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股指

市場(chǎng)情緒顯著回暖，仍宜持有滬深300期指多單

周四（2月9日），A股整體大漲。截至收盤，上證指數(shù)漲1.18%報(bào)3270.38點(diǎn)，深證成指漲1.64%報(bào)12048.27點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲1.74%報(bào)2569.73點(diǎn)，中小綜指漲1.26%報(bào)12697.9點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲2.59%報(bào)1036.86點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.9萬(wàn)億、較前日大幅回升；當(dāng)日北向資金大幅凈流入為121億。

盤面上，金融、TMT、電子、食品飲料和國(guó)防軍工等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅回落。總體看，市場(chǎng)情緒明顯好轉(zhuǎn)。

當(dāng)日主要消息如下：1.央行2月9日開(kāi)展4530億元7天期逆回購(gòu)操作、凈投放3870億，已連續(xù)兩日凈投放；2.據(jù)交通運(yùn)輸部，要求搶抓第1季度有效施工期，加快推進(jìn)項(xiàng)目復(fù)工開(kāi)工和建設(shè)實(shí)施。

 當(dāng)日A股主要量?jī)r(jià)指標(biāo)均表現(xiàn)良好，技術(shù)面整體多頭格局確認(rèn)、及強(qiáng)化。而國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)面雖暫缺增量指引、但復(fù)蘇大勢(shì)依舊明朗，且政策面導(dǎo)向依舊積極、相關(guān)存量增量刺激措施亦逐步落地兌現(xiàn)，利于提振市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好、盈利改善預(yù)期。另從全球市場(chǎng)、及大類資產(chǎn)橫向?qū)Ρ瓤矗?span>A股配置價(jià)值仍顯著占優(yōu)。綜合看，股指依舊有較大續(xù)漲空間。再?gòu)木唧w分類指數(shù)看，短期成長(zhǎng)股表現(xiàn)雖相對(duì)更強(qiáng)，但2023年上半年宏觀基本面修復(fù)大勢(shì)下、盈利因素的影響權(quán)重更大。因價(jià)值股業(yè)績(jī)?cè)鏊偕闲薜拇_定性、彈性相對(duì)更高，而滬深300指數(shù)映射關(guān)聯(lián)度最強(qiáng)，其多單性價(jià)比最優(yōu)、仍宜繼續(xù)持有。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

趨勢(shì)性行情仍需等待，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68250元/噸，相較前值上漲10元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤震蕩上行，夜盤窄幅震蕩。海外宏觀方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，信貸數(shù)據(jù)可能表現(xiàn)強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼，河南首批“保交樓”交房時(shí)間表出爐。供給方面，海外銅礦擾動(dòng)因素仍較多，五礦資源和淡水河谷公告顯示其2022年產(chǎn)量同比有所下降，智利12月產(chǎn)量下降0.5%。從目前資本開(kāi)支節(jié)奏來(lái)看，供給收縮壓力較為有限。下游需求方面，整體成交一般，市場(chǎng)情緒仍較為謹(jǐn)慎。庫(kù)存方面，社會(huì)庫(kù)存繼續(xù)季節(jié)性抬升，LME庫(kù)存仍維持低位。綜合而言，國(guó)內(nèi)需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，且交易所庫(kù)存處于低位，對(duì)銅價(jià)存潛在利多，但國(guó)內(nèi)需求端實(shí)質(zhì)性復(fù)蘇仍有待觀察，且美元擾動(dòng)較大，銅價(jià)預(yù)計(jì)將維持震蕩運(yùn)行。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

