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股指

整體漲勢(shì)預(yù)期明朗，滬深300期指配置價(jià)值最高

上周五（10月27日），A股整體漲勢(shì)明顯放大。截至收盤，上證指數(shù)漲0.99%報(bào)3017.78點(diǎn)，深證成指漲2.14%報(bào)9770.84點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板指漲2.88%報(bào)1929.91點(diǎn)，中小綜指漲1.82%報(bào)10755.91點(diǎn)，科創(chuàng)50指漲1.48%報(bào)861.85點(diǎn)。當(dāng)日兩市成交總額為0.974萬(wàn)億、較前日大幅放量，當(dāng)周日成交額均值較前周亦有改善；當(dāng)日北向資金凈流入為46.7億，當(dāng)周累計(jì)凈流出額為4.5億。當(dāng)周上證指數(shù)累計(jì)漲1.16%，深證成指累計(jì)漲2.09%，創(chuàng)業(yè)板指累計(jì)漲1.74%，中小綜指累計(jì)漲2.75%，科創(chuàng)50指較前周基本持平。

盤面上，醫(yī)藥、基礎(chǔ)化工、消費(fèi)者服務(wù)、電力設(shè)備及新能源、農(nóng)林牧漁和紡織服裝等板塊領(lǐng)漲，而TMT、煤炭和金融等板塊表現(xiàn)則相對(duì)偏弱。

當(dāng)日滬深300、上證50、中證500、中證1000期指主力合約基差均有明顯縮窄、且維持偏正向結(jié)構(gòu)；而；另滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動(dòng)率則大幅回落。總體看，市場(chǎng)整體樂觀情緒進(jìn)一步增強(qiáng)。

當(dāng)日主要消息如下：1.全國(guó)9月規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比+11.9%，已連續(xù)2個(gè)月實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)；2.據(jù)中央政治局會(huì)議，審議《關(guān)于進(jìn)一步推動(dòng)新時(shí)代東北全面振興取得新突破若干政策措施的意見》。

近日A股整體呈價(jià)升量增態(tài)勢(shì)，市場(chǎng)信心及交投活躍度較前期均有顯著改善，技術(shù)面企穩(wěn)回漲信號(hào)繼續(xù)強(qiáng)化。

近日A股整體呈筑底回漲態(tài)勢(shì)，交投氛圍、市場(chǎng)信心均有修復(fù)，技術(shù)面震蕩上行信號(hào)繼續(xù)強(qiáng)化。因國(guó)內(nèi)信用、庫(kù)存、經(jīng)濟(jì)周期均已逐步進(jìn)入上行階段，且重磅穩(wěn)增長(zhǎng)政策持續(xù)加碼，業(yè)績(jī)端勝率繼續(xù)提高。而當(dāng)前低估值水平，則提供高賠率?？傮w看，A股漲勢(shì)預(yù)期依舊明確。隨再?gòu)木唧w分類指數(shù)選擇看，當(dāng)前政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境相對(duì)更利于順周期和大消費(fèi)板塊，而滬深300指數(shù)與此映射關(guān)聯(lián)度最高，其多頭配置價(jià)值仍最佳。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

海內(nèi)外宏觀節(jié)奏錯(cuò)位，銅價(jià)上行偏緩

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價(jià)報(bào)66880元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，上周銅價(jià)自低位反彈。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美元指數(shù)繼續(xù)維持在106.5上方，價(jià)格韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，上周宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期再度改善。供給方面，雖然銅礦擾動(dòng)事件頻發(fā)且開采成本正在不斷抬升，但或受到銅價(jià)處高位的影響，礦端供給仍保持增長(zhǎng)，且國(guó)內(nèi)檢修影響較少，利潤(rùn)尚可，精銅產(chǎn)量增長(zhǎng)較為樂觀。下游需求方面，國(guó)內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長(zhǎng)。庫(kù)存方面，海內(nèi)外交易所庫(kù)存近期出現(xiàn)抬升，但庫(kù)存絕對(duì)維持仍偏低。綜合而言，美元韌性以及供給端仍對(duì)銅價(jià)形成制約，但國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對(duì)需求端存在提振，銅價(jià)預(yù)計(jì)延續(xù)震蕩。

