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股指

整體將震蕩上行，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（12月26日），A股整體表呈跌勢。截至收盤，上證指數(shù)跌0.68%報2898.88點，深證成指跌1.07%報9157.25點，創(chuàng)業(yè)板指跌1.26%報1808.5點，中小綜指跌1.09%報10219.69點，科創(chuàng)50指跌1.43%報825.26點。當日兩市成交總額近0.63萬億、較前日持平。

盤面上，TMT、房地產(chǎn)、煤炭、消費者服務(wù)、機械等板塊跌幅較大，而電力及公用事業(yè)、石油石化、銀行等板塊表現(xiàn)則相對堅挺。

當日上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升?？傮w看，市場短期情緒反復(fù)，但一致性預(yù)期仍有積極信號。

當日主要消息如下：1.據(jù)國務(wù)院，將從完善市場準入制度體系、財政體制改革等方面加快建設(shè)全國統(tǒng)一大市場；2.《深入實施“東數(shù)西算”工程 加快構(gòu)建全國一體化算力網(wǎng)的實施意見》印發(fā)，至2025年綜合算力基礎(chǔ)設(shè)施體系初步成型。

A股短期雖有調(diào)整，但關(guān)鍵位支撐有效、市場預(yù)期亦有樂觀指引，技術(shù)面震蕩上行概率依舊最大。而國內(nèi)積極政策導(dǎo)向依舊明確、基本面則延續(xù)修復(fù)大勢，且宏觀流動性亦偏向?qū)捤?，從盈利和估值兩端為A股提供核心推漲動能。另從估值看，則具備潛在的高彈性。故從相對長期限看，A股多頭策略性價比依舊顯著。再考慮具體分類指數(shù)，從當前經(jīng)濟環(huán)境、市場風格特征看，預(yù)計順周期、大消費和TMT等行業(yè)表現(xiàn)最佳，繼續(xù)持有其對應(yīng)行業(yè)權(quán)重占比總和最高的滬深300期指多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

李光軍

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聯(lián)系人：李光軍

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F0249721

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有色

金屬（銅）

美元趨勢向下，銅價重心抬升

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69140元/噸，相較前值下跌15元/噸。期貨方面，昨日銅價震蕩運行，夜盤小幅回落。海外宏觀方面，市場降息預(yù)期仍在不斷強化，美元向下方向明確。國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號仍較為積極，復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動短期影響減弱，但未來預(yù)計擾動或仍將頻發(fā)。而目前銅價處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長，但海外需求存在不確定。綜合而言，銅基本面持續(xù)維持緊平衡，美元中期趨勢向下，流動性預(yù)期將對銅價形成支撐。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（鋁）

供給擾動疊加低庫存，鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報19200元/噸，相較前值上漲130元/噸。期貨方面，昨日鋁價繼續(xù)震蕩運行小幅走高，鋁土礦供給擔憂以及美元指數(shù)趨勢向下均對鋁價形成支撐。海外宏觀方面，市場降息預(yù)期仍在不斷強化，美元向下方向明確。國內(nèi)方面，經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號仍較為積極，復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面，云南枯水季期間，電解鋁產(chǎn)量易下難上，且云南枯水季較長，影響時間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。成本方面，雖然鋁土礦預(yù)計不易出現(xiàn)實質(zhì)性短缺，但成本或有所抬升，對價格形成支撐。需求方面，在刺激政策的推動下，地產(chǎn)竣工或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，而新能源相關(guān)需求繼續(xù)維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前已經(jīng)處于歷史較低水平，且近期仍在持續(xù)向下。綜合來看，鋁土礦對價格的向上驅(qū)動有所減弱，但美元向下趨勢較為明確，供給端產(chǎn)能約束持續(xù)，低庫存下鋁價仍存支撐。

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投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

