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股指

重回震蕩上行態(tài)勢，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周四（10月26日），A股整體延續(xù)漲勢。截至收盤，上證指數(shù)漲0.48%報2988.3點(diǎn)，深證成指漲0.4%報9566.1點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲0.65%報1875.86點(diǎn)，中小綜指漲0.29%報10563.38點(diǎn)，科創(chuàng)50指微漲0.08%報849.31點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.84萬億、較前日小幅下降；當(dāng)日北向資金凈流入為12.3億。

盤面上，電力及公用事業(yè)、汽車、TMT、石油石化、國防軍工等板塊漲幅相對較大，而建材、煤炭、房地產(chǎn)、輕工制造和消費(fèi)者服務(wù)等板塊走勢則偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差總體持穩(wěn)、且維持偏正向結(jié)構(gòu)；而中證500、中證1000期指主力合約基差則無明顯變化；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則繼續(xù)回落。總體看，市場整體情緒延續(xù)回暖態(tài)勢。

當(dāng)日主要消息如下：1.美國第3季度實際GDP初值環(huán)比+4.9%，預(yù)期+4.3%，前值+2.1%；2.歐洲央行暫停加息，將主要利率分別維持在既有水平不變；3.據(jù)工信部，稱要著力提升產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈韌性和安全水平、提高先進(jìn)制造業(yè)水平等。

近日A股整體呈筑底回漲態(tài)勢，交投氛圍、市場信心均有修復(fù)，技術(shù)面震蕩上行信號繼續(xù)強(qiáng)化。隨國內(nèi)重磅財政政策逐步落地、將對投資將有重大拉動；再從相關(guān)前瞻指標(biāo)看，消費(fèi)、進(jìn)口亦將持續(xù)改善。綜合看，國內(nèi)宏觀基本面上行大勢依舊明朗，利于中觀盈利面好轉(zhuǎn)、微觀面市場風(fēng)險偏好的提升，并為A股走強(qiáng)提供核心動能。而結(jié)合當(dāng)前低估值特征看，A股多頭策略盈虧比依舊顯著。再從具體分類指數(shù)選擇看，當(dāng)前政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對更利于順周期和大消費(fèi)板塊，而滬深300指數(shù)相關(guān)行業(yè)收益最直接、其業(yè)績確定性更高，宜繼續(xù)持有其多單。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外宏觀節(jié)奏錯位，銅價上行偏緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66890元/噸，相較前值下跌430元/噸。期貨方面，昨日銅價震蕩運(yùn)行，小幅走弱。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美元指數(shù)繼續(xù)維持在106.5上方，價格韌性較強(qiáng)，預(yù)計短期內(nèi)仍將維持震蕩。國內(nèi)方面，本周宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，預(yù)計赤字率由3%提高到3.8%左右，市場對政策刺激預(yù)期再度改善。供給方面，雖然銅礦擾動事件頻發(fā)且開采成本正在不斷抬升，但或受到銅價處高位的影響，礦端供給仍保持增長，且國內(nèi)檢修影響較少，利潤尚可，精銅產(chǎn)量增長較為樂觀。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存近期出現(xiàn)抬升，但庫存絕對維持仍偏低。綜合而言，美元韌性以及供給端仍對銅價形成制約，但國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價預(yù)計延續(xù)震蕩。

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期改善，鋁價反彈上行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報189020元/噸，相較前值下跌70元/噸。期貨方面，昨日鋁價小幅走弱。海外宏觀方面，美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美元指數(shù)繼續(xù)維持在106.5上方，價格韌性較強(qiáng)，預(yù)計短期內(nèi)仍將維持震蕩。國內(nèi)方面，本周宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，預(yù)計赤字率由3%提高到3.8%左右，市場對政策刺激預(yù)期再度改善。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。進(jìn)口窗口持續(xù)打開，但近期進(jìn)口利潤略有縮窄，且我國鋁進(jìn)口絕對量較為有限。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存有所抬升，但庫存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來看，雖然美元仍處高位，但國內(nèi)宏觀預(yù)期對需求端存在利多提振，供給端壓制仍將持續(xù)，且目前庫存仍偏低，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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張舒綺