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張舒綺

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021-80220135

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期改善，鋁價(jià)反彈上行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價(jià)報(bào)18910元/噸，相較前值下跌110元/噸。期貨方面，上周鋁價(jià)前半周小幅走弱，后半周略有反彈。海外宏觀方面，美國(guó)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)強(qiáng)勁，美元指數(shù)繼續(xù)維持在106.5上方，價(jià)格韌性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)短期內(nèi)仍將維持震蕩。國(guó)內(nèi)方面，上周宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國(guó)債1萬(wàn)億元，預(yù)計(jì)赤字率由3%提高到3.8%左右，市場(chǎng)對(duì)政策刺激預(yù)期再度改善。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。進(jìn)口窗口持續(xù)打開，但近期進(jìn)口利潤(rùn)略有縮窄，且我國(guó)鋁進(jìn)口絕對(duì)量較為有限。需求方面，刺激政策仍在加碼，傳統(tǒng)需求存改善預(yù)期，疊加新能源相關(guān)需求維持樂觀，鋁下游存潛在利多。庫(kù)存方面，近期庫(kù)存有所抬升，但庫(kù)存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來(lái)看，雖然美元仍處高位，但國(guó)內(nèi)宏觀預(yù)期對(duì)需求端存在利多提振，供給端壓制仍將持續(xù)，且目前庫(kù)存仍偏低，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

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有色

金屬（碳酸鋰）

企業(yè)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能爬坡，產(chǎn)業(yè)去庫(kù)力度待增強(qiáng)

　　供應(yīng)方面，青海地區(qū)因季節(jié)性因素產(chǎn)量下滑，外購(gòu)鋰礦原料企業(yè)開工意愿小幅回升已到但仍有部分產(chǎn)線未重新投產(chǎn)，云母提鋰因生產(chǎn)環(huán)保維持配額緊張生產(chǎn)。從全球資源端看，非洲精礦陸續(xù)海運(yùn)回國(guó)、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡持續(xù)、歐美新增礦山投產(chǎn)遙遠(yuǎn)。遠(yuǎn)端供應(yīng)過剩格局明確，短期關(guān)注生產(chǎn)企業(yè)開工情況。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠挺價(jià)情況稍有松口但下游購(gòu)買意愿仍較弱，電芯廠庫(kù)存較高也使得正極廠客供比例下滑。產(chǎn)業(yè)鏈電芯環(huán)節(jié)庫(kù)存累庫(kù)問題未解決，預(yù)計(jì)產(chǎn)業(yè)鏈全面補(bǔ)庫(kù)可能性低。鋰資源戰(zhàn)略意義提升，海外政策變動(dòng)頻繁導(dǎo)致全球需求結(jié)構(gòu)流轉(zhuǎn)不斷變化。國(guó)內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)點(diǎn)不明，關(guān)注下游未來(lái)排產(chǎn)計(jì)劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級(jí)碳酸鋰報(bào)價(jià)重回下滑區(qū)間，價(jià)格跌至167000元/噸，期現(xiàn)價(jià)差為12950元?，F(xiàn)貨市場(chǎng)進(jìn)入弱供給狀態(tài)，下游維持剛需補(bǔ)庫(kù)行為，囤貨意愿相對(duì)較低，市場(chǎng)兩方對(duì)報(bào)價(jià)分歧明顯。主力合約交割時(shí)間靠近，情緒面及資金面是引導(dǎo)盤面重要變量，基差波動(dòng)情況大概率會(huì)維持寬幅變動(dòng)情況。

