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興業(yè)期貨早會通報:螺紋及碳酸鋰仍有向上空間-2023-12-26
時間:2023-12-26

操盤建議:

金融期貨方面:政策面、基本面大勢指引向上,且估值優(yōu)勢顯著,A股多頭策略依舊占優(yōu)。當前市場風格偏向均衡,繼續(xù)持有兼容性最高的滬深300期指多單。

商品期貨方面:螺紋及碳酸鋰仍有向上空間。

 

操作上:

1.穩(wěn)增長利好映射未改,螺紋RB2405前多持有;

2.供給過剩預期修正,碳酸鋰LC2407前多持有。

 

品種建議:

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股指

整體將筑底上行,滬深300期指配置價值最高

周一(12月25日),A股整體表現震蕩偏強。截至收盤,上證指數漲0.14%報2918.81點,深證成指漲0.38%報9256.28點,創(chuàng)業(yè)板指漲0.31%報1831.57點,中小綜指漲0.19%報10332.63點,科創(chuàng)50指跌0.72%報837.22點。當日兩市成交總額近0.62萬億、較前日明顯縮量。

盤面上,國防軍工、汽車、煤炭、有色金屬、食品飲料等板塊漲幅相對較大,而傳媒、房地產、商貿零售、輕工制造和建筑等板塊走勢則偏弱。

當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差小幅縮窄,但整體維持偏正向結構。而滬深300、中證1000指數主要看跌期權合約隱含波動率則有回落??傮w看,市場樂觀預期有所增強。

當日主要消息如下:1.繼六大國有行之后,全國12家主要股份行均已下調人民幣存款掛牌利率;2.《粵港澳大灣區(qū)國際一流營商環(huán)境建設三年行動計劃》發(fā)布,包括制定相關放寬市場準入特別措施等。

從近期A股整體走勢看,其關鍵位支撐持續(xù)確認、且情緒面亦有修復,技術面企穩(wěn)回漲概率進一步提高。而國內各項積極政策加速推進落地、宏觀流動性環(huán)境改善,均利于盈利、估值兩端推漲動能的強化。而海外主要國家經濟走勢邊際轉弱,整體亦利于提升A股全球配置價值。故從相對長期限看,積極因素依舊明朗,疊加當前低位價格水平,A股多頭策略性價比依舊顯著。再考慮具體分類指數,從基本面利多具體映射板塊看,順周期、大消費和TMT等行業(yè)受益最大,繼續(xù)持有其對應行業(yè)權重占比總和最高的滬深300期指多單

(以上內容僅供參考,不作為操作依據,投資需謹慎。)

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李光軍

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有色

金屬(銅)

流動性預期存支撐,銅價重心抬升

上一交易日SMM銅現貨價報69330元/噸,相較前值下跌150元/噸。期貨方面,昨日銅價窄幅震蕩,外盤休市減弱了市場的波動。海外宏觀方面,市場降息預期仍在不斷強化,美元向下方向明確。國內方面,經濟數據喜憂參半,政策信號仍較為積極,復蘇趨勢延續(xù)。供給方面,雖然礦端擾動短期影響減弱,但未來預計擾動或仍將頻發(fā)。而目前銅價處偏高水平,部分礦企仍存開發(fā)意愿,中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面,國內刺激政策仍在不斷加碼,基建需求存潛在利多,疊加新能源需求持續(xù)增長,但海外需求存在不確定。綜合而言,銅基本面持續(xù)維持緊平衡,美元中期趨勢向下,流動性預期將對銅價形成支撐。

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投資咨詢部

張舒綺

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有色

金屬(鋁)

