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股指

企穩(wěn)回漲動能顯著增強(qiáng)，繼續(xù)持有滬深300期指多單

周二（10月24日），A股整體企穩(wěn)回漲。截至收盤，上證指數(shù)漲0.78%報2962.24點，深證成指漲0.61%報9483.9點，創(chuàng)業(yè)板指漲0.85%報1880.81點，中小綜指漲1.09%報10417.51點，科創(chuàng)50指漲1.25%報850.61點。當(dāng)日兩市成交總額為0.84萬億、較前日增幅較大；當(dāng)日北向資金凈流出為50.5億。

盤面上，紡織服裝、傳媒、輕工制造、金融、有色金屬、房地產(chǎn)等板塊領(lǐng)漲，其余板塊整體亦飄紅。

當(dāng)日滬深300、上證50期指主力合約基差繼續(xù)縮窄，而中證500、中證1000期指主力合約基差則有走闊；而滬深300、中證1000指數(shù)主要看跌期權(quán)合約隱含波動率則均有回落?？傮w看，市場整體情緒有所回暖。

當(dāng)日主要消息如下：1.我國將于第4季度增發(fā)1萬億元特別國債，以支持災(zāi)后恢復(fù)重建、提升防災(zāi)減災(zāi)救災(zāi)能力；2.《促進(jìn)戶外運動設(shè)施建設(shè)與服務(wù)提升行動方案(2023-2025年)》印發(fā)，至2025年其產(chǎn)業(yè)總規(guī)模將達(dá)3萬億。

 近日A股跌勢逐步收斂，而關(guān)鍵低位支撐則有顯現(xiàn)、且市場交投氛圍亦有改善，技術(shù)面企穩(wěn)回漲概率顯著增大。而國內(nèi)重磅財政政策持續(xù)加碼、基本面修復(fù)態(tài)勢則逐步明朗，均為A股續(xù)漲提供堅實的基礎(chǔ)；另當(dāng)前絕對低估水平、亦提供較前期更高的賠率。綜合看，當(dāng)前多頭策略的盈虧比占優(yōu)。再從具體分類指數(shù)選擇看，考慮市場對復(fù)蘇節(jié)奏、強(qiáng)度預(yù)期尚有較大分歧，且情緒面暫偏謹(jǐn)慎，宜采取穩(wěn)健持倉思路，繼續(xù)持有風(fēng)格兼容性強(qiáng)、業(yè)績增速確定性高的滬深300期指。

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李光軍

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有色

金屬（銅）

國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)，銅價震蕩上行

上一交易日SMM銅現(xiàn)貨價報66570元/噸，相較前值下跌565元/噸。期貨方面，昨日銅價早盤震蕩運行，夜盤走勢偏強(qiáng)。海外宏觀方面，美元指數(shù)重回106上方，預(yù)計短期內(nèi)仍將維持震蕩。國內(nèi)方面，昨日晚間宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，預(yù)計赤字率由3%提高到3.8%左右。供給方面，雖然銅礦擾動事件頻發(fā)且開采成本正在不斷抬升，但或受到銅價處高位的影響，礦端供給仍保持增長，且國內(nèi)檢修影響較少，利潤尚可，精銅產(chǎn)量增長較為樂觀。下游需求方面，國內(nèi)刺激政策再度加碼，疊加新能源需求持續(xù)增長。庫存方面，海內(nèi)外交易所庫存近期出現(xiàn)抬升，但庫存絕對維持仍偏低。綜合而言，美元韌性以及供給端仍對銅價形成制約，但國內(nèi)宏觀預(yù)期好轉(zhuǎn)對需求端存在提振，銅價或短期偏強(qiáng)。