　　總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松但年內(nèi)供給過剩緩解，需求提振需等待產(chǎn)業(yè)鏈下游回暖?，F(xiàn)貨價(jià)格處在下行通道，需求維持弱勢(shì)格局，復(fù)產(chǎn)企業(yè)開始產(chǎn)能爬坡。上周五主力合約小幅上漲，盤面多空力量博弈強(qiáng)烈。市場(chǎng)悲觀情緒占主導(dǎo)，期貨交易活躍度維持高位。當(dāng)前供需都處較弱區(qū)間，建議跟蹤盤面逢低做多。

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投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：張峻瑞

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從業(yè)資格：F03110752

鋼礦

情緒與預(yù)期明顯回暖，黑色金屬維持偏多思路

1、螺紋：宏觀方面，上周財(cái)政政策增量利好落地，預(yù)計(jì)可為今年四季度至明年一季度提供財(cái)政增量資金支持約3.68萬(wàn)億，有利于支撐四季度基建投資和明年財(cái)政發(fā)力前置。此次財(cái)政預(yù)算調(diào)整為2000年以來(lái)首次，無(wú)論是調(diào)整落地的時(shí)間還是規(guī)模，均創(chuàng)歷史記錄，信號(hào)意義強(qiáng)，預(yù)計(jì)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)或維持5%左右。市場(chǎng)情緒和預(yù)期明顯改善。中觀方面，氣溫尚可，需求暫未出現(xiàn)明顯季節(jié)性回落，鋼聯(lián)大樣本建筑鋼材庫(kù)存保持同比、環(huán)比下降的趨勢(shì)不變，庫(kù)存壓力整體偏低。粗鋼總量供需矛盾也尚未顯著激化，疊加四季度財(cái)政增量資金支撐基建投資，大概率將弱化產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)，高爐生產(chǎn)有望保持韌性，上周鋼聯(lián)口徑高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增。預(yù)計(jì)四季度鐵水日產(chǎn)低點(diǎn)可能在230-235萬(wàn)噸，疊加四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、以及原料低庫(kù)存背景下11月中下旬鋼廠啟動(dòng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)等，預(yù)計(jì)長(zhǎng)流程煉鋼成本底的支撐可能偏強(qiáng)。綜合看，四季度螺紋價(jià)格或?qū)^(qū)間運(yùn)行，現(xiàn)階段政策利好或削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋風(fēng)險(xiǎn)，螺紋短期價(jià)格走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)。策略上，單邊，RB2401多單輕倉(cāng)持有，入場(chǎng)3667（10.25），謹(jǐn)慎者耐心持有螺紋賣看跌期權(quán)RB2401P3600，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：上周財(cái)政政策增量利好落地，預(yù)計(jì)可為今年四季度至明年一季度提供增量財(cái)政資金支持約3.68萬(wàn)億。并且本次財(cái)政預(yù)算調(diào)整為2000年以來(lái)首次，無(wú)論是調(diào)整落地的時(shí)間還是規(guī)模，均創(chuàng)歷史記錄，政策穩(wěn)增長(zhǎng)的信號(hào)意義極強(qiáng)。因此，該政策落地后，市場(chǎng)情緒和預(yù)期明顯回暖。