事件擾動影響放緩,低庫存鋁價下方存支撐

上一交易日SMM鋁現貨價報19070元/噸,相較前值下跌50元/噸。期貨方面,昨日鋁價高位回落,上周鋁土礦對價格的影響明顯放緩。海外宏觀方面,市場降息預期仍在不斷強化,美元向下方向明確。國內方面,經濟數據喜憂參半,政策信號仍較為積極,復蘇趨勢延續(xù)。供給方面,云南枯水季期間,電解鋁產量易下難上,且云南枯水季較長,影響時間或將持續(xù)至明年上半年。成本方面,雖然鋁土礦預計不易出現實質性短缺,但成本或有所抬升,對價格形成支撐。需求方面,在刺激政策的推動下,地產竣工或好于預期,疊加“三大工程”需求發(fā)力,而新能源相關需求繼續(xù)維持樂觀,鋁下游存潛在利多。庫存方面,目前已經處于歷史較低水平,且近期仍在持續(xù)向下。綜合來看,鋁土礦對價格的向上驅動有所減弱,但美元向下趨勢較為明確,供給端產能約束持續(xù),低庫存下鋁價仍存支撐。

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張舒綺

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有色

金屬(碳酸鋰)

現貨報價跌幅收窄,短期維持區(qū)間震蕩

  供應方面,鹽湖提鋰除冬季正常減產外仍有潛在環(huán)保生產制約,外購原料提鋰利潤已為負值而行業(yè)預期減產已落地,云母企業(yè)原料來源受限限制開工率提升。全球增量環(huán)節(jié)看,非洲綠地項目正常生產、南美項目恐受國家政策影響、歐美在建工程遠期投產。中期出現供給過剩預判,關注新建項目投產時點。  

  需求方面,下游生產淡季鋰鹽需求維持低位,部分鋰鹽廠家停止對外報價,貿易商的貨品流轉無明顯加速。短期維持長協出貨、散單詢價格局,下游企業(yè)定量剛需采購,僅保證短期生產安全庫容。全球各國將鋰定義為戰(zhàn)略資源,均提出鋰電產業(yè)鏈本土規(guī)劃。下游生產開工率偏低,關注未來企業(yè)排產計劃。

  現貨方面,SMM電池級碳酸鋰維持下跌情況,價格跌至99000元/噸,期現價差為1150元。當前現貨交易重回冷清且無明顯回暖跡象,下游生產廠家囤貨意愿偏弱。市場采購情況與前期基本持平,上下游撮合成交難度高。近月合約臨近交割月,期現價差結構高波動情況已顯著緩解,基差已基本完成收斂。

總體而言,全年供應增量低于年初預期,23年全年供應小幅過剩;全年需求呈現季節(jié)性波動,下游環(huán)節(jié)補庫動作成潛在變量。鋰鹽報價下行空間不大,資金面投機屬性降低,情緒面無明顯方向性。昨日期貨小幅拉漲,資金博弈行為仍存續(xù)。盤面日內波動趨緩,但成交活躍度維穩(wěn),當前價位警惕做空風險。

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劉啟躍

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鋼礦

穩(wěn)增長方向未變,黑色金屬區(qū)間運行

1、螺紋:國內宏觀主線依然是穩(wěn)增長,財政、貨幣、地產等各項穩(wěn)增長政策正穩(wěn)步推進,預計明年經濟仍將實現合理增長。中觀方面,高爐減產節(jié)奏有所放緩,從季節(jié)性看,鐵水產量接近底部區(qū)間。昨日市場傳日照啟動重污染天氣預警,當地鋼廠限產,預計持續(xù)1周。廢鋼價格連續(xù)上漲,電爐平電利潤環(huán)比走弱,進入薄利狀態(tài),上周獨立電弧爐周度產能利用率環(huán)比由升轉降。粗鋼供給環(huán)比繼續(xù)回落,但電爐提產對沖高爐減產影響,近期螺紋周產有低位回升跡象。受降溫、雨雪天氣影響,建筑鋼材下游剛需繼續(xù)回落。螺紋總庫存已進入累庫階段,上周增幅有所擴大,從農歷口徑觀察,累庫速度快于去年同期。接下來的冬儲面臨的不利因素較多,市場第三方調研信息顯示,貿易商及鋼廠冬儲意愿均有限,不排除淡季鋼廠繼續(xù)壓降生產,降低春節(jié)累庫壓力的可能性。除此以外,長短流程原料供給端擾動較多,煤礦安檢、進口礦發(fā)運節(jié)奏、原料低庫存等等,價格支撐偏強,唯慮今年鋼廠對高價原料冬儲的意愿有限,將制約后續(xù)成本上漲的空間。綜上所述,仍維持螺紋期價區(qū)間運行的判斷,上方壓力位置在高爐成本4100,下方電爐平電成本3870支撐依然有效(關注廢鋼價格上漲影響)。策略上,單邊,周報推薦多單繼續(xù)持有,新單仍建議依托成本線逢低試多為主;組合,觀望。