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金屬（碳酸鋰）

企業(yè)復(fù)產(chǎn)消息待確認(rèn)，需求好轉(zhuǎn)仍需時日

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰企業(yè)隨季節(jié)產(chǎn)量將進(jìn)一步縮減，外購鋰礦原料企業(yè)原定停產(chǎn)周期已到但復(fù)產(chǎn)情況尚不明朗，云母提鋰因生產(chǎn)環(huán)保維持偏緊配額生產(chǎn)計劃。從全球資源端看，非洲精礦陸續(xù)到港、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡持續(xù)、歐美新增礦山工期未定。遠(yuǎn)端供應(yīng)過剩格局明確，短期關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)復(fù)產(chǎn)消息。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠挺價情緒有輕微放松但下游購買意愿仍較弱，電芯廠庫存較高也使得鋰鹽客供比例下滑。產(chǎn)業(yè)鏈電芯環(huán)節(jié)庫存累庫問題未解決，預(yù)計全產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫概率較小。鋰資源重要性抬升，海外政策變動過于頻繁導(dǎo)致供全球需求關(guān)系不斷變化。國內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)點(diǎn)不明，關(guān)注下游企業(yè)排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價重回下滑區(qū)間，價格跌至168000元/噸，期現(xiàn)價差為16850元?，F(xiàn)貨市場進(jìn)入弱供給狀態(tài)，下游整體購貨意愿也處相對低位，市場兩方對報價仍有較大分歧。主力合約交割時間逐步靠近，情緒面及資金面是引導(dǎo)盤面重要變量，基差波動情況大概率會維持寬幅變動情況。

　　總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松但年內(nèi)供給量過剩較少，需求提振需等待下游排產(chǎn)計劃好轉(zhuǎn)。現(xiàn)貨價格處在下行通道，需求維持弱勢格局，市場還未傳出復(fù)產(chǎn)消息。昨日主力合約寬幅震蕩，盤面多空力量博弈過重。市場悲觀情緒占主導(dǎo)，期貨交易活躍度維持高位。當(dāng)前供需都處較弱區(qū)間，建議跟蹤盤面逢低做多。

