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股指

多頭策略仍顯著占優(yōu)，耐心持有滬深300期指多單

上周五（12月8日），A股整體止跌回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.011%報2969.56點(diǎn)，深證成指漲0.36%報9553.92點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.8%報1892.18點(diǎn)，中小綜指跌0.39%報10612.98點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲2.45%報868.23點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額近0.98萬億、較前日明顯提升，當(dāng)周日成交額均值較前周有所放大；當(dāng)日北向資金凈流入額為4.6億，當(dāng)周累計凈出額近58億。當(dāng)周上證指數(shù)累計跌2.05%，深證成指累計跌1.71%，創(chuàng)業(yè)板指累計跌1.77%，中小綜指累計跌2.26%，科創(chuàng)50指累計漲0.08%。

盤面上，TMT、醫(yī)藥、石油石化、電力及公用事業(yè)等板塊表現(xiàn)相對較強(qiáng)，而紡織服裝、農(nóng)林牧漁、房地產(chǎn)、商貿(mào)零售和輕工制造等板塊走勢則較弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差總體呈小幅波動態(tài)勢。另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場一致性預(yù)期無明顯弱化信號。

當(dāng)日主要消息如下：1.據(jù)中央政治局會議精神，2024年將強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)、形成消費(fèi)和投資互促良性循環(huán)等；2.據(jù)《中國汽車產(chǎn)業(yè)綠色低碳發(fā)展路線圖1.0》，至2025年新能源汽車市場滲透率將達(dá)45%。

近日A股整體表現(xiàn)偏弱，但關(guān)鍵低位支撐有效、且市場交投情緒仍有積極信號，技術(shù)面筑底上行概率依舊較大。而國內(nèi)最新宏觀面主要指標(biāo)延續(xù)修復(fù)大勢、政策面積極導(dǎo)向則持續(xù)強(qiáng)化，盈利端的推漲動能依舊明確。此外，當(dāng)前A股價格處低位區(qū)間，亦提供高賠率和安全邊際。綜合基本面、估值看，多頭策略整體仍顯著占優(yōu)。再從具體分類指數(shù)看，從總量視角看、順周期和大消費(fèi)板塊利多映射最強(qiáng)，從結(jié)構(gòu)看、TMT板塊亦有良好的景氣改善預(yù)期，而滬深300指數(shù)對此兼顧性最高，多單耐心持有。

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有色

金屬（銅）

向下驅(qū)動不足，銅價下方空間有限

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報68540元/噸，相較前值上漲335元/噸。期貨方面，上周銅價先下后上。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)稀有參半，美元指數(shù)中期向下趨勢明確，但近期市場對歐央行降息預(yù)期更為強(qiáng)烈，歐元疲弱對美元形成一定支撐。國內(nèi)方面，上周召開的政治局會議整體政策信號較為積極，市場對明年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期抬升。供給方面，雖然礦端擾動短期影響減弱，但未來預(yù)計擾動或仍將頻發(fā)。而目前銅價處偏高水平，部分礦企仍存開發(fā)意愿，中期礦端供給仍保持增長。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策仍在不斷加碼，基建需求存潛在利多，疊加新能源需求持續(xù)增長。綜合而言，美元中期趨勢向下，對有色金屬價格支撐走強(qiáng)，國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價下方空間較為有限，但上漲驅(qū)動仍需等待。

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有色

金屬（鋁）

庫存持續(xù)向下，鋁價下方支撐明確

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18520元/噸，相較前值上漲40元/噸。期貨方面，上周鋁價小幅走弱，但主力合約價格仍維持在18300上方。海外宏觀方面，美國就業(yè)數(shù)據(jù)稀有參半，美元指數(shù)中期向下趨勢明確，但近期市場對歐央行降息預(yù)期更為強(qiáng)烈，歐元疲弱對美元形成一定支撐。國內(nèi)方面，上周召開的政治局會議整體政策信號較為積極，市場對明年經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期抬升。供給方面，根據(jù)市場消息，目前云南地區(qū)本輪減產(chǎn)已基本完成，雖然暫無第二輪減產(chǎn)的通知，但未來不排除受降雨量影響將出現(xiàn)再度減產(chǎn)。云南枯水季較長，影響時間或?qū)⒊掷m(xù)至明年上半年。需求方面，在刺激政策的推動下，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期仍在持續(xù)向下，且從季節(jié)性特征來看，未來庫存壓力較低。綜合來看，整體需求較為平淡，但并無向下驅(qū)動，而美元趨勢向下，且目前減產(chǎn)預(yù)期仍在持續(xù)，疊加長期產(chǎn)能天花板的約束，鋁價下方支撐明確。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