關(guān)注供給端變化，鋁價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18880元/噸，相較前值下跌180元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天窄幅震蕩，LME鋁止跌反彈。海外宏觀方面，市場(chǎng)與美聯(lián)儲(chǔ)加息對(duì)于終點(diǎn)仍存在不確定性，美元指數(shù)維持在103上方。國(guó)內(nèi)方面，市場(chǎng)宏觀預(yù)期仍在不斷好轉(zhuǎn)，關(guān)注今日信貸數(shù)據(jù)，或表現(xiàn)強(qiáng)勁，目前地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍未有實(shí)質(zhì)性改善，但刺激政策仍在進(jìn)一步加碼，河南首批“保交樓”交房時(shí)間表出爐。供給方面，目前有消息稱云南地區(qū)電解鋁企業(yè)或面臨再度限電減產(chǎn)的情況，限產(chǎn)規(guī)模或由目前20%增加至35%，但尚未有具體文件落地。從中期看國(guó)內(nèi)產(chǎn)能受到冬季和水電約束較為明確，在枯水期結(jié)束前，產(chǎn)能約束預(yù)計(jì)將持續(xù)，且電解鋁復(fù)產(chǎn)流程較長(zhǎng)，預(yù)計(jì)產(chǎn)能恢復(fù)需等待至下半年。需求方面，隨著開(kāi)工率的逐步抬升，需求出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，部分廠家逢低補(bǔ)貨。庫(kù)存方面，LME庫(kù)存大幅增加，但根據(jù)其報(bào)告顯示，俄鋁占比并未出現(xiàn)顯著抬升。綜合來(lái)看，美元趨勢(shì)向下確定性較高，且供給端約束明確，產(chǎn)能釋放有限，疊加下游需求預(yù)期存進(jìn)一步改善空間，鋁價(jià)趨勢(shì)向上。但目前需求端改善仍較為緩慢，疊加美元指數(shù)擾動(dòng)持續(xù)，鋁價(jià)上行節(jié)奏或有反復(fù)。

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張舒綺

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鋼礦

需求恢復(fù)偏慢但成本支撐較強(qiáng)，黑色金屬高位震蕩

1、螺紋：本周MS數(shù)據(jù)，螺紋周產(chǎn)量環(huán)比增4.77%至246.11萬(wàn)噸（同比+0.87%），表需環(huán)比增64.28%至136.27萬(wàn)噸（同比-11.62%），總庫(kù)存環(huán)比增9.87%至1223.17萬(wàn)噸（同比+10.19%）。隨著電爐復(fù)產(chǎn)以及高爐逐漸增產(chǎn)，螺紋產(chǎn)量連續(xù)回升，但得益于鋼廠盈利弱，復(fù)產(chǎn)速度受限，以及前期供給大幅偏低，目前螺紋總庫(kù)存僅與2017年接近，為2017年以來(lái)最低。節(jié)后庫(kù)存高度大概率也將僅高于2017年和2016年，庫(kù)存壓力較為有限，且結(jié)構(gòu)上冬儲(chǔ)庫(kù)存中鋼廠貨源占比相對(duì)較高，冬儲(chǔ)成本支撐有效性提高。同時(shí)，鋼廠原料庫(kù)存普遍偏低，在復(fù)產(chǎn)階段，成本支撐也依然存在。今年政府全力穩(wěn)增長(zhǎng)，各類寬松政策加持，以及地產(chǎn)存量項(xiàng)目支撐，需求有望實(shí)質(zhì)性回歸。目前主要問(wèn)題在于需求恢復(fù)節(jié)奏相對(duì)偏慢，而電爐復(fù)產(chǎn)、高爐逐步增產(chǎn)，供給已確定性回升，短期壓制期貨現(xiàn)貨上行空間。綜上所述，穩(wěn)增長(zhǎng)政策加碼，國(guó)內(nèi)復(fù)蘇預(yù)期較強(qiáng)，地產(chǎn)存量項(xiàng)目對(duì)需求形成支撐，且螺紋整體庫(kù)存壓力有限，生產(chǎn)成本（4000）及冬儲(chǔ)成本（3900）對(duì)螺紋價(jià)格形成支撐，但供給已確定性增長(zhǎng)，而需求恢復(fù)節(jié)奏較慢，螺紋被動(dòng)累庫(kù)時(shí)間可能延長(zhǎng)，短期壓制期貨現(xiàn)貨上漲空間。策略上：?jiǎn)芜?，?jǐn)慎看多05合約，關(guān)注3900附近的支撐；組合：澳煤恢復(fù)進(jìn)口，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)有望部分讓渡給鋼廠，仍可耐心持有做多螺紋05-做空焦煤05的套利組合。風(fēng)險(xiǎn)：地產(chǎn)用鋼需求復(fù)蘇不及預(yù)期，供給增長(zhǎng)快于需求復(fù)蘇。