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張舒綺

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有色

金屬（鋁）

需求預(yù)期改善，鋁價反彈上行

上一交易日SMM鋁現(xiàn)貨價報18910元/噸，相較前值下跌10元/噸。期貨方面，昨日鋁價早盤震蕩運行，夜盤震蕩上行。海外宏觀方面，美元指數(shù)重回106上方，預(yù)計短期內(nèi)仍將維持震蕩。國內(nèi)方面，昨日晚間宣布將在今年四季度增發(fā)2023年國債1萬億元，預(yù)計赤字率由3%提高到3.8%左右。供給方面，目前云南已經(jīng)完成整體復(fù)產(chǎn)，后續(xù)復(fù)產(chǎn)產(chǎn)能較為有限。而新增產(chǎn)能在產(chǎn)能天花板制約下增量有限。近期進(jìn)口窗口打開，后續(xù)進(jìn)口或提供增加，但我國鋁進(jìn)口絕對量較為有限。需求方面，地產(chǎn)刺激政策或仍存發(fā)力空間，光伏需求預(yù)期樂觀，汽車消費仍維持樂觀，電池及輕量化仍對用鋁量存在提振，鋁下游存潛在利多。庫存方面，近期庫存有所抬升，但庫存仍處于歷史同期偏低水平。綜合來看，宏觀預(yù)期對需求端存在利多提振，供給端壓制仍將持續(xù)，且目前庫存仍偏低，滬鋁多頭可繼續(xù)持有。

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張舒綺

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有色

金屬（碳酸鋰）

企業(yè)復(fù)產(chǎn)消息存疑，生產(chǎn)成本指引明確

　　供應(yīng)方面，鹽湖提鋰企業(yè)進(jìn)入季節(jié)性產(chǎn)量收縮，外購鋰礦原料企業(yè)原定的停產(chǎn)檢修將陸續(xù)結(jié)束但復(fù)產(chǎn)情況不明，云母提鋰因環(huán)保問題維持配額生產(chǎn)緊張。從全球資源端看，非洲礦山原料放量、南美鹽湖產(chǎn)能爬坡加速、歐美新增礦山投產(chǎn)遙遠(yuǎn)。遠(yuǎn)期供應(yīng)過剩格局明確，短期關(guān)注市場企業(yè)復(fù)產(chǎn)消息。  

　　需求方面，上游鋰鹽廠挺價惜售導(dǎo)致中游材料環(huán)節(jié)維持剛需補(bǔ)庫，電芯廠庫存較高也使得鋰鹽客供驅(qū)動有所下滑。產(chǎn)業(yè)鏈產(chǎn)成品庫存去庫偏緩，預(yù)計發(fā)生全產(chǎn)業(yè)鏈補(bǔ)庫概率較小。鋰資源重要性抬升，海外政策變動過于頻繁將會導(dǎo)致供需結(jié)構(gòu)持續(xù)調(diào)整。國內(nèi)需求復(fù)蘇節(jié)點不明，建議關(guān)注企業(yè)排產(chǎn)計劃。

　　現(xiàn)貨方面，SMM電池級碳酸鋰報價重回下滑區(qū)間，價格跌至17000元/噸，期現(xiàn)價差為15000元?，F(xiàn)貨市場進(jìn)入下行通道，下游因流通貨源減少導(dǎo)致詢價行為增多但市場實際采交情況變動較小。主力合約交割時間逐步靠近，情緒面及資金面仍是引導(dǎo)盤面重要變量，基差波動情況大概率仍會發(fā)生大幅變動。

　　總體而言，遠(yuǎn)期供應(yīng)寬松但年內(nèi)供給量未大量過僧，需求提振需等待下游庫存去化?，F(xiàn)貨價格后續(xù)走勢不明，需求維持弱勢，市場還未傳出復(fù)產(chǎn)消息。昨日主力合約小幅拉漲，盤面多空力量博弈重新加劇。市場悲觀情緒重現(xiàn)，期貨交易活躍度維持相對高位。供需都處相對較弱區(qū)間，建議跟蹤盤面逢低做多。