期現(xiàn)市場開啟共振，交易情緒逐漸逆轉(zhuǎn)

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰因天氣原因開工情況進(jìn)入季節(jié)性低位，外購原料提鋰重新虧損減產(chǎn)預(yù)期持續(xù)炒作，云母企業(yè)因礦山開采限制限制導(dǎo)致產(chǎn)能利用難提升。從全球增量環(huán)節(jié)看，非洲綠地項目進(jìn)展順利、南美鹽湖項目出現(xiàn)延期通告、歐美項目于遠(yuǎn)期投產(chǎn)。長期供應(yīng)寬松研判未改，關(guān)注全球產(chǎn)能投放進(jìn)度。  

　　需求方面，因需求疲軟部分鋰鹽廠家已停止對外報價，貿(mào)易商的鋰鹽流轉(zhuǎn)情況有所好轉(zhuǎn)。短期內(nèi)將延續(xù)長協(xié)平穩(wěn)出貨、散單詢價增多情況，鋰電產(chǎn)業(yè)客戶謹(jǐn)慎采購保證最低安全庫存。全球各國將鋰納入戰(zhàn)略資源范疇，紛紛規(guī)劃并推動鋰電產(chǎn)業(yè)鏈本土化。國內(nèi)下游生產(chǎn)進(jìn)入淡季，關(guān)注企業(yè)未來排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價維持下跌情況，價格跌至118500元/噸，期現(xiàn)價差為15400元?，F(xiàn)貨市場交易熱度繼續(xù)提升，下游生產(chǎn)廠家保持常備原料庫存?，F(xiàn)貨市場采購意愿有所反轉(zhuǎn)，上下游成交撮合難度回落。近月合約將進(jìn)入交割月，期現(xiàn)價差有所收窄，大概率將呈現(xiàn)期貨上行基差收斂局面。

總體而言，供給增量階段性釋放完畢，23年供需呈現(xiàn)小幅過剩；但短期需求維持冷清，全產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)能過剩未緩解。貿(mào)易商價格出現(xiàn)回暖，資金面投機(jī)力量占優(yōu)，情緒面悲觀稍有緩解。上周五全系合約漲停，持倉量降幅較小，活躍度維持高位。盤面可能出現(xiàn)大幅波動，進(jìn)入交割月前夕，警惕資金管理風(fēng)險。

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劉啟躍

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鋼礦

政策預(yù)期依然樂觀，黑色金屬板塊支撐偏強(qiáng)

