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股指

整體回漲信號(hào)強(qiáng)化，滬深300期指配置價(jià)值最優(yōu)

周三（10月25日），A股整體延續(xù)漲勢(shì)。截至收盤，上證指數(shù)漲0.4%報(bào)2974.11點(diǎn)，深證成指漲0.47%報(bào)9528.31點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指跌0.9%報(bào)1863.8點(diǎn)，中小綜指漲1.11%報(bào)10533.18點(diǎn)，科創(chuàng)50指跌0.23%報(bào)848.65點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.87萬(wàn)億、較前日繼續(xù)放量；當(dāng)日北向資金凈流出近13億。

盤面上，鋼鐵、建材、建筑、汽車、食品飲料、計(jì)算機(jī)和農(nóng)林牧漁等板塊漲幅較大，而通信、石油石化和醫(yī)藥等板塊走勢(shì)則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差總體持穩(wěn)、且維持偏正向結(jié)構(gòu)；而中證500、中證1000期指主力合約基差則繼續(xù)走闊；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則繼續(xù)回落?？傮w看，市場(chǎng)整體情緒延續(xù)回暖態(tài)勢(shì)。

當(dāng)日主要消息如下：1.發(fā)改委和財(cái)政部稱，將積極做好1萬(wàn)億增發(fā)國(guó)債項(xiàng)目實(shí)施工作，在今明兩年形成較大實(shí)物工作量；2.商務(wù)部稱，正推動(dòng)出臺(tái)促進(jìn)餐飲業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的指導(dǎo)意見(jiàn)，從提升服務(wù)品質(zhì)、創(chuàng)新消費(fèi)場(chǎng)景等方面展開(kāi)。

 近日A股整體呈企穩(wěn)回漲態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)交投氛圍逐步好轉(zhuǎn)、技術(shù)面亦有修復(fù)跡象。而國(guó)內(nèi)重磅財(cái)政政策將落地兌現(xiàn)、對(duì)投資端形成重大拉動(dòng)效應(yīng)；此外，消費(fèi)端、進(jìn)口端同樣具備明確的修復(fù)信號(hào)。綜合看，基本面走強(qiáng)大勢(shì)明朗，將持續(xù)為A股上行提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。另當(dāng)前A股仍處絕對(duì)低位，則提供高賠率?？傮w而言，多頭策略盈虧比依舊占優(yōu)。再?gòu)木唧w分類指數(shù)選擇看，考慮市場(chǎng)對(duì)復(fù)蘇節(jié)奏、強(qiáng)度的預(yù)期尚有分歧，且情緒面謹(jǐn)慎偏樂(lè)觀，宜采取穩(wěn)健持倉(cāng)思路，繼續(xù)持有風(fēng)格兼容性強(qiáng)、業(yè)績(jī)?cè)鏊俅_定性高的滬深300期指。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外宏觀節(jié)奏錯(cuò)位，銅價(jià)上行偏緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)67320元/噸，相較前值縮窄750元/噸。期貨方面，昨日銅價(jià)早盤表現(xiàn)偏強(qiáng)，夜盤出現(xiàn)回落。海外宏觀方面，美元指數(shù)繼續(xù)上行至106.5，價(jià)格韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，本周宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期再度改善。供給方面，雖然銅礦擾動(dòng)事件頻發(fā)且開(kāi)采成本正在不斷抬升，但或受到銅價(jià)處高位的影響，礦端供給仍保持增長(zhǎng)，且國(guó)內(nèi)檢修影響較少，利潤(rùn)尚可，精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)較為樂(lè)觀。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存近期出現(xiàn)抬升，但庫(kù)存絕對(duì)維持仍偏低。綜合而言，美元韌性以及供給端仍對(duì)銅價(jià)形成制約，但國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)或短期偏強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期改善，鋁價(jià)反彈上行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)19090元/噸，相較前值上漲180元/噸。期貨方面，昨日鋁價(jià)早盤快速拉伸，隨后震蕩運(yùn)行。海外宏觀方面，美元指數(shù)繼續(xù)上行至106.5，價(jià)格韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，本周宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期再度改善。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。進(jìn)口窗口持續(xù)打開(kāi)，但近期進(jìn)口利潤(rùn)略有縮窄，且我國(guó)鋁進(jìn)口絕對(duì)量較為有限。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂(lè)觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存有所抬升，但庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來(lái)看，宏觀預(yù)期對(duì)需求端存在利多提振，供給端壓制仍將持續(xù)，且目前庫(kù)存仍偏低，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

