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股指

整體企穩(wěn)續(xù)漲信號(hào)增強(qiáng)，耐心持有滬深300期指多單

上周五（12月22日），A股整體表現(xiàn)震蕩偏弱。截至收盤，上證指數(shù)跌0.13%報(bào)2914.78點(diǎn)，深證成指跌0.39%報(bào)9221.31點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.37%報(bào)1825.84點(diǎn)，中小綜指跌0.8%報(bào)10313.17點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.53%報(bào)843.32點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.79萬(wàn)億、延續(xù)小幅回升態(tài)勢(shì)，當(dāng)周日成交額均值較前周有所下滑；當(dāng)日北向資金凈流出額為25.1億，當(dāng)周累計(jì)凈流出額為22.4億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)跌0.94%，深證成指累計(jì)跌1.75%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)跌1.23%，中小綜指累計(jì)跌2.39%，科創(chuàng)50指累計(jì)跌0.49%。

盤面上，TMT、消費(fèi)者服務(wù)、商貿(mào)零售、輕工制造等板塊跌幅較大，而國(guó)防軍工、有色金屬、煤炭、家電和石油石化等板塊走勢(shì)則較為堅(jiān)挺。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差小幅走闊，中證500、中證1000期指主力合約基差則有縮窄，但整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率亦漲跌互現(xiàn)。總體看，市場(chǎng)短期情緒改善、且后市一致性預(yù)期仍有積極信號(hào)。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國(guó)11月PCE物價(jià)指數(shù)同比+2.6%，預(yù)期+2.8%，前值+3%；2.據(jù)全國(guó)2024年財(cái)政工作會(huì)議，要強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)，積極財(cái)政政策要適度加力、提質(zhì)增效；3.據(jù)發(fā)改委，要實(shí)施制造業(yè)重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)鏈高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)，加快新能源、人工智能等前沿技術(shù)研發(fā)和應(yīng)用推廣。

從近期A股整體走勢(shì)看，其關(guān)鍵位支撐持續(xù)確認(rèn)、且情緒面亦有樂(lè)觀指引，技術(shù)面企穩(wěn)回漲信號(hào)增強(qiáng)。而國(guó)內(nèi)各項(xiàng)積極政策加速推進(jìn)、海外主要國(guó)家經(jīng)濟(jì)增速放緩及通脹預(yù)期顯著回落，總體上利于盈利修復(fù)、流動(dòng)性環(huán)境改善，以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好回升，故從相對(duì)長(zhǎng)期限看、A股驅(qū)漲動(dòng)能依舊明確且將持續(xù)強(qiáng)化。再結(jié)合當(dāng)前處極低區(qū)間的估值水平看，多頭策略盈虧比將顯著高于空頭。再考慮具體分類指數(shù)，從基本面利多具體映射板塊看，順周期、大消費(fèi)和TMT等行業(yè)更為直接，繼續(xù)持有其對(duì)應(yīng)行業(yè)權(quán)重占比總和最高的滬深300期指多單。

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投資咨詢部

李光軍

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有色

金屬（銅）

美元下行持續(xù)，銅價(jià)重心抬升

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)69410元/噸，相較前值上漲270元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)小幅走高。海外宏觀方面，市場(chǎng)降息預(yù)期仍在不斷強(qiáng)化，美元向下方向明確。國(guó)內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號(hào)仍較為積極，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動(dòng)短期影響減弱，但未來(lái)預(yù)計(jì)擾動(dòng)或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開(kāi)發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長(zhǎng)。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)，但海外需求存在不確定。綜合而言，銅基本面持續(xù)維持緊平衡，美元中期趨勢(shì)向下，流動(dòng)性預(yù)期將對(duì)銅價(jià)形成支撐。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

