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股指

多頭潛在勝率依舊較高，新單暫待進(jìn)一步企穩(wěn)信號

周三（12月6日），A股整體止跌回漲。截至收盤，上證指數(shù)跌0.11%報(bào)2968.93點(diǎn)，深證成指漲0.66%報(bào)9533.25點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.58%報(bào)1881.94點(diǎn)，中小綜指漲0.64%報(bào)10686.26點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲0.35%報(bào)848.79點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.83萬億、較前日基本持平；當(dāng)日北向資金凈流入額為23.4億。

盤面上，傳媒、農(nóng)林牧漁、有色金屬、電力設(shè)備及新能源、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)化工和紡織服裝等板塊漲幅相對較大，而通信、金融、石油石化等板塊走勢則偏弱。

因現(xiàn)貨指數(shù)表現(xiàn)較強(qiáng)，當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有走闊。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則有回落?？傮w看，市場短期情緒有所回暖。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國11月ADP就業(yè)人數(shù)新增10.3萬，預(yù)期增13萬，已連續(xù)第4個(gè)月不及預(yù)期；2.《全國社會保障基金境內(nèi)投資管理辦法(征求意見稿)》發(fā)布，從優(yōu)化范圍、上調(diào)比例等方面提高其投資靈活度。

A股低位支撐有所顯現(xiàn)、但市場情緒仍較謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)技術(shù)面整體暫維持震蕩格局。而國內(nèi)政策面、基本面大勢指引依舊向上，且美國經(jīng)濟(jì)形勢預(yù)期轉(zhuǎn)弱、美聯(lián)儲鴿派傾向邊際增強(qiáng)，故從相對長期限看，A股積極推漲因素仍較為明確，多頭策略潛在勝率依舊較高。此外，當(dāng)前估值水平，則較前期提供更大的吸引力。綜合看，空頭不宜入場，而新多則可等待進(jìn)一步企穩(wěn)入場信號。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

向下驅(qū)動不足，銅價(jià)續(xù)跌空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)68700元/噸，相較前值下跌275元/噸。昨日銅價(jià)早盤震蕩運(yùn)行，夜盤尾盤出現(xiàn)回落。雖然美元出現(xiàn)短期反彈，但市場對美聯(lián)儲即將結(jié)束加息的預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)中期向下趨勢明確。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半，而財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，雖然礦端擾動短期影響減弱，但未來預(yù)計(jì)擾動或仍將頻發(fā)。而目前銅價(jià)處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長。綜合而言，美元中期趨勢向下，對有色金屬價(jià)格支撐走強(qiáng)，國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價(jià)下方存支撐。

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張舒綺

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金屬（鋁）

供給約束預(yù)期持續(xù)，鋁價(jià)下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18560元/噸，相較前值下跌0元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)全天橫盤運(yùn)行。海外宏觀方面，雖然美元出現(xiàn)短期反彈，但市場對美聯(lián)儲即將結(jié)束加息的預(yù)期不斷強(qiáng)化，美元指數(shù)中期向下趨勢明確。國內(nèi)方面，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)喜憂參半，而財(cái)政與貨幣政策均在加碼，宏觀修復(fù)趨勢延續(xù)。供給方面，根據(jù)市場消息，目前云南地區(qū)本輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無第二輪減產(chǎn)的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長，影響時(shí)間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存轉(zhuǎn)為下跌，且從季節(jié)性特征來看，未來庫存壓力較低。綜合來看，整體需求仍未平淡，但美元趨勢向下，而基本面暫無明確向下驅(qū)動，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長期產(chǎn)能天花板的約束，鋁價(jià)下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

主力合約出現(xiàn)減倉動作，警惕臨近交割擠倉行為

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因氣溫降低導(dǎo)致開工率明顯下滑，外采礦石提鋰虧損加深導(dǎo)致減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)發(fā)酵，云母企業(yè)因原料來源限制使得產(chǎn)線利用低。從全球預(yù)計(jì)增量部分看，非洲綠地項(xiàng)目投產(chǎn)平穩(wěn)、南美鹽湖擴(kuò)產(chǎn)進(jìn)度偏緩、歐美部分項(xiàng)目宣布投產(chǎn)延期。遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松研判未改，關(guān)注全球產(chǎn)能投放情況。  