1、螺紋：11月國內(nèi)通脹數(shù)據(jù)表現(xiàn)不及預(yù)期，且環(huán)比繼續(xù)走弱，顯示內(nèi)需不足問題依然突出，宏觀穩(wěn)增長大方向依然明確。周五政治局會議，對未來政策基調(diào)表述為“穩(wěn)中求進(jìn)、以進(jìn)促穩(wěn)、先立后破，強(qiáng)化宏觀政策逆周期和跨周期調(diào)節(jié)”，并強(qiáng)調(diào)“要增強(qiáng)宏觀政策取向一致性，加強(qiáng)經(jīng)濟(jì)宣傳和輿論引導(dǎo)”。會議措辭較積極但篇幅較短，更多政策細(xì)節(jié)可能要在中央經(jīng)濟(jì)工作會議上公布。中觀方面，高爐加速減產(chǎn)，對沖電爐復(fù)產(chǎn)影響，螺紋保持需求季節(jié)性回落、低產(chǎn)量、以及低庫存的供需格局。鋼聯(lián)小樣本螺紋總庫存仍處于偏低水平。成本端支撐偏強(qiáng)，高爐日均鐵水產(chǎn)量同比依然多增8萬噸，鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫仍在進(jìn)行中，且本周末北方驟降暴雪，或?qū)姑汗?yīng)效率產(chǎn)生負(fù)面影響。綜合看，宏觀穩(wěn)增長樂觀預(yù)期難以被證偽，螺紋自身基本面矛盾不足，且煉鋼成本端亦偏強(qiáng)運(yùn)行，螺紋價格震蕩向上運(yùn)行，隨著螺紋5月逐步升水，及其基差收斂至同期低位，潛在壓力可能來自國內(nèi)政策力度不及預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)降溫，以及國內(nèi)粗鋼供給壓力等方面的擔(dān)憂。策略上，單邊，國內(nèi)穩(wěn)增長、經(jīng)濟(jì)溫和復(fù)蘇的預(yù)期證偽前，螺紋等黑色品種暫維持回調(diào)試多的思路；組合，觀望。

2、熱卷：宏觀方面，11月國內(nèi)CPI與PPI數(shù)據(jù)雙雙環(huán)比走弱，內(nèi)需不足問題依然存在，宏觀政策繼續(xù)穩(wěn)增長的大方向也依然明確。周五政治局會議召開，對明年政策基調(diào)的表述偏積極，且有不少新提法，經(jīng)濟(jì)工作優(yōu)先級相對提高。由于篇幅有限，預(yù)計具體政策部署留待中央經(jīng)濟(jì)工作會議展開。中觀方面，板材下游需求韌性較強(qiáng)，受季節(jié)性因素影響較小，其中直接出口表現(xiàn)強(qiáng)勁，2023年前11個月鋼材直接出口規(guī)模已達(dá)到8265萬噸，同比大增33%。受此影響，熱卷庫存連續(xù)下降，且去庫幅度有所擴(kuò)大，供需矛盾邊際緩解。同時，高爐鐵水同比多增、鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫進(jìn)行中、疊加周末北方驟降暴雪或影響焦煤物流，預(yù)計煉鋼成本仍偏強(qiáng)運(yùn)行。綜上所述，國內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長”的樂觀預(yù)期與中觀成本端支撐兩大上行驅(qū)動依然存在，熱卷期價震蕩向上的勝率仍相對偏高，短期基差偏低且遠(yuǎn)月升水的價差結(jié)構(gòu)可能制約盤面上行空間，此外關(guān)注潛在壓力，即市場對國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度不及預(yù)期、美國經(jīng)濟(jì)降溫、國內(nèi)粗鋼供應(yīng)壓力等方面的擔(dān)憂。策略上，單邊，新單觀望；組合，觀望。

3、鐵礦石：國內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長”方向明確，周五召開的政治局會議對政策工作基調(diào)表述偏積極，具體政策部署大概率留待中央經(jīng)濟(jì)工作會議展開。雖然上周鋼聯(lián)數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)高爐減產(chǎn)加速，且進(jìn)口礦庫存累庫加快，但鐵水日產(chǎn)同比多增、進(jìn)口礦日耗高于同期、庫存低位運(yùn)行，以及鋼廠冬儲補(bǔ)庫進(jìn)行中（2020-2022年每年冬儲進(jìn)口礦補(bǔ)庫規(guī)模為1300-1600萬噸）的基本面現(xiàn)狀并未發(fā)生實質(zhì)性的逆轉(zhuǎn)。且鐵礦期價繼續(xù)貼水現(xiàn)貨，周五收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價20元/噸（前值38元/噸），05合約貼水70元/噸（前值81元/噸）。從驅(qū)動勝率和估值賠率兩大維度看，鐵礦期價具備上行驅(qū)動和空間。目前主要的風(fēng)險有：一是，美國經(jīng)濟(jì)降溫跡象顯現(xiàn)，市場對衰退擔(dān)憂可能階段性升溫；二是，鐵礦期價持續(xù)上行，監(jiān)管風(fēng)險依然存在，不排除監(jiān)管機(jī)構(gòu)采取更加嚴(yán)厲的調(diào)控措施的可能；三是，長流程鋼廠盈利較弱，煤焦偏強(qiáng)或?qū)﹁F礦價格形成擠出?？傮w看，宏觀預(yù)期樂觀，鐵礦基本面偏強(qiáng)，驅(qū)動與估值均有利于鐵礦期價上行，主要風(fēng)險在于美國經(jīng)濟(jì)降溫、國內(nèi)監(jiān)管風(fēng)險以及原料端煤焦偏強(qiáng)對鐵礦期價的壓制作用。策略上：單邊，維持偏多思路；組合，觀望。風(fēng)險：美國衰退風(fēng)險再起，國內(nèi)穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；監(jiān)管政策進(jìn)一步大幅趨嚴(yán)。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