有色

金屬（碳酸鋰）

供應(yīng)擾動逐漸顯現(xiàn)，短期向下空間不大

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰除冬季正常減產(chǎn)外存在水資源消耗問題，外購原料提鋰利潤已成負值疊加部分企業(yè)減產(chǎn)已落地，云母提鋰原料長期受限抑制開工率提升。全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地部分項目已達產(chǎn)、南美項目受國家政策影響、歐美在建工程遠期完工。中期出現(xiàn)供給過剩預(yù)判，關(guān)注增量部分投產(chǎn)進度。  

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季鋰鹽需求保持穩(wěn)定，部分鋰鹽廠家停止對外報價，貿(mào)易商的貨品流轉(zhuǎn)無加速跡象。短期維持長協(xié)出貨、散單詢價格局，下游企業(yè)定量剛需采購，保證短期內(nèi)生產(chǎn)安全庫容。全球各國將鋰定義為戰(zhàn)略資源，紛紛提報鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土規(guī)劃。下游生產(chǎn)開工率低，關(guān)注未來企業(yè)排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰維持下跌情況，價格跌至98500元/噸，期現(xiàn)價差為-4200元。當前現(xiàn)貨交易活躍度不高且仍將維持一段時間，下游生產(chǎn)廠家囤貨意愿弱。市場采購情況與前期相近，上下游撮合成交難度不小。近月合約進入交割月，期現(xiàn)價差高波動行情已顯著緩解，期貨首次呈現(xiàn)升水局面。

總體而言，全年供應(yīng)增速明顯低于預(yù)期，23年供應(yīng)呈現(xiàn)微幅過剩；全年需求受季節(jié)性因素影響，下游補庫行為成潛在變動因素。鋰鹽報價接近底部，資金面投機屬性降低，情緒面無明確方向性。昨日期貨延續(xù)漲勢，資金博弈行為有所減弱。盤面日內(nèi)波動趨緩，成交活躍度維穩(wěn)，建議投資者維持多頭策略。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

監(jiān)管風險持續(xù)積累，鐵礦夜盤減倉回調(diào)

1、螺紋：國內(nèi)宏觀主線依然是穩(wěn)增長，海外美聯(lián)儲降息預(yù)期逐步強化，美元指數(shù)跌至101附近，宏觀氛圍偏積極。中觀方面，上周高爐減產(chǎn)顯著放緩，階段性環(huán)保限產(chǎn)影響規(guī)模有限，從季節(jié)性看，鐵水產(chǎn)量或已接近底部區(qū)間。廢鋼價格續(xù)漲，電爐平電利潤環(huán)比繼續(xù)收窄，富寶估算華東、西南、華北地區(qū)電爐企業(yè)已處于盈虧平衡附近。隨著盈利轉(zhuǎn)弱，以及春節(jié)臨近，電爐產(chǎn)量也將迎來季節(jié)性下行。螺紋周產(chǎn)也將隨之受限。同時，建筑鋼材下游剛需繼續(xù)回落，冬儲吸引力不足，螺紋供需雙弱，總庫存已進入累庫階段。從鋼聯(lián)小樣本數(shù)據(jù)農(nóng)歷同比看，今年螺紋累庫速度已略快于去年同期，關(guān)注淡季螺紋累庫幅度。目前長短流程原料供給約束較多，價格支撐偏強，但今年鋼廠利潤較低、電爐季節(jié)性減產(chǎn)、元月煤礦潛在生產(chǎn)恢復(fù)的可能、鐵礦面臨監(jiān)管風險，將制約未來原料價格上漲空間。綜上所述，仍維持螺紋期價區(qū)間運行的判斷，上方壓力位置在高爐成本4100，下方電爐平電成本3870支撐依然有效（關(guān)注廢鋼價格上漲影響）。策略上，單邊，周報推薦多單繼續(xù)持有，新單仍建議依托成本線逢低試多為主；組合，觀望。風險：國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度弱于預(yù)期。