2、熱卷：本周MS數(shù)據(jù)，熱卷周產(chǎn)量環(huán)比增0.69%至308.15萬(wàn)噸（同比+3.25%），表需環(huán)比增14.01%至307.01萬(wàn)噸（同比+14.43%），總庫(kù)存環(huán)比增0.28%至404.92萬(wàn)噸（同比+10.32%）。目前熱卷庫(kù)存與2017年接近，鋼廠庫(kù)存較低，且本周已開(kāi)始下降，庫(kù)存壓力較為有限。且鋼廠原料庫(kù)存普遍偏低，高爐復(fù)產(chǎn)階段，成本支撐尚存。據(jù)了解，1月銀行信貸數(shù)據(jù)較好，企業(yè)中長(zhǎng)期貸款增長(zhǎng)較快，預(yù)計(jì)社融數(shù)據(jù)將大幅改善，在各類寬松政策逐漸加碼的背景下，國(guó)內(nèi)總需求復(fù)蘇的預(yù)期依然較強(qiáng)。目前主要問(wèn)題在于，高爐已逐漸復(fù)產(chǎn)，熱卷產(chǎn)量連續(xù)4周增加，反觀需求恢復(fù)節(jié)奏偏慢，百年建筑調(diào)研春節(jié)后全國(guó)建筑工地開(kāi)工/復(fù)工率低于2021和2022年同期；1月三十大中城市商品房、乘聯(lián)會(huì)統(tǒng)計(jì)乘用車銷售數(shù)據(jù)均同比下降。供給增長(zhǎng)快于需求恢復(fù)，熱卷仍處于被動(dòng)累庫(kù)階段，短期期貨現(xiàn)貨價(jià)格上漲受到壓制。綜上所述，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇預(yù)期依然存在，高爐成本支撐尚存，但隨著高爐逐漸復(fù)產(chǎn)，供給增長(zhǎng)快于需求增加，熱卷仍處于被動(dòng)增庫(kù)階段，短期壓制期現(xiàn)價(jià)格上漲空間。策略上，單邊：謹(jǐn)慎看多05合約，關(guān)注需求復(fù)蘇兌現(xiàn)的程度；組合：澳煤恢復(fù)通關(guān)，全年焦煤供給增量約2000萬(wàn)噸，焦煤利潤(rùn)或部分讓渡給鋼廠，可等待逢熱卷/焦煤比值較低時(shí)參與做多熱卷做空焦煤的套利策略。關(guān)注：春節(jié)后需求啟動(dòng)情況；大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。

