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股指

整體企穩(wěn)信號增強(qiáng)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（12月19日），A股整體止跌回漲。截至收盤，上證指數(shù)微漲0.05%報(bào)2932.39點(diǎn)，深證成指漲0.11%報(bào)9289.34點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.42%報(bào)1827.67點(diǎn)，中小綜指微漲0.07%報(bào)10446.97點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.62%報(bào)845.86點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.66萬億、較前日繼續(xù)小幅縮量，當(dāng)日北向資金凈流出額為21.1億。

盤面上，TMT、消費(fèi)者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、機(jī)械等板塊漲幅相對較大，而房地產(chǎn)、交通運(yùn)輸、商貿(mào)零售、醫(yī)藥和汽車等板塊走勢則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有縮窄，且整體維持偏正向結(jié)構(gòu)。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率亦有回落?？傮w看，市場短期情緒改善。

當(dāng)日主要消息如下：1.歐元區(qū)11月CPI終值同比+2.4%，符合預(yù)期，前值+2.9%；2.工信部等三部門印發(fā)《制造業(yè)卓越質(zhì)量工程實(shí)施意見》，至2025年新增貫徹實(shí)施相關(guān)先進(jìn)標(biāo)準(zhǔn)企業(yè)為5萬家。

近期A股表現(xiàn)震蕩偏弱，但關(guān)鍵低位支撐有效、且市場預(yù)期亦有一定程度的積極信號，技術(shù)面企穩(wěn)概率較大。而國內(nèi)各項(xiàng)積極政策持續(xù)推進(jìn)兌現(xiàn)、基本面溫和復(fù)蘇大勢未改，海外主要國家基本面預(yù)期轉(zhuǎn)弱、流動性環(huán)境則將邊際改善，均利于分子端盈利增速上行、分母端市場風(fēng)險(xiǎn)偏好回暖，并提升其全球市場配置價(jià)值，為股指提供核心推漲基礎(chǔ)。疊加當(dāng)前極低的絕對和相對估值水平，從相對長期限看，多頭策略盈虧比依舊顯著。再考慮具體分類指數(shù)，基于當(dāng)前大勢特征，需兼顧收益、防御兩大目的：從收益性看，順周期、大消費(fèi)和TMT等板塊利多映射相對最強(qiáng)，景氣度預(yù)期最佳；從防御性看，高股息的傳統(tǒng)價(jià)值股則占優(yōu)。而滬深300指數(shù)對此兼顧性最高，仍是最適宜多頭標(biāo)的，前多耐心持有。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

供需預(yù)期雙弱，銅價(jià)震蕩運(yùn)行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68730元/噸，相較前值下跌25元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)震蕩運(yùn)行，夜盤小幅走高。海外宏觀方面，美聯(lián)儲態(tài)度偏鴿派，雖然降息時(shí)點(diǎn)存不確定性，但轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较虼_定，美元向下驅(qū)動強(qiáng)化。國內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號仍較為積極，復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動短期影響減弱，但未來預(yù)計(jì)擾動或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長，但海外需求存在不確定。綜合而言，美元中期趨勢向下，對有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，海內(nèi)外需求預(yù)期有所分化，但供給端擾動難以消退，銅價(jià)下方存支撐。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

低庫存疊加供給約束，鋁價(jià)易漲難跌

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18940元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤略有回落。海外宏觀方面，美聯(lián)儲態(tài)度偏鴿派，雖然降息時(shí)點(diǎn)存不確定性，但轉(zhuǎn)向?qū)捤煞较虼_定，美元向下驅(qū)動強(qiáng)化。國內(nèi)方面，11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)喜憂參半，政策信號仍較為積極，復(fù)蘇趨勢延續(xù)。供給方面，目前云南地區(qū)第一輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無第二輪減產(chǎn)的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。此外近期受低溫天氣因素的運(yùn)行，運(yùn)輸問題增加了短期供給擾動。需求方面，在刺激政策的推動下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，目前已經(jīng)處于歷史較低水平，且近期仍在持續(xù)向下。綜合來看，美元向下趨勢較為明確，供給端約束持續(xù)，需求樂觀預(yù)期難以證偽，在低庫存支撐下鋁價(jià)易漲難跌。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