企業(yè)復(fù)產(chǎn)有待觀察，需求仍處于底部區(qū)間

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰企業(yè)進(jìn)入季節(jié)性產(chǎn)量收縮，外購(gòu)鋰礦原料企業(yè)原定的停產(chǎn)檢修時(shí)間逐漸結(jié)束但復(fù)產(chǎn)情況不明，云母提鋰因環(huán)保問(wèn)題維持相對(duì)偏緊的配額生產(chǎn)。從全球資源端看，非洲精礦到港、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡加速、歐美新增礦山工期未定。遠(yuǎn)端供應(yīng)過(guò)剩格局明確，短期關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)消息。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠挺價(jià)惜售現(xiàn)象持續(xù)導(dǎo)致市場(chǎng)流通貨源偏緊，電芯廠庫(kù)存較高也使得鋰鹽客供驅(qū)動(dòng)下滑。產(chǎn)業(yè)鏈電芯環(huán)節(jié)庫(kù)存去化偏緩，預(yù)計(jì)全產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫(kù)概率較小。鋰資源重要性抬升，海外政策變動(dòng)過(guò)于頻繁將會(huì)導(dǎo)致供全球需求結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整。國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)點(diǎn)不明，關(guān)注下游企業(yè)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)重回下滑區(qū)間，價(jià)格跌至16900元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為18050元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入下行通道，下游整體購(gòu)貨意愿仍處于相對(duì)低位導(dǎo)致市場(chǎng)實(shí)際采交情況變動(dòng)較小。主力合約交割時(shí)間逐步靠近，情緒面及資金面仍是引導(dǎo)盤面重要變量，基差波動(dòng)情況大概率會(huì)持續(xù)大幅變動(dòng)。

　　總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松但年內(nèi)供給量未大量過(guò)剩，需求提振需等待下游庫(kù)存去化。現(xiàn)貨價(jià)格后續(xù)走勢(shì)不明，需求維持弱勢(shì)，市場(chǎng)還未傳出復(fù)產(chǎn)消息。昨日主力合約震蕩下行，盤面多空力量博弈重新加劇。市場(chǎng)悲觀情緒重現(xiàn)，期貨交易活躍度維持高位。當(dāng)前供需都處較弱區(qū)間，建議跟蹤盤面逢低做多。