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劉啟躍

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鋼礦

政策出手護(hù)經(jīng)濟(jì)，黑色金屬整體反彈

1、螺紋：宏觀方面，十四屆全國人大常委第六次會釋放的超常規(guī)財政政策利好，預(yù)計可為四季度帶來財政增量資金支持2-3萬億。且該政策的信號意義較其實質(zhì)效果影響更強(qiáng)，有助于穩(wěn)定市場情緒和預(yù)期。中觀方面，隨著電爐盈利的回升，鋼聯(lián)大樣本螺紋周產(chǎn)量連續(xù)3周回升，同比降幅收窄。氣溫回升，北方建筑用鋼需求平穩(wěn)，本周鋼聯(lián)大樣本螺紋表需環(huán)比下降，而線材表需環(huán)比回升，建筑鋼材庫存保持同比、環(huán)比下降的節(jié)奏，庫存壓力偏低。由于粗鋼總量供需矛盾尚未顯著激化，且四季度新增財政資金支持，可能將潛在弱化產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵的風(fēng)險，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增。中性偏樂觀的情景下，四季度鐵水日產(chǎn)低點(diǎn)可能在230-235萬噸以上，鐵水產(chǎn)量同比偏高。疊加四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如四季度焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、以及原料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補(bǔ)庫等，預(yù)計長流程煉鋼成本底的支撐可能偏強(qiáng)。綜合看，四季度螺紋價格或?qū)^(qū)間運(yùn)行，上下空間有限，現(xiàn)階段政策利好或削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險，螺紋短期價格走勢或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)政策利好的持續(xù)性以及鐵水減產(chǎn)兌現(xiàn)幅度。策略上，單邊，RB2401多單輕倉持有，入場3667（10.25），謹(jǐn)慎者耐心持有螺紋賣看跌期權(quán)RB2401P3600，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：宏觀方面，十四屆全國人大常委第六次會議釋放超常規(guī)財政政策利好，預(yù)計可為四季度帶來增量資金支持2-3萬億。且該政策的信號意義較其實質(zhì)效果影響可能更強(qiáng)，有利于提振市場情緒和預(yù)期。中觀方面，本周鋼聯(lián)大樣本熱軋供需雙增，產(chǎn)量環(huán)比增3.7萬噸，表需環(huán)比增4.07萬噸，總庫存下降15.84萬噸，連續(xù)第3周去庫。雖然鋼廠虧損范圍在繼續(xù)擴(kuò)大，但從庫存角度觀察，粗鋼總量供需矛盾尚未顯著激化，疊加四季度增量財政資金支持，可能將削弱未來潛在產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵的風(fēng)險，本周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增。中性偏樂觀的情況下，四季度高爐日均產(chǎn)量低點(diǎn)可能在230-235萬噸以上，鐵水減產(chǎn)幅度偏低，絕對量高于近幾年同期。再加上四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如四季度焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、爐料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補(bǔ)庫等，預(yù)計長流程煉鋼成本底支撐可能偏強(qiáng)。綜上所述，四季度熱卷價格或?qū)⒏S螺紋區(qū)間運(yùn)行，上下空間較為有限，現(xiàn)階段政策利好或削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵預(yù)期，短期價格走勢或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)政策利好的持續(xù)性以及鐵水減產(chǎn)兌現(xiàn)幅度。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：若無外生因素影響，終端需求季節(jié)性回落，疊加采暖季北方（河北/唐山）環(huán)保限產(chǎn)，四季度鐵水產(chǎn)量大概率將環(huán)比下行。且隨著鋼廠虧損程度和虧損范圍持續(xù)擴(kuò)大，以及虧損時間不斷積累，鐵水減產(chǎn)的壓力也在繼續(xù)積累。本周247家鋼廠盈利比例續(xù)跌2.6個百分點(diǎn)至16.45%，逐步接近去年11月的低點(diǎn)。同時，鐵礦價格的強(qiáng)勢引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，昨日大商所宣布鐵礦期貨開倉限制，抑制資金情緒。且下行節(jié)奏有所加快。不過，本周中央釋放超常規(guī)的財政政策利好，預(yù)計為四季度帶來增量財政資金2-3萬億，并為明年政策指引提供積極信號。同時政策利好也有助于削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵的風(fēng)險。中性偏樂觀的情況下，今年四季度高爐日均鐵水產(chǎn)量低點(diǎn)可能在230-235萬噸以上，對應(yīng)四季度鐵礦供需過剩幅度有限，港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存累庫壓力偏低。11月中下旬鋼廠還將啟動原料冬儲補(bǔ)庫，在鐵礦各環(huán)節(jié)庫存均偏低的情況下，或?qū)⒃鰪?qiáng)鐵礦價格上行修復(fù)鐵水的驅(qū)動。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價66元/噸（前值71元/噸）。總體看，四季度有兩條交易主線，即負(fù)反饋和原料冬儲補(bǔ)庫，隨著宏觀政策的發(fā)力，前者發(fā)酵預(yù)期被削弱，鐵水減產(chǎn)幅度可能偏低，鐵水產(chǎn)量同比偏高疊加11月鋼廠原料冬儲補(bǔ)庫，期貨價格向上修復(fù)大貼水概率較高，我們依然傾向于四季度維持鐵礦逢低做多的思路。策略上：單邊，新單可試多I2405合約；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，穩(wěn)增長政策力度低于預(yù)期；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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魏瑩