即將進(jìn)入合約交割時(shí)點(diǎn)，期現(xiàn)價(jià)差已明顯回歸

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰除常態(tài)化減產(chǎn)外存在水資源耗量偏多問題，外購原料企業(yè)利潤極低且前期減產(chǎn)預(yù)期部分落地，云母企業(yè)原料開采配額限制開工率提高。從全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地項(xiàng)目投產(chǎn)正常、南美項(xiàng)目受地緣政治影響、歐美在建工程進(jìn)展緩慢。中期出現(xiàn)供給過剩預(yù)判，關(guān)注全球產(chǎn)能投放進(jìn)度。  

　　需求方面，下游需求淡季鋰鹽成交較差，部分鋰鹽廠家已停止對外報(bào)價(jià)，貿(mào)易商環(huán)節(jié)的貨品流轉(zhuǎn)未明顯回暖。短期延續(xù)長協(xié)供貨、散單詢價(jià)格局，下游企業(yè)僅維持剛需采購，保證企業(yè)最低庫容。全球各國將鋰定義為戰(zhàn)略資源，加快推動鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。鋰電下游生產(chǎn)未提振，關(guān)注未來企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰維持下跌情況，價(jià)格跌至102000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為2500元?，F(xiàn)貨交易熱度持續(xù)時(shí)間段且并未明顯反轉(zhuǎn)，下游廠家囤貨情況很少。市場采購情況與前期基本持平，上下游撮合成交難度高。近月合約臨近交割月，預(yù)計(jì)期現(xiàn)價(jià)差結(jié)構(gòu)高波動將逐步降低，基差已開始顯著收窄。

總體而言，年內(nèi)供給增速低于普遍預(yù)期，23年供應(yīng)呈現(xiàn)小幅過剩；短期內(nèi)需求維持相對偏冷，產(chǎn)業(yè)鏈部分環(huán)節(jié)進(jìn)入存量博弈。貿(mào)易商價(jià)格變動頻繁，資金面投機(jī)屬性降低，情緒面指引不明確。昨日期貨窄幅震蕩，資金博弈行為仍有體現(xiàn)。盤面日內(nèi)波動延續(xù)，建議關(guān)注倉單生成情況，注意倉位資金管理。

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劉啟躍

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鋼礦

穩(wěn)增長方向未變，黑色金屬區(qū)間運(yùn)行

1、螺紋：中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，市場預(yù)期明年大規(guī)模刺激的概率較低，但是宏觀政策穩(wěn)增長的大方向并未改變。中觀方面，長流程鋼廠虧損，鋼聯(lián)247家鋼廠高爐鐵水日產(chǎn)加速回落至230萬噸以上，略超市場預(yù)期，對沖電爐提產(chǎn)的影響，與統(tǒng)計(jì)局口徑粗鋼產(chǎn)量環(huán)比回落的趨勢基本一致。螺紋維持供需雙弱、及低庫存的基本面格局。隨著全國范圍大幅降溫，剛需季節(jié)性回落趨勢明確，冬儲接力剛需成為需求端的焦點(diǎn)。貿(mào)易商對明年需求預(yù)期不佳、疊加當(dāng)前螺紋高價(jià)，今年貿(mào)易商主動冬儲意愿低；鋼廠長時(shí)間盈利較弱，自儲意愿也較低，給出的冬儲價(jià)格普遍偏高。那么淡季期間螺紋等鋼材累庫幅度值得關(guān)注。成本端消息相對較多，國內(nèi)煤礦安全生產(chǎn)壓力較高，海外伊朗對鐵礦石出口關(guān)稅提高至20%，疊加國內(nèi)長流程鋼廠高爐原料庫存普遍偏低，爐料價(jià)格支撐偏強(qiáng)，但長流程鋼廠盈利能力較差，疊加鋼廠原料低庫存經(jīng)營策略，或?qū)⒅萍s今年鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫規(guī)模，進(jìn)而削弱成本端對成材價(jià)格的提振空間。綜上所述，仍維持螺紋期價(jià)區(qū)間運(yùn)行的判斷，上方壓力位置在高爐成本4100，下方關(guān)注電爐平電成本3870與市場冬儲預(yù)期價(jià)格附近的支撐力度。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。