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劉啟躍

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鋼礦

政策出手護(hù)經(jīng)濟(jì)，黑色金屬整體反彈

1、螺紋：宏觀方面，2000年以來(lái)，中央首次在四季度調(diào)整全年財(cái)政預(yù)算方案，增發(fā)國(guó)債并大幅上調(diào)財(cái)政赤字，若疊加四季度提前批新增地方政府專項(xiàng)債，預(yù)計(jì)可為四季度帶來(lái)增量資金支持2-3萬(wàn)億。且政策的信號(hào)意義可能更強(qiáng)于實(shí)質(zhì)效果，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。中觀方面，受季節(jié)性因素影響，四季度成材供需結(jié)構(gòu)仍偏寬松，鋼廠虧損幅度、虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，虧損持續(xù)時(shí)間也在不斷積累。鋼廠仍需通過(guò)減產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)行業(yè)供需的再平衡。但是目前粗鋼供需矛盾尚未明顯激化，且新增財(cái)政發(fā)力空間，對(duì)四季度鋼材需求強(qiáng)度的影響還尚待驗(yàn)證，淡季高爐實(shí)際減產(chǎn)幅度還存在分歧。中性偏樂(lè)觀的情景下，四季度鐵水日產(chǎn)低點(diǎn)可能在230-235萬(wàn)噸，鐵水產(chǎn)量偏高。疊加四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如四季度焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、以及原料低庫(kù)存背景下11月中下旬鋼廠啟動(dòng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)等，預(yù)計(jì)長(zhǎng)流程煉鋼成本底的支撐可能偏強(qiáng)。綜合看，四季度螺紋價(jià)格或?qū)^(qū)間運(yùn)行，上下空間有限，現(xiàn)階段政策利好或?qū)?duì)沖行業(yè)虧損減產(chǎn)的利空影響，短期價(jià)格走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)政策利好的持續(xù)性以及鐵水減產(chǎn)兌現(xiàn)幅度。策略上，單邊，RB2401多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)3667（10.25），謹(jǐn)慎者可嘗試螺紋賣看跌期權(quán)RB2401P3600，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：宏觀方面，2000年以來(lái)，中央首次在四季度調(diào)整全年財(cái)政預(yù)算方案，增發(fā)國(guó)債并大幅上調(diào)財(cái)政赤字，若疊加四季度提前批新增地方政府專項(xiàng)債，預(yù)計(jì)可為四季度帶來(lái)增量資金支持2-3萬(wàn)億。且政策的信號(hào)意義可能更強(qiáng)于實(shí)質(zhì)效果，有利于穩(wěn)定市場(chǎng)情緒。中觀方面，受鋼材直接出口邊際走弱、內(nèi)需季節(jié)性的影響，四季度粗鋼供需結(jié)構(gòu)偏寬松，供應(yīng)壓力相對(duì)較強(qiáng)的鋼坯與板材庫(kù)存同比增幅較大。在此情況下，鋼廠需要通過(guò)減產(chǎn)來(lái)實(shí)現(xiàn)行業(yè)供需的再平衡。隨著鋼廠虧損影響逐步發(fā)酵，高爐減產(chǎn)預(yù)期已開(kāi)始兌現(xiàn)。但是目前粗鋼總量供需矛盾尚未顯著激化，且四季度增量財(cái)政資金支持，對(duì)四季度用鋼需求的影響尚待驗(yàn)證，未來(lái)鐵水減產(chǎn)幅度仍有分歧。中性偏樂(lè)觀的情況下，四季度高爐日均產(chǎn)量低點(diǎn)可能在230-235萬(wàn)噸，減產(chǎn)幅度偏低。疊加四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如四季度焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、爐料低庫(kù)存背景下11月中下旬鋼廠啟動(dòng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)等，預(yù)計(jì)長(zhǎng)流程煉鋼成本底支撐可能偏強(qiáng)。綜上所述，四季度熱卷價(jià)格或?qū)⒏S螺紋區(qū)間運(yùn)行，上下空間較為有限，現(xiàn)階段政策利好或?qū)?duì)沖行業(yè)虧損減產(chǎn)的利空影響，短期價(jià)格走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)政策利好的持續(xù)性以及鐵水減產(chǎn)兌現(xiàn)幅度。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：在無(wú)外生影響因素的情況下，四季度鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的趨勢(shì)較為確定。9月下旬以來(lái)，隨著長(zhǎng)流程鋼廠虧損影響的持續(xù)發(fā)酵，日均高爐鐵水產(chǎn)量已連續(xù)3周下行，且下行節(jié)奏有所加快。但是昨日中央釋放超預(yù)期的政策利好，打破了四季度政策“躺平“的預(yù)期，不僅為四季度財(cái)政打開(kāi)發(fā)力空間，也為明年政策提供了較強(qiáng)的指引信號(hào)。雖然四季度財(cái)政增量資金支持，對(duì)鋼材消費(fèi)強(qiáng)度的影響尚待驗(yàn)證，但一定程度上或已削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵程度的預(yù)期。中性偏樂(lè)觀的情況下，今年四季度高爐日均鐵水產(chǎn)量低點(diǎn)可能偏高，對(duì)應(yīng)四季度鐵礦供需過(guò)剩幅度有限，港口及鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存較年初積累幅度不高。11月中下旬鋼廠還將啟動(dòng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，在鐵礦各環(huán)節(jié)庫(kù)存均偏低的情況下，或?qū)⒃鰪?qiáng)鐵礦價(jià)格上行修復(fù)鐵水的驅(qū)動(dòng)。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)71元/噸（前值73元/噸）?？傮w看，四季度有兩條交易主線，即負(fù)反饋和原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，隨著宏觀政策的發(fā)力，前者發(fā)酵程度將被削弱，鐵水減產(chǎn)幅度可能相對(duì)歷史同期較為有限，11月鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期較強(qiáng)，期貨價(jià)格向上修復(fù)大貼水概率較高，我們依然傾向于四季度維持鐵礦逢低做多的思路。策略上，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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投資咨詢部