　　需求方面，部分鋰鹽廠家已停止對外報(bào)價(jià)，當(dāng)前貿(mào)易商的鋰鹽產(chǎn)品銷售阻礙明顯。預(yù)估短期之內(nèi)延續(xù)長協(xié)集中出貨、散單成交趨零情況，鋰電產(chǎn)業(yè)鏈謹(jǐn)慎采購僅保證最低安全庫存。全球?qū)︿囐Y源重視程度提升，各國紛紛規(guī)劃并推動鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。國內(nèi)下游生產(chǎn)進(jìn)入淡季，關(guān)注企業(yè)未來排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報(bào)價(jià)維持下跌情況，價(jià)格跌至122500元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為30050元?，F(xiàn)貨市場實(shí)際成交筆數(shù)少，下游保持低原料庫存，但產(chǎn)成品去庫偏緩?，F(xiàn)貨市場采購意愿極度悲觀，上下游撮合難度高。主力合約將進(jìn)入交割月，期現(xiàn)價(jià)差擴(kuò)大，預(yù)計(jì)期貨下行幅度有限，基差終將收斂。

總體而言，供給增量釋放平穩(wěn)，2023供需結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)小幅過剩；但短期需求相對冷清，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩明顯?，F(xiàn)貨價(jià)格未止跌，資金面持續(xù)投機(jī)行為，情緒面長期偏悲觀。昨日主力合約寬幅震蕩，持倉量明顯縮減，盤面活躍度維持絕對高位。遠(yuǎn)月出現(xiàn)小幅反彈，月間價(jià)差結(jié)構(gòu)持續(xù)波動，建議空倉觀望。

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劉啟躍

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鋼礦

國內(nèi)政策樂觀預(yù)期再起，黑鏈建材板塊領(lǐng)漲市場

1、螺紋：近期美國經(jīng)濟(jì)降溫?fù)?dān)憂上升，外盤銅、油大幅下跌，文華商品指數(shù)除黑鏈、建材、貴金屬一枝獨(dú)秀外，也普遍偏弱運(yùn)行。再加上，煉鋼總產(chǎn)能過剩，隨著螺紋價(jià)格連續(xù)高于電爐平電成本，粗鋼供給彈性有所回升，螺紋農(nóng)歷累庫時(shí)間略有提前，市場擔(dān)憂建筑鋼材淡季累庫風(fēng)險(xiǎn)。雖然上述因素階段性擾動市場情緒，但是宏觀與中觀的支撐依然較強(qiáng)。首先國內(nèi)政策穩(wěn)增長的大方向未變，市場對下周中央經(jīng)濟(jì)工作會議的預(yù)期依然較樂觀，昨日彭博新聞，援引國內(nèi)外機(jī)構(gòu)預(yù)測，均對明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、財(cái)政政策、貨幣政策、房地產(chǎn)政策抱有積極預(yù)期。同時(shí)，螺紋需求季節(jié)性回落、低產(chǎn)量、低庫存的供需格局延續(xù)尚未完全逆轉(zhuǎn)。且鐵水日產(chǎn)繼續(xù)高位運(yùn)行，鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫仍在進(jìn)行中，煉鋼成本端支撐偏強(qiáng)。綜合看，螺紋期價(jià)回調(diào)至電爐成本附近遇到較強(qiáng)支撐，再加上宏觀樂觀預(yù)期難以被證偽，彭博新聞再度提振市場情緒，且煉鋼成本端亦偏強(qiáng)運(yùn)行，螺紋價(jià)格向上運(yùn)行。策略上，單邊，宏觀樂觀預(yù)期證偽前，螺紋等黑色品種維持回調(diào)試多的思路更合適；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再次發(fā)酵，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

