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興業(yè)期貨早會通報:焦煤及鐵礦向上驅(qū)動偏強-2023-12-22
時間:2023-12-22

操盤建議:

金融期貨方面:積極政策加速推進、流動性環(huán)境亦有改善,且關(guān)鍵位支撐確認,A股多頭策略仍占優(yōu)。順周期、大消費和TMT等漲勢預(yù)期較明朗,繼續(xù)持有關(guān)聯(lián)度最高的滬深300期指多單。

商品期貨方面:焦煤及鐵礦向上驅(qū)動偏強。

 

操作上:

1.現(xiàn)貨交投活躍,焦煤JM2405前多持有;

2.階段性供需預(yù)期偏緊,鐵礦I2405新多入場。

 

品種建議:

 品種

觀點及操作建議

分析師

聯(lián)系人

股指

續(xù)跌空間有限,耐心持有滬深300期指多單

周三(12月20日),A股整體收跌。截至收盤,上證指數(shù)跌1.03%報3042.7點,深證成指跌1.41%報9158.44點,創(chuàng)業(yè)板指跌1.36%報1802.88點,中小綜指跌1.32%報10309.43點,科創(chuàng)50指跌1.2%報835.71點。當日兩市成交總額近0.68萬億、較前日小幅回升,當日北向資金凈流出額為15.4億。

盤面上,TMT、消費者服務(wù)、汽車、非銀金融、國防軍工和家電等板塊跌幅較大,而電力及公用事業(yè)、煤炭等板塊表現(xiàn)則相對堅挺。

當日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均大幅縮窄,且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有抬升??傮w看,市場短期情緒不佳、但后市一致性預(yù)期仍有積極信號。

當日主要消息如下:1.全國12月LPR報價出爐,1年期和5年期以上分別為3.45%、4.20%,已連續(xù)4個月保持不變;2.據(jù)中央農(nóng)村工作會議,將強化科技和改革雙輪驅(qū)動、改革完善“三農(nóng)”工作體制機制等。

近期A股表現(xiàn)震蕩偏弱,但預(yù)計關(guān)鍵低位應(yīng)有強支撐、且情緒面仍有一定程度的樂觀指引,預(yù)計續(xù)跌空間有限。而國內(nèi)各項積極政策持續(xù)推進兌現(xiàn)、全球市場流動性環(huán)境亦將改善,從相對長期限看,對A股盈利、估值兩端均是核心驅(qū)漲動能。疊加當前極低的估值水平,多頭策略盈虧比將顯著高于空頭。再考慮具體分類指數(shù),政策面因素對順周期、大消費板塊映射較直接,而偏弱的現(xiàn)實基本面則相對利多TMT等成長板塊,故從兼顧性看,仍宜耐心持有滬深300期指多單

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

李光軍

從業(yè)資格:

F0249721

投資咨詢:

Z0001454

聯(lián)系人:李光軍

021-80220262

從業(yè)資格:

F0249721

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Z0001454

有色

金屬(銅)

美元下行持續(xù),銅價重心抬升

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報69140元/噸,相較前值下跌125元/噸。期貨方面,昨日銅價震蕩運行,小幅走強。海外宏觀方面,美國最新數(shù)據(jù)進一步加強市場降息預(yù)期,美元向下方向明確。國內(nèi)方面,11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半,政策信號仍較為積極,復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面,雖然礦端擾動短期影響減弱,但未來預(yù)計擾動或仍將頻發(fā)。而目前銅價處偏高水平,部分礦企仍存開發(fā)意愿,中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面,國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼,基建需求存潛在利多,疊加新能源需求持續(xù)增長,但海外需求存在不確定。綜合而言,銅基本面持續(xù)維持緊平衡,美元中期趨勢向下,流動性預(yù)期將對銅價形成支撐。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

聯(lián)系人:張舒綺

021-80220135

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投資咨詢:Z0013114

有色

金屬(鋁)