魏瑩

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F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

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F3039424

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

宏觀氛圍偏暖修復(fù)情緒，原料低庫(kù)特性支撐價(jià)格

焦炭：供應(yīng)方面，山西4.3米焦?fàn)t關(guān)停事宜推進(jìn)順利，累計(jì)淘汰落后產(chǎn)能近1500萬(wàn)噸，而置換產(chǎn)能投產(chǎn)多集中于年末，短期焦炭供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢(shì)。需求方面，鋼廠檢修有所增多，高爐開(kāi)工高位回落，剛需兌現(xiàn)同步走弱，但原料冬儲(chǔ)亦逐步臨近，鋼廠焦炭庫(kù)存仍處于相對(duì)低位，關(guān)注后續(xù)采購(gòu)需求的重啟?，F(xiàn)貨方面，貿(mào)易投機(jī)需求觀望居多，焦企第三輪提漲阻力重重，鋼廠利潤(rùn)不佳有意壓價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)或臨拐點(diǎn)。綜合來(lái)看，鐵水日產(chǎn)邊際回落、落后焦?fàn)t產(chǎn)能悉數(shù)關(guān)停，焦炭供需雙雙走低，階段性錯(cuò)配矛盾并不突出，鋼焦博弈陷入僵持狀態(tài)、港口貿(mào)易成交小幅探漲，而宏觀氛圍回暖修復(fù)市場(chǎng)情緒，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)；近期可關(guān)注后續(xù)階段性補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期的改善。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，產(chǎn)地煤礦開(kāi)工緩慢修復(fù)，但坑口安監(jiān)局勢(shì)難有明顯放松，原煤產(chǎn)出并無(wú)顯著增量預(yù)期；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)恢復(fù)至千車附近，海運(yùn)煤價(jià)雖小幅調(diào)整、但進(jìn)口利潤(rùn)倒掛依然嚴(yán)重，終端采購(gòu)意愿平平，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用不強(qiáng)。需求方面，焦?fàn)t產(chǎn)能退出事件沖擊告一段落，鐵水日產(chǎn)如期回落，現(xiàn)實(shí)需求邊際走弱，但下游鋼焦企業(yè)原料庫(kù)存均處低位，關(guān)注后續(xù)冬儲(chǔ)啟動(dòng)時(shí)期的需求回暖。綜合來(lái)看，需求兌現(xiàn)季節(jié)性走弱，但原煤生產(chǎn)仍受安監(jiān)管控，供應(yīng)放量亦不及預(yù)期，供需結(jié)構(gòu)維持偏緊態(tài)勢(shì)，而宏觀政策改善市場(chǎng)預(yù)期，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)有所增強(qiáng)，考慮當(dāng)前下游鋼焦原料庫(kù)存的低位特性，階段性補(bǔ)庫(kù)需求有望重啟，基本面積極因素占優(yōu)。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