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劉啟躍

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鋼礦

政策出手護(hù)經(jīng)濟(jì)，黑色金屬整體反彈

1、螺紋：宏觀方面，昨日十四屆全國人大常委第六次會議閉幕，會議表決通過了調(diào)整2023年中央預(yù)算方案（2000年以來首次四季度調(diào)整），包括增發(fā)1萬億國債（全部轉(zhuǎn)移支付給地方，50%今年使用，50%結(jié)轉(zhuǎn)明年）、財政預(yù)算赤字由3.88萬億增至4.88萬億，財政預(yù)算赤字率由3%提高至3.8%、并提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的決定。上述超常規(guī)的政策利好基本打破了市場對于四季度政策“躺平”的擔(dān)憂，并有助于增強(qiáng)市場對明年政策的信心，市場情緒明顯得到提振。中觀方面，若無外力作用，受季節(jié)性因素影響，四季度成材供需結(jié)構(gòu)略偏寬松，鋼廠需通過減產(chǎn)以實現(xiàn)行業(yè)供需的再平衡。但是目前鋼材供需矛盾尚未顯著激化，且1萬億新增國債與提前批新增地方政府專項債，對四季度用鋼需求強(qiáng)度的影響有待驗證，四季度高爐實際減產(chǎn)幅度還存在較大不確定性。中性偏樂觀的情景下，鐵水減產(chǎn)幅度較為有限，疊加四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如山西4.3米焦?fàn)t退出、低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補(bǔ)庫等，預(yù)計長流程煉鋼成本支撐將逐步增強(qiáng)。綜合看，四季度螺紋價格或?qū)^(qū)間運行，現(xiàn)階段政策利好或?qū)_行業(yè)虧損減產(chǎn)的利空影響，短期價格走勢或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)政策利好的持續(xù)性以及鐵水減產(chǎn)兌現(xiàn)幅度。策略上，RB2401新單試多，謹(jǐn)慎者可嘗試螺紋賣看跌期權(quán)RB2401P3600，觀望；組合：政策利好可能削弱負(fù)反饋預(yù)期，盤面利潤難以明顯走擴(kuò)。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，四季度國內(nèi)穩(wěn)增長政策暫緩加碼；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

2、熱卷：宏觀方面，昨日十四屆全國人大第六次會議閉幕，會議表決通過了調(diào)整2023年中央預(yù)算方案（2000年以來首次四季度調(diào)整），包括增發(fā)1萬億國債（全部轉(zhuǎn)移支付給地方，50%今年使用，50%結(jié)轉(zhuǎn)明年）、財政預(yù)算赤字由3.88萬億增至4.88萬億，財政預(yù)算赤字率由3%提高至3.8%、并提前下達(dá)部分新增地方政府債務(wù)限額的決定。上述超常規(guī)的政策利好基本打破了市場對于四季度政策“躺平”的擔(dān)憂，并有助于增強(qiáng)市場對明年政策的信心，市場情緒明顯得到提振。中觀方面，若無外力作用，受鋼材直接出口邊際走弱、內(nèi)需季節(jié)性的影響，四季度成材供需略偏寬松，供應(yīng)相對較高的鋼坯與板材庫存同比增幅較大。在此情況下，鋼廠需要通過減產(chǎn)來實現(xiàn)行業(yè)供需的再平衡。近1個月高爐減產(chǎn)預(yù)期已逐步兌現(xiàn)。但是目前鋼材總量供需矛盾尚未顯著激化，且1萬億國債與提前批新增地方政府專項債對四季度用鋼需求的影響尚待驗證，四季度鐵水減產(chǎn)幅度仍有較高不確定性。中性偏樂觀的情況下，四季度高爐減產(chǎn)幅度可能有限，疊加四季度原料端的潛在利多影響待發(fā)酵，如山西4.3米焦?fàn)t退出、爐料低庫存背景下11月中下旬鋼廠啟動原料冬儲補(bǔ)庫等，預(yù)計長流程煉鋼成本支撐將得到增強(qiáng)。綜上所述，四季度熱卷價格或?qū)⒏S螺紋區(qū)間運行，現(xiàn)階段政策利好或?qū)_行業(yè)虧損減產(chǎn)的利空影響，短期價格走勢或震蕩偏強(qiáng)，關(guān)注后續(xù)政策利好的持續(xù)性以及鐵水減產(chǎn)兌現(xiàn)幅度。策略上，單邊，觀望；組合，政策利好可能削弱負(fù)反饋預(yù)期，盤面利潤難以明顯走擴(kuò)。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，四季度國內(nèi)穩(wěn)增長政策暫緩加碼；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