2、熱卷：國內(nèi)宏觀主線依然是政策穩(wěn)增長，海外美聯(lián)儲降息預(yù)期逐步強化，美元指數(shù)跌至101附近，宏觀氛圍整體偏積極。中觀方面，高爐減產(chǎn)或已接近階段性底部，除地區(qū)性階段性限產(chǎn)以外，熱卷供給缺少約束。但板材下游需求受季節(jié)性因素影響相對較小，且汽車、造船、板材直接出口等均延續(xù)高景氣。旺盛的需求對沖了高供應(yīng)的影響，鋼聯(lián)小樣本、樂從等地區(qū)熱卷總庫存加速下行，供需矛盾邊際持續(xù)緩和。展望明年，國內(nèi)經(jīng)濟保持合理增速，政府有意推動“大規(guī)模設(shè)備更新”，制造業(yè)投資慣性，工業(yè)企業(yè)補庫周期有啟動跡象，下半年中美庫存周期或出現(xiàn)共振，預(yù)計明年熱卷等板材及特殊鋼材需求可能仍偏樂觀。成本端變量相對較多，高爐原料供給端存在階段性約束，需求端存補庫和高爐復(fù)產(chǎn)雙重預(yù)期，但鋼廠盈利較弱，已提起對焦炭的第一輪提降，元月煤礦有復(fù)產(chǎn)可能，鐵礦面臨監(jiān)管風險，或制約未來原料價格上漲空間。綜上所述，暫維持熱卷期價窄區(qū)間運行的判斷，運行區(qū)間3900-4200。策略上，單邊，新單依托區(qū)間下沿逢低試多為主；組合，觀望。風險：美國衰退預(yù)期再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度弱于預(yù)期。

3、鐵礦石：國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長，海外美聯(lián)儲降息預(yù)期升溫，宏觀氛圍整體偏積極。中觀面，進入1月，外礦發(fā)運沖量結(jié)束，南半球夏季天氣擾動因素將增多，主流外礦發(fā)運將進入回落階段，1月下旬至2月初，外礦到港也將隨之下行。需求端，高爐鐵水產(chǎn)量已接近階段性底部區(qū)間，階段性、地區(qū)性環(huán)保限產(chǎn)影響有限，料明年1季度將迎來高爐復(fù)產(chǎn)。且當前庫存絕對規(guī)模處于近3年低位。一旦明年高爐復(fù)產(chǎn)，進口礦發(fā)運、到港回落，國內(nèi)進口礦庫存將迎來較長時間的去庫。并且，當前鐵礦期價仍貼水現(xiàn)貨，截至昨日收盤，01合約貼水最便宜交割品折盤價29元/噸（前值36元/噸），05合約貼水92元/噸（前值102元/噸）。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦期價具備上行驅(qū)動和空間。現(xiàn)階段主要擾動因素在于，明年大規(guī)模刺激概率較低，宏觀再超預(yù)期可能性較小，制約上行空間；同時，鐵礦期價已連續(xù)6個月上行，01合約創(chuàng)下年內(nèi)新高，監(jiān)管風險仍在積累，不排除交易所采取更加嚴格的指導(dǎo)措施的可能。綜上，鐵礦期價或震蕩向上，追高風險較大。策略上：單邊，05合約多單持有，新單維持逢低試多思路；組合，觀望。風險：美國衰退預(yù)期再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進一步大幅趨嚴。