021-80220107

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

下行驅(qū)動(dòng)強(qiáng)但估值偏低，且政策利好提振市場(chǎng)信心

現(xiàn)貨：10月25日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2700-3000元/噸（-200/-100），華東重堿2600-2800元/噸（0），華中重堿2450-2600元/噸（-50/-50），現(xiàn)貨成交價(jià)格繼續(xù)下行。10月25日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2086元/噸（-0.05%），西南現(xiàn)貨跌10元/噸。

上游：10月25日，隆眾純堿日度開(kāi)工率88.80%，日度檢修損失量1.25萬(wàn)噸，開(kāi)工持穩(wěn)。

下游：（1）浮法玻璃：10月25日，運(yùn)行產(chǎn)能171810t/d（0），開(kāi)工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.70%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比有所回升，沙河111%（↑），華東102%（↑），東北87%（↓），西南80%（↓），西北71%（↑）。（2）光伏玻璃：10月25日，運(yùn)行產(chǎn)能94360t/d（0），開(kāi)工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.76%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：供給增長(zhǎng)的利空基本明牌。若四季度各新裝置順利按計(jì)劃投產(chǎn)，純堿月產(chǎn)將達(dá)到320萬(wàn)噸以上。疊加進(jìn)口純堿集中到港，預(yù)計(jì)10-12月純堿累庫(kù)幅度將達(dá)到130-140萬(wàn)噸。純堿現(xiàn)貨價(jià)格下行驅(qū)動(dòng)較明確，且本次價(jià)格下跌大概率要見(jiàn)到堿廠減產(chǎn)，甚至部分高成本額氨堿法產(chǎn)能出清。不過(guò)純堿期貨估值偏低，若四季度能源價(jià)格無(wú)明顯下跌，那么盤面續(xù)跌空間，我們認(rèn)為也較為有效。且昨日中央釋放超預(yù)期的政策利好，不僅為四季度財(cái)政發(fā)力打開(kāi)空間，也為明年政策提供了較強(qiáng)的指引信號(hào)，有利于提振市場(chǎng)需求預(yù)期。謹(jǐn)慎者繼續(xù)持有1-5反套，激進(jìn)者繼續(xù)耐心持有05合約多單，等待其估值上修機(jī)會(huì)的兌現(xiàn)。（2）浮法玻璃：從同比角度看，四季度浮法玻璃供需雙增，但供給增幅大于需求增幅。從環(huán)比角度看，受季節(jié)性影響，11月后浮法玻璃需求可能將自北方向南方逐一見(jiàn)頂回落，而行業(yè)高利潤(rùn)將繼續(xù)刺激浮法玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火/復(fù)產(chǎn)，帶來(lái)一定累庫(kù)壓力，浮法玻璃價(jià)格階段性下行驅(qū)動(dòng)相對(duì)明確。但是玻璃期貨估值已偏低，若四季度能源價(jià)格無(wú)明顯下跌，玻璃盤面續(xù)跌空間可能較為有限。且昨日中央釋放超預(yù)期政策利好，不僅為四季度財(cái)政打開(kāi)發(fā)力空間，也為明年政策提供了較強(qiáng)的指引信號(hào)，有利于提振總需求預(yù)期。短期關(guān)注盤面能否企穩(wěn)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約仍有長(zhǎng)期多配價(jià)值，關(guān)注玻璃01企穩(wěn)情況；組合，純堿1-5反套持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本及供需無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，TA持空頭思路

PTA方面，逸盛石化PTA一套360萬(wàn)噸裝置檢修，預(yù)計(jì)近日重啟；目前PTA開(kāi)工穩(wěn)定78.30%，但隨著前期檢修裝置重啟，逸盛海南新裝置投產(chǎn)在即，且11月前后漢邦石化計(jì)劃重啟，供應(yīng)端存在恢復(fù)預(yù)期。

乙二醇方面，國(guó)內(nèi)總開(kāi)工54.80%保持持穩(wěn)狀態(tài)。截至10月23日，華東主港地區(qū)MEG港口庫(kù)存總量105.48萬(wàn)噸，較上一統(tǒng)計(jì)周期減少3.83萬(wàn)噸。近期到港偏少，下游維持剛需采購(gòu)。