2、熱卷：中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，市場普遍預(yù)期明年大規(guī)模刺激的概率較低，但面對經(jīng)濟(jì)的各項(xiàng)問題，國內(nèi)宏觀政策穩(wěn)增長的大方向依然明確。中觀方面，板材下游需求受季節(jié)性因素影響相對較小，其中汽車、板材直接出口延續(xù)高景氣。鋼聯(lián)小樣本熱卷總庫存連續(xù)下降，供需矛盾邊際緩和。考慮到政府明年有意“推動大規(guī)模設(shè)備更新”，且國內(nèi)庫存周期也已出現(xiàn)啟動跡象，2024年中美庫存周期存在共振可能，疊加制造業(yè)投資存在慣性，以及高質(zhì)量發(fā)展的長期目標(biāo)，預(yù)計(jì)明年熱卷等板材及特殊鋼材需求可能仍相對樂觀。高爐煉鋼原料供應(yīng)端消息較多，如煤礦安全生產(chǎn)、伊朗大幅提高鐵礦出口關(guān)稅等，但需求階段性隨鐵水產(chǎn)量加速下行，且焦化、鋼廠盈利能力偏弱也制約今年下游對原料的冬儲補(bǔ)庫規(guī)模，長流程煉鋼成本對鋼價(jià)的正向提振空間也受到限制。綜上所述，暫維持熱卷期價(jià)窄區(qū)間運(yùn)行的判斷，運(yùn)行區(qū)間3900-4200。策略上，單邊，新單暫時(shí)觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：宏觀面，國內(nèi)政策穩(wěn)增長的大方向依然明確。中觀面，外礦供應(yīng)整體平穩(wěn)，伊朗大幅上調(diào)進(jìn)口礦出口關(guān)稅，預(yù)計(jì)影響明年伊朗精粉球團(tuán)出口規(guī)模約600-700萬噸，后續(xù)重要驅(qū)動在于年末礦山發(fā)運(yùn)沖量結(jié)束后，發(fā)運(yùn)季節(jié)性回落的特征。受鋼廠盈利偏低影響，國內(nèi)鐵水日產(chǎn)加速回落，但鐵水日產(chǎn)同比依然多增，且鋼廠與港口進(jìn)口礦總庫存仍處于近3年低位，且一旦鐵水日產(chǎn)企穩(wěn)，明年1季度大概率迎來高爐復(fù)產(chǎn)。進(jìn)口礦供需節(jié)奏上存在較明顯的錯位，1季度供減需增趨勢較明確。從宏觀和中觀角度觀察，鐵礦期價(jià)下方支撐較強(qiáng)。且鐵礦期價(jià)貼水現(xiàn)貨，截至昨日收盤，01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)42元/噸（前值39元/噸），05合約貼水112元/噸（前值111元/噸）。但是，中央經(jīng)濟(jì)工作會議后，市場預(yù)期2024年大規(guī)模刺激的概率較低。高爐鐵水日產(chǎn)加速回落至230萬噸以下，降幅超出市場預(yù)期，且鋼廠盈利或?qū)⒅萍s今年鋼廠對進(jìn)口礦的冬儲補(bǔ)庫規(guī)模，進(jìn)口礦需求階段性受限。最后鐵礦期價(jià)連續(xù)半年持續(xù)上漲，所面臨的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能?？傮w看，鐵礦基本面偏強(qiáng)，且從持倉變動情況看，多頭資金仍牢牢把握市場節(jié)奏，鐵礦依然是黑色金屬板塊相對最強(qiáng)的品種，但隨著市場預(yù)期明年大規(guī)模刺激的概率偏低，鐵礦需求階段性承壓，疊加監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)，鐵礦期價(jià)暫缺明確的新的上行驅(qū)動，。策略上：單邊，新單觀望，等待回調(diào)到位后的做多機(jī)會；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