焦炭第三輪提漲暫未落地，原料冬儲使得焦煤庫存向下游轉(zhuǎn)移

焦炭：供應(yīng)方面，焦炭提漲速率不及焦煤成本上行，利潤不佳制約焦?fàn)t生產(chǎn)積極性的提升，焦炭日產(chǎn)增量有限、供應(yīng)回升相對緩慢。需求方面，現(xiàn)實剛需季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)依然處于同期高位，而鋼廠推動原料采購，冬儲預(yù)期持續(xù)兌現(xiàn)，關(guān)注本輪補(bǔ)庫持續(xù)性及強(qiáng)度?，F(xiàn)貨方面，焦炭第三輪提漲推進(jìn)當(dāng)中，焦企看漲意愿依然強(qiáng)烈，而貿(mào)易商觀望情緒增強(qiáng)，鋼焦博弈有所升溫。綜合來看，原料冬儲激發(fā)市場需求增量，焦企出貨順暢、看漲心態(tài)居多，第三輪提漲仍處博弈階段，而利潤修復(fù)緩慢使得焦?fàn)t開工再度回落，供應(yīng)端放量預(yù)期隨之減弱，供需結(jié)構(gòu)偏緊支撐焦炭價格。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，安監(jiān)高壓下陜西延安再次發(fā)生煤礦安全生產(chǎn)事故，坑口檢查力度及頻率勢必升溫，而幫扶小組陸續(xù)進(jìn)駐山西各地，礦山安全督察工作限制原煤產(chǎn)出；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸日均通關(guān)車數(shù)維持在千車附近，但澳煤發(fā)運(yùn)受制于港口天氣影響價格表現(xiàn)堅挺，進(jìn)口市場抬升國內(nèi)煤炭貿(mào)易價格。需求方面，高爐開工季節(jié)性走弱，但鐵水日產(chǎn)依然高于近年同期均值水平，終端需求兌現(xiàn)預(yù)期企穩(wěn)，而鋼焦企業(yè)冬儲正式啟動，下游補(bǔ)庫積極性逐步增強(qiáng)，坑口競拍環(huán)節(jié)氛圍活躍，補(bǔ)庫需求提供邊際增量。綜合來看，鋼焦補(bǔ)庫支撐原料需求，而產(chǎn)地安監(jiān)制約原煤產(chǎn)出，焦煤整體庫存尚位于低位，供需結(jié)構(gòu)偏緊驅(qū)動價格向上，激進(jìn)者焦煤多頭可繼續(xù)持有，而考慮當(dāng)前價格分位水平、保守者前多可擇機(jī)止盈。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

鄭商所再度下調(diào)限倉，純堿期價大幅回調(diào)

現(xiàn)貨：12月8日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2950-3100元/噸（0/0），華東重堿2850-3000元/噸（0/0），華中重堿2850-3000元/噸（0/0），周五現(xiàn)貨偏穩(wěn)運(yùn)行。12月8日，浮法玻璃全國均價1990元/噸（+0.15%），華東、西南現(xiàn)貨報價分別漲10。