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

宏觀氛圍偏暖修復(fù)情緒，原料低庫特性支撐價格

焦炭：供應(yīng)方面，山西4.3米焦?fàn)t關(guān)停一事影響余溫尚存，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率繼續(xù)下降，焦炭供應(yīng)端持續(xù)收緊，各環(huán)節(jié)庫存維持降庫態(tài)勢。需求方面，鋼廠檢修有所增多，高爐開工高位回落，剛需兌現(xiàn)同步走弱，但原料冬儲亦逐步臨近，鋼廠焦炭庫存仍處于相對低位，關(guān)注后續(xù)采購需求的重啟?，F(xiàn)貨方面，貿(mào)易投機(jī)需求觀望居多，焦企第三輪提漲阻力重重，鋼廠利潤不佳有意壓價，現(xiàn)貨市場或臨拐點(diǎn)。綜合來看，鐵水日產(chǎn)邊際回落、落后焦?fàn)t產(chǎn)能悉數(shù)關(guān)停，焦炭供需雙雙走低，階段性錯配矛盾并不突出，鋼焦博弈陷入僵持狀態(tài)、港口貿(mào)易成交小幅探漲，而宏觀氛圍回暖修復(fù)市場情緒，價格上行驅(qū)動增強(qiáng)；近期可關(guān)注后續(xù)階段性補(bǔ)庫需求預(yù)期的改善。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期事故礦井周邊煤礦陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，洗煤廠開工率亦有回升，但坑口安監(jiān)局勢難有放松，原煤供應(yīng)增量或不及預(yù)期；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)恢復(fù)至千車附近，海運(yùn)煤價雖小幅調(diào)整、但進(jìn)口利潤倒掛依然嚴(yán)重，終端采購意愿平平，進(jìn)口市場補(bǔ)充作用不強(qiáng)。需求方面，鐵水日產(chǎn)如期回落、山西焦?fàn)t落后產(chǎn)能關(guān)停退出，現(xiàn)實剛需兌現(xiàn)走弱，但下游鋼焦企業(yè)原料庫存均處相對低位，關(guān)注后續(xù)冬儲啟動時期的需求回暖。綜合來看，利潤影響及政策推動下需求兌現(xiàn)季節(jié)性下滑，但原煤生產(chǎn)同時受到安全檢查管控影響而有所收緊，供需結(jié)構(gòu)維持偏緊態(tài)勢，而宏觀氛圍稍有轉(zhuǎn)暖，價格驅(qū)動或重新向上，考慮后續(xù)仍有階段性冬儲補(bǔ)庫預(yù)期，基本面積極因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

供應(yīng)壓力壓制近月，估值偏低支撐遠(yuǎn)月，純堿1-5反套持有

現(xiàn)貨：10月26日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2800元/噸（周環(huán)比-200），華東重堿2650元/噸（周環(huán)比-250），華中重堿2550元/噸（周環(huán)比-300），現(xiàn)貨成交價格繼續(xù)下行。10月26日，浮法玻璃全國均價2076元/噸（-0.48%），華中、華南、東北現(xiàn)貨分別跌10、40、20元/噸。

上游：10月26日，隆眾純堿周度開工率88.65%（-1.37%），周產(chǎn)量69.01萬噸（-1.52%），個別裝置停車，開工及產(chǎn)量下降。

下游：（1）浮法玻璃：10月26日，運(yùn)行產(chǎn)能171810t/d（0），開工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.70%（0）。昨日主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比漲跌互現(xiàn)，沙河103%（↓），華東97%（↓），東北87%（-），西南98%（↑），西北72%（↑），湖北95%，華南85%，近期主產(chǎn)地產(chǎn)銷率多集中在80%-110%之間波動，反映下游對高價仍有抵抗。（2）光伏玻璃：10月26日，運(yùn)行產(chǎn)能94360t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.76%（0）。

庫存：純堿，（1）堿廠庫存增至45.38萬噸，環(huán)比增加7.65萬噸（+20.28%），待發(fā)訂單降至一周（剛需訂單水平），（2）下游玻璃廠純堿庫存可用天數(shù)增加1天左右至9-10天，（3）社會庫存增1.7萬噸。玻璃，玻璃廠玻璃庫存4065.8萬重箱（+0.85%）。