2、熱卷：昨晚美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，美國經(jīng)濟(jì)降溫?fù)?dān)憂上升，外盤銅、油價(jià)格大幅下跌，文華商品指數(shù)剔除黑鏈、建材、貴金屬指數(shù)外，也已持續(xù)回落。中觀方面，國內(nèi)鐵水高產(chǎn)，疊加電爐復(fù)產(chǎn)，粗鋼供給彈性回升，建筑鋼材陰歷累庫時(shí)間有所提前，市場開始擔(dān)憂春節(jié)前后的粗鋼累庫壓力。且成本端亦出現(xiàn)煤礦復(fù)產(chǎn)的擾動因素。雖然上述因素影響市場情緒，但宏觀與中觀方面對價(jià)格的支撐依然存在。首先，國內(nèi)政策“穩(wěn)增長”的大方向未變，下周即將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，市場預(yù)期普遍樂觀，昨日彭博新聞援引的國內(nèi)外分析師預(yù)測分析，均對明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)，以及財(cái)政、貨幣、房地產(chǎn)政策抱有較為樂觀的預(yù)期。中觀方面，板材下游需求韌性較強(qiáng)，且受季節(jié)性因素影響相對少于建筑鋼材，熱卷庫存連續(xù)下降，供需矛盾邊際緩解。且鐵水高產(chǎn)、原料低庫存背景下，鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫還在進(jìn)行中，煉鋼成本仍偏強(qiáng)運(yùn)行。綜上所述，熱卷期價(jià)跟隨螺紋回調(diào)遇阻后，國內(nèi)宏觀政策積極預(yù)期與中觀成本端支撐兩大主線再度推動熱卷期價(jià)上行，建議維持逢低試多的思路。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再度發(fā)酵，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期。

3、鐵礦石：偏強(qiáng)的基本面與價(jià)格調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)并舉。國內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長”方向明確，下周即將召開12月經(jīng)濟(jì)工作會議，市場對明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、財(cái)政政策、貨幣政策、以及房地產(chǎn)政策均抱有樂觀預(yù)期，且預(yù)期短期仍難以被證偽。同時(shí)，進(jìn)口礦高日耗、低庫存、以及鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫（每年進(jìn)口礦補(bǔ)庫規(guī)模為1000-1500萬噸）的基本面現(xiàn)狀也未發(fā)生實(shí)質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。且鐵礦期價(jià)繼續(xù)貼水現(xiàn)貨，昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)53元/噸（前值65元/噸），05合約貼水103元/噸（前值124元/噸）。從驅(qū)動和估值兩大維度看，鐵礦期價(jià)具備上行驅(qū)動和空間。目前主要的風(fēng)險(xiǎn)有兩個(gè)。一個(gè)是美國經(jīng)濟(jì)降溫?fù)?dān)憂上升，海外大宗商品系統(tǒng)性走弱風(fēng)險(xiǎn)隨之上上。另一個(gè)，則是鐵礦期價(jià)持續(xù)上行，引發(fā)的監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)依然存在，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能?？傮w看，宏觀預(yù)期樂觀，鐵礦基本面偏強(qiáng)，驅(qū)動與估值均有利于鐵礦期價(jià)上行，盤面上行趨勢未止，主要風(fēng)險(xiǎn)在于美國經(jīng)濟(jì)降溫可能引發(fā)商品市場系統(tǒng)性回調(diào)，以及國內(nèi)監(jiān)管機(jī)構(gòu)繼續(xù)對鐵礦期價(jià)收緊調(diào)控政策。策略上：單邊，維持偏多思路；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：美國衰退風(fēng)險(xiǎn)再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

安監(jiān)高壓制約煤礦復(fù)產(chǎn)，冬儲環(huán)節(jié)推動下游補(bǔ)庫

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲未能修復(fù)焦化利潤，焦?fàn)t生產(chǎn)積極性難有顯著增長，焦炭日產(chǎn)增量有限、供應(yīng)回升相對緩慢。需求方面，現(xiàn)實(shí)剛需季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)依然處于同期高位，而鋼廠推動原料采購，冬儲預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，關(guān)注本輪補(bǔ)庫持續(xù)性及強(qiáng)度?，F(xiàn)貨方面，兩輪漲價(jià)后焦化廠多處于盈虧平衡附近，而原料成本仍在抬升，焦企看漲心態(tài)不減，第三輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，下游鋼廠暫無答復(fù)。綜合來看，冬儲啟動兌現(xiàn)需求增量，焦企出貨順暢、庫存向下游轉(zhuǎn)移，現(xiàn)貨市場推進(jìn)第三輪漲價(jià)，而焦化利潤微薄依然制約焦企提產(chǎn)，供應(yīng)端放量預(yù)期減弱，焦炭期價(jià)中樞逐步抬升。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，停產(chǎn)礦井存在復(fù)產(chǎn)預(yù)期，而中央幫扶小組進(jìn)駐山西各地，坑口安監(jiān)局勢難有放松，煤礦安全檢查力度及頻率維持高壓，原煤產(chǎn)出預(yù)期偏緊；進(jìn)口煤方面，澳煤發(fā)運(yùn)受制于當(dāng)?shù)馗劭谔鞖鉅顩r，海運(yùn)煤價(jià)繼續(xù)上行，進(jìn)口利潤倒掛幅度加深，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用不足。需求方面，鐵水日產(chǎn)延續(xù)小幅回落態(tài)勢、但尚處于季節(jié)性高位，終端需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，而原料冬儲已然開啟，焦煤坑口競拍環(huán)節(jié)氛圍活躍，成交價(jià)格不斷攀升，采購需求表現(xiàn)樂觀。綜合來看，幫扶小組入駐延緩山西各地煤礦復(fù)產(chǎn)進(jìn)度，坑口安監(jiān)維持高壓態(tài)勢，年末原煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期，而冬儲啟動兌現(xiàn)下游需求增量，坑口貿(mào)易氛圍活躍推升競拍價(jià)格，基本面積極因素占優(yōu)、對價(jià)格驅(qū)動依然向上。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿5月上行修復(fù)價(jià)差，玻璃5月上漲反映預(yù)期