中觀方面，雖然鋼廠虧損范圍在繼續(xù)擴(kuò)大，熱卷、鋼坯等庫(kù)存同比偏高，鐵水日產(chǎn)已連降3周，但從五大品種鋼材庫(kù)存口徑看，粗鋼總量供需矛盾尚未全面惡化，疊加增量財(cái)政資金支持，鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵的風(fēng)險(xiǎn)降低，高爐生產(chǎn)韌性得以加強(qiáng)，上周高爐日均鐵水產(chǎn)量不降反增。預(yù)計(jì)四季度高爐日均產(chǎn)量低點(diǎn)可能在230-235萬(wàn)噸以上。再加上四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如焦化產(chǎn)能凈淘汰、年末煤礦安全生產(chǎn)、爐料低庫(kù)存背景下11月中下旬鋼廠啟動(dòng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)等，預(yù)計(jì)長(zhǎng)流程煉鋼成本底支撐可能偏強(qiáng)。綜上所述，四季度熱卷價(jià)格或?qū)⒏S螺紋區(qū)間運(yùn)行，現(xiàn)階段政策利好削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期，短期價(jià)格走勢(shì)或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)政策利好的持續(xù)性以及鐵水減產(chǎn)兌現(xiàn)幅度。策略上，單邊，觀望；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：若無(wú)外生因素影響，終端需求季節(jié)性回落，鋼廠虧損程度、虧損范圍不斷擴(kuò)大，虧損時(shí)間不斷積累，四季度鐵水日產(chǎn)大概率將季節(jié)性環(huán)比下行。同時(shí)，鐵礦價(jià)格的強(qiáng)勢(shì)也易引發(fā)監(jiān)管層的關(guān)注，上周大商所宣布鐵礦期貨開倉(cāng)限制，抑制了盤面資金情緒。不過，上周中央退出超常規(guī)財(cái)政政策利好，預(yù)計(jì)為今年四季度至明年一季度帶來(lái)增量財(cái)政資金3.68萬(wàn)億，政策穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)及其強(qiáng)烈。增量財(cái)政資金將支撐四季度基建投資增速，削弱鋼鐵產(chǎn)業(yè)鏈因需求不足而導(dǎo)致負(fù)反饋的風(fēng)險(xiǎn)。預(yù)計(jì)今年四季度高爐日均鐵水產(chǎn)量低點(diǎn)可能在230-235萬(wàn)噸以上，鐵礦供需過剩幅度較為有限，對(duì)應(yīng)年末港口及鋼廠進(jìn)口礦庫(kù)存高點(diǎn)可能低于1.3億噸。11月中下旬鋼廠還將啟動(dòng)原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)，在鐵礦各環(huán)節(jié)庫(kù)存均偏低的情況下，或?qū)⒃鰪?qiáng)鐵礦價(jià)格上行修復(fù)鐵水的驅(qū)動(dòng)。上周五收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價(jià)61元/噸（前值66元/噸）?？傮w看，隨著宏觀利多政策的發(fā)力，產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋預(yù)期被削弱，鐵水生產(chǎn)保持韌性，疊加11月鋼廠原料冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)預(yù)期，鐵礦期貨價(jià)格向上修復(fù)大貼水的驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)，維持四季度逢低做多鐵礦期貨的思路不變。策略上：?jiǎn)芜叄F礦 I2405合約多單耐心持有；組合，觀望。風(fēng)險(xiǎn)：（下行）美聯(lián)儲(chǔ)加息超預(yù)期，穩(wěn)增長(zhǎng)政策力度低于預(yù)期；（上行）國(guó)內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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投資咨詢部