下方支撐強勁,新增驅(qū)動仍需等待

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18960元/噸,相較前值下跌20元/噸。期貨方面,昨日鋁價早盤繼續(xù)走高,夜盤小幅低開隨后震蕩運行。海外宏觀方面,美國最新數(shù)據(jù)進一步加強市場降息預(yù)期,美元向下方向明確。國內(nèi)方面,11月經(jīng)濟數(shù)據(jù)喜憂參半,政策信號仍較為積極,復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面,目前云南地區(qū)第一輪減產(chǎn)已基本完成,雖然暫無第二輪減產(chǎn)的通知,但未來不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長,影響時間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。此外近期受低溫天氣因素的運行,運輸問題增加了短期供給擾動。需求方面,在刺激政策的推動下,地產(chǎn)竣工或好于預(yù)期,疊加“三大工程”需求發(fā)力,而新能源相關(guān)需求繼續(xù)維持樂觀,鋁下游存潛在利多。庫存方面,目前已經(jīng)處于歷史較低水平,且近期仍在持續(xù)向下。綜合來看,美元向下趨勢較為明確,供給端約束持續(xù),需求樂觀預(yù)期難以證偽,在低庫存支撐下鋁價易漲難跌。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

聯(lián)系人:張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格:F3037345

投資咨詢:Z0013114

有色

金屬(碳酸鋰)

供需處于相對平衡,短期維持區(qū)間震蕩

  供應(yīng)方面,鹽湖提鋰除冬季正常減產(chǎn)外有潛在水資源環(huán)境問題,外購原料提鋰利潤已為負值行業(yè)減產(chǎn)已部分落地,云母企業(yè)原料來源受限限制利用率提升。從全球增量環(huán)節(jié)看,非洲綠地項目投產(chǎn)正常、南美項目將受政治環(huán)境影響、歐美在建工程進展緩慢。中期出現(xiàn)供給過剩預(yù)判,關(guān)注全球產(chǎn)能投放進度。  

  需求方面,下游生產(chǎn)淡季鋰鹽需求偏弱,部分鋰鹽廠家已停止對外報價,貿(mào)易商環(huán)節(jié)的貨品流轉(zhuǎn)未顯著改善。短期將延續(xù)長協(xié)出貨、散單詢價格局,下游企業(yè)定量剛需采購,僅保證生產(chǎn)安全庫容。全球各國將鋰定義為戰(zhàn)略資源,加快推動鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。下游生產(chǎn)積極性偏低,關(guān)注未來企業(yè)排產(chǎn)計劃。

  現(xiàn)貨方面,SMM電池級碳酸鋰維持下跌情況,價格跌至100000元/噸,期現(xiàn)價差為5650元?,F(xiàn)貨交易熱度冷卻且未來無明顯提振因素,下游生產(chǎn)廠家囤貨意愿低。市場采購情況與前期基本持平,上下游撮合成交難度高。近月合約臨近交割月,期現(xiàn)價差結(jié)構(gòu)高波動情況已有所緩解,基差已開始顯著收窄。

總體而言,年內(nèi)供給增速低于年初預(yù)期,23年全年供應(yīng)微幅過剩;全年需求呈現(xiàn)季節(jié)性波動,產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)進入產(chǎn)能過剩。貿(mào)易商報價有下滑趨勢,資金面投機屬性降低,情緒面指引不明確。昨日期貨延續(xù)跌勢,尾盤發(fā)生資金博弈行為。盤面日內(nèi)波動持續(xù),但成交活躍度降溫,當前價位警惕做空風險。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格:

F3057626

投資咨詢:

Z0016224

聯(lián)系人:張峻瑞

15827216055

從業(yè)資格:F03110752

鋼礦

穩(wěn)增長方向未變,黑色金屬區(qū)間運行

1、螺紋:國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長的大方向明確。昨日住建部工作會議在京召開,重申明年“因城施策”、保交樓、房企融資支持等重點政策,重點強調(diào)政策落實,“動則必快,動則必成”,努力實現(xiàn)房地產(chǎn)供求關(guān)系平衡,向市場釋放積極信號,以黑色金屬和建材為首的大宗商品反饋積極。中觀方面,長流程鋼廠仍持續(xù)虧損,鋼聯(lián)247家鋼廠高爐鐵水日產(chǎn)環(huán)比續(xù)降0.22萬噸至226.64萬噸,較高點累計下降約22萬噸,抵消了電爐復(fù)產(chǎn)的影響,粗鋼供給環(huán)比下行。受電爐復(fù)產(chǎn)以及全國大幅降溫影響,螺紋供給低位小幅回升,需求延續(xù)下行,本周鋼聯(lián)小樣本螺紋周產(chǎn)環(huán)比增4.64萬噸至261.5萬噸,周度表需環(huán)比降13.88萬噸至237.99萬噸。螺紋總庫存增幅擴大,環(huán)比增23.51萬噸至559.33萬噸,庫存拐點略提前且累庫速度也偏快??紤]到今年冬儲不利因素較多,如貿(mào)易商預(yù)期不佳、螺紋高價、鋼廠盈利不佳、冬儲政策優(yōu)惠力度有限,貿(mào)易商及鋼廠冬儲意愿均有限,不排除淡季鋼廠主動壓減生產(chǎn),降低春節(jié)累庫壓力的可能性。此外,成本端消息相對較多,國內(nèi)煤礦安監(jiān)壓力突出,海外伊朗對鐵礦石出口關(guān)稅提高至20%,疊加國內(nèi)長流程鋼廠高爐原料庫存普遍偏低,爐料價格支撐偏強,主要約束在于鋼廠盈利能力弱,制約今年原料冬儲補庫規(guī)模。綜上所述,仍維持螺紋期價區(qū)間運行的判斷,上方壓力位置在高爐成本4100,下方電爐平電成本3870支撐依然有效。策略上,單邊,新單依托成本線逢低試多為主;組合,觀望。

 

2、熱卷:國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長的大方向依然沒有發(fā)生偏移。昨日住建部會議召開,明年地產(chǎn)政策重點工作包括“因城施策”繼續(xù)優(yōu)化房地產(chǎn)需求側(cè)政策,推進保交樓,滿足房企融資需求等,且強調(diào)政策落實,“動則必快,動則必成”,努力實現(xiàn)房地產(chǎn)供求關(guān)系平衡。海外降息預(yù)期升溫,美元指數(shù)、美債收益率持續(xù)回落,對于風險資產(chǎn)價格形成正向提振,離岸人民幣貶值壓力減弱。中觀方面,板材下游需求受季節(jié)性因素影響相對較小,其中汽車、板材直接出口延續(xù)高景氣。本周鋼聯(lián)小樣本熱卷供需雙增,周產(chǎn)環(huán)比增2.57萬噸至316.89萬噸,周度表需環(huán)比增7.39萬噸至325.73萬噸,總庫存環(huán)比降8.94萬噸,加速下行,供需矛盾邊際持續(xù)緩和??紤]到制造業(yè)投資慣性,明年政府有意“推動大規(guī)模設(shè)備更新”,國內(nèi)工業(yè)企業(yè)庫存周期也已出現(xiàn)啟動跡象,明年下半年中美庫存周期存在共振的可能,仍可對明年熱卷等板材及特殊鋼材需求持相對樂觀的預(yù)期。成本端消息較多,在下游對原料進行冬儲補庫的階段,原料供給端擾動頻頻,國內(nèi)煤礦安全生產(chǎn)、伊朗大幅提高鐵礦出口關(guān)稅等,對沖了國內(nèi)鐵水日產(chǎn)超預(yù)期下行的影響,煉鋼成本對熱卷等板材價格形成正向支撐。綜上所述,暫維持熱卷期價窄區(qū)間運行的判斷,運行區(qū)間3900-4200。策略上,單邊,新單依托區(qū)間下沿逢低試多為主;組合,觀望。

 

3、鐵礦石:宏觀方面,國內(nèi)政策穩(wěn)增長的大方向依然明確,地產(chǎn)政策持續(xù)優(yōu)化,昨日住建部會議明確明年地產(chǎn)行業(yè)重點工作,尤其強調(diào)政策落實,要求努力市場房地產(chǎn)供求關(guān)系平衡。中觀面,年末四大礦山等慣例發(fā)運沖量,待沖量結(jié)束后,將迎來全年發(fā)運季節(jié)性回落階段,屆時伊朗鐵礦出口關(guān)稅上調(diào)的影響也將逐步體現(xiàn)。需求端,國內(nèi)鐵水日產(chǎn)繼續(xù)回落,本周環(huán)比減產(chǎn)0.22萬噸至226.64,高爐減產(chǎn)有放緩跡象,料明年1季度將進入高爐復(fù)產(chǎn)階段。雖然當前進口礦供增需減,總庫存(鋼廠+港口+壓港)增加,但總庫存規(guī)模仍處于低位,且明年1季度進口礦供減需增,節(jié)奏錯位的概率較高,屆時進口礦庫存或?qū)⒂瓉沓^4個月的去庫。并且,當前鐵礦期價仍貼水現(xiàn)貨,截至昨日收盤,01合約貼水最便宜交割品折盤價41元/噸(前值42元/噸),05合約貼水102元/噸(前值109元/噸)。從勝率和賠率角度考慮,鐵礦期價具備上行條件和空間。現(xiàn)階段主要擾動因素在于,明年大規(guī)模刺激概率較低,宏觀再超預(yù)期可能性較?。昏F礦期價持續(xù)上行,監(jiān)管風險尚存??傮w看,國內(nèi)宏觀穩(wěn)增長方向明確,進口礦低庫存,且1季度進口礦供減需增、基本面改善的確定性較高,且從持倉變動情況看,多頭資金仍牢牢把握市場節(jié)奏,鐵礦依然是黑色金屬板塊相對最強的品種,短期受限于宏觀再超預(yù)期概率較低、鐵礦需求階段性承壓、以及監(jiān)管風險,期價上行斜率可能受限。策略上:單邊,05合約多單持有,新單仍持逢低試多思路;組合,觀望。風險:美國衰退風險再起,國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期;監(jiān)管政策進一步大幅趨嚴。