點(diǎn)評：（1）純堿：供給增長的利空基本明牌。若四季度各新裝置順利按計劃投產(chǎn)，純堿月產(chǎn)將達(dá)到320萬噸以上。疊加進(jìn)口純堿集中到港，預(yù)計10-12月純堿累庫幅度將達(dá)到130-140萬噸。純堿現(xiàn)貨價格下行驅(qū)動較明確，市場消息沙河送到價已降至2300。預(yù)計本輪跌價大概率要見到堿廠減產(chǎn)，甚至部分高成本額氨堿法產(chǎn)能出清。不過純堿期貨估值偏低，若四季度能源價格無明顯下跌，那么盤面續(xù)跌空間也將有限。且昨日中央釋放超預(yù)期的政策利好，不僅為四季度財政發(fā)力打開空間，也為明年政策提供了較強(qiáng)的指引信號，有利于提振市場需求預(yù)期。謹(jǐn)慎者繼續(xù)持有1-5反套，激進(jìn)者繼續(xù)耐心持有05合約多單，等待其估值上修機(jī)會的兌現(xiàn)。（2）浮法玻璃：從環(huán)比角度看，受季節(jié)性因素的影響，11月后浮法玻璃需求大概率將自北向南逐一見頂回落，而行業(yè)高利潤持續(xù)，原料純堿現(xiàn)貨價格加速下行，將繼續(xù)刺激浮法玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火/復(fù)產(chǎn)，帶來一定累庫壓力。浮法玻璃價格下行壓力正逐步積累。玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率圍繞80%-100%波動，下游對現(xiàn)貨價格存在抵抗性。但是玻璃期貨價格，尤其遠(yuǎn)月，估值已偏低，若四季度能源價格無明顯下跌，那么玻璃盤面續(xù)跌空間可能仍較為有限。且昨日中央釋放超預(yù)期政策利好，不僅為四季度財政打開發(fā)力空間，也為明年政策提供了較強(qiáng)的指引信號，有利于提振總需求預(yù)期?？申P(guān)注玻璃05合約后續(xù)做多機(jī)會。

策略建議：單邊，純堿05合約仍有長期多配價值；組合，純堿1-5反套持有。

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魏瑩

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原油

地緣局勢繼續(xù)大幅推漲油價的可能性下降

地緣政治方面，以色列同意推遲對加沙的地面進(jìn)攻，巴以沖突或有所緩解，對原油市場擾動相對下降；有消息稱伊朗外交部長對美國表示，伊朗不希望巴以沖突擴(kuò)大。地緣緊張局勢繼續(xù)大幅推漲油價的可能性下降。

需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示美國煉油廠原油開工量每天減少20.7萬桶，而煉油廠利用率也小幅下降0.5個百分點(diǎn)至總產(chǎn)能的85.6%。目前宏觀經(jīng)濟(jì)擔(dān)憂仍然繼續(xù)拖累石油需求前景。

庫存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至10月20日當(dāng)周，美國原油庫存上升137.1萬桶，前值為下降449.1萬桶，美國庫存攀升，表明需求疲軟。

微觀方面，近期月間差及成品油裂解利潤持續(xù)下行，市場對油價后市預(yù)期并不樂觀。

總體而言，減產(chǎn)及低庫存對油價仍有支撐，但地緣局勢的驅(qū)動出現(xiàn)疲弱跡象，原油仍將處于高位震蕩階段。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本及供需無明顯向好驅(qū)動，TA持空頭思路

PTA方面，目前PTA開工穩(wěn)定78.30%，個別裝置檢修時間延長，主流供應(yīng)商11月合約減量，但總體仍難以明顯去庫。

乙二醇方面，國內(nèi)總開工55.41%保持持穩(wěn)狀態(tài)。截至10月25日，華東主港乙二醇庫存114.33萬噸，環(huán)比上個統(tǒng)計周期升8.85萬噸。主港發(fā)貨節(jié)奏一般，整體到貨穩(wěn)定、外輪集中卸貨下庫存總量大幅提升。

需求方面，下游聚酯開工89.01%，日度產(chǎn)量19.36萬噸。由于旺季表現(xiàn)一般，紡織企業(yè)運(yùn)營壓力持續(xù)，伴隨需求季節(jié)性減弱，市場大概率重回累庫階段。

成本方面，前期支撐PX高估值的核心是汽油利潤偏高，但近期汽油裂差明顯走弱給PX價格帶來較大調(diào)整壓力，調(diào)油邏輯不斷轉(zhuǎn)弱，預(yù)計成本端PX支撐不足。