鋁土礦階段性供給緊張，低庫(kù)存鋁向上彈性大

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19120元/噸，相較前值上漲160元/噸。期貨方面，上周全周鋁價(jià)表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，美元指數(shù)下滑以及原料氧化鋁走高均對(duì)鋁價(jià)形成支撐。海外宏觀方面，市場(chǎng)降息預(yù)期仍在不斷強(qiáng)化，美元向下方向明確。國(guó)內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號(hào)仍較為積極，復(fù)蘇趨勢(shì)延續(xù)。供給方面，云南枯水季期間，電解鋁產(chǎn)量易下難上，且云南枯水季較長(zhǎng)，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。成本方面，受到海內(nèi)外鋁土礦供應(yīng)緊張穩(wěn)定的影響，氧化鋁表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)，帶動(dòng)鋁價(jià)上漲。需求方面，在刺激政策的推動(dòng)下，地產(chǎn)竣工或好于預(yù)期，疊加“三大工程”需求發(fā)力，而新能源相關(guān)需求繼續(xù)維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，目前已經(jīng)處于歷史較低水平，且近期仍在持續(xù)向下。綜合來(lái)看，美元向下趨勢(shì)較為明確，供給端產(chǎn)能約束持續(xù)，且近期鋁土礦問(wèn)題進(jìn)一步加劇供給緊張，在低庫(kù)存結(jié)構(gòu)下鋁價(jià)向上彈性較大。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（碳酸鋰）

期現(xiàn)價(jià)差明顯修復(fù)，短期維持震蕩格局

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰除冬季正常減產(chǎn)外有存在潛在環(huán)境因素制約，外購(gòu)原料提鋰?yán)麧?rùn)已為負(fù)值行業(yè)預(yù)期減產(chǎn)已落地，云母企業(yè)原料來(lái)源受限壓制開(kāi)工率回升。全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地項(xiàng)目投產(chǎn)正常、南美項(xiàng)目恐受地緣政治影響、歐美在建工程進(jìn)展偏緩。中期出現(xiàn)供給過(guò)剩預(yù)判，關(guān)注新建項(xiàng)目投產(chǎn)時(shí)點(diǎn)。  

　　需求方面，下游生產(chǎn)淡季鋰鹽需求未增長(zhǎng)，部分鋰鹽廠家停止對(duì)外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商環(huán)節(jié)的貨品流轉(zhuǎn)無(wú)明顯加速。短期將維持長(zhǎng)協(xié)出貨、散單詢價(jià)格局，下游企業(yè)定量剛需采購(gòu)，保證低生產(chǎn)安全庫(kù)容。全球各國(guó)將鋰定義為戰(zhàn)略資源，加速建成鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。下游生產(chǎn)開(kāi)工率偏低，關(guān)注未來(lái)企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰維持下跌情況，價(jià)格跌至99500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為3000元。現(xiàn)貨交易重新降溫且當(dāng)前無(wú)明顯提振跡象，下游生產(chǎn)廠家囤貨意愿較弱。市場(chǎng)采購(gòu)情況與前期基本持平，上下游撮合成交難度高。近月合約臨近交割月，期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)高波動(dòng)情況已顯著緩解，基差已基本完成收斂。

總體而言，全年供應(yīng)增量低于年初預(yù)期，23年全年供應(yīng)小幅過(guò)剩；全年需求呈現(xiàn)季節(jié)性波動(dòng)，產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)需求成潛在擾動(dòng)項(xiàng)。貿(mào)易商報(bào)價(jià)仍有所下滑，資金面投機(jī)屬性降低，情緒面指引不明確。上周五期貨小幅拉漲，仍發(fā)生資金博弈行為。盤面日內(nèi)波動(dòng)持續(xù)，但成交活躍度維穩(wěn)，當(dāng)前價(jià)位警惕做空風(fēng)險(xiǎn)。