3、鐵礦石：高爐日均鐵水產(chǎn)量環(huán)比增1.62萬(wàn)噸至228.66萬(wàn)噸，同比增22.62萬(wàn)噸，據(jù)市場(chǎng)估計(jì)2月日均鐵水產(chǎn)量將增至230萬(wàn)噸，3月將增至233萬(wàn)噸。鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存依然偏低，本周增52.48萬(wàn)噸至9272.75萬(wàn)噸，同比下降1791.57萬(wàn)噸。同時(shí)外礦發(fā)運(yùn)仍處于季節(jié)性下行階段，鐵礦供需節(jié)奏出現(xiàn)錯(cuò)配，對(duì)鐵礦價(jià)格形成支撐。截至2月9日收盤，鐵礦期貨05合約貼水最便宜交割品（IOC6）59（前值53）。但是，春節(jié)后鋼材消費(fèi)恢復(fù)節(jié)奏偏慢，尤其是建筑鋼材消費(fèi)，而鋼材供給增長(zhǎng)快于需求增加，導(dǎo)致鋼廠盈利修復(fù)受阻，節(jié)后鋼廠對(duì)鐵礦的補(bǔ)庫(kù)需求并未釋放。同時(shí)，發(fā)改委等部門的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)也尚未解除。在基差相對(duì)不高，絕對(duì)價(jià)格累計(jì)漲幅較大，高爐盈利整體有限的情況下，鐵礦估值也相對(duì)偏高，對(duì)利空因素的敏感性或相對(duì)增強(qiáng)。綜合看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇主線明確，春節(jié)后鋼廠原料低庫(kù)存+高爐復(fù)產(chǎn)+外礦發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落，鐵礦供需節(jié)奏存在錯(cuò)配，但鋼材供給增長(zhǎng)快于需求增加，鋼廠盈利修復(fù)受阻，對(duì)高價(jià)鐵礦接受度有限，節(jié)后補(bǔ)庫(kù)需求并未釋放，疊加潛在監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，估值偏高的鐵礦價(jià)格的進(jìn)一步上行空間受限。策略上，我們維持謹(jǐn)慎看多05合約的觀點(diǎn)，新單仍持逢低試多的思路。關(guān)注：大宗商品價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)；春節(jié)后終端需求啟動(dòng)情況；春節(jié)后鋼廠原料補(bǔ)庫(kù)。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

澳煤進(jìn)口預(yù)期兌現(xiàn)，原料供應(yīng)穩(wěn)中抬升

焦炭：供應(yīng)方面，本周焦化利潤(rùn)小幅修復(fù)，焦企生產(chǎn)積極性受到帶動(dòng)，華北地區(qū)焦?fàn)t開(kāi)工意愿繼續(xù)上行，但現(xiàn)貨提降區(qū)間里企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況并未得到實(shí)質(zhì)性改善，獨(dú)立焦企焦炭日產(chǎn)難有顯著提升。需求方面，節(jié)后鐵水產(chǎn)量相對(duì)高位支撐焦炭入爐剛需，且下游采購(gòu)意愿使得庫(kù)存持續(xù)向下游及港口轉(zhuǎn)移，但本輪補(bǔ)庫(kù)周期持續(xù)性或有憂慮，關(guān)注后續(xù)終端需求兌現(xiàn)力度?，F(xiàn)貨方面，焦企挺價(jià)意愿增強(qiáng)，鋼廠提降推進(jìn)無(wú)果，產(chǎn)地焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)暫穩(wěn)，而港口投機(jī)力量亦有減弱，貿(mào)易環(huán)節(jié)入市情緒不高。綜合來(lái)看，焦炭供需矛盾尚不突出，鋼廠補(bǔ)庫(kù)減緩上游庫(kù)存壓力，但廠內(nèi)累庫(kù)或使得后續(xù)控制到貨現(xiàn)象增多，焦炭現(xiàn)貨市場(chǎng)仍有博弈空間，而焦炭期價(jià)受終端樂(lè)觀預(yù)期影響表現(xiàn)筑底，關(guān)注傳統(tǒng)旺季來(lái)臨前需求預(yù)期的高度。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，晉陜主流礦井紛紛恢復(fù)正常生產(chǎn)，洗煤廠開(kāi)工率逐步提升，產(chǎn)地煤炭供應(yīng)呈現(xiàn)季節(jié)性增長(zhǎng)之勢(shì)；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)維持900車之上，首船澳大利亞硬焦煤本周抵達(dá)湛江港，煤炭進(jìn)口補(bǔ)充作用開(kāi)始顯現(xiàn)，但近日澳煤發(fā)運(yùn)受當(dāng)?shù)貧夂騿?wèn)題影響，進(jìn)口利潤(rùn)暫不顯著。需求方面，焦?fàn)t開(kāi)工延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)，但增長(zhǎng)幅度仍受限于偏低的焦化利潤(rùn)，且坑口拉運(yùn)并未有效回暖，貿(mào)易環(huán)節(jié)多處觀望態(tài)度，焦煤采購(gòu)需求恢復(fù)緩慢。綜合來(lái)看，澳煤進(jìn)口預(yù)期兌現(xiàn)，蒙煤通關(guān)亦大幅放量，進(jìn)口市場(chǎng)調(diào)節(jié)作用逐步顯現(xiàn)，且產(chǎn)地坑口產(chǎn)出季節(jié)性增多，焦煤供應(yīng)壓力預(yù)計(jì)緩解，而焦企經(jīng)營(yíng)狀況不佳拖累下游補(bǔ)庫(kù)意愿，供增需減壓制價(jià)格上方空間，但考慮到利空因素已基本完成定價(jià)，超跌期價(jià)有望止跌企穩(wěn)，關(guān)注煤炭進(jìn)口政策是否繼續(xù)發(fā)酵及宏觀層面是否存在邊際利多因素。