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投資咨詢部

魏瑩

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投資咨詢：

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021-80220132

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F3039424

投資咨詢：

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

原料價格表現(xiàn)松動，焦炭存在提降預(yù)期

焦炭：供應(yīng)方面，北方環(huán)保檢查制約焦爐生產(chǎn)負荷，焦企開工率回升乏力，焦炭日產(chǎn)短期增量尚不顯著。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期下降，剛需兌現(xiàn)表征平平，鋼廠采購情緒亦有回落，但下游原料庫存仍處低位，關(guān)注今年冬儲持續(xù)性?，F(xiàn)貨方面，鋼廠補庫進度良好，成材利潤不佳制約其采購意愿，焦炭現(xiàn)貨市場拐點或?qū)@現(xiàn)，下游提降情緒正逐步濃厚。綜合來看，焦炭供需矛盾尚不突出，終端積極因素影響減弱，剛需兌現(xiàn)季節(jié)性回落、冬儲補庫或接近尾聲，而焦爐生產(chǎn)不時受到擾動，現(xiàn)貨市場臨近拐點，期價走勢缺乏指引或偏弱震蕩，關(guān)注首輪提降推進狀況。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，事故影響余溫尚存，坑口安全檢查常態(tài)化管控，原煤產(chǎn)量累計增速料進一步降低，洗煤廠開工狀況亦有受限，焦煤供應(yīng)繼續(xù)收緊；進口煤方面，海運澳煤價格回落，終端采購意愿稍有增強，但中蒙口岸通關(guān)車數(shù)因蒙古能源短缺問題受到擾動，進口市場增量有限。需求方面，高爐開工季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)仍處于同期均值區(qū)間上方，而焦化利潤修復(fù)或驅(qū)使焦企生產(chǎn)積極性提升，剛需兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，且原料冬儲仍在推進，補庫需求支撐邊際增量。綜合來看，市場情緒有所轉(zhuǎn)弱，但需求兌現(xiàn)預(yù)期尚穩(wěn)，而產(chǎn)地安監(jiān)持續(xù)加碼，年前原煤生產(chǎn)料繼續(xù)收緊，供應(yīng)端減量支撐下方價格，近期可關(guān)注坑口競拍市場活躍程度。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

F3057626

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Z0016224

聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供需存邊際轉(zhuǎn)弱，純堿05暫持偏空思路

現(xiàn)貨：12月26日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2950-3100元/噸（+0/0），華東重堿2850-3000元/噸（+0/0），華中重堿2800-2900元/噸（-50/-100），華南、西南現(xiàn)貨報價調(diào)降。12月26日，浮法玻璃全國均價2000元/噸（+0.2%），華北現(xiàn)貨跌10，華東、華南現(xiàn)貨漲20。

上游：12月26日，隆眾純堿日度開工率回升至84.38%（前值82.57%），日度檢修損失量降至1.74萬噸（前值1.94萬噸）。西南、華東地區(qū)裝置開工有所恢復(fù)。

下游：（1）浮法玻璃：12月26日，運行產(chǎn)能173710t/d（+1200），開工率83.01%（0），產(chǎn)能利用率84.80%（+0.59%）。12月25日，紹興旗濱電子玻璃有限公司65噸電子線引頭子。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率小幅回升，沙河69%（↑），湖北93%（↓），華東95%（-），華南109%（↑），東北107%（↓），西南87%（↓），西北80%（↑），全國平均91%（↑）。（2）光伏玻璃：12月26日，運行產(chǎn)能98810t/d（0），開工率82.82%（0），產(chǎn)能利用率94.02%（0）。

點評：（1）純堿：雖然純堿產(chǎn)業(yè)鏈庫存不高，但供需緊張程度已明顯得到緩解。上周隆眾樣本下游玻璃廠庫存由升轉(zhuǎn)降，階段性補庫結(jié)束，上游堿廠庫存也由降轉(zhuǎn)增。且市場對1月供給增長預(yù)期有所增強，現(xiàn)貨報價已開始高位回落。若如網(wǎng)傳，1月份青海地產(chǎn)供給恢復(fù)，且遠興3線出產(chǎn)品，屆時純堿周產(chǎn)或?qū)⑦_到70-72萬噸，產(chǎn)業(yè)鏈單周累庫幅度可達8-10萬噸，純堿庫存大概率將在上游堿廠環(huán)節(jié)累積。在供給增長預(yù)期證偽前，05合約大概率將持續(xù)承壓，行情類似2023年9月-10月。謹慎者仍可新單觀望，激進者持偏空思路。（2）浮法玻璃：玻璃宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定分化，宏觀偏強，而產(chǎn)業(yè)進入淡季。宏觀方面，國內(nèi)政策穩(wěn)增長方向明確，11月以來地產(chǎn)支持政策不斷強化，中性假設(shè)條件下，明年城中村改造、保障性住房建設(shè)拉動地產(chǎn)投資同比增長約6.2%，將有效對沖商業(yè)地產(chǎn)疲軟的影響，帶動2024年地產(chǎn)投資跌幅大幅收窄。中觀方面，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力不高。但受季節(jié)性因素影響，未來1-2個月內(nèi)浮法玻璃周度出庫量將快速降至冰點，而供給剛性，玻璃庫存將被動累積。屆時玻璃廠需要貿(mào)易商冬儲接力，以緩和累庫壓力。目前冬儲相關(guān)消息較少，后續(xù)關(guān)注沙河等主流產(chǎn)區(qū)冬儲政策及冬儲心理成本。建議玻璃05合約多單謹慎持有。