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劉啟躍

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鋼礦

穩(wěn)增長(zhǎng)方向未變，黑色金屬區(qū)間運(yùn)行

1、螺紋：國(guó)內(nèi)宏觀主線依然是穩(wěn)增長(zhǎng)。上周住建部工作會(huì)議對(duì)明年“因城施策”、保交樓、房企融資支持、三大工程等重點(diǎn)政策進(jìn)行展望，并重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)抓政策落實(shí)，11月以來(lái)地產(chǎn)政策優(yōu)化節(jié)奏加快，有助于提振市場(chǎng)信心。中觀方面，上周高爐鐵水減產(chǎn)節(jié)奏有所放緩，且電爐平電利潤(rùn)也環(huán)比走弱，獨(dú)立電弧爐周度產(chǎn)能利用率環(huán)比小幅下降。鋼聯(lián)小樣本五大品種材產(chǎn)量也小幅回落，但內(nèi)部節(jié)奏分化，其中螺紋周產(chǎn)環(huán)比回升。受全國(guó)大幅降溫影響，螺紋剛需繼續(xù)回落。供增需減，上周鋼聯(lián)小樣本螺紋總庫(kù)增幅擴(kuò)大，從農(nóng)歷口徑觀察，累庫(kù)快于去年同期。接下來(lái)的冬儲(chǔ)面臨的不利因素較多，預(yù)期偏弱、高價(jià)、鋼廠盈利不佳、冬儲(chǔ)政策優(yōu)惠力度有限等，貿(mào)易商及鋼廠冬儲(chǔ)意愿均有限，不排除淡季鋼廠主動(dòng)壓減生產(chǎn)，降低春節(jié)累庫(kù)壓力的可能性。除此以外，成本端支撐因素較多，如國(guó)內(nèi)煤礦安監(jiān)壓力，海外伊朗大幅上調(diào)鐵礦石出口關(guān)稅，廢鋼價(jià)格回升，以及高爐原料庫(kù)存普遍偏低等，但考慮到鋼廠盈利能力偏弱的現(xiàn)狀，預(yù)計(jì)今年原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)規(guī)?；蛴邢蓿?qū)⒅萍s后續(xù)成本推漲動(dòng)能。綜上所述，仍維持螺紋期價(jià)區(qū)間運(yùn)行的判斷，上方壓力位置在高爐成本4100，下方電爐平電成本3870支撐依然有效。策略上，單邊，新單依托成本線逢低試多為主；組合，觀望。

2、熱卷：國(guó)內(nèi)宏觀主線依然是政策穩(wěn)增長(zhǎng)。上周住建部會(huì)議，再次明確了明年房地產(chǎn)的重點(diǎn)工作，包括“因城施策”繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)需求側(cè)政策，推進(jìn)保交樓、三大工程，加強(qiáng)房企融資支持力度等，且強(qiáng)調(diào)要抓政策落實(shí)，有助于提振市場(chǎng)信心。中觀方面，板材下游需求受季節(jié)性因素影響相對(duì)較小，其中汽車、板材直接出口延續(xù)高景氣。鋼聯(lián)小樣本顯示，上周熱卷周度供需雙雙增加，且總庫(kù)存加速下行，供需矛盾邊際持續(xù)緩和。展望明年，制造業(yè)投資慣性，政府有意“推動(dòng)大規(guī)模設(shè)備更新”，國(guó)內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫(kù)存周期也已出現(xiàn)啟動(dòng)跡象，中美庫(kù)存周期存在共振的可能，預(yù)計(jì)明年熱卷等板材及特殊鋼材需求可能仍偏樂(lè)觀。成本端支撐因素較多，在下游對(duì)原料進(jìn)行冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)的階段，原料供給端擾動(dòng)頻頻，國(guó)內(nèi)煤礦安全生產(chǎn)、伊朗大幅提高鐵礦出口關(guān)稅等，高爐鐵水減產(chǎn)節(jié)奏放緩，未來(lái)企穩(wěn)乃至復(fù)產(chǎn)的預(yù)期增強(qiáng)，原料剛需日耗回落的壓力也可能邊際減輕，煉鋼成本對(duì)熱卷等板材價(jià)格依然形成支撐。綜上所述，暫維持熱卷期價(jià)窄區(qū)間運(yùn)行的判斷，運(yùn)行區(qū)間3900-4200。策略上，單邊，新單依托區(qū)間下沿逢低試多為主；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)的大方向依然明確，上周政府繼續(xù)釋放房地產(chǎn)調(diào)控政策優(yōu)化的積極信號(hào)，市場(chǎng)反饋總體偏積極。中觀面，年末四大礦山等慣例發(fā)運(yùn)沖量，待沖量結(jié)束，以及季節(jié)性因素?cái)_動(dòng)，外礦發(fā)運(yùn)將進(jìn)入回落階段，屆時(shí)伊朗鐵礦出口關(guān)稅上調(diào)的影響也將顯現(xiàn)。需求端，國(guó)內(nèi)高爐鐵水日產(chǎn)下行節(jié)奏明顯放緩，料明年1季度將進(jìn)入高爐復(fù)產(chǎn)階段。雖然當(dāng)前進(jìn)口礦供增需減，總庫(kù)存環(huán)比增加，但庫(kù)存絕對(duì)規(guī)模仍處于近3年低位，一旦明年進(jìn)口礦進(jìn)入供減需增階段，進(jìn)口礦庫(kù)存也將轉(zhuǎn)向去庫(kù)。并且，當(dāng)前鐵礦期價(jià)仍貼水現(xiàn)貨，截至周五收盤，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)31元/噸（前值41元/噸），05合約貼水98元/噸（前值102元/噸）。從勝率和賠率角度考慮，鐵礦期價(jià)具備上行驅(qū)動(dòng)和空間?，F(xiàn)階段主要擾動(dòng)因素在于，明年大規(guī)模刺激概率較低，宏觀再超預(yù)期可能性較??；鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)尚存。維持鐵礦多頭思路。策略上：?jiǎn)芜叄?5合約多單持有，新單仍持逢低試多思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國(guó)衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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魏瑩