3、鐵礦石：在無外生影響因素的情況下，四季度鐵水產(chǎn)量環(huán)比下降的趨勢較為確定。9月下旬以來，隨著長流程鋼廠虧損幅度、虧損范圍的擴(kuò)大，以及虧損持續(xù)時間的增加，日均高爐鐵水產(chǎn)量已連續(xù)3周下行，且下行節(jié)奏有所加快。但是昨日十四屆全國人大常委第六次會議集中釋放多項超常規(guī)政策利好，包括調(diào)整年度財政預(yù)算、增發(fā)國債、上調(diào)財政赤字、提前批新增地方政府專項債等，基本打破了市場對四季度政策“躺平“的看法。預(yù)計四季度財政支出力度將加大，對鋼材消費強(qiáng)度的影響尚待驗證，但一定程度上或已削弱產(chǎn)業(yè)鏈負(fù)反饋發(fā)酵的預(yù)期。中性偏樂觀的情況下，今年四季度高爐減產(chǎn)幅度可能較為有限，對應(yīng)四季度鐵礦供需過剩幅度有限，港口及鋼廠進(jìn)口礦庫存積累幅度不高。11月中下旬鋼廠還將啟動原料冬儲補(bǔ)庫，在煤焦、鐵礦各環(huán)節(jié)庫存均偏低的情況下，或?qū)⒃黾予F礦價格上行彈性。昨日收盤01合約貼水最便宜交割品折盤價73元/噸（前值107元/噸）?？傮w看，四季度有兩條交易主線，即負(fù)反饋和原料冬儲補(bǔ)庫，隨著宏觀政策的發(fā)力，前者發(fā)酵程度將被削弱，鐵水減產(chǎn)幅度較為有限，原料冬儲補(bǔ)庫預(yù)期的影響或?qū)⒃鰪?qiáng)，期貨價格向上修復(fù)大貼水的驅(qū)動也將隨之增強(qiáng)，我們依然傾向于四季度維持鐵礦逢低做多的思路。策略上，觀望；組合，觀望。風(fēng)險：（下行）美聯(lián)儲加息超預(yù)期，四季度國內(nèi)穩(wěn)增長政策暫緩加碼；（上行）國內(nèi)宏觀政策繼續(xù)大幅寬松。

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煤炭產(chǎn)業(yè)鏈

宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖，原料庫存低位，價格上行驅(qū)動增強(qiáng)

焦炭：供應(yīng)方面，山西4.3米焦?fàn)t關(guān)停事宜推進(jìn)順利，累計淘汰落后產(chǎn)能近1500萬噸，而置換產(chǎn)能投產(chǎn)多集中于年末，短期焦炭供應(yīng)維持偏緊態(tài)勢。需求方面，鋼廠檢修有所增多，高爐開工高位回落，剛需兌現(xiàn)同步走弱，但原料冬儲亦逐步臨近，鋼廠焦炭庫存仍處于相對低位，關(guān)注后續(xù)采購需求的重啟?，F(xiàn)貨方面，貿(mào)易投機(jī)需求觀望居多，焦企第三輪提漲阻力重重，鋼廠利潤不佳有意壓價，現(xiàn)貨市場或臨拐點。綜合來看，剛需兌現(xiàn)如期回落、落后焦?fàn)t產(chǎn)能悉數(shù)關(guān)停，焦炭供需兩端同步走弱，階段性錯配矛盾尚不突出，現(xiàn)貨市場處于博弈狀態(tài)，但宏觀氛圍轉(zhuǎn)暖使得市場交易情緒偏向樂觀，價格上行驅(qū)動增強(qiáng)；近期可關(guān)注后續(xù)階段性補(bǔ)庫需求預(yù)期的改善。