上游：12月8日，隆眾純堿日度開工率回升至88.02%，日度檢修損失率降至1.33萬噸。金山三期基本恢復(fù)正常生產(chǎn)，其余裝置變化不大。

下游：（1）浮法玻璃：12月8日，運(yùn)行產(chǎn)能171610t/d（0），開工率82.68%（0），產(chǎn)能利用率83.78%（0）。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率，沙河97%/81%，湖北98%/86%，華東97%/112%，華南120%/98%，全國平均103%/94%。（2）光伏玻璃：12月8日，運(yùn)行產(chǎn)能96560t/d（0），開工率82.45%（0），產(chǎn)能利用率93.89%（0）。

點(diǎn)評：（1）純堿：純堿供給實際增長節(jié)奏慢于預(yù)期。預(yù)計本周純堿周產(chǎn)將小幅回升到68萬噸左右，按照每周純堿剛需消耗量62-63萬噸估算，純堿每周累庫幅度有限。按照純堿01合約超23萬手的持倉量，以及剩余交易周期，賣方交割壓力依然偏高。針對此問題，鄭商所持續(xù)收緊調(diào)控政策，上周五宣布繼續(xù)下調(diào)限倉規(guī)模，近期純堿盤面持倉總體下行。目前386元/噸的純堿1-5價差仍天然有利于1月多頭資金移倉，對純堿05合約形成支撐。但隨著高價對下游補(bǔ)庫的影響顯現(xiàn)，以及監(jiān)管風(fēng)險持續(xù)發(fā)酵，可能對05補(bǔ)漲動能形成一定限制。建議純堿05合約前多持有，謹(jǐn)慎者可逐步止盈。未來關(guān)注實際周產(chǎn)、庫存變化，以及交易所調(diào)控政策。（2）浮法玻璃：玻璃近遠(yuǎn)月邏輯出現(xiàn)分化。1月合約臨近交割月，期價修復(fù)基差后，高盈利的浮法玻璃企業(yè)參與賣保的積極性增強(qiáng)，上周鄭商所公布玻璃倉單已增至5919張。5月合約存續(xù)期長，主要受市場預(yù)期引導(dǎo)。現(xiàn)階段，國內(nèi)宏觀政策“穩(wěn)增長”的方向明確，周五政治局會議政策基調(diào)表述偏積極，但未提及房地產(chǎn)，具體政策部署大概率在中央經(jīng)濟(jì)工作會議上展開。且中觀方面，浮法玻璃加速出庫，上游生產(chǎn)企業(yè)庫存連續(xù)下降，產(chǎn)業(yè)鏈庫存壓力有限。上周現(xiàn)貨價格也開始逐步回升。5月合約具備期現(xiàn)共振上行的正反饋可能。不過，隨著玻璃遠(yuǎn)月期價，現(xiàn)已升水沙河折盤價（現(xiàn)值1874，前值1859），警惕期貨拉漲過快導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)賣保壓力增加。此外，北方驟降暴雪，本周全國也將大范圍降溫，玻璃下游剛需季節(jié)性回落壓力或增加。浮法玻璃05合約暫維持偏多思路。

策略建議：單邊，純堿、玻璃05合約多單繼續(xù)持有；組合，觀望。

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魏瑩

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Z0014895

原油

年內(nèi)低點(diǎn)區(qū)域支撐，原油或反彈修復(fù)

宏觀方面，美國勞工統(tǒng)計局公布數(shù)據(jù)顯示，美國11月非農(nóng)就業(yè)人口增加19.9萬人，高于普遍預(yù)期的18.5萬人，遠(yuǎn)高于前值的15萬人。就業(yè)增速重新加速部分原因是好萊塢和汽車行業(yè)罷工工人回歸。此前美國一系列數(shù)據(jù)顯示勞動力市場降溫，但非農(nóng)數(shù)據(jù)表現(xiàn)亮眼。非農(nóng)報告發(fā)布后市場預(yù)計美聯(lián)儲將維持利率不變。