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021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦化利潤(rùn)有所修復(fù)，原煤供應(yīng)依然緊張

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭連續(xù)提漲緩解焦企經(jīng)營(yíng)壓力，焦?fàn)t開(kāi)工積極性得到提升，且華北地區(qū)污染天氣管控措施放松，焦炭日產(chǎn)出現(xiàn)邊際增量。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期下降，剛需兌現(xiàn)表征平平，鋼廠采購(gòu)情緒亦有回落，但下游原料庫(kù)存仍處低位，關(guān)注今年冬儲(chǔ)持續(xù)性?，F(xiàn)貨方面，焦化利潤(rùn)回升削弱焦企續(xù)漲意愿，鋼焦博弈逐步趨緩，現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入震蕩局面。綜合來(lái)看，終端剛需兌現(xiàn)不佳、下游補(bǔ)庫(kù)仍在推進(jìn)，而利潤(rùn)修復(fù)提升焦企生產(chǎn)意愿，焦炭短期供需矛盾暫不突出，現(xiàn)貨市場(chǎng)陷入震蕩格局，期價(jià)下方存在成本支撐，上行驅(qū)動(dòng)依賴需求增量。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安監(jiān)高壓下煤礦生產(chǎn)事故頻發(fā)，原煤產(chǎn)量累計(jì)增速料進(jìn)一步降低，坑口安全檢查再度增強(qiáng)，洗煤廠開(kāi)工狀況亦受影響，焦精煤供應(yīng)量降至同期最低水平；進(jìn)口煤方面，海運(yùn)澳煤價(jià)格回落，終端采購(gòu)意愿增強(qiáng)，但中蒙口岸通關(guān)數(shù)量因蒙古能源短缺問(wèn)題不時(shí)降低，進(jìn)口市場(chǎng)增量不足。需求方面，高爐開(kāi)工季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)仍處于同期均值區(qū)間上方，而焦化利潤(rùn)修復(fù)或驅(qū)使焦企生產(chǎn)積極性提升，剛需兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，且原料冬儲(chǔ)仍在推進(jìn)，補(bǔ)庫(kù)需求支撐邊際增量。綜合來(lái)看，需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，下游采購(gòu)持續(xù)推進(jìn)，坑口競(jìng)拍氛圍活躍，而產(chǎn)地安監(jiān)升級(jí)制約原煤生產(chǎn)，供應(yīng)端收緊推升價(jià)格中樞。

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劉啟躍

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Z0016224

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021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

供需存邊際轉(zhuǎn)弱，純堿05暫持偏空思路

現(xiàn)貨：12月22日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2950-3100元/噸（+0/0），華東重堿2850-3000元/噸（+0/0），華中重堿2850-3000元/噸（+0/0），現(xiàn)貨價(jià)格堅(jiān)挺，新價(jià)格未出。12月22日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)1994元/噸（0）。