魏瑩

從業(yè)資格：

F3039424

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聯(lián)系人：魏瑩

021-80220132

從業(yè)資格：

F3039424

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Z0014895

煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

宏觀氛圍偏暖修復(fù)情緒，原料低庫(kù)特性支撐價(jià)格

焦炭：供應(yīng)方面，山西4.3米焦?fàn)t關(guān)停一事影響余溫尚存，華北地區(qū)焦?fàn)t開工率繼續(xù)下降，焦炭供應(yīng)端持續(xù)收緊，各環(huán)節(jié)庫(kù)存維持降庫(kù)態(tài)勢(shì)。需求方面，鋼廠檢修有所增多，高爐開工高位回落，剛需兌現(xiàn)同步走弱，但原料冬儲(chǔ)亦逐步臨近，鋼廠焦炭庫(kù)存仍處于相對(duì)低位，關(guān)注后續(xù)采購(gòu)需求的重啟?，F(xiàn)貨方面，貿(mào)易投機(jī)需求觀望居多，焦企第三輪提漲阻力重重，鋼廠利潤(rùn)不佳有意壓價(jià)，現(xiàn)貨市場(chǎng)或臨拐點(diǎn)。綜合來(lái)看，鐵水日產(chǎn)邊際回落、落后焦?fàn)t產(chǎn)能悉數(shù)關(guān)停，焦炭供需雙雙走低，階段性錯(cuò)配矛盾并不突出，鋼焦博弈陷入僵持狀態(tài)、港口貿(mào)易成交小幅探漲，而宏觀氛圍回暖修復(fù)市場(chǎng)情緒，價(jià)格上行驅(qū)動(dòng)增強(qiáng)；近期可關(guān)注后續(xù)階段性補(bǔ)庫(kù)需求預(yù)期的改善。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，前期事故煤礦緩慢進(jìn)入復(fù)產(chǎn)程序，但整體產(chǎn)量恢復(fù)依然偏慢，而臨近年末坑口安監(jiān)局勢(shì)難有放松可能，國(guó)內(nèi)焦煤供應(yīng)維持偏緊預(yù)期；進(jìn)口煤方面，甘其毛都口岸通關(guān)車數(shù)逐步回升，日均過關(guān)量維持在千車附近，而澳大利亞硬焦煤價(jià)格雖小幅回落，但進(jìn)口利潤(rùn)倒掛程度依然嚴(yán)重，進(jìn)口市場(chǎng)補(bǔ)充作用結(jié)構(gòu)性缺失。需求方面，山西4.3米焦?fàn)t退出相關(guān)事件沖擊影響減弱，剛需兌現(xiàn)季節(jié)性走低，但本周鐵水日產(chǎn)有所持穩(wěn)，宏觀利好政策發(fā)酵修復(fù)市場(chǎng)悲觀交易情緒，需求預(yù)期或?qū)⒅祝S著冬儲(chǔ)的逐步來(lái)臨，下游鋼焦企業(yè)原料階段性補(bǔ)庫(kù)有望重啟，焦煤遠(yuǎn)期需求偏向樂觀。綜合來(lái)看，需求預(yù)期觸底企穩(wěn)，原煤生產(chǎn)仍受安全檢查制約，供需結(jié)構(gòu)較難出現(xiàn)寬松可能，而中游貿(mào)易環(huán)節(jié)及下游鋼焦庫(kù)存均處低位，年末冬儲(chǔ)補(bǔ)庫(kù)將助力需求修復(fù)，價(jià)格中樞上行概率更高。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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Z0016224

純堿/玻璃

驅(qū)動(dòng)向下期貨遠(yuǎn)月估值偏低，純堿05合約長(zhǎng)期多配

現(xiàn)貨：10月27日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2600-2800元/噸（-100/-200），華東重堿2550-2800元/噸（-50/0），華中重堿2450-2600元/噸（0），現(xiàn)貨成交價(jià)格陰跌。10月27日，浮法玻璃全國(guó)均價(jià)2070元/噸（-0.29%），華北、華中現(xiàn)貨分別跌20元/噸。

上游：10月27日，隆眾純堿日度開工率小幅回升至89.37%，檢修日損失量為小幅降至1.18萬(wàn)噸。天津堿廠點(diǎn)火運(yùn)行。

下游：（1）浮法玻璃：10月27日，運(yùn)行產(chǎn)能171810t/d（0），開工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.70%（0）。周末主產(chǎn)地產(chǎn)銷率環(huán)比略有回落，下游對(duì)當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格接受度有限。（2）光伏玻璃：10月27日，運(yùn)行產(chǎn)能94360t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.76%（0）。