 

2、熱卷:國內宏觀主線依然是政策穩(wěn)增長,財政、貨幣、地產等各項穩(wěn)增長政策正穩(wěn)步推進,預計明年經濟增長目標大概率仍設在5%左右。中觀方面,板材下游需求受季節(jié)性因素影響相對較小,且汽車、造船、板材直接出口等均延續(xù)高景氣。旺盛的需求對沖了高供應的影響,鋼聯小樣本熱卷總庫存加速下行,供需矛盾邊際繼續(xù)緩和,部分地區(qū),如樂從熱卷庫存已快速降至低位。展望明年,國內制造業(yè)投資慣性,且政府有意“推動大規(guī)模設備更新”,工業(yè)企業(yè)庫存周期已逐步轉向主動補庫,下半年中美庫存周期存在共振的可能,預計明年熱卷等板材及特殊鋼材需求可能仍偏樂觀。在下游對原料進行冬儲補庫的階段,高爐原料供給端擾動因素較多,如國內煤礦安監(jiān)、進口礦發(fā)運等,且高爐鐵水減產節(jié)奏放緩,未來有復產預期,爐料價格普遍易漲難跌,煉鋼成本對熱卷等板材價格依然形成支撐。綜上所述,暫維持熱卷期價窄區(qū)間運行的判斷,運行區(qū)間3900-4200。策略上,單邊,新單依托區(qū)間下沿逢低試多為主;組合,觀望。

 

3、鐵礦石:國內宏觀政策穩(wěn)增長的大方向依然明確,對黑色金屬、建材等板塊形成較強的向上支撐。中觀面,年末四大礦山等慣例發(fā)運沖量,待沖量結束,1季度南半球季節(jié)性擾動因素將增多,主流外礦發(fā)運將進入回落階段,屆時伊朗鐵礦出口關稅上調的影響也將顯現。需求端,昨日市場傳聞日照因空氣質量引發(fā)限產,但考慮經濟穩(wěn)增長以及冬季供暖的因素,限產大概率是階段性、地區(qū)性的。從鋼聯總樣本看,國內高爐鐵水節(jié)奏已明顯放緩,接近底部區(qū)間,料明年1季度將進入高爐復產階段。雖然當前進口礦供增需減,總庫存(含壓港)環(huán)比增加,但庫存絕對規(guī)模仍處于近3年低位。一旦明年迎來高爐復產,而進口礦發(fā)運回落階段,國內進口礦庫存也將轉為去庫。并且,當前鐵礦期價仍貼水現貨,截至昨日收盤,01合約貼水最便宜交割品折盤價36元/噸(前值31元/噸),05合約貼水102元/噸(前值98元/噸)。從勝率和賠率角度考慮,鐵礦期價具備上行驅動和空間?,F階段主要擾動因素在于,明年大規(guī)模刺激概率較低,宏觀再超預期可能性較?。桓郀t持續(xù)虧損,鐵水減產幅度超預期;鐵礦期價持續(xù)上行,監(jiān)管風險尚存。綜上,仍維持鐵礦多頭思路。策略上:單邊,05合約多單持有,新單維持逢低試多思路;組合,觀望。風險:美國衰退風險再起,國內穩(wěn)增長政策力度低于預期;監(jiān)管政策進一步大幅趨嚴。