上游：12月22日，隆眾純堿日度開(kāi)工率微增至86.26%，日度檢修損失量小幅降至1.53萬(wàn)噸（-1.49%）。

下游：（1）浮法玻璃：12月22日，運(yùn)行產(chǎn)能172510t/d（0），開(kāi)工率83.01%（0），產(chǎn)能利用率84.21%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)大幅回升，沙河211%（↑），湖北75%（↓），華東100%（↑），華南107%（↑），東北117%（↑），西南93%（-），西北79%（↓），全國(guó)平均112%（↑）。（2）光伏玻璃：12月22日，運(yùn)行產(chǎn)能97560t/d（0），開(kāi)工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.95%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：當(dāng)前純堿仍處于低庫(kù)存狀態(tài)，但供需緊張程度已得到緩解，上周堿廠庫(kù)存已由降轉(zhuǎn)增，且供給增長(zhǎng)預(yù)期有所增強(qiáng)。若1月份青海地產(chǎn)供給恢復(fù)，且遠(yuǎn)興3線出產(chǎn)品，那么1月后純堿可能將加速累庫(kù)，且累庫(kù)環(huán)節(jié)集中在上游堿廠。在供給預(yù)期證偽前，05合約大概率將承壓，行情可能接近2023年9月-10月。謹(jǐn)慎者仍可新單觀望，激進(jìn)者持偏空思路。（2）浮法玻璃：玻璃宏觀與產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定分化，宏觀偏強(qiáng)，而產(chǎn)業(yè)進(jìn)入淡季。宏觀方面，國(guó)內(nèi)政策穩(wěn)增長(zhǎng)方向明確，地產(chǎn)支持政策不斷強(qiáng)化，上周住建部會(huì)議展望了明年地產(chǎn)政策，因城施策、保交樓、房企融資支持、三大工程等值得期待，明年地產(chǎn)投資。中觀方面，玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫(kù)存壓力不高。受季節(jié)性因素影響，1-2月，剛需將快速回落至低位，供給剛性，需要冬儲(chǔ)接力剛需以緩和玻璃廠的累庫(kù)壓力。市場(chǎng)信息，東北黑龍江和遼寧廠家推出冬儲(chǔ)價(jià)1720，出貨尚可，按這個(gè)成本估算沙河1750可能是下游的心理冬儲(chǔ)成本價(jià)位，對(duì)盤面可能形成支撐。建議玻璃05合約多單持有。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿維持偏空思路，玻璃05多單持有；組合，觀望。

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魏瑩

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Z0014895

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021-80220132

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原油

安哥拉或?qū)⑼顺鯫PEC，油價(jià)短線震蕩調(diào)整

供應(yīng)方面，市場(chǎng)關(guān)注安哥拉退出OPEC的影響。從實(shí)際產(chǎn)量看安哥拉目前處于產(chǎn)量持續(xù)下滑周期，從180萬(wàn)桶/日附近下降到了110萬(wàn)桶日左右，暫不具備大幅反彈空間，但引發(fā)市場(chǎng)對(duì)OPEC+合作再次分裂的擔(dān)憂，減產(chǎn)作用不斷邊際遞減。

此外受地緣政治事件影響航線的石油運(yùn)輸總量，約占海運(yùn)石油貿(mào)易總量的12%，如果事態(tài)不斷擴(kuò)大，將影響到約9%的原油供應(yīng)?？傮w供應(yīng)端仍需關(guān)注1月份各承擔(dān)減產(chǎn)任務(wù)的核心國(guó)家的自愿減產(chǎn)執(zhí)行度。

微觀方面，原油市場(chǎng)月差小幅走強(qiáng)，布倫特月差重回back結(jié)構(gòu)；隨著汽油裂解差的持續(xù)反彈，煉油利潤(rùn)也有所復(fù)蘇。CFTC數(shù)據(jù)顯示截至12月19日當(dāng)周，WTI基金凈多頭頭寸增加3.77萬(wàn)手至6.83萬(wàn)手。

總體而言，原油地緣因素與需求調(diào)整因素交織影響，供需層面暫時(shí)沒(méi)有支撐油價(jià)強(qiáng)勁上行的跡象。油價(jià)短線進(jìn)入震蕩調(diào)整節(jié)奏。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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聚酯