總體而言，PTA成本及供需無明顯向好驅(qū)動，價格或仍保持弱勢運(yùn)行，建議仍持空頭思路。

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甲醇

產(chǎn)量延續(xù)下滑，需求保持旺盛

本周甲醇裝置開工率下降3%，產(chǎn)量下降至169（-5.4）萬噸，減少主要來自華北和西北。下周久泰、陜西渭化、山西梗陽和內(nèi)蒙古黑貓等裝置順利重啟，產(chǎn)量預(yù)計重回170萬噸以上。本周甲醇下游開工率除醋酸下降3%外，其他均無明顯變化，當(dāng)前烯烴、BDO和燃料需求旺盛，是甲醇價格的重要支撐。印尼供應(yīng)邊際好轉(zhuǎn)，國際煤價再度轉(zhuǎn)跌，國內(nèi)港口煤價累計下跌25元/噸，產(chǎn)地下跌10元/噸。各工藝制甲醇利潤無明顯變化，煤制成本支撐作用仍在。供需無突出矛盾，短期期貨價格預(yù)計延續(xù)震蕩，賣出行權(quán)價為2400的跨式繼續(xù)持有。

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聚烯烴

產(chǎn)量小幅下降，下游開工延續(xù)增長

本周中海殼牌、延長中煤和浙江石化等裝置檢修，PE開工率下降4%，產(chǎn)量減少4%。PP開工率和產(chǎn)量均下降3%。下游開工率增長放緩，僅農(nóng)膜開工率增加2%，其他增長均在1%以內(nèi)。上中游庫存加速減少，反映當(dāng)前需求并不差。中東局勢緩和，原油價格小幅下跌，隨著地緣政治和主產(chǎn)國減產(chǎn)利好消退，未來兩個月原油缺乏上漲驅(qū)動。在連續(xù)加息10次后，歐央行如期暫停加息，11月美聯(lián)儲加息的可能性較低。綜上，供應(yīng)保持高位，需求轉(zhuǎn)弱和原油下跌可能會導(dǎo)致聚烯烴價格進(jìn)一步下跌。

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橡膠

乘用車零售同環(huán)比雙增，輪企開工表現(xiàn)樂觀

供給方面：國內(nèi)旺產(chǎn)季步入下半程，原料產(chǎn)出逐步回落，而泰國各產(chǎn)區(qū)受到物候條件不佳干擾、產(chǎn)量不及預(yù)期，合艾市場原料價格高位上行，加工成本不斷抬升；考慮本輪厄爾尼諾事件正值峰值強(qiáng)度階段，氣候因素對天膠割膠生產(chǎn)的負(fù)面影響不容小覷。

需求方面：十月乘用車零售預(yù)估實現(xiàn)同環(huán)比雙增，高基數(shù)背景下延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，消費(fèi)刺激疊加傳統(tǒng)旺季激發(fā)市場潛力，而輪胎企業(yè)開工同步回升，產(chǎn)成品去庫順暢、產(chǎn)線開工意愿積極，橡膠需求預(yù)期及傳導(dǎo)效率樂觀。

庫存方面：橡膠降庫速率有所放緩，青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存小幅累庫、但一般貿(mào)易庫存延續(xù)去庫態(tài)勢，整體庫存結(jié)構(gòu)仍在改善。

核心觀點(diǎn)：車市產(chǎn)銷延續(xù)增長態(tài)勢、輪企開工維持季節(jié)性高位，需求預(yù)期偏向樂觀，而各產(chǎn)區(qū)原料生產(chǎn)釋放不及預(yù)期，加工成本逐步抬升，供減需增支持價格中樞上移，滬膠價格上行驅(qū)動及概率更高。

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劉啟躍

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棕櫚油

基本面無實質(zhì)性驅(qū)動，外盤擾動加大

昨日棕櫚油價格早盤表現(xiàn)偏強(qiáng)，夜盤小幅回落。近期棕櫚油供需面明確驅(qū)動有限，原油及其他油脂價格對其擾動加大。昨日馬棕及美豆油價格的強(qiáng)勢對棕櫚油形成支撐?；久娣矫?，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長4.33%，供給仍較為充裕。而需求方面，中國、印度等國需求仍較為疲弱，馬棕庫存仍處偏高水平，對價格存在一定壓力。但或受匯率影響，馬棕出口數(shù)據(jù)有所改善，同時國內(nèi)庫存近期有所回落，下游補(bǔ)庫需求存改善預(yù)期。綜合來看，目前實質(zhì)性利多仍較為有限，棕櫚油價格向上動能仍需觀察。

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張舒綺

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