策略建議：單邊，純堿維持偏空思路，玻璃05多單持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

投資咨詢：

Z0014895

原油

紅海局勢緊張，油價短線偏強運行

地緣政治方面，12月26日紅海發(fā)生了兩起爆炸。有報道稱胡塞組織誓言將繼續(xù)發(fā)動襲擊，直到以色列停止戰(zhàn)爭為止。美國宣稱在紅海擊落多架無人機與導(dǎo)彈，并襲擊了伊拉克境內(nèi)的哈馬斯設(shè)施。紅海局勢緊張加劇，復(fù)雜局面繼續(xù)擾動市場情緒，市場對能源品種供應(yīng)擔憂再起。

供應(yīng)方面，12月22日伊拉克響應(yīng)表態(tài)將支持OPEC+協(xié)議，承諾將自愿削減石油產(chǎn)量。此前安哥拉宣布退出OPEC，該事件對石油市場實際供需沖擊有限，但引發(fā)市場對OPEC+合作再次分裂的擔憂，減產(chǎn)作用不斷邊際遞減。目前來看，2024年一季度的自愿減產(chǎn)效果將是關(guān)鍵。

微觀方面，原油市場月差小幅走強，布倫特月差重回back結(jié)構(gòu)；隨著汽油裂解差的持續(xù)反彈，煉油利潤也有所復(fù)蘇。CFTC數(shù)據(jù)顯示截至12月19日當周，WTI基金凈多頭頭寸增加3.77萬手至6.83萬手。

總體而言，原油地緣因素影響下短線價格偏強運行，但當前上方阻力明顯，突破上方阻力需持續(xù)的利多因素出現(xiàn)。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

聚酯

產(chǎn)業(yè)累庫壓力依舊較大，聚酯向上空間不足

PTA供應(yīng)方面，逸盛寧波地區(qū)共1140萬噸/年的裝置降負至7成，新疆中泰石化120萬噸/年的裝置停車，截至12月21日，PTA行業(yè)周度平均開工率提升至82.87%。近期在寒潮及大廠降負的影響下，12月PTA現(xiàn)貨的流通性持續(xù)偏緊。

乙二醇方面，三江石化1號線計劃檢修，12月26日國內(nèi)乙二醇總開工55.62%整體平穩(wěn)。華東主港乙二醇庫存108.57萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期降1.40萬噸。此外華東主港發(fā)貨數(shù)據(jù)大幅下降。

需求方面，終端織造進入需求淡季，需求將整體轉(zhuǎn)弱，終端織機開機率將開始下跌。今年織造工廠回款壓力較大，織機開機率將逐步下降。另外部分終端客戶對后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對聚酯原材料仍無明顯驅(qū)動。