現(xiàn)貨：12月6日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2750-2900元/噸（0/0），華東重堿2850-3000元/噸（0/0），華中重堿2850-3000元/噸（0/0），昨日華南輕重堿、西南輕堿報(bào)價(jià)上漲。12月6日，浮法玻璃全國均價(jià)1981元/噸（+0.10%），華東、華南現(xiàn)貨報(bào)價(jià)漲10。

上游：12月6日，隆眾純堿日度開工率提高至86.47%（+1.79%），日度檢修損失量降至1.5萬噸（-0.2萬噸）。華中金山三期逐步提量。

下游：（1）浮法玻璃：12月6日，運(yùn)行產(chǎn)能172210t/d（-600），開工率82.74%（0），產(chǎn)能利用率83.82%（-0.3%）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比小幅回落，沙河79%（↓），湖北111%（↑），華東117%（↓），華南125%（↑），西南127%（↑），西北88%（↓），東北84%（↓），全國平均104%（↓1%）。（2）光伏玻璃：12月6日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：未來供給實(shí)際增長節(jié)奏仍高度不確定，但短期純堿周產(chǎn)大概率處于65萬噸上下。目前每周純堿剛需消耗量為62-63萬噸，對應(yīng)純堿周度累庫幅度僅有2-3萬噸。按照58%的重質(zhì)化率估算，重堿周度累庫幅度大約1.2-1.8萬噸。綜合重堿供應(yīng)、庫存、剛需、倉單資源、以及期貨持倉規(guī)模、主力合約有效期等信息，若無交易所強(qiáng)勢干預(yù)，純堿01賣交割風(fēng)險(xiǎn)較高，上行驅(qū)動最為確定。值得注意的是，隨著純堿期貨近月的拉升，1-5價(jià)差一度超過700元/噸，天然有利于主力多頭資金移倉，受現(xiàn)貨制約更少，純堿05合約補(bǔ)漲動能偏強(qiáng)。建議激進(jìn)者純堿05前多繼續(xù)耐心持有。主要關(guān)注純堿近月基差及實(shí)際周產(chǎn)變化、監(jiān)管機(jī)構(gòu)對1月交割行情的調(diào)控、以及大宗商品市場情緒對遠(yuǎn)月合約的影響。（2）浮法玻璃：玻璃近遠(yuǎn)月邏輯出現(xiàn)分化。1月合約臨近交割月，期價(jià)修復(fù)基差后，高盈利的浮法玻璃企業(yè)參與賣保的積極性增強(qiáng)，昨日倉單再增1050張。5月合約存續(xù)期長，更受市場預(yù)期引導(dǎo)?，F(xiàn)階段，國內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長”的方向明確，11月以來以房企融資支持、需求端政策優(yōu)化為主的“寬地產(chǎn)”政策逐步發(fā)酵，下周即將召開中央經(jīng)濟(jì)工作會議，市場對明年經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)、財(cái)政政策、貨幣政策及地產(chǎn)政策仍抱有較高期待。同時(shí)，浮法玻璃去庫加速，產(chǎn)業(yè)鏈庫存偏低。隨著市場情緒與預(yù)期的好轉(zhuǎn)，下游補(bǔ)庫也有啟動跡象，現(xiàn)貨價(jià)格也開始企穩(wěn)回升。5月合約存在期現(xiàn)共振上行的正反饋驅(qū)動。短期警惕期貨拉漲過快，昨日沙河現(xiàn)貨報(bào)價(jià)折盤面1859（前值1869）。建議浮法玻璃05合約維持多頭思路，耐心等待下游補(bǔ)庫啟動對現(xiàn)貨價(jià)格的推漲作用顯現(xiàn)。