乙二醇海外供應(yīng)潛在中斷風(fēng)險(xiǎn)，短期維持偏強(qiáng)運(yùn)行

乙二醇方面，市場(chǎng)關(guān)注紅海運(yùn)輸中斷的問(wèn)題，預(yù)計(jì)未來(lái)1-3月份進(jìn)口將存在較大的減量。華東主港庫(kù)存109.97萬(wàn)噸，較上個(gè)統(tǒng)計(jì)周期減少1.55萬(wàn)噸，華東主港持續(xù)去庫(kù)疊加階段性到港減少，供應(yīng)端利好將持續(xù)推動(dòng)價(jià)格偏強(qiáng)運(yùn)行。

PTA供應(yīng)方面，逸盛寧波地區(qū)共1140萬(wàn)噸/年的裝置降負(fù)至7成，新疆中泰石化120萬(wàn)噸/年的裝置停車，截至12月21日，PTA行業(yè)周度平均開(kāi)工率提升至82.87%。近期在寒潮及大廠降負(fù)的影響下，12月PTA現(xiàn)貨的流通性持續(xù)偏緊。

需求方面，終端織造進(jìn)入需求淡季，需求將整體轉(zhuǎn)弱，終端織機(jī)開(kāi)機(jī)率將開(kāi)始下跌。今年織造工廠回款壓力較大，織機(jī)開(kāi)機(jī)率將逐步下降。另外部分終端客戶對(duì)后市信心不足，備貨積極性一般，需求端對(duì)聚酯原材料仍無(wú)明顯驅(qū)動(dòng)。

成本方面，PX方面，隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)明顯，PX開(kāi)工積極性提升，整體供應(yīng)量增多，預(yù)計(jì)對(duì)PTA成本支撐減弱?？傮w原油和PX對(duì)PTA成本支撐繼續(xù)弱化。

總體而言，考慮到聚酯及終端需求支撐逐步弱化，產(chǎn)業(yè)累庫(kù)壓力依舊較大，預(yù)計(jì)PTA繼續(xù)向上反彈空間不足；乙二醇受地緣事件影響，海外供應(yīng)有中斷風(fēng)險(xiǎn)，短期或維持偏強(qiáng)運(yùn)行。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

海外開(kāi)工率驟降，甲醇延續(xù)上漲

伊朗ZPC兩套裝置、Kimiya、Sabalan、Kaveh、Arian共計(jì)6條產(chǎn)線全部停車，麻將負(fù)荷下調(diào)至8成，海外甲醇裝置開(kāi)工率下降5%，達(dá)到今年3月以來(lái)最低。下周馬油大裝置可能重啟，但委內(nèi)瑞拉裝置可能停車。海外低開(kāi)工預(yù)計(jì)延續(xù)至1月底，因此1月進(jìn)口量大概率減少，港口庫(kù)存有望加速下降。下周中原大化、貴州赤天化和四川瀘天化計(jì)劃重啟，1月下旬氣頭檢修裝置陸續(xù)重啟，在此之前周產(chǎn)量不超過(guò)175萬(wàn)噸。需求方面，烯烴保持平穩(wěn)，北方傳統(tǒng)下游開(kāi)工率明顯下降，不過(guò)考慮到春節(jié)前備貨剛需，短期不宜過(guò)分悲觀。綜上，進(jìn)口量預(yù)期下降，甲醇延續(xù)上漲。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

周末齊魯石化意外停車

周六山東淄博齊魯石化公司烯烴廠發(fā)生火災(zāi)，涉及65萬(wàn)噸PE和7萬(wàn)噸PP裝置，周末期間山東高壓上漲300元/噸左右，低壓上漲200元/噸左右，線性和拉絲報(bào)價(jià)暫時(shí)不變。初步估計(jì)停車時(shí)間在一個(gè)月左右，對(duì)期貨價(jià)格影響有限，不過(guò)如果引發(fā)大范圍安全檢查，那么期貨價(jià)格也將上漲。安哥拉退出歐佩克，國(guó)際油價(jià)連跌兩日，此前對(duì)于明年減產(chǎn)執(zhí)行力度的擔(dān)憂重新出現(xiàn)。除部分需求偏弱外，聚烯烴供需無(wú)突出矛盾，目前PP波動(dòng)率極低，期權(quán)市場(chǎng)看多情緒強(qiáng)烈，明年一季度大幅上漲的可能性不低，建議做好風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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苯乙烯