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劉啟躍

從業(yè)資格：

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純堿/玻璃

供需偏緊格局延續(xù)，09合約向上修復(fù)貼水

現(xiàn)貨：2月9日，華北重堿3000元/噸（0），華東重堿3050元/噸（0），華中重堿3000元/噸（0），本周東北、華東、華南地區(qū)重堿分別漲50、50、30，西北地區(qū)輕重堿分別漲20和70。

供給：2月9日，純堿周度開(kāi)工率為92.07%（+0.35%），周產(chǎn)量61.25萬(wàn)噸（+0.23萬(wàn)噸）。下周暫無(wú)明確新增檢修計(jì)劃，部分裝置恢復(fù)正常生產(chǎn)，預(yù)計(jì)開(kāi)工率重心繼續(xù)小幅上移至92-93%，周產(chǎn)量62-63萬(wàn)噸。

庫(kù)存：純堿：（1）生產(chǎn)庫(kù)存，本周純堿企業(yè)庫(kù)存29.48萬(wàn)噸（-6.92%），純堿企業(yè)待發(fā)訂單呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，接近25天，增加1.5天，訂單基本接至月底或下月初，個(gè)別下月中旬；（2）社會(huì)庫(kù)存，呈現(xiàn)增加趨勢(shì)，本周社會(huì)庫(kù)存環(huán)比增加4萬(wàn)噸左右。玻璃：本周浮法玻璃企業(yè)庫(kù)存7780.8萬(wàn)重箱，環(huán)比+3.54%，同比+81.99%。

需求：（1）浮法玻璃：2月9日，運(yùn)行產(chǎn)能158780t/d（0），開(kāi)工率78.81%（0），產(chǎn)能利用率79.45%（0）；浮法玻璃周均價(jià)報(bào)1680元/噸（周環(huán)比+0.17 %）；（2）光伏玻璃：2月8日，運(yùn)行產(chǎn)能83160t/d（0），開(kāi)工率88.04%（0），產(chǎn)能利用率95.18%（0），下周有1條產(chǎn)線計(jì)劃投產(chǎn)。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：基本面變化不大，行業(yè)低庫(kù)存格局延續(xù)。遠(yuǎn)興產(chǎn)能投產(chǎn)前，純堿供需仍將維持緊平衡格局，遠(yuǎn)興投產(chǎn)時(shí)間決定純堿基本面的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。雖然遠(yuǎn)興計(jì)劃爭(zhēng)取6月全部投產(chǎn)，但水指標(biāo)、資金、人員等多重不確定性因素依然存在，投產(chǎn)時(shí)間尚不明確。目前05合約估值偏高，受浮法玻璃弱現(xiàn)實(shí)的壓制較強(qiáng)。相反，09合約賠率較高，且下半年浮法玻璃基本面改善確定性高于上半年，一旦遠(yuǎn)興9月才能實(shí)現(xiàn)滿產(chǎn)，純堿09合約也將面臨供需緊張的問(wèn)題。（2）浮法玻璃：浮法玻璃整體仍表現(xiàn)出“弱現(xiàn)實(shí)+弱預(yù)期”的特征。終端需求資金問(wèn)題仍未解決，導(dǎo)致鋼化廠等開(kāi)工受阻，浮法玻璃出庫(kù)較慢，短期玻璃高庫(kù)存壓力仍難以緩和。但是，穩(wěn)增長(zhǎng)+各類地產(chǎn)寬松政策出臺(tái)，國(guó)內(nèi)地產(chǎn)竣工周期修復(fù)確定性依然較高。且浮法玻璃運(yùn)行產(chǎn)能已較高點(diǎn)大幅減少近10%，有利于2023年浮法玻璃基本面改善。我們認(rèn)為，隨著盤面連續(xù)大幅下跌，基差重新擴(kuò)大，盈利走弱，玻璃估值將逐步趨于合理，關(guān)注1500附近的支撐力度。