焦煤：產(chǎn)地煤方面，煤礦事故使得生產(chǎn)環(huán)節(jié)不時受阻，安監(jiān)入駐加劇產(chǎn)地安全檢查頻率及強(qiáng)度，原煤供應(yīng)短期內(nèi)難有顯著增量；進(jìn)口煤方面，蒙煤通關(guān)恢復(fù)至千車附近，但全球海運焦煤需求旺盛推升貿(mào)易煤價，進(jìn)口利潤倒掛制約終端采購，進(jìn)口煤市場補(bǔ)充作用不強(qiáng)。需求方面，焦?fàn)t產(chǎn)能退出事件沖擊告一段落，鐵水日產(chǎn)如期回落，現(xiàn)實需求邊際走弱，但下游鋼焦企業(yè)原料庫存均處低位，關(guān)注后續(xù)冬儲啟動時期的需求回暖。綜合來看，需求兌現(xiàn)季節(jié)性走弱，但原煤生產(chǎn)仍受安監(jiān)管控，供應(yīng)放量不及預(yù)期，供需結(jié)構(gòu)維持偏緊態(tài)勢，各環(huán)節(jié)庫存均處低位，而宏觀政策改善市場情緒，價格上行驅(qū)動再次增強(qiáng)，基本面積極因素占優(yōu)。

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劉啟躍

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純堿/玻璃

純堿、玻璃盤面估值偏低，政策利好提振市場信心

現(xiàn)貨：10月24日隆眾數(shù)據(jù)，華北重堿2900-3100元/噸（0），華東重堿2600-2800元/噸（-100/-100），華中重堿2500-2650元/噸（-100/-200），現(xiàn)貨成交價格繼續(xù)下移；10月24日，浮法玻璃全國均價2087元/噸（-0.14%），華北、華南現(xiàn)貨續(xù)跌10元/噸。

上游：10月24日，隆眾純堿日度開工率88.80%，日度檢修損失量1.25萬噸。

下游：（1）浮法玻璃：10月24日，運行產(chǎn)能171810t/d（+700），開工率82.08%（0），產(chǎn)能利用率83.70%（+0.35%）。（2）光伏玻璃：10月24日，運行產(chǎn)能94360t/d（0），開工率82.25%（0），產(chǎn)能利用率93.76%（0）。

點評：（1）純堿：供給增長的利空基本明牌。若四季度各新裝置順利按計劃投產(chǎn)，純堿月產(chǎn)將達(dá)到320萬噸以上。再疊加進(jìn)口純堿集中到港，預(yù)計10-12月純堿累庫幅度將達(dá)到130-140萬噸?，F(xiàn)階段下游持貨意愿降低，堿廠已無待發(fā)訂單，下月接單情況不明朗。純堿現(xiàn)貨價格下行驅(qū)動較明確，且本次價格下跌大概率要見到堿廠減產(chǎn)，部分高成本額氨堿法產(chǎn)能可能要被迫退出市場。不過純堿期貨01合約及以后合約價格均已低于現(xiàn)貨氨堿法成本線，考慮到四季度能源價格缺乏大跌的基礎(chǔ)，我們認(rèn)為純堿遠(yuǎn)月（05）估值已偏低。且昨日十四屆全國人大常委第六次會議集中釋放超常規(guī)政策利好，打破了四季度政策“躺平“的預(yù)期，并為明年政策發(fā)力奠定基礎(chǔ)，市場預(yù)期明顯得到提振。謹(jǐn)慎者繼續(xù)持有1-5反套，激進(jìn)者繼續(xù)耐心持有05合約多單，等待其估值上修機(jī)會的兌現(xiàn)。（2）浮法玻璃：從同比角度看，四季度浮法玻璃供需雙增，但供給增幅大于需求增幅。從環(huán)比角度看，受季節(jié)性影響，11月后浮法玻璃需求可能將自北方向南方逐一見頂回落，而行業(yè)高利潤將繼續(xù)刺激浮法玻璃產(chǎn)線點火/復(fù)產(chǎn)，帶來一定累庫壓力，浮法玻璃價格階段性下行驅(qū)動相對明確。但是，昨日全國人大常委會議集中釋放一批超常規(guī)政策利好，打破四季度政策“躺平”的擔(dān)憂，并為明年政策發(fā)力奠定基礎(chǔ)，市場預(yù)期得到明顯提振。且玻璃期貨遠(yuǎn)月價格已低于天然氣制與煤制成本線，估值偏低。盤面或現(xiàn)企穩(wěn)信號。

