據(jù)顯示2023/24年度美棉意向種植面積1141.9萬英畝，同比減少17%。此前BCO調(diào)查也顯示國內(nèi)國內(nèi)植棉意向面積同比有所下降?？傮w新年度供應(yīng)有下降傾向。

需求方面，從1月底2月初的調(diào)查數(shù)據(jù)來看，棉紡PMI小幅回落2.16個(gè)百分點(diǎn)至50.45%，但仍高于枯榮線，新訂單指數(shù)維持平穩(wěn)，開機(jī)率指數(shù)回升，需求復(fù)蘇形勢(shì)未及預(yù)期。但目前國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇形勢(shì)依然穩(wěn)健，紡企在棉價(jià)下跌后也加大補(bǔ)庫力度，顯示市場(chǎng)長(zhǎng)期預(yù)期依然向好。

總體而言，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇形勢(shì)穩(wěn)健，紡企或加大補(bǔ)庫力度，棉花CF2305前多耐心持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

李光軍

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甲醇

煤炭?jī)r(jià)格加速回落，警惕甲醇下跌

本周西北樣本生產(chǎn)企業(yè)周度簽單量?jī)H為3.65（-7.75）萬噸。周二期貨價(jià)格窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨價(jià)格保持穩(wěn)定，但市場(chǎng)成交冷清。隨著國內(nèi)保供力度增強(qiáng)和海外低價(jià)煤到港，近期動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)下跌，秦皇島港Q5500動(dòng)力煤平倉價(jià)較春節(jié)前下跌的225元/噸，取暖季結(jié)束后動(dòng)力煤價(jià)格面對(duì)更大下行壓力，一旦煤炭成本支撐作用減弱，甲醇價(jià)格也將大幅跟跌。今日內(nèi)蒙久泰（200）、江油萬利（15）和云南云天化（26）計(jì)劃重啟，總檢修產(chǎn)能減少至800萬噸，月底超過400萬噸檢修產(chǎn)能恢復(fù)后，3月甲醇產(chǎn)量預(yù)計(jì)顯著增長(zhǎng)。春節(jié)后需求改善預(yù)期落空，未來面臨煤炭下跌和產(chǎn)量提升雙重潛在利空，甲醇價(jià)格易跌難漲。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

PE社會(huì)庫存達(dá)到兩年新高，美聯(lián)儲(chǔ)加息可能性增大

周三石化庫存為81萬噸。新裝置海南煉化和廣東石化已經(jīng)成功試車，最快本月底正式出產(chǎn)品。現(xiàn)有檢修裝置偏少，兩油可能于3月開展集中檢修，在此之前國內(nèi)聚烯烴供應(yīng)充足。需求方面，下游開工率快速回升，已經(jīng)超過去年同期水平，BOPP企業(yè)接單量開始逐步增長(zhǎng)，按照歷史情況，未來一個(gè)月接單量將會(huì)顯著增長(zhǎng)，如果未出現(xiàn)，說明今年需求欠佳。上周PE社會(huì)庫存再度增長(zhǎng)4%，自今年以來已經(jīng)連續(xù)增長(zhǎng)2個(gè)多月，達(dá)到2020年4月以來最高，庫存增量主要來自供應(yīng)過剩的HDPE。昨日公布的美國1月CPI數(shù)據(jù)高于預(yù)期，未來美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)加息的可能性和持續(xù)時(shí)間都將增加，不利于商品價(jià)格上漲。另外近期煤炭?jī)r(jià)格下跌導(dǎo)致煤制PP成本下降超過300元/噸，如果煤炭?jī)r(jià)格進(jìn)一步回落，勢(shì)必會(huì)對(duì)聚烯烴產(chǎn)生利空沖擊。

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楊帆

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橡膠

港口累庫速率放緩，靜待車市消費(fèi)回暖

供給方面：我國主要橡膠來源國將于本月末陸續(xù)進(jìn)入低產(chǎn)季，進(jìn)口市場(chǎng)高位下行，天膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)開割來臨前天然橡膠供應(yīng)端暫無增量；而國家氣候中心預(yù)計(jì)今年氣候年景偏差，關(guān)注一季度國內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開割預(yù)期。

需求方面：市場(chǎng)正逐步消化1月乘用車零售表現(xiàn)不佳的負(fù)面影響，后續(xù)汽車消費(fèi)刺激政策仍有期待，且當(dāng)前輪企開工呈現(xiàn)季節(jié)性回暖態(tài)勢(shì)，上周全鋼及半鋼產(chǎn)線開工率紛紛升至近年一季度開工均值上方，驅(qū)動(dòng)切換有望增強(qiáng)產(chǎn)業(yè)鏈需求傳導(dǎo)效率，天然橡膠需求增長(zhǎng)預(yù)期偏強(qiáng)。

庫存方面：進(jìn)口減少疊加需求復(fù)蘇預(yù)期，港口庫存累庫速率進(jìn)一步放緩，而國內(nèi)停割使得滬膠期貨庫存持續(xù)處于近年同期低位水平，結(jié)構(gòu)性庫存壓力暫不顯著。

核心觀點(diǎn)：乘用車市場(chǎng)表現(xiàn)萎靡壓制前期滬膠價(jià)格，但消費(fèi)刺激相關(guān)措施大概率提力加碼，終端需求存邊際增量，且輪企開工進(jìn)入季節(jié)性回升區(qū)間，需求傳導(dǎo)效率有望提升，而海外產(chǎn)區(qū)低產(chǎn)季臨近，國內(nèi)開割前橡膠供應(yīng)難有增量，滬膠下方空間已然有限，多頭策略性價(jià)比逐步提升，RU2305多頭頭寸可擇機(jī)介入。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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F3057626

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Z0016224

棕櫚油

多頭安全邊際較優(yōu)，多單耐心持有

昨日棕櫚油價(jià)格早盤小幅走高，夜盤窄幅震蕩。宏觀方面，原油價(jià)格近期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，疊加南美大豆減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)，對(duì)油脂板塊形成支撐。國內(nèi)節(jié)后餐飲消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，海外齋月節(jié)將至，對(duì)需求存支撐。供給方面，MPOB數(shù)據(jù)顯示馬來西亞1月產(chǎn)量、出口均出現(xiàn)下降，整體中性偏空，對(duì)棕櫚油形成一定壓力。但目前主產(chǎn)國仍處于減產(chǎn)季，預(yù)計(jì)供給端壓力有限。目前市場(chǎng)對(duì)于印尼下調(diào)出口許可證仍存在一定分歧，對(duì)價(jià)格利多的確定性有所下降。需求方面，受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計(jì)將在3-4月進(jìn)行備貨。國內(nèi)消費(fèi)需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國內(nèi)庫存處于偏高水平。綜合來看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對(duì)和絕對(duì)價(jià)格來看均處于低位，且近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，下方支撐不斷走強(qiáng)，多頭性價(jià)比較高。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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