點(diǎn)評(píng)：（1）純堿：核心邏輯未變，即驅(qū)動(dòng)向下，但期貨遠(yuǎn)月估值偏低。供給增長(zhǎng)的利空已明牌。近兩周純堿周產(chǎn)量為70萬(wàn)噸上下，若四季度各新裝置如期投產(chǎn)，純堿周產(chǎn)量可進(jìn)一步提高至75萬(wàn)噸以上，月產(chǎn)將超過320萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)10-12月純堿累庫(kù)幅度將達(dá)到130-140萬(wàn)噸。預(yù)計(jì)本輪現(xiàn)貨跌價(jià)的結(jié)束條件為堿廠虧損減產(chǎn)，高成本氨堿法產(chǎn)能部分出清。不過純堿期貨估值已低于氨堿法成本，在四季度能源價(jià)格無(wú)明顯下跌驅(qū)動(dòng)的情況下，那么盤面續(xù)跌空間也將有限。且超常規(guī)財(cái)政政策利好落地，政策穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)強(qiáng)，極大地提振了市場(chǎng)需求預(yù)期。謹(jǐn)慎者繼續(xù)持有1-5反套，激進(jìn)者繼續(xù)耐心持有05合約多單，等待其估值上修機(jī)會(huì)的兌現(xiàn)。（2）浮法玻璃：從環(huán)比角度看，受季節(jié)性因素的影響，11月后浮法玻璃需求大概率將自北向南逐一見頂回落，而行業(yè)高利潤(rùn)，疊加原料純堿現(xiàn)貨價(jià)格叫快速回落，浮法玻璃產(chǎn)線點(diǎn)火/復(fù)產(chǎn)預(yù)期較強(qiáng)，四季度浮法玻璃存在累庫(kù)壓力。下游對(duì)當(dāng)前浮法玻璃現(xiàn)貨價(jià)格接受度有限，玻璃主產(chǎn)地產(chǎn)銷率基本圍繞80%-100%波動(dòng)。但是玻璃期貨價(jià)格，尤其遠(yuǎn)月，估值已偏低，若四季度能源價(jià)格無(wú)明顯下跌，那么玻璃盤面續(xù)跌空間可能仍較為有限。且超常規(guī)財(cái)政政策利好落地，政策穩(wěn)增長(zhǎng)信號(hào)強(qiáng)，極大地提振了市場(chǎng)需求預(yù)期。可關(guān)注玻璃05合約后續(xù)做多機(jī)會(huì)。

策略建議：?jiǎn)芜?，純堿05合約仍具備長(zhǎng)期多配價(jià)值；組合，純堿1-5反套持有。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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原油

宏觀和地緣政治因素?cái)_動(dòng)較深，原油維持區(qū)間內(nèi)波動(dòng)

宏觀方面，美國(guó)商務(wù)部最新數(shù)據(jù)顯示美國(guó)9月核心PCE物價(jià)指數(shù)同比增速?gòu)?月的3.9%回落至3.7%，符合市場(chǎng)預(yù)期；但環(huán)比增長(zhǎng)0.3%，為四個(gè)月來(lái)最大環(huán)比漲幅，個(gè)人儲(chǔ)蓄率降至3.4%，表明近期的支出步伐可能不會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月持續(xù)下去。進(jìn)入第四季度后，物價(jià)壓力的回升和家庭需求的恢復(fù)相結(jié)合，美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在未來(lái)幾個(gè)月加息，不利于油價(jià)上漲。

地緣政治方面，以色列地面部隊(duì)在加沙擴(kuò)大行動(dòng)，巴以沖突局勢(shì)不斷變化且出現(xiàn)升級(jí)傾向，地緣政治因素繼續(xù)擾動(dòng)原油市場(chǎng)。

資金持倉(cāng)方面，至10月24日當(dāng)周，WTI原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減至17.95萬(wàn)手。而歐洲ICE布倫特原油期貨投機(jī)性凈多頭頭寸減至21.67手合約。疊加月間差快速轉(zhuǎn)弱，表明多頭資金情緒趨于謹(jǐn)慎。