事故影響發(fā)酵制約原煤生產(chǎn)，坑口競拍氛圍良好

焦炭：供應(yīng)方面，焦企利潤雖有好轉(zhuǎn)，提產(chǎn)積極性或?qū)⒃黾?，但焦?fàn)t整體開工水平依然維持偏低位置，焦炭日產(chǎn)難有顯著增量。需求方面，高爐開工季節(jié)性回落，剛需兌現(xiàn)表征不佳，而北方大學(xué)天氣阻礙運(yùn)輸，鋼廠原料庫存尚處低位，關(guān)注本輪冬儲下游累庫高度?，F(xiàn)貨方面，焦企推進(jìn)第四輪焦炭提漲，鋼廠接受程度普遍不高，本輪漲價(jià)陷入僵局，現(xiàn)貨市場博弈加劇。綜合來看，剛需支撐回落、焦?fàn)t開工下滑，焦炭供需維持雙弱格局，但冬儲補(bǔ)庫增添需求增量，焦企嘗試第四輪提漲，現(xiàn)貨市場博弈升溫，期價(jià)或陷入震蕩局面。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，呂梁事故影響繼續(xù)升溫，離市區(qū)煤礦悉數(shù)停產(chǎn)，坑口安全檢查勢必再度增強(qiáng)，且臨近年末部分完成生產(chǎn)計(jì)劃礦井存在減產(chǎn)意愿，原煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，海運(yùn)煤價(jià)回落或打開進(jìn)口窗口，但蒙古國因能源短缺問題、中蒙口岸通關(guān)車數(shù)明顯下滑，煤炭進(jìn)口市場難有增量。需求方面，高爐開工繼續(xù)下行，入爐剛需季節(jié)性回落，但鐵水日產(chǎn)相較往年同期仍有一定增量，終端需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，而焦企推動第四輪焦炭提漲，焦化利潤同步回暖，下游鋼焦企業(yè)對原料冬儲環(huán)節(jié)依然推進(jìn)當(dāng)中，采購需求存在支撐。綜合來看，煤礦生產(chǎn)事故頻發(fā)，產(chǎn)地安監(jiān)力度增強(qiáng)，停產(chǎn)礦井逐步增多，原煤供應(yīng)繼續(xù)收緊，而現(xiàn)實(shí)剛需雖季節(jié)性走弱，但冬儲補(bǔ)庫仍在進(jìn)行，下游原料采購積極性不減，供減需增支撐焦煤價(jià)格。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

地產(chǎn)政策將持續(xù)優(yōu)化，玻璃預(yù)期或逐步修復(fù)

現(xiàn)貨：12月19日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2950-3100元/噸（+0/0），華東重堿2850-3000元/噸（+0/0），華中重堿2850-3000元/噸（+0/0），現(xiàn)貨報(bào)價(jià)堅(jiān)挺，企業(yè)庫存不高。12月19日，浮法玻璃全國均價(jià)2006元/噸（0）。

上游：12月19日，隆眾純堿日度開工率回升至84.54%（前值83.02%），日度檢修損失量降至1.72萬噸（前值1.89萬噸）。河南金山裝置負(fù)荷逐步提升。未來市場關(guān)注焦點(diǎn)依然在于青海環(huán)保整改進(jìn)度，以及遠(yuǎn)興3、4線投產(chǎn)進(jìn)度和計(jì)劃。