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投資咨詢部

魏瑩

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煤炭產業(yè)鏈

焦炭現貨貿易情緒不佳,煤礦新增停產情況增多

焦炭:供應方面,焦炭連續(xù)提漲緩解焦企經營壓力,焦爐開工積極性得到提升,且華北地區(qū)污染天氣管控措施放松,焦炭日產出現邊際增量。需求方面,鐵水日產如期下降,剛需兌現表征平平,鋼廠采購情緒亦有回落,但下游原料庫存仍處低位,關注今年冬儲持續(xù)性?,F貨方面,焦化利潤回升削弱焦企續(xù)漲意愿,鋼焦博弈逐步趨緩,現貨市場陷入震蕩局面。綜合來看,終端積極因素影響減弱,剛需兌現表現一般,下游補庫仍在進行當中,而利潤修復提升焦企生產意愿,焦炭短期供需矛盾暫不突出,現貨市場陷入震蕩格局,期價走勢缺乏指引。

焦煤:產地煤方面,事故影響余溫尚存,坑口安全檢查常態(tài)化管控,原煤產量累計增速料進一步降低,洗煤廠開工狀況亦有受限,焦煤供應繼續(xù)收緊;進口煤方面,海運澳煤價格回落,終端采購意愿稍有增強,但中蒙口岸通關車數因蒙古能源短缺問題受到擾動,進口市場增量有限。需求方面,高爐開工季節(jié)性走弱,但鐵水日產仍處于同期均值區(qū)間上方,而焦化利潤修復或驅使焦企生產積極性提升,剛需兌現預期企穩(wěn),且原料冬儲仍在推進,補庫需求支撐邊際增量。綜合來看,需求兌現預期企穩(wěn),冬儲補庫持續(xù)推進,而產地安監(jiān)維持高壓局面,焦煤生產環(huán)節(jié)不斷受制,供應端收緊推升價格中樞,臨近年關,需關注坑口競拍市場活躍程度。

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投資咨詢部

劉啟躍

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純堿/玻璃

供需存邊際轉弱,純堿05暫持偏空思路

現貨:12月25日隆眾數據,華北重堿2950-3100元/噸(+0/0),華東重堿2850-3000元/噸(+0/0),華中重堿2800-2900元/噸(-50/-100),現貨報價調降,成交重心下移。12月25日,浮法玻璃全國均價1996元/噸(+0.1%),西南現貨漲10。

上游:12月25日,隆眾純堿日度開工率降至82.57%(周五86.26%),日度檢修損失量大幅增至1.94萬噸(周五1.53萬噸)。華中地區(qū),金山、駿化產量波動,華北地區(qū),個別企業(yè)減產。

下游:(1)浮法玻璃:12月25日,運行產能172510t/d(0),開工率83.01%(0),產能利用率84.21%(0)。昨日主產地產銷率較上周五大幅回落,沙河53%(↓),湖北94%(↑),華東95%(↓),華南100%(↓),東北120%(↑),西南88%(↓),西北74%(↓),全國平均89%(↓)。(2)光伏玻璃:12月25日,運行產能98810t/d(+1250),開工率82.82%(+0.37%),產能利用率94.02%(+0.07%)。12月22日,貴州黔玻永太新材料有限公司1250噸窯爐點火成功。

點評:(1)純堿:當前純堿產業(yè)鏈庫存仍處于相對偏低狀態(tài),但供需緊張程度已明顯得到緩解,上周下游玻璃廠補庫接近尾聲,堿廠庫存也由降轉增,1月供給增長預期有所增強。若如網傳,1月份青海地產供給恢復,且遠興3線出產品,屆時純堿周產或將達到70-72萬噸,純堿庫存可能在上游堿廠環(huán)節(jié)加速累積。在供給增長預期證偽前,05合約大概率將承壓,行情類似2023年9月-10月。謹慎者仍可新單觀望,激進者持偏空思路。(2)浮法玻璃:玻璃宏觀與產業(yè)邏輯存在一定分化,宏觀偏強,而產業(yè)進入淡季。宏觀方面,國內政策穩(wěn)增長方向明確,11月以來地產支持政策不斷強化,明年城中村改造、保障性住房建設將有效對沖商業(yè)地產疲軟的影響,明年地產投資跌幅有望大幅收斂。中觀方面,玻璃產業(yè)鏈庫存壓力不高。但受季節(jié)性因素影響,1-2月浮法玻璃周度出庫量將快速降至全年低位,由于供給剛性,玻璃庫存將被動累積。屆時需要貿易商冬儲接力,以緩和玻璃廠的累庫壓力?,F在時間尚早,僅東北黑龍江和遼寧有冬儲消息,成本價1720,后續(xù)關注沙河等主流產區(qū)冬儲政策及冬儲心理成本。建議玻璃05合約多單謹慎持有。