策略建議：?jiǎn)芜叄儔A05合約多單耐心持有，新單可試多09合約；玻璃05合約等待逢低輕倉(cāng)買入的信號(hào)；組合：耐心持有做多純堿05合約，做空玻璃05合約的套利策略，若地產(chǎn)施工/竣工逐步啟動(dòng)或者浮法冷修規(guī)?？焖贁U(kuò)大，則該套利策略止盈離場(chǎng)，置換為玻璃做多策略。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

魏瑩

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原油

供應(yīng)端不確定性上升，油價(jià)暫區(qū)間波動(dòng)

宏觀方面，美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾隔夜講話態(tài)度并非非常強(qiáng)硬，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)情緒有所改善，導(dǎo)致美元指數(shù)從盤中創(chuàng)下的一個(gè)月高位回落收跌，石油價(jià)格受到支撐。

供應(yīng)方面，2月6日土耳其和敘利亞在一天之內(nèi)連續(xù)發(fā)生多次強(qiáng)烈地震。土耳其下令恢復(fù)向杰伊漢港口終端的石油輸送，但強(qiáng)地震破壞港口，使船舶無(wú)法靠岸，杰伊漢石油碼頭運(yùn)營(yíng)被延遲。供應(yīng)層面因地震引發(fā)的供應(yīng)收緊屬于短期影響。

需求方面，OPEC伊朗代表預(yù)計(jì)中國(guó)需求復(fù)蘇，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度快于此前預(yù)期，油價(jià)可能漲至每桶100美元。IEA也指出預(yù)計(jì)全球石油需求將增加近200萬(wàn)桶，而中國(guó)的需求增長(zhǎng)預(yù)計(jì)將達(dá)到該預(yù)期的一半。

總體而言，階段供需層面局面并不穩(wěn)定，油價(jià)區(qū)間內(nèi)波動(dòng)的格局較為清晰。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚酯

原油價(jià)格低位運(yùn)行，PTA受支撐減弱

PX方面，盛虹2#200萬(wàn)噸/年PX裝置已投產(chǎn)，中委廣東石化新增投產(chǎn)進(jìn)度慢于預(yù)期，目前計(jì)劃2月中旬，關(guān)注投產(chǎn)后的提負(fù)進(jìn)度。總體亞洲PX開(kāi)工率亦有所回升。

PTA供應(yīng)方面，截止2月2日當(dāng)周，PTA平均開(kāi)工率76.65%，環(huán)比增加1.36個(gè)百分點(diǎn)， 同比下降7.39個(gè)百分點(diǎn)。本周裝置變化不大，預(yù)計(jì)產(chǎn)量基本持平。

內(nèi)需方面，部分裝置陸續(xù)重啟，本周聚酯開(kāi)工提升。數(shù)據(jù)顯示截止2月2日，聚酯開(kāi)工率68.89%，負(fù)荷維持整體低位。   終端方面復(fù)工不及預(yù)期，開(kāi)工率提升較慢。

成本方面，短期原油價(jià)格地低位波動(dòng)對(duì)PTA成本支撐減弱。

總體而言，市場(chǎng)供應(yīng)提升相對(duì)抑制PTA價(jià)格，同時(shí)原油成本支撐減弱，PTA短期偏弱震蕩。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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工業(yè)硅