供應(yīng)方面，明年一季度OPEC+供應(yīng)端自愿減產(chǎn)執(zhí)行力度將為油市定基調(diào)，目前沙特與俄羅斯均強(qiáng)調(diào)準(zhǔn)備好進(jìn)一步削減石油產(chǎn)量，非洲成員國也重申減產(chǎn)。但市場方面延續(xù)悲觀預(yù)期，供應(yīng)端的具體表現(xiàn)仍有待時間驗證。

總體而言，基本面未出現(xiàn)明顯變化。油價已經(jīng)進(jìn)入了年內(nèi)低點(diǎn)區(qū)域，低位支撐下繼續(xù)下破的難度較大，或出現(xiàn)反彈修復(fù)走勢。

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葛子遠(yuǎn)

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棉花

成本固化維持偏高位，棉花階段底部支撐明顯

供應(yīng)方面，籽棉收購基本結(jié)束，新棉加工量近400萬噸進(jìn)入中后期，企業(yè)成本固化維持偏高位，對棉價繼續(xù)支撐。

下游需求方面，紗線行情仍然低迷，部分企業(yè)選擇提前放假。目前紗廠平均棉紗庫存基本都達(dá)到一個月以上，個別可達(dá)到2個月，由于紗線庫存仍在高位，預(yù)計整體開機(jī)還有進(jìn)一步下調(diào)趨勢。近期隨著雙節(jié)臨近，下游存在一定轉(zhuǎn)暖預(yù)期，但主要集中于內(nèi)銷，外銷的圣誕節(jié)和元旦下單均已結(jié)束，后續(xù)訂單明顯減少。

終端消費(fèi)方面，全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程依然緩慢，對消費(fèi)形成一定抑制。但從美國服裝庫存情況看，同比已接近往年水平，且本輪去庫已持續(xù)一年時間、或已進(jìn)入尾聲，預(yù)計未來將開啟補(bǔ)庫，有利于棉花外貿(mào)消費(fèi)需求。

總體而言，國內(nèi)籽棉收購基本結(jié)束，企業(yè)成本固化維持偏高位；終端消費(fèi)或復(fù)蘇，海外服裝去庫尾聲強(qiáng)化外需，棉花價格支撐預(yù)期較強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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葛子遠(yuǎn)

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甲醇

基本面偏空，關(guān)注氣頭檢修計劃

上周國內(nèi)產(chǎn)量和海外產(chǎn)量無明顯變化，氣頭裝置檢修進(jìn)度全面落后于往年同期，密切關(guān)注未來兩周的檢修計劃。誠志一期和興興降負(fù)，甲醇制烯烴開工率自10月以來持續(xù)下降。不過烯烴企業(yè)的甲醇采購量維持在年內(nèi)均值以上。甲醇制烯烴生產(chǎn)利潤下降至9月以來最低，繼常州富德停車后，市場傳言華北和華東部分裝置也將降負(fù)或停車，需求下降是未來下跌的主要驅(qū)動。今年冬季確定為暖冬，同時煤炭和天然氣供應(yīng)充足，二者價格不會顯著上漲，甲醇邊際成本折算盤面價格為2300元/噸。上周五夜盤期貨沖高回落，本周三01合約期權(quán)即將到期，期權(quán)成交顯著增加，期貨價格波動也將擴(kuò)大。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

PP檢修偏多，PE供應(yīng)寬松

根據(jù)隆眾統(tǒng)計，2024年P(guān)P新增產(chǎn)能約為880萬噸，不過其中460萬噸都是12月投產(chǎn)，推遲的可能性較高，因此實際新增產(chǎn)能預(yù)計不超過400萬噸，并且集中于一季度投放在山東和廣東，加劇當(dāng)?shù)毓?yīng)過剩矛盾。由于利潤和需求同步下降，11月PP檢修損失量達(dá)到年內(nèi)最高，12月第一周就有6套裝置合計190萬噸產(chǎn)能停車，整個12月檢修依然偏多，全月產(chǎn)量預(yù)計達(dá)到280萬噸，日產(chǎn)量與11月接近。從下游開工率推算，消費(fèi)量較11月下降至少2%，供應(yīng)預(yù)期過剩，關(guān)注上中游庫存變化情況。相比之下，12月PE供應(yīng)增長4%，消費(fèi)量基本不變，供應(yīng)過剩程度高于PP，如果原油價格不大幅上漲，L-PP價差將收窄。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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苯乙烯