成本方面，紅海海域發(fā)生爆炸，因紅海船只遇襲引發(fā)了市場對航運干擾的擔憂，地緣因素繼續(xù)擾動原油及下游化工品市場情緒。

總體而言，成本端原油支撐不足，下游聚酯及終端需求支撐逐步弱化，產(chǎn)業(yè)累庫壓力依舊較大，預(yù)計PTA繼續(xù)向上反彈空間不足。

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投資咨詢部

葛子遠

從業(yè)資格：

F3062781

投資咨詢：

Z0019020

聯(lián)系人：葛子遠

021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

甲醇

期貨和期權(quán)看空情緒升溫

本周西北樣本企業(yè)簽單量僅為2（-4.85）萬噸，現(xiàn)貨成交減少，需求有轉(zhuǎn)弱跡象。上海華誼100萬噸甲醇裝置臨時停車，其配套50萬噸醋酸裝置停車，下午廣西華誼二期70萬噸醋酸裝置也停車，華東醋酸現(xiàn)貨價格小幅上漲。周二期貨價格下跌2%，華北和沿海甲醇現(xiàn)貨價格普遍下跌，西北和西南現(xiàn)貨報價暫時穩(wěn)定。本周兩個交易日期貨前二十席位凈空持倉由1萬手增加至8萬手，同時看跌期權(quán)成交活躍，市場對于后市看空情緒升溫。進口量減少預(yù)期帶來的利好快速消退，市場重新?lián)鷳n1月供應(yīng)過剩的問題，建議重點關(guān)注上中游庫存變化。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

投資咨詢部

楊帆

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聚烯烴

石化庫存達到年內(nèi)最低

兩油庫存下降至50萬噸，達到年內(nèi)最低，1月下游備貨需求釋放，庫存可能進一步降低，一旦部分地區(qū)出現(xiàn)可流通貨源偏緊的情況，聚烯烴現(xiàn)貨價格將迎來上漲，建議下游企業(yè)提前做好套期保值。周二日盤期貨價格小幅下跌，夜盤沖高回落，RSI指標顯示上漲勢頭減弱，但其他指標依然顯示看漲。當前雖然無顯著利多，但更無極端利空，考慮到近期國內(nèi)化工品裝置運行不穩(wěn)定，海外地緣沖突以及極低的波動率，我們認為聚烯烴期貨仍有上漲空間。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。)

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楊帆

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橡膠

國內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割，海外原料價格堅挺

供給方面：海南產(chǎn)區(qū)于近日停割、相較往年有所提前，氣候變動對橡膠種植及膠林管理有著不容忽視的影響，極端天氣擾動各國割膠季季節(jié)性特征，泰國原料價格高位上行、旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，到港資源大概率隨之走弱，天然橡膠供應(yīng)端難有增量。

需求方面：全鋼胎加速累庫拖累產(chǎn)線開工率，但半鋼胎出貨順暢、其開工意愿維持同期高位，而中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示11月商用車產(chǎn)量同環(huán)比高增，重卡市場底部夯實，且乘用車零售表現(xiàn)亮眼，政策施力效果顯現(xiàn)，汽車工業(yè)復(fù)蘇勢頭不改，橡膠需求兌現(xiàn)預(yù)期樂觀。

庫存方面：保稅區(qū)小幅累庫、一般貿(mào)易庫存繼續(xù)去化，港口維持降庫態(tài)勢，而滬膠倉單尚處同期低位，云南現(xiàn)貨增庫亦不明顯。

核心觀點：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)停割稍有提前，海外原料價格表現(xiàn)堅挺，港口庫存繼續(xù)降庫，車市消費及輪企開工受益于政策施力預(yù)期樂觀，供減需增支撐價格中樞，基本面積極因素占優(yōu)，但價格上行仍需等待增量驅(qū)動，滬膠走勢大概率偏強震蕩。

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投資咨詢部

劉啟躍

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棕櫚油

需求實質(zhì)性利多有限，價格上方空間有限

昨日棕櫚油價格震蕩運行小幅走高。供給方面，受積極性影響馬來西亞棕櫚油產(chǎn)量環(huán)比仍在持續(xù)向下。需求方面，海外生柴需求政策暫無新增利多，而國內(nèi)方面受春節(jié)因素的影響，油脂需求略有改善。但從馬來西亞出口數(shù)據(jù)來看，海外需求仍不佳，且國內(nèi)棕櫚油庫存仍處于較高水平，且低溫天氣對棕櫚油消費形成一定拖累。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動不強，向上動能不足。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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