下游需求逐步恢復(fù)，工業(yè)硅價(jià)格短期支撐較強(qiáng)

供應(yīng)方面，新疆地區(qū)開(kāi)工相對(duì)高位穩(wěn)定，供應(yīng)量平穩(wěn)；西南地區(qū)由于電力成本較高，目前停爐檢修硅廠較多，整體產(chǎn)出低于北方。本周云南地區(qū)開(kāi)爐稍有增加，主要是個(gè)別硅廠為交付訂單增加開(kāi)爐數(shù)。

需求方面，多晶硅市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)步上漲，產(chǎn)能釋放加速，對(duì)工業(yè)硅的需求進(jìn)一步增加；有機(jī)硅企業(yè)積極交付年前的訂單，貨源消耗較快，當(dāng)前企業(yè)無(wú)庫(kù)存壓力；鋁棒企業(yè)逐漸恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅需求將有所增加?？傮w而言下游需求整體開(kāi)始逐步恢復(fù)。

庫(kù)存方面，假日期間下游采購(gòu)需求較少，工業(yè)硅低價(jià)成交仍存，黃埔港庫(kù)存、昆明港、天津港庫(kù)存高位平穩(wěn)。

總體而言，目前工業(yè)硅市場(chǎng)氛圍稍顯積極，下游企業(yè)陸續(xù)恢復(fù)生產(chǎn)，對(duì)工業(yè)硅需求增加，短期價(jià)格支撐較強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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李光軍

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甲醇

生供需雙雙增加，短期走勢(shì)震蕩向上

本周新增晉煤華昱（120）和寧夏寶豐（150）兩套大型裝置檢修，內(nèi)蒙久泰（200）推遲至下周重啟，華東煤聯(lián)醇裝置負(fù)荷提升，整體甲醇開(kāi)工率增加1.6%，產(chǎn)量增加2.4萬(wàn)噸至155.18萬(wàn)噸，處于今年以來(lái)最高水平。下游開(kāi)工率普遍提升，其中甲醛開(kāi)工率恢復(fù)至春節(jié)前正常水平，醋酸和烯烴裝置開(kāi)工負(fù)荷穩(wěn)步增加，目前華東烯烴裝置開(kāi)工率已經(jīng)達(dá)到去年9月份以來(lái)最高，如果未來(lái)斯?fàn)柊詈驼\(chéng)志1期重啟，華東烯烴需求將重回高水平。本周煤炭?jī)r(jià)格短暫下跌后快速反彈，甲醇價(jià)格窄幅震蕩，各工藝制甲醇利潤(rùn)基本無(wú)變化，煤制高成本仍然是限制甲醇現(xiàn)貨價(jià)格下跌的主要因素。當(dāng)前基本面無(wú)顯著利空，未來(lái)需求存在好轉(zhuǎn)可能，預(yù)計(jì)甲醇走勢(shì)震蕩向上。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

下游開(kāi)工率大幅回升，PP2305前多持有

周五石化庫(kù)存為80.5（-3.5）萬(wàn)噸。本周PE和PP均新增三套裝置檢修，PE產(chǎn)量減少1.8%，PP增加1.6%，下周暫無(wú)新增檢修計(jì)劃，預(yù)計(jì)產(chǎn)量提升1%~2%。本周PP下游開(kāi)工率大幅提升7.5%，超過(guò)去年同期5.9%，其中無(wú)紡布和BOPP開(kāi)工率增幅超過(guò)5%。PE下游開(kāi)工率增加8.7%，較去年同期增加8.7%，其中包裝膜和中空開(kāi)工率增幅接近10%。聚烯烴下游開(kāi)工率顯著上升反映出疫情后下游需求恢復(fù)正常的現(xiàn)象，另外多數(shù)企業(yè)已經(jīng)消耗完畢節(jié)前采購(gòu)的原料，節(jié)后需求將陸續(xù)兌現(xiàn)。1月計(jì)劃投產(chǎn)的海南煉化和廣東石化推遲至本月下旬，新增產(chǎn)量的壓力最快也要等到3月才會(huì)釋放。本周聚烯烴期貨跌幅收窄至100元/噸，不過(guò)現(xiàn)貨跌幅有限，基差走強(qiáng)約50元/噸。綜合成本支撐和需求復(fù)蘇，我們維持聚烯烴看漲的觀點(diǎn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