供需緊平衡，關(guān)注裝置檢修情況

俄羅斯和沙特兩國聯(lián)合發(fā)布公告，強(qiáng)調(diào)繼續(xù)合作的重要性，以及需要所有OPEC+協(xié)議國遵守協(xié)議，市場信心重拾，原油終結(jié)六連陰，不過對內(nèi)盤化工品提振作用有限。本周中海油殼牌和浙石化乙苯脫氫檢修裝置計劃重啟，安徽昊源和浙石化POSM裝置可能檢修，苯乙烯產(chǎn)量預(yù)計為29萬噸或更低。另外本周到港量偏少，如果提貨量正常，苯乙烯港口庫存預(yù)計下降。短期苯乙烯供應(yīng)進(jìn)一步下降，不過月底隨著檢修裝置重啟，供應(yīng)將再度回升。需求方面，除了EPS外，12月通常是ABS和PS產(chǎn)量最高的月份，因此本月需求不會顯著下降，供需保持緊平衡。目前期貨走勢與二季度較為接近，在價格未突破8300之前，都維持看跌觀點(diǎn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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橡膠

傳統(tǒng)旺季激發(fā)市場熱情，乘用車零售預(yù)期樂觀

供給方面：云南各地陸續(xù)停割、海南產(chǎn)區(qū)今年休割期或提前5-10天，本輪厄爾尼諾現(xiàn)象進(jìn)入峰值強(qiáng)度時期，明年開春之前氣候因素的不確定性始終存在，泰國旺產(chǎn)季放量預(yù)期部分落空，當(dāng)?shù)啬z水價格高企印證原料產(chǎn)出不足現(xiàn)狀，天膠供應(yīng)端難有增量。

需求方面：乘用車零售同環(huán)比雙增，年末車市傳統(tǒng)旺季預(yù)期逐步兌現(xiàn)，車展舉辦及車型推出激發(fā)市場消費(fèi)熱情，天然橡膠終端需求偏向樂觀；而全鋼胎產(chǎn)線開工意愿觸底回升，半鋼胎產(chǎn)銷表現(xiàn)樂觀，企業(yè)排產(chǎn)積極、開工率亦維持在高位，橡膠需求傳導(dǎo)依然順暢。

庫存方面：入庫率增長緩慢、出庫率維持高位，港口庫存加速降庫，且滬膠倉單處于近年同期最低水平，橡膠庫存結(jié)構(gòu)持續(xù)改善。

核心觀點(diǎn)：輪胎開工率表現(xiàn)尚佳，消費(fèi)刺激措施加碼推動年末旺季車市產(chǎn)銷，而國內(nèi)產(chǎn)區(qū)臨近停割、海外原料價格高企，港口庫存維持去庫態(tài)勢，供減需增預(yù)期支撐橡膠價格，基本面對滬膠驅(qū)動依然向上。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

從業(yè)資格：

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棕櫚油

多空因素交織，棕油上方空間有限

上周棕櫚油價格先下后上，近期棕櫚油基本面明確驅(qū)動有限，原油價格對其影響加大?；久鎭砜矗貦坝凸┙o端受季節(jié)性影響，產(chǎn)量環(huán)比持續(xù)下滑，而11月出口數(shù)據(jù)存在一定分歧，關(guān)注MPOB數(shù)據(jù)結(jié)果。需求方面，受原油價格近期持續(xù)表現(xiàn)較為疲弱的影響，生柴需求偏弱，而國內(nèi)棕櫚油庫存目前仍處于較高位，雖然受節(jié)假日影響對油脂需求存階段性改善，但溫度因素制約棕櫚油需求。綜合來看，棕櫚油供給端雖然存在減產(chǎn)預(yù)期，但需求端表現(xiàn)疲弱，價格缺乏上行動能。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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聯(lián)系人：張舒綺

021-80220135

從業(yè)資格：F3037345

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