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投資咨詢部

魏瑩

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Z0014895

聯(lián)系人:魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

事故擾動煤炭生產(chǎn),焦煤供應(yīng)繼續(xù)收緊

焦炭:供應(yīng)方面,焦企利潤雖有修復(fù),但產(chǎn)成品提漲速率不及原煤漲價,焦爐開工提升積極性一般,開工水平依然維持偏低位置,焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面,高爐開工季節(jié)性回落,剛需兌現(xiàn)表征不佳,而北方大學(xué)天氣阻礙運輸,鋼廠原料庫存尚處低位,關(guān)注本輪冬儲下游累庫高度?,F(xiàn)貨方面,焦企推進第四輪焦炭提漲,鋼廠接受程度普遍不高,本輪漲價陷入僵局,現(xiàn)貨市場博弈加劇。綜合來看,焦炭供需維持雙弱格局,入爐剛需支撐不足,但利潤不佳亦限制焦企生產(chǎn),焦炭第四輪提漲推進乏力,現(xiàn)貨市場進入博弈狀態(tài),而原煤供應(yīng)端存在事件擾動,成本支撐抬升顯著。

焦煤:產(chǎn)地煤方面,安監(jiān)高壓下各地煤礦事故依然頻發(fā),坑口安全檢查力度勢必再度加嚴,山西多地礦井存在減產(chǎn)、停產(chǎn)狀況,洗煤廠開工率同步回落,焦煤供應(yīng)端維持偏緊格局;進口煤方面,澳煤價格回落或打開進口窗口,中蒙口岸通關(guān)雖有回升,但蒙古能源短缺問題尚未解決,進口市場難有顯著增量。需求方面,高爐開工繼續(xù)下行,入爐剛需季節(jié)性回落,但鐵水日產(chǎn)相較往年同期仍有一定增量,終端需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn),而焦企推動第四輪焦炭提漲,焦化利潤同步回暖,下游鋼焦企業(yè)對原料冬儲環(huán)節(jié)依然推進當中,采購需求存在支撐。綜合來看,現(xiàn)實剛需雖季節(jié)性走弱,但冬儲環(huán)節(jié)補充邊際增量,焦煤坑口競拍氛圍良好,而產(chǎn)地安全檢查繼續(xù)升溫,原煤生產(chǎn)顯著受限,供應(yīng)端產(chǎn)出偏緊預(yù)期支撐價格上行,基本面樂觀因素占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格:

F3057626

投資咨詢:

Z0016224

聯(lián)系人:劉啟躍

021-80220107

從業(yè)資格:

F3057626

投資咨詢:

Z0016224

純堿/玻璃

地產(chǎn)政策將持續(xù)優(yōu)化,玻璃05多單繼續(xù)持有

現(xiàn)貨:12月21日隆眾數(shù)據(jù),華北重堿2950-3100元/噸(+0/0),華東重堿2850-3000元/噸(+0/0),華中重堿2850-3000元/噸(+0/0),現(xiàn)貨價格高位徘徊,有企業(yè)價格陰跌。12月21日,浮法玻璃全國均價1994元/噸(-0.15%),華中、華東現(xiàn)貨降10。