輪胎開(kāi)工率大幅回升，關(guān)注需求預(yù)期兌現(xiàn)情況

供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)處于停割季，我國(guó)主要進(jìn)口來(lái)源國(guó)也陸續(xù)進(jìn)入減產(chǎn)階段，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏逐步減緩；而國(guó)家氣候中心預(yù)計(jì)今年氣候年景偏差，極端天氣事件或?qū)⒍喟l(fā)，關(guān)注一季度國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)物候狀況及割膠季開(kāi)割預(yù)期。

需求方面：政策退出及春節(jié)因素拖累乘用車零售，但后市樂(lè)觀預(yù)期較為充足，消費(fèi)刺激相關(guān)措施或?qū)⑻崃哟a，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇有望帶動(dòng)重卡產(chǎn)銷底部回升，且本周輪企開(kāi)工意愿大幅回暖，全鋼及半鋼產(chǎn)線開(kāi)工率超過(guò)近年同期均值水平，驅(qū)動(dòng)切換增強(qiáng)天然橡膠終端需求傳導(dǎo)效率。

庫(kù)存方面：節(jié)后港口累庫(kù)速率明顯減緩，關(guān)注后續(xù)需求兌現(xiàn)力度，而國(guó)內(nèi)停割減弱滬膠倉(cāng)單注冊(cè)意愿，期貨庫(kù)存位于近年同期低位水平。

核心觀點(diǎn)：乘用車零售表現(xiàn)不佳拖累橡膠需求，弱現(xiàn)實(shí)壓制滬膠價(jià)格，但本周輪企開(kāi)工率如期回升，汽車行業(yè)消費(fèi)刺激或?qū)⒓哟a，市場(chǎng)樂(lè)觀情緒逐步積累，且當(dāng)前階段正處國(guó)內(nèi)停割及海外減產(chǎn)時(shí)期，港口累庫(kù)速率明顯放緩，供應(yīng)回落疊加需求觸底使得滬膠多頭策略性價(jià)比逐步提升，RU2305多頭頭寸可擇機(jī)入場(chǎng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

投資咨詢：

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F3057626

投資咨詢：

Z0016224

棕櫚油

齋月節(jié)臨近，多頭安全邊際較優(yōu)

昨日棕櫚油價(jià)格窄幅震蕩。宏觀方面，原油近期出現(xiàn)反彈，對(duì)油脂價(jià)格形成支撐。國(guó)內(nèi)節(jié)后餐飲消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，海外齋月節(jié)將至，對(duì)需求存支撐。供給方面，主產(chǎn)國(guó)進(jìn)入減產(chǎn)周期，馬來(lái)西亞1月產(chǎn)量減少13.93%。下游需求方面，印尼表示將在4月底之前暫?，F(xiàn)有的出口許可，出口配額比例或?qū)⒅匦略u(píng)估，其國(guó)內(nèi)2月開(kāi)始實(shí)行的B35計(jì)劃加大了其國(guó)內(nèi)食用油價(jià)格抬升的壓力，但目前市場(chǎng)有消息稱印尼此次出口限制可能不及去年。受債月節(jié)因素的影響，印度預(yù)計(jì)將在3-4月進(jìn)行備貨。國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求方面，需求預(yù)期顯著改善，但國(guó)內(nèi)庫(kù)存處于偏高水平。綜合來(lái)看，雖然目前棕櫚油仍處于筑底階段，但從相對(duì)和絕對(duì)價(jià)格來(lái)看均處于低位，且近期供給端利多因素不斷增多，而需求端邊際改善預(yù)期較強(qiáng)，下方支撐不斷走強(qiáng)，多頭性價(jià)比較高。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

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從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114