下游：（1）浮法玻璃：12月19日，運(yùn)行產(chǎn)能172210t/d（0），開工率82.68%（0），產(chǎn)能利用率84.07%（0）。周五主產(chǎn)地產(chǎn)銷率大幅回升，沙河72%（↓），湖北79%（↑），華東98%（↓），華南95%（-），東北109%（↑），西南101%（↓），西北52%（↓），全國平均87%（-）。（2）光伏玻璃：12月15日，運(yùn)行產(chǎn)能97560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.95%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：純堿當(dāng)前仍處于低供給、低庫存的供需格局之中，但供需緊張程度已得到一定緩解。重堿方面，下游玻璃廠已將純堿庫存可用天數(shù)補(bǔ)至25天左右，疊加后續(xù)進(jìn)口堿到港，繼續(xù)補(bǔ)庫的必要性降低。輕堿方面，年末需求較好，但重質(zhì)化率存調(diào)整空間，輕堿供給有增長空間?；久鏁簾o增量驅(qū)動，市場預(yù)期博弈有所加劇。近期檢修裝置負(fù)荷提升的消息較多，且市場主要擔(dān)憂元旦后供給回升的壓力，一是青海地區(qū)產(chǎn)量可能回歸，二是遠(yuǎn)興3線可能將出產(chǎn)品甚至上量，若為真，1月后純堿周產(chǎn)將提高至70-72萬噸，屆時(shí)堿廠庫存將加速積累?；诖诉壿?，盤面近期下行壓力相對增強(qiáng)，但后續(xù)回調(diào)幅度難以判斷，且供給實(shí)際增長節(jié)奏仍不確定，建議新單觀望。（2）浮法玻璃：玻璃近遠(yuǎn)月邏輯出現(xiàn)分化。1月合約臨近交割月，期現(xiàn)回歸邏輯明確，盤面經(jīng)過連續(xù)調(diào)整，01已再度貼水現(xiàn)貨。05合約走預(yù)期邏輯。宏觀方面，國內(nèi)政策穩(wěn)增長的方向依然明確，且作為經(jīng)濟(jì)主要拖累項(xiàng)的地產(chǎn)，供需兩側(cè)的調(diào)控政策也將持續(xù)優(yōu)化，明年推進(jìn)三大工程，也將一定程度對沖商業(yè)地產(chǎn)疲弱的影響。中觀方面，受全國大范圍降溫、北方降雪的影響，玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率出現(xiàn)較大幅度回落，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)亦連續(xù)回調(diào)。12月18日沙河現(xiàn)貨折盤價(jià)（現(xiàn)值1809.4，前值1811）。但是浮法玻璃產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力不高，且近期燃料價(jià)格反彈，降低12月玻璃深度回調(diào)的風(fēng)險(xiǎn)。

策略建議：單邊，純堿新單觀望，玻璃05新單試多；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

短期地緣政治擾動，原油出現(xiàn)反彈行情

地緣政治方面，19日胡塞武裝表示拒絕同美國溝通，針對紅海航行船只的襲擊不會停止。18日胡塞武裝對兩艘同以色列相關(guān)的、航行在紅海的貨輪采取了軍事行動。近日多家國際航運(yùn)企業(yè)陸續(xù)宣布暫停在紅海航行。地緣因素再次擾動市場。

機(jī)構(gòu)方面，IEA月報(bào)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)前景的惡化導(dǎo)致其將2023年最后一個季度的石油需求增長預(yù)測下調(diào)了39萬桶/天。但I(xiàn)EA將明年的石油需求增長預(yù)測提高了13萬桶/天，達(dá)到106萬桶/天，原因是GDP前景比上個月的報(bào)告有所改善。OPEC月報(bào)認(rèn)為主要消費(fèi)國持續(xù)的經(jīng)濟(jì)和石化活動促進(jìn)了2024年對運(yùn)輸燃料和餾分油的需求，支撐了明年石油總需求將達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的1.0436億桶/天的預(yù)測。