需求方面，下游聚酯開(kāi)工89.01%，日度產(chǎn)量19.36萬(wàn)噸。由于旺季表現(xiàn)一般，紡織企業(yè)運(yùn)營(yíng)壓力持續(xù)，降負(fù)減產(chǎn)或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?，伴隨需求季節(jié)性減弱，市場(chǎng)大概率重回累庫(kù)階段。

成本方面，前期支撐PX高估值的核心是汽油利潤(rùn)偏高，但近期汽油裂差明顯走弱給PX價(jià)格帶來(lái)較大調(diào)整壓力，調(diào)油邏輯不斷轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)成本端PX支撐不足。

總體而言，PTA成本及供需無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，價(jià)格或仍保持弱勢(shì)運(yùn)行，建議仍持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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棉花

籽棉收購(gòu)觀望心態(tài)較強(qiáng)，價(jià)格運(yùn)行暫穩(wěn)

宏觀方面，利好消息提振市場(chǎng)信心，商品情緒也受帶動(dòng)使價(jià)格暫時(shí)企穩(wěn)。

收購(gòu)方面，棉農(nóng)還是軋花廠對(duì)籽棉收購(gòu)的觀望心態(tài)均較強(qiáng)，對(duì)棉農(nóng)而言因成本固定和畝產(chǎn)減少挺價(jià)意愿較強(qiáng)，對(duì)軋花廠而言下游需求未見(jiàn)轉(zhuǎn)好、棉副價(jià)格最低以及成本和盤面持續(xù)倒掛等情況之下，收購(gòu)心態(tài)和收購(gòu)定價(jià)持續(xù)較為謹(jǐn)慎。

以目前衣分40%的機(jī)采棉收購(gòu)價(jià)格在7.2-7.4元/公斤之間，對(duì)應(yīng)皮棉價(jià)格在14500-15300元/噸之間，隨著收購(gòu)進(jìn)度加快，成本支撐或逐漸趨于清晰。如果按當(dāng)前收購(gòu)價(jià)來(lái)看，皮棉成本支撐相對(duì)較低。

總體而言，棉花基本面表現(xiàn)仍然偏空，無(wú)明顯利好支撐，但近期宏觀面利好消息提振市場(chǎng)，近期價(jià)格運(yùn)行或相對(duì)企穩(wěn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

庫(kù)存變化較小，推薦賣出跨式

本周樣本生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存為40.61（-1.01）萬(wàn)噸，除西南外各地區(qū)庫(kù)存均減少。訂單待發(fā)為29.38（+2.99）萬(wàn)噸，增長(zhǎng)主要來(lái)自西北和華中地區(qū)，以上兩項(xiàng)數(shù)據(jù)反映當(dāng)前西北需求良好。近一周到港量為33.66（-13.75）萬(wàn)噸，盡管較上周明顯減少，但絕對(duì)數(shù)量仍處于歷史高位，另外可以確定本月進(jìn)口量超過(guò)130萬(wàn)噸。港口庫(kù)存為89.82（+2.42）萬(wàn)噸，華東船只集中到港且卸貨順利，庫(kù)存持續(xù)被動(dòng)積累，華南到港量提升，但尚未完成卸貨。周三甲醇期貨價(jià)格窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨報(bào)價(jià)穩(wěn)定，西北部分企業(yè)上調(diào)報(bào)價(jià)。短期供需矛盾不突出，甲醇期貨價(jià)格預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩，可賣出行權(quán)價(jià)為2400的跨式組合，如果01合約向上突破2450，則平掉賣出看漲保留賣出看跌。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚烯烴