上游:12月21日,隆眾純堿周度開工率83.11%(-1.26%),周產(chǎn)量64.7萬噸(-1.49%),本周部分企業(yè)檢修及設(shè)備問題修復(fù),下周開工率及周產(chǎn)可能將回升至87%和68萬噸左右。隆眾提示,進入元月有企業(yè)檢修和限產(chǎn)結(jié)束,其他裝置穩(wěn)定下,預(yù)計開工有上升空間。

下游:(1)浮法玻璃:12月21日,運行產(chǎn)能172510t/d(上修),開工率83.01%(上修),產(chǎn)能利用率84.21%(上修),本周浮法玻璃周產(chǎn)120.76萬噸(+7.76%)。12月20日,重慶渝蓉玻璃300噸產(chǎn)線出玻璃,紹興旗濱1200噸搬遷產(chǎn)線引頭子。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率繼續(xù)小幅回升,沙河107%(↑),湖北82%(↑),華東98%(↑),華南95%(↓),東北100%(↓),西南93%(↓),西北86%(↑),全國平均94%(↑)。(2)光伏玻璃:12月21日,運行產(chǎn)能97560t/d(0),開工率82.45%(0),產(chǎn)能利用率93.95%(0)。

庫存:純堿,(1)堿廠庫存35.39萬噸,環(huán)比增加1.29萬噸(+3.78%),待發(fā)訂單繼續(xù)下降,基本延續(xù)到本月底,個別企業(yè)延續(xù)至下月,陸續(xù)接單;(2)交割庫庫存小幅增加,規(guī)模不大;(3)下游玻璃廠庫存下降,廠內(nèi)庫存14-15天左右,環(huán)比降1天左右,廠內(nèi)+待發(fā)20-23天,環(huán)比降1.5-2天,關(guān)注春節(jié)前玻璃廠是否還有補庫需求。浮法玻璃,玻璃廠玻璃庫存3235.3萬重箱,環(huán)比增加2.15%。

點評:(1)純堿:純堿當前仍處于低供給、低庫存的供需格局之中,但供需緊張程度已得到緩解,本周堿廠庫存由降轉(zhuǎn)增,且隆眾已開始提示未來供給將逐步恢復(fù)。重堿方面,下游玻璃廠階段性補庫暫時停止,本周玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)(廠內(nèi)+待發(fā))環(huán)比前2周下降1.5-2天至20-23天,關(guān)注春節(jié)前玻璃廠是否會將廠內(nèi)庫存提至20天水平。輕堿方面,年末需求較好,但重質(zhì)化率存調(diào)整空間,且供給有回升預(yù)期,輕堿供需矛盾不大。純堿基本面有邊際轉(zhuǎn)弱風險,05合約大概率階段性承壓,行情可能復(fù)制2023年9月-10月的回調(diào)。該行情結(jié)束條件是供給恢復(fù)預(yù)期被證偽。謹慎者仍可新單觀望,激進者持偏空思路。(2)浮法玻璃:玻璃近遠月邏輯出現(xiàn)分化。1月合約臨近交割月,期現(xiàn)回歸邏輯明確,沙河現(xiàn)貨低價1786,交割壓力下,近月升水風險較高。5月合約交易明年預(yù)期。宏觀方面,國內(nèi)政策穩(wěn)增長的方向明確,作為經(jīng)濟主要拖累項的地產(chǎn),其政策支持力度持續(xù)強化,昨日住建部會議展望明年繼續(xù)“因城施策”優(yōu)化房地產(chǎn)需求側(cè)政策,推進保交樓、房企融資支持政策,尤其強調(diào)政策落實,要求努力實現(xiàn)房地產(chǎn)市場供需平衡,有助于提振市場情緒。中觀方面,受全國大范圍降溫、北方降雪的影響,上周玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率出現(xiàn)較大幅度回落,本周浮法玻璃廠玻璃庫存由降轉(zhuǎn)增,現(xiàn)貨報價亦連續(xù)回調(diào),但本周產(chǎn)銷率及沙河報價有所回升,且產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力不高,供需矛盾有限,市場情緒易受政策影響。建議玻璃05合約多單持有。

策略建議:單邊,純堿新單觀望,玻璃05多單持有;組合,觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

聯(lián)系人:魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格:

F3039424

投資咨詢:

Z0014895

原油

安哥拉宣布將推出OPEC,油價短線震蕩調(diào)整

供應(yīng)方面,安哥拉宣布將退出OPEC,目前安哥拉原油產(chǎn)量只有110萬桶/日,市場對此反應(yīng)比較平淡,但引起OPEC+內(nèi)部出現(xiàn)風險的擔憂。受地緣政治事件影響航線的石油運輸總量,約占海運石油貿(mào)易總量的12%,如果事態(tài)不斷擴大,將影響到約9%的原油供應(yīng)。總體供應(yīng)端仍需關(guān)注1月份各承擔減產(chǎn)任務(wù)的核心國家的自愿減產(chǎn)執(zhí)行度。

機構(gòu)方面,EIA報告顯示12月15日當周,美國EIA原油產(chǎn)量達到1330萬桶/日,創(chuàng)歷史新高。美國原油庫存增加290.9萬桶,汽油庫存增加271萬桶,精煉油庫存增加148.5萬桶。美國原油產(chǎn)量新高疊加庫存全線累庫,呈現(xiàn)利空影響,限制市場追漲熱情。

總體而言,原油地緣因素與需求調(diào)整因素交織影響,供需層面暫時沒有支撐油價強勁上行的跡象。油價短線進入震蕩調(diào)整節(jié)奏。

(以上內(nèi)容僅供參考,不作為操作依據(jù),投資需謹慎。)

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聚酯

乙二醇海外供應(yīng)潛在中斷風險,短期維持偏強運行

乙二醇供應(yīng)方面,沙特西海岸擁有合計251萬噸的乙二醇裝置,同時也是國內(nèi)乙二醇進口最大的來源地,月均進口30萬噸,目前市場高度關(guān)注紅海運輸中斷的問題,當前局勢下,部分買家不敢從西海岸裝船且船只難尋,預(yù)計未來1-3月份進口將存在較大的減量

PTA供應(yīng)方面,新疆中泰PTA總產(chǎn)能120萬噸/年,裝置12月20日停車,重啟待定。逸盛新材料PTA寧波3#200萬噸、4#220萬噸及新材料720萬噸裝置降負至7成運行。PTA開工下滑至79.88%,由于裝置停車整體供應(yīng)有所縮減。

需求方面,終端織造進入需求淡季,需求將整體轉(zhuǎn)弱,終端織機開機率將開始下跌。今年織造工廠回款壓力較大,織機開機率將逐步下降。另外部分終端客戶對后市信心不足,備貨積極性一般,需求端對聚酯原材料仍無明顯驅(qū)動。

成本方面,PX方面,隨著甲苯和二甲苯走弱,短流程經(jīng)濟性好轉(zhuǎn)明顯,PX開工積極性提升,整體供應(yīng)量增多,預(yù)計對PTA成本支撐減弱。總體原油和PX對PTA成本支撐繼續(xù)弱化。

總體而言,考慮到聚酯及終端需求支撐逐步弱化,產(chǎn)業(yè)累庫壓力依舊較大,預(yù)計PTA繼續(xù)向上反彈空間不足;乙二醇受地緣事件影響,海外供應(yīng)有中斷風險,短期或維持偏強運行。

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甲醇

11月進口量創(chuàng)歷史新高,1月進口量預(yù)計下降

本周新疆新業(yè)、寧夏寶豐和云天化重啟,甲醇裝置開工率上升3%,產(chǎn)量增加4.9萬噸至170萬噸。下周3套裝置合計70萬噸檢修產(chǎn)能計劃恢復(fù),開工率預(yù)計提升1%左右。因?qū)氊S三期和甘肅華庭重啟,斯爾邦負荷提升,烯烴開工率提升4%,二甲醚和醋酸開工率提升1%左右,甲醛和MTBE開工率大幅下降,整體需求保持平穩(wěn)。11月甲醇進口量為139.71萬噸,達到年內(nèi)也是歷史最高。來自阿曼的進口量大幅提升至37萬噸,來自伊朗的進口量維持在10萬噸左右。本周伊朗ZPC另一套裝置和Sabalan開始例行停車,雖然今年來自伊朗的進口量一直偏少,但情緒上的利多作用仍然存在,05合約期貨價格預(yù)計延續(xù)上漲。