策略建議：單邊，純堿05合約仍有長期多配價值，關(guān)注玻璃01企穩(wěn)情況；組合，純堿1-5反套持有。

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魏瑩

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F3039424

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Z0014895

聚酯

成本及供需無明顯向好驅(qū)動，TA持空頭思路

PTA方面，逸盛石化PTA一套360萬噸裝置檢修，預(yù)計近日重啟；目前PTA開工穩(wěn)定78.30%，但隨著前期檢修裝置重啟，逸盛海南新裝置投產(chǎn)在即，且11月前后漢邦石化計劃重啟，供應(yīng)端存在恢復(fù)預(yù)期。

乙二醇方面，國內(nèi)總開工54.80%保持持穩(wěn)狀態(tài)。截至10月23日，華東主港地區(qū)MEG港口庫存總量105.48萬噸，較上一統(tǒng)計周期減少3.83萬噸。近期到港偏少，下游維持剛需采購。

需求方面，下游聚酯開工89.01%，日度產(chǎn)量19.36萬噸。由于旺季表現(xiàn)一般，紡織企業(yè)運營壓力持續(xù)，降負(fù)減產(chǎn)或?qū)⒊蔀榇蟾怕适录?，伴隨需求季節(jié)性減弱，市場大概率重回累庫階段。

成本方面，巴以沖突升級油價上漲，但PX估值不斷壓縮，PXN已下降至360美元附近。北美出行旺季已結(jié)束，調(diào)油邏輯不斷轉(zhuǎn)弱，預(yù)計成本端PX支撐不足。

總體而言，PTA成本及供需無明顯向好驅(qū)動，價格或仍保持弱勢運行，建議仍持空頭思路。

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葛子遠(yuǎn)

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021-80220137

從業(yè)資格：F3062781

棉花

受宏觀利好指引價格運行企穩(wěn)

宏觀方面，利好消息提振市場信心，商品情緒也受帶動使價格暫時企穩(wěn)。

收購方面，軋花廠收購心態(tài)仍然較為謹(jǐn)慎，目前衣分40%的機(jī)采棉收購價格在7.2-7.5元/公斤之間，對應(yīng)皮棉價格在14500-15300元/噸之間，隨著收購進(jìn)度加快，成本支撐或逐漸趨于清晰。如果按當(dāng)前收購價來看，皮棉成本支撐相對較低。

需求方面，由于下游采購意愿不強(qiáng)，貿(mào)易商報價積極性明顯減弱；部分紗廠庫存已達(dá)近兩個月，坯布方面各個市場表現(xiàn)存在差異，但總體不及往年同期，佛山張槎市場和蘭溪坯布成交均較為清淡。

總體而言，棉花基本面表現(xiàn)仍然偏空，無明顯利好支撐，但宏觀面利好消息提振市場，近期價格運行或相對企穩(wěn)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

葛子遠(yuǎn)

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甲醇

期貨窄幅震蕩，關(guān)注氣頭減產(chǎn)消息

本周無新增檢修計劃，周五新鄉(xiāng)中心和內(nèi)蒙古久泰、周六新疆眾泰和陜西梗陽計劃重啟。周內(nèi)開工率預(yù)計無變化，產(chǎn)量保持在170萬噸以上。由于部分企業(yè)未公布本周最新價格，周初現(xiàn)貨成交冷清，西北樣本生產(chǎn)企業(yè)簽單量減少至3.7萬噸，不過如果今日公布的訂單待發(fā)量也大幅減少，則反映西北需求下滑。周二期貨價格窄幅震蕩，各地現(xiàn)貨報價較周一無明顯變化。近期港口煤炭價格持續(xù)下跌，但產(chǎn)地價格基本保持穩(wěn)定，印尼再度限制煤炭出口，國際煤價小幅上漲，暫未對國內(nèi)產(chǎn)生影響。考慮到近期氣頭裝置即將公布限產(chǎn)消息，暫不建議做空甲醇。