總體而言，原油市場(chǎng)受宏觀和地緣政治因素?cái)_動(dòng)較深，油價(jià)未來(lái)一段時(shí)間大概率維持區(qū)間內(nèi)波動(dòng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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聚酯

成本及供需無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，TA持空頭思路

PTA方面，開工穩(wěn)定78.30%，個(gè)別裝置檢修時(shí)間延長(zhǎng)；目前PTA現(xiàn)貨供應(yīng)仍充足，但持續(xù)低加工費(fèi)下PTA裝置不排除計(jì)劃外減?？赡堋?/span>

乙二醇方面，國(guó)內(nèi)總開工54.58%，環(huán)比降0.43%，其中一體化裝置產(chǎn)能利用率54.46%。截至11月2日，國(guó)內(nèi)乙二醇華東總到港量預(yù)計(jì)在18.05萬(wàn)噸，較上一期增加3.07萬(wàn)噸，環(huán)比提升19.9%。

需求方面，終端織造業(yè)近期雖開工率保持高位，但以往年訂單天數(shù)數(shù)據(jù)看進(jìn)入11月后漸進(jìn)尾聲，淡季效應(yīng)顯現(xiàn)。產(chǎn)銷方面，下游聚酯日產(chǎn)量保持高位，但近期滌綸長(zhǎng)絲、滌綸短纖產(chǎn)銷率出現(xiàn)明顯放緩，且?guī)齑嫣鞌?shù)有所增加?？傮w需求支撐不足。

成本方面，前期支撐PX高估值的核心是汽油利潤(rùn)偏高，但近期汽油裂差明顯走弱給PX價(jià)格帶來(lái)較大調(diào)整壓力，調(diào)油邏輯不斷轉(zhuǎn)弱，預(yù)計(jì)成本端PX支撐不足。

總體而言，PTA成本及供需無(wú)明顯向好驅(qū)動(dòng)，價(jià)格或仍保持弱勢(shì)運(yùn)行，建議仍持空頭思路。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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甲醇

供應(yīng)利空緩和，維持看漲觀點(diǎn)

國(guó)內(nèi)甲醇裝置開工率下降3%，產(chǎn)量減少至169萬(wàn)噸，不過仍處于年內(nèi)高位。由于四套檢修裝置合計(jì)280萬(wàn)噸產(chǎn)能復(fù)產(chǎn)，同時(shí)氣頭裝置尚未開始限產(chǎn)，預(yù)計(jì)未來(lái)一周產(chǎn)量重新開始增長(zhǎng)。反觀海外，伊朗兩套檢修裝置重啟，國(guó)際甲醇裝置開工率提升1.7%，海外氣頭裝置限產(chǎn)最快要等到11月底。甲醇制烯烴開工率為94%，維持兩年高位。華東某外采MTO裝置計(jì)劃停車的消息被辟謠，考慮到多數(shù)外采裝置都是在三季度才重啟，并且MTO理論利潤(rùn)處于過去兩年偏高水平，四季度開工率大概率保持高位。烯烴需求平穩(wěn)，對(duì)甲醇價(jià)格形成有力支撐。綜上，供應(yīng)利空減弱，需求保持平穩(wěn)，一旦宏觀或基本面利好出現(xiàn)，甲醇期貨作為化工品中的多頭配置品種，價(jià)格將迎來(lái)上漲。

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楊帆

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聚烯烴

宏觀利好出現(xiàn)，聚烯烴或企穩(wěn)