策略建議：單邊，純堿、玻璃05合約多單繼續(xù)持有；組合，觀望。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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Z0014895

原油

悲觀情緒主導(dǎo)市場，原油偏弱震蕩

宏觀方面，美國ADP就業(yè)報(bào)告顯示，美國11月ADP就業(yè)人數(shù)增加10.3萬人，不及預(yù)期的13萬人。就業(yè)數(shù)據(jù)連續(xù)四個(gè)月不及預(yù)期，勞動力市場進(jìn)一步放緩，市場對美聯(lián)儲明年降息以防止經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期強(qiáng)化。

供應(yīng)方面，油價(jià)下跌給供應(yīng)端帶來壓力，沙特與俄羅斯均強(qiáng)調(diào)OPEC+國家準(zhǔn)備好在2024年第一季度進(jìn)一步削減石油產(chǎn)量，非洲成員國也重申減產(chǎn)。目前市場質(zhì)疑OPEC減產(chǎn)是否會真正得到履行，會議之前的市場預(yù)期沒有得到滿足。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至12月1日當(dāng)周，美國原油庫存減少463.3萬桶，降幅為9月1日當(dāng)周以來最大，結(jié)束了此前連續(xù)六周增加的趨勢。汽油庫存增加540萬桶，是預(yù)期增加100萬桶的五倍多。

總體而言，油價(jià)已經(jīng)進(jìn)入了年內(nèi)低點(diǎn)區(qū)域，悲觀市場情緒主導(dǎo)市場，當(dāng)前油價(jià)支撐不足，或偏弱運(yùn)行為主。

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聚酯

成本端原油持續(xù)下行，PTA價(jià)格偏弱運(yùn)行

供應(yīng)方面，東營威聯(lián)PTA總產(chǎn)能250萬噸/年裝置停車，產(chǎn)能利用率下滑；但此前逸盛寧波、儀征復(fù)產(chǎn)，疊加漢邦近期投產(chǎn)，市場對整體供應(yīng)預(yù)期仍偏寬松。

需求方面，聚酯開工相對穩(wěn)定，下游保持一定補(bǔ)貨需求。紡織需求淡季到來，12月中下旬紡織企業(yè)或?qū)p產(chǎn)，需求端對PTA仍無明顯驅(qū)動。

成本方面，海外勞動市場偏弱運(yùn)行，市場質(zhì)疑OPEC減產(chǎn)是否會真正得到履行、能否緩解市場供需面實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)向的壓力，原油市場以悲觀情緒為主導(dǎo)，價(jià)格繼續(xù)下行。PX方面，隨著甲苯和二甲苯走弱，短流程經(jīng)濟(jì)性好轉(zhuǎn)明顯，PX開工積極性提升；前期檢修的彭州石化和富海重啟出料，PX負(fù)荷不斷走高，整體供應(yīng)量增多，預(yù)計(jì)對PTA成本支撐減弱?？傮w原油和PX對PTA成本支撐繼續(xù)弱化。

總體而言，供需面明顯好轉(zhuǎn)概率不大，原油和PX成本支撐繼續(xù)弱化，預(yù)計(jì)PTA短期仍偏弱運(yùn)行。

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甲醇

港口和生產(chǎn)企業(yè)累庫，氣頭檢修計(jì)劃陸續(xù)公布

本周到港量為32.49（+7.96）萬噸，其中華東增長6.6萬噸。港口庫存為87.44（+1.29）萬噸，盡管華東到港量增加，但提貨量同樣增加，庫存下降2萬噸，華南因福建到港量顯著增加而累庫。生產(chǎn)企業(yè)庫存為44.93（+1.4）萬噸，增長主要來自西南和西北。訂單待發(fā)量為25.07（-3.1）萬噸，減少主要來自西北，結(jié)合周二公布的西北樣本企業(yè)簽單量大幅下降，可以確定西北需求轉(zhuǎn)弱。四川玖源化工天然氣裝置計(jì)劃13號起停車40天，氣頭檢修計(jì)劃陸續(xù)公布，將對甲醇現(xiàn)貨價(jià)格產(chǎn)生支撐，因此未來兩周甲醇期貨價(jià)格上漲的可能性更高。