通過三大機(jī)構(gòu)的月報(bào)可以看出，明年需求增長預(yù)測會較2023年有明顯的回落。

總體而言，當(dāng)前原油市場供需平衡仍存在較大彈性，短期受地緣政治擾動，原有或出現(xiàn)反彈行情。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

成本固化維持偏高位，棉花價(jià)格支撐明顯

供應(yīng)方面，據(jù)BCO12月調(diào)查數(shù)據(jù)，本年度新疆棉花總產(chǎn)上調(diào)11萬噸至548.1萬噸，同比減負(fù)12.4%；全國總產(chǎn)上調(diào)11萬噸至589萬噸，同比減負(fù)13.2%。

成本方面，新疆區(qū)域新棉收購已接近尾聲。截至2023年12月14日，新疆地區(qū)皮棉累計(jì)加工總量436.32萬噸，同比增幅28.5%，新棉加工也進(jìn)入中后期，企業(yè)成本固化維持偏高位，對棉價(jià)繼續(xù)支撐。

下游需求方面，紗線行情仍然低迷，部分企業(yè)選擇提前放假。目前紗廠平均棉紗庫存基本都達(dá)到一個月以上，個別可達(dá)到2個月。11月調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，紡企開機(jī)率整體繼續(xù)下滑，訂單排單期有向1個月內(nèi)集中的趨勢。近期隨著雙節(jié)臨近，下游存在一定轉(zhuǎn)暖預(yù)期，但主要集中于內(nèi)銷。

總體而言，國內(nèi)籽棉收購基本結(jié)束，企業(yè)成本固化維持偏高位，棉花價(jià)格存在支撐預(yù)期。

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甲醇

1-5價(jià)差加速擴(kuò)大，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局不變

西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量為6.85（+0.75）萬噸，處于年內(nèi)中等水平。新鄉(xiāng)中新推遲至下周檢修，云天化如期重啟，本周僅一套裝置有變動，開工率和產(chǎn)量無明顯變化。澳洲新南威爾士州鐵路脫軌事件繼續(xù)發(fā)酵，短期只影響高卡煤炭供應(yīng)。國內(nèi)電廠維持剛需采購，庫存雖然下降但庫存處于絕對高位并且下降速度非常緩慢，即便全國天氣降溫，煤炭價(jià)格也難以出現(xiàn)較大漲幅。周二期貨價(jià)格小幅上漲，1-5價(jià)差加速擴(kuò)大，考慮到氣頭停車裝置多在1月中旬重啟，近強(qiáng)遠(yuǎn)弱格局不變。

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聚烯烴

紅海航道危機(jī)預(yù)計(jì)對能源價(jià)格影響有限

節(jié)假日臨近，包裝膜需求有所提升，根據(jù)隆眾統(tǒng)計(jì)，手提袋、購物袋、PE膜等訂單有所提升，但纏繞膜訂單并未增長。2023年國內(nèi)BOPP新增13條生產(chǎn)線，合計(jì)61.5萬噸產(chǎn)能，未來5年仍有40條左右生產(chǎn)線待投產(chǎn)，產(chǎn)能過剩加劇導(dǎo)致行業(yè)開工率和利潤雙雙下降，部分企業(yè)將新生產(chǎn)線遷至越南等東南亞國家。據(jù)高盛分析，紅海能源流動中斷不太可能對全球原油和液化天然氣價(jià)格產(chǎn)生重大影響，即假設(shè)所有700萬桶/日的原油延長運(yùn)輸路線，將使現(xiàn)貨原油價(jià)格相對于長期均價(jià)上漲3~4美元/桶。周二期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，供需無突出矛盾，現(xiàn)貨市場繼續(xù)僵持，本周聚烯烴價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩。