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聚烯烴

PE產(chǎn)量達到新高,下游開工持續(xù)下降

本周聚烯烴產(chǎn)量小幅增長,PE增加2.4%,達到年內(nèi)并且是歷史最高,PP增加2.8%,處于年內(nèi)中等水平。下周多套裝置計劃重啟,產(chǎn)量預(yù)計增加4%-6%。11月PE進口量為122萬噸,環(huán)比和同比基本無變化,今年線性進口量同比增長20%,但HD進口量減少15%,這也是合計進口量無明顯變化的原因。本周下游延續(xù)下降,PE下降0.27%,農(nóng)膜加速下降,包裝膜開工率因節(jié)日訂單釋放而增長。PP下降0.28%,塑編和注塑開工率持續(xù)下降。如無意外,春節(jié)之前下游開工率都將持續(xù)下降。整個四季度聚烯烴供需無明顯變化,價格呈現(xiàn)300元/噸窄幅震蕩,短期原油和甲醇走勢偏強,在二者下跌之前,暫不建議做空聚烯烴。

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苯乙烯

產(chǎn)量預(yù)期增長,生產(chǎn)企業(yè)庫存達到階段新高

安哥拉宣布退出歐佩克,并拒絕遵守原先制定的110萬桶石油配額,國際油價快速下跌。本周無裝置變動,上周重啟的裝置令純苯產(chǎn)量提升至40.85萬噸,再創(chuàng)歷史新高。安徽嘉璽檢修,蘭州匯豐和湛江東興重啟,苯乙烯開工率無變化,產(chǎn)量維持在29萬噸。下周無新增檢修計劃,中化泉州和浙石化裝置計劃重啟,苯乙烯產(chǎn)量預(yù)計增加。下游EPS開工率下降4%,PS上升3%,ABS下降0.6%,三者對苯乙烯消費量較上周減少0.26萬噸。另外苯乙烯生產(chǎn)企業(yè)庫存增加至3月以來最高,山東庫存偏低,但華東庫存持續(xù)積累。隨著檢修裝置重啟,1月苯乙烯供應(yīng)預(yù)計轉(zhuǎn)為寬松,價格預(yù)計較難突破8800元/噸,不過下游存在剛需,大幅下跌的可能性也較低。

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橡膠

輪企開工小幅回落,乘用車零售維持增長

供給方面:國內(nèi)產(chǎn)區(qū)步入停割階段,國產(chǎn)膠供應(yīng)季節(jié)性回落,東南亞旺產(chǎn)季預(yù)期部分落空,泰國原料放量速率不及往年,合艾市場膠水價格保持高位,生產(chǎn)端成本隨之抬升;而本輪厄爾尼諾現(xiàn)象處于峰值強度時期,極端天氣對天然橡膠供給端的擾動或有增強。

需求方面:輪企開工小幅回落,全鋼胎累庫壓力較大,但半鋼胎產(chǎn)線開工狀況尚佳,而乘聯(lián)會預(yù)估12月零售數(shù)據(jù)維持同環(huán)比雙增,全年乘用車國內(nèi)銷量料同比增加5.2%,汽車工業(yè)復(fù)蘇態(tài)勢不改,橡膠需求兌現(xiàn)預(yù)期樂觀。

庫存方面:滬膠倉單小幅增長但仍處于同期低位,而港口延續(xù)降庫態(tài)勢,一般貿(mào)易庫存出庫率高于入庫水平,庫存結(jié)構(gòu)不斷改善。

核心觀點:商用車市場底部夯實、乘用車零售維持增長,經(jīng)濟復(fù)蘇及政策引導(dǎo)助力車市穩(wěn)步回升,終端需求預(yù)期維持樂觀,而泰國原料價格表現(xiàn)較強韌性,成本支撐隨之抬升,天膠基本面積極因素占優(yōu)。

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棕櫚油

需求實質(zhì)性利多有限,價格上方承壓

昨日棕櫚油價格震蕩回落,油脂板塊整體走弱對棕油價格形成拖累。基本面來看,棕櫚油供給端受季節(jié)性影響,產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑,印尼10月出口大幅下滑,馬來西亞高頻出口數(shù)據(jù)也同步走弱。需求方面,巴西生柴政策下,市場對巴西都有出口下滑的預(yù)期強化,進而改善了棕櫚油出口需求。但棕櫚油主要消費國需求暫無實質(zhì)性改善,國內(nèi)棕櫚油庫存目前仍處于較高位。且低溫天氣對棕櫚油消費形成一定拖累。綜合來看,棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期,但需求端利多驅(qū)動不強,價格上方承壓。

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