隨著臨時(shí)檢修增多，產(chǎn)量從高位已經(jīng)回落，需求尚未出現(xiàn)進(jìn)入淡季的跡象，短期供需平衡。11月關(guān)注下游開工率變化，以及PP新裝置投產(chǎn)進(jìn)度，如果利空不及預(yù)期，聚烯烴價(jià)格將企穩(wěn)甚至反彈。上周五和周末宏觀事件頻發(fā)。首先通脹持續(xù)放緩，美聯(lián)儲(chǔ)將繼續(xù)暫停加息。其次以軍擴(kuò)大攻勢(shì)，印度向巴基斯坦開火，局部形勢(shì)緊張導(dǎo)致周五外盤原油價(jià)格上漲3%。最后中美經(jīng)貿(mào)合作加深，國(guó)內(nèi)商品和權(quán)益市場(chǎng)迎來(lái)反彈?？傮w看宏觀利多因素突出，并且年底容易出現(xiàn)提前交易次年樂觀預(yù)期的情況，因此除非基本面有壓倒性利空，否則不建議繼續(xù)做空。

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楊帆

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橡膠

需求兌現(xiàn)維持樂觀，而原料價(jià)格不斷攀升

  供給方面：國(guó)內(nèi)產(chǎn)區(qū)已步入旺產(chǎn)季下半程，原料生產(chǎn)增長(zhǎng)有限，而泰國(guó)各地產(chǎn)量釋放亦不及預(yù)期，合艾市場(chǎng)膠水走勢(shì)位于同期高位水平，價(jià)格表現(xiàn)韌性抬升加工成本；考慮當(dāng)前厄爾尼諾現(xiàn)象仍處峰值強(qiáng)度，極端天氣對(duì)天然橡膠供應(yīng)端的負(fù)面影響料逐步加劇。

需求方面：乘聯(lián)會(huì)預(yù)估10月狹義乘用車零售同環(huán)比雙增，傳統(tǒng)旺季背景下消費(fèi)刺激措施不斷發(fā)力，市場(chǎng)潛力得到激發(fā)；而輪胎企業(yè)檢修產(chǎn)線陸續(xù)復(fù)產(chǎn)，產(chǎn)能利用率穩(wěn)中有增，半鋼胎開工率升至近年同期均值區(qū)間上沿，橡膠需求兌現(xiàn)及傳導(dǎo)效率維持樂觀。

庫(kù)存方面：保稅區(qū)入庫(kù)率增長(zhǎng)帶動(dòng)區(qū)內(nèi)庫(kù)存小幅反彈，但青島港口整體庫(kù)存依然處于降庫(kù)區(qū)間，橡膠庫(kù)存結(jié)構(gòu)維持改善趨勢(shì)。

核心觀點(diǎn)：政策施力效用顯現(xiàn)，車市產(chǎn)銷延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢(shì)，輪企開工意愿積極，天膠需求預(yù)期樂觀，而原料產(chǎn)出仍受制于氣候影響，港口庫(kù)存維持去庫(kù)之勢(shì)，供減需增支撐價(jià)格中樞上移，滬膠上行驅(qū)動(dòng)相對(duì)更強(qiáng)。

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劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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棕櫚油

基本面無(wú)實(shí)質(zhì)性驅(qū)動(dòng)，外盤擾動(dòng)加大

上周棕櫚油價(jià)格前半周表現(xiàn)偏弱，后半周出現(xiàn)反彈。近期棕櫚油供需面明確驅(qū)動(dòng)有限，原油及其他油脂價(jià)格對(duì)其擾動(dòng)加大?；久娣矫妫R棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長(zhǎng)4.33%，供給仍較為充裕，但印尼產(chǎn)量數(shù)據(jù)有所下滑。而需求方面，中國(guó)、印度等國(guó)需求仍較為疲弱，馬棕庫(kù)存仍處偏高水平，對(duì)價(jià)格存在一定壓力。但或受匯率影響，馬棕出口數(shù)據(jù)有所改善，同時(shí)國(guó)內(nèi)庫(kù)存近期有所回落，下游補(bǔ)庫(kù)需求存改善預(yù)期。但印尼出口不佳，庫(kù)存仍向上。綜合來(lái)看，目前實(shí)質(zhì)性利多仍較為有限，棕櫚油價(jià)格向上動(dòng)能仍需觀察。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

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張舒綺

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