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苯乙烯

美聯(lián)儲降息仍存在較大不確定性

CFTC持倉顯示上周對沖基金持有的布倫特和WTI原油凈多頭頭寸創(chuàng)歷史新低。上周三美聯(lián)儲釋放的明年三次降息信號令道指達(dá)到歷史新高，且原油止跌反彈，不過周五美聯(lián)儲三把手透露稱目前并沒有真正討論降息，就連鴿派的亞特蘭大聯(lián)儲主席也只預(yù)計(jì)明年降息兩次，此外歐英央行均給市場的降息預(yù)期潑冷水，未來降息的節(jié)奏仍存在較大不確定性。上周五苯乙烯期貨價(jià)格窄幅震蕩，純苯現(xiàn)貨價(jià)格上漲50元/噸，苯乙烯及主要下游產(chǎn)品報(bào)價(jià)保持穩(wěn)定。目前PS對苯乙烯的消費(fèi)量達(dá)到年內(nèi)最高，一般直到春節(jié)前才會下降，ABS因虧損嚴(yán)重，對苯乙烯消費(fèi)量處于年內(nèi)低位，EPS則處于中等水平，不過EPS終端需求逐步進(jìn)入淡季，11月公布的建材及裝潢材料類零售同比增速由-7.8%擴(kuò)大至-10.4%。綜上，宏觀和供應(yīng)利好轉(zhuǎn)瞬即逝，需求主導(dǎo)價(jià)格走勢，苯乙烯維持看空觀點(diǎn)。

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橡膠

車市加碼消費(fèi)刺激，需求預(yù)期表現(xiàn)尚佳

供給方面：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)步入停割階段，國產(chǎn)膠供應(yīng)季節(jié)性回落，東南亞旺產(chǎn)季預(yù)期部分落空，泰國原料放量速率不及往年，合艾市場膠水價(jià)格保持高位，生產(chǎn)端成本隨之抬升；而本輪厄爾尼諾現(xiàn)象處于峰值強(qiáng)度時(shí)期，極端天氣對天然橡膠供給端的擾動或有增強(qiáng)。

需求方面：乘用車零售維持復(fù)蘇態(tài)勢，各地消費(fèi)刺激措施不斷推進(jìn)，加之年末恰逢傳統(tǒng)旺季，經(jīng)銷商主動去庫、車企讓利等行為加速激發(fā)市場潛力；而輪胎企業(yè)雖呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性差異，全鋼胎庫存壓力較大、但半鋼胎去庫順暢，帶動半鋼胎產(chǎn)線開工率高位運(yùn)行，橡膠需求預(yù)期樂觀。

庫存方面：滬膠倉單小幅增長但仍處于同期低位，而港口延續(xù)降庫態(tài)勢，一般貿(mào)易庫存出庫率高于入庫水平，庫存結(jié)構(gòu)不斷改善。

核心觀點(diǎn)：國內(nèi)產(chǎn)區(qū)基本進(jìn)入停割季，海外原料價(jià)格高企降低進(jìn)口意愿，天膠供應(yīng)端難有增量，而終端車市繼續(xù)復(fù)蘇，政策引導(dǎo)加碼提效，輪企開工表現(xiàn)尚佳，港口庫存維持去庫之勢，基本面積極因素占優(yōu)，供減需增支撐滬膠價(jià)格。

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棕櫚油

多空因素交織，棕油上方空間有限

昨日棕櫚油價(jià)格窄幅震蕩，近期棕櫚油自身驅(qū)動較為有限，原油價(jià)格對其影響加大?；久鎭砜?，棕櫚油供給端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，印尼10月出口大幅下滑，目前預(yù)期較弱，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價(jià)格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國內(nèi)棕櫚油庫存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，價(jià)格缺乏上行動能。

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張舒綺

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