 (以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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聚烯烴

原油持續(xù)回調(diào)，關(guān)注宏觀利好

中東緊張局勢出現(xiàn)緩解，國際油價連跌三日，隨著地緣政治和減產(chǎn)利好消退，原油存在進(jìn)一步回調(diào)可能。本周新增4套PE裝置檢修，1套PP裝置檢修，產(chǎn)量維持高位，建議重點關(guān)注下游開工率變化，即需求是否因進(jìn)入淡季而轉(zhuǎn)弱。中國將增發(fā)1萬億元國債，赤字率由3%提高到3.8%左右，有利于刺激市場需求，同時悲觀情緒可能得到一定緩和。綜上，原油和基本面偏空，但宏觀可能出現(xiàn)利好，期貨價格或窄幅震蕩或沖高回落。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

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楊帆

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橡膠

需求預(yù)期相對樂觀，供需結(jié)構(gòu)不斷改善

供給方面：國內(nèi)旺產(chǎn)季步入下半程，原料產(chǎn)出逐步回落，且泰國當(dāng)?shù)禺a(chǎn)量釋放亦不及預(yù)期，合艾市場膠水及杯膠貿(mào)易價格紛紛錄得同期高位，氣候變動影響不容小覷；且本輪厄爾尼諾事件正進(jìn)入峰值強(qiáng)度時期，各產(chǎn)區(qū)物候條件穩(wěn)定性遭受考驗，天膠供應(yīng)端不確定性因素增多。

需求方面：金九銀十傳統(tǒng)旺季激發(fā)市場潛力，車企讓利、車型降價推動市場消費，而政策施力仍在加碼推進(jìn)，橡膠終端需求預(yù)期樂觀；而海外需求良好促進(jìn)輪企產(chǎn)成品去庫，國內(nèi)需求回升改善企業(yè)開工意愿，半鋼胎開工率再度升至季度均值區(qū)間上沿，天膠需求傳導(dǎo)效率通暢。

庫存方面：橡膠降庫速率有所放緩，青島保稅區(qū)區(qū)內(nèi)庫存小幅累庫、但一般貿(mào)易庫存延續(xù)去庫態(tài)勢，整體庫存結(jié)構(gòu)仍在改善。

核心觀點：政策引導(dǎo)下終端車市延續(xù)復(fù)蘇態(tài)勢，需求預(yù)期偏向樂觀，輪企開工依然積極，而各產(chǎn)區(qū)割膠生產(chǎn)仍不時受到氣候因素干擾，原料價格堅挺抬升成本支撐，且港口庫存繼續(xù)降庫，供需結(jié)構(gòu)不斷改善，加之當(dāng)前宏觀氛圍逐步轉(zhuǎn)暖，滬膠價格上行驅(qū)動增強(qiáng)。

(以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。)

投資咨詢部

劉啟躍

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聯(lián)系人：劉啟躍

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F3057626

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棕櫚油

基本面無實質(zhì)性驅(qū)動，油價形成拖累

昨日棕櫚油價格再度震蕩走弱。近期棕櫚油供需面明確驅(qū)動有限，原油價格對其擾動加大，本周油價再度走弱，對棕櫚油價格形成拖累。基本面方面，最新MPOB數(shù)據(jù)顯示，馬棕9月產(chǎn)量環(huán)比增長4.33%，供給仍較為充裕。而需求方面，中國、印度等國需求仍較為疲弱，馬棕庫存仍處偏高水平，對價格存在一定壓力。但馬棕高頻出口數(shù)據(jù)有所改善，同時國內(nèi)庫存近期有所回落，下游補(bǔ)庫需求存改善預(yù)期。綜合來看，目前實質(zhì)性利多仍較為有限，棕櫚油價格向上動能仍需觀察。

（以上內(nèi)容僅供參考，不作為操作依據(jù)，投資需謹(jǐn)慎。）

投資咨詢部

張舒綺

從業(yè)資格：F3037345

投資咨詢：Z0013114

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