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聚烯烴

生產(chǎn)企業(yè)庫存顯著增加，L-PP價(jià)差走擴(kuò)

近一周新增檢修裝置極少，同時(shí)需求明顯轉(zhuǎn)弱，生產(chǎn)企業(yè)庫存被動積累，PE增加9%，PP增加3%，通常12月至次年1月生產(chǎn)企業(yè)持續(xù)去庫，如果今年改為累庫，則需要警惕春節(jié)后因庫存壓力導(dǎo)致的下跌風(fēng)險(xiǎn)。社會庫存處于年內(nèi)中等水平，PE下降4%，PP增加4%。本周聚烯烴期貨價(jià)格窄幅震蕩，現(xiàn)貨價(jià)格基本保持穩(wěn)定。減產(chǎn)利好出盡，原油連跌5日，達(dá)到6月以來最低。不過油頭虧損嚴(yán)重，原油下跌產(chǎn)生的利空反而有限。當(dāng)前農(nóng)膜處于旺季，PE需求整體好于PP，因此近一周L-PP價(jià)差擴(kuò)大100元/噸，考慮到明年上半年投產(chǎn)壓力PE要大于PP，L-PP不具備進(jìn)一步擴(kuò)大空間。

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苯乙烯

檢修利好兌現(xiàn)，價(jià)格迎來反彈

OPEC+的減產(chǎn)具體執(zhí)行時(shí)間和力度存在較大不確定性，WTI原油期貨連跌5日，并且自6月以來首次跌破70美元，此外彭博大宗商品現(xiàn)貨指數(shù)創(chuàng)2021年8月份以來新低。裝置檢修利好兌現(xiàn)，周三純苯價(jià)格在連跌兩周后首次企穩(wěn)反彈，不過12月到港量較11月增加10%，港口庫存預(yù)期累庫，供應(yīng)壓力只增不減。苯乙烯現(xiàn)貨價(jià)格同樣迎來反彈，華南最高漲幅達(dá)到200元/噸，山東漲幅多不足50元/噸。EPS和PS報(bào)價(jià)小幅上調(diào)，但出貨困難。ABS延續(xù)下跌，虧損接近歷史最高。綜上，成本支撐不足，需求全面轉(zhuǎn)弱，即便供應(yīng)收緊，也只是延緩苯乙烯下跌的步伐。另外今日期權(quán)01合約到期，策略及時(shí)離場。

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橡膠

乘用車零售延續(xù)增長，需求預(yù)期維持樂觀

供給方面：厄爾尼諾事件處于本輪峰值強(qiáng)度時(shí)期，極端氣候?qū)Ω钅z作業(yè)及生產(chǎn)加工的負(fù)面影響有所顯現(xiàn)，國內(nèi)產(chǎn)區(qū)或?qū)⑻崆叭嫱８?，泰國旺產(chǎn)季放量不及預(yù)期，合艾市場膠水價(jià)格維持相對高位，天然橡膠供應(yīng)節(jié)奏逐步趨緩。

需求方面：乘用車市場維持同環(huán)比雙增，傳統(tǒng)旺季加碼消費(fèi)刺激，廠商讓利疊加經(jīng)銷商主動清庫，零售增速依然積極；而輪胎企業(yè)開工狀況雖有分化、半鋼胎產(chǎn)線開工率保持在季度區(qū)間上沿水平，天然橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率較為樂觀。

庫存方面：滬膠倉單仍處同期低位，一般貿(mào)易庫存出庫增長、而到港資源不及預(yù)期，港口加速降庫當(dāng)中，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：車市復(fù)蘇態(tài)勢不改，政策引導(dǎo)推升年末旺季消費(fèi)意愿，終端需求預(yù)期樂觀，橡膠走勢止跌企穩(wěn)，基本面對價(jià)格的指引依然積極，近期需關(guān)注海外產(chǎn)區(qū)氣候變動及原料放量情況，供應(yīng)端縮減或成為新的驅(qū)動增量。

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棕櫚油

多空因素交織，油價(jià)下行拖累價(jià)格

昨日棕櫚油價(jià)格繼續(xù)震蕩走弱，延續(xù)跌勢，近期原油價(jià)格持續(xù)走低對油脂板塊形成拖累?；久鎭砜?，棕櫚油供給端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而11月出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價(jià)格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國內(nèi)棕櫚油庫存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，疊加油價(jià)持續(xù)走弱，棕油價(jià)格表現(xiàn)疲弱。

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