2023年供需同比增長(zhǎng)約15%

周六齊魯石化烯烴廠因火災(zāi)而停車，除了聚烯烴裝置停車外，其20萬(wàn)噸苯乙烯裝置和周邊的峻辰50萬(wàn)噸苯乙烯裝置也停車，預(yù)計(jì)進(jìn)一步推高期貨價(jià)格。2023年苯乙烯及下游三大S的利潤(rùn)水平達(dá)到最差，全年僅EPS和ABS有微薄利潤(rùn)，苯乙烯和PS基本長(zhǎng)期虧損，如果明年上半年原油價(jià)格依然保持堅(jiān)挺，那么產(chǎn)業(yè)鏈利潤(rùn)再平衡大概率通過(guò)純苯價(jià)格下跌完成。2023苯乙烯下游新增產(chǎn)能較多，對(duì)苯乙烯消費(fèi)量同比增長(zhǎng)14%，因此盡管苯乙烯產(chǎn)量同比增長(zhǎng)16%，但需求同步增長(zhǎng)情況下，價(jià)格未出現(xiàn)類似其他化工品的大幅下跌行情。2024年下游高投產(chǎn)節(jié)奏延續(xù)，需求依然能夠帶來(lái)階段性上漲行情。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

國(guó)內(nèi)停割制約供應(yīng)增量，需求兌現(xiàn)預(yù)期樂(lè)觀

供給方面：云南及海南產(chǎn)區(qū)悉數(shù)停割，而氣候變動(dòng)對(duì)天膠生產(chǎn)端的負(fù)面影響逐步加劇，極端天氣不斷擾動(dòng)各國(guó)割膠季季節(jié)性特征，合艾市場(chǎng)膠水及杯膠價(jià)格高企印證泰國(guó)旺產(chǎn)季放量落空預(yù)期，到港資源大概率隨之走弱，天然橡膠供應(yīng)端難有增量。

需求方面：全鋼胎加速累庫(kù)拖累產(chǎn)線開(kāi)工率，但半鋼胎出貨順暢、其開(kāi)工意愿維持同期高位，而中汽協(xié)數(shù)據(jù)顯示11月商用車產(chǎn)量同環(huán)比高增，重卡市場(chǎng)底部夯實(shí)，且乘用車零售表現(xiàn)亮眼，政策施力效果顯現(xiàn)，汽車工業(yè)復(fù)蘇勢(shì)頭不改，橡膠需求兌現(xiàn)預(yù)期樂(lè)觀。

庫(kù)存方面：一般貿(mào)易庫(kù)存出庫(kù)率持續(xù)高于入庫(kù)水平，青島港口繼續(xù)降庫(kù)，而停割期滬膠倉(cāng)單注冊(cè)量延續(xù)低位，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)繼續(xù)優(yōu)化。

核心觀點(diǎn)：政策引導(dǎo)車市復(fù)蘇，需求傳導(dǎo)亦較順暢，而國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)陸續(xù)停割、海外原料價(jià)格高企，供減需增預(yù)期驅(qū)動(dòng)價(jià)格中樞上移，滬膠多頭策略勝率占優(yōu)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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劉啟躍

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棕櫚油

需求實(shí)質(zhì)性利多有限，價(jià)格上方空間有限

上周棕櫚油價(jià)格震蕩運(yùn)行?；久鎭?lái)看，棕櫚油供給端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，印尼10月出口大幅下滑，馬來(lái)西亞高頻出口數(shù)據(jù)也同步走弱。需求方面，巴西生柴政策下，市場(chǎng)對(duì)巴西都有出口下滑的預(yù)期強(qiáng)化，進(jìn)而改善了棕櫚油出口需求。但棕櫚油主要消費(fèi)國(guó)需求暫無(wú)實(shí)質(zhì)性改善，國(guó)內(nèi)棕櫚油庫(kù)存目前仍處于較高位。且低溫天氣對(duì)棕櫚油消費(fèi)形成一定拖累。綜合來(lái)看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端利多驅(qū)動(dòng)不強(qiáng)，向上動(dòng)能不足。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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