策略建議:單邊,純堿維持偏空思路,玻璃05多單持有;組合,觀望。

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魏瑩

從業(yè)資格:

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原油

地緣因素影響減弱,油價短線震蕩調整

地緣政治方面,胡塞武裝再次發(fā)出警告,但市場對于紅海航運受阻擔憂的情緒略有緩解,市場風險偏好由此回落,地緣因素對油價的撬動減弱。

供應方面,市場關注安哥拉退出OPEC的影響。從實際產量看安哥拉目前處于產量持續(xù)下滑周期,從180萬桶/日附近下降到了110萬桶日左右,暫不具備大幅反彈空間。該事件對石油市場實際供需沖擊有限,但引發(fā)市場對OPEC+合作再次分裂的擔憂,減產作用不斷邊際遞減。

微觀方面,原油市場月差小幅走強,布倫特月差重回back結構;隨著汽油裂解差的持續(xù)反彈,煉油利潤也有所復蘇。CFTC數據顯示截至12月19日當周,WTI基金凈多頭頭寸增加3.77萬手至6.83萬手。

總體而言,原油地緣因素與需求調整因素交織影響,供需層面暫時沒有支撐油價強勁上行的跡象。油價短線進入震蕩調整節(jié)奏。

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葛子遠

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聚酯

地緣因素對油價驅動減弱,聚酯區(qū)間回落

PTA供應方面,逸盛寧波地區(qū)共1140萬噸/年的裝置降負至7成,新疆中泰石化120萬噸/年的裝置停車,截至12月21日,PTA行業(yè)周度平均開工率提升至82.87%。近期在寒潮及大廠降負的影響下,12月PTA現貨的流通性持續(xù)偏緊。

需求方面,終端織造進入需求淡季,需求將整體轉弱,終端織機開機率將開始下跌。今年織造工廠回款壓力較大,織機開機率將逐步下降。另外部分終端客戶對后市信心不足,備貨積極性一般,需求端對聚酯原材料仍無明顯驅動。

成本方面,市場對于紅海航運受阻擔憂的情緒略有緩解,市場風險偏好由此回落,地緣因素對油價的撬動減弱;安哥拉退出OPEC事件對石油市場實際供需沖擊有限,但引發(fā)市場對OPEC+合作再次分裂的擔憂,總體原油受驅動減弱、對下游聚酯支撐不足。

總體而言,成本端原油支撐不足,下游聚酯及終端需求支撐逐步弱化,產業(yè)累庫壓力依舊較大,預計PTA繼續(xù)向上反彈空間不足。

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葛子遠

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甲醇

12月進口量維持高位,1月預期顯著減少

截至上周末到港量達到110萬噸,加上本周的到港量,本月進口量預計最高達到140萬噸,與11月接近。從進口來源國看,非伊到港量減少至50萬噸以下,伊朗裝船量超過70萬噸,因此近期伊朗氣頭裝置的停車,將導致1月進口量大幅減少。新鄉(xiāng)中新重啟后再度停車,本周暫無其他計劃檢修裝置,月末兩套裝置可能重啟。受華東MTO裝置1月停車利空消息影響,周一甲醇期貨價格小幅下跌,各地現貨價格雖然跟跌,但幅度有限,基差走強。西北低庫存疊加出貨順暢,報價堅挺。當前供需無突出矛盾,成本和庫存利好支撐下,甲醇價格延續(xù)震蕩。