上中游庫(kù)存大幅減少，警惕原油下跌利空

本周生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存加速減少，PE為44.98（-3.52）萬(wàn)噸，PP為54.43（-5.34）萬(wàn)噸。社會(huì)庫(kù)存同樣大幅減少，PE減少2萬(wàn)噸，PP減少1萬(wàn)噸，目前上中游庫(kù)存已經(jīng)回落至節(jié)前正常水平。9月PE進(jìn)口量為125萬(wàn)噸，環(huán)比增長(zhǎng)3%，增量主要來(lái)自緊缺的高壓，線性進(jìn)口量反而減少。相比之下PP進(jìn)口量環(huán)比減少，出口環(huán)比增加，反映了PP國(guó)內(nèi)供應(yīng)過(guò)剩的矛盾。盡管原油持續(xù)回落，但受宏觀利好，周三聚烯烴期貨小幅上漲。目前看宏觀出現(xiàn)超預(yù)期利好的可能性要小于原油大幅下跌的可能性，結(jié)合供應(yīng)過(guò)剩的基本面，維持聚烯烴震蕩偏弱的觀點(diǎn)。

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橡膠

終端車市維持復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，橡膠原料價(jià)格高位上行

供給方面：國(guó)內(nèi)旺產(chǎn)季步入下半程，原料產(chǎn)出逐步回落，而泰國(guó)各產(chǎn)區(qū)受到物候條件不佳干擾、產(chǎn)量不及預(yù)期，合艾市場(chǎng)原料價(jià)格高位上行，加工成本不斷抬升；考慮本輪厄爾尼諾事件正值峰值強(qiáng)度階段，氣候因素對(duì)天膠割膠生產(chǎn)的負(fù)影響不容小覷。

需求方面：傳統(tǒng)旺季激發(fā)市場(chǎng)潛力，車企讓利、車型降價(jià)推動(dòng)消費(fèi)，十月上中旬乘用車零售數(shù)據(jù)維持雙增態(tài)勢(shì)，終端需求兌現(xiàn)樂(lè)觀；而海外剛需良好促進(jìn)輪企產(chǎn)成品去庫(kù)，國(guó)內(nèi)需求回升改善企業(yè)開(kāi)工意愿，輪胎產(chǎn)線開(kāi)工率維持在近年季節(jié)性均值上方，天膠需求傳導(dǎo)效率通暢。

庫(kù)存方面：橡膠降庫(kù)速率有所放緩，青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫(kù)存小幅累庫(kù)、但一般貿(mào)易庫(kù)存延續(xù)去庫(kù)態(tài)勢(shì)，整體庫(kù)存結(jié)構(gòu)仍在改善。

核心觀點(diǎn)：政策施力效果顯現(xiàn)，乘用車零售維持增長(zhǎng)之勢(shì)，輪企開(kāi)工相對(duì)積極，需求預(yù)期偏向樂(lè)觀，而各產(chǎn)區(qū)割膠生產(chǎn)仍不時(shí)受到氣候因素干擾，原料價(jià)格堅(jiān)挺抬升成本支撐，供減需增抬升價(jià)格中樞，滬膠價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無(wú)實(shí)質(zhì)性驅(qū)動(dòng)，油價(jià)形成拖累

昨日棕櫚油價(jià)格早盤震蕩走弱，夜盤出現(xiàn)小幅反彈。近期棕櫚油供需面明確驅(qū)動(dòng)有限，原油價(jià)格對(duì)其擾動(dòng)加大，本周油價(jià)再度走弱，對(duì)棕櫚油價(jià)格形成拖累?；久娣矫?，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)4.33%，供給仍較為充裕。而需求方面，中國(guó)、印度等國(guó)需求仍較為疲弱，馬棕庫(kù)存仍處偏高水平，對(duì)價(jià)格存在一定壓力。但馬棕高頻出口數(shù)據(jù)有所改善，同時(shí)國(guó)內(nèi)庫(kù)存近期有所回落，下游補(bǔ)庫(kù)需求存改善預(yù)期。綜合來(lái)看，目前實(shí)質(zhì)性利多仍較為有限，棕櫚油價(jià)格向上動(dòng)能仍需觀察。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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