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楊帆

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聚烯烴

11月汽車和白色家電產量同比顯著增長

受周末齊魯石化事故影響,周一PE現貨價格如期上漲,不過漲幅較小,普遍在50元/噸以內。PP現貨報價保持穩(wěn)定。歐美市場因圣誕節(jié)休假,海外無指引,夜盤聚烯烴期貨價格窄幅波動。11月塑編出口量為9萬噸,同比增加16%,今年塑編出口量始終處于三年同期最高。得益于去年低基數,11月汽車產量同比增長22%,12月預計延續(xù)高增長。家電除了彩電產量同比下降外,空冰洗同比增長均超過10%,由此可見PP注塑需求表現良好。1月下游存在剛需,疊加當前聚烯烴供應壓力有限,期貨價格仍有200元/噸左右的上漲空間。

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楊帆

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苯乙烯

純苯港口庫存顯著積累

近一周純苯到港量為5.1萬噸,提貨量僅為1.1萬噸,導致江蘇港口庫存大幅增加4萬噸至9.45萬噸,增幅創(chuàng)年內最大。本周純苯到港量預計2.5萬噸,不出意外庫存將延續(xù)積累。近一周苯乙烯到港量為2.55萬噸,提貨量為2.58萬噸,江蘇港口庫存維持在極低水平。本周苯乙烯到港量與提貨量接近,港口庫存不會顯著變化。周末齊魯石化事故停車導致山東苯乙烯出廠價上調100元/噸左右,消息稱峻辰裝置不會停車太久,因此本次事件對市場影響有限。華南因港口庫存顯著增加,現貨價格下跌100元/噸。下游ABS報價上調,EPS和PS報價穩(wěn)定,需求保持平穩(wěn)。上旬停車的兩套苯乙烯裝置的將于近期重啟,關注具體進度。

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橡膠

終端需求預期樂觀,港口庫存繼續(xù)下降

供給方面:云南及海南產區(qū)悉數停割,而氣候變動對天膠生產端的負面影響逐步加劇,極端天氣不斷擾動各國割膠季季節(jié)性特征,合艾市場膠水及杯膠價格高企印證泰國旺產季放量落空預期,到港資源大概率隨之走弱,天然橡膠供應端難有增量。

需求方面:全鋼胎加速累庫拖累產線開工率,但半鋼胎出貨順暢、其開工意愿維持同期高位,而中汽協數據顯示11月商用車產量同環(huán)比高增,重卡市場底部夯實,且乘用車零售表現亮眼,政策施力效果顯現,汽車工業(yè)復蘇勢頭不改,橡膠需求兌現預期樂觀。

庫存方面:保稅區(qū)小幅累庫、一般貿易庫存繼續(xù)去化,港口維持降庫態(tài)勢,而滬膠倉單尚處同期低位,云南現貨增庫亦不明顯。

核心觀點:消費刺激推動國內乘用車零售增長,出口驅動依然強勁,汽車工業(yè)延續(xù)復蘇態(tài)勢,而國內產區(qū)停割前置、海外原料價格高企,生產成本不斷抬升,庫存結構繼續(xù)優(yōu)化,基本面樂觀因素占優(yōu)。

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棕櫚油

需求實質性利多有限,價格上方空間有限

昨日棕櫚油價格先下后上,夜盤窄幅震蕩,外盤受節(jié)假日影響休市?;久鎭砜?,棕櫚油供給端受季節(jié)性影響,產量環(huán)比持續(xù)下滑,高頻數據顯示馬來西亞出口持續(xù)下滑。需求方面,巴西生柴政策下,市場對巴西都有出口下滑的預期強化,進而改善了棕櫚油出口需求。但棕櫚油主要消費國需求暫無實質性改善,國內棕櫚油庫存目前仍處于較高位。且低溫天氣對棕櫚油消費形成一定拖累。綜合來看,棕櫚油供給端雖然存在減產預期,但需求端利多驅動不強,向上動能不足。

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